Cách tạo Dự án STO hợp pháp và tuân thủ (Phần 2) - Cơ chế nâng cao và Token hóa

Bài viết này là của Digital China (ID: shenzhoushuzi_group), tác giả: Sun Jiantao (CEO của Digital China, người sáng lập Goopal Group), vui lòng ghi rõ tác giả và nguồn khi đăng lại.

Bài viết này là của Digital China (ID: shenzhoushuzi_group), tác giả: Sun Jiantao (CEO của Digital China, người sáng lập Goopal Group), vui lòng ghi rõ tác giả và nguồn khi đăng lại.

Trong bài viết trước, chúng tôi đã mô tả bốn liên kết mà một dự án STO đủ điều kiện nên bao gồm: chuẩn bị và lập kế hoạch chiến lược sơ bộ, tuân thủ pháp luật và tài chính, token hóa chứng khoán và lưu thông ST. Đồng thời, nó giới thiệu chi tiết liên kết đầu tiên, cụ thể là bốn bước của liên kết chuẩn bị và lập kế hoạch chiến lược sơ bộ.

Như đã đề cập trong bài viết trước, bốn liên kết này của STO là lũy tiến và lồng vào nhau, tạo thành một vòng khép kín hoàn chỉnh của doanh nghiệp STO. Bài viết này sẽ giải thích chi tiết về liên kết thứ hai và thứ ba.

2. Tuân thủ luật pháp và tài chính

Đối với dự án STO, sau khi hoàn thành công tác chuẩn bị của giai đoạn đầu tiên, cần tiến hành các vấn đề tuân thủ pháp lý và tài chính có liên quan. Trong bài viết thứ ba của loạt bài "STO - Sự giám sát không chỉ là thanh kiếm của Damocles, mà còn là tác nhân thúc đẩy sự bùng phát" và bài viết thứ tư "Cuộc tấn công của Ủy ban Đổi mới Khoa học và Công nghệ 5, STO sẽ đi đến đâu theo các chính sách thường xuyên?" "Trong ", tôi đã thảo luận ngắn gọn về việc tuân thủ pháp luật của STO toàn cầu. Tôi sẽ không nhắc lại thảo luận ở đây mà tập trung vào vai trò quyết định của việc tuân thủ pháp luật đối với cơ chế huy động vốn của dự án.

Trên thực tế, việc tuân thủ pháp luật tương đương với giấy khai sinh của dự án STO, ở giai đoạn hiện tại, nó có thuộc tính địa lý nghiêm trọng và trực tiếp quyết định cơ chế đăng ký và huy động vốn của dự án. Cách chọn cấu trúc tuân thủ thực sự được xác định ngay từ mắt xích đầu tiên của vòng khép kín thương mại của dự án STO-lập kế hoạch và chuẩn bị sơ bộ của dự án. Chúng tôi vẫn xem xét lựa chọn cấu trúc tuân thủ cũng như cơ chế đăng ký và gây quỹ từ một số trường hợp.

Lấy Aspen Coin, dự án STO đầu tiên trong ngành bất động sản làm ví dụ, sau khi IPO thất bại một năm trước, họ quyết định bắt đầu STO theo điều khoản miễn trừ của Reg D 506(c). Như các bạn đã biết, Reg D thực chất là một quy định về tài trợ vốn cổ phần tư nhân, các quy tắc chính của nó là: 1. Không có giới hạn trên về số tiền tài trợ và nó chỉ dành cho các nhà đầu tư được công nhận (Accredited Investors), bao gồm các nhà đầu tư đủ điều kiện của Hoa Kỳ và công dân không phải Hoa Kỳ; 2. Không cần sự chấp thuận của SEC, chỉ cần điền vào Mẫu D, nhưng có thời hạn khóa một năm và tối đa 2.000 nhà đầu tư; các nhà đầu tư được xác minh và có năng lực, nó có thể được công bố rộng rãi.

Ngoài ra, có một số yếu tố bổ sung, chẳng hạn như: có thể thực hiện xúc tiến thị trường mở; tổ chức phát hành cần tiến hành xác minh KYC và AML; trung gian phải là nhà môi giới đã đăng ký, v.v.

Do đó, Aspen Coin không chỉ là STO đầu tiên trong ngành bất động sản mà còn là một dự án tương đối hoàn chỉnh về mặt pháp lý và tuân thủ ở giai đoạn này. và nền tảng giao dịch. Hiện tại, Aspen Coin đã hoàn thành việc gây quỹ ban đầu và bước vào giai đoạn khóa, và điều khoản RegD cũng là điều khoản chính được hầu hết các STO tuân theo luật pháp Hoa Kỳ lựa chọn.

Tất nhiên, trong khung pháp lý của Hoa Kỳ, có một số quy định khác:

Reg S là quy định điều chỉnh các công ty Hoa Kỳ phải đối mặt với các nhà đầu tư nước ngoài. Quy định này nhằm vào các nhà đầu tư bên ngoài Hoa Kỳ (ngoài Hoa Kỳ) (nhà đầu tư nước ngoài), cho phép các nhà đầu tư không phải Hoa Kỳ đầu tư vào các công ty Hoa Kỳ mà không có bất kỳ hạn chế nào đối với tài sản của nhà đầu tư. Không cần đăng ký SEC và có thể phát hành cổ phiếu và trái phiếu.

Reg A+ là một đợt IPO nhỏ với hai cấp độ: Cấp độ 1 là giới hạn gây quỹ là 20 triệu đô la Mỹ và yêu cầu SEC và tiểu bang xem xét, nhưng không có yêu cầu báo cáo liên tục; Cấp độ 2 chỉ là đánh giá của SEC, với giới hạn gây quỹ là 50 triệu đô la Mỹ , Mỗi nhà đầu tư có thể đầu tư tối đa 100.000 đô la Mỹ và có thời gian xem xét tài chính 2 năm. Sau khi cấp vốn, tất cả các công khai tài chính và đánh giá hàng năm đều được yêu cầu, điều này sẽ phát sinh rất nhiều chi phí pháp lý và kiểm toán. 18 tuổi, và đầu tư không đủ tiêu chuẩn được cho phép Bởi.

Reg CF là bước đầu tiên trong thang vốn của các công ty sơ khai. Giới hạn nhà đầu tư trên 18 tuổi. Đây là cách nhanh nhất và rẻ nhất để huy động vốn từ các nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn và không đủ tiêu chuẩn lên tới 1,07 triệu đô la Mỹ.

Hãy thể hiện nó bằng một sơ đồ

Cũng có những trường hợp tiêu cực, chẳng hạn như CarrierEQ và Paragon Coin, hai công ty đã bị Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hoa Kỳ phạt cách đây ít lâu. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tuyên bố rằng họ sẽ áp dụng các biện pháp trừng phạt dân sự đối với hai bên tham gia dự án, bao gồm: mã thông báo phải được định giá tại thời điểm mua và trả lại cho nhà đầu tư bằng đô la Mỹ; mã thông báo phải được đăng ký dưới dạng chứng khoán hợp pháp ; Báo cáo ít nhất một lần; phạt $250,000 mỗi người. Đây là lần đầu tiên SEC công bố hình phạt dân sự đối với những người sáng lập tiền điện tử vi phạm quy định, lý do quan trọng nhất là nội dung và phương thức gây quỹ.

Các trường hợp trên đều là các dự án STO tại Hoa Kỳ, vậy còn quy trình tuân thủ của các dự án STO bên ngoài Hoa Kỳ thì sao? Chúng tôi vẫn xem xét trường hợp đã nói ở trên, HydroMiner (H3O), đây là thử nghiệm tài trợ bằng mã thông báo bảo mật đầu tiên ở châu Âu cố gắng tuân thủ các quy định hiện hành. và sự tuân thủ của nó khá phức tạp.

Vì nỗ lực tài trợ bằng mã thông báo bảo mật đầu tiên của Châu Âu nhằm tuân thủ các quy định, tiền của HydroMiner (H3O) được sử dụng để thiết lập một doanh nghiệp khai thác tiền điện tử bằng cách sử dụng các trạm thủy điện sạch ở Áo. Mã thông báo H3O dựa trên ST của quyền tham gia và quyền tham gia chủ sở hữu tuân theo Quy định tham gia vào số tiền thanh lý của HydroMiner. Theo sách trắng trên trang web chính thức, có thể thấy rằng việc phát hành của nó được quy định bởi SEC Hoa Kỳ và ST của nó được cung cấp và bán cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ và không phải Hoa Kỳ theo các miễn trừ đăng ký Reg D và Reg S được quy định trong Luật Chứng khoán Liên bang Hoa Kỳ, hoặc thông qua chứng khoán địa phương ở các khu vực pháp lý khác. Bán theo cách miễn trừ khỏi các yêu cầu pháp lý. Tuy nhiên, nó cũng phải tuân theo các quy định về thị trường vốn của Áo và một bản cáo bạch đầy đủ phải được xuất bản trong thời gian chào bán và được Cơ quan Thị trường Tài chính Áo (FMA) phê duyệt.

Có thể thấy từ HydroMiner (H3O) rằng khi cơ chế tuân thủ và gây quỹ của dự án tương ứng với các khu vực pháp lý khác nhau, do phải tính đến sự giám sát của nhiều khu vực cùng một lúc, quy trình sẽ phức tạp hơn và các hạn chế sẽ xuất hiện. chặt chẽ hơn. Chẳng hạn như đáp ứng các quy định của Cơ quan tiền tệ ở hai khu vực pháp lý, phát hành bản cáo bạch, v.v.

Cũng cần lưu ý rằng đối với các công ty đã đăng ký tại Trung Quốc, vì Trung Quốc chưa có quy định pháp lý cho STO nên hiện tại không có con đường tuân thủ và pháp lý. Tuy nhiên, có thể bắt chước quy trình niêm yết ở nước ngoài của các công ty Internet, trước tiên hãy đăng ký một công ty nước ngoài, sau đó kiểm soát công ty trong nước thông qua một doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài hoặc cấu trúc VIE, và công ty nước ngoài sẽ phát hành ST. Hiện tại, cách tiếp cận này dường như có thể bỏ qua sự giám sát, nhưng bên dự án cần xem xét rủi ro quy định của STO, rủi ro kiểm soát ngoại hối, rủi ro thuế và nhà đầu tư cần xem xét rủi ro thỏa thuận kiểm soát VIE.

Có thể thấy rằng về mặt lựa chọn quy trình tuân thủ, các dự án STO ở Hoa Kỳ tuân theo các luật và quy định có liên quan.

3. Token hóa chứng khoán

Sau khi xác định việc tuân thủ pháp luật và tài chính cũng như cơ chế gây quỹ, bước tiếp theo là liên kết chính của STO, token hóa chứng khoán. Có hai điểm chính. Một là chứng khoán tài sản được mã hóa (tức là được chứng nhận) thông qua công nghệ chuỗi khối . ; Khác là chứng khoán tài sản được mã hóa sẽ tham gia vào quá trình phát hành. Đây là sự chuyển đổi của người vận chuyển chứng khoán bằng chuỗi khối và đây cũng là bước quan trọng nhất trong cái mà chúng ta gọi là thực tiễn tài chính. Hiện tại có nhiều giao thức tiêu chuẩn để token hóa chứng khoán. Hãy lấy nền tảng dịch vụ STO hiện tại làm ví dụ để xem ba quy trình mã thông báo chứng khoán điển hình: giao thức Polymath-ST 20, giao thức Habor-R-token và giao thức Hashgard-TAMT.

Polymath (giao thức ST 20)

Được thành lập vào năm 2017, Polymath là một nền tảng giúp tài sản nhận ra các mã thông báo chứng khoán hóa. Nó cung cấp giao thức cơ bản (ST20) của mã thông báo bảo mật, cho phép các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức hoàn thành chứng nhận của các nhà đầu tư đủ điều kiện và cho phép các nhà đầu tư hợp pháp tham gia STO với tiền đề tuân thủ các quy định của chính phủ.

Các nhà cung cấp dịch vụ KYC, cố vấn pháp lý, nhà phát triển công nghệ và nhà đầu tư tập hợp trên nền tảng Polymath. Các công ty hoặc nhóm phát hành mã thông báo có thể giao dịch mã thông báo bảo mật, xác thực nhà đầu tư, mai mối với các cố vấn tư pháp và kết nối với thị trường nhà phát triển thông qua nền tảng Polymath. Nền tảng sử dụng mã thông báo gốc ERC20 làm đơn vị hàng hóa cơ bản của tài khoản kết nối xác thực khách hàng, dịch vụ pháp lý và dịch vụ của nhà phát triển.

Quy trình phát hành ST của Polymath như sau:

Phía dự án sử dụng giao thức ST20 để tạo mã thông báo bảo mật của riêng mình trên Ethereum thông qua nền tảng, tại thời điểm này, tất cả các mã thông báo đều thuộc về phía dự án và không hỗ trợ giao dịch (cho đến khi hoàn tất thủ tục tuân thủ);

Bên dự án chọn một đại lý hợp pháp theo cả hai hướng trên nền tảng để cùng hoàn thành các thủ tục tuân thủ của ST;

Bên dự án đặt ra các hạn chế giao dịch đối với mã thông báo theo các yêu cầu tuân thủ, chẳng hạn như chỉ những nhà đầu tư tuân thủ mới có thể mua, v.v.;

Bên dự án chọn các nhà phát triển công nghệ trong nền tảng để viết các hạn chế giao dịch do đại lý pháp lý đề xuất vào hợp đồng STO;

Các nhà đầu tư hoàn thành KYC thông qua nhà cung cấp dịch vụ KYC trong nền tảng;

Sau khi vượt qua KYC, các nhà đầu tư mua mã thông báo phù hợp với tình hình của họ.

Trước khi các nhà đầu tư có thể mua mã thông báo từ đợt chào bán ban đầu, chúng phải được đưa vào danh sách trắng. Quy trình danh sách trắng có thể được thực hiện theo mong muốn của nhà phát hành và kết quả cuối cùng là một danh sách các địa chỉ Ethereum hợp đồng thông minh ST được thêm vào danh sách trắng. Khi chuyển thẻ, vì nó thuộc về thẻ ST-20, quá trình chuyển xác minh (verifyTransfer) sẽ được gọi nội bộ trước khi chuyển; ngược lại, quá trình chuyển xác minh sử dụng danh sách trắng để xác định xem việc chuyển giữa hai tài khoản có được thực hiện hay không. khả thi.

Habor (giao thức R-token)

Harbor là một nền tảng nguồn mở phổ biến khác dựa trên chuỗi khối Ethereum, sử dụng giao thức tuân thủ phi tập trung (giao thức tuân thủ mã thông báo R) để giúp các bên dự án triển khai và phát hành ST dựa trên ERC20. Habor cũng có thể cung cấp các quy trình tiêu chuẩn hóa như KYC và AML, dịch vụ tuân thủ, thuế và tiết lộ thông tin.

Giao thức R-token là hợp đồng thông minh dành cho mã thông báo ERC-20, giao thức này kiểm tra các yêu cầu quy định và thực hiện giao dịch đối với mã thông báo ERC-20 trong quá trình giao dịch. Nó xác định một tiêu chuẩn nguồn mở cho các giao dịch tuân thủ mã thông báo bảo mật, nhận ra KYC và AML trên chuỗi Ethereum và các dịch vụ quy định như thuế. Các mã thông báo đáp ứng tiêu chuẩn mã thông báo R có thể được giao dịch trên bất kỳ sàn giao dịch nào hỗ trợ ERC-20 thương mại tiêu chuẩn.

Điều đáng nói là R-token đã thiết kế hai cấp độ tuân thủ, đó là cấp độ người tham gia và cấp độ mã thông báo. Cấp độ người tham gia chủ yếu quy định các trường hợp mà các nhà đầu tư đủ điều kiện có thể gửi và nhận mã thông báo; cấp độ mã thông báo chủ yếu quy định thời gian khóa theo tuân thủ pháp luật hoặc số lượng nhà đầu tư đủ điều kiện nắm giữ.

Theo hai cấp độ tuân thủ trên, R-token thực hiện giao dịch tuân thủ mã thông báo, chuyển đổi các yêu cầu tuân thủ thành mã và đảm bảo rằng chỉ những nhà đầu tư đủ điều kiện mới có thể giao dịch mã thông báo; đồng thời, nhà phát hành cũng có thể giới hạn số lượng nhà đầu tư và thời gian nắm giữ . Các nhà đầu tư cần vượt qua xác minh danh tính KYC và AML và có thể được thêm vào danh sách trắng của Ethereum sau khi được phê duyệt. R-Token tự quản lý tất cả các giao dịch, khi một giao dịch được bắt đầu, danh sách trắng sẽ được kiểm tra để đảm bảo tuân thủ các yêu cầu quy định.

Hashgard (giao thức TAMT)

TAMT là một giao thức tương đối phổ biến gần đây. Điều này là do thực tế là nền tảng Hashgard mà nó sử dụng là một chuỗi công khai tài chính kỹ thuật số. Nền tảng trao quyền công nghệ Hashgard đã được tạo trên chuỗi, có thể hoàn thành các dịch vụ như kiểm toán và quản lý hợp đồng thông minh.Thông qua tích hợp từ những người tham gia trong một loạt các liên kết từ tuân thủ đến bảo mật hợp đồng thông minh, ví, sàn giao dịch, v.v., giải quyết các vấn đề kỹ thuật và dịch vụ cho việc phát hành STO.

TAMT không phải là giấy thông hành, mà là một tiêu chuẩn chỉ định một loạt các giao diện được tiêu chuẩn hóa trong hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh đáp ứng loại đặc điểm kỹ thuật thiết kế giao diện này được gọi chung là TAMT. Tiêu chuẩn này tương thích ngược với ERC20, đồng thời là mã nguồn mở và dễ sử dụng mở rộng. Nó có chức năng trao đổi nguyên tử các tài sản kỹ thuật số mà không cần sự tin tưởng của các bên giao dịch.

Về bản chất, TAMT sử dụng thẻ để đại diện cho một phần vốn chủ sở hữu của gói tài sản mà nó thuộc về, vì vậy nó thuộc về ST. TAMT đặt quản lý tài sản truyền thống trên chuỗi, hiện thực hóa tài sản trên chuỗi, quy trình quản lý trên chuỗi, phát hành quỹ, mua lại đăng ký, thanh lý và chia cổ tức trên chuỗi. Đồng thời, nó đơn giản hóa việc chứng minh quyền và lợi ích trong chuỗi STO, không yêu cầu các quy trình ngoài chuỗi phức tạp và chi phí cao để chứng minh mối quan hệ tương ứng giữa ST và các quyền mà nó đại diện và thực hiện các quyền có lợi tương ứng trong gói ST và tài sản thông qua hợp đồng thông minh.

Hiện tại, TAMT đang trong giai đoạn soạn thảo và sẽ triển khai tiêu chuẩn trên mạng ETH trước tiên và sẽ chuyển sang chuỗi công khai Hashgard trong tương lai.