แนวโน้มรายเดือน: การโค่นล้มดอลลาร์
บทความต้นฉบับโดย: David Duong, CFA - หัวหน้าฝ่ายวิจัยระดับโลก
เรียบเรียงโดย : Daisy, ChainCatcher
หมายเหตุบรรณาธิการ:
บทความนี้รวบรวมจากรายงานการวิจัยแนวโน้มรายเดือนล่าสุดของ Coinbase รายงานระบุว่า ในขณะที่ การขาดดุลแฝด ของสหรัฐฯ ยังคงขยายตัวและการคุ้มครองการค้ามีความเข้มข้นขึ้น ความเชื่อมั่นของตลาดต่อเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงอ่อนแอลง และโลกอาจนำไปสู่การปรับโครงสร้างพอร์ตสินทรัพย์ครั้งใหญ่ จากภูมิหลังนี้ ทำให้หลายประเทศมองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรองเหนือชาติที่มีศักยภาพมากขึ้น เนื่องจากมีความเป็นกลางทางอำนาจอธิปไตยและไม่มีการควบคุมเงินทุน ตามการประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมของรายงาน หาก Bitcoin ค่อยๆ ถูกนำเข้าสู่ระบบสำรองโลก มูลค่าตลาดรวมของมันคาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
เนื้อหาต่อไปนี้เป็นการรวบรวมและสรุปประเด็นสำคัญของรายงาน
สรุป
การไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลกกำลังถูกปรับเปลี่ยนรูปร่างใหม่โดยการคุ้มครองการค้าที่เพิ่มมากขึ้น และความเป็นผู้นำของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกกำลังถูกท้าทาย ในขณะที่การขาดดุลการคลังและการค้าของสหรัฐฯ ยังคงขยายตัวต่อไป และระดับหนี้สินอยู่ในเส้นทางที่ไม่สามารถยั่งยืนได้ ความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยก็เริ่มสั่นคลอน แนวโน้มนี้อาจนำไปสู่การกลับตัวของการไหลเข้าของเงินดอลลาร์ ส่งผลให้สถาบันระดับโลกขนาดใหญ่ต้องปรับการจัดสรรสินทรัพย์ของตนใหม่ ในระยะยาว ดอลลาร์สหรัฐอาจเผชิญแรงกดดันการขายอย่างต่อเนื่องและมีนัยสำคัญ
ที่น่าสังเกตคือ เราเชื่อว่าความปั่นป่วนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาส่งผลให้การลดลงอย่างต่อเนื่องของค่าเงินดอลลาร์ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาเลวร้ายลงไปอีก การเปลี่ยนแปลงครั้งต่อไปนี้อาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับ Bitcoin และตลาด crypto ทั้งหมด การเปลี่ยนแปลงในระบบดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบันทำให้สินทรัพย์ที่เก็บมูลค่า เช่น ทองคำและ Bitcoin กลายเป็นทางเลือกที่น่าดึงดูดใจมากขึ้นในภูมิทัศน์การเงินที่เกิดขึ้นใหม่ การที่ทองคำได้รับการอัปเกรดจากสินทรัพย์ระดับ III ไปเป็นสินทรัพย์ระดับ I ตามเกณฑ์ Basel III ถือเป็นตัวอย่างทั่วไป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Bitcoin ซึ่งมีความเป็นกลางทางอำนาจอธิปไตยและภูมิคุ้มกันต่อการคว่ำบาตรและการควบคุมเงินทุน มีศักยภาพที่จะกลายเป็นหน่วยบัญชีเหนือชาติที่มีประสิทธิภาพในการค้าระหว่างประเทศ
เราเชื่อว่าความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐที่ลดลงอาจกระตุ้นให้ประเทศต่างๆ กระจายสำรองเงินตราระหว่างประเทศมากขึ้น ตามการประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม คาดว่าแนวโน้มนี้จะเพิ่มมูลค่าตลาดของ Bitcoin ประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ นี่เป็นเหตุผลส่วนหนึ่งที่อธิบายว่าเหตุใดประเทศต่างๆ จึงเริ่มให้ความสำคัญกับการสำรอง Bitcoin เพื่อยุทธศาสตร์มากขึ้น และยังเน้นย้ำถึงความสำคัญที่เพิ่มมากขึ้นของ Bitcoin ในภูมิรัฐศาสตร์อีกด้วย
ความต่อเนื่องของช่วงเวลาอันตราย
ในช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา รูปแบบการบริหารเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ นับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์เงินเฟ้อพร้อมภาวะเศรษฐกิจถดถอยในทศวรรษ 1970 นักเศรษฐศาสตร์ เช่น มิลตัน ฟรีดแมน ได้ตั้งคำถามต่อทฤษฎีการจัดการอุปสงค์ของเคนส์ ซึ่งส่งเสริมให้เกิดการก่อตัวของระบบธนาคารกลางสมัยใหม่ ซึ่งเป็นระบบที่มีเป้าหมายเงินเฟ้อที่มั่นคงและมีทฤษฎี อัตราการว่างงานตามธรรมชาติ เป็นรากฐานหลัก กรอบงานนี้ได้รับการสถาปนาเป็นสถาบันนับแต่นั้นเป็นต้นมาโดยความเป็นอิสระทางการเมืองของธนาคารกลาง ซึ่งอาศัยนโยบายอัตราดอกเบี้ยเป็นหลัก (และต่อมาก็ใช้เครื่องมือมหภาคบางประการ) เพื่อควบคุมอุปทานเงินและบรรลุเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ
กรอบงานนี้ต้องเผชิญกับแรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากการเคลื่อนไหวทางการคลังเป็นเวลาหลายปี รวมไปถึงการใช้จ่ายเกินดุลจำนวนมหาศาลและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าค่าใช้จ่ายบางส่วนจะจำเป็นต่อการตอบสนองต่อความท้าทาย เช่น วิกฤตการณ์ทางการเงินระดับโลก และการระบาดของโควิด-19 แต่สัดส่วนหนี้สาธารณะต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ ก็พุ่งสูงจาก 63% ในปี 2551 มาเป็น 122% ในปัจจุบัน และเห็นได้ชัดว่าอยู่ในวิถีที่ไม่สามารถยั่งยืนได้ นอกจากนี้ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวของธนาคารกลางสหรัฐระหว่างปี 2565 ถึง 2566 ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องที่พุ่งสูงขึ้นยังทำให้ปัญหาการขาดดุลการคลังเลวร้ายลงไปอีก ดูรูปที่ 1
ในฉากหลังนี้ การเพิ่มขึ้นของการคุ้มครองการค้าอาจปรับเปลี่ยนรูปแบบของการไหลเวียนเงินทุนทั่วโลก สถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยกำลังถูกโจมตี ซึ่งหมายความว่าสถาบันขนาดใหญ่บางแห่ง (เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ บริษัทประกันชีวิต และกองทุนความมั่งคั่งของรัฐ) อาจเปลี่ยนกลยุทธ์การลงทุนเดิมของตน ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา สถาบันเหล่านี้ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงอย่างเป็นระบบประมาณครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 33 ล้านล้านดอลลาร์ (รวมถึงพันธบัตรมูลค่า 14.6 ล้านล้านดอลลาร์และหุ้นมูลค่า 18.4 ล้านล้านดอลลาร์) (ที่มา: Reuters) เราเชื่อว่าการปรับพอร์ตสินทรัพย์ครั้งใหญ่รอบใหม่นี้อาจเกิดขึ้นทั่วโลกในอีกไม่กี่เดือนหรือไม่กี่ปีข้างหน้า ดูรูปที่ 2
นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่สหรัฐฯ ได้เห็นการกลับตัวของการไหลเข้าของเงินดอลลาร์เนื่องจาก การขาดดุลคู่ (นั่นคือ การขยายตัวพร้อมกันของการขาดดุลการคลังและการขาดดุลการค้า) แต่คราวนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ภูมิทัศน์เศรษฐกิจโลกกำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง เราเชื่อว่าในปัจจุบันโลกกำลังอยู่ในกระบวนการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของระบบดอลลาร์สหรัฐ และแนวโน้มนี้อาจกระตุ้นให้เกิดแรงขายครั้งใหญ่รอบใหม่ต่อดอลลาร์สหรัฐ
แม้ว่าภาษีตอบโต้จะถูกยกเลิกในที่สุด แต่เรายังคงเชื่อว่าแนวโน้มดังกล่าวข้างต้นนั้นยากที่จะย้อนกลับได้ เหตุผลมีดังนี้: (1) ผลกระทบจากความเชื่อมั่นที่ลดลงได้สร้างความประทับใจอย่างมากให้กับนักลงทุนจำนวนมาก และ (2) การลดภาษีศุลกากรและการลดหย่อนภาษีจะทำให้รายได้การคลังของรัฐบาลลดลง ส่งผลให้แรงกดดันด้านการขาดดุลเพิ่มมากขึ้น แน่นอนว่าดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะช่วยลดภาระหนี้ในทาง เงินเฟ้อ ได้ในระดับหนึ่งโดยการลดต้นทุนดอกเบี้ย และอาจกระตุ้นการส่งออกของสหรัฐฯ ได้ด้วย อย่างไรก็ตาม กระบวนการนี้มาพร้อมกับต้นทุนในการลดความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าและสกุลเงินสำรองของโลก ส่งผลให้ตลาดเร่งค้นหาสินทรัพย์ทางเลือกอื่นๆ มากขึ้น
เมื่อเราสำรวจหัวข้อเรื่อง “การเลิกใช้ดอลลาร์” ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2566 เราสังเกตว่าดอลลาร์อยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญ แต่ในเวลานั้น เราเชื่อว่ากระบวนการนี้อาจต้องใช้เวลา “หลายชั่วอายุคน” จึงจะเกิดขึ้นจริง อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ต่างๆ ที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาดูเหมือนจะเร่งกระบวนการนี้ให้เร็วขึ้นอย่างมาก ในความเป็นจริง อิทธิพลที่ลดลงของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นเห็นได้ชัดมานานแล้ว โดยนักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดและนักวิจารณ์สกุลเงินดิจิทัลอย่าง Kenneth Rogoff เคยชี้ให้เห็นว่าจุดสูงสุดของอำนาจเหนือเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นเกิดขึ้นในราวปี 2015 และตั้งแต่สงครามรัสเซีย-ยูเครนปะทุขึ้น แนวโน้มดังกล่าวก็เร่งตัวขึ้นอีกเนื่องมาจากการคว่ำบาตรรัสเซีย
ทางออกถัดไป
แต่คำถามก็คือทางเลือกนั้นอยู่ที่ไหน? เมื่อระบบการเงินประสบกับการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ และพื้นฐานของมูลค่าเงินถูกกำหนดใหม่ สินทรัพย์ที่มีมูลค่าเก็บ เช่น ทองคำ และในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Bitcoin ซึ่งได้รับความสนใจอย่างกว้างขวาง ก็มีแนวโน้มที่จะมีความสำคัญเป็นพิเศษ ในความเป็นจริง ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ตำแหน่งของ Bitcoin ในฐานะ “ทองคำดิจิทัล” ชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อข้อได้เปรียบด้านมูลค่ามีความโดดเด่นมากขึ้นในบริบทของประสิทธิภาพที่ปรับตามความเสี่ยงเมื่อเทียบกับหุ้นของสหรัฐฯ Coinbase Asset Management ระบุในรายงานล่าสุดว่าตลาดสินทรัพย์ที่เก็บไว้เพื่อมูลค่าทั่วโลกอาจเติบโตจาก 20 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในปัจจุบันไปเป็น 53 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในทศวรรษหน้า โดยอัตราผลตอบแทนจริงต่อปีเฉลี่ยที่คาดไว้ (ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ) อยู่ที่ 6%
เหตุผลก็คือการรวมสินทรัพย์ เช่น Bitcoin และทองคำ เข้าไปในพอร์ตการลงทุนสามารถช่วยกระจายความเสี่ยง (ซึ่งเราได้วิเคราะห์ไปแล้วก่อนหน้านี้) และปรับปรุงเสถียรภาพของผลตอบแทนในระหว่างการเปลี่ยนแปลงของระบบเศรษฐกิจ แม้ว่า Bitcoin จะมีความผันผวนมากกว่าทองคำ แต่ผลตอบแทนที่มีศักยภาพที่สูงกว่าจะช่วยเสริมให้ทองคำมีเสถียรภาพมากขึ้น จึงทำให้มีกลยุทธ์การรักษาความมั่งคั่งที่สมดุลมากขึ้น
นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่า Bitcoin ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการเวนคืนโดยพลการของรัฐบาลและการควบคุมเงินทุน ซึ่งแตกต่างจากทองคำอย่างมาก กรณีทั่วไปคือในปีพ.ศ. 2477 รูสเวลต์ได้ลงนามในพระราชบัญญัติทองคำ ซึ่งห้ามมิให้บุคคลเป็นเจ้าของทองคำและบังคับให้ทองคำดังกล่าวต้องอยู่ในความดูแลของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ในระดับนานาชาติ เนื่องจากทองคำต้องพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมและการเก็บรักษาทางกายภาพ (เช่น ธนาคารและห้องนิรภัย) จึงมีแนวโน้มที่จะเกิดความเสี่ยงจากการถูกคว่ำบาตรเมื่อถูกถือครองในปริมาณมาก ในทางกลับกัน Bitcoin มีศักยภาพในการจัดการแบบดิจิทัลและอัตโนมัติโดยกลุ่มรายได้ทุกประเภท โดยยกตัวอย่างปี 2022 ทองคำมากกว่า 2,000 ตันที่รัสเซียเก็บรักษาไว้ในประเทศมิตรถูกอายัดไว้และไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้ ในส่วนของการควบคุมเงินทุน รัฐบาลอาร์เจนตินาก่อนหน้านี้ไม่เพียงแต่จำกัดการเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐของประชาชนเท่านั้น แต่ยังห้ามการขายทองคำเพื่อป้องกันการไหลออกของเงินทุนอีกด้วย
ด้วยเหตุนี้ เราจึงมองว่า Bitcoin เป็นตัวเก็บมูลค่าเหนือชาติ และเชื่อว่ามีข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์ในการสร้างเครดิตทางการเงินในการค้าระหว่างประเทศ ในปัจจุบัน การค้าระหว่างประเทศมากกว่า 80% ของโลกยังคงชำระด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐ (ดูรูปที่ 4) แต่เนื่องจากโลกค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่ระบบหลายขั้วอำนาจ ประเทศต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ จึงรู้สึกไม่สบายใจกับการที่ต้องพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นตัวกลางในการชำระเงินระหว่างประเทศต่อไป อย่างไรก็ตามทางเลือกที่มีอยู่ยังคงจำกัดมาก
ตัวอย่างเช่น ประเทศที่มีเงินเกินดุลบัญชีเดินสะพัดอาจมีสกุลเงินไม่เพียงพอที่จะหมุนเวียนทั่วโลก (นี่คือ “ปัญหา Triffin” ที่นักเศรษฐศาสตร์ Robert Triffin คิดค้นขึ้น โดยเขาเสนอให้แก้ไขปัญหานี้โดยการสร้างหน่วยสกุลเงินสำรองใหม่) ในเวลาเดียวกัน เนื่องมาจากการแบ่งแยกนโยบายการคลังในระดับสูงในเขตยูโร และข้อจำกัดทางสถาบันต่างๆ ของธนาคารกลางยุโรป ถึงแม้ว่ายูโรจะเป็นสกุลเงินสำรองที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก แต่อิทธิพลของยูโรยังมีน้อยกว่าดอลลาร์สหรัฐมาก
เราเชื่อว่าสำหรับความสัมพันธ์ทางการค้าที่มีความอ่อนไหวทางการเมือง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับประเทศที่มีเงินเกินบัญชีเดินสะพัด สินทรัพย์ที่ต้านทานการเซ็นเซอร์และไม่ขึ้นกับอำนาจอธิปไตย (นั่นคือ สินทรัพย์เหนือชาติ) จะน่าดึงดูดใจมากกว่า แน่นอนว่าการเลือกสินทรัพย์ประเภทดังกล่าวมีจำกัดมาก ดังนั้น Bitcoin จึงอาจเป็นคู่แข่งที่มีแนวโน้มมากที่สุดในขณะนี้ สิ่งนี้อาจสร้างโอกาสขึ้นที่ไม่สมดุลอย่างมากสำหรับ Bitcoin ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าการนำมาใช้ในวงกว้างอาจยังจำกัดอยู่ เนื่องจากหลายประเทศไม่เต็มใจที่จะยอมสละการควบคุมนโยบายการเงินของตนเอง แน่นอน เนื่องจากสินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่ยังคงมีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ จากมุมมองการดำเนินงานจริงแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐได้มีอิทธิพลอย่างมากต่อทิศทางนโยบายของธนาคารกลางส่วนใหญ่ในโลก
ทำไมตอนนี้?
ดังนั้น เราจึงเน้นย้ำไม่ให้สับสนระหว่าง “สินทรัพย์ที่เก็บมูลค่าได้” กับ “สินทรัพย์ที่ต้านทานเงินเฟ้อ” แม้ว่าทั้งสองจะมีความเกี่ยวข้องกันอย่างใกล้ชิดก็ตาม เราให้คำจำกัดความของ “สินทรัพย์ที่เก็บมูลค่า” ว่าเป็นสินทรัพย์ที่สามารถรักษามูลค่าไว้ได้ตลอดรอบการลงทุนระยะยาว ในขณะที่ “สินทรัพย์ที่ต้านทานเงินเฟ้อ” เป็นเครื่องมือที่ใช้ตอบสนองต่อแรงกระแทกด้านราคาและปกป้องอำนาจซื้อในระยะสั้น แม้ว่าสินทรัพย์จะเป็นตัวเก็บมูลค่าที่มีคุณภาพสูง แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อได้อย่างมีประสิทธิผล และในทางกลับกัน
จากมุมมองนี้ เราเชื่อว่าเงินทุนที่อาจไหลเข้าสู่ Bitcoin อาจมีความสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากปี 2025 จะเป็นปีที่คาดว่าสกุลเงินดิจิทัลจะเข้าสู่ตลาดหลักได้อย่างแท้จริง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการถือครอง Bitcoin (ดูรูปที่ 5) ส่วนใหญ่นั้นเกิดจากการเปิดตัวเครื่องมือการลงทุน เช่น ETF Bitcoin แบบสปอต ซึ่งมีการลดเกณฑ์การลงทุนลงอย่างมาก ในเวลาเดียวกัน สภาพคล่องและความลึกของตลาดยังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงห้าปีที่ผ่านมาด้วย นอกเหนือจาก Bitcoin แล้ว สาขาการชำระเงินผ่านสกุลเงินดิจิทัลก็เริ่มมีการพัฒนาเร็วขึ้นเช่นกัน และผู้มีส่วนร่วมจากสถาบันต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ก็เริ่มตระหนักถึงข้อได้เปรียบเฉพาะตัวของโครงสร้างพื้นฐานของบล็อคเชนในการปรับปรุงประสิทธิภาพและการควบคุมต้นทุน
ฐานนักลงทุนของ Bitcoin ขยายตัวอย่างต่อเนื่องควบคู่ไปกับการเคลื่อนไหวของหลายประเทศ (และบางรัฐของสหรัฐอเมริกา) ในการจัดตั้งสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์ (หรือสำรองสินทรัพย์ดิจิทัล) ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2568 ทำเนียบขาวได้ผ่านคำสั่งฝ่ายบริหารเพื่อจัดตั้งสำรอง Bitcoin เชิงยุทธศาสตร์อย่างเป็นทางการ โดยใช้ Bitcoin ที่ถูกยึดโดยรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งมีจำนวนประมาณ 198,000 BTC ที่น่าสังเกตคือจีนอาจเป็นผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่เป็นอันดับสองของโลก โดยคาดว่าจะถือครอง BTC ประมาณ 190,000 BTC ซึ่งส่วนใหญ่มาจากทรัพย์สินที่ถูกยึด ถึงแม้ว่าจีนจะยังไม่ได้เปิดตัวแผนสำรอง Bitcoin อย่างเป็นทางการก็ตาม ในเวลาเดียวกัน ประเทศต่างๆ เช่น สาธารณรัฐเช็ก ฟินแลนด์ เยอรมนี ญี่ปุ่น โปแลนด์ และสวิตเซอร์แลนด์ ก็กำลังศึกษาความเป็นไปได้ในการนำ Bitcoin เข้าในระบบสำรองแห่งชาติด้วยเช่นกัน
เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ตามข้อมูลจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และสภาทองคำโลก ระบุว่าภายในสิ้นปี 2024 สำรองทองคำเหนือพื้นดินของโลกจะเกิน 216,000 ตัน โดยธนาคารกลางแห่งชาติและกระทรวงการคลังของประเทศต่างๆ จะถือสำรองอยู่ประมาณ 17% (ประมาณ 3.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในทางกลับกัน ได้รับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ผันผวนในปี 2024 สำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงจาก 12.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 12.36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ของปี 2024 ซึ่งหมายความว่าปัจจุบันการถือครองทองคำ (ไม่รวมอยู่ในสถิติสำรองเงินตราต่างประเทศ) คิดเป็นประมาณ 23% ของสำรองเงินตราระหว่างประเทศรวมกันของโลก เมื่อเทียบกับเพียง 10% เมื่อทศวรรษที่แล้ว นอกจากนี้ ข้อตกลงบาเซิล III จะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในวันที่ 1 กรกฎาคม 2025 เมื่อทองคำจะถูกจัดประเภทใหม่จากสินทรัพย์ระดับ 3 ไปเป็น สินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง ระดับ 1 ซึ่งอาจส่งเสริมการลดการใช้ดอลลาร์ในการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกมากยิ่งขึ้น
เนื่องจากความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดน้อยลง เราเชื่อว่าจะมีประเทศต่างๆ มากขึ้นที่พยายามกระจายสำรองเงินตราต่างประเทศในอนาคต การประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมชี้ให้เห็นว่าหากมีการจัดสรรเงินสำรองระหว่างประเทศทั้งหมดของโลกให้กับ Bitcoin เพียง 10% เท่านั้น มูลค่าตลาดรวมของ Bitcoin คาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะยาว
สรุปแล้ว
ระบบการเงินโลกกำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ซึ่งสังเกตได้จากความกังวลที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับนโยบายการคลังและการค้าของสหรัฐฯ รวมถึงการกัดเซาะอิทธิพลของเงินดอลลาร์อย่างค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลให้มีโอกาสอันเป็นเอกลักษณ์สำหรับสินทรัพย์ที่เก็บมูลค่าทางเลือก เราเชื่อว่า Bitcoin เนื่องมาจากความเป็นกลางของอำนาจอธิปไตยและการไม่ได้รับผลกระทบจากการคว่ำบาตรจากนานาชาติ จึงได้รับการมองจากประเทศต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ว่าเป็นสินทรัพย์สำรองทางยุทธศาสตร์ที่มีศักยภาพ และคาดว่าจะได้รับประโยชน์อย่างมากจากแนวโน้มนี้ในอนาคต ในเวลาเดียวกัน การกำหนดนิยามใหม่ของประเภทสินทรัพย์ทองคำในข้อตกลง Basel III และการชะลอตัวของอัตราการซื้อทองคำของธนาคารกลางบางแห่งก็ยืนยันการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้ต่อไป โดยรวมแล้ว เราเชื่อว่าโลกกำลังเร่งก้าวออกจากการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แบบเดิมๆ และ Bitcoin มีศักยภาพที่จะกลายเป็นส่วนประกอบสำคัญของระบบการเงินโลกในอนาคต
