Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChuỗi khối tám chiềuChuỗi khối tám chiều

Lời tựa:

hiện hữu(ID: Eightdecimal), tác giả: Wei Ran, được ủy quyền xuất bản bởi Odaily.Lời tựa:

hiện hữu

Trong số đó, chúng tôi dự đoán rằng từ thanh toán chuyển khoản do Bitcoin 1.0 dẫn đầu đến tài trợ vốn chủ sở hữu do ICO 2.0 dẫn đầu, Mã thông báo bảo mật, tượng trưng cho các công cụ tài trợ lai nợ hoặc vốn chủ sở hữu, có thể dẫn đầu làn sóng 3.0 và mở ra cánh cửa cho các tài sản truyền thống .Nó đã trở thành một động lực mạnh mẽ đẩy xu hướng thị trường vào một điểm uốn.

Nhìn lại quá khứ, vì chúng tôi tin chắc rằng các ngành công nghiệp và vốn trong thế giới thực sẽ được ánh xạ tới thế giới kỹ thuật số song song, chúng tôi đã phát triển sâu cơ sở hạ tầng công nghệ, xây dựng chuỗi ngành tài chính và triển khai các liên minh chiến lược. hình dạng. Tập trung vào tương lai, chúng tôi nhấn mạnh vào suy nghĩ sâu sắc và bố cục hướng tới tương lai, cố gắng vẽ nên một bức tranh mới về ngành Mã thông báo bảo mật.

Mô tả hình ảnh

 “History doesn’t repeat itself,Bối cảnh ngành mã thông báo bảo mật:

tiêu đề phụ

1. Nguy cơ và cơ hội

nhưng nó có vần điệu. Lịch sử không lặp lại, nhưng nó có vần điệu"

--Mark Twain

• Nói tóm lại, nơi nào có nguy hiểm, nơi đó có cơ hội Bitcoin, nguồn gốc của tài sản kỹ thuật số, được sinh ra sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008. Mười năm sau, ST cũng là sản phẩm tất yếu của đúng thời điểm, địa điểm và con người.
  

  

Khi nào: Cuối chu kỳ, cơ hội kiếm lời khi thanh khoản khan hiếm

• Năm 2018 đánh dấu kỷ niệm 10 năm cuộc khủng hoảng tài chính, và các bài báo đánh giá về cuộc khủng hoảng xuất hiện không ngừng. Cả bài phát biểu cuối cùng của Chu Cẩm Đào và cuốn sách mới gần đây của Ray Dalio đều đưa ra một quan điểm tương tự, đó là kinh tế vĩ mô sẽ trải qua một chu kỳ bùng nổ-suy thoái-suy thoái-phục hồi, và việc hình thành một chu kỳ là một quá trình “có hệ thống”. không phải là một cái duy nhất.được xác định bởi các yếu tố.

• Mô tả hình ảnh

Nguồn: Big Dedt Crisis

• Cho dù là từ góc độ công nghệ, dân số, tự nhiên và thay đổi thể chế hay từ góc độ chu kỳ nợ, bất động sản và hàng tồn kho, 2018-19 là thời kỳ mà các tài sản rủi ro phải đối mặt với áp lực giảm giá và logic đầu tư chính chuyển sang theo đuổi tính thanh khoản của tài sản. . Sự gia tăng lợi suất trái phiếu của Hoa Kỳ sẽ được truyền đến thị trường chứng khoán, trái phiếu, ngoại hối, hàng hóa và bất động sản thông qua cơ chế định giá, gây ra sự sụt giảm cộng hưởng đối với các tài sản rủi ro toàn cầu. Thời gian gần đây, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ (đặc biệt là cổ phiếu công nghệ), thị trường chứng khoán châu Á - Thái Bình Dương và thị trường tiền kỹ thuật số đều có sự sụt giảm, thậm chí giảm mạnh.

• Khi toàn bộ ngành tài chính đang giảm đòn bẩy, có thể xảy ra khủng hoảng thanh khoản, lúc này mọi người sẽ phải bán tài sản để có được thanh khoản, và giá tài sản sẽ giảm nhanh chóng. tài sản định giá thấp.

Đất đai: Không gian mạng là một "lĩnh vực" mới toanh, và cộng đồng mạng đã trở thành bậc thầy của các cộng đồng thiểu số

• Không gian mạng là lĩnh vực song song với thế giới thực và xuyên biên giới. Đổi mới công nghệ cung cấp các kênh mới để phân bổ vốn toàn cầu. Các nhà đầu tư có thể dễ dàng đầu tư hơn vào các thị trường mới nổi, chẳng hạn như Đông Nam Á và các thị trường giảm giá tài sản có hiệu quả chi phí cao khác.

• Internet cho phép những người có cùng giá trị, sở thích và đặc điểm khám phá lẫn nhau và hình thành một nền văn hóa cộng đồng tự định hướng, có tính kết dính cao.Không gian mạng đã trở thành nơi tập hợp của nhiều tổ chức hợp tác sản xuất mới như DAO (Tổ chức tự trị phi tập trung). nền tảng sử dụng big V và IP làm động lực và lực lượng công khai để tác động và thao túng kỳ vọng của nhóm.
  

• Đám đông có đuôi dài nhưng quy mô lớn thích các sản phẩm cờ bạc trực tuyến có rủi ro cao, lợi nhuận cao với cách chơi và cờ bạc mạnh mẽ;

"Tầng lớp trung lưu" có nhu cầu quản lý tài sản nhưng không được hỗ trợ bởi các dịch vụ ngân hàng tư nhân ngoại tuyến và đối mặt với việc giảm tiêu dùng đã trở thành đối tượng chính của các sản phẩm quản lý tài sản trực tuyến;

ST đáp ứng nhu cầu của các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao và các nhà đầu tư tổ chức, những người cần hồi sinh các tài sản có tính thanh khoản thấp và tiến hành phân bổ tài sản xuyên biên giới một cách tuân thủ.

tiêu đề phụ

2. Phương tiện vật lý và phản ứng hóa học

• Chính xác thì chúng ta đang nói về điều gì khi nói về "token hóa tài sản"? Sự khác biệt giữa nó và chứng khoán hóa tài sản truyền thống là gì?Cốt lõi của mã thông báo tài sản hay Mã thông báo bảo mật không chỉ là "tuân thủ", mặc dù nó chắc chắn sẽ thúc đẩy cải cách cơ chế điều tiết cổ xưa. Xét cho cùng, luật điều chỉnh nổi tiếng nhất mà SEC dựa trên vẫn là "Đạo luật chứng khoán năm 1933, có một khoảng cách ba thế hệ với thực tế.

• Trong bài viết Security Token 2.0 Protocols: Debt Tokens, tác giả chia Token thành 4 loại theo mô hình tài chính:Token nợ

• : Mã thông báo đại diện cho khoản nợ hoặc tiền mặt thu được.Mã thông báo vốn chủ sở hữu

• : Mã thông báo đại diện cho quyền sở hữu một phần của tài sản cơ bản.: Kết hợp các đặc điểm của cổ phiếu và nợ, chẳng hạn như trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi.

Tiền và Token phái sinh

: Giá ST dựa trên giá hiện tại của nhóm tài sản cơ bản. Các công cụ phái sinh có thể được chia thành các lựa chọn kỳ hạn, tương lai và hoán đổi, và các quỹ có thể tương tự như quỹ ETF và quỹ tương hỗ.

Nguồn: Mã thông báo bảo mật 2.0 Giao thức: Mã thông báo nợ

Chúng tôi tin rằng ST trong tương lai sẽ thêm bản chất Nợ/Trách nhiệm pháp lý so với các mã thông báo giống như vốn chủ sở hữu của giai đoạn ICO.

Ví dụ: mô hình kết hợp nợ chứng khoán trong hình bên dưới là học hỏi từ cấp độ quỹ AB và chia tổng tài sản thành hai loại cổ phiếu ST khác nhau. TokenA đại diện cho nợ loại và được hưởng thu nhập cố định thấp hơn, còn TokenB đại diện cho công bằng giai cấp. , cố gắng đạt được lợi nhuận cao nhưng chịu rủi ro cao.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Thác nước Token

Blockland đã đưa ra một quan điểm thú vị: Việc tích hợp mã thông báo và chứng khoán có thể được chia thành hai mô hình và hai giai đoạn:

2. Token hóa bảo mật

Trước đây, chúng tôi đã cung cấp mã thông báo ngôn ngữ kỹ thuật (mã thông báo) bằng ngôn ngữ máy tính với các thuộc tính tài chính thông qua ICO và trong tương lai, chúng tôi sẽ cung cấp bảo mật (chứng khoán) bằng ngôn ngữ tài chính với các thuộc tính kỹ thuật thông qua ST. Và Mã thông báo bảo mật hoàn toàn không phải là thứ mà những người đam mê công nghệ có thể đạt được một mình.

Mô tả hình ảnh

Nguồn Hệ thống đám mây ABS tài chính Jingdong

Mô tả hình ảnh

Nguồn Wikipedia: Tranche

Lấy Tranche làm ví dụ, ST được mã hóa của nhóm tài sản được chia thành ba lớp—Senior, Mezzanine và Equity. Cấp ưu tiên được hưởng lợi tức cố định phi rủi ro thấp hơn; cấp thứ cấp được hưởng lợi nhuận cố định không có rủi ro cộng với phí bảo hiểm một phần thả nổi; cấp dưới được hưởng thu nhập còn lại, nhưng nếu có vỡ nợ ở phía tài sản, cấp dưới sẽ đầu tiên được sử dụng để mua lại.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Thác nước Token

Ví dụ: trong mô hình mã thông báo kép ở hình trên, trình tự mua lại là "Tiền lãi của A—tiền gốc của A—tiền gốc của B—phân phối thu nhập còn lại (A: 20% + B: 80%)". Nguyên tắc là lớp kém hơn không đảm bảo việc mua lại tiền gốc một cách cứng nhắc và cố gắng đạt được lợi nhuận cao bằng cách tiếp nhận các rủi ro do lớp ưu tiên gánh chịu, đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư với các sở thích rủi ro khác nhau.

Trên thực tế, biện pháp tăng cường tín dụng phổ biến hơn là tài sản thế chấp quá mức. Ví dụ, khi các ngân hàng cho cá nhân vay, họ yêu cầu thế chấp bất động sản, đây là logic. Người cho vay và người đi vay không cần phải đạt được sự đồng thuận chính xác về giá trị của tài sản thế chấp, miễn là rõ ràng rằng số tiền cho vay thấp hơn (rất nhiều) so với giới hạn dưới của định giá tài sản thế chấp. Một khi người đi vay vỡ nợ, ngân hàng có quyền bán đấu giá tài sản thế chấp để bù đắp thiệt hại. Đối với thị trường nợ, cách kinh tế nhất để cung cấp tính thanh khoản là tránh sự cần thiết của việc xác định giá và giảm chi phí thương lượng cao thông qua "thế chấp quá mức".

Đề cập đến logic của tài chính truyền thống, việc định giá các sản phẩm nợ được xác định bởi rủi ro và lãi suất:

• Rủi ro: được xác định bởi rủi ro vỡ nợ của con nợ và việc định giá tài sản thế chấp.

  Tiền lãi (cổ tức): Tạo thu nhập cố định dựa trên các khoản thanh toán trên công cụ nợ cơ bản.

• Chi tiết hơn, có các yếu tố chính sau:

  Nhóm tài sản cơ bản

• Dòng tiền của nhóm tài sản cơ sở là cơ sở để hoàn trả thu nhập ST và nhóm tài sản là danh mục tài sản, do đó cần phân tích các đặc điểm của nhóm tài sản (đo lường tương quan tài sản thông qua mô phỏng Monte Carlo) và tiến hành tiền mặt kiểm tra căng thẳng dòng chảy (lãi suất, tỷ lệ vỡ nợ và biến động).

  cấu trúc giao dịch

• Các thỏa thuận về cấu trúc giao dịch bao gồm cơ chế hoàn trả dòng tiền (đảm bảo đầy đủ lãi suất, thanh toán đúng hạn), các biện pháp tăng cường tín dụng (tăng cường tín dụng bên trong và bên ngoài, tăng cường tín dụng nội bộ như cấu trúc phân cấp, thế chấp dư thừa, tài khoản dự trữ tiền mặt, v.v., tăng cường tín dụng bên ngoài như như bảo lãnh thể chế, hỗ trợ thanh khoản, v.v.), rủi ro cơ cấu giao dịch (rối loạn quỹ, rủi ro thay đổi thể chế, v.v.).

  Tuân thủ pháp luật, xử lý kế toán

Cơ chế thu dòng tiền

Đảm bảo thu dòng tiền của quyền chủ nợ/quyền thu nhập, đảm bảo tính hợp lý của việc thiết lập tài khoản, ngăn ngừa rủi ro nhầm lẫn vốn.

Nhưng bản chất của thị trường tiền tệ, vốn dựa vào các biện pháp như tài sản thế chấp quá mức và cấu trúc để phát hiện giá không rõ ràng, có những mặt trái của nó. Mọi thứ hoạt động tốt trong thời kỳ giá tài sản tăng, nhưng một khi giá tài sản của tài sản thế chấp tiếp tục giảm cho đến khi niềm tin lẫn nhau của mọi người đối với tài sản thế chấp bị phá vỡ, thì toàn bộ thị trường sẽ sụp đổ.

tiêu đề phụ

3. Các trung gian tài chính mới

Nhìn thấy điều này, một số người có thể cho rằng ý tưởng cốt lõi của chuỗi khối là "phân cấp" và "phân tán". Còn sự khác biệt về giá thì sao?

Đầu tiên, nhu cầu của người đi vay và người cho vay vốn đã bất đối xứng. Chọn loại tài sản nào để vào nhóm, cách thiết kế cấu trúc giao dịch, cách xác nhận tỷ lệ thế chấp vượt mức, tương tự như "phản ứng hóa học" đã thay đổi cấu trúc rủi ro của chứng khoán bằng cách tạo ra đa dạng và đa cấp. danh mục tài sản. Tuy nhiên, những cải tiến trong hạng mục kỹ thuật chủ yếu là các biện pháp vật chất để giảm rủi ro hoạt động, điều đó không có nghĩa là có thể thay đổi đặc tính rủi ro của tài sản riêng lẻ, cũng như không thể giảm rủi ro tín dụng và rủi ro thị trường. Do đó, chúng tôi cần các trung gian tài chính thực hiện đánh giá rủi ro và định giá để phù hợp hơn với tài sản và quỹ.

Thứ hai, thị trường tài sản kỹ thuật số hiện tại thậm chí không thể giải quyết một số vấn đề cơ bản nhất. Ví dụ, làm thế nào chúng ta có thể giải quyết vấn đề ST bị mất hoặc bị đánh cắp do lỗi vận hành của một người? Làm thế nào chúng ta có thể chỉ đầu tư vào một tài sản (Asset) chất lượng cao, chẳng hạn như quyền thu nhập cho thuê của một cửa hàng thịnh vượng ở trung tâm thành phố, mặc dù công ty bất động sản sở hữu cửa hàng thịnh vượng này có tín dụng cực thấp?

Các cơ chế cách ly phá sản như SPV (phương tiện chuyên dụng), ngân hàng giám sát, công ty luật, kế toán và các vai trò khác đã xuất hiện để giải quyết những vấn đề này. Sự tồn tại của những môn học này không phải là vô vị, và vẫn có giá trị thực sự.

tiêu đề phụ

4. Mẫu sản phẩm ST

ST có thể có nhiều dạng sản phẩm, chúng ta có thể tạm phân loại như sau:

1) Mã thông báo phái sinh:

Nhóm tài sản tài chính/tiền điện tử—thế chấp nhóm tài sản tài chính, Quasi-ETF (như quỹ ETF)

Bản chất của loại sản phẩm này là một quỹ đầu tư, tương tự như quỹ tương hỗ hoặc quỹ ETF, và giá chứng khoán dựa trên giá hiện tại của nhóm tài sản cơ sở. Bất kể nhóm tài sản là tài sản tín dụng, vốn chủ sở hữu LP của quỹ đầu tư mạo hiểm hay tài sản kỹ thuật số, việc định giá rủi ro được thực hiện theo mô hình định giá tài chính truyền thống, sau đó được chuyển đổi thành định giá ST.

2) Giấy xác nhận nợ:

Nhóm tài sản thực Thế chấp tài sản thực

3) Giấy chứng nhận vốn chủ sở hữu:

Reg A+ được gọi là Mini IPO, có thể huy động vốn từ tất cả các nhà đầu tư trên toàn thế giới và không có thời gian khóa, bản chất của nó tương tự như IPO, nhưng so với IPO, các yêu cầu về công bố và nộp hồ sơ của Reg A+ vẫn rất thấp , vì vậy Trở thành giải pháp thay thế ưu tiên cho IPO.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Beco mạo hiểm

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Cẩm nang tài chính STO

• Trong các quy trình này, các trung gian tài chính và nhà cung cấp dịch vụ mới đóng một vai trò quan trọng và chúng nghiễm nhiên trở thành các cơ hội bố trí đầu tư mà chúng tôi chú ý.

  5. Toàn bộ hệ sinh thái của chuỗi ngành ST

  Trên thị trường hiện tại, nhiều tổ chức phục vụ thượng nguồn và hạ nguồn của ngành ST đã xuất hiện, chẳng hạn như:

  tổ chức phát hành

  nền tảng phát hành

• ngân hàng đầu tư

  Hợp đồng thông minh để theo dõi chi tiêu và doanh thu

  Nền tảng thanh toán và đồng tiền ổn định

  nhà đầu tư

  Trao đổi

  Quản lý danh tính (KYC/AML)

• nền tảng quản trị

  Voting Saas platform (nền tảng SaaS cho phép các nhà đầu tư bỏ phiếu)

  Quy trình hoạt động của công ty (Trợ giúp về điều lệ công ty)

  đại lý

  giám hộ

  nhà cung cấp thanh khoản

  Truyền thông (Media/PR Agency)

  Cơ quan đánh giá

Tuân thủ (Pháp lý & Kế toán) (Tuân thủ, Luật & Kế toán)

nền tảng thông tin

Bảng điều khiển dành cho quản trị viên

Hình bên dưới là hình bố cục của ngành ST (click để phóng to):

Chúng tôi đã tóm tắt và phân loại nội dung chính của hệ sinh thái ngành ST và lập một bảng dành cho độc giả:

A. Nền tảng phát hành:

B. Giải pháp hỗn hợp

C. Sàn giao dịch STO

Đặc biệt chú ý: SharePost (https://sharespost.com/) và hệ thống KÍNH.

Hệ thống thanh toán và độ sâu giao dịch toàn cầu (GLASS) đến từ SharesPost, một nền tảng giao dịch vốn cổ phần tư nhân nổi tiếng. Kể từ năm 2009, SharesPost đã tập trung vào việc kết nối hàng nghìn người mua và người bán, đồng thời đã phục vụ hơn 200 công ty công nghệ để tiếp cận hơn 4 tỷ đô la Mỹ Giao dịch vốn chủ sở hữu. Được hỗ trợ bởi giấy phép SharesPost US ATS, GLASS sẽ tăng cường chiều sâu giao dịch của sàn giao dịch, thúc đẩy khối lượng giao dịch và giải quyết các giao dịch của mã thông báo tuân thủ ở tất cả các khu vực pháp lý. Trong 18 năm qua, hệ thống GLASS đã hình thành mối quan hệ hợp tác sâu rộng với các sàn giao dịch nổi tiếng trên thế giới, điều này sẽ giúp các tổ chức như SharesPost, OKCoin, Huobi, Stellar, Securitize và OKEx mở rộng người dùng và tài sản, đặc biệt là tư nhân. đầu tư vốn cổ phần, tài sản được mã hóa và quy mô lớn khác Các sản phẩm chứng khoán mới nổi sẽ trở thành hệ thống cơ bản tuân thủ và thanh toán của cộng đồng blockchain.

D. Lớp thanh khoản

0x là một giao thức mã nguồn mở dành cho các sàn giao dịch phi tập trung dựa trên chuỗi khối Ethereum được thành lập vào năm 2016. Người dùng có thể liên hệ trực tiếp với các đối tác thương mại đã biết để giao dịch miễn phí và cũng có thể trả một lượng ZRX nhất định để truy cập vào nhóm thanh khoản của bên chuyển tiếp. Nhóm nòng cốt là chuyên gia về hợp đồng thông minh, Giám đốc điều hành Will Warren và CTO Amir Bandeali, và các tổ chức nổi tiếng như 8D Capital, Polychain, Pantera và Blockchain Capital đã tham gia đầu tư. Ethfinex, imToken và OpenRelay đều là các bên chuyển tiếp dựa trên 0x và đã cung cấp dịch vụ cho các dApp nổi tiếng như Augur, Aragon và Maker. Bằng cách chia sẻ các API tiêu chuẩn, 0x cho phép các bên chuyển tiếp dễ dàng thu thập các nhóm thanh khoản để tạo thành thanh khoản dồi dào.

tái bút:

E. Quỹ mã hóa hiện có

• F. Các dự án STO sắp tới (sTOs sắp tới)

  tái bút:

• Trong cuốn sách "Lắp ráp", các tác giả cánh tả Hart và Negri đã chỉ ra rằng, không giống như sự kiểm soát chặt chẽ của tư bản đối với bản thân quá trình lao động trong thời đại sản xuất hàng loạt công nghiệp hóa, tư bản ngày nay thường được sản xuất bởi "nhiều người" thông qua hợp tác. Sau khi ra mắt, sử dụng các công cụ tài chính để có được giá trị này:

  Lao động phi vật chất & Lao động chính trị sinh học (lao động phi vật chất và lao động chính trị sinh học)

• Lao động tạo ra những sản phẩm phi vật chất như “biểu tượng, hình ảnh, thông tin, tri thức” và tạo ra các quan hệ xã hội.

  Phương tiện sản xuất－kiến thức và thuật toán

• Các phương tiện sản xuất chủ yếu dựa vào không còn hữu hình, chẳng hạn như máy móc trong một nhà máy lớn, mà vô hình hơn, chẳng hạn như "kiến thức hoặc thuật toán".

  Kinh tế chia sẻ

Việc tạo ra giá trị dựa trên "trao đổi thông tin, các mối quan hệ xã hội và hợp tác". Tạo ra các mối quan hệ xã hội và kết nối tình cảm của người lao động trong một quá trình lao động có tính hợp tác cao.

Tài chính nắm bắt giá trị xã hội

Assembly by Michael Hardt & Antonio Negri

The most important thing by Howard Marks

Big Debt Crisis by Ray Dalio

Trong hệ thống chính trị và kinh tế của chủ nghĩa tân tự do, phương tiện quan trọng nhất để nắm bắt giá trị bằng vốn là các công cụ tài chính và các công cụ phái sinh tài chính.

Security Token 2.0 Protocols: Debt Tokens by Jesus Rodriguez

Công nghệ Internet đã dẫn đến những thay đổi trong hình thức cộng tác và quan hệ xã hội, và những thay đổi này là nền tảng cho sự ra đời của "blockchain" và "tài sản kỹ thuật số" hoặc những thứ mới khác. Đặt tên cho cái mới, so sánh với cái cũ, áp dụng một khuôn khổ nhất định và làm rõ các khái niệm mô tả, đây là công cụ và quy trình (phương tiện) chứ không phải mục tiêu và kết quả (kết quả). Mã thông báo bảo mật không gì khác hơn là vật mang và chỉ định của một thứ mới.Thay vì các khái niệm và ranh giới rối rắm, tốt hơn là nên tập trung vào các xu hướng và cốt lõi.

Người giới thiệu:

Quy trình và Hệ thống: Ý nghĩa thực sự của Chu kỳ của Chu Cẩm Đào

Hướng dẫn cấp vốn STO

Your Official Guide To The Security Token Ecosystem by Tatiana Koffman

Polymath Whitepaper

The Token Waterfall by Todd Lippiatt, Michael Oved

RegA+: Phương pháp niêm yết tốt hơn cho các công ty nhỏ hoặc STO của Bittroud