ETF ของ BTC กำลังเผชิญกับแรงกดดันในการขาย แต่ยังไม่เข้าสู่ภาวะตลาดหมี

บริบทตลาด: เป็นแนวโน้มที่ลดลงหรือจำเป็นต้องปรับตัว?

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ใครก็ตามที่ติดตามตลาดคริปโทเคอร์เรนซีแม้เพียงเล็กน้อยก็อาจสังเกตเห็นแนวโน้มที่ชัดเจน นั่นคือ ความอ่อนแอ รูปแบบกราฟเริ่มทรงตัว โมเมนตัมลดลง และความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจากความตื่นตัวเป็นความระมัดระวัง เมื่อมองแวบแรก สถานการณ์ดูเหมือนจะเรียบง่าย นั่นคือ "กองทุน ETF ไหลออก และตลาดกำลังตกต่ำ" อย่างไรก็ตาม หากมองสัญญาณในปัจจุบันในมุมมองวัฏจักรที่กว้างขึ้น สถานการณ์จะซับซ้อนยิ่งขึ้น

หนึ่งในสาเหตุหลักของการชะลอตัวของราคา Bitcoin ในปัจจุบันคือกระแสเงินทุนไหลออกจากกองทุน ETF Bitcoin แบบ Spot ซึ่งแตกต่างจากความผันผวนที่เกิดจากนักลงทุนรายย่อย กระแสเงินทุนจากกองทุน ETF ส่วนใหญ่มาจากผู้จัดสรรสินทรัพย์รายใหญ่ เช่น กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ กองทุนบำเหน็จบำนาญ และนักลงทุนสถาบันที่กระจายเงินทุนไปยังตลาดโลกหลายแห่ง ราคาของ Bitcoin แตะระดับ 120,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน ซึ่งในสายตาของนักลงทุนแบบดั้งเดิม ส่งผลให้สมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงไป เมื่อทางเลือกการลงทุนที่ปลอดภัยกว่า เช่น พันธบัตรและทองคำกลับมาครองตลาดอีกครั้ง กองทุนบางส่วนจึงถอนตัวออกจากตลาด Bitcoin โดยอัตโนมัติ

แม้จะมีความผันผวนเหล่านี้ แต่โครงสร้างตลาดก็ไม่ได้ส่งสัญญาณถึงการเริ่มต้นของตลาดหมีระยะยาวหลายปีครั้งใหม่ การเคลื่อนไหวนี้กลับคล้ายกับการปรับฐานกลางวัฏจักร คล้ายกับที่เกิดขึ้นระหว่างเดือนมกราคมถึงเมษายนของปีนี้ มากกว่าจะเป็นการทรุดตัวของความเชื่อมั่นของตลาดที่เกิดขึ้นในช่วงวัฏจักรตลาดหมีที่แท้จริงระหว่างปี 2564 ถึง 2566

ตำแหน่ง ETF: สัญญาณที่สำคัญที่สุดในปัจจุบัน

เมื่อประเมินผลการดำเนินงานของ ETF ตัวชี้วัดสองประการมีความสำคัญมากกว่าตัวชี้วัดอื่นๆ:

• BTC ทั้งหมดที่ถือโดย ETF (ทุนโครงสร้าง)
• การไหลเข้า/ไหลออกสุทธิรายวัน (แนวโน้มระยะสั้น)

โดยรวมแล้ว ตัวบ่งชี้แรกแสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของจำนวนการถือครองทั้งหมดทางด้านขวาของชุดข้อมูล การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญเนื่องจากกองทุน ETF ดำเนินการแตกต่างอย่างมากจากสภาพคล่องของ stablecoin ระยะสั้น เมื่อสถาบันต่างๆ (โดยเฉพาะผู้จัดการสินทรัพย์อย่าง BlackRock) ซื้อ Bitcoin ผ่าน ETF โดยทั่วไปแล้ว การถือครองเหล่านี้จะถูกควบคุมและนำออกจากอุปทานหมุนเวียน การซื้อเหล่านี้คล้ายกับอุปสงค์เชิงโครงสร้างในระยะยาว ซึ่งส่งผลให้ราคาขั้นต่ำของ Bitcoin สูงขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพเมื่อเวลาผ่านไป

ในทางตรงกันข้าม ผู้ซื้อ Stablecoin มักเป็นตลาดแลกเปลี่ยน ผู้สร้างสภาพคล่อง หรือกองทุนคริปโทเคอร์เรนซีดั้งเดิม กองทุนของพวกเขาจะถูกเก็บไว้บนเครือข่าย รอให้สภาวะตลาดดีขึ้น พวกเขาหมุนเวียนสินทรัพย์ที่ถือครอง สังเกตการณ์ และดำเนินการตามโอกาส แต่แทบจะไม่ขายพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด นี่คือเหตุผลที่มูลค่าตลาดของ Stablecoin ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่การจัดสรร ETF กลับลดลง

ที่น่าสนใจคือ เมื่อเปรียบเทียบการลดลงของการถือครอง ETF เมื่อเร็ว ๆ นี้กับแนวโน้มตลาดก่อนหน้า จะเห็นรูปแบบที่คุ้นเคยปรากฏขึ้น บริเวณที่วงกลมไว้ในแผนภูมิ ได้แก่ การลดลงในเดือนธันวาคม 2567 และการปรับฐานตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเมษายน แสดงให้เห็นรูปแบบที่แทบจะเหมือนกัน คือการปรับฐานอย่างรวดเร็วตามด้วยช่วงเวลาของการทรงตัวที่ค่อนข้างช้า

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ การปรับฐานครั้งก่อนกินเวลานานประมาณสี่เดือน ขณะที่การปรับฐานครั้งนี้กินเวลานานเพียงประมาณหนึ่งเดือน ดังนั้น แม้ว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าจะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยนับตั้งแต่วันที่ 25 พฤศจิกายน แต่ดูเหมือนว่ายังคงอยู่ในระยะเริ่มต้นของการสะสมทุนมากกว่าการกลับตัวครั้งสุดท้าย

ปริมาณเงินไหลเข้าสุทธิ: สัญญาณที่น่าสังเกต แต่ยังเร็วเกินไปที่จะเฉลิมฉลอง

ตัวบ่งชี้ ETF ตัวที่สอง คือ เส้นค่าเฉลี่ยเงินไหลเข้า/เงินไหลออกสุทธิรายวัน ซึ่งให้มุมมองเชิงกลยุทธ์ระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงตรงนี้แม้จะไม่ชัดเจนแต่ก็มีความสำคัญ เงินทุนไหลเข้ากลับมาเป็นบวกเล็กน้อยอีกครั้งตั้งแต่วันที่ 25 พฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม เงินทุนไหลเข้ายังคงมีจำนวนน้อยและมีความสม่ำเสมอ ในอดีต เงินทุนไหลเข้าของ ETF ไม่เพียงแต่ฟื้นตัว แต่ยังเร่งตัวขึ้นอย่างมากก่อนที่จะเกิดการกลับตัวของแนวโน้มครั้งใหญ่

ปัจจุบันยังไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดจะเคลื่อนไหวขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่สถานการณ์ปัจจุบันกลับคล้ายกับนักลงทุนสถาบันที่กำลัง "ทดสอบตลาด" คล้ายกับนักลงทุนที่ชาญฉลาดที่ซื้อขายใกล้จุดเปลี่ยนโครงสร้างราคา ยิ่งไปกว่านั้น เช่นเดียวกับในรอบก่อนหน้า แม้จะมีเงินทุนไหลเข้าเป็นบวก Bitcoin ก็ยังคงเผชิญกับการย่อตัวลงหลายครั้งก่อนที่ตลาดกระทิงจะกลับมาอีกครั้ง

ดังนั้นแม้ทิศทางจะดีขึ้นแต่ยังขาดความเชื่อมั่น

สภาพคล่องของ Stablecoin: ตัวบ่งชี้คู่ขนานที่รองรับ

ในทางกลับกัน อุปทานของ Stablecoin ยังคงเติบโตอย่างช้าๆ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจาก Stablecoin แสดงถึงอำนาจซื้อของสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่ได้ใช้งาน นั่นคือ เงินทุนที่รอสัญญาณบนเครือข่าย แทนที่จะไหลออกจากระบบนิเวศ กองทุนเหล่านี้ดำเนินงานแตกต่างจากการจัดสรร ETF โดยไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบดั้งเดิมหรือการอนุมัติจากคณะกรรมการ และได้รับผลกระทบจากการหมุนเวียนสินทรัพย์มหภาค เช่น พันธบัตรหรือทองคำน้อยกว่า

ตรงกันข้ามมันเป็นทุนแห่งความอดทน

การเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ แต่ต่อเนื่องของราคา stablecoin บ่งชี้ว่านักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลในประเทศไม่ได้ออกไป แต่พวกเขากำลังเฝ้าดู รอคอย และเตรียมตัว

นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ชัดเจนที่สุดว่าทำไมโครงสร้างตลาดในปัจจุบันจึงไม่สอดคล้องกับการล่มสลายของตลาดอย่างรุนแรง ในตลาดหมีที่แท้จริง กองทุนจะไม่อยู่ใน stablecoin แต่จะออกจากระบบนิเวศทั้งหมดไปโดยสิ้นเชิง

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับรอบ?

จากการวิเคราะห์ข้างต้น ตลาดไม่ได้ส่งสัญญาณถึงการเริ่มต้นของตลาดหมีระยะยาวครั้งใหม่ ในทางกลับกัน ตลาดดูเหมือนจะกำลังประสบกับ:

การปรับกลางรอบ + การรีเซ็ตมูลค่า

มีคุณลักษณะหลายอย่างที่เหมือนกันกับการดึงกลับในช่วงต้นปี 2568:

• ความกลัวมากกว่าความสุข
• ลดการเปิดรับ ETF
• การสะสม Stablecoin
• การเคลื่อนไหวด้านข้างที่ได้รับการแก้ไขอย่างมาก

ตลาดยังคงมองหาทิศทาง แต่สัญญาณเบื้องต้นบ่งชี้ว่าช่วงนี้ใกล้จะเข้าสู่การรวมตัวมากกว่าจะเข้าสู่ภาวะพังทลาย

จะต้องทำอะไรต่อไป?

จำเป็นต้องมีสัญญาณสุดท้ายเพื่อยืนยันการฟื้นตัวของตลาด และสัญญาณนั้นก็ไม่ใช่ Bitcoin

มันคือการไหลของเงินทุนใน Ethereum ETF

หาก Ethereum เริ่มมีเงินไหลเข้าเฉลี่ย 1 พันล้านดอลลาร์หรือมากกว่าต่อวันอย่างสม่ำเสมอในช่วง 10 วัน นี่จะบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่กลับมา ไม่ใช่แค่ความอยากรู้อยากเห็นเท่านั้น นี่จะเป็นการเปลี่ยนจากความลังเลไปสู่ความเชื่อมั่น และอาจยืนยันการสิ้นสุดของภาวะถดถอย

ก่อนหน้านี้ ความคาดหวังที่สมเหตุสมผลที่สุดก็คือ ตลาดจะยังคงผันผวน ทดสอบระดับแนวรับต่อไป และค่อยๆ สะสมความแข็งแกร่ง ก่อนจะตัดสินใจขั้นเด็ดขาดขั้นต่อไปในที่สุด

มุมมองสุดท้าย

แม้จะมีความไม่แน่นอน แต่โครงสร้างปัจจุบันกลับชี้ให้เห็นถึงความต่อเนื่องมากกว่าการกลับทิศ วัฏจักรนี้ยังไม่สิ้นสุด แต่กำลังปรับตัวใหม่ เงินทุนแบบดั้งเดิมกำลังหมุนเวียนอย่างระมัดระวัง ขณะที่เงินทุนจากสกุลเงินดิจิทัลกลับถูกละเลย ตลาดกำลังเข้าใกล้จุดที่ต้องหลีกทางให้กับทิศทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง:

นี่ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของตลาดหมี

นี่เป็นช่วงเวลาของตลาดกระทิงที่เฉพาะผู้ที่มีความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่เท่านั้นที่ยังคงมีจิตใจแจ่มใส ในขณะที่คนอื่นๆ ต่างรอคอยหลักฐาน