บทสนทนากับ Arthur Hayes: สถานการณ์มหภาคโลก, กับดักภาวะเงินฝืดจาก AI และอนาคตของสินทรัพย์คริปโต

ผู้เขียนต้นฉบับ: Anthony Pompliano

แปลต้นฉบับ: Baihua Blockchain

อะไรคือสิ่งที่ทำให้ Bitcoin มีมูลค่าจริงๆ? Arthur Hayes ตอบคำถามที่เจาะลึกถึงแก่นนี้อย่างตรงไปตรงมา: หากไม่มีผู้ใช้รายย่อย Bitcoin ก็ไร้ค่า

ในการสนทนาลึกที่หาได้ยากครั้งนี้ Arthur Hayes หัวหน้าฝ่ายลงทุนของ Maelstrom และผู้ก่อตั้ง BitMEX คนเดิม ได้วิเคราะห์สถานการณ์มหภาคที่ซับซ้อนที่สุดในปัจจุบันด้วยมุมมองที่เฉียบคมและลึกซึ้งตามแบบฉบับของเขา ตั้งแต่ความจริงเบื้องหลังราคาน้ำมันในสงครามอิหร่าน ไปจนถึงการดึงรั้งระหว่างภาวะเงินฝืดจาก AI และภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงาน จากการที่ทองคำกำลังปรับโครงสร้างระบบการค้าใหม่อย่างเงียบๆ ไปจนถึงบทบาทเฉพาะของ Bitcoin ในฐานะ ‘เครื่องตรวจจับควันสภาพคล่อง’ เขาได้ให้ข้อสรุปที่ชัดเจนในทุกประเด็น

ที่น่าประหลาดใจยิ่งไปกว่านั้น Hayes กล่าวอย่างกล้าหาญว่า: การเทรดโดยใช้ข้อมูลภายในควรถูกกฎหมาย เพราะสิ่งที่ตลาดต้องการมากที่สุดคือข้อมูลที่แท้จริง เขายังคงถือ Bitcoin มากกว่า 90% ของสินทรัพย์ทั้งหมด แต่ก็ให้ความหวังสูงกับ Hyperliquid และ Zcash เขาวิจารณ์กฎหมายกำกับดูแลประเภทต่างๆ อย่างตรงไปตรงมา และยืนยันว่ามูลค่าของ Bitcoin ไม่เคยพึ่งพา Wall Street แต่อยู่ที่ความต้องการที่แท้จริงของคนทั่วไปทั่วโลก

นี่ไม่ใช่เพียงการปะทะกันระหว่างมหภาคและคริปโตเท่านั้น แต่เป็นการครุ่นคิดอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับตลาดเสรี ความโปร่งใสของข้อมูล และระเบียบทางการเงินในอนาคต

อยากรู้ว่าในปี 2026 ที่เต็มไปด้วยความผันผวน สินทรัพย์อะไรที่คุ้มค่ากับการถือครองจริงๆ? อยากฟังมุมมองของเทรดเดอร์ผู้มากประสบการณ์ต่อสงคราม AI ความเป็นส่วนตัว และอำนาจ? โปรดอ่านต่อด้านล่าง นี่อาจเป็นการสนทนาที่ไม่ถูกต้องทางการเมืองที่สุด แต่ชวนให้ฉุกคิดได้มากที่สุดที่คุณจะได้ฟังในปีนี้

1. สงครามอิหร่านกับราคาน้ำมัน: ตัวชี้วัดเดียวที่สำคัญ

พิธีกร: หาก Bitcoin ไม่มีคุณสมบัติสำหรับผู้ใช้รายย่อย Bitcoin ก็ไร้ค่า ฉันคิดว่านี่คือสิ่งที่หลายคนไม่เข้าใจ นั่นคือเหตุผลที่ฉันพูดว่า: ปฏิเสธร่างกฎหมายทั้งหมดเหล่านั้น ฉันหวังว่า Trump จะปฏิเสธทุกร่างกฎหมาย เราไม่ต้องการมัน เราไม่ต้องการมันในปี 2009 เราไม่ต้องการมันในปี 2018 และแน่นอนว่าเราไม่ต้องการมันในปี 2026

สวัสดีทุกคน วันนี้เรามี Arthur Hayes มาร่วมสนทนาอย่างน่าตื่นเต้น เขาคือหัวหน้าฝ่ายลงทุนของ Maelstrom ในการสนทนานี้ เขาจะอธิบายสภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน สงครามอิหร่านอาจส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อ ภาวะเงินฝืด ทองคำ Bitcoin และสินทรัพย์อื่นๆ ในตลาดดั้งเดิมอย่างไร จากนั้นเราจะเจาะลึกถึงโปรเจกต์คริปโตบางส่วนที่เขาตื่นเต้นมากในตอนนี้: Hyperliquid, Zcash, ตลาดทำนายท้ายสุด Arthur บอกเราว่า เขาคิดว่าการเทรดโดยใช้ข้อมูลภายในควรถูกกฎหมาย คำอธิบายของเขาจะเปิดหูเปิดตาคุณ ทำให้คุณคิดอย่างมีวิจารณญาณมากขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่เขาพูดและเหตุผลของเขา

ด้านล่างนี้คือการสนทนาล่าสุดของฉันกับ Arthur Hayes

พิธีกร: เอาล่ะ Arthur เรามาเริ่มกันที่สงครามอิหร่าน เห็นได้ชัดว่าสถานการณ์กลับไปกลับมา: จะมีสงคราม จะไม่มีสงคราม จะหยุดยิง จะไม่หยุดยิง ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ทุกคนตื่นตระหนก คุณมองเห็นสิ่งที่เกิดขึ้นจริงอย่างไร? นักลงทุนควรกังวลหรือไม่?

Arthur Hayes: โดยพื้นฐานแล้ว ฉันสร้างแผนภูมิบน Bloomberg ซึ่งแสดงส่วนต่างระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีน้ำมันดิบ WTI สัญญาแรกและสัญญาที่หก ฉันอยากรู้ว่าความแตกต่างระหว่างสองสัญญานี้คืออะไร เห็นได้ชัดว่าจนกระทั่งสงครามเริ่มขึ้นในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ พวกมันเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันโดยพื้นฐาน สัญญาเดือนแรกแยกตัวขึ้นไปสูงมาก เพราะเรามีการหยุดชะงักของอุปทาน การปิดตัว ผู้ขนส่งหลายรายไม่สามารถผ่านช่องแคบได้ ราคาน้ำมันในตลาด现货จึงมีราคาแพงมาก แต่สัญญาล่วงหน้าแม้ว่าจะเพิ่มขึ้นบ้าง แต่ก็เพิ่มขึ้นไม่มากเท่า เพราะตลาดสันนิษฐานว่าในระยะสั้นถึงกลาง จะมีการประนีประนอมบางอย่าง และน้ำมันจะยังคงไหลผ่านช่องแคบ ดังนั้นราคาน้ำมันล่วงหน้าจึงไม่สูงเท่าราคาเดือนแรก นี่คือส่วนต่างที่ฉันติดตามมาโดยตลอด

สิ่งเดียวที่สำคัญคือน้ำมันจะไหลผ่านช่องแคบนี้หรือไม่ น่าเสียดายที่มีคนจำนวนมากในตะวันออกกลางกำลังเสียชีวิต แต่สำหรับคนส่วนใหญ่ พวกเขาไม่ได้อาศัยอยู่ที่นั่น ไม่มีครอบครัวอยู่ที่นั่น ตราบใดที่ราคาน้ำมันไม่สูงเกินไป พวกเขาไม่สนใจว่าเกิดอะไรขึ้นในตะวันออกกลาง สำหรับคนส่วนใหญ่ของโลก สิ่งเดียวที่สำคัญคือ: ฉันสามารถขึ้นเครื่องบินได้ตามปกติหรือไม่? อาหารราคาถูกหรือไม่? ฉันสามารถใช้ชีวิตได้เหมือนก่อนที่ความขัดแย้งจะเริ่มต้นหรือไม่?

หากน้ำมันยังไหลอยู่ แม้ว่าผู้คนทั่วตะวันออกกลางจะยังคงสูญเสีย ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อภาพรวมใหญ่ แต่ถ้าน้ำมันไม่ไหล เราก็มีปัญหาใหญ่แล้ว ดังนั้นฉันดูแผนภูมิเดียวเพื่อตัดสินสงครามอิหร่าน นั่นคือส่วนต่างระหว่างสองสัญญานี้ หากราคาน้ำมันล่วงหน้าเริ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เราก็รู้ว่าน้ำมันไม่ได้ผ่านช่องแคบ ไม่ว่าจะต้องจ่ายค่าใช้จ่ายอะไรเพื่อให้น้ำมันผ่าน หากคุณสามารถทำได้ และราคาน้ำมันล่วงหน้าอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ เราก็ปลอดภัย หากไม่เกิดขึ้น เราก็มีปัญหาที่ใหญ่กว่า

นี่คือวิธีที่ฉันมองสงครามอิหร่าน การหยุดยิงครั้งนี้อาจได้ผลหรืออาจไม่ได้ผล แต่หากฝ่ายที่เกี่ยวข้องคิดว่าสถานการณ์ปัจจุบันเพียงพอที่จะรักษาการไหลของน้ำมัน และรัฐบาล Trump ไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการรุนแรง ความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจดำเนินต่อไป แต่ก็ไม่สำคัญสำหรับคนส่วนใหญ่ของโลก ดังนั้นนี่คือวิธีที่ฉันมองสถานการณ์อิหร่าน: ดูแผนภูมิราคาน้ำมัน ดูส่วนต่างนั้น

พิธีกร: คุณให้ความสำคัญกับสิ่งที่ผู้คนพูดหรือไม่? เช่น ช่องแคบปิดแล้ว แต่ดูเหมือนว่า transponder ถูกปิด ราคาผันผวน คุณแค่ดูราคาอย่างเดียวหรือ? ราคาคือความจริงที่แท้จริง ในขณะที่เรื่องเล่าทั้งหมด อะไรปิดอะไรไม่ปิด รูปภาพจากที่เกิดเหตุ และเรื่องบ้าทั้งหมดเหล่านี้ จริงๆ แล้วมันเป็นความบันเทิงใช่ไหม?

พิธีกร: แต่ท้ายที่สุดแล้ว ราคาเป็นผู้บอกความจริงที่ตัดสินว่าช่องแคบเปิดอยู่หรือไม่?

Arthur Hayes: คือราคา เพราะอย่างอื่นทั้งหมดคือการโฆษณาชวนเชื่อ เรื่องเล่าจากประสบการณ์ หรือสิ่งที่เราไม่สามารถยืนยันได้ ฉันอ่านบทความที่เกี่ยวข้องและคิดว่ามันเขียนได้ดี และทุกอย่างมีความแตกต่างกันเล็กน้อย ไม่มีขาวดำสมบูรณ์ ไม่มีการเปิดหรือปิดสมบูรณ์ ทุกอย่างขึ้นอยู่กับสถานการณ์ และ ‘ขึ้นอยู่กับ’ นั้นจัดการได้ยากสำหรับนักลงทุน ดังนั้นเราจึงมองหามาตรวัดที่เป็นกลางเสมอ ซึ่งสามารถกำหนดราคาความไม่แน่นอนนี้ได้ นั่นคือส่วนต่างระหว่างสัญญาราคาน้ำมันเดือนแรกและเดือนล่วงหน้า

หากน้ำมันไหลอยู่ ข่าวและคำพูดสามารถทำให้ราคาน้ำมันผันผวนขึ้นลงได้ แต่จริงๆ แล้วมีน้ำมันไหลผ่านหรือไม่? ฉันสามารถทำสัญญาเพื่อรับน้ำมัน เชื้อเพลิงอากาศยาน หรือปุ๋ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าได้หรือไม่? หากทั้งหมดนี้ยังดำเนินต่อไป อาจต้องจ่ายค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมบางส่วน แต่โลกก็ยังคงดำเนินต่อไปได้ อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่โดยรวมยังควบคุมได้

2. การดึงรั้งระหว่างเงินเฟ้อและเงินฝืด: ความขัดแย้งระหว่าง AI และพลังงาน

พิธีกร: ก่อนที่สิ่งทั้งหมดนี้จะปะทุขึ้น มุมมองของฉันต่อโลกคือมีแรงกดดันด้านภาวะเงินฝืด: การเนรเทศ อัตราภาษีศุลกากร AI และหุ่นยนต์กำลังกลืนกินเศรษฐกิจอเมริกัน คุณเริ่มเห็นราคาบางส่วนลดลงในตัวชี้วัด ผู้คนเริ่มคิดว่าความเสี่ยงภาวะเงินฝืดอาจมากกว่าเงินเฟ้อ ทันใดนั้นราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ทุกคนหันไปกังวลทันทีว่าเงินเฟ้อสูงสุดกำลังจะกลับมา คุณมองเห็นการแข่งขันระหว่างเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดอย่างไร? คุณสนใจคำตอบจริงๆ หรือไม่?

Arthur Hayes: เงินเฟ้อคือเงินเฟ้อของสิ่งที่คุณต้องการ ภาวะเงินฝืดคือภาวะเงินฝืดของสิ่งที่คุณปรารถนา ใช่ไหม? หากคุณพูดถึงเรื่อง AI การแทนที่แรงงานความรู้กำลังเร่งขึ้น มันกำลังเกิดขึ้น มีบริษัทต่างๆ กำลังปลดพนักงานทั่วทุกแห่ง เพราะการใช้เอเจนต์ AI เพื่อทำงานความรู้เฉพาะทางนั้นง่ายกว่าการจ้างมนุษย์มาก และแนวโน้มนี้จะทวีความรุนแรงและเร่งขึ้นเท่านั้น สิ่งนี้นำไปสู่ภาวะเงินฝืดของสิ่งที่เรา ‘ปรารถนา’ คุณปรารถนาสิ่งของใหม่ๆ ที่เห็นบนโซเชียลมีเดีย กระเป๋า รถ หรือคฤหาสน์หรู คุณไม่ต้องการมันจริงๆ คุณแค่ปรารถนามัน ตอนนี้คุณอาจตกงาน สูญเสียงานเทคโนโลยีเงินเดือนสูง และยากที่จะกลับไปสู่ระดับการบริโภคก่อนหน้านี้ในระยะสั้น ดังนั้นสิ่งที่ผู้มีอิทธิพลโน้มน้าวว่า ‘ต้องการ’ นั้น กำลังอยู่ในภาวะเงินฝืด และเครดิตที่อยู่เบื้องหลังนั้นเป็นปัญหาต่อระบบธนาคาร ปัญหานี้จะทวีความรุนแรงขึ้นเท่านั้น

แต่สิ่งที่ทำให้ธนาคารกลางสับสนคือ สิ่งที่เรายังต้องการก็เกิดเงินเฟ้อขึ้น เศรษฐกิจโลกทั้งหมดโดยพื้นฐานแล้วเป็นอนุพันธ์ของพลังงาน หากพลังงานถูกขัดขวางไม่ให้ผ่านช่องแคบ ไม่ว่าจะเป็นปุ๋ยสำหรับผลิตอาหาร หรือน้ำมันดิบวัตถุดิบ จะเกิดเงินเฟ้อขึ้น และส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจทั้งหมด ในฐานะธนาคารกลาง คุณจะเผชิญกับปัญหายาก: ฉันควรลดอัตราดอกเบี้ยหรือเพิ่มอัตราดอกเบี้ย? ดังนั้น ส่วนต่างๆ ของเศรษฐกิจจึงมีทั้งเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดในเวลาเดียวกัน

พิธีกร: แล้วเมื่อ Kevin Warsh เข้าสู่ Fed ล่ะ? คุณคิดว่าเขาจะยึดตำแหน่งเฉพาะหรือเพียงแค่ดูข้อมูลอย่างมีเหตุผล? มีนักวิเคราะห์จำนวนมากที่วิเคราะห์คำพูดของเจ้าหน้าที่ Fed อย่างละเอียด

Arthur Hayes: ฉันคิดว่ามันไม่สำคัญ ในท้ายที่สุด Fed เป็นแขนขาของรัฐบาลสหรัฐฯ พวกเขาจะทำสิ่งที่รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องการให้พวกเขาทำ เพื่อให้รัฐบาลสามารถจ่ายบิลได้ หากมีระเบิดเวลาภาวะเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI พวกเขาต้องการพิมพ์เงินเพื่อช่วยระบบธนาคาร พวกเขาก็จะทำเช่นนั้น แล้วนักเศรษฐศาสตร์จะให้เหตุผล หาก Trump ตัดสินใจดำเนินการที่รุนแรง ต้องการงบประมาณจำนวนมาก Fed ก็จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยและจัดหาสภาพคล่องให้เช่นกัน ใครนั่งอยู่ในตำแหน่งนั้นไม่สำคัญ พวกเขาจะทำสิ่งที่จำเป็น เพื่อให้แน่ใจว่ารัฐบาลสามารถแบกรับค่าใช้จ่ายได้ ในฐานะนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจ ช่วงเวลาที่คุณต้องการอาจไม่มาทันที แต่ในระยะยาว Fed จะสนับสนุนในแบบที่รัฐบาลต้องการเสมอ

3. ทองคำ Bitcoin และสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐ

พิธีกร: มาพูดถึงทองคำกัน ทองคำทำได้ดีมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ธนาคารกลางหลายแห่งกำลังซื้อ แต่ตอนนี้อิหร่านถูกกล่าวหาว่าจะเรียกเก็บค่าผ่านช่องแคบ พวกเขาไม่ต้องการทองคำ แต่ต้องการ Bitcoin ดังนั้นสินทรัพย์ที่เป็นกลางที่ไม่ใช่ของรัฐดูเหมือนจะมีกรณีการใช้งานหลายรูปแบบ ขึ้นอยู่กับว่าการใช้งานเพื่อการป้องกันหรือการชำระเงิน ทองคำและ Bitcoin ดูเหมือนจะสามารถแลกเปลี่ยนกันได้ในตอนนี้ ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา กรณีการใช้งานของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐนี้เด่นชัดมาก คุณเห็นด้วยไหม?

Arthur Hayes: เห็นด้วยอย่างแน่นอน การส่งออกอันดับหนึ่งของสหรัฐฯ ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาคือทองคำที่ไม่ใช่เงินตรา เรื่องทั้งหมดเกี่ยวกับการปรับอุตสาหกรรมใหม่และการเพิ่มการส่งออกไม่ได้รับการยืนยันจากข้อมูล ข้อมูลระบุว่าสหรัฐฯ กำลังส่งออกทองคำไปยังสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งจะได้รับการกลั่นแล้วส่งต่อไปยังจีน สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่ามาตรฐานทองคำแบบใหม่กำลังถูกสร้างขึ้นอย่างเงียบๆ คุณต้องการซื้อสินค้าจากจีน แต่ไม่มีดุลการค้าเกินดุล คุณจะได้เงินหยวนอย่างไร? อีกฝ่ายยินดีรับทองคำ ดังนั้นทองคำจึงกลายเป็นชั้นที่เป็นของรัฐที่หล่อลื่นการค้า มันไม่ใช่มาตรฐานทองคำอย่างเป็นทางการ แต่กำลังเกิดขึ้นอย่างช้าๆ ใต้พื้นผิว ส่วนเรื่องที่ว่าจริงๆ แล้วกำลังเรียกเก็บ Bitcoin หรือแค่แสดงจุดยืน จำเป็นต้องเห็นบันทึกการทำธุรกรรมจริงเพื่อยืนยัน

พิธีกร: คุณคิดอย่างไรกับที่ตั้งแต่สงครามเริ่มต้น หุ้น ทองคำ พันธบัตร ฯลฯ ล้วนลดลง แต่ Bitcoin คงที่หรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย?

Arthur Hayes: Bitcoin ลดลงประมาณ 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาล ตั้งแต่สงครามเริ่มจนถึงตอนนี้ มันทำได้ดีกว่าสินทรัพย์อื่น แต่ก็เป็นความสบายใจที่จำกัดสำหรับผู้ถือส่วนใหญ่ ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นอย่างมาก หาก Bitcoin สามารถตามราคาฮีโดรคาร์บอนได้ก็จะดีกว่า แต่อย่างน้อยเมื่อเทียบกับราคาน้ำมัน มันทำได้ดีกว่าในหมวดสินทรัพย์หลัก

พิธีกร: คุณคิดว่าเหตุใด Bitcoin จึงไม่ทำได้ดีกว่าทองคำหรือหุ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา?

Arthur Hayes: ฉันเชื่อในผลกระทบด้านภาวะเงินฝืดจาก AI Bitcoin เหมือนกับเครื่องตรวจจับควันสภาพคล่อง ที่เตือนเราว่ามีปัญหา การพิมพ์เงินไม่เพียงพอ AI และศูนย์ข้อมูลใช้เงินทุนจำนวนมาก ธนาคารกลางและธนาคารทั่วโลกไม่ได้สร้างเครดิตเพียงพอ ดังนั้น ในฐานะสินทรัพย์ที่ไวต่อเครดิตมากที่สุด Bitcoin จึงลดลง Elon Musk เคยกล่าวว่า AI ทำให้เกิดภาวะเงินฝืดมากจนผู้คนอาจขอให้รัฐบาลพิมพ์เงินเพิ่ม Bitcoin ลดลงอย่างมากตั้งแต่ไตรมาสที่สามของปีที่แล้ว อาจเป็นเพราะมันรู้สึกถึงช่วงภาวะเงินฝืดล่วงหน้า แทนที่จะเป็นเงินเฟ้อตามที่คาดไว้ ดังนั้น Bitcoin อาจต้องรอจนกว่าแรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดคลี่คลายก่อนจึงจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่าสงครามอิหร่านจะจบลงในวันนี้ Bitcoin ก็จะไม่กลับไปที่หนึ่งแสนดอลลาร์เพียงเพราะสันติภาพ ฉันคิดว่าผลกระทบของ AI ต่อมูลค่าของแรงงานมนุษย์เป็นปัญหาที่ใหญ่มาก โดยเฉพาะในเศรษฐกิจที่ยืดหยุ่นเช่นสหรัฐอเมริกา บริษัทหลายแห่งกำลังปลดพนักงาน เพราะทีม AI มีผลผลิตสูงกว่าพนักงานทั่วไปมาก แม้ว่าจะเพิ่มประสิทธิภาพขององค์กร แต่สำหรับเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดยการใช้จ่ายของผู้บริโภค สิ่งนี้จะส่งผลกระทบที่แท้จริง

พิธีกร: สัดส่วน Bitcoin ในพอร์ตโฟลิโอของคุณตอนนี้คือเท่าไร? คุณ