ในปีนี้ Bitcoin มีผลประกอบการต่ำกว่าสินทรัพย์หลักเกือบทุกประเภท ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 Bitcoin ตกต่ำกว่าทองคำ ดัชนี Nasdaq, S&P 500, Hang Seng และ Nikkei 225 อย่างมาก นักลงทุนที่ซื้อ Bitcoin ในช่วงที่ประธานาธิบดีทรัมป์เข้ารับตำแหน่งในปี 2025 โดยคาดหวังว่าตลาดจะได้รับผลตอบรับเชิงบวกจากการสนับสนุนของเขา กลับได้รับผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยกว่า 5%

บทความนี้จะเจาะลึกถึงจุดอ่อนล่าสุดของ Bitcoin โดยมุ่งเน้นไปที่พลวัตของอุปสงค์และอุปทานที่สำคัญ เราจะวิเคราะห์การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ที่เปลี่ยนแปลงไป โดยวิเคราะห์พฤติกรรมของผู้ถือ Bitcoin ระยะยาว การเปลี่ยนแปลงของกิจกรรมการขุด และกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ ETF

“annus rut” ของ Bitcoin

แผนภูมิข้างต้นแสดงให้เห็นว่า Bitcoin มีผลงานด้อยกว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างมากนับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่งในปี 2025 โดย Nasdaq และ S&P 500 มีผลงานเหนือกว่า Bitcoin มากกว่า 100% ขณะที่ผลงานของ Bitcoin ค่อนข้างคงที่

หากคุณซื้อ Bitcoin ในวันพิธีสาบานตนเข้ารับตำแหน่ง (20 มกราคม 2025) ผลตอบแทนจากการลงทุนของคุณจะอยู่ที่เพียง 5.78% เท่านั้น เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ดัชนีหุ้นหลักๆ อย่าง Nasdaq และ S&P 500 ให้ผลตอบแทนสูงกว่า Bitcoin อย่างมากในช่วงเวลาเดียวกัน แม้แต่ทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ก็ยังให้ผลตอบแทนสูงกว่า Bitcoin อย่างมากเช่นกัน

แรงขายอยู่ตรงไหน? ผู้ถือครองระยะยาวและนักขุด

100,000 ดอลลาร์: จุดตัดขาดทุนทางจิตวิทยาสำหรับผู้เล่นที่มีประสบการณ์

ราคา Bitcoin เคลื่อนไหวอยู่ใกล้ระดับจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ราคายังคงทรงตัวที่ระดับนี้ ผู้ถือครองระยะยาวดูเหมือนจะเริ่มลดความเสี่ยงลง

เมื่อใดก็ตามที่ BTC > $100,000 การขายโดย "ผู้เล่นเก่า" จะเพิ่มขึ้น

แผนภูมิด้านบน (แสดงด้วยสีม่วงและสีน้ำเงิน) แสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของ "ปริมาณการซื้อขาย" ในกลุ่มผู้ถือครอง Bitcoin ระยะยาว ซึ่งบ่งชี้ว่า "ผู้มีประสบการณ์" ของ Bitcoin กำลังขายสินทรัพย์มากขึ้นหลังจากถือครองมาหลายปี แผนภูมิเผยให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของกิจกรรมการซื้อขายเหรียญเก่าเมื่อราคา BTC สูงกว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งตอกย้ำมุมมองที่ว่าผู้ถือ Bitcoin รุ่นแรกๆ กำลังขายสินทรัพย์ของตนในราคาปัจจุบัน

เราคาดการณ์ว่าในขณะที่สินทรัพย์ประเภทอื่นๆ (โดยเฉพาะ AI) พุ่งสูงขึ้นในปีนี้ ดูเหมือนว่า "ผู้เล่นเก่า" ที่เน้นเทคโนโลยีหลายรายจะหันเหออกจาก Bitcoin เพื่อกระจายความเสี่ยงและคว้าโอกาสใหม่ๆ การเปลี่ยนแปลงนี้ได้สร้างแรงขายขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาพุ่งสูงขึ้นทุกครั้งในปีนี้

ติดตามวาฬ Bitcoin

แรงขายนี้นำไปสู่สภาพแวดล้อมตลาดที่น่าหงุดหงิด ทำให้ราคา Bitcoin ติดอยู่ในภาวะผันผวนในปีนี้ แทนที่จะทะลุผ่านอย่างมีนัยสำคัญ เพื่อกระตุ้นให้เกิดการฟื้นตัว ราคา Bitcoin น่าจะต้องทะลุแนวรับที่ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เสียก่อน จึงจะสามารถกำจัดผู้ขายเหล่านี้ออกไปได้อย่างมีประสิทธิภาพ

หนึ่งในกระเป๋าเงินที่สำคัญที่สุดที่ขับเคลื่อนกิจกรรมนี้สามารถติดตามได้บน Arkham Intelligence เฉพาะเดือนตุลาคม กระเป๋าเงินนี้ได้ฝาก Bitcoin มูลค่ากว่า 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไปยังแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต่างๆ ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้สำคัญสำหรับการติดตามว่าแรงกดดันทางการตลาดกำลังผ่อนคลายลงหรือไม่ คุณสามารถสำรวจกระเป๋าเงินนี้ ได้ที่นี่

นักขุด Bitcoin: จาก "ผู้พิทักษ์เครือข่าย" สู่ "ศูนย์ข้อมูล AI"

ในขณะที่นักขุด Bitcoin กำลังย้ายการดำเนินงานบางส่วนจากระบบขุด Bitcoin ไปยังศูนย์ข้อมูลประสิทธิภาพสูง (HPC) ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ความปลอดภัยของ Bitcoin อาจเผชิญกับความเสี่ยงใหม่ๆ การเปลี่ยนไปใช้ AI ของนักขุดอาจทำให้เครือข่ายแบบกระจายศูนย์ของ Bitcoin อ่อนแอลง และนำไปสู่อัตราแฮชที่ลดลงในระยะยาว

• Core Scientific ($CORZ): ลงนามข้อตกลงโฮสติ้ง HPC เป็นเวลา 12 ปีกับ CoreWeave เพื่อแปลงโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ 100 เมกะวัตต์ (MW) และปูทางไปสู่การลงคะแนนการควบรวมกิจการที่กว้างขวางยิ่งขึ้นในช่วงปลายเดือนนี้
• Iris Energy ($IREN): ได้ขยายคลาวด์ AI ของตนให้ครอบคลุม GPU NVIDIA กว่า 23,000 ตัว และได้รับสถานะ "พันธมิตรที่ต้องการ" กับ NVIDIA
• TeraWulf ($WULF): ได้รับสัญญา 10 ปีสำหรับการโฮสต์ AI มากกว่า 200 เมกะวัตต์ (MW) มูลค่าสูงถึง 8.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ
• Bitdeer ($BTDR): หนึ่งในผู้เล่นที่รุกแรงที่สุด บริษัทวางแผนที่จะแปลงส่วนหนึ่งของเหมือง Tydal ในนอร์เวย์ (175 MW) และโรงงาน Clarington ในโอไฮโอ (กำลังการผลิต 570 MW) ให้เป็นศูนย์ข้อมูล AI ภายในสิ้นปี 2569 โดยมีเป้าหมายที่จะบรรลุโหลด AI IT มากกว่า 200 MW
• CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): แม้แต่บริษัทการขุดเหมืองแบบดั้งเดิมอย่าง CleanSpark และ Riot Platforms ก็ยังเปิดรับสมัคร "หัวหน้าเจ้าหน้าที่ศูนย์ข้อมูล" และออกแบบแคมปัสใหม่โดยใช้ "คอมพิวเตอร์แบบใช้งานได้สองแบบ"

ผลกระทบจากเครือข่าย Bitcoin ที่อ่อนแอลง: ความเสี่ยงที่ไม่ปรากฏ

ที่มา: BitInfoCharts

อัตราแฮชที่ลดลงอันเนื่องมาจากนักขุดไม่รักษาความปลอดภัยเครือข่าย Bitcoin อีกต่อไป อาจทำให้เครือข่ายมีความปลอดภัยน้อยลง เครือข่าย Bitcoin ที่มีความปลอดภัยน้อยกว่าจะดึงดูดนักลงทุนสถาบันน้อยลง ซึ่งอาจนำไปสู่ความต้องการที่ลดลงและท้ายที่สุดแล้วราคาก็ลดลง

นักขุดซึ่งครั้งหนึ่งเคยมีบทบาทสำคัญในโครงสร้างพื้นฐานของบิตคอยน์ กำลังเปลี่ยนความสนใจไปยังธุรกิจที่ทำกำไรได้มากกว่าในด้านปัญญาประดิษฐ์และบริการคลาวด์ การโยกย้ายครั้งนี้กำลังก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอนาคตของบิตคอยน์ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าและสินทรัพย์แบบกระจายศูนย์

พลวัตด้านอุปสงค์: เงินทุนไหลเข้าจาก ETF และการยึดทรัพย์สินของรัฐบาล

ETF: ปัจจัยกระตุ้นความต้องการที่ใหญ่ที่สุด

แผนภูมินี้แสดงความสัมพันธ์ระหว่างเงินทุนไหลเข้าของ Bitcoin ETF กับการเคลื่อนไหวของราคา เมื่อเงินทุนไหลเข้า ETF มาก ราคา Bitcoin ก็จะสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การขาดเงินทุนไหลเข้าตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคมทำให้ราคา Bitcoin ซบเซา ซึ่งแสดงให้เห็นถึงบทบาทสำคัญของ ETF ในการขับเคลื่อนอุปสงค์

เงินทุนไหลเข้าของ Bitcoin ETF มีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมากกับราคา Bitcoin ในปี 2568 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าในช่วงต้นปีนี้ เงินทุนไหลเข้าของ Bitcoin ETF ได้ผลักดันให้ราคาเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่วันที่ 10 กรกฎาคมเป็นต้นไป เงินทุนไหลเข้าได้หยุดนิ่ง และราคาของ Bitcoin ก็หยุดนิ่งไปพร้อมๆ กัน

การเติบโตที่จำกัดของเงินทุนไหลเข้า ETF ในขณะที่เงินทุนจากสถาบันที่ไหลเข้าสู่ Bitcoin ETF ถือเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนว่า Bitcoin ครบกำหนดแล้วในฐานะประเภทสินทรัพย์ แต่การขาดเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องชี้ให้เห็นว่าความสนใจของสถาบันอาจถึงจุดสูงสุดแล้ว

การยึดครองของรัฐบาลสหรัฐฯ และผลกระทบต่อความสามารถในการดำรงอยู่ของ Bitcoin

ที่มา: https://www.justice.gov/opa/pr/chairman-prince-group-indicted-operating-cambodian-forced-labor-scam-compounds-engaged

หนึ่งในแก่นแท้ของ Bitcoin คือความสามารถในการต้านทานการควบคุมของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ล่าสุดกำลังท้าทายสมมติฐานนี้ รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ยึด Bitcoin มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ผ่านการดำเนินการของหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย แม้ว่าความปลอดภัยโดยธรรมชาติของ Bitcoin จะยังไม่เป็นที่ถกเถียง แต่การกระทำนี้กลับก่อให้เกิดความกังวลในตลาดเกี่ยวกับลักษณะการต้านทานการเซ็นเซอร์ เมื่อสินทรัพย์มีความเสี่ยงที่จะถูกยึดโดยรัฐบาล มูลค่าของสินทรัพย์ที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงจากการควบคุมของรัฐบาลก็จะลดลง ความสามารถในการเซ็นเซอร์ของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นนี้อาจเป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้นักลงทุนรายใหญ่บางรายสูญเสียความเชื่อมั่นและเกิดการเทขายสินทรัพย์

การเปลี่ยนแปลงเพื่อลดความเสี่ยง: การเพิ่มขึ้นอย่างเงียบๆ ของเหรียญความเป็นส่วนตัว

ด้วยความโปร่งใสที่เพิ่มมากขึ้นของบล็อคเชน Bitcoin (ซึ่งทำให้ตรวจสอบได้ง่าย) และการแทรกแซงของรัฐบาล นักลงทุนบางส่วนที่ต้องการความไม่เปิดเผยตัวตนที่แท้จริงจึงหันมาใช้เหรียญความเป็นส่วนตัว เช่น Zcash

แผนภูมิอัตราแลกเปลี่ยน ZEC/BTC แสดงให้เห็นว่าเหรียญความเป็นส่วนตัวเช่น Zcash (ZEC) อาจได้รับประโยชน์จากความสามารถในการดำรงอยู่ของ Bitcoin ที่กำลังถูกตั้งคำถาม

สรุป: Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อ

โดยสรุป ประสิทธิภาพที่อ่อนแอของ Bitcoin ในปี 2025 เป็นผลมาจากผลรวมของอุปทานและอุปสงค์:

1. ฝั่งอุปทาน (แรงกดดันการขาย): ผู้ถือครองระยะยาวทำกำไรที่ระดับ 100,000 ดอลลาร์ ขณะที่นักขุดต่างก็สนใจกำไรที่สูงขึ้นจาก AI และเปลี่ยนรูปแบบการลงทุน ส่งผลให้มีความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของเครือข่าย

2. ด้านอุปสงค์ (การซื้อ): เงินทุนไหลเข้าของ ETF หยุดชะงักตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม ขณะที่กฎระเบียบและการยึดทรัพย์สินของรัฐบาลทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนบางส่วนต่อมูลค่าแบบกระจายอำนาจของ ETF ลดลง

แนวโน้ม: คำถามสำคัญคือ Bitcoin จะสามารถกลับสู่แนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง หรือเข้าสู่ช่วงการซื้อขายแบบไซด์เวย์เป็นเวลานานเนื่องจากแรงกดดันด้านอุปทานที่ยังคงมีอยู่หรือไม่ นักลงทุนควรติดตามสัญญาณสำคัญสองประการต่อไปนี้อย่างใกล้ชิด เพื่อพิจารณาว่าตลาดกำลังเปลี่ยนแปลงหรือไม่:

1. วาฬหยุดฝาก Bitcoin เข้าสู่การแลกเปลี่ยน

2. มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) และเงินทุนไหลเข้าของ Bitcoin ETF กลับมาเติบโตอีกครั้ง