ผู้แต่งต้นฉบับ: Scof, ChainCatcher
บรรณาธิการต้นฉบับ: TB, ChainCatcher
ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างจะเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ ในสาขา DeFi ต่างจากในอดีตที่แต่ละทีมทำงานอย่างอิสระ โปรโตคอลชั้นนำบางอย่างกำลังเคลื่อนตัวไปสู่ การจัดกลุ่ม ผ่านความร่วมมือ การบูรณาการ และแม้แต่การผูกมัดผลประโยชน์โดยตรง
ในบทความนี้ เราจะเริ่มจากสามส่วนของการบูรณาการการให้ยืมและการซื้อขาย วิวัฒนาการของภูมิทัศน์ของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ และการบูรณาการ RWA จากนั้นจึงจัดเรียง การดำเนินการกลุ่ม ที่เป็นตัวแทนมากที่สุดในปัจจุบัน และวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงเชิงตรรกะและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นเบื้องหลัง
การให้ยืม + การซื้อขาย: การผูกมัดผลประโยชน์ระหว่างโปรโตคอล
ความร่วมมือระหว่างโปรโตคอล DeFi กำลังเปลี่ยนจากการรวมสินทรัพย์แบบผิวเผินไปเป็นการรวมโครงสร้างที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ความร่วมมือล่าสุดระหว่าง Uniswap และ Aave ถือเป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มนี้
การอัพเกรดหลักของ Uniswap V4 ไม่ใช่เพื่อการประหยัดน้ำมัน แต่เป็นการแนะนำกลไก Hook มันช่วยให้ผู้พัฒนาสามารถแทรกตรรกะแบบกำหนดเองในแง่มุมสำคัญของกลุ่มสภาพคล่อง (เช่น การเพิ่มหรือลบสภาพคล่อง ก่อนและหลังการดำเนินการธุรกรรม) ใช้งานการควบคุมรายการที่อนุญาต อัตราแบบไดนามิก เส้นโค้งราคาแบบกำหนดเอง และแม้แต่ฝังกฎของเกม สิ่งนี้ช่วยให้ Uniswap สามารถพัฒนาจากโปรโตคอลการซื้อขายไปเป็นโครงสร้างพื้นฐานสภาพคล่องที่เปิดกว้างมากขึ้น
จากนี้ Aave มีแผนที่จะสนับสนุน LP Token ของ Uniswap V4 ในฐานะหลักประกันการกู้ยืม และคืนส่วนหนึ่งของดอกเบี้ยของ stablecoin GHO ที่ได้รับเงินกู้ให้กับ Uniswap DAO ทั้งสองได้สร้างพันธะที่มั่นคงทั้งในระดับสินทรัพย์ ฟังก์ชัน และผลประโยชน์ ความร่วมมือประเภทนี้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของ LP และมอบรูปแบบที่สมจริงยิ่งขึ้นสำหรับความสัมพันธ์ที่เสริมกันระหว่างโปรโตคอลต่างๆ
เมื่อพิจารณาจากข้อมูลตลาดแล้ว “ผลกระทบจากการแบ่งกลุ่ม” นี้กำลังส่งสัญญาณเชิงบวก นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม TVL ของ Aave เพิ่มขึ้นจาก 19,708 พันล้านเหรียญสหรัฐเป็น 23,347 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้นมากกว่า 18% TVL ของ Uniswap เพิ่มขึ้นประมาณ 11% ในช่วงเวลาเดียวกัน จาก 4.178 พันล้านเหรียญสหรัฐ เป็น 4.65 พันล้านเหรียญสหรัฐ มันอาจไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่ทั้งสองกำลังแข็งแกร่งขึ้นในเวลาเดียวกัน
Stablecoins: ขั้นใหม่ของความแตกต่างและความเชี่ยวชาญ
การแข่งขันในภาค Stablecoin ไม่จำกัดอยู่แค่เพียงว่า “ใครมีการรวมอำนาจมากกว่า” หรือ “ใครมีผลตอบแทนสูงกว่า” อีกต่อไป โปรโตคอลต่างๆ กำลังผลักดันให้ผลิตภัณฑ์ Stablecoin ไปสู่การใช้งานในระดับมืออาชีพและการแบ่งชั้นทางโครงสร้าง
โดยใช้ Ethena เป็นตัวอย่าง Stablecoin ที่มีการใช้งานมากที่สุดในระบบนิเวศนี้คือ USDe ซึ่งบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับ Aave และรองรับอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่า (LTV) สูงถึง 90% อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเป็นต้นมา TVL ของ USDe ลดลงจาก 5.725 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 4.993 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงเกือบ 13% เบื้องหลัง Ethena กำลังเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นนั่นคือ USDtb
การเปลี่ยนแปลงอุปทานของ USDe แหล่งที่มา: https://app.ethena.fi
USDtb เป็นสกุลเงินดิจิทัลแบบคงที่ที่ไม่ให้ผลตอบแทน แต่มีหลักประกันครบถ้วน โดยมีสินทรัพย์ประกอบด้วยกองทุนตลาดเงินโทเค็นของ BlackRock (BUIDL) และ USDC อุปทานบนเครือข่ายปัจจุบันเกิน 1.44 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตราส่วนหลักประกันยังคงอยู่ที่ 99.4% USDtb นั้นแตกต่างจากการป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ของ USDe เพราะเป็นเหมือน ดอลลาร์บนลูกโซ่ มากกว่า โดยให้สถาบันต่างๆ มีระบบยึดเหนี่ยวที่น่าเชื่อถือ ไม่ผันผวน และมั่นคง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราการระดมทุนติดลบปรากฏในตลาด Ethena สามารถโอนกองทุนป้องกันความเสี่ยงของ USDe ไปยัง USDtb เพื่อทำให้โครงสร้างกลุ่มสินทรัพย์ทั้งหมดมีความเสถียร
แหล่งอุปทาน USDtb: Dune
ตัวแปรอีกตัวหนึ่งในตลาด Stablecoin คือ USDT₀ Stablecoin แบบเต็มเชนนี้เปิดตัวโดย Tether และ LayerZero และหมุนเวียนอยู่บนพื้นฐานของโปรโตคอล OFT ปัจจุบันได้ขยายไปสู่หลายเครือข่าย เช่น Arbitrum, Unichain, Hyperliquid และอื่นๆ นอกจากนี้ TVL ยังเพิ่มขึ้นจาก 1.042 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 1.171 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคมอีกด้วย ในทางตรงกันข้าม เป้าหมายของมันไม่ได้เป็นนวัตกรรมทางการเงิน แต่เป็นการเปิดสภาพคล่องแบบหลายโซ่และกลายเป็น เชื้อเพลิง ที่มั่นคงใน DeFi
การแข่งขันระหว่าง stablecoin ไม่ใช่สงครามประสิทธิภาพแบบมิติเดียวอีกต่อไป แต่ได้พัฒนาเป็นระบบผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างและอิงตามสถานการณ์ ผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น GHO, USDe, USDtb และ USDT₀ ครองตำแหน่งในด้านการให้กู้ยืม การป้องกันความเสี่ยง ความปลอดภัย การเชื่อมต่อข้ามเครือข่าย และการชำระเงิน ตามลำดับ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพกำลังอยู่ในระหว่างการปรับเปลี่ยน การจำเพาะตามฟังก์ชัน และ การชี้แจงสถานการณ์การใช้งาน
RWA: การบูรณาการแบบออนเชนของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง
RWA ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็น อุปกรณ์เสริมของระบบการเงินแบบดั้งเดิม ปัจจุบันกำลังกลายมาเป็นจุดเข้าสู่ความร่วมมือทางยุทธศาสตร์สำหรับยักษ์ใหญ่ด้าน DeFi ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โปรโตคอลและองค์กรต่างๆ มากมายได้สร้างแนวโน้มที่ชัดเจนในการรวมตัวกันเพื่อซื้อโทเค็นของกระทรวงการคลังสหรัฐ และเริ่มนำไปใช้จริงบนเครือข่ายแล้ว
กรณีที่เป็นตัวแทนมากที่สุดคือ Arbitrum DAO เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม ชุมชนได้ผ่านข้อเสนอในการจัดสรร ARB จำนวน 35 ล้านหน่วยให้กับแพลตฟอร์มออก RWA สามแห่ง ได้แก่ Franklin Templeton ($BENJI), Spiko ($USTBL) และ WisdomTree ทั้งสามบริษัทนี้เป็นผู้เล่นรายใหญ่ในด้านการเงินและการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม และสินทรัพย์ที่พวกเขามอบให้ล้วนเป็นพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐในรูปแบบโทเค็น กองทุนนี้ได้รับการจัดสรรผ่าน STEP (Stable Treasury Endowment Program) โดยมีเป้าหมายเพื่อจัดตั้งกลุ่มสินทรัพย์ของกระทรวงการคลังที่มีเสถียรภาพและรับดอกเบี้ยบนเครือข่าย ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ โครงการระยะแรกสร้างรายได้มากกว่า 650,000 เหรียญสหรัฐ
แพลตฟอร์ม RWA Horizon ของ Aave ใช้แนวทาง ใช้สถานการณ์ก่อน สินทรัพย์หลักที่จดทะเบียนใน Horizon คือกองทุนตลาดเงินโทเค็น (MMF) ซึ่งสถาบันต่างๆ สามารถใช้เป็นหลักประกันในการให้กู้ยืมแก่ GHO หรือ USDC ได้ ซึ่งหมายความว่า RWA ไม่ได้เป็นเพียงเป้าหมายในการลงทุนอีกต่อไป แต่ยังถูกรวมเข้ากับฟังก์ชันหลักของโปรโตคอล DeFi และกลายเป็นส่วนประกอบทางการเงินที่ถ่ายโอนและกู้ยืมได้
ไม่ว่าจะเป็น DAO แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม หรือผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน RWA ถือเป็นเส้นทางสำคัญในการได้รับผลตอบแทนที่แท้จริงบนเครือข่าย เชื่อมโยงกับการเงินแบบดั้งเดิม และเพิ่มความมั่นใจของผู้ใช้งาน
DeFi ไม่ใช่แค่การรวมตัวกันเพื่อความอบอุ่น แต่เป็นการวิวัฒนาการร่วมกัน
เมื่อมองเผินๆ ความร่วมมือระหว่างโปรโตคอล DeFi รอบนี้ดูเหมือนเป็นความร่วมมือภายใต้ ความกังวลในเส้นทาง แต่หากดูจากโครงสร้างจริงแล้ว กลับดูเหมือนการบูรณาการและการสร้างใหม่ที่เป็นระบบมากกว่า
การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ไม่ใช่แค่การขยายการทำงานเท่านั้น แต่ยังเป็นการอัปเกรดวิธีการทำงานร่วมกันของโปรโตคอลด้วย เป็นการประกาศให้ทราบว่าขั้นตอนต่อไปของ DeFi จะเปลี่ยนจากเครื่องมือแบบจุดเดียวที่แยกจากกันไปสู่ระบบเครือข่ายการเงินแบบซ้อนกันและเชื่อมโยงกัน
สำหรับนักลงทุนทั่วไป จุดเน้นอาจไม่ได้อยู่ที่ว่าใครมี TVL สูงกว่า แต่เป็นโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอใดที่มีเสถียรภาพมากกว่า มีประสิทธิภาพมากกว่า และสามารถอยู่รอดในช่วงวัฏจักรความผันผวนได้ดีกว่า การรวมกลุ่มกันไม่ได้หมายความว่าราคาจะเพิ่มขึ้น แต่อาจเป็นรากฐานสำหรับการเติบโตในรอบต่อไป
