การแนะนำ

Stablecoin ซึ่งเป็นสะพานเชื่อมระหว่างสกุลเงิน fiat แบบดั้งเดิมกับโลกของสกุลเงินดิจิทัล กำลังกลายมาเป็นสนามรบหลักสำหรับตลาดทุนและบริษัทด้านเทคโนโลยีทางการเงิน เนื่องมาจากราคาที่มั่นคง การชำระเงินข้ามพรมแดนที่มีประสิทธิภาพและต้นทุนต่ำ รวมทั้งการสนับสนุนอย่างลึกซึ้งสำหรับสถานการณ์นวัตกรรมต่างๆ เช่น DeFi

ท่ามกลางการพัฒนาอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจดิจิทัลระดับโลก ระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลที่เสถียรได้เติบโตอย่างรวดเร็ว ไม่ว่าจะเป็นการไหลเข้าของเงินทุนหรือการปรับปรุงการกำกับดูแลนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไป สกุลเงินดิจิทัลที่เสถียรมีบทบาทสำคัญในระบบการชำระเงินระดับโลกในอนาคต การชำระเงินข้ามพรมแดน และการจัดการสินทรัพย์ บทความนี้จะวิเคราะห์อย่างลึกซึ้งถึงรูปแบบทางนิเวศของ Circle และ USDC ตรรกะการปฏิบัติตามเบื้องหลัง โอกาสในการเก็งกำไรจากเงินทุน และแนวโน้มการกำกับดูแลระดับโลก และแสดงให้เห็นอย่างครอบคลุมว่าสกุลเงินดิจิทัลที่เสถียรได้จุดชนวนให้เกิดกระแสเงินทุนของสินทรัพย์ดิจิทัลที่คึกคักได้อย่างไร

ภูมิหลังและมูลค่าของการเพิ่มขึ้นของ Stablecoins

Stablecoins ซึ่งเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยึดตามมูลค่าของสกุลเงิน fiat แบบดั้งเดิม ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและกลายเป็นส่วนสำคัญของตลาดสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งแตกต่างจากสกุลเงินดิจิทัลหลักอย่าง Bitcoin และ Ethereum ที่มีความผันผวน Stablecoins สามารถรักษาเสถียรภาพด้านราคาได้ด้วยการยึดตามสกุลเงิน fiat เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ในอัตราส่วน 1:1 ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการทำธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างมาก ด้วยความช่วยเหลือของเทคโนโลยีบล็อคเชน Stablecoins ไม่เพียงแต่ช่วยเร่งความเร็วในการถ่ายโอนและการชำระเงินข้ามพรมแดนเท่านั้น แต่ยังให้การสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับสถานการณ์ต่างๆ เช่น DeFi การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล และการรวบรวมผู้ค้าทั่วโลก

ข้อได้เปรียบหลักของ Stablecoins ได้รับการสะท้อนออกมาในสามประเด็น:

• ราคาที่มั่นคงเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวน ราคาของตลาดสกุลเงินดิจิทัลผันผวนอย่างรุนแรง Stablecoins ยึดตามมูลค่าของสกุลเงินตามกฎหมาย ซึ่งช่วยให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของจำนวนเงินในการทำธุรกรรมและการชำระเงิน และลดความเสี่ยงในการทำธุรกรรมได้อย่างมาก

• การโอนเงินข้ามพรมแดนทำได้รวดเร็วและมีต้นทุนต่ำ Stablecoin ใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนและสามารถโอนไปยังกองทุนต่างๆ ทั่วโลกได้ภายในไม่กี่นาที ซึ่งต่ำกว่าเวลาและค่าธรรมเนียมในการโอนเงินข้ามพรมแดนจากธนาคารแบบดั้งเดิมมาก

• รองรับแอปพลิเคชันทางการเงินที่หลากหลาย ช่วยให้ Stablecoin เข้าถึงสถานการณ์นวัตกรรมต่างๆ เช่น การให้ยืม DeFi การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ และการชำระเงินผลิตภัณฑ์ดิจิทัลได้โดยตรง ซึ่งช่วยขยายขอบเขตการใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นอย่างมาก

สิ่งเหล่านี้ยากที่จะบรรลุผลสำเร็จด้วยสกุลเงิน fiat แบบดั้งเดิม แต่ได้ช่วยปรับปรุงความสะดวกและประสิทธิภาพของการทำธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมาก

เค้าโครงระบบนิเวศของ Circle Stablecoin

Circle ก่อตั้งขึ้นในปี 2013 โดยมุ่งเน้นไปที่การชำระเงินแบบดิจิทัลและการเงินแบบบล็อคเชน โดยเปิดตัว USDC stablecoin ร่วมกับ Coinbase โดย USDC เป็น stablecoin แบบรวมศูนย์ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐในอัตราส่วน 1:1 เงินทั้งหมดสำรองไว้ในธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ และพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะสั้น โดยได้รับการตรวจสอบรายเดือนโดยบริษัทบัญชีบุคคลที่สามเพื่อให้แน่ใจถึงความโปร่งใสและความปลอดภัยของสินทรัพย์สำรอง

ณ เดือนมิถุนายน 2025 USDC มีมูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 39,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอยู่ในอันดับที่สองในกลุ่ม stablecoin ของโลก รองจาก USDT เท่านั้น ระบบนิเวศของ USDC ครอบคลุมหลากหลายและถูกนำไปใช้งานบนเครือข่ายสาธารณะหลายแห่ง เช่น Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon เป็นต้น โดยรองรับการแลกเปลี่ยน โปรโตคอล DeFi การชำระเงินความเร็วสูง และการโอนสินทรัพย์ข้ามเครือข่าย

Circle ใช้ Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) เพื่อให้ USDC ไหลเวียนอย่างอิสระระหว่างเครือข่ายต่างๆ โดยไม่มีความลื่นไถล ซึ่งเป็นการนำกลยุทธ์ระดับโลกของ "USDC Everywhere" มาใช้

ในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบ Circle ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ, SEC และ FinCEN อย่างเคร่งครัด จนกลายเป็น "กองทัพ stablecoin ทั่วไป" ในสายตาของรัฐบาล Biden รายงานการตรวจสอบที่โปร่งใสและเปิดกว้างและระบบสำรองการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ USDC ทำให้เป็นรากฐานที่สำคัญของระบบนิเวศดอลลาร์ดิจิทัล ในเวลาเดียวกัน Circle ยังให้ความร่วมมือกับผู้ให้บริการด้านการชำระเงินระดับโลก เช่น SWIFT, Visa, Mastercard และ Stripe เพื่อส่งเสริมการนำ USDC ไปใช้ในด้านการชำระเงินและการชำระเงินระดับโลกอย่างแข็งขัน

ภาพรวมของโครงการ stablecoin หลักของ USD

ตรรกะพื้นฐานของ stablecoins

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาด Stablecoin เติบโตอย่างรวดเร็ว และแรงผลักดันเบื้องหลังการเติบโตนี้สามารถอธิบายได้จากปัจจัยหลักสามประการ ได้แก่ ช่องว่างทางกฎระเบียบ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย และการแข่งขันในระดับประเทศ ปัจจัยเหล่านี้ทำงานร่วมกันเพื่อทำให้ Stablecoin ไม่เพียงแต่เป็นสินทรัพย์ประเภทสำคัญในตลาดสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังเป็นแนวหน้าใหม่สำหรับการแข่งขันที่รุนแรงในหมู่ทุนทางการเงินระดับโลกอีกด้วย

1. สูญญากาศทางกฎระเบียบ – จากการเติบโตอย่างรวดเร็วสู่การกำหนดมาตรฐานแบบค่อยเป็นค่อยไป

ในอดีตนั้นแทบไม่มีมาตรฐานการกำกับดูแลระดับโลกที่ชัดเจนสำหรับการออกและหมุนเวียนของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ส่งผลให้เกิด "สุญญากาศทางกฎระเบียบ" ในตลาด การขาดกฎระเบียบดังกล่าวทำให้เกณฑ์การออกและดึงดูดเงินทุนและโครงการจำนวนมากให้เข้ามาอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกันก็นำมาซึ่งความเสี่ยงในระบบที่อาจเกิดขึ้นได้ เมื่อประเทศต่างๆ เริ่มนำกฎหมายและกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพมาใช้ เช่น พระราชกฤษฎีกา Stablecoin ที่จะนำไปปฏิบัติอย่างเป็นทางการในฮ่องกงในเดือนสิงหาคม 2025 ก็ทำให้ตลาดมีบรรทัดฐานและการรับประกันในระดับสถาบัน การเปลี่ยนแปลงในระดับสถาบันนี้จะไม่เพียงแต่สร้างความเชื่อมั่นให้กับการพัฒนาของอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ยังส่งเสริมให้ตลาดค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่การปฏิบัติตามและเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปอีกด้วย

2. ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย - “เหมืองทองแห่งผลกำไร” ในสายตาของนักลงทุน

ผู้ให้บริการ Stablecoin ได้รับผลตอบแทนสูงกว่าอัตราเงินฝากธนาคารมาก โดยการจัดการกองทุนสกุลเงินเฟียตที่ผู้ใช้แลกเปลี่ยน ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นที่มีความเสี่ยงต่ำ จำนำ Ethereum (ETH) หรือใช้กลยุทธ์การขายชอร์ตฟิวเจอร์ส ยกตัวอย่างเช่น USDe ของ Ethena จากการสเตคกิ้ง ETH และกลยุทธ์การขายชอร์ตฟิวเจอร์ส ทำให้ได้รับอัตราผลตอบแทนต่อปี (APY) มากกว่า 20% ซึ่งน่าดึงดูดมากในตลาด เมื่อได้รับผลตอบแทนที่สูงเป็นพิเศษ เงินทุนจะไหลเข้ามาอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เกิดการรวมทุนและผลักดันให้ขนาดของ Stablecoin ขยายตัวอย่างรวดเร็ว

3. National Game – สมรภูมิใหม่แห่งการครองอำนาจสกุลเงินและเศรษฐกิจดิจิทัล

Stablecoins ไม่เพียงแต่เป็นเครื่องมือสำหรับนวัตกรรมทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นจุดสนใจของการแข่งขันสกุลเงินระหว่างประเทศและอธิปไตยทางดิจิทัลอีกด้วย USD1 ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากทีมทรัมป์กำลังพยายามสร้าง "แผนการสร้างดอลลาร์ดิจิทัลใหม่" เพื่อท้าทายอำนาจดิจิทัลที่มีอยู่ของดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน ฮ่องกงกำลังดำเนินการสร้างระบบนิเวศ stablecoin ของดอลลาร์ฮ่องกงอย่างแข็งขันเพื่อแข่งขันเพื่อตำแหน่งที่สูงของเทคโนโลยีทางการเงินของเอเชีย ประเทศต่างๆ มากมายในยุโรป สหรัฐอเมริกา และเอเชียกำลังพยายามรักษาอิทธิพลของสกุลเงินของตนในยุคดิจิทัลผ่านกฎระเบียบและโครงการนำร่องสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) Stablecoins ได้กลายเป็นเวทีใหม่สำหรับประเทศต่างๆ ในการแข่งขันเพื่ออธิปไตยของสกุลเงินดิจิทัลและระบบการชำระเงินทั่วโลก

4. สถานการณ์การใช้งานมีการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง และค่อยๆ เข้าใกล้ฟังก์ชันของสกุลเงินตามกฎหมาย

ในช่วงแรก Stablecoins ถูกใช้สำหรับการโอนภายในวงการสกุลเงินดิจิทัล เช่น USDT ซึ่งหมุนเวียนอยู่ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลอย่างกว้างขวาง อย่างไรก็ตาม ด้วยการพัฒนาของเทคโนโลยีและระบบนิเวศของแอปพลิเคชัน ฟังก์ชันของ Stablecoins ก็ยังคงขยายตัวต่อไป:

• การชำระเงินธุรกรรมระดับโลก: รองรับการพาณิชย์อิเล็กทรอนิกส์ข้ามพรมแดนและการโอนเงินต่างประเทศ และให้วิธีการชำระเงินที่รวดเร็วและต้นทุนต่ำ

• การให้กู้ยืมและรายได้ของ DeFi: การเป็นสินทรัพย์การให้กู้ยืมหลักบนแพลตฟอร์ม DeFi ผู้ใช้สามารถให้ยืม Stablecoin เพื่อรับดอกเบี้ยหรือใช้เป็นหลักประกันสำหรับสินทรัพย์ได้

• เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์: เมื่อตลาดคริปโตผันผวนอย่างรุนแรง นักลงทุนสามารถแปลงเป็น Stablecoin ได้อย่างรวดเร็วเพื่อล็อคมูลค่าสินทรัพย์

• การชำระเงินสำหรับสินค้าดิจิทัล: Stablecoins ถูกใช้กันอย่างแพร่หลายเป็นวิธีการชำระเงินในสาขาต่างๆ เช่น เกม NFT และการสร้างเนื้อหา

ในขณะที่สถานการณ์ที่หลากหลายเหล่านี้ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง การใช้ stablecoin ก็ค่อย ๆ พัฒนาจาก "เครื่องมือวงจรสกุลเงิน" ไปเป็น "สกุลเงินดิจิทัลที่ถูกกฎหมาย" และขนาดตลาดและความสนใจของเงินทุนจึงทำให้เกิดความเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

อุปมาอุปไมยของ Bretton Woods 3.0 กำลังเกิดขึ้น

จากการทดลองใช้ของรัฐและธนาคารพาณิชย์ไปจนถึงการมีส่วนร่วมของผู้ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีและโครงการที่เกี่ยวข้องกับเครือข่าย Stablecoin กำลังเปลี่ยนผ่านจากเครื่องมือเฉพาะกลุ่มในแวดวงสกุลเงินดิจิทัลไปเป็นจุดเข้าสำคัญสำหรับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับโลกรุ่นต่อไป

หลายๆ คนไม่ตระหนักว่ากระแสของ Stablecoin นี้แท้จริงแล้วเป็นการต่อสู้ระหว่างประเทศต่างๆ เพื่อ "อำนาจเหนือทางการเงินในยุคดิจิทัล"

ในขณะที่สหรัฐอเมริกายังคงขยายอิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านทาง stablecoin ฮ่องกงก็กำลังดำเนินการสร้างระบบนิเวศ stablecoin อย่างแข็งขันและส่งเสริมการสร้างศูนย์หักบัญชี Web3 ของเอเชียด้วยเช่นกัน

เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม 2025 สภานิติบัญญัติฮ่องกงได้ผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin อย่างเป็นทางการและเสร็จสิ้นขั้นตอนการอ่านครั้งที่สามในวันเดียวกัน ร่างกฎหมายดังกล่าวจะได้รับการนำไปปฏิบัติอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 สิงหาคม 2025 โดยจะกลายเป็นเขตอำนาจศาลแห่งแรกของโลกที่จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับ stablecoin ที่ผูกกับเงินเฟียต

การที่ฮ่องกงนำ Stablecoin Ordinance มาใช้ไม่ได้เป็นการออกกฎระเบียบแบบเฉยๆ แต่เป็นความพยายามเชิงรุกในการยึดจุดยุทธศาสตร์ที่สูงของ “ศูนย์หักบัญชีการชำระเงินรุ่นต่อไป”

• ต้นแบบของระบบการชำระเงินแบบเข้ารหัสทั่วโลกได้รับการสร้างขึ้นแล้ว และสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพได้ขยายตัวจาก "เครื่องมือการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล" ไปเป็นตัวเลือกหลักสำหรับการโอนเงินข้ามพรมแดน การชำระเงิน และการป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์

• สหรัฐอเมริกา จีน ยุโรป และญี่ปุ่น ต่างเร่งดำเนินการแปลงสกุลเงินของตนเป็นดิจิทัล การแข่งขันด้านสกุลเงินกำลังเปลี่ยนไปสู่ระดับอธิปไตยทางดิจิทัล ฮ่องกงต้องสร้างคูน้ำเพื่อปฏิบัติตามกฎหมายเพื่อให้มั่นใจว่าดอลลาร์ฮ่องกงจะนำไปใช้ในระดับสากลได้

• การบูรณาการของ Web3 กับการเงินกำลังเร่งตัวขึ้น และ Stablecoin กลายมาเป็น "สะพาน" และ "ตัวกลาง" ระหว่างแอปพลิเคชันบนเชนและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง และฮ่องกงต้องการที่จะเป็นเมืองสะพาน

ดังนั้น ฮ่องกงจึงไม่ใช่แค่ "อุดช่องโหว่" เท่านั้น แต่ยังค้นหาตำแหน่งใหม่เพื่อกำหนดกฎเกณฑ์ระหว่างอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลและกฎระเบียบอย่างเป็นเชิงรุกอีกด้วย เจตนาในระยะยาวของฮ่องกงนั้นชัดเจนมาก:

ดอลลาร์ฮ่องกงดิจิทัลได้รับการนำโดย HKMA โดยส่วนใหญ่ผ่านการชำระเงินภายในระบบ CBDC และโครงการนำร่องโดยสถาบันการเงิน
Stablecoin ของดอลลาร์ฮ่องกงนั้นถูกขับเคลื่อนโดยตลาดและทำหน้าที่เป็นตัวเสริมหรือแม้แต่ตัวทดแทนในแอปพลิเคชันแบบเปิด การชำระเงินต่างประเทศ และการชำระเงินข้ามพรมแดน

แนวทางแบบคู่ขนานนี้จะทำให้ฮ่องกงมี "สิทธิในการออก" ในระบบการเงินดิจิทัลได้สองประเภท ประเภทหนึ่งคือสินเชื่ออย่างเป็นทางการ และอีกประเภทหนึ่งคือประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์

ในเกมสกุลเงินโลกยุค "Bretton Woods 3.0" นี้ Stablecoin ได้กลายเป็นสัญลักษณ์ทางเทคนิคและอิทธิพลของเครื่องมืออธิปไตยตัวต่อไปอย่างเงียบๆ สหรัฐอเมริกาใช้ USDC และ USDT เป็นตัวหลักในการแข่งขันเพื่อสิทธิ์ในการหักบัญชีในยุคดิจิทัล ยุโรปและญี่ปุ่นใช้ MiCA และกฎระเบียบอื่นๆ เพื่อส่งเสริมกลยุทธ์อิสระสำหรับการแปลงสกุลเงินของตนเป็นดิจิทัล และฮ่องกงซึ่งมีกรอบการกำกับดูแลที่ยืดหยุ่นและมองไปข้างหน้าและกลไกตลาดที่เปิดกว้างอย่างมาก ได้เลือกเส้นทางอิสระของ "การคุ้มกันสถาบันที่ขับเคลื่อนโดยตลาด"

ในอนาคต เมื่อ Stablecoin กลายมาเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน และบล็อคเชนได้กำหนดเครือข่ายการหักบัญชีและการแสดงสินทรัพย์ใหม่ ใครก็ตามที่สามารถควบคุมราคา การเข้าถึง และสิทธิ์ในการหักบัญชีของระบบนี้ได้ก็จะได้เปรียบในรอบใหม่ของระเบียบการเงินระหว่างประเทศ และฮ่องกงก็ได้เป็นผู้นำในการแสดงไพ่ของตน

Stablecoins ไม่เพียงแต่เป็นการปฏิวัติรูปแบบสกุลเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นเกมที่ล้ำลึกของอำนาจอธิปไตยทางดิจิทัล ระเบียบทางการเงิน และอำนาจทางภูมิรัฐศาสตร์อีกด้วย ต่อไปนี้ เมืองและประเทศต่างๆ จะเข้าร่วมสงครามการเงินดิจิทัลที่ไม่มีชื่อนี้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้ ฮ่องกงซึ่งยืนอยู่บนโต๊ะเจรจาไม่ใช่ผู้สังเกตการณ์อีกต่อไป