การปิดหน่วยงานรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์กำลังจะสิ้นสุดลงในที่สุด

การปิดหน่วยงานรัฐบาลเนื่องจากปัญหาทางตันด้านงบประมาณถือเป็นเรื่องปกติที่เกิดขึ้นในระบบการเมืองของสหรัฐฯ การปิดหน่วยงานรัฐบาล 40 วันส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดการเงินโลก ตลาดหุ้นแนสแด็ก บิตคอยน์ หุ้นเทคโนโลยี ดัชนีนิกเคอิ และแม้แต่สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และทองคำ ก็ไม่รอดพ้นจากวิกฤตนี้

แม้แต่ความสัมพันธ์ระหว่างพรรคการเมืองที่ตึงเครียดที่สุดก็ไม่สามารถดับความปรารถนาของทุกคนที่จะเฉลิมฉลองวันขอบคุณพระเจ้าก่อนวันที่ 27 พฤศจิกายนได้ การประชุมวุฒิสภาที่เพิ่งเสร็จสิ้นลงได้คะแนนเสียง 60 เสียงที่จำเป็นต่อการผลักดันงบประมาณ ซึ่งอาจยุติการปิดหน่วยงานรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ และช่วยให้รัฐบาลสหรัฐฯ สามารถกลับมาเปิดทำการได้อย่างราบรื่น

เหตุใดจึงเกิดการปิดระบบ?

การปิดระบบนี้เกิดจากความล้มเหลวของพรรครีพับลิกันและพรรคเดโมแครตในการบรรลุข้อตกลงเรื่องงบประมาณการคลังหลังจากวันที่ 1 ตุลาคม

วันนั้นเป็นวันสิ้นสุดงบประมาณของรัฐบาลกลางปีก่อนหน้า ปัจจุบันพรรครีพับลิกันครองเสียงข้างมากทั้งวุฒิสภาและสภาผู้แทนราษฎร แต่ยังคงขาดเสียงสนับสนุน 60 เสียงที่จำเป็นต่อการผ่านงบประมาณในวุฒิสภา ทำให้พรรคเดโมแครตมีอำนาจต่อรองอย่างมาก

ความขัดแย้งหลักระหว่างทั้งสองฝ่ายมุ่งเน้นไปที่การใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพ พรรคเดโมแครตกำลังเรียกร้องให้ขยายระยะเวลาเครดิตภาษีที่กำลังจะหมดอายุ เพื่อให้ชาวอเมริกันหลายล้านคนยังคงได้รับค่าใช้จ่ายด้านเมดิแคร์ที่ลดลง ขณะเดียวกันก็ยกเลิกแผนการของทรัมป์ที่จะตัดงบประมาณเมดิเคด ขณะที่พรรครีพับลิกันยืนกรานที่จะลดการใช้จ่ายด้านสาธารณสุขและการดูแลสุขภาพของรัฐบาลเพื่อควบคุมงบประมาณโดยรวม

แม้ว่าสภาผู้แทนราษฎรจะผ่านร่างกฎหมายการจัดสรรเงินทุนชั่วคราวเพื่อป้องกันการปิดหน่วยงานรัฐบาล แต่สภาสูงปฏิเสธที่จะอนุมัติ และรัฐบาลก็ปิดหน่วยงานอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 ตุลาคม ซึ่งถือเป็นการปิดหน่วยงานครั้งแรกในรอบเกือบ 7 ปี

แหล่งข่าวที่ทราบเรื่องนี้เปิดเผยว่า จุดเปลี่ยนในการเจรจารอบนี้เกิดจากข้อตกลงเบื้องต้นที่บรรลุระหว่างสมาชิกวุฒิสภาพรรคเดโมแครตสายกลางอย่างน้อย 8 คน ผู้นำพรรครีพับลิกัน และทำเนียบขาว โดยแลกกับการลงคะแนนเสียงในอนาคตเกี่ยวกับการขยายเวลาอุดหนุนพระราชบัญญัติการดูแลสุขภาพราคาประหยัด (Obamacare) รัฐบาลจะ "เปิดประตู" ก่อน

การปิดระบบจะมีผลอย่างไร?

หากเราจะบรรยายผลกระทบของการปิดรัฐบาลต่อเศรษฐกิจ คำว่า "พายุเฮอริเคน" คงจะเหมาะสมอย่างยิ่ง

ประเด็นแรกที่ได้รับผลกระทบคือการจัดหาเงินทุนและการอนุมัติธุรกิจ ซึ่งการอนุมัติสินเชื่อและการตรวจสอบรายชื่อบริษัทล่าช้าอย่างมาก ไม่สามารถลงนามสัญญาของรัฐบาลกลางมูลค่าประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ต่อวัน และผู้รับเหมาและซัพพลายเออร์ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นธุรกิจขนาดเล็กที่ต้องพึ่งพาสัญญากับรัฐบาล ไม่สามารถรับค่าชดเชยได้

นั่นหมายความว่าในทุกสัปดาห์ที่รัฐบาลปิดทำการ การเติบโตทางเศรษฐกิจจะลดลง 0.1–0.2 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเทียบเท่ากับการสูญเสียประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์

เมื่อการปิดเมืองยังคงยืดเยื้อ ความเสียหายเหล่านี้จะยากต่อการฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งอาจส่งผลกระทบต่อช่วงพีคของฤดูกาลบริโภคปกติในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม เควิน แฮสเซ็ตต์ ที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาว เตือนว่า ผลกระทบของการปิดเมืองครั้งนี้ "สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก" โดยเขาถึงกับคาดการณ์ว่าการเติบโตในไตรมาสที่สี่อาจลดลงครึ่งหนึ่งจากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 3% เหลือ 1.5% อุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การท่องเที่ยว สันทนาการ และการก่อสร้าง ต่างก็ "ได้รับผลกระทบ" อย่างชัดเจนแล้ว

การปิดหน่วยงานรัฐบาลครั้งใหญ่ครั้งสุดท้ายในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ เกิดขึ้นในปี พ.ศ. 2561-2562 ซึ่งเป็นการปิดหน่วยงานรัฐบาลนาน 35 วัน อันเนื่องมาจากข้อพิพาทเรื่องกำแพงกั้นพรมแดนสหรัฐฯ-เม็กซิโก การศึกษาต่อมาโดยสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ พบว่าการปิดหน่วยงานรัฐบาลครั้งนี้ก่อให้เกิดความสูญเสียทางเศรษฐกิจประมาณ 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าความสูญเสียส่วนใหญ่จะได้รับการบรรเทาในภายหลัง แต่ความสูญเสีย 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงเป็นความสูญเสียถาวร

การปิดระบบครั้งใหญ่ที่ทำลายสถิตินี้เป็นเรื่องยากลำบากอย่างยิ่งสำหรับผู้คนในชุมชนคริปโตเคอร์เรนซีที่เคยประสบกับมันมาก่อน อ่านเพิ่มเติม: " วอลล์สตรีทยังคงเทขาย Bitcoin จะร่วงลงไปอีกตรงไหน? "

เพียงสัปดาห์แรกของเดือนพฤศจิกายน ราคา Bitcoin ก็ร่วงลงไปถึงระดับที่ต่ำกว่าช่วงวิกฤต "11 ตุลาคม" เสียอีก โดยไม่สามารถรักษาระดับ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไว้ได้ และแม้กระทั่งร่วงลงไปต่ำกว่า 99,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่ในรอบหกเดือนที่ผ่านมา Ethereum ก็ร่วงลงไปแตะระดับต่ำสุดที่ 3,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เช่นกัน สถานะซื้อ BTC-USDT บนแพลตฟอร์มซื้อขาย HTX ถูกขายออกไปเป็นมูลค่า 47.87 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กลายเป็นอันดับหนึ่งของรายการซื้อขายทั้งหมดบนเครือข่ายทันที

ตามที่วอลล์สตรีท อินไซต์ส์ รายงานไว้ก่อนหน้านี้ การปิดทำการครั้งนี้ทำให้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต้องเพิ่มยอดเงินคงเหลือในบัญชีทั่วไป (TGA) ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ จากประมาณ 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบห้าปี กระบวนการนี้เทียบเท่ากับการถอนเงินสดออกจากตลาดมากกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ตลาดขาดเงิน และตลาดสกุลเงินดิจิทัลก็ขาดสภาพคล่อง

ระหว่างวันที่ 29 ตุลาคมถึง 3 พฤศจิกายน IBIT ของ BlackRock ซึ่งเป็น ETF Bitcoin Spot ที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยมีส่วนแบ่งการตลาด 45% พบว่ามีเงินไหลออกสุทธิ 715 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในช่วงสี่วันทำการ คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของเงินไหลออกทั้งหมด 1.34 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ในตลาด ETF Bitcoin ของสหรัฐอเมริกา

เมื่อพิจารณาทั้งสัปดาห์ ตั้งแต่วันที่ 28 ตุลาคม ถึง 3 พฤศจิกายน IBIT มีเงินทุนไหลออกสุทธิ 403 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 50.4% ของเงินทุนไหลออกทั้งหมด 799 ล้านดอลลาร์สหรัฐในตลาด เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม เงินทุนไหลออกดังกล่าวสูงถึง 149 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สร้างสถิติใหม่ในฐานะเงินทุนไหลออกสูงสุดภายในวันเดียวในอุตสาหกรรม

ผู้เล่นที่สร้างตัวบนบล็อคเชนนั้นแข็งแกร่งยิ่งกว่า ETF เสียอีก

ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา (5 ตุลาคม ถึง 4 พฤศจิกายน) ที่อยู่กระเป๋าเงินที่ถือครองบิตคอยน์นานกว่า 155 วัน หรือที่รู้จักกันทั่วไปในชื่อ "ผู้ถือครองระยะยาว" (LTH) มียอดขายสุทธิประมาณ 405,000 BTC คิดเป็น 2% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด หากพิจารณาจากราคาเฉลี่ยที่ 105,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาดังกล่าว ตัวเลขดังกล่าวเทียบเท่ากับยอดขายที่ถอนออกมามากกว่า 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตลาดจะขึ้นเมื่อไหร่?

แม้ว่าแผนการระดมทุนของรัฐบาลยังไม่ได้รับการสรุปอย่างสมบูรณ์ แต่ตลาดได้ตอบสนองแล้ว โดยดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ล่วงหน้าพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในการซื้อขายช่วงเช้าของเอเชีย

เรายังสามารถติดตามมิติต่างๆ ต่อไปนี้ได้อย่างต่อเนื่องเพื่อช่วยกำหนดทิศทางในอนาคตของนโยบายการคลังและสภาพคล่อง

ประการแรกคือบัญชีเงินฝากทั่วไปของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TGA) อ่านเพิ่มเติม: " ทำไมราคา Bitcoin ถึงเพิ่มขึ้นเฉพาะตอนที่รัฐบาลสหรัฐฯ เปิดประตูเท่านั้น? "

บัญชีนี้เปรียบเสมือนบัญชีกระแสรายวันกลางของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ รายได้ของรัฐบาลกลางทั้งหมด ไม่ว่าจะมาจากภาษีหรือรายได้จากการออกพันธบัตรรัฐบาล จะถูกฝากเข้าบัญชีนี้ การใช้จ่ายของรัฐบาลทั้งหมด ตั้งแต่การจ่ายเงินเดือนข้าราชการพลเรือนไปจนถึงการใช้จ่ายด้านกลาโหม ก็จะถูกจัดสรรจากบัญชีนี้เช่นกัน ในสถานการณ์ปกติ TGA ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางของเงินทุน โดยรักษาสมดุลแบบไดนามิก กระทรวงการคลังรับเงินและใช้จ่ายอย่างรวดเร็ว โดยเงินทุนจะไหลเข้าสู่ระบบการเงินภาคเอกชน กลายเป็นเงินสำรองของธนาคาร และช่วยเสริมสภาพคล่องให้กับตลาด

การปิดหน่วยงานรัฐบาลได้ทำลายวัฏจักรนี้ กระทรวงการคลังยังคงจัดเก็บเงินผ่านภาษีและการออกพันธบัตร และยอดเงินคงเหลือของ TGA ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เนื่องจากรัฐสภาไม่อนุมัติงบประมาณและหน่วยงานรัฐบาลส่วนใหญ่ถูกปิดทำการ กระทรวงการคลังจึงไม่สามารถใช้จ่ายได้ตามแผน TGA กลายเป็นหลุมดำทางการเงินที่รับแต่เงินเข้ามาโดยไม่เคยแจกจ่ายออกไป

นับตั้งแต่การปิดระบบเริ่มต้นขึ้นในวันที่ 10 ตุลาคม พ.ศ. 2568 ยอดเงินคงเหลือใน TGA ก็พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 800,000 ล้านดอลลาร์เป็นมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 ตุลาคม ในเวลาเพียง 20 วัน เงินมากกว่า 200,000 ล้านดอลลาร์ถูกถอนออกจากตลาดและถูกเก็บไว้ในห้องนิรภัยของธนาคารกลางสหรัฐ

ยอดคงเหลือ TGA ของรัฐบาลสหรัฐฯ | ที่มา: MicroMacro

TGA (กำไรจากจำนวนเงินโอน) คือ "สาเหตุ" ที่กระตุ้นให้เกิดวิกฤตสภาพคล่อง ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนที่พุ่งสูงขึ้นเป็นอาการโดยตรงที่สุดของ "ไข้" ของระบบการเงิน

ตลาดสินเชื่อข้ามคืนคือตลาดที่ธนาคารต่างๆ ปล่อยกู้และกู้ยืมเงินระยะสั้นซึ่งกันและกัน เปรียบเสมือนเส้นเลือดฝอยของระบบการเงินทั้งหมด และอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวชี้วัดที่แม่นยำที่สุดถึงภาวะตึงตัวของอุปทานเงินของธนาคารต่างๆ เมื่อมีสภาพคล่องสูง ธนาคารต่างๆ ก็สามารถกู้ยืมเงินได้ง่าย และอัตราดอกเบี้ยก็มีเสถียรภาพ แต่เมื่อสภาพคล่องลดลง ธนาคารต่างๆ ก็เริ่มขาดแคลนเงินทุนและยินดีที่จะจ่ายดอกเบี้ยในอัตราที่สูงขึ้นเพื่อกู้ยืมเงินข้ามคืน

ดังนั้น จึงมีการระบุตัวบ่งชี้สำคัญอีกสองตัวที่นี่ ได้แก่ SOFR (อัตราการระดมทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย) และการใช้ SRF (Standing Repurchase Facility) ของธนาคารกลางสหรัฐ

เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม อัตราดอกเบี้ย SOFR พุ่งขึ้นแตะระดับ 4.22% ซึ่งถือเป็นการเพิ่มขึ้นรายวันสูงสุดในรอบปี อัตราดอกเบี้ยนี้ไม่เพียงแต่สูงกว่าเพดานอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่ 4.00% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนที่แท้จริงของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ถึง 32 จุดพื้นฐาน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตการณ์ตลาดในเดือนมีนาคม 2563 ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงในตลาดระหว่างธนาคารพุ่งสูงขึ้นเกินการควบคุม สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางมาก

ดัชนีอัตราดอกเบี้ยเงินทุนข้ามคืนที่มีหลักประกัน (SOFR) | ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก

SRF (Special Functionary Relief) เป็นเครื่องมือสภาพคล่องฉุกเฉินที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ มอบให้กับธนาคาร เมื่อธนาคารไม่สามารถกู้ยืมเงินในตลาดได้ ธนาคารสามารถจำนำพันธบัตรคุณภาพสูงให้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ เพื่อแลกกับเงินสดได้ เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม การใช้ SRF เพิ่มขึ้นเป็น 5.035 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตโควิด-19 ในเดือนมีนาคม 2563 ระบบธนาคารกำลังเผชิญกับภาวะขาดแคลนเงินดอลลาร์อย่างรุนแรง ส่งผลให้ต้องขอความช่วยเหลือจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ในยามวิกฤต

การใช้มาตรการซื้อคืนพันธบัตรแบบคงค้าง (SRF) | ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก

นอกเหนือจากด้านการคลังแล้ว ยังสามารถติดตามอัตราการออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปฏิกิริยาของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และยอดคงเหลือของ RRP (Reverse Repo Facility) ได้อีกด้วย การรวมกันของ "การออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก + การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของยอดคงเหลือ RRP" บ่งชี้ว่าสภาพคล่องกำลังถูกโอนจากกองทุนตลาดเงินไปยังพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งยิ่งส่งผลกระทบมากขึ้นต่อผลการดำเนินงานของสินทรัพย์เสี่ยง นอกจากนี้ แผนการรีไฟแนนซ์รายไตรมาส (QRA) ของกระทรวงการคลังที่ประกาศเมื่อสิ้นเดือนยังเป็นสัญญาณสำคัญในการติดตามความต้องการเงินสดและแรงกดดันทางการเงินของรัฐบาล

นอกจากนี้ ยังมีขั้นตอนสำคัญอีกหลายขั้นตอนในกระบวนการที่ควรได้รับความสนใจ แม้ว่าสภาผู้แทนราษฎรจะผ่านร่างกฎหมายฉบับนี้แล้ว ร่างกฎหมายดังกล่าวก็ยังต้องผ่านการอนุมัติจากวุฒิสภาและลงนามโดยประธานาธิบดีจึงจะมีผลบังคับใช้

ตามข้อมูลที่เกี่ยวข้อง หลังจากผ่านการลงมติตามขั้นตอนแล้ว วุฒิสภาต้องแก้ไขร่างกฎหมายงบประมาณสามฉบับ (กฎหมาย การก่อสร้างทางทหาร และการเกษตร รวมถึงโครงการ SNAP) ก่อนที่จะส่งกลับไปยังสภาผู้แทนราษฎร การแก้ไขแต่ละฉบับจะนำไปสู่ช่วงอภิปราย 30 ชั่วโมง ซึ่งอาจทำให้กระบวนการล่าช้าออกไป

หากพรรคเดโมแครตเลือกที่จะยืดเวลาการอภิปรายเหล่านี้ออกไป รัฐบาลอาจไม่สามารถเปิดทำการได้จนกว่าจะถึงวันพุธหรือวันพฤหัสบดี อย่างไรก็ตาม หากพวกเขาเร่งกระบวนการยุติการปิดทำการของรัฐบาลและดำเนินการให้เสร็จสิ้นในคืนนี้ รัฐบาลสหรัฐฯ อาจเปิดทำการอีกครั้งในคืนพรุ่งนี้ การล่าช้าใดๆ หมายความว่าความเสี่ยงที่จะเกิดการปิดทำการยังไม่หมดไปโดยสิ้นเชิง

ดังนั้น คาดว่ากระบวนการ "เปิดประเทศ" ของรัฐบาลทั้งหมดจะใช้เวลาหลายวันถึงหนึ่งสัปดาห์ สำหรับคริปโต นี่อาจเป็น "โซนสุดท้าย" ก่อนที่ตลาดกระทิงขนาดเล็กจะมาถึง