Tether ราชาแห่ง stablecoins ฝันถึงทองคำ โดยซื้อทองคำมากกว่าธนาคารกลาง

ผู้เขียนต้นฉบับ: Liam, TechFlow

ในปี 2568 ธนาคารกลางทั่วโลกจะเริ่มดำเนินการซื้อทองคำครั้งใหญ่ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

ธนาคารกลางในประเทศต่างๆ เช่น จีน อินเดีย โปแลนด์ และตุรกี ซื้อทองคำรวมกว่า 1,100 ตันในปีที่ผ่านมา ซึ่งสร้างสถิติใหม่นับตั้งแต่ระบบเบรตตันวูดส์ล่มสลาย

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางการแห่กันมาขุดทองครั้งนี้ มีผู้ซื้อที่ "ไม่ใช่ผู้มีอำนาจอธิปไตย" เกิดขึ้นอย่างเงียบๆ นั่นก็คือ Tether บริษัทแม่ของ USDT ราชาแห่งสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

บลูมเบิร์กรายงานว่า Tether กลายเป็นหนึ่งในผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก รายงานทุนสำรองทองคำล่าสุดระบุว่า ณ เดือนกันยายน 2568 มูลค่าการถือครองทองคำของบริษัทจะสูงกว่า 1.29 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าธนาคารกลางของหลายประเทศ รวมถึงออสเตรเลีย สาธารณรัฐเช็ก และเดนมาร์ก ทำให้ Tether ติดอันดับ 30 อันดับแรกของโลก

ที่น่าทึ่งยิ่งกว่านั้นคือความเร็วในการซื้อทองคำ ในปีที่สิ้นสุดเดือนกันยายน Tether ได้เพิ่มการถือครองทองคำโดยเฉลี่ยมากกว่า 1 ตันต่อสัปดาห์ เป็นอันดับสามในระบบธนาคารกลางทั่วโลก รองจากคาซัคสถานและบราซิล และยังแซงหน้าธนาคารกลางของตุรกีและจีนอีกด้วย

โดยไม่รวมสำรองทองคำแท่งที่สอดคล้องกับสกุลเงินดิจิทัลทองคำที่มีเสถียรภาพ (XAU₮) หรือการลงทุนทองคำส่วนตัวที่ทำกำไรได้นับพันล้านดอลลาร์

Tether ไม่ได้ซื้อทองคำกระดาษหรือ ETF แต่ซื้อแท่งทองคำจริง

ต่างจากธนาคารกลางส่วนใหญ่ทั่วโลกที่เก็บทองคำไว้ในธนาคารกลางอังกฤษหรือธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก Tether เลือกที่จะสร้างห้องนิรภัยของตนเองและบริหารจัดการเอง ในการสัมภาษณ์ Paolo Ardoino ซีอีโอ เปิดเผยว่า Tether ได้สร้าง "ห้องนิรภัยที่ปลอดภัยที่สุดแห่งหนึ่งของโลก" ขึ้นในสวิตเซอร์แลนด์ แต่ปฏิเสธที่จะเปิดเผยสถานที่ที่แน่นอน

TechFlow ได้เรียนรู้ว่า Tether กำลังสร้างห้องนิรภัยแห่งที่สองในสิงคโปร์เพื่อรองรับธุรกิจสำรองเงินในเอเชียและการขยายสกุลเงินดิจิทัลเสถียร XAU₮ ของตน

บริษัทคริปโตกำลังจำลองโครงสร้างพื้นฐานฮาร์ดแวร์ของธนาคารกลางเพื่อสร้างห้องนิรภัยของตัวเองและระบบสำรองที่กระจายไปทั่วโลก

เมื่อเร็วๆ นี้ Tether ได้ดำเนินการที่ทะเยอทะยานยิ่งขึ้นด้วยการดึงบุคลากรที่มีความสามารถเข้าสู่ศูนย์กลางของตลาดทองคำโดยตรง

บลูมเบิร์กรายงานว่า Tether ได้ดึงตัวเทรดเดอร์โลหะมีค่าระดับโลกสองรายจาก HSBC ด้วยข้อเสนอที่น่าสนใจ ได้แก่ Vincent Domien หัวหน้าฝ่ายซื้อขายโลหะ และ Mathew O'Neill หัวหน้าฝ่ายจัดหาเงินทุนโลหะมีค่าประจำภูมิภาคยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา (EMEA) ปัจจุบันทั้งคู่อยู่ระหว่างการแจ้งลาออกจากงานเดิม และคาดว่าจะเข้าร่วมงานกับบริษัทภายในไม่กี่เดือน

โดเมียนยังดำรงตำแหน่งกรรมการของสมาคมตลาดทองคำแท่งแห่งลอนดอน (LBMA) ซึ่งเป็นผู้กำหนดมาตรฐานโดยพฤตินัยสำหรับตลาดทองคำโลก โอนีลร่วมงานกับ HSBC ตั้งแต่ปี 2551 และเป็นบุคคลสำคัญในภาคการเงินโลหะมีค่าของยุโรป

เมื่อตรวจสอบอย่างใกล้ชิด พบว่าความทะเยอทะยานของ Tether ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การซื้อทองคำเท่านั้น

จากแท่งทองคำสู่เหมืองแร่ สร้างห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่สมบูรณ์

หากการสร้างห้องนิรภัยของตนเองและกักตุนทองคำเป็นก้าวแรกของ Tether ในการจัดตำแหน่งตัวเองให้สอดคล้องกับธนาคารกลางในด้าน "สินทรัพย์" ความทะเยอทะยานที่แท้จริงของบริษัทในทองคำนั้นก็ไม่ใช่แค่เพียงผู้ซื้อแบบเฉยๆ เท่านั้น แต่ยังมุ่งหวังที่จะทำให้ห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองคำทั้งหมดเป็นส่วนหนึ่งของอาณาจักรทางการเงินของบริษัทอีกด้วย

กรอบงานนี้แบ่งคร่าวๆ ได้เป็น 3 ชั้น ชั้นล่างประกอบด้วยเหมืองทองคำและแฟรนไชส์ ชั้นกลางประกอบด้วยแท่งทองคำ และชั้นบนประกอบด้วยทองบนเครือข่ายโทเค็น

ก่อนอื่น มาดูเหรียญที่คุ้นเคยที่สุดกันก่อน นั่นคือ XAUT ซึ่งถูกเขียนไว้ในสัญญาอัจฉริยะซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของมาตรฐานทองคำ Tether Gold (XAU₮) คือโทเคนทองคำที่เปิดตัวโดย Tether แต่ละโทเคนมีน้ำหนักเทียบเท่ากับทองคำแท่งหนึ่งออนซ์ ซึ่งเก็บรักษาโดยห้องนิรภัยของสวิส และเป็นไปตามมาตรฐาน "เกณฑ์การส่งมอบที่ผ่านการรับรอง" ของสมาคมตลาดทองคำแท่งแห่งลอนดอน (LBMA)

ข้อมูลอย่างเป็นทางการล่าสุดแสดงให้เห็นว่า XAU₮ ได้รับการสนับสนุนด้วยทองคำแท่งประมาณ 370,000 ออนซ์ หรือเทียบเท่าโลหะหนักกว่า 11 ตัน ซึ่งทั้งหมดถูกเก็บรักษาไว้ในห้องนิรภัยของสวิตเซอร์แลนด์ เนื่องด้วยราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้น มูลค่าตลาดหมุนเวียนของ XAU₮ จึงสูงกว่า 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ซึ่งหมายความว่า Tether มีชั้นทองที่เปิดเผยสองชั้น:

ชั้นหนึ่งคือสำรองทองคำที่แสดงรายการอยู่ในงบดุลของตัวเอง ซึ่งสามารถใช้เพื่อเพิ่มเครดิตและความต้านทานความเสี่ยงของสกุลเงินดิจิทัล USDT เองได้ด้วย

อีกชั้นหนึ่งคือสำรองด้านหลังโทเค็นทองคำ XAU₮ ซึ่งได้รับการปรับโครงสร้างใหม่ให้เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่สามารถหมุนเวียนบนเครือข่ายได้

ตัวอย่างเช่น Tether ได้เปิดตัวแพลตฟอร์มการเงินแบบเปิด Alloy by Tether ซึ่งอนุญาตให้ผู้ใช้ใช้ XAUT เป็นหลักประกันในการสร้าง stablecoin ดอลลาร์สังเคราะห์ใหม่ที่เรียกว่า aUSDT

แต่เทเธอร์ไม่พอใจกับสิ่งนั้น บริษัทต้องการก้าวไปอีกขั้นในห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองคำ จึงลงทุนโดยตรงในบริษัทสัมปทานทองคำต้นน้ำ โดยผนวกการผลิตทองคำในอนาคตจากเหมืองเหล่านี้เข้ากับระบบสินทรัพย์ของบริษัทเอง

ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2568 Tether Investments ซึ่งเป็นบริษัทลงทุนในเครือ Tether ได้ประกาศว่าได้เข้าซื้อหุ้นใน Elemental Altus Royalties ซึ่งเป็นบริษัทมหาชนของแคนาดา บริษัทนี้มุ่งเน้นการจ่ายค่าภาคหลวงและรายได้จากทองคำและโลหะมีค่า และเป็นเจ้าของสิทธิในการสร้างรายได้ในเหมืองหลายแห่งที่กำลังผลิตหรือใกล้จะผลิต

ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่าผ่านข้อตกลงและการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นหลายชุด Tether อาจเข้าซื้อหุ้นของ Elemental Altus ได้มากถึงหนึ่งในสามหรือมากกว่านั้น กลายเป็น "ผู้ถือหุ้นหลัก" ของบริษัทแฟรนไชส์ทองคำแห่งนี้ นอกจากนี้ Tether ยังอาจจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมอีก 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสนับสนุนการควบรวมกิจการกับ EMX Royalty ซึ่งจะช่วยสร้างแพลตฟอร์มแฟรนไชส์ทองคำขนาดกลาง

Tether ไม่เพียงแต่ซื้อทองคำแท่งที่ถูกขุดขึ้นมาแล้วเท่านั้น แต่ยังรวมถึงสิทธิ์ในการแบ่งปันทองคำที่จะถูกขุดจากพื้นดินในอนาคตอีกด้วย

Tether ไม่ได้พอใจกับสินทรัพย์เพียงอย่างเดียว แต่กำลังมีส่วนร่วมกับอุตสาหกรรมทองคำในวงกว้าง ตามรายงานของ Financial Times Tether กำลังเจรจากับบริษัทเหมืองทองคำและบริษัทลงทุนหลายแห่ง โดย หวังที่จะกระจายเงินทุนจากการทำเหมือง การถลุง การค้า และรายได้จากแฟรนไชส์ เพื่อสร้าง "เมทริกซ์อุตสาหกรรมทองคำ" ของตนเอง

เป็นที่เข้าใจกันว่า Tether ยังได้เจรจากับ Terranova Resources ซึ่งเป็นบริษัทลงทุนด้านการทำเหมืองทองคำด้วย แม้ว่าจะยังไม่ได้ข้อสรุป แต่สัญญาณที่ส่งมานั้นชัดเจนมาก:

เป้าหมายของ Tether ไม่ใช่แค่การลงทุนทางการเงินเท่านั้น แต่เป็นการเชื่อมโยงห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองคำอย่างเป็นระบบ

เมื่อนำชิ้นส่วนเหล่านี้มารวมกัน คุณจะพบว่ากลยุทธ์ของ Tether นำเสนอการโจมตีแบบสองแนวทาง ได้แก่ แนวทาง "บนลงล่าง" และแนวทาง "จากล่างขึ้นบน"

เริ่มจากด้านผลิตภัณฑ์ทางการเงิน อันดับแรกมี XAU₮ ซึ่งใช้โทเค็นเพื่อตอบสนองความต้องการทองคำของผู้ใช้ทั่วโลก และสร้าง "พอร์ทัลการรับส่งข้อมูลทองคำ"

จากล่างขึ้นบน จะค่อย ๆ นำสินทรัพย์และอุปทานของห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองคำมาอยู่ภายใต้การควบคุมผ่านการลงทุนและส่วนของผู้ถือหุ้น รวมไปถึงสำรองทองคำแท่ง สัมปทานการขุด และการลงทุนด้านการขุดที่มีศักยภาพ

ความเชื่อเรื่องทองคำมาจากไหน?

หากมองเผินๆ การเดิมพันของ Tether ในทองคำนั้นสามารถอธิบายได้ง่ายๆ ว่าเป็นเพราะ "ความกลัวที่จะลงทุนในทองคำหลังจากธนาคารกลางซื้อสินทรัพย์ที่ปลอดภัย"

อย่างไรก็ตาม หากคุณขยายระยะเวลาและตรวจสอบคำชี้แจงต่อสาธารณะและการปรับสินทรัพย์ที่ผู้บริหารทำในช่วงสองปีที่ผ่านมา คุณจะพบว่ามันเป็นเหมือนปรัชญาสินทรัพย์ที่มีมุมมองโลกที่ชัดเจนมากขึ้น:

ใช้ Bitcoin และทองคำเพื่อสร้างรากฐานความปลอดภัยสองเสาหลักสำหรับงบดุลของ "ธนาคารกลางไร้รัฐ"

Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether ได้กล่าวหลายครั้งว่าเขาไม่ชอบแนวคิดที่ว่า "Bitcoin คือทองคำดิจิทัล" และชอบที่จะพูดตรงกันข้าม ทองคำก็คือ "Bitcoin ตามธรรมชาติ" ซึ่งมีความหายากและได้รับการทดสอบมาอย่างเท่าเทียมกันในช่วงเวลาต่างๆ โดยอันหนึ่งมีอยู่จริงในโลกแห่งกายภาพและอีกอันหนึ่งอยู่ในโลกดิจิทัล

ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 Ardoino กล่าวว่า "เมื่อโลกมืดมนลงเรื่อยๆ Tether จะยังคงนำกำไรส่วนหนึ่งไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น Bitcoin ทองคำ และที่ดิน" ในมุมมองของเขา Bitcoin และทองคำจะ "มีอายุยืนยาวกว่าสกุลเงินเฟียตใดๆ" และจะเป็นกลไกมูลค่าสูงสุดที่อยู่เหนือวัฏจักรเศรษฐกิจ

ตามที่ระบุไว้ในวิดีโอส่งเสริมการขาย XAU₮ เป็นเวลากว่าห้าพันปีแล้วที่ทองคำเป็นสัญลักษณ์ของอำนาจ ความมั่นคง และความจริง ซึ่งวัดด้วยน้ำหนักมากกว่าคำพูด

เบื้องหลังนี้คือชุดการดำเนินการที่ Tether ได้ดำเนินการในด้านสินทรัพย์ในช่วงสองปีที่ผ่านมา:

ในอีกด้านหนึ่ง รายงานการตรวจสอบรายไตรมาสของ Tether แสดงให้เห็นว่าสำรองสินทรัพย์ของบริษัทมีการกระจุกตัวอยู่ในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นอย่างมาก โดยการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียวมีมูลค่าเกิน 120,000 ล้านดอลลาร์ ทำให้บริษัทกลายเป็นผู้ถือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายเดียวที่ใหญ่ที่สุดในโลก

ในทางกลับกัน ตั้งแต่ปี 2023 เป็นต้นมา Tether ได้ย้ำหลายครั้งในการประกาศของบริษัทว่า บริษัทจะใช้กำไรส่วนหนึ่งจากกำไรรายไตรมาสเพื่อซื้อ "สถานะมูลค่าระยะยาว" ซึ่งเริ่มจาก Bitcoin ก่อน จากนั้นจึงซื้อทองคำ จุดประสงค์นี้ไม่ใช่เพื่อให้ USDT มีหลักประกันในอัตราส่วน 1:1 แต่เพื่อเสริมสร้างคุณลักษณะ "สินทรัพย์ถาวร" ในงบดุลโดยรวมของบริษัท และต้านทานความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย สินเชื่อ และภูมิรัฐศาสตร์

ดังนั้นการเดิมพันทองคำของ Tether จึงมีแรงจูงใจที่ชัดเจนอย่างน้อยสองสามประการ:

ระดับแรกที่ตรงไปตรงมามากที่สุดคือการเปลี่ยนกำไรให้เป็น "สิ่งที่ธนาคารกลางจะไม่พิมพ์เพิ่ม"

ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยสูง Tether มีกำไรต่อปีมากกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมาก โดยคาดการณ์ว่ากำไรจะเกิน 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2568 อย่างไรก็ตาม Ardoino ตระหนักดีว่า "การฉลองอัตราดอกเบี้ยแบบกระจายตัว" นี้เป็นไปในลักษณะวัฏจักร ขณะที่การขยายตัวของหนี้สาธารณะนั้นเป็นเชิงโครงสร้าง

ในช่วงปีที่ผ่านมา เขาได้กล่าวถึงสิ่งที่เรียกว่า "การค้าลดค่าเงิน" ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งนักลงทุนมีความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงินในระยะยาวของหนี้สาธารณะและสกุลเงินที่กำหนด โดยทยอยย้ายสินทรัพย์ของตนจากพันธบัตรรัฐบาลและสกุลเงินเฟียตไปเป็นสินทรัพย์ถาวร เช่น ทองคำ

ชั้นที่สองคือการป้องกันความเสี่ยงที่รุนแรงภายใต้ระบบดอลลาร์

ขนาดของ USDT เติบโตจนเทียบเท่ากับสกุลเงินของประเทศเล็กๆ และระบบธนาคารในภูมิภาค สิ่งนี้บีบให้ Tether ต้องพิจารณาสถานการณ์ที่เลวร้าย เช่น หากในอนาคต หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ หรือระบบธนาคารกดดันหรืออายัดสินทรัพย์ หรือหากระบบดอลลาร์ทั้งหมดเผชิญกับความเสี่ยงเชิงระบบ การพึ่งพาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และเงินฝากธนาคารเพียงอย่างเดียวเป็นสินทรัพย์จะถือเป็นการเฉื่อยชาเกินไป

ทองคำไม่ได้อยู่ในระบบเครดิตอธิปไตยใดๆ และสามารถแยกออกจากระบบการดูแลรักษาแบบดั้งเดิมได้อย่างสิ้นเชิงด้วยการสร้างห้องนิรภัยของตนเอง นี่คือเหตุผลที่ Tether สร้างห้องนิรภัยของตนเองในซูริกและสิงคโปร์ แทนที่จะเก็บทองคำไว้ที่ธนาคารกลางอังกฤษหรือธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สาขานิวยอร์กเป็นเวลาหลายปีเหมือนธนาคารกลางหลายแห่ง

ในเลเยอร์ที่สาม ในช่วงยุค RWA ทองคำถือเป็นสินทรัพย์นอกเครือข่ายที่ได้รับการยอมรับมากที่สุด

ในการประกาศไตรมาสที่ 1 ปี 2025 Tether ได้อธิบาย XAU₮ อย่างชัดเจนว่าเป็น "หนึ่งในผลิตภัณฑ์ทองคำโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดและเป็นไปตามข้อกำหนดมากที่สุดเมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาด" และเน้นย้ำว่าโทเค็นทั้งหมดได้รับการหนุนหลังทางกายภาพ 100% ด้วยแท่งทองคำในห้องนิรภัยของสวิส

สิ่งนี้สร้างวงจรปิดอันชาญฉลาด:

ในด้านหนึ่ง Tether ล็อคตำแหน่งและการเปิดรับการผลิตทองคำในระยะยาวโดยการซื้อทองคำและลงทุนในบริษัทแฟรนไชส์เช่น Elemental Altus ในอีกแง่หนึ่ง Tether ใช้ XAU₮ เพื่อ "แบ่ง" ทองคำนี้และวางไว้บนเครือข่าย เปลี่ยนให้เป็นหลักประกัน DeFi และสินทรัพย์การชำระเงินที่สามารถซื้อขายและรวมกันได้ทั่วโลก

จากมุมมองทางธุรกิจ นี่คือการ "DeFi-ization" ของกระแสเงินสดและการประเมินมูลค่าของห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองคำ

การจัดสรรสินทรัพย์ของ Tether ทุกครั้งเปรียบเสมือนบริษัทที่กำลังเรียนรู้วิธีการเป็นธนาคารกลาง

มันไม่ใช่แค่การไล่ตามผลกำไร แต่เป็นการสร้างคำสั่งซื้อใหม่โดยใช้โค้ดเป็นขอบเขตและมีทองคำและ Bitcoin เป็นจุดยึด

หากอนาคตก้าวไปสู่ระบบการเงินหลายขั้วอำนาจอย่างแท้จริง “พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ + Bitcoin + ทองคำ” จะไม่เพียงแต่เป็นพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังเป็นงบดุลของ “ธนาคารกลางไร้รัฐ” ที่อยู่เหนือวัฏจักรเศรษฐกิจอีกด้วย