ปัญหาของ VC: การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องและการปรับเปลี่ยนกลไกความน่าเชื่อถือ
ผู้เขียนต้นฉบับ: YettaS (X: @YettaSing)
ความรู้สึกที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของฉันหลังจากเยี่ยมชม Consensus HK ครั้งนี้ก็คือ VC มีชีวิตที่ยากลำบากมาก ไม่สามารถพูดเกินจริงได้เลยว่าชีวิตที่นั่นเต็มไปด้วยความทุกข์ยาก ซึ่งตรงกันข้ามกับ Marshal P. อย่างสิ้นเชิง VC บางแห่งไม่สามารถระดมทุนในรอบถัดไปได้ VC บางแห่งสูญเสียพนักงานไปครึ่งหนึ่ง VC บางแห่งหันไปลงทุนเชิงกลยุทธ์แทนการลงทุนอิสระ และ VC บางแห่งถึงขั้นโพสต์มีมเพื่อระดมทุน...
เพื่อนร่วมงาน VC หลายคนก็เลือกที่จะลาออกเช่นกัน บางคนเข้าร่วมฝ่ายโครงการ และบางคนก็เปลี่ยนเป็น KoL ดูเหมือนว่านี่จะเป็นทางเลือกที่คุ้มต้นทุนกว่า ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลง ทุกคนกำลังมองหาวิธีใหม่ๆ เพื่อความอยู่รอด ฉันก็กำลังคิดอยู่ว่า VC มีอะไรผิดปกติหรือเปล่า? จะทำลายความตันได้อย่างไร?
ก่อนอื่น เราต้องยอมรับว่าวันที่ดีที่สุดสำหรับ VC ในฐานะสินทรัพย์ประเภทการลงทุนได้ผ่านไปแล้ว ทั้งในจีนและสหรัฐอเมริกา รูปด้านล่างแสดงข้อมูลผลตอบแทนของกองทุน Lightspeed หลายกองทุน กองทุนที่ดีที่สุดที่ลงทุนใน Snap, Affirm และ OYO ในปี 2012 และได้รับผลตอบแทน DPI ที่ 3.7 เท่า (DPI คือผลตอบแทนแบบกระจายซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับการประเมินมูลค่าและวัดผลตอบแทนจริงจากกองทุนที่ออก) แน่นอนว่ามันไม่สามารถเทียบได้กับการซื้อ BTC โดยตรง และตั้งแต่ปี 2014 แม้แต่การคืนทุนก็กลายเป็นปัญหา
VC ของจีนก็เคยประสบกับวิถีที่คล้ายคลึงกัน จากการเติบโตของประชากร อินเทอร์เน็ตบนมือถือและอินเทอร์เน็ตสำหรับผู้บริโภคได้เติบโตอย่างรวดเร็ว จนก่อให้เกิดบริษัทระดับล้านล้านอย่างเช่น Alibaba, Meituan และ ByteDance ปี 2558 เป็นช่วงเวลาสำคัญครั้งสุดท้าย หลังจากนั้น กฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น สภาพคล่องที่ตึงตัวขึ้น เงินปันผลในอุตสาหกรรมที่ลดลง ปัญหาคอขวดที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของวงจรอุตสาหกรรม และช่องทางการออกจาก IPO ที่จำกัด ทำให้ผลตอบแทนของสถาบัน VC ลดลงอย่างรวดเร็ว และผู้ประกอบอาชีพจำนวนมากออกจากตลาด
Crypto VC ก็ไม่มีข้อยกเว้น ด้วยการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมมหภาค วิวัฒนาการของโครงสร้างตลาด และการลดลงของผลตอบแทนจากทุน VC ต้องเผชิญกับความยากลำบากในการอยู่รอดอย่างมาก
ทั้งหมดนี้เป็นเรื่องของต้นทุนและสภาพคล่อง
ในอดีต ห่วงโซ่คุณค่าของการลงทุน VC นั้นมองเห็นได้ชัดเจน: ฝ่ายโครงการนำเสนอแนวคิดสร้างสรรค์ VC ให้การสนับสนุนและทรัพยากรเชิงกลยุทธ์ KoL ขยายเสียงของตลาดในช่วงเวลาสำคัญ และในที่สุดก็ค้นพบมูลค่าสำเร็จที่ CEX ทุกคนให้มูลค่าที่แตกต่างกันและรับความเสี่ยงที่แตกต่างกันในแต่ละขั้นตอนและได้รับผลตอบแทนที่สอดคล้องกัน นี่คือห่วงโซ่มูลค่าที่ "ค่อนข้างยุติธรรม"
ตัวอย่างเช่น ในฐานะ VC มูลค่าที่เรามอบให้ไม่เคยง่ายเหมือนกับการลงทุนเงินในช่วงเริ่มต้น วิธีช่วยให้ฝ่ายโครงการเชื่อมต่อกับทรัพยากรหลักในระบบนิเวศน์ได้อย่างรวดเร็วเพื่อส่งเสริมการพัฒนาธุรกิจ ให้คำแนะนำอย่างทันท่วงทีเมื่อแนวโน้มของตลาดเปลี่ยนแปลงกะทันหัน ช่วยให้ฝ่ายโครงการปรับกลยุทธ์ และแม้แต่ช่วยสร้างทีมงานหลัก นอกจากนี้ เพื่อสร้างพันธะระยะยาวกับฝ่ายโครงการ เราไม่ควรพูดถึงว่า TGE จะจัดขึ้นเมื่อใด แม้กระทั่งหลังจาก TGE เรามักจะต้องเผชิญกับการผูกมัดเป็นเวลาหนึ่งปีและการได้รับสิทธิ์เป็นเวลา 2-3 ปี ในระดับใหญ่ เราทุกคนหวังว่าจะเล่นเกม PVE ที่ไม่ใช่ผลรวมเป็นศูนย์กับฝ่ายโครงการ
อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน ความขัดแย้งหลักอยู่ที่สภาพคล่องที่มีน้อยมาก การแข่งขันในตลาดรุนแรงขึ้น และรูปแบบ VC ไม่สามารถยั่งยืนได้
การเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุน: ปัญหาของ VC มาจากไหน?
แรงผลักดันหลักเบื้องหลังตลาดกระทิงนี้คือ การเข้ามาอย่างแข็งแกร่งของ ETF Bitcoin spot ของสหรัฐฯ และนักลงทุนสถาบัน อย่างไรก็ตาม เส้นทางการส่งเงินมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ:
เงินทุนสถาบันส่วนใหญ่ไหลเข้าสู่ BTC, BTC ETF และแม้กระทั่ง Index แต่ไม่เคยกระจายไปสู่ตลาด altcoin ในวงกว้าง
เนื่องจากขาดการสนับสนุนด้านนวัตกรรมผลิตภัณฑ์/เทคโนโลยีที่แท้จริง จึงทำให้ altcoins ยากที่จะรักษามูลค่าสูงไว้ได้
สิ่งนี้ส่งผลโดยตรงต่อโมเดล VC ที่ได้รับความเดือดร้อนอย่างมากในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน นักลงทุนรายย่อยเชื่อว่า VC ได้รับผลประโยชน์ที่ไม่เป็นธรรม สามารถซื้อชิปได้ในต้นทุนที่ต่ำกว่า และสามารถเข้าถึงข้อมูลตลาดที่สำคัญได้ ความไม่สมดุลของข้อมูลดังกล่าวทำให้ความเชื่อมั่นในตลาดลดลงและสภาพคล่องลดลงต่อไป ในสภาพแวดล้อม PvP นักลงทุนรายย่อยต้องการ "ความยุติธรรมอย่างแท้จริง" ในทางกลับกัน กลยุทธ์ของกองทุนรองจะไม่ขัดแย้งกับอารมณ์ของตลาดอย่างรุนแรง เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยก็สามารถเข้าสู่ตลาดด้วยชิปเดียวกันได้ ท้ายที่สุดแล้ว พวกเขาได้รับโอกาสที่ยุติธรรมอย่างแน่นอน
การตอบโต้อย่างหนักในปัจจุบันต่อ VC เป็นการตอบโต้ด้วยการใช้ “ความยุติธรรมอย่างแท้จริง” เทียบกับ “ความยุติธรรมโดยเปรียบเทียบ” ท่ามกลางปัญหาการขาดแคลนสภาพคล่อง
การเพิ่มขึ้นของรูปแบบการระดมทุนแบบมีม
หากครั้งล่าสุดฉันมองมีมว่าเป็นปรากฏการณ์ทางวัฒนธรรม ครั้งนี้เราก็ต้องมองว่ามันเป็นช่องทางการหาเงินทุนรูปแบบใหม่ คุณค่าหลักของวิธีการจัดหาเงินทุนนี้อยู่ที่:
กลไกการมีส่วนร่วมอย่างยุติธรรม: นักลงทุนรายย่อยสามารถติดตามข้อมูลผ่านข้อมูลบนเครือข่ายและรับชิปล่วงหน้าภายใต้กลไกการกำหนดราคาที่ค่อนข้างยุติธรรม
อุปสรรคการเข้าใช้งานที่ต่ำ: ในช่วง DeFi Summer เราได้สนับสนุนนักพัฒนาเดี่ยวจำนวนมากที่อาศัยนวัตกรรมผลิตภัณฑ์เพื่อขับเคลื่อนการจับมูลค่า ขณะนี้ โมเดล Meme ได้ลดเกณฑ์ลงอีก โดยอนุญาตให้ผู้พัฒนา "มีสินทรัพย์ก่อน จากนั้นจึงเป็นผลิตภัณฑ์"
ตรรกะนี้ก็ไม่มีอะไรผิด เมื่อมองย้อนกลับไป เครือข่ายสาธารณะจำนวนมากดำเนินการ TGE โดยไม่มีระบบนิเวศหรือเครือข่ายหลักที่สมบูรณ์ เหตุใด Meme จึงไม่สามารถใช้แนวทางเดียวกันเพื่อดึงดูดความสนใจให้เพียงพอก่อนแล้วจึงส่งเสริมการพัฒนาผลิตภัณฑ์
โดยพื้นฐานแล้ววิวัฒนาการของแนวทาง "สินทรัพย์ก่อน ผลิตภัณฑ์ทีหลัง" นี้เป็นผลจากคลื่นของระบบทุนนิยมประชานิยมที่แผ่ขยายไปทั่วทั้งระบบนิเวศทางการเงิน การแพร่หลายของเศรษฐกิจที่เน้นความสนใจ การตอบสนองต่อความปรารถนาของสาธารณชนที่จะร่ำรวยอย่างรวดเร็ว การทำลายการผูกขาดของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม การลดเกณฑ์ในการระดมทุน และการทำให้ข้อมูลเป็นสาธารณะและโปร่งใส ล้วนเป็นแนวโน้มที่ไม่อาจหยุดได้ในยุคใหม่ของลัทธิประชานิยม การต่อสู้ระหว่างนักลงทุนรายย่อยของ GameStop กับวอลล์สตรีท วิวัฒนาการของวิธีการระดมทุนจาก ICO ไปจนถึง NFT ไปจนถึง Meme ทั้งหมดนี้คือการตีความทางการเงินในยุคสมัย
ฉันเลยบอกได้ว่า Crypto เป็นเพียงจุลภาคของยุคนี้
บทบาทของ VC ในรูปแบบใหม่
ไม่มีรูปแบบการเงินใดที่สมบูรณ์แบบ ปัญหาใหญ่ที่สุดกับรูปแบบการจัดหาเงินทุนของ Meme ก็คืออัตราส่วนสัญญาณต่อสัญญาณรบกวนที่ต่ำมาก ซึ่งนำมาซึ่งความท้าทายด้านความน่าเชื่อถือที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน
อัตราส่วนสัญญาณต่อสัญญาณรบกวนต่ำมาก: การเปิดตัวอย่างเป็นธรรมทำให้ต้นทุนของการออกสินทรัพย์ต่ำมาก และขยะจำนวนมากจะถูกท่วมท้นไปด้วย
ความโปร่งใสของข้อมูลไม่เพียงพอ: สำหรับโครงการ Meme ที่มีสภาพคล่องสูง ทุกคนในตลาดสามารถเข้าร่วมได้ตั้งแต่ช่วงแรก ซึ่งหมายความว่าไม่ว่าโครงการจะสร้างขึ้นเพื่อระยะยาวหรือไม่ก็ไม่สำคัญอีกต่อไป สิ่งที่สำคัญคือวิธีทำกำไรจากเกม
ต้นทุนของความไว้วางใจเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว: สภาพคล่องสูงหมายถึงการพนันที่สูง วันแรกของการไหลเวียนหมายความว่าเราและผู้ก่อตั้งไม่มีกลไกในการผูกมัดผลประโยชน์และบรรลุผลสำเร็จที่เป็นประโยชน์ต่อทั้งสองฝ่ายในระยะยาว ทุกคนสามารถกลายเป็นคู่สัญญาเมื่อใดก็ได้และกลายเป็นสภาพคล่องทางออกของกันและกัน โครงสร้างความไว้วางใจนี้เป็นอันตรายและไม่ยั่งยืน
ฉันเห็นด้วยมากกับสิ่งที่ @yuyue_chris เขียนเกี่ยวกับความแตกต่างในความคิดระหว่างผู้เข้าร่วมที่แตกต่างกัน:
คนที่เล่นมีมคิดว่า: เรื่องราว > โครงสร้างชิป ~ ชุมชนหรืออารมณ์ > เทคโนโลยีผลิตภัณฑ์
ตลาดหลักเชื่อว่า: เรื่องเล่า > เทคโนโลยีผลิตภัณฑ์ ~ โครงสร้างชิป > ชุมชน หรืออารมณ์
โดยพื้นฐานแล้วโมเดล Meme นั้นเป็นโลกแบบออนเชนซึ่งมีความมืดมนกว่าโมเดล VC เนื่องจากการขาดผลิตภัณฑ์และการสนับสนุนทางเทคนิค "ความยุติธรรมอย่างแท้จริง" จึงมักเป็นเพียงข้ออ้างเท่านั้น ลองดู Libra ทุกครั้งที่กลุ่มคนที่อยู่เบื้องหลังตลาดวางแผนผลประโยชน์สาธารณะอย่างรอบคอบ ในที่สุดพวกเขาก็ทำให้เราตกเป็นเป้าหมายของการเก็บเกี่ยวที่แม่นยำ พวกเขาสามารถทำนายการคาดเดาของคุณได้เสมอ ในสภาพแวดล้อมที่เน้นเกมเป็นหลัก ผู้สร้างระยะยาวที่แท้จริงนั้นยากที่จะระบุตัวตนได้
ฉันไม่คิดว่า VC จะหายไป เพราะโลกเต็มไปด้วยข้อมูลที่ไม่สมดุลและความไว้วางใจที่ไม่สมดุล ตัวอย่างเช่น ทรัพยากรความร่วมมือเช่น ARC นั้นเป็นไปไม่ได้เลยสำหรับนักพัฒนาทั่วไปที่จะได้มา
อย่างไรก็ตาม เมื่อเผชิญกับกระแสทุนนิยมประชานิยมดังกล่าว การที่ VC จะยังคงแสวงหาประโยชน์จากความไม่สมดุลของข้อมูล และทำเงินโดยไม่ต้องทำอะไรเหมือนในอดีตนั้นไม่สมจริงเลย การปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงไม่ใช่เรื่องง่าย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อกรอบแนวคิดทางการตลาดกำลังถูกปรับโครงสร้างใหม่ทั้งหมด และวิธีการที่เคยได้ผลในอดีตกำลังล้าสมัยอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของการเงินของ Meme ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่เป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นและการปรับเปลี่ยนกลไกความน่าเชื่อถือ
เมื่อสภาพคล่องสูงและความคิดในการเล่นเกมระยะสั้นของ Meme พบกับการสนับสนุนในระยะยาวและการเสริมสร้างมูลค่าของ VC วิธีการหาสมดุลระหว่างทั้งสองสิ่งนี้คือปัญหาที่ VC ต้องเผชิญในปัจจุบัน ในอีกด้านหนึ่ง Primitive โชคดีที่มีอิสระและความยืดหยุ่นในการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด แต่การรับรู้การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและการเปลี่ยนกลยุทธ์การลงทุนไม่ใช่เรื่องง่ายเลย
ไม่ว่าตลาดจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร สิ่งหนึ่งที่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง นั่นก็คือ สิ่งที่กำหนดมูลค่าในระยะยาวได้อย่างแท้จริงก็คือผู้ก่อตั้งที่โดดเด่น ซึ่งมีวิสัยทัศน์ มีศักยภาพในการดำเนินการที่แข็งแกร่ง และความเต็มใจที่จะสร้างต่อไป
