, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.medium , được in lại bởi Odaily với sự cho phép.

Trong thế giới thực, lãi suất là một trong những con số trung tâm nhất trong nền kinh tế. Điều này cũng đúng trong thế giới DeFi, nơi phí ổn định của Dai đóng vai trò là lãi suất trong thế giới thực. Khi nhiều dự án DeFi bắt đầu tích hợp Dai, tình hình ngày càng trở nên phức tạp hơn.

Bài viết này giới thiệu MakerDAO, một cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực DeFi (tài chính phi tập trung) và tổng quan về Dai, đồng thời lấy Dharma, một thị trường cho vay thứ cấp được xây dựng xung quanh Dai, làm ví dụ để thảo luận về mô hình kinh doanh và tương tác của nó với chính Maker, đặc biệt là Nó có ý nghĩa tham khảo đối với việc thiết lập phí ổn định và tác động hệ thống.

Cam kết hiện tại của MakerDAO với thế giới là giữ 1 Dai được chốt bằng 1 USD (Dai là tiền tệ ổn định do MakerDAO phát hành) và tăng mức độ phân cấp của Dai theo thời gian.

Lời hứa này có được thực hiện hay không tùy thuộc vào việc hệ thống tín dụng của Maker có hiệu quả như mong đợi hay không. Hệ thống tín dụng của Maker bao gồm lãi suất do người đi vay trả (phí ổn định), lãi suất hoặc lợi tức mà người cho vay kiếm được (Tỷ lệ tiền gửi Dai sắp tới), tỷ lệ thanh lý và trần nợ.

Bằng cách chủ động điều chỉnh các tham số này, Maker đã thành công trong việc chống lại sự sụt giảm hơn 80% về giá của ETH. ETH hiện là tài sản thế chấp chính cho Maker.

Nhưng như vậy đã đủ chưa?

Làm thế nào để sự gia tăng của các giao thức và ứng dụng tín dụng phi tập trung khác - chẳng hạn như [Đòn bẩy của Pháp] (một nền tảng cho vay tiền kỹ thuật số) ảnh hưởng đến việc neo giá của Dai với đồng đô la Mỹ?

Cộng đồng nên bỏ phiếu về lãi suất như thế nào?

tiêu đề phụ

Maker quan trọng như thế nào?

Đầu tiên, Maker đã và đang phát triển nhanh chóng. .

Mô tả hình ảnh

Nguồn: https://mikemcdonald.github.io/eth-defi/

Bây giờ, hãy thêm ETH bị khóa bởi Maker:

Chúng ta có thể thấy rằng giá trị tài sản thế chấp của các dự án lớn khác trong không gian này chỉ là một phần nhỏ so với giá trị tài sản thế chấp của Maker, có quy mô đáng kinh ngạc.

Năm ngoái, Maker đã phải điều chỉnh hạn mức nợ từ 50 triệu Dai lên 100 triệu do nhu cầu vay Dai ngày càng tăng. Chín tháng sau, Dai đang lưu hành một lần nữa tiến sát đến trần nợ mới.

Vậy tại sao Maker lại phổ biến như vậy?

Bằng cách triển khai phí ổn định từ 0,5% -2,5%, Maker cung cấp kênh tín dụng rẻ nhất cho stablecoin. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm đòn bẩy: thay vì cho vay WETH và chấp nhận rủi ro biến động giá đối với tiền gốc, tại sao không cho vay Dai để giao dịch các đồng tiền khác? .

Được thúc đẩy bởi nhu cầu này, Maker đã phát triển để trở thành nền tảng thống trị nhất trong DeFi (và Ethereum). Khi nhiều vốn bị đe dọa hơn và nhiều dự án Dai tích hợp hơn được triển khai, việc hiểu cách đặt thông số Maker tốt nhất trở nên ngày càng quan trọng.

tiêu đề phụ

Kịch bản ứng dụng tín dụng hiện tại của Dai

Trong lĩnh vực cho vay không cần xin phép, có một số dự án lớn:

MakerDaoDharmaCompound

(dYdX cung cấp giao dịch ký quỹ, nhưng nhà tài trợ là đối tác được chỉ định nên không bao gồm)

Mô tả hình ảnh

Nguồn: [https://loanscan.io/]

Nhu cầu về Dai được thúc đẩy bởi một số yếu tố, chủ yếu trong số đó là sự tiện lợi của việc đầu tư bằng đòn bẩy (ví dụ: các nhà đầu tư hoặc thương nhân không muốn giao dịch bằng ETH nắm giữ của họ thay vào đó có thể cho vay Dai để giao dịch). Dai đã nhận được sự chú ý chủ yếu vì Maker là một công cụ tín dụng chi phí thấp, thậm chí có thời điểm đưa ra mức lãi suất cho vay 0,5%.

tiêu đề phụ

Nhược điểm của chi phí tín dụng rẻ

Lấy Coinbase làm ví dụ.

Trong số các cặp giao dịch của Coinbase, Dai hiện chỉ có các cặp giao dịch USDC, trong khi bản thân USDC có các cặp giao dịch như BTC, ETH, BAT, ZEC, MANA, DNT, CVC, LOOM và GNT.

Để sử dụng Dai đã vay, các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy sẽ phải bán Dai lấy USDC để có được một vị thế trong một loạt các mã thông báo để lựa chọn. Tình huống như vậy đã dẫn đến áp lực bán liên tục đối với Dai trên Coinbase.

Điều tương tự cũng có thể thấy trên KuCoin, nơi USDT có 26 cặp giao dịch, trong khi Dai chỉ có 4 cặp. Tại đây, USDT đang được giao dịch ở mức giá cao hơn so với Dai.

Vì vậy, chúng ta có thể thấy trước:

Trong thị trường giá xuống, Maker có thể đảm bảo rằng Dai sẽ được chốt ổn định theo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ với khối lượng 90 triệu đô la Mỹ. Khi thị trường tăng giá đến, nhu cầu về Dai sẽ tăng theo cấp số nhân, điều này có khả năng gây thêm áp lực lên việc chốt giữa Dai và đô la Mỹ.

tiêu đề phụ

tăng lãi suất

Maker Foundation, nhận thức sâu sắc về áp lực bán đối với Dai, gần đây đã thông qua một cuộc bỏ phiếu của cộng đồng để tăng phí ổn định lên 3,5%.

Cho đến nay, trên Coinbase, việc tăng tỷ lệ này đã được chứng minh là có hiệu quả và giá của Dai có xu hướng tăng ổn định nhất định.

Tuy nhiên, Dharma Lever đưa ra tỷ lệ cho vay 0,1%, thấp hơn bất kỳ tỷ lệ nào trong lịch sử của Dai.

Dai on Dharma rẻ hơn có thể làm trầm trọng thêm áp lực giảm giá nói trên. Tuy nhiên, Dharma cho phép Dai được sử dụng làm tài sản thế chấp để cho vay ETH, điều này sẽ làm giảm tính thanh khoản của Dai và làm chậm độ nhạy của giá Dai đối với doanh số bán hàng. .

May mắn thay, có giới hạn cho vay là 25.000 đô la cho một người dùng duy nhất trên Dharma và Dharma mới được ra mắt, lãi suất thấp giống như một chương trình khuyến mãi khai trương và sẽ không tồn tại lâu. Về lâu dài, lãi suất của Dharma sẽ tiệm cận với lãi suất của chính Maker. Do đó, đối với Maker, lượng Dai bị ảnh hưởng bởi Pháp hiện không đáng kể.

Ngoài ra, số lượng Dai cho vay theo Pháp bị giới hạn bởi số lượng người sẵn sàng cho vay. Điều này có nghĩa là miễn là lợi tức cho vay Dai (0,1%) thấp hơn lãi suất (3,5%) mà Dai sẽ phải chịu khi cho vay Dai, thì không cần phải lo lắng về các cuộc tấn công kiểu Soros khi mọi người mở một số lượng lớn CDP cho mượn Đại và sau đó cho mượn Pháp.

Hơn nữa, lãi suất tiết kiệm Dai sắp tới của Maker (nghĩa là giống như ngân hàng, người dùng sẽ kiếm được tiền lãi khi nắm giữ Dai) cũng sẽ khiến người dùng không muốn bán và giảm bớt áp lực bán.

Pháp không phải là thỏa thuận tín dụng đầu tiên, cũng không phải là thỏa thuận cuối cùng. Trong tương lai, khi có nhiều dự án và nền tảng cho phép Dai được vay và được vay với chi phí thấp hơn, cộng đồng Maker nên phản ứng như thế nào? để thiết lập cho mối quan hệ thỏa thuận Maker?

Dựa trên nền tảng này, chúng tôi đề xuất các hướng suy nghĩ sau đây cho cộng đồng Maker và DeFi để cung cấp thông tin tốt hơn cho các quyết định quản trị.

tiêu đề phụ

Cách DeFi đặt lãi suất cho vay

Dharma, với tư cách là một doanh nghiệp được hỗ trợ bởi liên doanh (chưa sinh lãi dưới hình thức phát hành mã thông báo), phải tạo ra lợi nhuận cho các nhà đầu tư và cuối cùng, Dharma có thể phải thu phí khi bắt đầu cho vay.

Điều này có nghĩa là Dharma tính một khoản phí nhỏ trên chi phí cơ bản của Dai mà nó có được.

Điều này đưa ra một vấn đề nan giải: nếu Dharma tính một khoản chênh lệch giá nhỏ so với phí ổn định, thì người dùng sẽ không có động cơ để vay từ Dharma mà sẽ vay trực tiếp từ Maker. Bởi vì tỷ lệ tài sản thế chấp là như nhau, và lãi suất thấp hơn.

Với ý nghĩ đó, đây là những yếu tố chính mà các dự án DeFi nên xem xét khi thiết lập lãi suất cho vay đối với Dai:

1. Bất kỳ tỷ lệ vay nào cũng sẽ phụ thuộc nhiều vào phí ổn định do cộng đồng bình chọn, liệu một dự án như Dharma có mua cổ phần đáng kể trong MKR để tham gia quản trị hay ít nhất là tích cực truyền đạt sở thích của mình không? **2. Vì tỷ lệ vay cần phải Cao hơn lãi suất huy động của Đại, Pháp có nên xem xét hỗ trợ tài sản thế chấp khác?

tiêu đề phụ

Cách đặt tỷ lệ tài sản thế chấp của DeFi

Hiện tại, tỷ lệ thế chấp của tất cả các nền tảng tín dụng DeFi — cho dù là Dharma, Compound hay Maker — được đặt ở mức 150%.

, nhưng điều này là không cần thiết đối với Dharma, sở dĩ tỷ lệ thế chấp được đặt cao như Maker là vì nó không thể chấp nhận rủi ro sụp đổ hệ thống. Nhưng về mặt lý thuyết, Dharma có thể cho phép người dùng đặt tỷ lệ thế chấp của riêng họ.

Sau đó, các câu hỏi sau đây nên được xem xét:

1. Người dùng Dharma nên đặt tỷ lệ thế chấp như thế nào để cạnh tranh với các sản phẩm của chính Maker với sự kết hợp tốt hơn giữa tỷ lệ thế chấp và lợi nhuận?

(Ví dụ: người vay có thể đánh giá liệu khoản vay có tỷ lệ thế chấp 125% và APR 3,6% có phù hợp hơn khoản vay có tỷ lệ thế chấp 150% và APR 3%) hay không

tiêu đề phụ

Cách đặt Phí ổn định của Maker

Việc chọn mức phí ổn định phù hợp (có thể cần điều chỉnh linh hoạt theo cung và cầu theo thời gian) là rất quan trọng đối với các dự án Maker và DeFi cung cấp tín dụng Dai và nó có ý nghĩa sau:

1. Xác định số lượng MKR sẽ bị hủy cho mỗi Dai được vay 2. Xác định giới hạn trên của tỷ lệ tiết kiệm Dai 3. Ảnh hưởng đến lãi suất của tất cả các nền tảng khác vay và cho vay Dai

Cho rằng chúng ta đang ở những ngày đầu của Maker, việc đặt phí chủ yếu là một phạm vi theo hướng chung, thay vì một hành động chính xác về mặt định lượng (tức là tăng phí ổn định một chút nếu nhu cầu về Dai quá cao).

Theo thời gian, khi DeFi trưởng thành và trở thành một giải pháp tài chính thực sự trong tương lai, chúng tôi khuyên cộng đồng Maker cũng nên chú ý đến lãi suất cho vay trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Một số câu hỏi chính là:

1. Maker có nên so sánh phí ổn định của mình với lãi suất cho vay có bảo đảm do các ngân hàng lớn đưa ra không?

2. Maker có nên làm cho lãi suất của Dai thấp hơn lãi suất của các ngân hàng truyền thống, khiến Dai trở nên hấp dẫn hơn trong lĩnh vực có nhu cầu cao về stablecoin xuyên biên giới không?

3. Maker có nên tính một khoản phí bảo hiểm nhỏ để bảo vệ lợi ích của những người nắm giữ MKR không?

4. Phí ổn định và tỷ lệ tài sản thế chấp có nên khác nhau đối với các loại tài sản thế chấp khác nhau trong Dai đa tài sản thế chấp để phản ánh các mức độ thanh khoản và biến động khác nhau không?

Một thống kê sơ bộ là 3.598 Dai đã được cho vay trong số 898 CDP trong 7 ngày qua. Giá trị khoản vay trung bình trên mỗi CDP là khoảng 4.000 đô la.

tiêu đề phụ

Cách đặt lãi suất tiết kiệm và cho vay Dai

Cho vay là yếu tố tiên quyết của Phật pháp (nếu không cho vay thì không ai cho vay). Do đó, khi lãi suất trên Dharma có thể được cá nhân hóa, giá cả cạnh tranh có thể được đưa ra để thu hút người cho vay.

Thay vào đó, Tỷ lệ tiết kiệm Dai tồn tại chủ yếu để khuyến khích mọi người nắm giữ Dai, do đó hạn chế lượng Dai lưu thông trên thị trường. Trên thực tế, vì DSR (Tỷ lệ tiết kiệm) được tài trợ từ Phí ổn định (cuối cùng sẽ được trả lại cho chủ sở hữu MKR thông qua việc hủy bỏ), tỷ lệ tiền gửi thấp là lợi ích tốt nhất cho chủ sở hữu MKR.

Đây là một ưu đãi tuyệt vời vì tất cả các dự án, bao gồm cả Maker, đều muốn tỷ lệ tiền gửi càng thấp càng tốt mà không ảnh hưởng đến việc neo giá của Dai với đồng đô la.

Vì hai tỷ lệ có khả năng hội tụ theo thời gian, các yếu tố chính để các bên liên quan xem xét bao gồm:

1. Lãi suất cho vay đối với một dự án như Dharma nên cao hơn bao nhiêu so với lãi suất tiết kiệm Dai?

2. Dharma có nên tham gia tích cực vào việc quản trị Maker để đảm bảo rằng DSR đủ thấp để Dharma có thể yêu cầu mức lãi suất cho vay cao hơn trong khi vẫn duy trì lãi suất cho vay hấp dẫn? ?

3. Nếu Dharma quá tốn kém để mua đủ số cổ phần MKR, họ có thể bỏ phiếu ủng hộ họ bằng cách mượn MKR không?

tiêu đề phụ

Cách đặt trần nợ

Tóm lại là

Tóm lại là

Nói chung, chúng ta đang chứng kiến ​​sự gia tăng của việc vay và cho vay Dai theo cách giảm thiểu niềm tin bên ngoài chính Maker, đây là một lợi ích cho hệ sinh thái Maker rộng lớn hơn.

Các nền tảng như Dharma tăng tiện ích của Dai bằng cách cho phép người dùng đặt cọc Dai làm tài sản thế chấp và tạo ra lợi nhuận bằng cách cho vay Dai (trước khi Maker giới thiệu Tỷ lệ tiết kiệm Dai). Việc tăng tiện ích của Dai và tăng tài sản đối ứng của Dai có thể giúp tăng động lực để mọi người nắm giữ Dai, điều này có thể làm giảm áp lực bán. Ngoài các giao thức tín dụng, chúng tôi hy vọng sẽ thấy nhiều sản phẩm tài chính phi tập trung hơn được hỗ trợ bởi các tổ chức DeFi dựa trên Dai trong tương lai gần.

Tuy nhiên, sự gia tăng của các nền tảng này cũng gây ra những cân nhắc phức tạp về quản trị đối với cộng đồng DeFi rộng lớn hơn. Quyết định về tỷ lệ Maker sẽ có tác động đáng kể đến tất cả các nền tảng bên thứ ba đang tìm cách cung cấp Dai vay và các dịch vụ liên quan. Đặt lãi suất quá cao có thể không khuyến khích các nền tảng tín dụng Dai khác.

Kết hợp lại với nhau, chúng tôi tin rằng việc quản lý phí ổn định của Maker và tỷ lệ tiết kiệm sẽ ngày càng bị ảnh hưởng bởi các giao thức vay và cho vay mới nổi trong Dai. Cuối cùng, để thị trường tín dụng tiếp tục phát triển ổn định, kinh nghiệm của thị trường tín dụng truyền thống có khả năng tham khảo và ảnh hưởng đến quyết định về lãi suất của Maker.