รายงานการวิจัย RWA: คุณค่า การสำรวจ และแนวปฏิบัติของการแปลงโทเค็นกองทุน
ผู้เขียนต้นฉบับ: Will Awang (X: @Will_7th)
แหล่งที่มาดั้งเดิม:กฎเล็กๆ ของ Web3
เมื่อเราพูดถึง RWA เราให้ความสำคัญกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ ตราสารหนี้ และหลักทรัพย์มากกว่า ที่จริงแล้ว นอกเหนือจาก Stablecoin แล้ว โครงการ RWA ที่มีขนาดสินทรัพย์ใหญ่ที่สุดก็คือกองทุนตลาดเงิน โครงการสามอันดับแรกตามขนาดสินทรัพย์ ได้แก่ Franklin Templeton: 312 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (พันธบัตรรัฐบาล) ตามด้วย Centrifuge: 247 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (การจำนองสินทรัพย์) Ondo Finance: 183 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (พันธบัตรรัฐบาล)
Franklin Templeton เป็นกองทุนโทเค็นทั้งหมด ส่วน Ondo Finance ยังมีกองทุนโทเค็นสองกองทุน และ Centrifuge ยังได้จัดตั้งกองทุนโทเค็นในโครงการ RWA โดยความร่วมมือกับ Aave เรามองเห็นความสำคัญของกองทุนโทเค็นในการเชื่อมต่อ TradFi และ DeFi เราเชื่อว่ารูปแบบสินทรัพย์ของกองทุนเป็นผู้ให้บริการที่ดีที่สุดของสินทรัพย์ RWA เนื่องจาก (1) อยู่ภายใต้การควบคุมดูแล (2) เป็นการแสดงออกทางดิจิทัลที่ค่อนข้างได้มาตรฐาน
RWA ที่เรากำลังพูดถึงในปัจจุบันเป็นเรื่องเกี่ยวกับความต้องการในการเก็บมูลค่าฝ่ายเดียวของ Crypto (หรือ DeFi) ในโลกแห่งความเป็นจริงมากขึ้น จากมุมมองของ TradFi ทางการเงินแบบดั้งเดิม กองทุนจะถูกโทเค็นผ่านบล็อกเชนและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย สุดท้าย มูลค่าที่มากขึ้นสามารถ ได้รับการปล่อยตัว
ดังนั้น บทความนี้จะค่อยๆ วิเคราะห์มูลค่าของกองทุนหลังจากที่โทเค็นถูกแปลงเป็นโทเค็นผ่านกรณีต่างๆ ที่พบในตลาดในปัจจุบัน เช่นเดียวกับการสำรวจและการปฏิบัติอย่างแข็งขันของผู้เข้าร่วมตลาด
1. โทเค็นของกองทุน
โดยทั่วไปแล้ว การแปลงโทเค็นเป็นการแสดงออกของสินทรัพย์บนบล็อกเชนหลังจากการแปลงเป็นดิจิทัล และใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายสำหรับการบัญชีและการชำระบัญชี สินทรัพย์ที่ใช้สำหรับโทเค็นสามารถไม่เพียงแต่รวมถึงเครื่องมือทางการเงิน เช่น หุ้น พันธบัตร และกองทุน แต่ยังรวมไปถึงสินทรัพย์ที่มีตัวตน เช่น อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์ไม่มีตัวตน เช่น ลิขสิทธิ์การสตรีมเพลง โทเค็นที่สร้างขึ้นหลังจากสินทรัพย์ถูกโทเค็นคือผู้ให้บริการของมูลค่าสินทรัพย์และใบรับรองสิทธิ์ในสินทรัพย์
นวัตกรรมและการโค่นล้มประเภทนี้ยังใช้กับกองทุนด้วย หลังจาก tokenizing กองทุนแล้ว Tokenized Fund จะเกิดขึ้น ซึ่งหมายความว่าหุ้นของกองทุนจะถูกบันทึกไว้ใน blockchain บัญชีแยกประเภทแบบกระจายในรูปแบบดิจิทัลของโทเค็น Token มีให้สำหรับการซื้อขายในตลาดรอง กองทุนโทเค็นประเภทนี้แตกต่างจากกองทุนเข้ารหัส (Token Fund) ที่ลงทุนเฉพาะในตลาดหลักและตลาดรองเท่านั้น
อุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ทั่วโลกกำลังเผชิญกับความท้าทายมากมาย แม้ว่า AUM โดยรวมของอุตสาหกรรมจะเติบโตขึ้นตามตลาดที่สูงขึ้น ค่าธรรมเนียมการจัดการกองทุนก็ถูกบีบอัดจากการแข่งขันที่คล้ายคลึงกัน และการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมไปสู่กลยุทธ์การลงทุนเชิงรับ นอกเหนือจากแรงกดดันด้านการลงทุนแล้ว ตลาดยังวางความต้องการความสามารถด้านดิจิทัลของกองทุนให้สูงขึ้น เพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนในการจัดจำหน่ายทางออนไลน์ การรายงานสินทรัพย์ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการปรับเปลี่ยนเฉพาะบุคคล ค่าใช้จ่ายในการจัดการกองทุนเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ และอัตรากำไรของกองทุนก็ถูกบีบ
สำหรับกองทุนหุ้นเอกชนเนื่องจากสภาพคล่องต่ำและเกณฑ์การลงทุนสูง ผู้ลงทุนจึงถูกจำกัดให้นักลงทุนสถาบันจำนวนไม่มากมาเป็นเวลานาน ตลาดกองทุนหุ้นเอกชนจำเป็นต้องลดเกณฑ์การลงทุนอย่างเร่งด่วนและผ่านการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสม และการเปิดตัวสามารถตอบสนองความต้องการของสถาบันขนาดเล็กและขนาดกลาง ครอบครัว ผลิตภัณฑ์ทางเลือกสำหรับความต้องการด้านการลงทุนของลูกค้าที่ไม่ใช่สถาบัน เช่น สำนักงาน และบุคคลที่มีรายได้สูง
โทเค็นของกองทุนสามารถแก้ปัญหาต่างๆ มากมายในอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ทั่วโลกในปัจจุบัน ผู้สนับสนุนกองทุนโทเค็นเชื่อมั่นว่ากองทุนในอนาคตที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายจะไม่เพียงเพิ่มสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของกองทุน (AuM) เท่านั้น แต่ยังลงทุนในประเภทสินทรัพย์ที่กว้างขึ้น (การกระจายสินทรัพย์โทเค็น RWA) ยังสามารถดึงดูด นักลงทุนประเภทใหม่ (นักลงทุนในภูมิภาค Unbanked ของเอเชีย แอฟริกา และละตินอเมริกา ลงทุนผ่านสินทรัพย์ที่เข้ารหัส) ปรับปรุงประสบการณ์การลงทุนของผู้ใช้ (KYC ที่ฝังอยู่ในสัญญาอัจฉริยะ) และสามารถช่วยกองทุนในอุตสาหกรรม ชนะการแข่งขันเพื่ออัพเกรดดิจิทัล ( การอัพเกรดทางดิจิทัล) ในขณะที่ลดต้นทุนการดำเนินงานและการตลาดลงอย่างมาก (ข้อดีของบล็อคเชนและบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย)
2. Tokenization จะมีผลกระทบอย่างมากต่อตลาดกองทุน
2.1 Tokenization ช่วยส่งเสริมการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลของตลาดกองทุน
ปัจจุบัน กองทุนและนักลงทุนถูกแยกจากกันโดยตัวกลางจำนวนมาก ผู้จัดจำหน่ายกองทุน ได้แก่ ที่ปรึกษาทางการเงิน แพลตฟอร์มกองทุน และเครือข่ายเส้นทางการสั่งซื้อ เซิร์ฟเวอร์กองทุน ได้แก่ ตัวแทนชำระเงิน ธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สิน และนักบัญชีกองทุน
ตัวแทนโอนเงินช่วยเหลือกองทุนโดยการประสานงานทั้งสองด้าน และมีหน้าที่รับผิดชอบในการคัดกรองและตรวจสอบความถูกต้องของ Know Your Customer (KYC) การต่อต้านการฟอกเงิน (AML) การต่อต้านการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้าย (CFT) และการลงโทษทางเศรษฐกิจ การชำระบัญชีการสมัครสมาชิกกองทุน และการไถ่ถอน ,รายงานต่อฝ่ายบริหารและรักษาบันทึกการลงทะเบียนผู้ลงทุน
（Source: SS&C, Tokenization of Funds - Mapping a Way Forward）
กระบวนการดำเนินงานของกองทุนแบบดั้งเดิมนั้นไม่มีประสิทธิภาพโดยธรรมชาติ: (1) หุ้นกองทุนถูกสร้างขึ้นเพื่อรองรับการจองซื้อและยกเลิกเพื่อรองรับการไถ่ถอน (2) การกำหนดราคากองทุนไม่ได้ขึ้นอยู่กับการซื้อและการขาย แต่ถูกกำหนดโดยนักบัญชีกองทุน (3) การโอน ตัวแทนดำเนินการกำหนดราคาโดยรับและรวมคำสั่งซื้อตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิและชำระคำสั่งซื้อโดยรายการในทะเบียนส่วนกลางแล้วตรวจสอบคำสั่งซื้อพร้อมสถานะเงินสดของผู้ลงทุนและกองทุน (4) ในสามวันก่อน การปล่อยหุ้นกองทุนและการชำระเงินสดกองทุนและนักลงทุนจะเผชิญกับความผันผวนของตลาดและความเสี่ยงคู่สัญญา (5) การไหลของเงินทุนยังบังคับให้ผู้จัดการกองทุนต้องรักษาสถานะเงินทุนเพื่อแบกรับต้นทุนในการปรับสมดุลมูลค่าสุทธิของกองทุน
ในทางตรงกันข้าม การแปลงโทเค็นสามารถลดความซับซ้อนของกระบวนการที่ซับซ้อนข้างต้นได้อย่างมาก: (1) เมื่อมีการออกและซื้อขายกองทุนโทเค็นบนบล็อกเชน ลิงก์การสมัครสมาชิกและการไถ่ถอนจะถูกชำระโดยตรงผ่านโทเค็นกองทุนและโทเค็นการชำระเงิน และเข้าสู่บัญชีของนักลงทุน (กระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์) ธุรกรรมมีการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายซึ่งช่วยขจัดความเสี่ยงด้านตลาดและคู่สัญญา (2) เนื่องจากธุรกรรมทั้งหมดถูกบันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทแบบกระจายของบล็อคเชน การเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในความเป็นเจ้าของจะถูกบันทึกโดยอัตโนมัติ ดังนั้น ไม่จำเป็นต้องลงทะเบียนแบบรวมศูนย์ (3 ) เนื่องจากตัวกลางทั้งหมดสามารถเข้าถึงและดูข้อมูลบนบล็อกเชนได้ จึงไม่จำเป็นต้องมีการรายงานและการกระทบยอดจากหลายฝ่าย
ในเวลาเดียวกัน โทเค็นจะช่วยให้ผู้จัดการกองทุนและนักลงทุนตระหนักถึงการแปลงปฏิสัมพันธ์แบบดิจิทัล: (1) เนื่องจากการผสานรวมของ KYC, AML, CFT และการคัดกรองและการตรวจสอบการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจ ความเร็วของการเปิดบัญชีนักลงทุนจะเพิ่มขึ้น (2) ขึ้นอยู่กับการชำระอะตอมมิกที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นของบล็อกเชนช่วยให้สามารถกำหนดราคาแบบเรียลไทม์และการชำระแบบเรียลไทม์ทุกสภาพอากาศ (3) การเข้าถึงบัญชีแยกประเภทแบบรวมหลายฝ่ายช่วยให้สามารถแบ่งปันข้อมูลแบบเรียลไทม์และนักลงทุนสามารถรับข้อมูลกองทุนได้โดยตรงและ การค้าขาย (4) ผู้จัดการกองทุนจะได้รับข้อมูลนักลงทุนและข้อมูลธุรกรรมที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น
2.2 แพลตฟอร์มการออกและระดมทุนออนไลน์ของ Solv Protocol
Solv Protocol ก่อตั้งขึ้นในปี 2563 โดยมุ่งมั่นที่จะจัดหาเครื่องมือทางการเงินบนบล็อกเชนและโครงสร้างพื้นฐานการจัดการสินทรัพย์ที่หลากหลายสำหรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัส โดยเพิ่งเสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุน 6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Solv V3 ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ล่าสุดของ Solv Protocol ได้สร้างมาตรฐานใหม่สำหรับการออกกองทุนออนไลน์ กองทุนโทเค็นที่สร้างขึ้นผ่านโปรโตคอล Solv สามารถรับรู้ถึงการระดมทุนแบบออนไลน์ การออก การสมัครสมาชิก การไถ่ถอน การซื้อขายและการชำระราคาของกองทุน บรรลุการจัดหาเงินทุนที่มีประสิทธิภาพของกองทุนโทเค็น
เราเห็นได้จากเว็บไซต์อย่างเป็นทางการว่า Solv Protocol ได้ดำเนินการออกและระดมทุนกองทุนโทเค็น 74 กองทุน (รวมถึงกองทุนเปิดและกองทุนปิด) ให้บริการนักลงทุนมากกว่า 25,000 ราย และจัดการสินทรัพย์มากกว่า 1.6 พันล้าน
（Source: app.solv.finance/earn）
กลไกหลักของ Solv Protocol คือการอนุญาตให้ผู้จัดการกองทุนสร้างกองทุนออนไลน์ ฝากเงินที่ระดมทุน (เหรียญที่มีเสถียรภาพ BTC, ETH ฯลฯ) ลงในสัญญาอัจฉริยะของ Solv Protocol และสร้าง NFT ที่เกี่ยวข้องซึ่งเป็นตัวแทนของใบรับรองหุ้นกองทุน สำหรับนักลงทุน /ใบรับรอง SFT ช่วยให้ผู้จัดการกองทุนสามารถใช้เงินทุนที่ระดมทุนเพื่อจัดเตรียมการลงทุนตามกลยุทธ์การลงทุนของตนเอง
ตัวอย่างเช่น เราเห็นว่า Blockin GMX Delta Neutral Pool เป็นกองทุนเปิดที่จัดการสินทรัพย์ประมาณ 2.6 ล้านเหรียญสหรัฐ และจัดวางตามกลยุทธ์การลงทุนของผู้จัดการกองทุน Blockin นอกจากนี้ กองทุนเปิดอีกกองทุน RWA: สร้างผลตอบแทนบนเหรียญที่มีเสถียรภาพของคุณ ซึ่งริเริ่มโดยผู้จัดการกองทุน Solv RWA เพิ่มสกุลเงินที่มีเสถียรภาพของ USDT และลงทุนในสินทรัพย์ RWA ที่เป็นหนี้ของสหรัฐฯ ช่วยให้ผู้ถือสกุลเงินที่มั่นคงมีรายได้ดอกเบี้ยจากหนี้ของสหรัฐฯ
กองทุนเปิดหมายความว่าเมื่อผู้จัดการกองทุนจัดตั้งกองทุนขนาดรวมของหน่วยกองทุนหรือหุ้นไม่คงที่ กองทุนสามารถออกหุ้นได้ตลอดเวลาและให้ผู้ลงทุนสามารถไถ่ถอนได้อย่างสม่ำเสมอ ผู้จัดการกองทุนที่ใช้การลงทุนที่มีสภาพคล่องสูง พอร์ตการลงทุนเป็นกลยุทธ์การลงทุนมักจะจัดตั้งกองทุนโดยใช้โครงสร้างองค์กรแบบเปิด
กองทุนโทเค็นแบบห่วงโซ่เต็มรูปแบบที่ออกผ่าน Solv Protocol ระดมทุนจาก BTC/ETH/เหรียญที่มีเสถียรภาพ และสินทรัพย์ที่ลงทุนยังเป็นสินทรัพย์เข้ารหัสลับดั้งเดิมหรือสินทรัพย์โทเค็น (เช่น หนี้ของสหรัฐอเมริกา RWA) โครงสร้างกองทุนโทเค็นแบบเต็มรูปแบบดังกล่าวสามารถเพลิดเพลินกับมูลค่าที่ได้รับจากโทเค็นในระดับสูงสุด ตัวอย่างเช่น กองทุนโทเค็นของ Solv Protocol (1) ช่วยให้ผู้จัดการกองทุนเผชิญหน้ากับนักลงทุนโดยตรงและรับข้อมูลนักลงทุนและข้อมูลการทำธุรกรรมมากขึ้น (2) ขจัดความขัดแย้งของตัวกลางบริการกองทุนจำนวนมากและลดต้นทุน (3) การรวบรวม การออก และการซื้อขาย และการชำระบัญชีกองทุนโทเค็นทั้งหมดรับรู้ผ่านบล็อกเชนและบันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทแบบกระจายซึ่งมีประสิทธิภาพและโปร่งใส (4) มูลค่า NAV สุทธิของกองทุนได้รับการอัปเดตแบบเรียลไทม์และสามารถสมัครสมาชิก/ไถ่ถอนหุ้นกองทุนได้ ทุกที่ทุกเวลา 7/24 และข้อดีอื่นๆ อีกมากมาย
Solv Protocol ระบุว่า: ปัจจุบันบริการการจัดการสินทรัพย์ crypto ส่วนใหญ่มาจากสถาบัน CeFi ซึ่งกระบวนการสร้างสินทรัพย์และการจัดการกองทุนไม่ชัดเจน ทำให้เกิดปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ โซลูชันการกระจายอำนาจที่ดีกว่ามอบประสบการณ์การลงทุนที่โปร่งใสและปลอดภัย ในขณะเดียวกันก็ช่วยให้ผู้จัดการสินทรัพย์ได้รับความไว้วางใจและสภาพคล่อง Solv กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานและระบบนิเวศเพื่อให้บริการเต็มรูปแบบ รวมถึงการสร้าง การจัดจำหน่าย การตลาด และการบริหารความเสี่ยง สิ่งนี้จะช่วยลดอุปสรรคในการเข้าร่วม Web3 ในขณะเดียวกันก็ส่งเสริมการเติบโตของตลาด crypto
Olivier Deng นักลงทุนจาก Solv Protocol กล่าวว่า Solv ได้สร้างแพลตฟอร์ม DeFi ระดับสถาบันที่น่าเชื่อถือ ซึ่งผสานรวมโบรกเกอร์ ผู้จัดการการจัดจำหน่าย ผู้ดูแลสภาพคล่อง และผู้ดูแล ทำให้เกิดการเชื่อมโยง DeFi ครั้งแรกบนบล็อกเชน ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสภาพคล่องของ CeFi และ TradFi
3. การชำระบัญชีของกองทุน Tokenized
กองทุนโทเค็นสามารถแทนที่ตัวกลางบางราย (เช่น ผู้จัดจำหน่ายกองทุน) ได้ในระดับหนึ่ง และปรับปรุงระดับดิจิทัลของตลาดกองทุน แต่ตลาดไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน จุดที่สมจริงที่สุดสำหรับผู้จัดการกองทุนและนักลงทุนก็คือโทเค็นจะเปลี่ยนวิธีการชำระราคาและการไถ่ถอนกองทุนอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
3.1 การชำระบัญชีของกองทุน Tokenized
กองทุนปัจจุบันมักกำหนดราคาตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ผู้จัดการกองทุน จะเรียกเก็บเงินหรือจ่ายเงินสดผ่านระบบธนาคารและชำระกองทุนใน 3 วันต่อมา (T+3) โดยการออกหรือยกเลิกหุ้นกองทุน ราคาของกองทุนโทเค็นถูกคำนวณมากกว่าหนึ่งครั้งต่อวัน และเนื่องจากการสมัครสมาชิกและการแลกรางวัลจะถูกชำระ อัตโนมัติ บนบล็อกเชน การชำระตามระบบธนาคาร (T+3) จะถูกแทนที่ เราเห็นได้ในกรณีของ Solv Protocol ว่ากองทุนโทเค็นที่ใช้บล็อกเชนทั้งหมดสามารถบรรลุการกำหนดราคาแบบเรียลไทม์และการชำระบัญชีแบบเรียลไทม์ในตลาดทุกสภาพอากาศ (7/24)
วิธีการชำระหนี้โดยใช้บล็อกเชนและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายนี้เรียกว่า Atomic Settlement ซึ่งหมายความว่าธุรกรรมรายการเทียบเท่าเงินสดและหุ้นกองทุนมีความสัมพันธ์โดยตรง นั่นคือ เมื่อมีการโอนสินทรัพย์ครั้งหนึ่ง การโอนสินทรัพย์เกิดขึ้นพร้อมกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการชำระเงินคือผู้ซื้อและผู้ขายมีเงินสดและหุ้นกองทุนในกระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์เพื่อการแลกเปลี่ยน และการชำระหนี้ในท้ายที่สุดจะขึ้นอยู่กับการแลกเปลี่ยนพร้อมกัน หากไม่ส่งมอบเงินสดหรือหุ้น ธุรกรรมจะไม่เกิดขึ้น วิธีการชำระเงินนี้ไม่เพียงแต่ช่วยลดความเสี่ยงของคู่สัญญาเท่านั้น แต่ยังช่วยให้สามารถชำระเงินแบบเรียลไทม์ได้ ซึ่งช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของธุรกรรมได้อย่างมาก
เดิมที Bitcoin ได้รับการออกแบบมาเพื่อใช้ระบบการชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์แบบเพียร์ทูเพียร์แบบกระจายอำนาจ การชำระเงินด้วย Bitcoin อนุญาตให้มีการโอนโดยตรงระหว่างผู้ใช้โดยไม่ต้องผ่านสถาบันบุคคลที่สาม เช่น ธนาคาร ศูนย์หักบัญชี และแพลตฟอร์มการชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ จึงหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมที่สูงและกระบวนการถ่ายโอนที่ยุ่งยาก การใช้วิธีการชำระเงินแบบอะตอมมิกนี้ในด้านการชำระเงินข้ามพรมแดนสามารถแก้ปัญหาค่าธรรมเนียมสูง ประสิทธิภาพการโอนข้ามพรมแดนต่ำ และต้นทุนสูงในการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบดั้งเดิม
กรณีการใช้งานที่น่าสนใจอีกกรณีหนึ่งคือการช่วยให้การชำระบัญชีกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ผ่านโทเค็นมีประสิทธิภาพมากขึ้น เนื่องจาก ETF ได้รับการสมัครและไถ่ถอนในลักษณะเดียวกัน และหากหลักทรัพย์อ้างอิงได้รับการแปลงเป็นโทเค็น (ตะกร้าหลักทรัพย์ใน ETF) กระบวนการชำระราคาหลักทรัพย์อ้างอิงของ ETF จะง่ายขึ้นอย่างมาก และสามารถบรรลุการชำระหนี้แบบเรียลไทม์ได้
3.2 กรณีการใช้งานการชำระเงินสำหรับกองทุนโทเค็น
วิธีการทำธุรกรรมการชำระหนี้แบบอะตอมมิกนี้ได้รับการอนุมัติจากสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกา และนำไปใช้ใน Franklin OnChain US Government Money Fund ที่มีมูลค่าสินทรัพย์ 310 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเวลาเดียวกัน เราเห็นว่าธนาคารกลางสิงคโปร์ก็มีโครงการนำร่องที่คล้ายกันกับ UBS Tokenization Fund แม้ว่ากองทุนเหล่านี้จะไม่ใช่กองทุนโทเค็นในห่วงโซ่เพียงอย่างเดียว แต่พวกเขาก็ใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบทางบัญชีและการชำระบัญชีของบล็อกเชนและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายเพื่อสร้างโมเดลกองทุนโทเค็น
3.2.1 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund
เราได้เห็นแล้วว่า Franklin Templeton ได้เปิดตัว Franklin OnChain US Government Money Fund (FOBXX) ในปี 2021 กองทุนนี้เป็นกองทุนโทเค็นแห่งแรกในสหรัฐอเมริกาที่ได้รับอนุมัติจาก SEC ให้ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน Stellar เพื่อประมวลผลธุรกรรมและบันทึกความเป็นเจ้าของ ในเดือนเมษายนของปีนี้ ได้มีการขยายไปยัง Polygon และอาจเปิดตัวในภายหลังบนบล็อกเชน Avalanche และ Aptos รวมถึง Arbitrum ซึ่งเป็นโซลูชัน Ethereum ชั้นที่สอง
ณ ขณะนี้ สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของบริษัทมีมูลค่าเกิน 310 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และนักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนต่อปีที่ 5.19% หนึ่งส่วนแบ่งของกองทุนจะแสดงด้วยโทเค็น BENJI หนึ่งโทเค็น ในปัจจุบัน โทเค็น BENJI ยังไม่เคยเห็นโต้ตอบกับแอปพลิเคชันของโปรโตคอล DeFi บนเชน นักลงทุนจำเป็นต้องดำเนินการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดผ่านแอปหรือเว็บไซต์ของ Franklin Templeton เพื่อเข้าสู่ไวท์ลิสต์เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดการปฏิบัติตาม KYC/AML/CTF
หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ Franklin Templeton กล่าวว่า เราเชื่อว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนมีศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์โดยให้ความโปร่งใสมากขึ้นและลดต้นทุนการดำเนินงานสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม Blockchains เช่น Stellar มีความสำคัญมากต่ออนาคตของสินทรัพย์ การจัดการมีความสำคัญมาก ที่สำคัญ และสินทรัพย์โทเค็นที่สร้างขึ้นบนบล็อกเชนในที่สุดจะสามารถทำงานร่วมกับส่วนอื่น ๆ ของระบบนิเวศของสินทรัพย์เข้ารหัสลับได้ในที่สุด” มีรายงานว่าต้นทุนโดยรวมของกองทุนโทเค็นของแฟรงคลินเป็นเพียง 1/10 ของต้นทุนของกองทุนแบบดั้งเดิม
3.2.2 กองทุน Superstate ของผู้ก่อตั้ง Compound
ผู้จัดการกองทุนที่มีประสบการณ์และภูมิหลังด้าน DeFi มากมายจะใช้ประโยชน์จากบล็อกเชนและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายอย่างเต็มที่ ตัวอย่างเช่น Robert Leshner ผู้ก่อตั้ง Compound ได้ประกาศจัดตั้งบริษัทใหม่ชื่อ Superstate เมื่อวันที่ 28 มิถุนายน 2023 โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ได้รับการควบคุมจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมาสู่เครือข่าย
ตามการยื่นของ Superstate ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) Superstate จะใช้ Ethereum เป็นเครื่องมือเสริมด้านการบัญชีและการชำระหนี้ และสร้างกองทุนที่ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น รวมถึงพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา หลักทรัพย์ของหน่วยงานรัฐบาล ฯลฯ กล่าวโดยย่อ Superstate จะจัดตั้งกองทุนนอกเครือข่ายที่สอดคล้องกับ SEC เพื่อลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะสั้น และใช้บล็อกเชน Ethereum เพื่อจัดการการทำบัญชี การชำระหนี้ และติดตามหุ้นการเป็นเจ้าของกองทุน Superstate จะใช้ระบบบัญชีขาวของนักลงทุน ดังนั้นโทเค็นกองทุนจึงไม่สามารถนำมาใช้ใน DeFi เช่น Uniswap หรือ Compound
ในแถลงการณ์จาก Blockworks Superstate กล่าวว่า “เรากำลังสร้างผลิตภัณฑ์การลงทุนที่สอดคล้องกับ ก.ล.ต. ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนได้รับบันทึกการเป็นเจ้าของกองทุนรวมนี้ ) เช่นเดียวกับการถือครองเหรียญ stablecoin และสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ”
แม้ว่า Superstate ไม่ได้พูดถึงความสามารถในการประกอบกับ DeFi แต่เส้นทางที่เป็นไปได้ก็คือโทเค็นกองทุน Superstate สามารถนำไปจำนำในกลุ่มการให้ยืมของ Compound เพื่อให้ยืมเหรียญ stablecoin เพื่อสร้าง DeFi Lego
3.2.3 โครงการนำร่องกองทุน Tokenized UBS
（Source: UBS Asset Management launches first blockchain-native tokenized VCC fund pilot in Singapore）
เมื่อวันที่ 2 ตุลาคม 2023 UBS Asset Management ได้ประกาศเปิดตัวโครงการนำร่องกองทุนโทเค็น ผ่านบริการโทเค็นภายในของ UBS (UBS Tokenize) โทเค็นกองทุนจะปรากฏในรูปแบบของสัญญาอัจฉริยะบน Ethereum ซึ่งเป็นตัวแทนสิทธิ์และผลประโยชน์ในกองทุนตลาดเงินอ้างอิง โทเค็นสามารถช่วยปรับปรุงการออก การจำหน่าย และการสมัครสมาชิกกองทุน และกระบวนการไถ่ถอน .
โครงการนี้เป็นส่วนหนึ่งของ Project Guardian ซึ่งเป็นโครงการริเริ่มของบริษัททุนผันแปร (VCC) ในวงกว้างที่นำโดย Monetary Authority of Singapore ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสร้างโทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงต่างๆ สำหรับ UBS โครงการนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายทั่วโลกที่มุ่งเน้นการใช้ประโยชน์จากเครือข่ายบล็อกเชนสาธารณะและส่วนตัว เพื่อปรับปรุงการออกและการกระจายเงินทุน ในเดือนพฤศจิกายน 2022 UBS ได้เปิดตัวพันธบัตรโทเค็นที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เป็นครั้งแรกของโลก ในเดือนธันวาคม ปี 2022 UBS ได้ออกธนบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่แบบโทเค็นมูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ และในเดือนมิถุนายน ปี 2023 UBS ได้ออกธนบัตรที่มีโครงสร้างแบบโทเค็นมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์แคนาดา สำหรับผู้ออกบุคคลที่สาม
บุคคลที่รับผิดชอบโครงการกล่าวว่า: “นี่เป็นเหตุการณ์สำคัญในการทำความเข้าใจโทเค็นของกองทุนโดยอาศัยความเชี่ยวชาญของ UBS ในการสร้างโทเค็นของพันธบัตรและผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง เราจะทำงานร่วมกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและทำงานร่วมกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมผ่านการดำเนินการสำรวจนี้ ผู้ให้บริการฟินเทคเพื่อช่วยให้เข้าใจวิธีปรับปรุงสภาพคล่องของตลาดและการเข้าถึงตลาดสำหรับลูกค้า”
3.3 อุปสรรคทางเทคนิคในการชำระบัญชีกองทุนโทเค็น
การแปลงโทเค็นแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในวิธีการชำระกองทุน โดยเปลี่ยนวิธีที่กองทุนในปัจจุบันพึ่งพาตัวแทนโอนเพื่อบันทึกการสมัครสมาชิกและการไถ่ถอนในทะเบียนของผู้ถือกองทุนเพื่อการชำระหนี้ วิธีการชำระแบบอะตอมมิกนี้คล้ายกับธุรกรรมเงินสด ไม่มีคนกลาง หากไม่มีการส่งมอบเงินสดหรือโทเค็น ธุรกรรมจะไม่เกิดขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ธุรกรรมโทเค็นมีอยู่ในรูปแบบที่สามารถชำระได้เท่านั้น ไม่สามารถตกลง บันทึก และยกเลิกได้ ข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดที่นี่คือความเสี่ยงของคู่สัญญาที่ผู้ซื้อไม่สามารถส่งมอบรายการเทียบเท่าเงินสดหรือผู้ขายไม่สามารถส่งมอบหุ้นได้จะถูกตัดออก
อย่างไรก็ตาม วิธีการชำระหนี้แบบอะตอมมิกยังนำมาซึ่งปัญหาทางเทคนิค ในกรณีส่วนใหญ่ กระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์บนบล็อกเชนจะต้องได้รับเงินทุนเต็มจำนวนก่อนทำการชำระ มิฉะนั้นธุรกรรมจะไม่เกิดขึ้น ต่างจากความล้มเหลวในการจัดส่งในธุรกรรมแบบดั้งเดิม ไม่มีระยะเวลาผ่อนผันสำหรับบุคคลที่ล้มเหลวในการซื้อหรือยืมสินทรัพย์ที่ขาดหายไป และธุรกรรมไม่ได้เข้าสู่สถานะรอดำเนินการเพื่อรอการซ่อมแซม แต่เพียงแค่หยุดลง สิ่งนี้ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมสำหรับผู้ออกและนักลงทุนที่ต้องรักษายอดคงเหลือส่วนเกินในกระเป๋าเงินของตน กระเป๋าเงินของผู้ซื้อและผู้ขายจะต้องเตรียมโทเค็นกองทุนหรือรายการเทียบเท่าเงินสดไว้ล่วงหน้า การจัดหาเงินทุนล่วงหน้ามีค่าใช้จ่าย มีความเสี่ยงที่ค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษากระเป๋าเงินกองทุนมีมากกว่าการประหยัดต้นทุนจากการซื้อขาย
แต่มีวิธีอื่นในการลดต้นทุน รวมถึง: การแชร์บัญชีแยกประเภทข้อมูลผ่านบล็อกเชนแทนการรายงานและการกระทบยอดแบบพหุภาคี การลงทะเบียนการโอนโดยไม่มีตัวแทนการโอน การแทนที่บัญชีแยกประเภทแบบรวมศูนย์ด้วยบัญชีแยกประเภทแบบกระจายที่ดูแลรักษาตนเอง และการใช้สัญญาอัจฉริยะเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ถือโทเค็นกองทุน ได้รับสิทธิและผลประโยชน์ที่สอดคล้องกันในเวลาที่เหมาะสม
4. การออกกองทุน Tokenized
แม้ว่าการแปลงโทเค็นจะก่อให้เกิดประโยชน์มากมาย เช่น การชำระบัญชีแบบเรียลไทม์ แต่การออกกองทุนโทเค็นจะใช้ได้กับกองทุนใหม่เท่านั้น เพราะหากกองทุนที่มีอยู่ถูกโทเค็น หมายความว่าหุ้นกองทุนอาจถูกบันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทแบบกระจายของบล็อกเชน หรืออาจถูกบันทึกในการลงทะเบียนแบบดั้งเดิมโดยตัวแทนการโอน ซึ่งจะทำให้เกิดค่าใช้จ่ายในการลงทะเบียนการจำแนกประเภทซ้ำ นอกจากนี้ ผู้ถือหุ้นกองทุนเดิมก็จะขัดแย้งกับผู้ถือหุ้นกองทุนโทเค็นด้วย
ณ กลางปี 2564 มีกองทุนที่มีอยู่ 127,913 กองทุนทั่วโลก (โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารมูลค่า 68.6 ล้านล้านดอลลาร์) และแทนที่จะย้ายกองทุนทั้งหมดไปยังบล็อกเชน คุณสามารถเพิ่มประเภทสินทรัพย์โทเค็นลงในกองทุนที่มีอยู่ได้ (เช่น ใบอนุญาตกองทุนหมายเลข 9 หลังจากนั้น การอัปเกรดธุรกิจสินทรัพย์เสมือนเป็นสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกงจะช่วยให้กองทุนลงทุน 100% ของโควต้าในสินทรัพย์ crypto) หรือจัดให้มีเวอร์ชันโทเค็นของประเภทสินทรัพย์ที่มีอยู่ (เช่น โทเค็นสินทรัพย์จริง เช่น โทเค็น (รวมถึงหุ้นโทเค็น) หนี้โทเค็น และกองทุนโทเค็น)
4.1 การแปลงโทเค็นของกองทุนตลาดเงิน – Franklin OnChain, Ondo Finance, Centrifuge
นอกจากเหรียญที่มีเสถียรภาพแล้ว โครงการโทเค็น RWA ในปัจจุบันที่มีขนาดสินทรัพย์ใหญ่ที่สุดก็คือกองทุนตลาดเงิน อันดับที่ 1 ได้แก่ Franklin Templeton: 312 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (พันธบัตรรัฐบาล) เครื่องหมุนเหวี่ยง: 247 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (มีสินทรัพย์หนุนหลัง) Ondo Finance: 183 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (พันธบัตรรัฐบาล)
Franklin Templeton เป็นกองทุนโทเค็นทั้งหมด ส่วน Ondo Finance ยังมีกองทุนโทเค็นสองกองทุน และ Centrifuge ยังได้จัดตั้งกองทุนโทเค็นในโครงการ RWA โดยความร่วมมือกับ Aave สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญของกองทุนโทเค็นในการเชื่อมต่อ TradFi และ DeFi
（Source: RWA.xyz）
4.1.1 Ondo Finance OUSG / OMMF
（Source: Ondo.Finance）
Ondo Finance เปิดตัวกองทุนโทเค็นในเดือนมกราคม 2023 และมุ่งมั่นที่จะมอบโอกาสในการลงทุนและบริการระดับสถาบันแก่นักลงทุนมืออาชีพในห่วงโซ่ โดยนำผลิตภัณฑ์กองทุนอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง/ความเสี่ยงต่ำมาสู่ห่วงโซ่ ช่วยให้ผู้ถือครอง Stablecoins ได้ เพื่อลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลและกระทรวงการคลังสหรัฐแบบออนไลน์ สินทรัพย์อ้างอิงของกองทุนโทเค็นสองกองทุนของ Ondo Finance ได้แก่ OUSG และ OMMF ได้แก่ ETF พันธบัตรสหรัฐฯ ระยะสั้นและกองทุนตลาดเงินของ BlackRock ตามลำดับ
ก่อนอื่นนักลงทุนจะต้องผ่านกระบวนการตรวจสอบ KYC และ AML อย่างเป็นทางการของ Ondo Finance ก่อนจึงจะสามารถลงนามในเอกสารการสมัครสมาชิกได้ นักลงทุนที่มีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดจะลงทุนสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในกองทุนโทเค็นของ Ondo Finance จากนั้น Ondo Finance จะทำการฝากและถอนเงินในสกุลเงินตามกฎหมาย ผ่าน Coinbase Custody จากนั้นการซื้อขาย ETF ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะดำเนินการผ่าน Clear Street ซึ่งเป็นโบรกเกอร์ที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด
ด้วยเหตุผลด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ Ondo Finance จึงใช้ระบบไวท์ลิสต์ที่เข้มงวดสำหรับนักลงทุน และเปิดให้เฉพาะผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น (ผู้ซื้อที่ผ่านการรับรอง) ก่อนอื่นนักลงทุนจะต้องผ่านกระบวนการตรวจสอบ KYC และ AML อย่างเป็นทางการของ Ondo Finance ก่อนจึงจะสามารถลงนามในเอกสารการสมัครสมาชิกได้ นักลงทุนที่มีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดจะลงทุนเหรียญคงที่ในกองทุนโทเค็นของ Ondo Finance
4.1.2 Centrifuge & Aave Treasury RWA Allocation
ในฐานะผู้เล่นชั้นนำในรูปแบบการให้กู้ยืมจำนอง RWA Centrifuge ช่วยให้สินทรัพย์คลังของ Aave จับมูลค่ารายได้ของหนี้สหรัฐในแผนโทเค็น RWA ล่าสุดที่ออกแบบมาสำหรับ Aave เงินโทเค็นยังใช้ในโซลูชันนี้ด้วย
ในแผนนี้ Anemoy Liquid Treasury Fund เป็นกองทุนนอกเครือข่ายที่จดทะเบียนใน BVI ประการแรก กองทุนจะถูกโทเค็นผ่านโปรโตคอล Centrifuge ประการที่สอง Aave ลงทุนกองทุนคงคลังใน Centrifuge Pool ที่สอดคล้องกับกองทุนโทเค็น Anemoy และสร้างกองทุน ใบรับรองโทเค็น จากนั้น Centrifuge Pool จะจัดสรรสินทรัพย์ที่ Aave ลงทุนให้กับ Anemoy Fund ผ่านข้อตกลง ในที่สุด Anemoy Fund ก็ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ผ่านการฝากและถอนเงิน การดูแล และนายหน้า โดยตระหนักถึงการคืนหนี้ของสหรัฐฯ ในห่วงโซ่
（Source: [ARFC] Aave Treasury RWA Allocation）
4.2 การแปลงโทเค็นของกองทุนหุ้นเอกชน—Hamilton Lane, KKR
ในอดีต มีเกณฑ์ที่แน่นอนสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่จะลงทุนในกองทุนหุ้นนอกตลาด และตลาดจำกัดอยู่เพียงนักลงทุนสถาบันรายใหญ่และบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูงเป็นพิเศษ นอกจากนี้ เป้าหมายที่ชัดเจนของตลาดการจัดการสินทรัพย์คือการเพิ่มการจัดสรรให้กับนักลงทุนรายย่อย สาเหตุของการจัดสรรน้อยเกินไปอย่างต่อเนื่องนี้คืออุปสรรคในการลงทุนที่สูง ระยะเวลาการถือครองที่ยาวนาน สภาพคล่องที่จำกัด (รวมถึงการขาดแคลนตลาดรองที่พัฒนาแล้ว) การขาดวิธีการค้นพบมูลค่า กระบวนการลงทุนด้วยตนเองที่ซับซ้อน และการขาดการศึกษาของนักลงทุน
ในขณะที่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของตลาดโทเค็น ผู้จัดการกองทุนหุ้นเอกชนบางรายกำลังทดสอบน่านน้ำด้วยการเปิดตัวกองทุนหลักในเวอร์ชันโทเค็น เราสามารถเห็นความพยายามของ บริษัท เอกชนยักษ์ใหญ่ที่มีชื่อเสียงอย่าง Hamilton Lane, KKR และ Apollo ในกองทุนโทเค็น
เนื่องจากข้อจำกัดบางประการเกี่ยวกับกองทุนที่มีอยู่ หากมีการโทเค็นหุ้นกองทุนที่มีอยู่เพียงบางส่วนเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าส่วนแบ่งเดียวกันของกองทุนอาจถูกบันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทแบบกระจายของบล็อกเชน หรืออาจถูกบันทึกในบัญชีแยกประเภทแบบดั้งเดิม โดยตัวแทนโอนทะเบียนส่วนกลางซึ่งจะทำให้ค่าใช้จ่ายในการจดทะเบียนจำแนกประเภทซ้ำ แนวทางแก้ไขประการหนึ่งคือให้ตัวแทนการโอนรับผิดชอบในการรวบรวมและการรวมกลุ่ม อีกวิธีหนึ่งคือการใช้โทเค็นผ่านกองทุนป้อน
กองทุนหุ้นเอกชนจะสร้างโทเค็นให้กับกองทุนป้อนระดับบน (Feeder Fund) โดยตรงผ่านโครงสร้างป้อนหลักเพื่อรับรู้โทเค็นของส่วนหนึ่งของหุ้นกองทุนของกองทุนหุ้นเอกชนทั้งหมด ในโครงสร้างร่วมหลัก ผู้จัดการกองทุนสามารถระดมทุนจากผู้ลงทุนประเภทต่างๆ เพื่อสร้าง Feeder Fund และ Feeder Fund จะลงทุนในกองทุนหลัก (กองทุนหลัก) ผู้ลงทุนลงทุนและชำระค่าธรรมเนียมการจัดการในระดับ Feeder Fund ในขณะที่การซื้อขายและการลงทุนเกิดขึ้นที่ระดับกองทุนหลัก
โครงสร้างร่วมหลักเป็นโครงสร้างที่ต้องการสำหรับสถาบันการเงินขนาดใหญ่ในการออกกองทุน โดยปกติจะต้องเผชิญกับนักลงทุนจากเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบของเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันและกำหนดเงื่อนไขทางการค้าที่แตกต่างกัน เช่น ค่าธรรมเนียมการจัดการ เงื่อนไขการสมัครสมาชิก กลยุทธ์การลงทุน ฯลฯ
4.2.1 Hamilton Lane
Hamilton Lane เป็นบริษัทลงทุนหุ้นนอกตลาดชั้นนำระดับโลก โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารมูลค่า 823.9 พันล้านดอลลาร์ บริษัทได้โทเค็นหุ้นบางส่วนของกองทุนบนเครือข่าย Polygon และเปิดให้นักลงทุนบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย Securitize ด้วยความร่วมมือกับ Securitize กองทุนจะโทเค็นหุ้นกองทุนบางส่วนในรูปแบบของ Feeder Fund และจัดการโดย Securitize Capital (ยื่นภายใต้ SEC Reg D 506 (c))
CEO ของ Securitize กล่าวว่า “Hamilton Lane นำเสนอผลิตภัณฑ์ในตลาดเอกชนที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดบางส่วน แต่ในอดีต ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จำกัดไว้สำหรับนักลงทุนสถาบันเท่านั้น Tokenization จะช่วยให้นักลงทุนรายย่อยสามารถมีส่วนร่วมในไพรเวทอิควิตี้ทางดิจิทัลเป็นครั้งแรกที่ลงทุนและสร้างมูลค่าร่วมกัน”
จากมุมมองของนักลงทุนรายบุคคล แม้ว่ากองทุนโทเค็นจะให้วิธีการ ราคาไม่แพง ในการเข้าร่วมกองทุนหุ้นนอกตลาดชั้นนำ โดยมีเกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ย 5 ล้านเหรียญสหรัฐ เหลือเพียง 20,000 เหรียญสหรัฐ แต่นักลงทุนรายย่อยยังคงต้อง ยังคงมีเกณฑ์บางประการในการผ่านการตรวจสอบผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมของแพลตฟอร์ม Securitize
（Source: Securitize.io）
4.2.2 KKR
ในทำนองเดียวกัน KKR ซึ่งจัดการสินทรัพย์เกือบ 50 ล้านดอลลาร์ ได้ร่วมมือกับแพลตฟอร์มการซื้อขาย Securitize ในเดือนตุลาคม 2022 เพื่อสร้างโทเค็นส่วนหนึ่งของกองทุนปิด Health Care Strategic Growth Fund II บนเครือข่าย Avalanche ผ่าน Feeder Fund
จากมุมมองของกองทุนหุ้นเอกชน ข้อดีของกองทุน tokenized นั้นชัดเจนในตัวเอง ไม่เพียงแต่สามารถให้สภาพคล่องแบบเรียลไทม์โดยตรงสำหรับส่วนหนึ่งของหุ้นกองทุนของกองทุนหุ้นเอกชน (เทียบกับระยะเวลาล็อคอัพ 7-10 ปี) ของกองทุนหุ้นเอกชนแบบดั้งเดิม) บรรลุการกระจายตัวของ LP และความยืดหยุ่นในแหล่งเงินทุน ข้อได้เปรียบนี้อาจสามารถแก้ปัญหาภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของตลาดในปัจจุบันของโครงการที่ได้รับมาในยุคของสภาพคล่องที่หลวมและการประเมินมูลค่าที่สูงซึ่งไม่สามารถออกได้ในช่วงปัจจุบันที่มีสภาพคล่องตึงตัวและความเสี่ยงที่ยอมรับได้ลดลง
จากมุมมองของนักลงทุน การใช้โทเค็นของกองทุนหุ้นนอกตลาดช่วยให้พวกเขามีโอกาสลงทุนในกองทุนหุ้นนอกตลาดชั้นนำที่ต่ำ (ประสิทธิภาพผลตอบแทนของกองทุนหุ้นนอกตลาดนั้นสูงกว่า 70% ของผลตอบแทนดัชนี SP มาก) ข้อกำหนดเกณฑ์ขั้นต่ำสำหรับนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่และบุคคลที่มีรายได้สุทธิสูงพิเศษในการเข้าร่วมกองทุน KKR โดยปกติแล้วจะมีมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ แต่คราวนี้ผ่านกองทุน Feeder Fund โทเค็น นี้ เกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำสำหรับนักลงทุนรายบุคคลจะลดลงเหลือ 100,000 ดอลลาร์
（Source: Securitize.io）
5. ธุรกรรมและการลงทุนในกองทุน Tokenized
5.1 ธุรกรรมในตลาดรองของกองทุนโทเค็น
（Source: SS&C, Tokenization of Funds - Mapping a Way Forward）
บางทีสิ่งที่น่าตื่นเต้นที่สุดที่เกิดจากการใช้โทเค็นอาจไม่ใช่การชำระบัญชีและการออกตามบล็อกเชน แต่เป็นการซื้อขายโทเค็นกองทุนในตลาดรอง
เมื่อตลาดโทเค็นเติบโตเต็มที่ ราคาของโทเค็นกองทุนที่มีการซื้อขายเต็มรูปแบบในตลาดรองจะสามารถสะท้อนมูลค่าของกองทุนได้แม่นยำยิ่งขึ้น ซึ่งเอื้อต่อการค้นพบราคาและเป็นพื้นฐานสำหรับการกำหนดราคากองทุน แทนที่จะอิงตาม ETF เช่น ETF เท่านั้น ซื้อขายที่ NAV ที่เผยแพร่ ไม่เพียงแต่ช่วยให้นักลงทุนสามารถดูธุรกรรม การประเมินมูลค่าพอร์ตโฟลิโอ และประสิทธิภาพการลงทุนแบบเรียลไทม์ แต่ยังช่วยให้พวกเขาปรับเปลี่ยนความเสี่ยงได้ด้วยตนเอง โทเค็นกองทุนจะซื้อขายตามความต้องการของนักลงทุน การเคลื่อนไหวของสกุลเงิน และการเก็งกำไร โดยที่อนุญาโตตุลาการจะกำจัดความแตกต่างของราคาระหว่างกองทุนโทเค็นและเวอร์ชันที่ไม่ใช่โทเค็น
นอกจากนี้ โทเค็นกองทุนที่หมุนเวียนในตลาดรองยังสามารถใช้เป็นส่วนเสริมสภาพคล่องสำหรับการไถ่ถอนกองทุนได้อีกด้วย กองทุนสามารถลดทุนสำรองเงินสดที่ให้ผลตอบแทนต่ำเพื่อตอบสนองต่อการขายคืนได้ เมื่อนักลงทุนสามารถขายโทเค็นแทนการไถ่ถอนหุ้น ขนาดสินทรัพย์ของกองทุนจะมีเสถียรภาพและต้นทุนในการปรับสมดุลจะลดลง หากสินทรัพย์อ้างอิงของกองทุนเป็นโทเค็นด้วย ผู้จัดการกองทุนจะไม่จำเป็นต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงหรือกู้ยืมจากธนาคารอีกต่อไป เพื่อชดเชยสภาพคล่องที่ไม่ตรงกันระหว่างการสมัครสมาชิกและการไถ่ถอน แต่สินทรัพย์อ้างอิงสามารถขายได้โดยตรงในรูปแบบโทเค็นในตลาดรอง
การแปลงโทเค็นไม่ได้เพิ่มสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์บางประเภทที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น ไพรเวทอิควิตี้และเครดิต โครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ ศิลปะ และป่าไม้ แต่การแปลงโทเค็นสามารถใช้ประโยชน์จากการเข้าถึงโดยตรงไปยังชุมชนนักลงทุน การโต้ตอบ เพิ่มการประยุกต์ใช้สถานการณ์ DeFi และข้อได้เปรียบอื่น ๆ ลดส่วนลดสินทรัพย์ที่สูงอันเกิดจากการออกสินทรัพย์เนื่องจากขาดสภาพคล่อง ในเวลาเดียวกัน โทเค็นสามารถแยกสินทรัพย์และแบ่งสินทรัพย์หน่วยออกเป็นหน่วยเล็กๆ ได้ การลดเกณฑ์การลงทุนนี้ทำให้นักลงทุนที่ไม่สามารถเข้าร่วมได้เนื่องจากเกณฑ์ที่สูงสามารถเข้าร่วมและนำสภาพคล่องเพิ่มเติมได้ ความสำคัญของคุณสมบัติเหล่านี้ได้แสดงให้เห็นแล้วในตลาดสกุลเงินดิจิทัลและ DeFi
การหดตัวของหุ้นบริษัทจดทะเบียนในปัจจุบัน และการเติบโตของอุตสาหกรรมหุ้นนอกตลาด ส่งผลให้ช่องทางการลงทุนสำหรับนักลงทุนรายย่อยถูกตัดขาด Tokenization อาจทำให้พวกเขาสามารถกลับเข้าสู่ประเภทสินทรัพย์ที่เปิดให้เฉพาะนักลงทุนสถาบันในปัจจุบันเท่านั้น
น่าเสียดายที่กองทุนโทเค็นส่วนใหญ่ในปัจจุบันไม่อนุญาตให้ทำธุรกรรมโดยไม่ได้รับอนุญาตบนเครือข่ายสาธารณะ เนื่องจากเหตุผลด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนด เช่น KYC/AML/CTF ตัวอย่างเช่น Franklin OnChain US Government Money Fund ซึ่งปัจจุบันเป็นกองทุนโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดภายใต้การจัดการสินทรัพย์ ก็ใช้บล็อกเชน Stellar เพื่อประมวลผลธุรกรรมและบันทึกการเป็นเจ้าของ แต่ยังไม่เห็นการดำเนินการธุรกรรมใด ๆ บนห่วงโซ่สาธารณะ นอกจากนี้ กองทุนหุ้นเอกชนที่โทเค็น เช่น Hamilton Lane และ KKR สามารถทำได้เฉพาะการดำเนินการสมัครสมาชิกและไถ่ถอนกองทุนผ่านทางทางเข้าแพลตฟอร์ม (ด้วย KYC ที่เข้มงวด) และการดำเนินการธุรกรรมเพิ่มเติมอาจอยู่ในรูปแบบของ OTC ในอนาคต การทำธุรกรรมในตลาดรองอาจดำเนินการผ่านบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาต
5.2 Tokenization จะเร่งการพัฒนาการลงทุนส่วนบุคคล
เกณฑ์การลงทุนที่สูงขึ้นในการลงทุนแบบดั้งเดิมสะท้อนถึงต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น Tokenization ช่วยลดเกณฑ์การลงทุนลงอย่างมาก โดยลดต้นทุนในการออกกองทุน การสมัครสมาชิกและการไถ่ถอน การลงทะเบียนและการบริการ ตัวเลือกโทเค็นอาจนำไปใช้กับกองทุนนักลงทุนรายย่อย ซึ่งสามารถลงทุนในพื้นที่ต่างๆ เช่น อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์และที่อยู่อาศัย โครงการโครงสร้างพื้นฐาน ทุนภาคเอกชนและหนี้ งานศิลปะและของสะสม แต่ปัจจุบันไม่รวมอยู่ในการลงทุนแบบดั้งเดิม
ในระยะยาว ผลกระทบของโทเค็นอาจมีความลึกซึ้งมากกว่าการลดต้นทุนการทำธุรกรรม ปรับปรุงการค้นพบราคา เพิ่มสภาพคล่อง และขยายฐานนักลงทุนของกองทุน Tokenization มีศักยภาพในการสร้างพอร์ตการลงทุนที่สอดคล้องกับความต้องการ ความปรารถนา และคุณค่าของนักลงทุนรายบุคคลอย่างเต็มที่
ปัจจุบัน กองทุนเป็นผลิตภัณฑ์ทั่วไปที่สัญญาว่าจะสร้างรายได้หรือการเติบโตของเงินทุน หรือเป็นไปตามเกณฑ์ด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) คนรุ่นมิลเลนเนียลเติบโตมากับเศรษฐกิจดิจิทัล พวกเขาไม่เคยรู้จักโลกที่ไม่มีสมาร์ทโฟน สิ่งที่พวกเขาต้องการคือผลิตภัณฑ์กองทุนที่ตรงไปตรงมา เรียบง่าย และโปร่งใส สำหรับพวกเขา กองทุนรวมเป็นผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อน เข้าใจยาก ซื้อช้า และปรับแต่งได้ยาก
Tokenization สามารถขจัดอุปสรรคเหล่านี้ได้ โทเค็นกองทุนมีราคาถูกกว่า ง่ายกว่า และเร็วกว่าในการซื้อและขายมากกว่าหุ้นกองทุนแบบเดิม สัญญาอัจฉริยะสามารถฝังอยู่ในโทเค็นกองทุนเพื่อดำเนินการตรวจสอบสถานะให้เสร็จสิ้นได้อย่างรวดเร็วและง่ายดาย ช่วยให้นักลงทุนรุ่นเยาว์สามารถเปิดบัญชี (กระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์) ได้ในไม่กี่นาทีแทนที่จะเป็นวัน คล้ายกับสิ่งที่พวกเขาต้องซื้อขายและถือกระเป๋าสตางค์สกุลเงินดิจิทัล
สิ่งสำคัญที่สุดคือโทเค็นช่วยให้สามารถปรับเปลี่ยนพอร์ตการลงทุนส่วนบุคคลได้ ความสามารถในการแปลงโทเค็นและแยกส่วนสินทรัพย์ใด ๆ ช่วยเพิ่มขอบเขตของสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้ ทำให้สามารถลงทุนได้แม้แต่เงินจำนวนเล็กน้อย ซึ่งปรับแต่งตามความต้องการส่วนตัวของนักลงทุน เมื่อเวลาผ่านไป กองทุนโทเค็นอาจเสนอแพ็คเกจพอร์ตโฟลิโอที่ปรับแต่งให้นักลงทุนแต่ละราย เหมือนกับที่นักลงทุนจัดการบัญชีธนาคารของตนเอง สิ่งสำคัญที่สุดคือ การลงทุนส่วนบุคคลของกองทุนโทเค็นนั้นดึงดูดนักลงทุนรุ่นใหม่จำนวนมากได้อย่างง่ายดาย
จากข้อมูลของ Newzoo มีผู้เล่นวิดีโอเกม 2.9 พันล้านคนทั่วโลก การครอสโอเวอร์ระหว่างนักเล่นเกมวิดีโอและผู้ที่ชื่นชอบสกุลเงินดิจิทัลหมายความว่ามีกรณีการใช้งานสำหรับสกุลเงินดิจิทัลอยู่แล้ว ทำให้นักเล่นเกมวิดีโอสามารถซื้อและขายสินค้าในเกมบนบล็อกเชนได้ NFT เป็นสิ่งประดิษฐ์ของนักเล่นเกมวิดีโอจริงๆ ในทางเทคนิคแล้ว กองทุน tokenized เป็นส่วนหนึ่งของชีวิตของคนรุ่น Millennials และ Generation Z แล้ว
（Source：www.tbd.website/）
5. การกำกับดูแลกองทุน Tokenized
โดยทั่วไปแล้ว กองทุนแบบดั้งเดิมอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นในเขตอำนาจศาลท้องถิ่น และมีแนวทางการดำเนินงานและเส้นทางการดำเนินการที่ชัดเจนยิ่งขึ้นในเรื่องนี้ แต่หลังจากที่กองทุนถูก tokenized แล้วใครจะเป็นผู้ควบคุมมัน? ยังคงเป็นหัวข้อใหม่ สิ่งหนึ่งที่ผู้เข้าร่วมกองทุน tokenized ต้องปรับตัวก็คือหลังจาก tokenization แล้ว กองทุนสามารถหมุนเวียนได้ทั่วโลกโดยใช้บล็อกเชนสาธารณะ (แม้ว่าปัจจุบันจะพบเห็นสถานการณ์การหมุนเวียนที่ได้รับใบอนุญาตอย่างจำกัดเท่านั้น) ดังนั้นจึงอาจเผชิญกับตลาดกองทุนหลัก ๆ ทั่วโลกทั้งหมด และกรอบการกำกับดูแลสำหรับสินทรัพย์ crypto ทั่วโลก
แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกจะตอบสนองต่อการเพิ่มขึ้นของการจัดหาเงินทุนโทเค็นบล็อคเชนที่เริ่มขึ้นในปี 2560 และหน่วยงานกำกับดูแลระหว่างประเทศได้พยายามที่จะบรรลุฉันทามติทั่วโลกเกี่ยวกับวิธีการควบคุมสินทรัพย์ crypto กฎหมายและข้อบังคับที่ควบคุมการแปลงโทเค็นยังคงบังคับใช้กับเขตอำนาจศาลเฉพาะเท่านั้น และ ไม่ชัดเจนและไม่ชัดเจน ขอบเขตของการควบคุมสินทรัพย์ crypto มีตั้งแต่ระดับกฎหมายเพื่อควบคุมบทบาท สิทธิ และภาระผูกพันของผู้ออกสินทรัพย์ crypto นักลงทุน และตัวกลาง (เช่นในลิกเตนสไตน์) ไปจนถึงการควบคุมว่าสินทรัพย์ crypto และกิจกรรมสินทรัพย์ crypto ใดที่ต้องได้รับอนุญาตตามกฎระเบียบ ( เช่นเดียวกับในสหราชอาณาจักร) ในกรณีที่ไม่มีคำจำกัดความทางกฎหมายที่ชัดเจนของสินทรัพย์ดิจิทัลและสัญญาอัจฉริยะ และหลักนิติศาสตร์ที่ตามมา การแปลงโทเค็นยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนทางกฎหมายและกฎระเบียบ
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบสร้างความกังวลให้กับผู้จัดการกองทุน ในฐานะหน่วยงานที่ได้รับการควบคุม พวกเขาไม่เต็มใจที่จะดำเนินการก่อนแล้วจึงขออนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล อย่างไรก็ตาม อย่างน้อยในสหราชอาณาจักร คำแนะนำจาก Financial Conduct Authority (FCA) ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเพียงพอที่จะทำให้อุตสาหกรรมโทเค็นสามารถพัฒนาได้บนพื้นฐานที่ว่าสินทรัพย์เข้ารหัสลับที่ออกในเครือข่ายส่วนตัวมากกว่าเครือข่ายสาธารณะนั้นอยู่ภายใต้กฎหลักทรัพย์และการชำระเงินสดที่มีอยู่ นำมาใช้.
ประการแรก การออกสินทรัพย์เข้ารหัสลับบนบล็อกเชนส่วนตัว (ซึ่งตรงข้ามกับบล็อกเชนสาธารณะ) ช่วยให้ผู้จัดการกองทุนสามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันด้านกฎระเบียบและช่วยให้นักลงทุนผ่านการตรวจสอบการคัดกรอง KYC, AML, CTF และการลงโทษทางเศรษฐกิจ มันเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการลงทุน ประการที่สอง โทเค็นกองทุนได้รับการควบคุมโดย FCA เพื่อเป็นหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนมั่นใจว่าความเสี่ยงจะถูกควบคุม การเปิดเผยข้อมูลจะรักษาความสมบูรณ์ของตลาด การบิดเบือนตลาดและการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในจะถูกควบคุม และโทเค็นจะถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัย
แม้ว่าโทเค็นกองทุนข้างต้นจะถูกจัดประเภทเป็น โทเค็นความปลอดภัย แต่โทเค็นกองทุนที่ออกในสหราชอาณาจักรได้รับการควบคุมโดยข้อบังคับสมุดข้อมูลโครงการการลงทุนรวม (COLL) ของ FCA ในลักษณะเดียวกับหุ้นกองทุนรวมในปัจจุบัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ออกโทเค็นกองทุนจะต้องออกหนังสือชี้ชวนกองทุนและเอกสารข้อมูลนักลงทุนหลัก (KIID) ปฏิบัติตามกฎ COLL โดยละเอียดเกี่ยวกับการลงทุน การให้กู้ยืม การจัดการความเสี่ยงและการประเมินมูลค่า และแต่งตั้งผู้รับฝากเพื่อปกป้องนักลงทุน
6. บทสรุป
หากคุณต้องการใช้ข้อดีของบล็อกเชนและบัญชีแยกประเภทแบบกระจายเพื่อให้บรรลุรูปแบบสุดท้ายของกองทุนโทเค็น การเปรียบเทียบตามสถานการณ์ปัจจุบันก็เหมือนกับความต้องการเปลี่ยนเครื่องยนต์ของเครื่องบินที่บินอยู่ที่ระดับความสูง 30,000 ฟุต นอกจากนี้ เครื่องยนต์ใหม่จำเป็นต้องเดินสายไฟใหม่ทั้งหมดในขณะที่ยังคงเข้ากันได้กับระบบเก่า แน่นอนว่าการเปลี่ยนแปลงจะไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน
ในอุตสาหกรรมกองทุน การเปลี่ยนแปลงทิศทางเชิงกลยุทธ์มีความชัดเจน และบริษัทกองทุนกำลังสำรวจการใช้โทเค็นและเปลี่ยนตำแหน่งธุรกิจของตนสำหรับอนาคตของโทเค็น ผู้จัดการกองทุนกำลังเข้าซื้อธุรกิจการบริหารความมั่งคั่งและลงทุนในแพลตฟอร์มกองทุน แพลตฟอร์มกองทุนกำลังพิจารณาความสามารถของหน่วยงานจดทะเบียนโอน ตัวแทนโอนและผู้ดูแลกำลังลงทุนในเทคโนโลยีการจัดการคำสั่งซื้อและการดำเนินการ รวมถึงแพลตฟอร์มกองทุนและบริการการดูแล
การพัฒนาเหล่านี้บ่งชี้ว่าการปรับโครงสร้างได้เริ่มต้นแล้วทั้งในด้านการกระจายและการบริการของอุตสาหกรรมกองทุน ข้อได้เปรียบที่ได้รับการกล่าวขานของการแปลงโทเค็น ได้แก่ ต้นทุนที่ต่ำกว่า ตลาดที่ใหญ่ขึ้น สภาพคล่องที่มากขึ้น ความเสี่ยงของคู่สัญญาที่ลดลง ระบบอัตโนมัติของการเปิดบัญชี/การตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง การขยายประเภทสินทรัพย์ที่ลงทุนได้ การเปลี่ยนแปลงในการบริการลูกค้าและกองทุน การปรับแต่งการลงทุนกำลังค่อยๆ เกิดขึ้นอย่างยากลำบาก
มีเหตุผลที่เชื่อได้ว่าโทเค็นสามารถทำให้ห่วงโซ่กลางง่ายขึ้นซึ่งแยกผู้จัดการกองทุนออกจากนักลงทุน เร่งการแปลงผลิตภัณฑ์เป็นดิจิทัลและขยายขอบเขตของสินทรัพย์ที่ลงทุนได้ภายใต้การจัดการของพวกเขา ในท้ายที่สุด การออกและไถ่ถอนหุ้นกองทุนอาจ สิ่งนี้จะเป็นหลีกทางให้ ตลาดรองที่มีการใช้งานสำหรับโทเค็นกองทุน ช่วยให้กองทุนสามารถหลบหนีจากพันธนาการของ NAV รายวัน และซื้อขายในลักษณะที่เทียบได้กับการลงทุนและ ETF
อุปสรรคหลายประการยังคงต้องได้รับการแก้ไขก่อนจึงจะสามารถตระหนักถึงคุณค่าที่เกิดจากโทเค็นไนเซชันได้ เช่น มาตรฐานทั่วไปสำหรับการคัดกรองและการตรวจสอบ KYC, AML, CTF และการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจ ช่องทางข้ามสายโซ่และออราเคิลระหว่างสายโซ่สาธารณะและสายโซ่ที่ได้รับอนุญาตส่วนตัว วิธีสร้างตลาดรอง ฯลฯ นอกจากนี้ยังมีความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และการไม่มีสกุลเงินคำสั่งในบล็อกเชนเป็นข้อจำกัดที่สำคัญ แต่อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดต่อความก้าวหน้าคือเวลา
การเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมระดับโลกไปสู่อนาคตไม่สามารถเกิดขึ้นได้ในชั่วข้ามคืน อันตรายคือเมื่อเวลาผ่านไปการปฏิรูปจะกลายเป็นเหตุให้ไม่ทำอะไรเลยตอนนี้ซึ่งจะเป็นความผิดพลาด สำหรับบล็อคเชน สิ่งที่มีค่าในวันนี้จะยังคงมีค่าในวันพรุ่งนี้ เช่นเดียวกับ Bitcoin
Reference:
[ 1 ] SS&C, Tokenization of Funds - Mapping a Way Forward
[ 2 ] CMS, Tokenised funds series
[ 3 ] Open for Investing 24/7: An Introduction to Open-End Funds on Solv V3
[ 4 ] Franklin Templeton Announces the Franklin OnChain U.S. Government Money Fund Surpasses $ 270 Million in Assets Under Management
https://investors.franklinresources.com/news-center/press-releases/press-release-details/2023/Franklin-Templeton-Announces-the-Franklin-OnChain-U.S.-Government-Money-Fund-Surpasses-270-Million-in-Assets-Under-Management/default.aspx
[5] UBS Asset Management launches first blockchain-native tokenized VCC fund pilot in Singapore
[ 7 ] [ARFC] Aave Treasury RWA Allocation
