Venezuela's 600 Billion Bitcoin Shadow Reserves: Fact or Fiction?

เมื่อเร็วๆ นี้ การอภิปรายเกี่ยวกับการที่เวเนซุเอลาอาจถือครองทุนสำรองเงาบิตคอยน์มูลค่าสูงถึง 60 พันล้านดอลลาร์ได้กลายเป็นจุดสนใจของตลาด ข่าวลือในตลาดชี้ว่า เวเนซุเอลาอาจหลีกเลี่ยงการคว่ำบาตรจากสหรัฐฯ เป็นเวลาหลายปีผ่านการซื้อขายทองคำ การแลกเปลี่ยนน้ำมันดิบเป็น USDT แล้วเปลี่ยนเป็นบิตคอยน์ ฯลฯ และสะสมบิตคอยน์ลับๆ ประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ หากขนาดนี้เป็นจริง จะทำให้เวเนซุเอลาก้าวเข้าสู่กลุ่มผู้ถือบิตคอยน์รายใหญ่ที่สุดในโลก

การพุ่งขึ้นของบิตคอยน์ในสัปดาห์แรกของปี 2026 เกิดจากอะไร? ข่าวลือนี้เป็นจริงหรือไม่? ทุนสำรองเงาบิตคอยน์ 60 พันล้านดอลลาร์จะมีผลกระทบต่อตลาดอย่างไร? รายงานนี้จะพาผู้อ่านไปค้นหาคำตอบ

เวเนซุเอลาอาจก้าวเข้าสู่กลุ่มผู้ถือบิตคอยน์รายใหญ่ที่สุดในโลก

หากการคาดการณ์เกี่ยวกับการที่เวเนซุเอลาถือครองบิตคอยน์ประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์เป็นจริง ตามราคาบิตคอยน์ปัจจุบัน จะสอดคล้องกับปริมาณบิตคอยน์ประมาณ 650,000 เหรียญ ขนาดนี้จะปรับโครงสร้างรูปแบบการถือครองบิตคอยน์ทั่วโลกโดยตรง โดยคิดเป็นประมาณ 3.1% ของอุปทานรวมทางทฤษฎีของบิตคอยน์ 21 ล้านเหรียญ และเมื่อคำนวณจากบิตคอยน์ที่ขุดได้ในปัจจุบันประมาณ 19.95 ล้านเหรียญ ก็คิดเป็นเกือบ 3.2% เช่นกัน เปรียบเทียบกับ MicroStrategy ที่ได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางจากการซื้อบิตคอยน์อย่างต่อเนื่องในปริมาณมาก ปัจจุบันสะสมการถือครองบิตคอยน์ประมาณ 674,000 เหรียญ หากเวเนซุเอลาถือครองบิตคอยน์ประมาณ 650,000 เหรียญจริงๆ ขนาดของมันใกล้เคียงกับระดับการถือครองของ MicroStrategy ทั้งสองอยู่ในกลุ่มผู้ถือบิตคอยน์ระดับแนวหน้าของโลกที่มีขนาดเท่ากัน

ในระดับประเทศ เอลซัลวาดอร์ที่ยอมรับบิตคอยน์อย่างแข็งขัน ได้สะสมการซื้อบิตคอยน์ประมาณ 7,474 เหรียญ ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากขนาด 650,000 เหรียญ ส่วนรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกมองว่าเป็น "ผู้ถือครองรายใหญ่" ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ผ่านการดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย (เช่น กรณี Silk Road, กรณีแฮก Bitfinex ฯลฯ) ได้ยึดบิตคอยน์รวมทั้งหมดเพียง 198,000 เหรียญเท่านั้น จากนี้จะเห็นได้ว่า ขนาด 650,000 เหรียญเกินกว่าผู้ถือครองบิตคอยน์ระดับประเทศที่ได้รับการยืนยันทั้งหมด หากทุนสำรองนี้มีอยู่จริง เวเนซุเอลาจะก้าวขึ้นเป็นผู้ถือบิตคอยน์ระดับแนวหน้าของโลกในระดับประเทศ และก้าวเข้าสู่กลุ่มวาฬบิตคอยน์ที่มีอิทธิพลมากที่สุดในโลก

ในมิติการลงทุนของสถาบัน ขนาดนี้ก็มีน้ำหนักมากเช่นกัน นับตั้งแต่กองทุน ETF บิตคอยน์现货ของสหรัฐฯ ได้รับอนุมัติในปี 2024 เงินทุนจากสถาบันได้ไหลเข้าอย่างรวดเร็ว จนถึงปัจจุบัน กองทุน ETF บิตคอยน์现货ของสหรัฐฯ รวมกันดูแลบิตคอยน์ประมาณ 1.3 ล้านเหรียญ (สอดคล้องกับมูลค่าการจัดการประมาณ 1.235 แสนล้านดอลลาร์) บิตคอยน์ 650,000 BTC ที่ลือกันในเวเนซุเอลา เกือบเท่ากับครึ่งหนึ่งของการถือครอง ETF ทั้งหมด ดูเฉพาะ BlackRock Bitcoin Trust IBIT ที่มีขนาดใหญ่ที่สุด มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิสะสมเกิน 62.7 พันล้านดอลลาร์แล้ว หากเวเนซุเอลาถือครองบิตคอยน์ 60 พันล้านดอลลาร์จริงๆ ขนาดของมันก็สามารถเทียบเคียงกับกองทุนบิตคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้ หากไม่พิจารณากรณีพิเศษอย่าง Satoshi Nakamoto เป็นต้น ในบรรดาผู้ถือครองที่มองเห็นได้จริงในโลกนี้ ทุนสำรองนี้เพียงพอที่จะก้าวเข้าสู่ 5 อันดับแรกของโลก ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นไม่เพียงเกี่ยวข้องกับโครงสร้างอุปสงค์และอุปทานของตลาดเท่านั้น แต่ยังอาจก่อให้เกิดการอภิปรายเชิงลึกเกี่ยวกับความมั่งคั่งอธิปไตยที่เข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างลับๆ

เวเนซุเอลาสะสมบิตคอยน์ 60 พันล้านดอลลาร์จริงหรือ?

การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการที่เวเนซุเอลาอาจถือครองบิตคอยน์ประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่มาจากการประมาณการรวมของเส้นทางการแปลงสินทรัพย์หลายเส้นทางภายใต้สภาพแวดล้อมการคว่ำบาตรระยะยาว

ส่วนแรกเชื่อว่ามาจากการเปลี่ยนกำไรจากทองคำในช่วงปี 2018-2020 เป็นเงินสด ภายใต้พื้นหลังของการคว่ำบาตรทางการเงินของสหรัฐฯ และการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยน ระบอบ Maduro ได้รับสภาพคล่องผ่านการส่งออกทองคำ และในช่วงที่ราคาบิตคอยน์ยังอยู่ในระดับต่ำ ได้เปลี่ยนกำไรจากทองคำบางส่วนเป็นบิตคอยน์อย่างต่อเนื่อง สมมติว่าราคาซื้อเข้าสูงสุดโดยเฉลี่ยในขณะนั้นอยู่ที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐ/BTC ภายใต้ระดับราคาปัจจุบัน บิตคอยน์ชุดนี้ถูกคำนวณเป็นประมาณ 45-50 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นแหล่งที่มาที่มีสัดส่วนใหญ่ที่สุดในทุนสำรองเงาบิตคอยน์ 60 พันล้านดอลลาร์

ส่วนที่สองส่วนใหญ่มาจากการเปลี่ยนแปลงวิธีการชำระเงินสำหรับการส่งออกน้ำมัน หลังจากที่การทดลอง Petro ล้มเหลว บริษัทน้ำมันแห่งชาติเวเนซุเอลา PDVSA ถูกเปิดเผยว่าหลังปี 2023 กำหนดให้การส่งออกน้ำมันดิบ现货บางส่วนชำระด้วย USDT เพื่อหลีกเลี่ยงระบบการชำระเงินด้วยดอลลาร์สหรัฐ แต่เนื่องจากสเตเบิลคอยน์มีความเสี่ยงที่ที่อยู่จะถูกแช่แข็ง เจ้าหน้าที่เวเนซุเอลาจึงเปลี่ยน USDT ส่วนหนึ่งเป็นบิตคอยน์ต่อไป ทำให้ในช่วงปี 2023-2025 มีการเปิดรับบิตคอยน์ขนาดประมาณ 10-15 พันล้านดอลลาร์

ส่วนที่สามส่วนใหญ่มาจาก การยึดและ扣押 กิจกรรมการขุดที่ผิดกฎหมายหรือสีเทาในปี 2023-2024 ซึ่งคาดว่าจะนำมาซึ่งบิตคอยน์ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ เมื่อรวมสามส่วนข้างต้นแล้ว จะเกิดเป็นทุนสำรองเงาบิตคอยน์ประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ แต่ขนาด สิทธิในการควบคุม และความจริงยังคงอยู่ในระดับการคาดการณ์

ในทางตรงกันข้าม จากข้อมูลบนเชนที่สามารถยืนยันได้ แพลตฟอร์มติดตามหลักในปัจจุบันยืนยันเพียงว่าปริมาณบิตคอยน์ที่ทางการเวเนซุเอลาถือครองอยู่ที่ประมาณ 240 เหรียญ ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าประมาณ 22.3 ล้านดอลลาร์ ข้อมูลนี้สะท้อนถึงขนาดการถือครองทางการที่สามารถติดตามได้ในปัจจุบัน และช่องว่างที่มีอยู่กับการประมาณการมูลค่าสูงที่ลือกันในตลาด

เหตุการณ์เวเนซุเอลาทำให้บิตคอยน์พุ่งขึ้นต้นปี?

ในสัปดาห์แรกของเดือนมกราคม 2026 ราคาบิตคอยน์เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ และทะลุระดับ 93,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงห้าวันที่ผ่านมา บิตคอยน์เพิ่มขึ้นสะสมประมาณ 7% มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงประมาณ 1.86 ล้านล้านดอลลาร์ ในวันที่ 5 มกราคม บิตคอยน์แตะระดับใกล้ 93,000 ดอลลาร์สหรัฐ ทำสถิติสูงใหม่ในรอบระยะหนึ่ง

การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนถึงความไวของบิตคอยน์ต่อเหตุการณ์ทางการเมืองทั่วโลก เมื่อตลาดดั้งเดิมสั่นคลอนจากการที่สหรัฐฯ ใช้กำลังทางทหารต่อเวเนซุเอลา แนวโน้มที่นักลงทุนมองว่าบิตคอยน์เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยิ่งชัดเจนขึ้น และแรงขับเคลื่อนที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้นคือ หากบิตคอยน์มูลค่ามหาศาลที่ลือกันตกอยู่ในมือของสหรัฐฯ และถูกแช่แข็งชั่วคราวไม่สามารถหมุนเวียนได้ นั่นเท่ากับลดชิปที่สามารถขายได้ในตลาดอย่างกะทันหัน ความคาดหวังเกี่ยวกับการหดตัวของอุปทานนี้สร้างการสนับสนุนต่อราคา

ในเวลาเดียวกัน ต้นปี 2026 กองทุน ETF บิตคอยน์现货ของสหรัฐฯ มีการซื้อสุทธิรวมกัน เพียงวันที่ 5 มกราคมวันเดียว ผลิตภัณฑ์หลายรายการรวมกันมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิประมาณ 697 ล้านดอลลาร์ สร้างระดับสูงในรอบระยะหนึ่ง สิ่งที่น่าสังเกตคือ ในวันนั้น กองทุน ETF บิตคอยน์现货ทั้งหมด 12 กองทุนในตลาดสหรัฐฯ ไม่มีกองทุนใดถูกไถ่ถอนสุทธิ มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการรวมกันเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงใหม่ประมาณ 1.235 แสนล้านดอลลาร์ ผลกระทบจากเงินทุนไหลเข้าจาก ETF และความคาดหวังเกี่ยวกับการ收紧อุปทานจากข่าวลือทุนสำรองเวเนซุเอลา มีปฏิสัมพันธ์ร่วมกัน สร้างอารมณ์ตลาดที่ทำให้ราคาบิตคอยน์เพิ่มขึ้น

บิตคอยน์ 60 พันล้านดอลลาร์จะถูกขายทิ้งในระยะสั้นหรือไม่?

ขณะที่คู่สามีภรรยา Maduro ขึ้นศาลรับฟังคำพิพากษาที่ศาลรัฐบาลกลางนิวยอร์ก ตลาดเริ่มให้ความสนใจว่าสินทรัพย์บิตคอยน์ขนาด前所未有ที่ลือกันนี้จะถูกจัดการอย่างไร จากมุมมองความเป็นจริง ความเป็นไปได้ที่จะถูกขายทิ้งรวมกันหรือเปลี่ยนเป็นเงินสดอย่างรวดเร็วในระยะสั้นต่ำมาก สถานการณ์ที่คาดหวังได้มากกว่าคือ สินทรัพย์ชุดนี้จะถูกดึงเข้าสู่ข้อพิพาททางกฎหมายและอธิปไตยที่ยาวนานและซับซ้อน และจะอยู่ในสถานะแช่แข็งหรือถูกดูแลเป็นเวลานาน

แม้ว่าสหรัฐฯ จะสืบสวนและควบคุมบิตคอยน์ที่เกี่ยวข้องในที่สุด การจัดการของมันยังคงต้องเผชิญกับข้อจำกัดทางกฎหมายหลายประการ ด้านหนึ่ง คดีนี้เกี่ยวข้องกับการบังคับใช้กฎหมายข้ามประเทศ การรับรองรายได้จากอาชญากรรม และการติดตามเรียกร้องหนี้จากหลายฝ่ายที่อาจเกิดขึ้น การดำเนินการจัดการใดๆ ที่มีสาระสำคัญยากที่จะหลีกเลี่ยงกระบวนการทางกฎหมายที่สมบูรณ์ อีกด้านหนึ่ง เวเนซุเอลามีการผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยขนาดใหญ่ที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขและการเรียกร้องค่าชดเชยอนุญาโตตุลาการระหว่างประเทศเป็นเวลานาน เมื่อสหรัฐฯ ยืนยันว่าควบคุมสินทรัพย์ที่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้จำนวนมาก เจ้าหนี้เช่นผู้ถือพันธบัตรผิดนัดชำระ องค์กรข้ามชาติที่ชนะคดีอนุญาโตตุลาการ ฯลฯ เกือบจะยื่นคำร้องต่อศาลเพื่อขอคำสั่งห้ามเป็นลำดับแรก แช่แข็งการดำเนินการจัดการหรือโอนใดๆ กระบวนการนี้คล้ายคลึงกับคดีความยาวนานที่เกิดขึ้นรอบสินทรัพย์ของรัฐในต่างประเทศของเวเนซุเอลาในอดีตอย่างมาก กระบวนการทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องมีแนวโน้มสูงที่จะยืดเยื้อไปหลายปี หรือแม้กระทั่งสิบปีขึ้นไป

อุปสรรคที่สำคัญยิ่งกว่าคือ คุณลักษณะทางกฎหมายของบิตคอยน์ชุดนี้มีความซับซ้อนและอ่อนไหวสูง ข้อกล่าวหาที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับพฤติกรรมทางอาญาในระดับบุคคล แทนที่จะเป็นการยึดสินทรัพย์ของรัฐอธิปไตยโดยตรง ดังนั้น แม้ว่าบิตคอยน์เหล่านี้จะถูกค้นพบและควบคุม ก็ยากที่จะกำหนดว่าเป็นทุนสำรองของรัฐอย่างง่าย ในกรอบกฎหมาย มีแนวโน้มมากขึ้นที่จะถูกมองเป็นรายได้จากอาชญากรรมของบุคคลที่เกี่ยวข้องกับคดี จำเป็นต้องผ่านกระบวนการริบและตัดสิน ผลลัพธ์สุดท้ายอาจถูกกำหนดหลังจากเกมย้อนกลับระหว่างรัฐบาลสหรัฐฯ หน่วยงานรับมรดกที่ถูกกฎหมายที่อาจปรากฏในอนาคต หรือฝ่ายเรียกร้องค่าชดเชยเจ้าหนี้ประเภทต่างๆ

โดยรวมแล้ว สถานการณ์ที่เป็นจริงกว่าและสอดคล้องกับประสบการณ์ในอดีตคือ บิตคอยน์เหล่านี้จะถูกดูแลในบัญชีที่ควบคุมโดยหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายเป็นเวลานาน และถูกแช่แข็งเป็นพยานหลักฐานคดีหรือสินทรัพย์ที่อาจได้รับการชดเชย ในช่วงเวลานี้ พวกมันไม่สามารถถูกใช้ได้อย่างอิสระ และยากที่จะเข้าสู่การซื้อขายในตลาด เท่ากับถอนตัวออกจากตลาดเป็นเวลานาน แน่นอนว่า การคาดการณ์ข้างต้นยังคงขึ้นอยู่กับข้อสมมติฐานว่าบิตคอยน์เหล่านี้มีอยู่จริงและได้รับการยืนยันการควบคุมในที่สุด ผลลัพธ์การจัดการสุดท้ายยังคงรอการเปิดเผยเพิ่มเติมในระดับการบังคับใช้กฎหมายและกระบวนการยุติธรรม

มีรัฐอธิปไตยอื่นๆ ที่สะสมบิตคอยน์อย่างลับๆ หรือไม่?

สำหรับนักลงทุนที่จัดสรรบิตคอยน์ในระยะยาว ความหมายของเหตุการณ์เวเนซุเอลาไม่ได้อยู่ที่ว่าการถือครองมหาศาลที่ลือกันมีอยู่จริงหรือไม่ แต่อยู่ที่มันเปิดเผยมิติความเสี่ยงที่ตลาดมองข้ามไปก่อนหน้านี้ นั่นคือ ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากพฤติกรรมอธิปไตยที่ไม่โปร่งใสต่อโครงสร้างอุปทานของบิตคอยน์ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความเข้าใจของตลาดเกี่ยวกับสถานการณ์การถือครองของรัฐบาล ส่วนใหญ่สร้างขึ้นบนข้อมูลที่สามารถยืนยันได้ ไม่ว่าจะเป็นการซื้อที่รัฐบาลเปิดเผยเอง เช่น การถือครองบิตคอยน์ที่เอลซัลวาดอร์ประกาศเป็นประจำ หรือสินทรัพย์ที่ยึดได้ที่สามารถตรวจสอบได้公開ในคดีการบังคับใช้กฎหมาย เช่น กรณี Silk Road หรือกรณีแฮก Bitfinex การถือครองประเภทนี้มีสถานะทางกฎหมายที่ชัดเจนและสามารถติดตามได้ ดังนั้นจึงสามารถถูกนำเข้าสู่กรอบการวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานหลัก

อย่างไรก็ตาม ข่าวลือที่เกี่ยวข้องกับเวเนซุเอลานำมุมมองไปสู่ระดับที่ซ่อนเร้นมากขึ้นเป็นครั้งแรก นั่นคือ การสะสมระดับประเทศแบบแฝง หากประเทศที่อยู่ภายใต้การคว่ำบาตรระยะยาวและมีความกดดันทางการคลังสูง ยังอาจสร้างหัวบิตคอยน์ขนาดใหญ่ผ่านการแลกเปลี่ยนทองคำ การชำระเงินพลังงาน และช่องทางสินทรัพย์คริปโตได้ทีละน้อย ดังนั้นในทางทฤษฎี ประเทศอื่นๆ ที่มีทรัพยากรเพียงพอ ถูกคว่ำบาตร หรือแสวงหาเส้นทางลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐอย่างแข็งขัน ก็มีแรงจูงใจและความสามารถในการทำซ้ำรูปแบบนี้เช่นกัน ซึ่งหมายความว่า ในอุปทานจริงของบิตคอยน์ อาจมีสต็อกส่วนหนึ่งที่ถูกควบคุมโดยหน่วยงานอธิปไตย แต่ไม่ถูกตลาดระบุและกำหนดราคาเป็นเวลานาน บิตคอยน์ส่วนนี้แทบไม่เข้าร่วมการซื้อขายใน