เมื่อวันที่ 4 กรกฎาคม 2025 Sunil ซึ่งเป็นตัวแทนของเจ้าหนี้ FTX ได้โพสต์ภาพหน้าจอเอกสารการชำระบัญชีการล้มละลายของ FTX บนแพลตฟอร์มโซเชียล เอกสารดังกล่าวระบุว่า FTX จะขอคำแนะนำทางกฎหมาย และหากผู้ใช้อยู่ในเขตอำนาจศาลต่างประเทศที่ถูกจำกัด เงินที่เรียกร้องอาจถูกยึด
นอกจากนี้ Sunil ยังเปิดเผยข้อมูลชิ้นหนึ่ง: 82% ของเงินเรียกร้องจาก ประเทศที่ถูกจำกัด มาจากผู้ใช้ชาวจีน
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการทำธุรกรรมด้วยสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้รับอนุญาตในประเทศจีน ผู้ใช้เหล่านี้จึงอาจถูกจัดว่า ผิดกฎหมาย และจะสูญเสียสิทธิ์ในการเรียกร้องสิทธิ์ ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้เหล่านี้ไม่เพียงแต่จะไม่สามารถกู้คืนการสูญเสียได้เท่านั้น แต่ทรัพย์สินของพวกเขายังจะถูก ยึดตามกฎหมาย อีกด้วย
ชุมชนโกรธแค้นและตั้งคำถามถึงเหตุผลในการปฏิบัติตามของทีมชำระบัญชีเพื่อเป็นข้ออ้างในการหลบเลี่ยงความรับผิดชอบ บางคนเรียกการตัดสินใจของ FTX ว่า การปล้นของอเมริกา และคร่ำครวญว่า ชาวจีนแย่ยิ่งกว่าสุนัข พร้อมความผิดหวังอย่างสุดซึ้งและความรู้สึกไร้หนทางที่ซ่อนเร้นอยู่ภายใน บางคนเชื่อว่าแม้ว่าจีนจะมีข้อจำกัดที่เข้มงวดเกี่ยวกับการทำธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล แต่เงินของผู้ใช้ไม่ควรถูกยึดโดยตรง และการตัดสินใจของ FTX ขาดฐานทางกฎหมายที่ชัดเจน
หลังจากแถลงการณ์ดังกล่าวซึ่งอาจเขียนมุมมองใหม่ต่อสิทธิของเจ้าหนี้ทั่วโลก โลกภายนอกกังวลมากที่สุดไม่เพียงแค่ว่า FTX ดำเนินการตามกฎหมาย หรือไม่ แต่ยังกังวลอีกว่าใครเป็นผู้ตัดสินใจ ตามมาตรฐานใด และใครคือผู้รับผลประโยชน์ในที่สุด
ใครเข้ามารับช่วงต่อ?
ผู้ที่เข้ามารับช่วงต่อซากปรักหักพังนี้คือทีมงานฟื้นฟูกิจการหลังการล้มละลายจากวอลล์สตรีท: ทีมงานชำระบัญชีที่นำโดยจอห์น เจ. เรย์ที่ 3 ผู้เชี่ยวชาญด้านการปรับโครงสร้างองค์กรเป็นซีอีโอ และนำโดยสำนักงานกฎหมาย Sullivan Cromwell (ต่อไปนี้เรียกว่า SC) ซึ่งเป็นสำนักงานกฎหมายที่มีประสบการณ์
จอห์น เจ. เรย์ อดีตผู้เชี่ยวชาญในธุรกิจศพ เคยเข้ามาดำเนินคดีล้มละลายของบริษัท Enron และนำรายได้เกือบ 700 ล้านดอลลาร์มาสู่ SC ใน การพิจารณาคดีแห่งศตวรรษ นั้น
ครั้งนี้เขานำทีมสำนักงานกฎหมายเดิมมาบริหารจัดการ FTX
เงินเดือนสูงไม่ใช่ปัญหา ปัญหาอยู่ที่ว่าเงินเดือนสูงแค่ไหน ตามเอกสารสาธารณะ หุ้นส่วนของ SC มีรายได้สูงถึง 2,000 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง และจอห์น เรย์เองก็คิดเงิน 1,300 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง ตามข้อมูลที่เปิดเผยโดย Bloomberg ในช่วงต้นปี 2025 ค่าบริการทางกฎหมายที่ SC รายงานสะสมในกระบวนการล้มละลายของ FTX ตามบทที่ 11 สูงถึง 249 ล้านดอลลาร์
ทรัพย์สินที่ควรเป็นของเจ้าหนี้ทั้งหมดกำลังถูกตัดออกไปทีละชิ้นโดย ทีมงานมืออาชีพ นี่คือสาเหตุที่เจ้าหนี้ FTX กล่าวหาว่า พวกเขากำลังทำซ้ำบทของ Enron
อีกสิ่งที่แปลกประหลาดคือความเร็วในการประกาศล้มละลายของ FTX จนกระทั่งร่างคำให้การของ SBF ต่อรัฐสภาฉบับเต็มถูกเปิดเผย เราจึงได้ทราบว่าเขาถูก ตามล่า สองวันก่อนที่บริษัทจะยื่นคำร้องขอให้ล้มละลาย
ร่างคำให้การที่จัดทำโดย SBF (Sam Bankman-Fried) เพื่อส่งไปยังรัฐสภา แสดงให้เห็นว่า Ryne Miller ที่ปรึกษาทั่วไปของ FTX.US ซึ่งเคยมาจาก SC เช่นกัน ร่วมงานอย่างใกล้ชิดกับทีมชำระบัญชีเพื่อบังคับให้ SBF และฝ่ายบริหารดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อเข้าสู่กระบวนการล้มละลายตามมาตรา 11
SBF เขียนไว้ในคำให้การว่า ฉันได้รับคำขู่มากมายจากกลุ่มซัลลิแวนและครอมเวลล์และไรน์ มิลเลอร์ พวกเขายังคุกคามเพื่อนและครอบครัวของฉันด้วย... บางคนมาหาฉันพร้อมกับร้องไห้
แต่เขาไม่มีโอกาสที่จะหันหลังกลับ จอห์น เรย์ไม่เคยตอบกลับอีเมลทั้งห้าฉบับที่เขาส่งไป
เขาเป็นเพียงตัวเอกคนก่อนในภารกิจปล้นอันแสนวิจิตรนี้
การยื่นขอล้มละลายถูกระงับท่ามกลางเหตุการณ์ระเบิด ความตื่นตระหนก และความโดดเดี่ยวที่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน เขาต้องการระดมทุนต่อไปเพื่อพยายามกอบกู้สถานการณ์ แต่กลับถูกไล่ออกจากเวทีล่วงหน้าโดยที่ปรึกษาทางกฎหมายที่เขาว่าจ้างมา
และเกมที่แท้จริงคือการตัดสินว่าใครจะเข้ามาบริหารบริษัทและใครจะได้รับส่วนแบ่งมรดกของบริษัท เพิ่งจะเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น
ใครเป็นผู้แบ่งมรดกของ FTX?
วิธีการที่ทีมงานชำระบัญชีการล้มละลายจัดการกับพอร์ตการลงทุนในประวัติศาสตร์ของ FTX นั้นน่าหงุดหงิดและน่าฉงน
พอร์ตโฟลิโอเหล่านี้เคยเป็นชิ้นส่วนสำคัญในแผนของ SBF ที่จะบรรลุความฝันในการ ทำความดีอย่างมีประสิทธิผล และยังถือเป็นเงินสำรองอันมีค่าสำหรับการกลับมาของ FTX อย่างไรก็ตาม ทีมงานของ John Ray ได้ขายพอร์ตโฟลิโอเหล่านี้ออกไปเกือบทั้งหมด และส่วนใหญ่ขายไปในราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงมาก
ธุรกรรมที่สะดุดตาที่สุดสามรายการเพียงพอที่จะเปิดเผยความไร้สาระของการชำระบัญชีทั้งหมด:
1) เคอร์เซอร์: 200,000 ดอลลาร์สำหรับเสียงถอนหายใจ 500 ล้านดอลลาร์
Cursor ซึ่งเป็นที่รู้จักในชื่อ สิ่งประดิษฐ์การเข้ารหัส Vibe ในวงการ AI ถูกขายในราคาเดิมในการชำระบัญชีหลังจากที่ FTX ลงทุน 200,000 ดอลลาร์ในรอบเริ่มต้น เมื่อมองเผินๆ ดูเหมือนว่าจะเป็นข้อตกลงที่ดี แต่เมื่อพิจารณาว่า Cursor ได้รับการประเมินมูลค่าสูงถึง 9 พันล้านดอลลาร์โดยสื่อที่มีอำนาจ เช่น TechCrunch และ Bloomberg ราคานี้ถือว่าสูงเกินไป
ตามการคำนวณแบบอนุรักษ์นิยม FTX อาจได้รับกำไรจากหุ้นคืนอย่างน้อย 500 ล้านดอลลาร์ แต่กลับถูกโอนไปให้คนอื่นภายใต้การควบคุมของทีมกฎหมาย มีแม้กระทั่งการเสียดสีในอุตสาหกรรมว่า บริษัททำเงินได้เร็วกว่าทรัมป์ โดยชี้ให้เห็นว่าทรัพย์สินดังกล่าวถูกขายไปในลักษณะ ที่ไม่น่าไว้ใจ เป็นพิเศษ
2) Mysten Labs / SUI: ขายฝันเครือข่ายสาธารณะมูลค่า 4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐด้วยเงิน 96 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
Mysten Labs และเครือข่าย SUI ที่พัฒนาขึ้นสามารถเรียกได้ว่าเป็น Solana ตัวถัดไปซึ่งมีความสามารถในการขยายเครือข่ายสาธารณะที่สูงเป็นพิเศษ
FTX ได้เข้าซื้อหุ้นและสิทธิการจองซื้อของ Mysten สำหรับโทเค็น SUI จำนวน 890 ล้านโทเค็น โดยแลกกับเงินประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2022 แต่ทีมชำระบัญชีได้ขายสินทรัพย์ดังกล่าวไปในราคา 96 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 โดยอ้างเหตุผลว่า สามารถฟื้นตัวได้ในเวลาอันรวดเร็ว
เมื่อถึงจุดสูงสุด มูลค่าของ SUI ชุดนี้สูงเกิน 4.6 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งหมายความว่า 96 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในขณะนั้นคิดเป็นเพียง 2% ของมูลค่าในอนาคตเท่านั้น
ชุมชนเคยล้อเล่นกันว่าหาก SBF เห็นตลาด SUI ในเรือนจำ เขาคงโกรธมากจนอาเจียนเป็นเลือด
3) Anthropic: ขายยักษ์ใหญ่ 61.5 พันล้านเหรียญในราคา 1.3 พันล้านเหรียญ
Anthropic ก่อตั้งโดยอดีตผู้บริหารของ OpenAI โดยมุ่งเน้นด้านความปลอดภัยของ AI SBF ลงทุนส่วนตัว 500 ล้านดอลลาร์ และถือหุ้นอยู่ประมาณ 8%
ทีมชำระบัญชีได้ขายหุ้นทั้งหมดออกเป็นสองชุดในปี 2024 ส่งผลให้ได้กำไรรวม 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โลกภายนอกมองว่านี่เป็นผลลัพธ์ที่ดีจากการถอนเงินสด แต่ไม่ถึงหนึ่งปีต่อมา มูลค่าของ Anthropic ก็พุ่งสูงถึง 61.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากการคำนวณนี้ หุ้น 8% ของ FTX มีมูลค่าเกือบ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
นั่นหมายความว่าทีมงานชำระบัญชีล้มละลายพลาดโอกาสได้รับผลตอบแทนเพิ่มเติมอย่างน้อย 3.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ
วิสัยทัศน์การลงทุนของ FTX นั้นถูกต้อง ซึ่งแทบไม่มีใครปฏิเสธได้ พวกเขายิงกระสุนได้อย่างแม่นยำก่อนที่ลมจะพัดมา เดิมพันกับบริษัทเหล่านี้ในช่วงเวลาที่ถูกละเลยมากที่สุด และได้ส่วนแบ่งหลักมา
แต่หลังจากที่ FTX ล่มสลาย การเดิมพันเหล่านั้นก็ถูกมองว่าเป็นเศษโลหะ
นอกเหนือจากสามกรณีทั่วไปเหล่านี้ ทีมชำระบัญชีของ FTX ยังใช้การดำเนินการที่สอดคล้องกันเพื่อ ขายออก ในธุรกรรมเช่น LedgerX, Blockfolio และการประมูลบล็อกโทเค็น SOL ซึ่งก่อให้เกิดข้อโต้แย้งอย่างหนัก
ตัวอย่างเช่น เมื่อโทเค็น SOL ถูกชำระบัญชีและประมูลในปี 2024 สถาบันต่างๆ เช่น Galaxy Trading และ Pantera Capital ได้ซื้อโทเค็นเหล่านี้มาในราคาที่ต่ำ จากนั้นราคาของ SOL ก็พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้มีกำไรมหาศาล ในขณะที่เจ้าหนี้รายเดิมทำได้เพียงแต่เฝ้าดูโอกาสที่หลุดลอยไป ตามรายงานจาก Financial Times และ Cointelegraph เชื่อว่า FTX พลาดโอกาสในการเพิ่มมูลค่าอย่างน้อยหลายหมื่นล้านดอลลาร์จากการกำจัดสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูง
เหตุใดจึงเกิด การขายแบบชำระบัญชี ที่เข้มข้นและระยะสั้นเช่นนี้ จอห์น เรย์กล่าวว่าเป็นไปเพื่อ ล็อกเงินไว้ทันเวลาและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวน แต่บรรดานักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นว่าเหตุผลดังกล่าวไม่สามารถอธิบายได้ว่าเหตุใดจึงให้ส่วนลดจำนวนมากเฉพาะกับสถาบันที่คุ้นเคยเท่านั้น และสินทรัพย์จำนวนมากเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในเวลาไม่ถึง 6 เดือน
มีทฤษฎีสมคบคิดที่ว่าทีมชำระบัญชีขายทรัพย์สินดีๆ ทั้งหมดให้กับกองทุนที่พวกเขาคุ้นเคยภายในเวลาอันสั้น และสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมทนายความที่สูงลิ่ว ปิดคดีได้อย่างรวดเร็ว และสร้างผลกำไรมหาศาลในที่สุด ทรัพย์สินที่เดิมเป็นของเจ้าหนี้ถูกโอนไปยังบุคคลที่อยู่ใกล้ศูนย์กลางอำนาจมากขึ้นในราคาต่ำภายใต้กรอบของ การปฏิบัติตามอย่างสมเหตุสมผล
มูลค่าของหุ้น โทเค็น และออปชั่นที่ขายในราคาต่ำยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และผู้ที่ควรจะถือการเติบโตนี้ไว้ก็ได้แต่มองดูอนาคตของตนถูกผู้อื่นพรากไปผ่าน PDF ที่แสดงต่อสาธารณะ
การชำระบัญชีล้มละลาย หรือ “การปล้นทรัพย์ตามกฎหมาย”?
ไม่มีอุตสาหกรรมใดที่จะลืมได้ดีไปกว่าอุตสาหกรรมคริปโต ตลาดได้กลับมาสนใจ AI, stablecoin และ RWA อีกครั้ง วิกฤตของปี 2022 ดูเหมือนจะผ่านพ้นไปแล้ว แต่กระบวนการชำระบัญชียังห่างไกลจากการสิ้นสุด
ในช่วงสามปีที่ผ่านมา สินทรัพย์ของ FTX ถูกตัด บรรจุหีบห่อ และประมูลไปทีละชิ้น ซึ่งทำให้อนาคตของแพลตฟอร์มทั้งหมดหายไปจนเหลือเพียงเปลือกที่ว่างเปล่า
ขนาดและความซับซ้อนของการชำระบัญชีล้มละลายของ FTX เพียงพอที่จะได้รับการบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์การเข้ารหัสทั่วโลก แต่สิ่งที่คุ้มค่าที่จะรวมอยู่ในตำราเรียนจริงๆ ก็คือความผิดหวังร่วมกันของเจ้าหนี้ที่มีต่อระบบความไว้วางใจทางกฎหมาย
ในขณะเดียวกัน จอห์น เรย์และทีมทนายความด้านการชำระบัญชีที่ SC เป็นตัวแทนได้รับค่าธรรมเนียมที่สูงลิ่วในลักษณะที่ถูกต้องตามกฎหมายโดยสิ้นเชิง และแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่พวกเขาจะต้องรับผิดชอบโดยฝ่ายตุลาการ อีกด้านหนึ่ง พวกเขายังเพิ่มเกราะป้องกันให้กับตัวเองด้วยเงื่อนไขการยกเว้น ดังนั้นพวกเขาจะไม่ต้องรับผิดชอบแม้ว่าพวกเขาจะถูกซักถามเกี่ยวกับ การชำระบัญชีที่ประสงค์ร้าย ในอนาคตก็ตาม
สำหรับนักลงทุนรายย่อยหลายหมื่นคนที่สูญเสียเงินจากการล่มสลายของหุ้น FTX นี่ไม่ใช่การชดใช้ความผิด แต่เป็นการบาดเจ็บครั้งที่สอง คุณอาจพลาดโอกาสในตลาด แต่การถูกพรากโอกาสที่ยุติธรรมในการฟื้นตัวนั้นเป็นสิ่งที่โหดร้ายที่สุด
ปัจจุบัน คาดว่าทรัพย์สินที่ตกเป็นของ FTX จะถูกกระจายไปทั่วโลกเพื่อชำระบัญชี โดยมียอดรวมอยู่ที่ 14,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 16,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม หากผู้ใช้ในจีนและภูมิภาคอื่นๆ ไม่สามารถเรียกร้องค่าชดเชยได้สำเร็จในที่สุด นั่นจะหมายถึงโศกนาฏกรรมที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขอีกครั้ง: บางคนถูกขับออกจากระบบกฎหมายโดยสิ้นเชิง และเงินที่เคยเป็นของพวกเขาในตอนแรกก็ถูกกลืนหายไปด้วยขั้นตอนทางกฎหมายที่ยุ่งยากและพื้นที่สีเทาของทนายความด้านการล้มละลาย
สิ่งที่เลวร้ายกว่านั้นคือ ข้อเสนอใหม่ที่ทีม FTX ยื่นต่อศาลล้มละลายยังรวมถึงเงื่อนไขที่ซ่อนอยู่ซึ่งยกเว้นที่ปรึกษาจากความรับผิด ซึ่งทำให้เจ้าหนี้แทบจะไม่มีทางฟ้องร้องหรืออุทธรณ์ได้เลย
สำหรับอุตสาหกรรม การล่มสลายของ FTX อาจเป็นเพียงจุดต่ำสุดของวัฏจักรอีกรอบหนึ่ง แต่สำหรับคนที่ติดอยู่ในสถานการณ์นี้ โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อยชาวจีนหลายหมื่นคน นี่ไม่เพียงแต่เป็นการสูญเสียเงินทุนเท่านั้น แต่ยังเป็นการสิ้นสุดของความหวังอีกด้วย
กลุ่มทนายความและที่ปรึกษาที่รู้จักกันในชื่อ “ทีมงานชำระบัญชีมืออาชีพ” สามารถตัดสินชะตากรรมของทรัพย์สินมูลค่านับแสนล้านดอลลาร์ได้ด้วยคำพูดเพียงไม่กี่บรรทัด แต่ไม่มีใครปล่อยให้โอกาสแก่นักลงทุนธรรมดาเหล่านี้ในการพลิกสถานการณ์กลับมาได้เลย
