Spark Chiến lược trưởng: Thị trường ETH đối mặt với rủi ro thanh khoản do khả năng cắt giảm 10-15% từ các khoản vay rsETH

Odaily tin tức, Spark Chiến lược trưởng monetsupply.eth đã đăng bài trên nền tảng X cho biết, tình hình đang bước vào giai đoạn nguy hiểm hơn khi thị trường stablecoin bắt đầu trở nên thiếu thanh khoản. Tôi cho rằng, khoảng 16.5% thị trường ETH được hỗ trợ bởi rsETH. Nếu các khoản vay được hỗ trợ bởi rsETH chịu tổn thất trên cả mainnet và các chuỗi bên ngoài, chúng có thể phải đối mặt với mức cắt giảm từ 10% đến 15% trong chế độ emode, để lại mức cắt giảm 2% đến 3% còn lại cho các nhà cung cấp ETH để san bằng cấu trúc ô. Các nhà cung cấp ETH tự nhiên có xu hướng thoát ra càng sớm càng tốt để tránh rủi ro này, do đó tỷ lệ sử dụng bị khóa ở mức 100%, và lãi suất cho vay không đủ để khuyến khích việc trả nợ các vòng lặp LST không liên quan (wstETH, weETH) nhằm giải phóng thanh khoản. Do không thể rút ETH, người dùng vay stablecoin như USDT với thế chấp là ETH không thể đóng vị thế ngay cả khi lãi suất cho vay stablecoin tăng, điều này cắt đứt cơ chế khuyến khích điển hình duy trì sức khỏe thị trường. Hiện tại có hai động lực không lành mạnh dẫn đến việc tỷ lệ sử dụng thị trường bị khóa ở 100%:

1) Người nắm giữ ETH không thể đóng vị thế để duy trì LTV lành mạnh, và những người thanh lý cũng không thể rút hoặc bán tài sản thế chấp một cách nguyên tử, việc giá ETHUSD giảm có thể dẫn đến nợ xấu.

2) Người dùng cung cấp USDT muốn thoát khỏi việc nắm giữ, có xu hướng tối đa hóa việc vay các stablecoin khác, vị thế này hiện đang tạo ra lợi nhuận dương (tạm thời), do đó chi phí thoát thấp; nếu điều kiện xấu đi, họ có thể thu hồi ít nhất 75% giá trị vị thế.

Điểm mấu chốt là, để các thị trường cho vay tổng hợp/tái stake này hoạt động bình thường, chúng phải duy trì thanh khoản bằng mọi giá. Việc slope2 gần đây làm suy yếu lãi suất cho vay tối đa trên Aave đang tạo ra tác động tiêu cực và làm tăng đáng kể rủiơ thất bại thị trường dây chuyền.