ผู้เขียนต้นฉบับ: IOSG Ventures

เมื่อเรามองย้อนกลับไปในช่วงกลางปี 2023 ถึงปัจจุบัน เราได้รับเงินทุนระดับสูงและประสิทธิภาพที่โดดเด่นของโครงการที่เกี่ยวข้องกับ GameFi (ปัจจุบัน GambleFi ยังจัดอยู่ในสาขา GameFi อีกด้วย) การจัดหาเงินทุนระดับสูงจะกระจุกตัวอยู่ในเส้นทาง GameFi เป็นหลัก เป็นแพลตฟอร์มเกมและเกมเลเยอร์ 3 โครงสร้าง Infra ที่สะดุดตาที่สุดคือคาสิโน pump.fun ที่ดึงดูดผู้คนนับไม่ถ้วนตั้งแต่ต้นปีและมินิเกมยอดนิยม Not และ Telegram Dot-and-Dian นิเวศวิทยา. บทความนี้จะวิเคราะห์รายละเอียดเกี่ยวกับตรรกะการลงทุนเชิงรับที่อยู่เบื้องหลังปรากฏการณ์การลงทุนดังกล่าวและทัศนคติของเราต่อตรรกะการลงทุนนี้

1. ภาพรวมการจัดหาเงินทุนในตลาด GameFi

ที่มา: InvestGame Weekly News Digest#35: การลงทุนด้านเกม Web3 ในปี 2020-2024

เมื่อดูจำนวนปริมาณการลงทุนและโครงการในด้าน GameFi ในแต่ละไตรมาสตั้งแต่ปี 2563 ถึง 2567 แม้ว่า Bitcoin จะเกินระดับสูงสุดในรอบ 21 ปีในปีนี้ แต่ข้อมูลในปีที่ผ่านมาค่อนข้างซบเซาทั้งในด้านปริมาณโดยรวมและ และในทางอนุรักษ์นิยม เมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 4 ปี 2021 ซึ่งสูงเท่าเดิม โครงการลงทุนทั้งหมดสูงถึง 83 โครงการ มีมูลค่ารวม 1,591 ล้านเหรียญสหรัฐ และจำนวนเงินลงทุนเฉลี่ยต่อโครงการอยู่ที่ 19.2 ล้านเหรียญสหรัฐ ในไตรมาสที่ 1 ของปีนี้ ซึ่งเกินระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ มีโครงการทั้งหมด 48 โครงการ โดยมีเงินลงทุนสะสม 221 ล้านเหรียญสหรัฐ และการลงทุนเฉลี่ยของแต่ละโครงการอยู่ที่ 4.6 ล้านเหรียญสหรัฐ ลดลง 76% เมื่อเทียบเป็นรายปี เมื่อพิจารณาจากจำนวนเงิน พฤติกรรมการลงทุนโดยรวมแสดงให้เห็นท่าทีการป้องกันแบบอนุรักษ์นิยม

2. วิเคราะห์รายละเอียดของปรากฏการณ์ตลาด 3 อย่างในปีที่ผ่านมา ตรรกะ การเปลี่ยนแปลง และความสงสัยเบื้องหลัง

2.1 ปรากฏการณ์ที่ 1: แพลตฟอร์มเกมพัฒนาจากแพลตฟอร์มธรรมดาไปสู่ช่องทางใหม่

"นอกเหนือจากความอยู่รอดที่แข็งแกร่งและวงจรชีวิตที่ยาวนานแล้ว Game Infra ยังค่อยๆ พัฒนาเป็นช่องทางในการดึงดูดผู้ใช้ใหม่ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมพวกเขาถึงได้รับความนิยมจาก VC"

ในบรรดาโปรเจ็กต์ที่เกี่ยวข้องกับ GameFi 34 โปรเจ็กต์ที่ได้รับเงินมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2566 ถึงเดือนสิงหาคม 2567 มี 9 โปรเจ็กต์เป็นแพลตฟอร์มเกม และ 4 โปรเจ็กต์เป็นเกม L3 ตั้งแต่ BSC ไปจนถึง Solona จาก Base ไปจนถึง Polygon และแม้แต่ Layer 2 และ Layer 2 ที่สร้างขึ้น ด้วยตัวเราเอง 3. แพลตฟอร์มเกมทั้งเล็กและใหญ่กำลังเบ่งบานทุกที่ แม้ว่าจำนวนเงินทุนทั้งหมดจะลดลงอย่างมาก แต่ 38% ของโครงการลงทุนที่มีมูลค่าสูงยังคงมุ่งเน้นไปที่เกม Infra ซึ่งเป็นโครงการเอาชีวิตรอดที่มีความอยู่รอดสูงและวงจรชีวิตที่ยาวนาน แพลตฟอร์มเป็นการเล่าเรื่องที่จะไม่ถูกบิดเบือนจากแนวโน้ม และยังเป็นตัวเลือกการลงทุนเชิงรับที่ยังคงอยู่ในตลาดที่มีความเสี่ยงต่ำ

ที่มา: PANTERA

นอกจากนี้ สำหรับระบบนิเวศน์เกมชั้นนำ ยังมีกองทุนมากกว่าหนึ่งกองทุนที่มีโทเค็นระบบนิเวศของแพลตฟอร์มเกมชั้นนำอย่าง Ton ซึ่งลงทุนอย่างมากในแบรนด์ดังอย่าง Pantera ยังเป็นตัวเลือกแรกรองของ VC จำนวนมาก สาเหตุที่ระบบนิเวศของ Ton และระบบ Ronin ได้รับความนิยมอย่างมากในหมู่ VC อาจเกิดจากการวิวัฒนาการอย่างค่อยเป็นค่อยไปของบทบาทของแพลตฟอร์ม มีผู้ใช้เกือบหนึ่งพันล้านคนบน Telegram ผู้ใช้ใหม่ของ Web3 ถูกดึงดูดโดยเกมเล็กๆ เช่น Not, Catizen และ Hamster (ไม่ใช่ผู้ใช้ 30 ล้านคน, ผู้ใช้ Catizen 20 ล้านคน, ผู้ใช้แบบชำระเงิน 1 ล้านคน และผู้ใช้หนูแฮมสเตอร์ 0.3 ล้านคน) หรือ จาก Ton การรับส่งข้อมูลทางนิเวศวิทยาที่ไหลไปยังกลุ่มผู้ใช้ใหม่ของการแลกเปลี่ยนหลังจากที่สกุลเงินถูกจดทะเบียนได้นำเลือดใหม่มาสู่โลก crypto ทั้งหมด Ton ได้ประกาศเงินรางวัลมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในด้านสิ่งจูงใจเชิงนิเวศน์และโบนัสลีกหลายรายการตั้งแต่เดือนมีนาคมปีนี้ แต่ข้อมูลออนไลน์ในภายหลังแสดงให้เห็นว่า TVL ของ $Ton ดูเหมือนจะไม่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญเมื่อมีมินิเกมเกิดขึ้น และอื่นๆ อีกมากมาย ผู้ใช้ ส่วนใหญ่ผ่านกิจกรรมเติมเงินล่วงหน้าของการแลกเปลี่ยน มันจะถูกแปลงเป็นการแลกเปลี่ยนโดยตรง บน Telegram ต้นทุนต่ำสุดของ CPC (ต้นทุนต่อคลิก) อยู่ที่เพียง 0.015 ดอลลาร์ ในขณะที่ต้นทุนการแลกเปลี่ยนโดยเฉลี่ยของบัญชีใหม่หรือการได้มาซึ่งลูกค้าอยู่ที่ 5-10 ดอลลาร์ และต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าของผู้ใช้ที่ชำระเงินแต่ละรายนั้นมากกว่า 200 ดอลลาร์ด้วยซ้ำ เฉลี่ย 350 เหรียญสหรัฐ ต้นทุนการได้มาของลูกค้าและต้นทุนการแปลงใน Ton นั้นต่ำกว่าการแลกเปลี่ยนมาก สิ่งนี้ยังเป็นการยืนยันว่าเหตุใดการแลกเปลี่ยนจึงกำลังแย่งชิงโทเค็นมินิเกม Ton และ Memecoins ต่างๆ

สำหรับฐานผู้ใช้ที่สะสมของ Ronin นั้น มีโอกาสที่จะได้ลูกค้าเพิ่มขึ้นมากมายสำหรับเกมแต่ละเกมในการค้นหาผู้ใช้ด้วยตนเอง นอกจากนี้ยังสามารถเห็นได้จากการย้ายเกมคุณภาพสูงอย่างค่อยเป็นค่อยไป เช่น Lumiterra และ Tatsumeeko ไปยังเครือ Ronin การเพิ่มขึ้นของผู้ใช้และความสามารถในการดึงดูดแบบใหม่ที่แพลตฟอร์มเกมสามารถทำได้ดูเหมือนจะกลายเป็นมุมมองใหม่ที่ชื่นชอบ

2.2 ปรากฏการณ์ที่ 2: โครงการระยะสั้นครองตลาดและกลายเป็นโครงการใหม่ที่ชื่นชอบ แต่ความสามารถในการรักษาผู้ใช้ยังเป็นที่น่าสงสัย

“ในตลาดรองที่มีสภาพคล่องต่ำ มู่เล่และเอฟเฟกต์การทำเงินของเกมหลาย ๆ เกมได้ถูกบังคับโดยตรง และเกมที่ยั่งยืนก็กลายเป็นเกมที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ในสภาพแวดล้อมที่เป็นวัฏจักรในปัจจุบัน โครงการระยะสั้นเหล่านี้มีความใกล้ชิดกันมากขึ้น ต่อการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของ VCs ทางเลือกในการลงทุนเชิงป้องกัน แต่เรายังมีข้อสงสัยว่าความสามารถในการรักษาผู้ใช้ในระยะยาวนั้นคุ้มค่ากับการมองโลกในแง่ดีและความคาดหวังของ VC หรือไม่”

มาดูโมเดลเศรษฐกิจของ Not (โครงการระยะสั้น)

ที่มา: PANTERA

จำนวนผู้ใช้งาน Not ลดลงนับตั้งแต่เปิดตัวโทเค็น TGE ลดลงจากเริ่มต้น 500,000 เป็น 200,000 เป็น 30,000 ที่มีเสถียรภาพมากขึ้นหลังจากผ่านไป 5 วัน อัตราการลดลงของผู้ใช้ถึง 94% หากใช้ข้อมูลผู้ใช้เป็นข้อมูลอ้างอิง ไม่ใช่โครงการระยะสั้นที่คู่ควรกับชื่อ Dogs, Hamster Kombat และ Catizen เพิ่งจดทะเบียนใน Binance เหตุใดโครงการระยะสั้นที่มีการหมุนเวียนอย่างเต็มรูปแบบเหล่านี้จึงได้รับการสนับสนุนจากตลาดและ VC

ที่มา: สตาร์ลี

ตั้งแต่เกม P2E ที่ผ่านมาเพื่อหาเงิน การตั้งค่าระดับเกมง่ายๆ โหมดหมากรุกอัตโนมัติ การปลูกผักและตัดต้นไม้ของ Pixel เพื่อรับเหรียญ ไปจนถึงการคลิกเพื่อรับรายได้ที่ไม่เป็นที่นิยม โครงการเหล่านี้ที่มีชื่อ GameFi กำลังจะค่อยๆ ง่ายขึ้นและแม้กระทั่งถอดเปลือกของเกมนี้ออก เมื่อตลาดจ่ายอย่างมีความสุข เป็นเพราะคนยอมรับมากขึ้น หรือเป็นคนใจร้อนและใจร้อน? ยอมรับว่าเนื่องจากแก่นแท้ของ GameFi ส่วนใหญ่เป็นเหมืองที่ใช้การโต้ตอบแทนเครื่องจักรในการขุดเพื่อรันโหนด ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องมีขั้นตอนเกมที่ซับซ้อนและต้นทุนการสร้างแบบจำลอง เป็นการดีกว่าที่จะใช้ต้นทุนทั้งหมดที่จำเป็นในการพัฒนาเกม เนื่องจากโรงงานทำเหมืองปอนซีแห่งนี้ เค้กเริ่มแรกมีความหวานทั้งสองด้าน

ไม่ใช่ โมเดลทางเศรษฐกิจประเภทนี้แตกต่างจากรุ่น Flywheel ของ GameFi เป็นการปลดล็อคครั้งเดียวเพื่อการหมุนเวียนเต็มรูปแบบ และไม่มีการลงทุนล่วงหน้า แล้วมีความกังวลเรื่องการล็อคตำแหน่งไปอีกสองหรือสามปี มันถูกถ่ายทอดโดยตรงจากโมเดลการขุดต่อเนื่องไปเป็นเวอร์ชันระยะสั้นที่คล้ายกับการหมุนเวียนของ memecoin อย่างเต็มรูปแบบ นอกจากนี้ เช่นเดียวกับการกำหนดมูลค่าใหม่บนแพลตฟอร์ม กลไกเกมการสร้างรายได้อย่างง่ายดึงดูดผู้ใช้ใหม่ของ Web2 ให้เข้าร่วมใน Web3 และผู้ใช้ใหม่ที่ได้รับ airdrops และถอนเงินออกจะถูกโอนไปยังการแลกเปลี่ยน ปริมาณการใช้งานของผู้ใช้ที่นำมาสู่ระบบนิเวศและธุรกรรมอาจเป็นอีกสาเหตุหนึ่งที่ทำให้ VCs มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับโครงการประเภทนี้

ธรรมชาติของวงจรมู่เล่และโครงการระยะสั้นนั้นสอดคล้องกับตลาดปัจจุบันมากกว่า และผลตอบแทนจากการลงทุนระยะกลางและปลายยังเป็นที่น่าสงสัย

ในอดีต เกม P2E (เล่นเพื่อหารายได้) มีวงจรเศรษฐกิจที่สมบูรณ์ และมู่เล่ของวงจรเศรษฐกิจนี้จะดำเนินไปได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่าผู้เล่นสามารถคำนวณ ROI ที่ยอมรับได้ (ผลตอบแทนจากการลงทุน), ROI=กำไรสุทธิ/สุทธิหรือไม่ การใช้จ่ายจะถูกใส่ลงในเกม P2E เป็นรายได้ในอนาคตที่คาดหวัง (มูลค่าของเหมืองที่ขุดได้)/ต้นทุน NFT (ต้นทุนของเครื่องจักรในการขุด) ดังนั้นในเกม P2E สูตรการคำนวณสำหรับรายได้ของผู้เข้าร่วมคือ:

ROI = มูลค่าของรางวัลในอนาคต/ต้นทุนการได้มาของ NFT

การเพิกเฉยต่อการสึกหรอและค่าไฟฟ้าในขณะนี้ ยิ่ง ROI ที่คำนวณได้มากเท่าใด สิ่งจูงใจสำหรับผู้เล่นก็จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น จะทำให้ ROI มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เรามาแจกแจงสูตรกันดู

ที่มา: Starli, IOSG Ventures

• วิธีที่ 1: มูลค่าของรางวัลในอนาคตจะเพิ่มการขยายรายได้ในอนาคต

มูลค่าของรางวัลในอนาคต = ปริมาณของรางวัลในอนาคต * ราคาของรางวัลในอนาคต

วี=ป*คิว

มูลค่ารายได้ในอนาคต = จำนวนรายได้ในอนาคต * ราคารายได้ในอนาคต

เมื่อมูลค่าของรายได้เพิ่มขึ้น จำนวนรายได้ที่ได้รับจะเพิ่มขึ้น นั่นคือรางวัลโทเค็นจะเพิ่มขึ้น หรือราคาของรายได้ที่ได้รับเพิ่มขึ้น นั่นคือราคาโทเค็นเพิ่มขึ้น

เมื่อนำมันเข้าสู่เศรษฐกิจ Web3 โดยพื้นฐานแล้วการตั้งค่าเอาต์พุตของโทเค็นทั้งหมดเป็นส่วนโค้งที่แสดงแนวโน้มการบรรจบกัน เช่น วงจรการลดครึ่งหนึ่งของ Bitcoin เมื่อเวลาผ่านไป โทเค็นเอาต์พุตจะน้อยลงเรื่อยๆ และความยากในการขุดจะสูงขึ้นเรื่อยๆ บางทีรายได้จากแท่นขุดเจาะที่มีราคาแพงกว่า เช่น NFT ที่หายาก อาจจะสูงกว่า แต่ก็เพิ่มต้นทุนเพิ่มเติมด้วย ดังนั้นหากไม่มีการเปลี่ยนแปลงคุณภาพของเครื่องจักรการขุดจึงไม่สมเหตุสมผลที่จะเพิ่มจำนวนรายได้

สิ่งที่มีแนวโน้มมากกว่าคือราคาของรายได้ในอนาคตจะเพิ่มขึ้น นั่นคือราคาของเหรียญที่ผู้เล่นขุดได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ปริมาณการซื้อในตลาดรองมีเพียงพอและจะไม่มีอุปทานล้นตลาด ด้วยวิธีนี้ โมเลกุลใน ROI จึงสามารถขยายใหญ่ขึ้นได้

• เส้นทางที่ 2: การลดต้นทุน NFT

เมื่อตัวหารใน ROI น้อยลง ROI ก็จะมีมากขึ้นตามธรรมชาติ ดังนั้นต้นทุนการได้มาของ NFT ในฐานะเครื่องจักรทำเหมืองจึงลดลง หากราคาของ NFT ที่ซื้อขายด้วยโทเค็นของโครงการลดลง ความต้องการ NFT จะลดลงและอุปทานเพิ่มขึ้น หรือราคาของโทเค็นในฐานะสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและมาตรฐานการวัดลดลง ส่งผลให้ราคา NFT ลดลงจากภายนอก

โดยปกติแล้ว ความต้องการจะน้อยลงเนื่องจากคุณสมบัติการทำเงินของเกมลดลง และผู้เล่นหันไปเล่นเกมอื่นที่มี ROI สูงกว่าเพื่อค้นหาโอกาส เมื่อตกลงกับสกุลเงินตามกฎหมายอื่น ๆ เช่น Ethereum Solona ฯลฯ ที่ได้รับผลกระทบจากตลาด หากราคาของสกุลเงินกระแสหลักลดลง Altcoins จะไม่ดีอย่างแน่นอน จากมุมมองนี้ ราคา NFT และราคาโทเค็นจะต้องมีความสัมพันธ์เชิงบวก ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของตัวเศษและการลดลงของตัวส่วนจึงไม่สามารถอยู่ร่วมกันได้ในเวลาเดียวกัน

ซึ่งหมายความว่าวิธีที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดในการได้รับ ROI ที่สูงขึ้นคือรายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในราคาสกุลเงิน NFT จะเพิ่มขึ้นพร้อมกัน แต่การเพิ่มขึ้นจะน้อยกว่าหรือเท่ากับการเพิ่มขึ้นของราคาสกุลเงิน จะยังคงมีเสถียรภาพหรือ เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ สร้างแรงจูงใจให้กับผู้เล่นอย่างต่อเนื่อง ในกรณีนี้ เงินทุนใหม่ของ Ponzi ที่เข้ามาคือแรงภายนอกและการเพิ่มขึ้นใหม่ ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวขยายสัญญาณ เฉพาะในตลาดกระทิงเมื่อราคาสกุลเงินสูงขึ้นเท่านั้นจึงจะสามารถเริ่มมู่เล่ของเกม P2E ได้ เมื่อ ROI ยังคงมีเสถียรภาพหรือเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ผู้เล่นจะนำเงินที่ได้รับมาและนำเงินไปลงทุนใหม่ให้กับสโนว์บอล ซึ่งมากกว่าการถอนออก Axie เป็นตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดของวงจรมู่เล่

ที่มา: Starli, IOSG Ventures

ที่มา: Starli, IOSG Ventures

เมื่อมองย้อนกลับไปที่เกมในรอบนี้ ดูเหมือนว่าเกมส่วนใหญ่จะมีช่วงเวลาสั้น ๆ ของ FOMO ในตลาดก่อนที่จะออนไลน์ หลังจากที่ FG ร่วงลงสู่จุดต่ำสุดในชั่วข้ามคืน โทเค็นทั้งหมดที่ถูกปลดล็อคโดย airdrops กลายเป็นแรงกดดันในการขายหลังจากถอนเงินออก และออกจากตลาดก็มองหาตลาดต่อไป ไม่มี ROI ที่ติดตามผล ไม่มีการลงทุนซ้ำ และการหมุนเวียนของกองทุน และนักลงทุนด้านเพชรต้องแบกรับความเสี่ยงในระยะสั้นทั้งหมด P2E ได้รับความนิยมน้อยกว่า P2A ได้รับความนิยมอย่างเงียบๆ การเล่นเพื่อ Airdrop เป็นแนวคิดที่แย่มาก และชื่อนี้ก็เหมือนกับการติดป้ายเกมว่าเป็นการใช้งานเพียงครั้งเดียว จุดประสงค์ในการระดมเงินคือเพียงเพื่อขาย Airdrop และเงินสดออกเมื่อมีการจดทะเบียนใน Exchange แทนที่จะมองหาโอกาสในการสร้างรายได้ในระบบนิเวศของเกมนี้ต่อไป แม้ว่าเวลาจะแตกต่างกัน แต่พฤติกรรมการขายเหรียญก็ยังเหมือนเดิม แต่ในตลาดรองที่อ่อนแอในปัจจุบันและการตายของอัลท์คอยน์ ราคาของเหรียญรองไม่สามารถบินได้ หากไม่มีผู้ดูแลสภาพคล่องที่แข็งแกร่งในการปกป้องตลาด มู่เล่ของเกมมากมาย และ เอฟเฟกต์การทำเงินถูกบังคับโดยตรงตั้งแต่ตอนวนซ้ำจนถึงระยะสั้น เกมที่ยั่งยืนกลายเป็นเกมเพียงครั้งเดียว เมื่อมองย้อนกลับไปประสิทธิภาพของ Catizen และ Hamster หลังจาก TGE จากมุมมองนี้ยังพิสูจน์ได้ว่าแบบจำลองทางเศรษฐกิจนั้นอิงจากการออกแบบระยะสั้น ไม่จำเป็นต้องวิ่งมู่เล่ด้านหลังและไม่จำเป็นต้องดึงดิสก์ สำหรับโครงการดังกล่าว เรายังมีข้อสงสัยว่าการระดมทุน Token ในช่วงกลางถึงปลายจะเป็นข้อตกลงที่ให้ผลตอบแทนสูงหรือไม่

วัฏจักรมู่เล่ต้องใช้แบบจำลองทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนมากขึ้นและการป้อนข้อมูลต้นทุน แต่ในระยะสั้นจำเป็นต้องมีเพียงความคาดหวังของการปล่อยอากาศเท่านั้น เนื่องจากงานจะสำเร็จได้หลังจากที่สถาบันเสร็จสิ้น และแบบจำลองทางเศรษฐกิจที่ตามมาก็สามารถตอนได้แล้ว ความคาดหวังของ airdrop คือการสร้างรายได้จากความแตกต่างด้านสภาพคล่องระหว่างตลาดหลักและตลาดรอง เราสามารถเข้าใจโครงการระยะสั้นเหล่านี้เป็นเงินฝากประจำรูปแบบอื่นได้จนกว่าพวกเขาจะลงทุนใหม่ในระบบเศรษฐกิจ เหรียญจะถูกออกและจดทะเบียนในการแลกเปลี่ยนเพื่อรับผลกำไรจากการแจกอากาศและออกจากตลาด

โครงการดังกล่าวไม่ต้องการเวลาดำเนินการระหว่างวัฏจักรและวัฏจักรเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน และไม่ได้ขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมของตลาดและความเชื่อมั่น FOMO โดยสิ้นเชิง วงจรชีวิตที่สั้นและสวยงามและรูปแบบการปลดล็อคแบบหมุนเวียนเต็มรูปแบบช่วยให้ VCs ไม่ต้องกังวลเรื่องการล็อคตำแหน่งอีกต่อไป และมีเวลาออกที่เร็วขึ้น ในสภาพแวดล้อมที่เป็นวัฏจักรที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน โครงการระยะสั้นเหล่านี้ใกล้กับทางเลือกการลงทุนเชิงรับของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงสำหรับ VC

การรักษาผู้ใช้ในระยะยาวเป็นเรื่องที่น่าสงสัย

ไม่ว่าจะเป็น Not, Catizen หรือ Hamster and Dogs พวกเขาได้นำการเติบโตของผู้ใช้ใหม่จำนวนมากมาสู่การแลกเปลี่ยน เช่น Binance มีผู้ใช้ระยะยาวกี่คนที่ยังคงอยู่ในระบบนิเวศหรือการแลกเปลี่ยน? มูลค่าผู้ใช้ใหม่ตรงกับความคาดหวังและการลงทุนของ VC หรือไม่

ที่มา: IOSG Ventures

มาดู Catizen กันดีกว่า ในฐานะหนึ่งในมินิเกมที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในระบบนิเวศของ Ton มันใช้เวลาเพียงวันเดียวในการลดจำนวนผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่ 640,000 รายก่อนที่โทเค็นจะออกสู่ 70,000 ข้อมูลการรักษาผู้ใช้ในเวลาต่อมานั้นซบเซามากยิ่งขึ้น จากมุมมองของผู้ใช้ระยะยาว แม้ว่าเนื้อหาเกมจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงก็ตาม ผู้ใช้มากถึง 90% หรือมากกว่านั้นออกจากเกมทันทีหลังจากที่ไม่คาดว่าจะมีการแจกรางวัลอีกต่อไป และในที่สุดก็เหลือเพียงประมาณ 30,000 คนเท่านั้น อัตราการรักษาผู้ใช้นี้เป็นไปตามความคาดหวังของนักลงทุนและบรรลุวัตถุประสงค์ในการดึงดูดผู้ใช้ใหม่หรือไม่ แม้ว่าผู้ใช้ที่ได้รับ airdrops จะเปลี่ยนไปใช้การแลกเปลี่ยน ซึ่งส่งผลให้เกิดการเติบโตของผู้ใช้ในทันที ผู้ใช้เหล่านี้จะละทิ้ง Catizen หลังจากขาย airdrops และตระหนักถึงเงินสดหรือไม่ เมื่อตัวผลิตภัณฑ์เปลี่ยนเป็นแคมเปญไวรัล ซึ่งเป็นโครงการระยะสั้นที่มีจุดประสงค์เพื่อดึงดูดผู้ใช้รายใหม่ แม้ว่าจะก่อให้เกิดคลื่นที่เพิ่มขึ้นมาสู่ระบบนิเวศในระยะสั้นก็ตาม ผู้ใช้ที่ปักหลักอย่างแท้จริงจะสามารถ ตอบสนองความคาดหวังของระบบนิเวศและการแลกเปลี่ยนและคุ้มค่ากับเงินที่จ่ายไปล่ะ? เรายังมีข้อสงสัยของเราอยู่

2.3 ปรากฏการณ์ที่ 3: VC ชั้นนำจัดตั้งคาสิโนเพื่อรับผลกำไร แต่พวกเขาขาดความคาดหวังในการออกสกุลเงินและการเก็บมูลค่าหรือไม่?

“โครงการ Infra และธุรกรรมรองมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับตลาดมหภาค เมื่อแนวโน้มตลาดแข็งแกร่ง กองทุนก็เต็มใจที่จะอยู่ในตลาดมากขึ้นเพื่อกินกำไรจากจุดร้อนต่างๆ ในสภาพแวดล้อมที่ไม่มีความปรารถนาอย่างแรงกล้าที่จะซื้อ และขายในตลาดรองโดยอาศัยคาสิโนและ PVP ของ pump.fun เพื่อสร้างรายได้ การรับเงินจากการเรคและอัตราการฆ่ากลายเป็นตัวเลือกการป้องกันที่ปลอดภัยและอนุรักษ์นิยมมากขึ้นสำหรับ VC อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มและเครื่องมือขาดจากที่ใด ความคาดหวังของการออกสกุลเงิน และเรคต่ำกว่าการลงทุนในโครงการ GameFI ก็คุ้มค่าที่จะพิจารณาเช่นกัน"

โครงการคาสิโนหลายแห่งได้เริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว ซึ่งคิดเป็น 15% ของการจัดหาเงินทุนที่มีมูลค่าสูงที่เกี่ยวข้องกับ GameFi ในปี 2024 ดูเหมือนว่าในโลกของการเข้ารหัสลับที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วนี้ เนื่องจากทุกคนสามารถยอมรับ memes และ pump.fun ได้อย่างสมเหตุสมผล เกม ขนาดของการพนันจะไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป ไม่จำเป็นต้องสวมเสื้อ GameFi โดยปริยายเหมือนเมื่อก่อนและปรากฏต่อหน้าทุกคนอย่างเปิดเผย

ในวันที่ 12 กุมภาพันธ์ปีนี้ Monkey Tilt นำโดย Polychain Capital และตามมาด้วย Hack VC, Folius Ventures และอื่นๆ ได้มอบเว็บไซต์การพนันและคาสิโนออนไลน์ที่ได้รับการรับรองโดยกองทุนขนาดใหญ่ให้กับทุกคน Myprize คาสิโนออนไลน์ที่ประกาศเมื่อวันที่ 24 มีนาคมว่า Dragonfly Capital เป็นผู้นำการลงทุนและ VC รายใหญ่เช่น a16z เข้าร่วมในการลงทุนทั้งหมด 13 ล้านดอลลาร์นั้นยิ่งโดดเด่นยิ่งขึ้นไปอีก

ที่มา: Myprize

Pump.fun ตรรกะของแพลตฟอร์มคาสิโนที่สร้างรายได้และกระแสเงินสด

เมื่อตลาดเย็นและผันผวน การเลือกตั้งทั่วไปยังไม่แน่นอน และความล่าช้าในการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ยังคงส่งผลกระทบต่อความคาดหวังของตลาด ในช่วงเวลาขยะนี้ ควบคู่ไปกับ BOME (Book of MEME) ในปีนี้ และเหรียญศักดิ์สิทธิ์อื่น ๆ และเหรียญนับร้อย เหรียญหลายพันเหรียญปรากฏขึ้น ด้วยการกระตุ้นสองครั้ง ธรรมชาติการพนันของผู้คนได้รับการกระตุ้นอย่างมาก และมีเงินไหลเข้าสู่ห่วงโซ่และปั๊มมากขึ้น สนุกสนานเพื่อค้นหาสิ่งที่เรียกว่า "สุนัขทองคำ" ตัวต่อไป ดูเวลาที่ pump.fun ปรากฏตัวด้วย มันเป็นช่วงที่ช็อกอย่างต่อเนื่องหลังจากโซโลน่าดึงขึ้นมา

คาสิโนที่ใหญ่ที่สุดใน Web3 คืออะไร? หลายคนคงมีคำตอบสำหรับคำถามนี้อยู่แล้ว มีสัญญาเลเวอเรจแบบไม่จำกัดจำนวน 125 เท่าในการแลกเปลี่ยนชั้นนำ เช่น Binance และ OKX และ 20 0X หรือแม้แต่ 30 0X ในการแลกเปลี่ยนขนาดเล็ก เมื่อเปรียบเทียบกับความผันผวนรายวันสูงสุดของหุ้น A ที่ 10% และความผันผวนรายวันของ GEM ที่ 20% โทเค็นซึ่งมีอยู่แล้ว T+0 และไม่มีขีดจำกัดราคา จะถูกซ้อนทับด้วยเลเวอเรจ 100 เท่า นั่นคือใช้เวลาเท่านั้น น้อยกว่า 1% ของความผันผวนของราคาสกุลเงินเพื่อให้คุณสูญเสียเงินต้นทั้งหมดของคำสั่งซื้อ

สัญญาการขึ้นหรือลงของราคาสกุลเงินสามารถมีส่วนร่วมได้ในรูปแบบยาวหรือสั้น โดยพื้นฐานแล้ว สัญญาระยะสั้นพิเศษเป็นเพียงการเดิมพันตามขนาดในช่วงเวลาตั้งแต่เข้าไปจนถึงออก โดยมีอัตราต่อรองตั้งแต่ 5 เท่า ถึง 300 เท่าอย่างแน่นอน การแลกเปลี่ยนทำเงินได้มากมายโดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมในการเปิดคำสั่งซื้อขาย ค่าธรรมเนียมการถือครองตำแหน่ง ค่าธรรมเนียมบังคับชำระบัญชี (การชำระบัญชี) ฯลฯ ตรรกะก็เหมือนกัน คาสิโนมักจะได้รับเรคหรืออัตราการฆ่าเมื่อพวกเขาเป็นนายธนาคาร

หากโครงการ Infra และธุรกรรมรองมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับสภาพแวดล้อมของตลาดมหภาค เมื่อสภาพแวดล้อมทั่วไปชัดเจนและตลาดกำลังเคลื่อนตัวขึ้น กองทุนก็เต็มใจที่จะอยู่ในตลาดมากขึ้นเพื่อรับการเพิ่มขึ้นอย่างมากในจุดร้อนต่างๆ พร้อมผลตอบแทนจำนวนมาก และค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงที่ต่ำกว่า ในตลาดที่มีความผันผวนในปัจจุบัน ดูเหมือนว่าเงินทุนจะไหลไปที่คาสิโนและ PVP โดยใช้เลเวอเรจที่สูงเพื่อรับผลกำไรที่ไม่สามารถเข้าถึงได้ในขณะนี้ เลเวอเรจที่สูงจะขยายการเพิ่มขึ้น และแน่นอนว่าตอนนี้ตลาดกำลังกระโดดไปมา อัตรากำไรที่ได้รับจากการแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มอาจมีวัตถุประสงค์มากกว่าเมื่อตลาดอยู่ฝ่ายเดียว

ในช่วงเวลาที่ตลาดมีความผันผวนและพฤติกรรมการพนันของผู้ใช้เพิ่มขึ้น เงินทุนและความกระตือรือร้นดูเหมือนจะไหลไปที่คาสิโนและ PVP คราดที่ได้รับจากคาสิโนและผลิตภัณฑ์เครื่องมือได้กลายเป็นรายได้ที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการ เพิ่มขึ้นและมั่นคง ซึ่งสอดคล้องกับตรรกะการลงทุนเชิงรับในการรับคราด อย่างไรก็ตาม ยังมีปัญหาบางประการเกี่ยวกับรายได้ที่สร้างโดยคาสิโนหรือแพลตฟอร์ม

ขาดความคาดหวังในการออกสกุลเงินและการเก็บมูลค่า

สำหรับโครงการแพลตฟอร์มเช่นปั๊ม แม้ว่าพวกเขาจะกลายเป็นแพลตฟอร์มมหัศจรรย์และทำเงินได้มากมายจากการทำธุรกรรม แต่ก็ยังขาดความคาดหวังในการออกสกุลเงิน ไม่ว่าจะเป็นจากมุมมองของโทเค็นเอง ความจำเป็นและการปฏิบัติจริงของโทเค็นภายในระบบนิเวศ หรือจากมุมมองของกฎระเบียบ ตราบใดที่โทเค็นไม่ได้รับการออก จะไม่มีการละเมิดการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่จะถูกกำหนดเป้าหมายโดย ก.ล.ต. . คาสิโนหรือแพลตฟอร์มที่คล้ายกันขาดความคาดหวังที่แท้จริงสำหรับการออกสกุลเงิน

ในทางกลับกัน หากปราศจากความคาดหวังในการออกสกุลเงิน เงินที่สูบฉีดและตรรกะของคาสิโนจะเหมาะสมกว่าในช่วงที่มีความผันผวนด้านข้างและไม่สามารถคาดการณ์จุดร้อนในอนาคตได้ เงินที่เพิ่มขึ้นนั้นขึ้นอยู่กับความนิยมและกิจกรรมของมีมหรือการพนันในห่วงโซ่ มันเป็นเครื่องมือระดับกลางในการตอบสนองความต้องการมากกว่าความต้องการของตัวเอง และขาดการจับคุณค่าที่พึ่งพาตัวเองอย่างแท้จริง พฤติกรรมล่าสุดของ pump.fun ในการขาย Sol ในวงกว้างก็สามารถมองเห็นได้ (ณ วันที่ 29 กันยายน มีการขายโทเค็น Solana มูลค่าประมาณ 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของรายได้ทั้งหมด) ความคาดหวังและมูลค่าของการออกสกุลเงิน ในกรณีของการจับกุม pump.fun อาศัยการเติบโตอย่างรวดเร็วของ $SOL ในขณะเดียวกันก็สร้างแรงกดดันในการขายอย่างมากในตลาด

แม้ว่า pump.fun จะนำผลกระทบเชิงบวกมากมายมาสู่ระบบนิเวศของ Solana ทั้งหมดอย่างไม่ต้องสงสัย เช่น กิจกรรมการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น ผู้ใช้ใหม่ถูกดึงดูดเข้าสู่ระบบนิเวศของ Solana ในช่วงมีมในช่วงฤดูร้อน ความต้องการที่มั่นคงและการซื้อด้วย $SOL ดู $ ด้วยกำลังซื้อที่ได้รับหลังจาก การเพิ่มขึ้นของราคาของ SOL ผู้เล่นมีมค่อย ๆ พัฒนาเป็นผู้ใช้ระยะยาวและผู้สนับสนุนระบบนิเวศของ $SOL ส่งเสริมความเจริญรุ่งเรืองของระบบนิเวศทั้งหมด ผลักดันพรีเมี่ยม ฯลฯ แต่ปัญหาก็มีอยู่เช่นกัน โดยรับบางอย่างจากประชาชนแต่ขายให้กับประชาชน ในขณะเดียวกันก็เรียกเก็บเงิน $SOL เป็นค่าธรรมเนียมและโยนคำสั่งขายนี้ออกสู่ตลาด ยิ่งยอดขายรวมใกล้กับรายได้รวมมากเท่าใด ผลกระทบที่เป็นกลางและเหมือนตัวทำให้คงตัวของ pump.fun ที่มีต่อราคาของโซลานาก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น และอาจมีพรีเมี่ยมติดลบด้วยซ้ำ (เฉพาะคำสั่งซื้อขาย แต่ไม่มีคำสั่งซื้อ) เมื่ออยู่ในช่วงการเติบโต pump.fun มีผลกระทบเชิงบวกอย่างมากต่อระบบนิเวศของโซลานา และอาจแสดงการเติบโตทางเรขาคณิต แต่เมื่อเติบโตเพียงพอและอยู่ในระยะที่ราบสูง แรงกดดันในการขายจะค่อนข้างคงที่ (แรงกดดันในการขายใช้เป็นรายได้ค่าธรรมเนียม) ลบผลกระทบเชิงบวกที่น้อยลง อาจมีแรงกดดันในการขายมากขึ้นในขณะนี้

ประสิทธิภาพของแพลตฟอร์มการพนันที่คล้ายคลึงกันจะล้าหลังโครงการ GameFi ที่มีมูลค่าที่แท้จริงอย่างแน่นอน นอกจากนี้ รายได้จากการลงทุนของ VC ส่วนใหญ่อยู่ในรูปแบบของเงินปันผล เนื่องจากการออกจากทุนนั้นไม่สมจริงและขาดตรรกะในการออกสกุลเงินที่คาดหวัง พวกเขาสามารถรอเพียงการควบรวมกิจการหรือการซื้อกิจการรอบถัดไปจึงจะออก มันยาวและยาก

3. สรุป: คาสิโนและแพลตฟอร์มอาจมีประสิทธิภาพต่ำกว่า GameFi การเก็บรักษาโครงการระยะสั้นลดลง และพวกเขาระมัดระวังเกี่ยวกับการลงทุนเชิงรับในอดีต

ไม่ว่าจะเป็นเพื่อดึงดูดผู้ใช้ปัจจุบันให้มาเล่นเกมใหม่ หรืออาศัยฐานผู้ใช้ในการแปลงการเพิ่มผู้ใช้ Web3 ใหม่ ดูเหมือนว่าหนึ่งในฟังก์ชันหลักและทิศทางคุณค่าของแพลตฟอร์มเกมจะพัฒนาเป็นช่องทางใหม่ แต่สำหรับโครงการที่ต้องอาศัยแพลตฟอร์มดังกล่าวเพื่อพึ่งพาโครงการระยะสั้นในการแปลงผู้ใช้เป็นมูลค่าที่แท้จริง ดูเหมือนว่าอัตราการรักษาผู้ใช้ในระยะยาวจะไม่ได้รับการพิสูจน์ตามเวลาและข้อมูล ในกรณีที่ไม่มีความคาดหวังในการออกสกุลเงินและการเก็บมูลค่า แพลตฟอร์มการพนันดูเหมือนว่าจะมีประสิทธิภาพต่ำกว่า GameFi ด้วยการเก็บมูลค่าจริงและ PMF ในตลาดกระทิง เรายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการลงทุนเชิงรับในตลาดที่ผ่านมา และเรากระตือรือร้นมากขึ้นที่จะหาผลิตภัณฑ์และเกมคุณภาพสูงที่มีเพียงไม่กี่คนที่ลงทุนซึ่งยังไม่ได้รับฉันทามติในขั้นตอนนี้ เกมดังกล่าวสามารถดึงดูดผู้คนที่เต็มใจได้ ที่จะจ่ายในอนาคตเนื่องจากคุณภาพ ซึ่งแปลเป็นอัตราการรักษาที่สูงขึ้น การบริโภคในเกมที่สูงขึ้น และกิจกรรมออนไลน์ และสิ่งนี้จะแปลเป็นมูลค่าที่สูงขึ้นสำหรับโทเค็นในที่สุด