จดหมายส่งท้ายปีของ Pantera: จากมุมมองของการพังทลายของ FTX ความจำเป็นของระบบกระจายอำนาจ

ข้อความต้นฉบับมาจาก Pantera Capital ชื่อเดิมคือ "The Necessity of Trustless Systems" ผู้เขียน DAN MOREHEAD, CHIA JENG YANG, JESUS ​​ROBLES III รวบรวมโดย Baize Research Institute ลบเล็กน้อย

เรียน นักลงทุนทุกท่าน

หลังจากการระเบิดครั้งใหญ่ของ DeFi Summer ครั้งล่าสุด เราได้ตั้งชื่อจดหมายส่งท้ายปีของเราว่า:

DeFi ทำงานได้ดี

DeFi ยังทำงานได้ดี แต่จดหมายปีนี้กลายเป็น:

การแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมทำงานได้ดี

ก่อนที่เราจะหารือเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมและเนื้อหาอื่น ๆ ฉันต้องการแบ่งปันความคิดเกี่ยวกับการฉ้อโกง FTX รายงานของสื่อหลายฉบับเป็นเวอร์ชันนี้:

"ถ้าคุณไว้ใจ FTX ไม่ได้ คุณจะไว้ใจใครได้อีก?!?!"

มักจะตามด้วย:

"Blockchain คือความล้มเหลว"

แต่คำกล่าวอ้างของผู้คลางแคลงเกี่ยวกับบล็อกเชน ตลอดจนหน่วยงานกำกับดูแลและนักการเมืองบางคนกลับพลาดประเด็นไป การล่มสลายของ FTX ไม่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีบล็อกเชน ไม่ใช่ cryptocurrencies ที่ล้มเหลว Bitcoin และโปรโตคอลอื่น ๆ ทำงานได้ดี

"มันเป็นปัญหาการยักยอกเงินที่ล้าสมัยจริงๆ มันเป็นเพียงการใช้เงินของลูกค้าเพื่อจุดประสงค์ของพวกเขาเอง ไม่มีอะไรซับซ้อน"

— John Ray ซีอีโอคนใหม่ของ FTX

เมื่อวันที่ 12 ธันวาคม แซม แบงค์แมน-ฟรีดถูกจับกุมโดยทางการบาฮามาสซึ่งเป็นตัวแทนของสำนักงานอัยการสหรัฐฯ ประจำเขตทางตอนใต้ของนิวยอร์ก (SDNY) หลังจากเกิดความไม่แน่นอนมาหนึ่งเดือน ข้อกล่าวหาต่อเขาอาจรวมถึงการฉ้อโกงทางโทรศัพท์ การฉ้อโกงหลักทรัพย์ การฟอกเงิน และการสมรู้ร่วมคิด

“อัยการกล่าวว่านาย Bankman-Fried ‘เข้าร่วมในโครงการฉ้อโกงลูกค้า FTX โดยการยักยอกเงินฝากของลูกค้า’ เงินถูกโอนไปยัง Alameda Research ซึ่งเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงคริปโตของ SBF คำฟ้องอ้างว่าเขาฉ้อฉลผู้ให้กู้ด้วย อัยการกล่าว เจ้าหน้าที่ยังอ้างถึง การละเมิดทางการเงินของแคมเปญสำหรับการสนับสนุนทางการเมืองมากเกินไป "ในนามของบุคคลอื่น"

“คำร้องเรียนของ ก.ล.ต. ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยกล่าวว่า Bankman-Fried ได้ย้ายเงินทุนของลูกค้า FTX ไปยัง Alameda ตั้งแต่เริ่มต้น FTX ดังนั้น “‘ไม่มีความแตกต่างที่มีความหมายที่นี่ '” Bankman-Fried จากนั้น “ใช้ Alameda เป็นกระปุกออมสินส่วนตัว ซื้อคอนโดหรู สนับสนุนการหาเสียงทางการเมือง และลงทุนส่วนตัว ’ เขากู้เงินก้อนโต “สองครั้ง แบงค์แมน-ฟรายด์เป็นทั้งผู้กู้ส่วนบุคคลและซีอีโอของอลาเมดา "

“นาย Bankman-Fried อ้างว่า Alameda ไม่มีสิทธิพิเศษบนแพลตฟอร์ม FTX อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. กล่าวว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ของเขาสามารถเข้าถึงวงเงินสินเชื่อที่ “แทบไม่จำกัด” และไม่อยู่ภายใต้ รับประกันความเสถียรของ FTX” “ข้อจำกัด เงินของลูกค้าถูกผสมในบัญชีภายใน จุดจบเกิดขึ้นเมื่อราคาของสกุลเงินดิจิตอลตกลง และ “ผู้ให้กู้จำนวนมากใน Alameda เรียกร้องให้ชำระคืนเงินกู้”

— Wall Street Journal, "ความผิดพลาดของ Cryptocurrency ของ Sam Bankman-Fried"

โดยส่วนใหญ่แล้ว FTX debacle เทียบได้กับ Three Arrows, Celsius, BlockFi และ Voyager หน่วยงานที่กระจุกตัว ทึบแสง ไม่ผ่านการตรวจสอบและอยู่นอกชายฝั่ง และเลเวอเรจที่มากเกินไป ด้วยตลาด crypto ลดลง 70% และบางอย่างเช่นการซื้อขาย Bitcoin Trust (GBTC) ของ Grayscale ที่ส่วนลด 49% สำหรับ bitcoin ใน trust จึงไม่แปลกใจเลยที่หน่วยงานที่มีเลเวอเรจสูงจะต้องดิ้นรน

รายละเอียดยังคงปรากฏอยู่ แต่การพังทลายของ FTX นั้นเกี่ยวข้องกับผลประโยชน์ทับซ้อนจำนวนมากและการฉ้อโกงที่เห็นได้ชัด รูปแบบนี้เก่าพอ ๆ กับเวลา เทรดเดอร์เมื่อเผชิญกับปัญหาเล็กน้อย จะพยายามแก้ไขและสร้างปัญหาใหญ่ขึ้นมา เมื่อนักบัญชีนิติวิทยาศาสตร์เสร็จสิ้น เราอาจได้เรียนรู้ว่า FTX/Alameda ล้มละลายเร็วกว่าที่สาธารณชนจะทราบ เราประเมินว่าหากพวกเขายื่นขอความคุ้มครองการล้มละลายในบทที่ 11 ในเวลานั้น ความเสียหายจะน้อยลงมาก

"ถ้าคุณไว้ใจ FTX ไม่ได้ คุณจะไว้ใจใครได้อีก?!?!"

คำตอบสองแง่สองง่ามคือ:

• การแลกเปลี่ยนที่ได้รับการควบคุมทำงานได้ดี เช่น Coinbase และ Bitstamp

• DeFi ทำงานได้ดีโดยเฉพาะ DEX - เช่น Uniswap, 0x, 1 นิ้ว, Balancer และ DODO

ชื่อเรื่องรอง

การแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมทำงานได้ดี

การแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมมีมาช้านาน มีความโปร่งใส ตรวจสอบได้ และอยู่ภายใต้การควบคุม คำตอบอยู่ที่นี่แล้ว มีนักวิจารณ์ crypto ทุกประเภทและหน่วยงานกำกับดูแลที่กังขาพูดถึงความจำเป็นสำหรับอนาคตที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิงสำหรับธุรกรรม blockchain แต่มันก็อยู่ที่นี่และมีมานานแล้ว การแลกเปลี่ยนเช่น Coinbase, Kraken และ Bitstamp เมื่อลูกค้าส่งเงินมา พวกเขาเพียงแค่ฝากเงินในธนาคาร

ปัจจุบันมีการพูดคุยกันมากมายเกี่ยวกับ "หลักฐานการสำรอง" ที่มีเทคโนโลยีสูง แต่นั่นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเรื่องราว นี่เป็นเพียงการแสดงหลักฐานของสินทรัพย์บางส่วนในงบดุล แต่ไม่มีหนี้สิน คำตอบนั้นง่าย: คุณจ้างบริษัทบัญชี Big Four และคุณรับรองว่าคุณไม่เพียงแต่มีทรัพย์สิน แต่คุณไม่มีหนี้สินที่เกินกว่าทรัพย์สินของคุณ

นี่ไม่ใช่เรื่องใหม่ เก้าปีที่แล้ว Pantera ได้ว่าจ้าง Ernst & Young เพื่อดำเนินการตรวจสอบครั้งแรกของบริษัทเข้ารหัสลับ

เพื่อเป็นสัญญาณว่าฉันเข้าใจบล็อกเชนลึกซึ้งเพียงใด ฉันต้องใช้เวลาวันส่งท้ายปีเก่าที่สำนักงานกับวิงเพื่อทำการตรวจสอบให้เสร็จสิ้น ฉันต้องพิสูจน์ว่าเราถือ bitcoin อยู่เท่าไหร่ ถ้าฉันโอนได้ตอนเที่ยงของวันธรรมดาก่อนวันปีใหม่ ทุกคนในทีมของพวกเขาสามารถยืนยันผ่าน blockchain explorer สาธารณะว่า bitcoins เหล่านั้นยังคงอยู่ในบัญชีเดียวกันหลังจากวันหยุดสุดสัปดาห์ปีใหม่

ฉันเป็นประธานของ Bitstamp มาหลายปีแล้ว เมื่อสี่ปีที่แล้ว EY ได้รับการว่าจ้างอีกครั้งเพื่อตรวจสอบ Bitstamp

Deloitte ตรวจสอบ Coinbase หากคุณเก็บสกุลเงินดิจิตอลของคุณในการแลกเปลี่ยน โปรดใช้ความระมัดระวังเช่นเดียวกับผู้ตรวจสอบบัญชีของคุณ

ส่วนแบ่งการตลาดของการแลกเปลี่ยนที่ได้รับการควบคุม โปร่งใส และตรวจสอบได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก นี่คือการชนะใจลูกค้าที่หนีไปแลกเปลี่ยนในต่างประเทศที่ไม่ปลอดภัยโดยพื้นฐานแล้ว เพื่อค้นหาการเทรดที่มากขึ้น เลเวอเรจที่มากขึ้น และค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า ตั้งแต่เดือนตุลาคม การแลกเปลี่ยนเช่น Coinbase, Kraken, Upbit, Bitstamp ได้เพิ่มส่วนแบ่งการตลาดถึง 30 เปอร์เซ็นต์

ฉันคิดว่าแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป ฉันหวังว่ามันจะดำเนินต่อไป นั่นเป็นสิ่งที่ดีสำหรับอุตสาหกรรมของเรา คงจะดีมากถ้าทุกคนใช้การแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

"จากการตรวจสอบของเราในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา เรายินดีที่ได้ทราบว่าบริษัทสาขาที่ได้รับการควบคุมหรือได้รับใบอนุญาตของ FTX หลายแห่งทั้งในและนอกสหรัฐอเมริกา มีงบดุลตัวทำละลาย การจัดการที่มีความรับผิดชอบ และแฟรนไชส์ที่มีคุณค่า"

— จอห์น เรย์ ซีอีโอคนใหม่ของ FTX

นี่เป็นประเด็นที่สำคัญมาก: ไม่มีแม้แต่ผู้กระทำความผิดที่ถูกกล่าวหาอย่าง Sam Bankman-Fried (และดูเหมือนจะไม่มี แม้ว่ารายละเอียดจะยังคงปรากฏอยู่) ปล้นการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมในอาณาจักร FTX แม้จะมีความบ้าคลั่งและการฉ้อฉลที่ถูกกล่าวหาว่าเกิดขึ้นที่ FTX แต่พวกเขาก็ไม่ได้ (หรือไม่สามารถ) ปล้น LedgerX ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ FTX ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ เป็นสัญลักษณ์ที่ทรงพลังอย่างยิ่งว่าเหตุใดกฎระเบียบอัจฉริยะจึงดีต่ออุตสาหกรรมของเรา ปกป้องนักลงทุน มีการเปิดเผยข้อมูลและความโปร่งใส

ตอนนี้เราควรทำอย่างไร?

ก่อน FTX ล่ม ลางสังหรณ์ของฉันคือสิ่งที่เลวร้ายที่สุดจบลงแล้วสำหรับราคาสกุลเงินดิจิตอล เลเวอเรจที่มากเกินไปซึ่งผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ไม่สามารถรักษาไว้ได้ ระเบิดในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน

ดูเหมือนว่าจะไม่มีทางที่หน่วยงานอื่นที่มีเลเวอเรจสูงในทำนองเดียวกันจะหลีกเลี่ยงการล้มละลายในอีกหกเดือนต่อมา เมื่อฝุ่นสงบลง เราน่าจะพบว่า FTX/Alameda ล้มละลายหลายเดือนก่อนที่จะมีการเปิดเผยต่อสาธารณชน ถ้าเป็นเช่นนั้น ทุกอย่างนับจากนี้เป็นเพียงอาชญากร

Sam Bankman-Fried ยอมรับในการให้สัมภาษณ์เมื่อไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาว่าพวกเขาล้มละลายระหว่างการชนของ Terra-LUNA ในเดือนพฤษภาคม

"หลังจาก LUNA ล่ม ตำแหน่งการซื้อขายทางบัญชีและมาร์จิ้นที่ยุ่งเหยิงของ FTX ก็เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป แต่ฉันก็ไม่ได้ตระหนักถึงขนาดทั้งหมดจนกระทั่งเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน"

- บทสัมภาษณ์ของ Kelsey Piper จาก Vox กับ Sam Bankman-Fried วันที่ 16 พฤศจิกายน 2022

เขาจะให้การภายใต้คำสาบานต่อหน้าสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐในสัปดาห์หน้า

“ในการยื่นฟ้องล้มละลายของ FTX พวกเขาเผยแพร่รายชื่อเจ้าหนี้ 50 อันดับแรกที่เป็นหนี้ 3.1 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ การยื่นฟ้องยังแสดงให้เห็นว่า FTX และ Alameda Research สูญเสียเงิน 3.7 พันล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2019 ถึง 2021 ดังนั้น แม้ในตลาดกระทิง เงินจำนวนมากเช่นกัน ไม่ชัดเจนว่าการฉ้อโกงและการโจรกรรมเกิดขึ้นเมื่อใด แต่ดูเหมือนว่าอาจจะเร็วกว่าที่ผู้คนคิดไว้ก่อนหน้านี้”

— Joey Krug, Co-CIO, Pantera, 9 ธันวาคม 2022

หาก Sam Bankman-Fried รู้ว่าเขาล้มละลายในเดือนพฤษภาคม (ดังที่ SBF บอกเป็นนัยในการสัมภาษณ์ของ Vox) และยังคงโฆษณาเรื่องการฝากเงินของลูกค้า การระดมเงิน ขโมยเงินของลูกค้า...และยังคงออกรายการทีวี พอดแคสต์ และล็อบบี้ รัฐสภาสหรัฐฯ มันไม่น่าเชื่อไม่มีเหตุผล

Kelsey: “งั้นก็ไม่มีประโยชน์ที่จะพูดว่า 'ให้ยืมเงินฝากของลูกค้า' เป็นเพียงการที่เครื่องมือทางการเงินต่างๆ จบลงด้วยการบวกกัน และคุณไม่เห็นด้วยซ้ำว่าพวกมันบวกกัน?”

SBF: "ใช่ . . เช่น โอ้ FTX ไม่มีบัญชีธนาคาร ฉันคิดว่าผู้คนสามารถโอนเงินไปที่ Alameda's เพื่อสร้างรายได้บน FTX . . . สามปีต่อมา . . "โอ้ เวรเอ้ย ดูเหมือนว่าคนจะโอนเงิน เงิน 8 พันล้านเหรียญ ให้ตายเถอะ เราลืมบัญชีต้นขั้วที่ตรงกับมัน ดังนั้นมันจึงไม่เคยถูกส่งไปยัง FTX "

- บทสัมภาษณ์ของ Kelsey Piper จาก Vox กับ Sam Bankman-Fried วันที่ 16 พฤศจิกายน 2022

Jesse Powell พูดได้ดี:

"ฉันลำบากจริงๆ ที่จะควบคุมความโกรธ มันไม่เกี่ยวกับการตั้งเป้าไว้สูงและหลงทาง มันเกี่ยวกับความประมาท ความโลภ ความเห็นแก่ตัว ความเย่อหยิ่ง พฤติกรรมต่อต้านสังคมที่ทำให้คนๆ หนึ่งเสี่ยงต่ออุตสาหกรรมเพื่อผลประโยชน์ส่วนตัวเป็นเวลาหลายปี - ชนะความก้าวหน้าด้วยความเสี่ยง"

— Jesse Powell ผู้ร่วมก่อตั้ง Kraken 10 พฤศจิกายน 2022

สหรัฐอเมริกา: Crypto Regulation VS Internet Regulation

สถานะของการควบคุมสินทรัพย์ crypto นั้นตรงกันข้ามกับส่วนที่เหลือของอินเทอร์เน็ต

รัฐบาลสหรัฐสร้างอินเทอร์เน็ต (ARPANET ซึ่งจะฉลองครบรอบ 50 ปีของ TCP/IP ในปีหน้า) ต่อจากนั้น รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ให้ประโยชน์มากมายแก่บริษัทอินเทอร์เน็ตในยุคแรกๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สหรัฐฯ เสนอท่าเรือปลอดภัยที่ไม่มีการควบคุมและส่วนลด 8.25% เหนือคู่แข่งที่มีอิฐและปูนโดยไม่มีภาษีการขาย ด้วยเหตุนี้ บริษัทอินเทอร์เน็ตที่ใหญ่ที่สุดในโลกทั้งหมดจึงตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกา

จนถึงตอนนี้ แนวทางการควบคุมของสหรัฐฯ นั้นไม่เกิดผลในยุคบล็อกเชน กระตุ้นให้ 95% ของหน่วยงาน blockchain ย้ายไปต่างประเทศ ในทำนองเดียวกัน 95% ของมูลค่าตลาดของตลาด crypto อยู่ในโครงการนอกสหรัฐอเมริกา

หลุมดำด้านกฎระเบียบ

Rostin Behnam ประธาน CFTC ชี้ให้เห็นบางสิ่งที่น่าสนใจอย่างยิ่ง มีหลุมดำด้านกฎระเบียบในการแลกเปลี่ยน bitcoin นี่เป็นคำถามที่แปลกมากในระบบการกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกา ซึ่ง CFTC มีอำนาจศาลที่ชัดเจนมากเกี่ยวกับตราสารอนุพันธ์หรือฟิวเจอร์สใดๆ หากตรวจพบปัญหา ก็จะสามารถดำเนินการบังคับใช้ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่จับต้องได้ แต่ไม่มีความสามารถในการควบคุมตลาดสปอต bitcoin

ก.ล.ต.ว่าอย่างไร? เห็นได้ชัดว่า "S" ใน SEC คือ "หลักทรัพย์" ดังนั้นจึงสามารถควบคุมได้เฉพาะสิ่งที่เป็นหลักทรัพย์เท่านั้น แม้ว่า ก.ล.ต. จะไม่ได้ระบุว่าอะไรคือและไม่ใช่หลักทรัพย์ แต่ก็มีความเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่า Bitcoin ไม่ใช่หลักทรัพย์ หากไม่ใช่การรักษาความปลอดภัย ก็ต้องเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้นการทิ้งหลุมดำที่แปลกประหลาดนี้ไว้ในกฎระเบียบของ crypto โดยไม่มีหน่วยงานที่ได้รับคำสั่งจากสภาคองเกรสให้ดูแลการซื้อขาย bitcoin

"ตั้งแต่ปี 2014 เราได้จัดการกรณีการเข้ารหัสมากกว่า 60 กรณี อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเราไม่ได้มีการกำกับดูแลโดยตรง เราจึงต้องรอให้บุคคลมาหาเราและพูดว่า 'เฮ้ คุณควรตรวจสอบปัญหานี้ที่เราพบ ' หรือ 'ฉัน 'โดนหลอกลวง' ทุกกรณีที่เราจัดการเป็นเพราะเราได้รับข้อมูลที่ไม่ใช่ข้อมูลดั้งเดิมที่คุณคาดหวังหรือคาดหวังจากหน่วยงานกำกับดูแลตลาด หน่วยงานกำกับดูแลตรวจสอบตลาดตามเวลาจริงและระบุการซื้อขายที่ผิดปกติ , มีนิติบุคคลที่จดทะเบียนหรือไม่, ตรวจสอบให้แน่ใจว่าไม่มีกองทุนรวม, ไม่มีผลประโยชน์ทับซ้อน, มีหนังสือและบันทึกที่คุณสามารถตรวจสอบได้, มีทรัพยากรทางการเงิน ฯลฯ ทั้งหมดนี้เป็นองค์ประกอบหลักของตลาดการเงิน โครงสร้าง."

— Rostin Behnam ประธาน CFTC, DeCenter Inaugural Summit ในพรินซ์ตัน 30 พฤศจิกายน 2565

“ความต้องการ cryptocurrencies เพิ่มขึ้น แต่มีช่องว่างที่สำคัญในกฎระเบียบ ฉันพูดตรงไปตรงมาในคำเตือนของฉันว่าตลาด crypto ส่วนใหญ่ไม่ได้รับการควบคุมและเราต้องการการยกเครื่องกฎระเบียบครั้งใหญ่ของตลาด crypto”

— Rostin Behnam ประธาน CFTC, DeCenter Inaugural Summit ในพรินซ์ตัน 30 พฤศจิกายน 2565

“การล่มสลายของหน่วยงาน crypto ทั้งหมดเป็นเหตุการณ์จริงที่จับต้องได้ และผู้มีสิทธิเลือกตั้ง ลูกค้า นักลงทุน และชาวอเมริกันกำลังเจ็บปวด เราไม่สามารถยืนดูได้”

“การให้ยืม Blockchain การดูแล ตลาด นโยบายภาษี ฯลฯ เป็นประเด็นหลักที่สภาคองเกรสใหม่จะต้องแก้ไข มันจะเป็นการต่อสู้ที่ยากเย็นแสนเข็ญ แต่สภาคองเกรสจะมุ่งมั่นที่จะทำบางสิ่งให้สำเร็จ”

"สิ่งที่เกิดขึ้นในช่วง 2-3 สัปดาห์ที่ผ่านมาเห็นได้ชัดว่าโชคร้ายมาก (อ้างอิงจาก FTX) ฉันหวังว่าจะใช้เหตุการณ์เหล่านี้เป็นจุดเริ่มต้นสำหรับการดำเนินการที่รวดเร็วและครอบคลุม หากเราไม่ดำเนินการอย่างรวดเร็ว ฉันเกรงว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นอีก ฉัน จะสนับสนุนต่อไป - ต้องดำเนินการอย่างทันท่วงทีเพราะเราไม่สามารถเสี่ยงให้หน่วยงานอื่นล้มละลายในอนาคตอันใกล้นี้"

— Rostin Behnam ประธาน CFTC, DeCenter Inaugural Summit ในพรินซ์ตัน 30 พฤศจิกายน 2565

FTX ฤดูหนาวแห่งการเข้ารหัสจะผ่านพ้นไป

Pantera ลงทุนใน "crypto winters" ที่คล้ายกันสี่รายการ ในขณะที่ FTX debacle นั้นน่าผิดหวังอย่างมาก แต่ฉันแน่ใจว่า...

"สิ่งนี้ก็จะผ่านไปเช่นกัน"——สุภาษิตเปอร์เซียโบราณ

การเข้ารหัสไม่ใช่ปัญหา: บทเรียนจากการรวมศูนย์และกฎระเบียบที่อ่อนแอ

ย่อหน้านี้เขียนโดย Jesus Robles III ผู้ช่วยด้านเนื้อหา และ Chia Jeng Yang ผู้ช่วยด้านการลงทุน

ในช่วงรุ่งเรือง FTX เป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลแบบรวมศูนย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามปริมาณการซื้อขายและได้รับความไว้วางใจจากหลาย ๆ คน ในช่วงสองสัปดาห์ บริษัทล้มละลาย สูญเสียเงินหลายพันล้านดอลลาร์ และสร้างแรงกระเพื่อมครั้งใหญ่ที่ก่อให้เกิดปัญหาร้ายแรงสำหรับสถาบันสกุลเงินดิจิตอลที่สำคัญหลายแห่ง และนำไปสู่การล้มละลายขององค์กรหลายแห่ง

เป็นเรื่องธรรมดาที่ใครจะถามว่า หากคุณไม่สามารถไว้วางใจหนึ่งในผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในการแลกเปลี่ยน ผู้มีข้อได้เปรียบในการประสบความสำเร็จ และได้รับความไว้วางใจจากผู้เล่นในอุตสาหกรรมมากมายรวมถึงผู้เล่นระดับสถาบัน แล้วเราจะไว้ใจใครได้บ้าง

นับตั้งแต่การก่อตั้ง Bitcoin ภูมิปัญญาของอุตสาหกรรมการเข้ารหัสคือ "อย่าเชื่อ ตรวจสอบเลย"

ในขณะที่นักวิจารณ์ในอุตสาหกรรมของเราตำหนิ FTX สำหรับความล้มเหลว พวกเขาพูดเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับสัญญาโดยรวมของบล็อกเชน

ณ จุดนี้ สิ่งสำคัญคือต้องถอยหลัง ละทิ้งปฏิกิริยาทางอารมณ์หรือการกระตุกเข่า และประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นอย่างมีสติ สถาบันการเงินแบบรวมศูนย์ที่เกิดขึ้นเพื่อจัดการกับ cryptocurrencies - ไม่ได้รับมาตรฐานการกำกับดูแลเดียวกันกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่ไม่ใช่ crypto - จัดการกองทุนอย่างไม่ถูกต้องจนทำให้มันพังทลายลง

มีการคาดเดามากมายในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับสาเหตุของการชน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากธรรมชาติของสกุลเงินดิจิทัลที่ถือครองโดยบริษัทแลกเปลี่ยนหรือเทคโนโลยี โปรโตคอล และโครงการ (ไม่รวม FTT) ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้ การล่มสลายจึงเป็นเพียงจินตนาการ

สิ่งนี้เหมือนกับโครงการสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ จำนวนหนึ่งที่ต้องยอมจำนนต่อการจัดการที่ผิดพลาดหรือความเสี่ยงในการรวมศูนย์โดยเจตนา เราคิดว่ามันชัดเจนว่าความผิดพลาดของการแลกเปลี่ยนไม่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชน

“ฉันมีประสบการณ์ในการปรับโครงสร้างมากกว่า 40 ปี ฉันเคยดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่การปรับโครงสร้างหรือซีอีโอในความล้มเหลวขององค์กรครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ฉันได้ดูแลคดีที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมทางอาญาและข้อกล่าวหาเรื่องการทุจริต (Enron) ฉันได้ดูแลคดีที่เกี่ยวข้องกับคดีต่างๆ ของโครงสร้างทางการเงินใหม่ (Enron และ Residential Capital) และการกู้คืนสินทรัพย์ข้ามพรมแดนและการเพิ่มมูลค่าสูงสุด (Nortel และ Overseas Shipholding) เกือบทุกกรณีที่ฉันกล่าวถึงนั้นอยู่ในเงื่อนไขของการควบคุมภายใน การปฏิบัติตาม ทรัพยากรบุคคล และความสมบูรณ์ของระบบที่มีลักษณะเป็นข้อบกพร่องบางประเภท "

“ในอาชีพการงานของฉัน ฉันไม่เคยเห็นบริษัทขนาดนี้ (FTX) มีความล้มเหลวในการควบคุมและขาดข้อมูลทางการเงินที่น่าเชื่อถือโดยสิ้นเชิง ตั้งแต่ความสมบูรณ์ของระบบที่ถูกบุกรุกและกฎระเบียบต่างประเทศที่ผิดพลาด ไปจนถึงความเข้มข้นของการควบคุม สิ่งนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในมือของ บุคคลที่ไม่มีประสบการณ์ ไม่ซับซ้อน และอาจถูกประนีประนอมมีจำนวนน้อยมาก"

— John Ray ซีอีโอคนใหม่ของ FTX

การพังทลายของ FTX เกิดขึ้นจากข้อเท็จจริงที่ว่ามันดำเนินการโดยองค์กรที่ไม่ดีซึ่งมีตัวการที่เป็นอันตรายและไม่มีคุณสมบัติ - ความเสี่ยงจากการรวมศูนย์

เราเชื่อว่านี่เป็นส่วนหนึ่งเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลไม่มีอำนาจหรือเครื่องมือที่เหมาะสมในการปกป้องผลกำไร ซึ่งได้รับคำสั่งจากสภาคองเกรสให้บังคับใช้เฉพาะเมื่อเกิดความเสียหายขึ้น แทนที่จะมีความสามารถในการปกป้องผู้ใช้และเงินล่วงหน้า

ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่นำไปสู่การล่มสลายของ FTX คือความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบในสหรัฐฯ ซึ่งผลักดันสถาบันคริปโตและผู้ใช้ออกจากสหรัฐฯ เช่น “Wild West” ซึ่งการเริ่มต้นบริษัทและดำเนินการนั้นง่ายมาก — ความทุกข์ยากด้านกฎระเบียบ

เราเชื่อว่ามีสองวิธีในการหลีกเลี่ยงวิกฤตนี้:

1. การกระจายอำนาจ: หาก FTX เป็นการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่ประกอบด้วยโปรโตคอลสัญญาอัจฉริยะ เช่น DeFi กิจกรรมของการแลกเปลี่ยนอาจมีความโปร่งใส ตรวจสอบได้ และตรวจสอบได้อย่างสมบูรณ์อยู่แล้ว นอกจากนี้ เงินทุนของผู้ใช้อาจถูกเก็บไว้ในการดูแลของพวกเขาเอง โปรโตคอล DeFi บางตัวที่มีคุณสมบัติเหล่านี้ไม่รวมการฉ้อโกงที่อาจเกิดขึ้น การจัดการเงินที่ผิดพลาด การระงับการถอน ฯลฯ นั่นคือความเสี่ยงจากการรวมศูนย์ DeFi และบล็อกเชนคือทางออกสำหรับความเสี่ยงจากการรวมศูนย์แบบคลาสสิกเหล่านี้ ความโปร่งใส ตรวจสอบได้ ตรวจสอบได้ ปกป้องตนเองได้ ฯลฯ เป็นลักษณะเฉพาะของสถาปัตยกรรมโปรโตคอล DeFi บางตัว

2. ระเบียบ/ความโปร่งใส: ในขณะที่เรารอการนำ DeFi ไปใช้อย่างแพร่หลาย กรอบการกำกับดูแลที่แข็งแกร่งและครอบคลุมสำหรับคริปโตจะช่วยให้เรามั่นใจในความสมบูรณ์ของสถาบันได้ดียิ่งขึ้น (เช่น การเงินแบบดั้งเดิมที่ได้รับการควบคุม) กรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมจะต้องมีความโปร่งใส การตรวจสอบ การรายงาน การตรวจสอบอย่างสม่ำเสมอ การแยกการแลกเปลี่ยนที่อาจมีผลประโยชน์ทับซ้อน ฯลฯ ควรกว้างพอที่จะปกป้องผู้ใช้ทั้งหมด โดยไม่คำนึงว่าธุรกรรมจะอยู่ในต่างประเทศหรือไม่ และให้อำนาจและเครื่องมือที่เหมาะสมแก่หน่วยงานกำกับดูแล เพื่อค้นหาปัญหาใด ๆ ล่วงหน้า

เราเชื่อในการแลกเปลี่ยนที่โปร่งใส ตรวจสอบได้ และมีการควบคุม — บริษัทต่างๆ เช่น บริษัทในพอร์ตโฟลิโอของเราอย่าง Coinbase, Bitstamp และ Circle เป็นตัวอย่างที่ดีของความสมบูรณ์ของสถาบัน บริษัทการเงิน crypto แบบรวมศูนย์เหล่านี้ยอมรับและยังคงสนับสนุนกฎระเบียบ ความปลอดภัย ซึ่งกำลังดำเนินไปอย่างประสบความสำเร็จและยอมรับ เทคโนโลยี DeFi

“กฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกาเป็นเรื่องยากที่จะสำรวจและหน่วยงานกำกับดูแลก็ล้มเหลวในการจัดหากรอบการทำงานที่ใช้งานได้สำหรับวิธีการให้บริการที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลอย่างปลอดภัยและโปร่งใส ซึ่งหมายความว่าสถาบันการเงินที่ใช้สกุลเงินดิจิทัลจำนวนมาก ผลิตภัณฑ์ต่าง ๆ รวมถึงการให้กู้ยืม การซื้อขายมาร์จิ้นและตราสารอื่น ๆ ที่ถูกต้องตามกฎหมายอย่างสมบูรณ์และได้รับการควบคุมในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมักผิดกฎหมายในสหรัฐอเมริกา สหรัฐกลัวการฟ้องร้อง พวกเขาไม่ต้องการฝ่าฝืนกฎ และตอนนี้พวกเขาไม่รู้ กฎคืออะไร”

“ด้วยเหตุนี้ ผู้บริโภคและผู้ค้าขั้นสูงของสหรัฐได้ทำการซื้อขายบนแพลตฟอร์มต่างประเทศที่มีความเสี่ยงสูงซึ่งอยู่นอกเขตอำนาจศาลและการคุ้มครองของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐ ปัจจุบัน กิจกรรมการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 95% เกิดขึ้นจากการแลกเปลี่ยนในต่างประเทศ”

“เหตุผลส่วนหนึ่งที่ FTX สามารถเติบโตและแข็งแกร่งได้ก็เพราะ FTX ดำเนินงานในบาฮามาสซึ่งเป็นประเทศเล็ก ๆ ที่มีความสามารถในการควบคุมและดูแลธุรกิจบริการทางการเงินน้อย หน่วยงานกำกับดูแลกำลังบังคับให้ FTX ปฏิบัติตนตามแนวทางที่ทำใน FTX ที่ผ่านมา ไม่ใช่ แต่พวกเขาสร้างสถานการณ์ที่ FTX สามารถเสี่ยงได้โดยไม่มีผลกระทบใดๆ"

ชื่อเรื่องรอง

CeFi VS DeFi: FTX เป็นความล้มเหลวของการรวมศูนย์

ย่อหน้านี้เขียนโดย Jesus Robles, III, ผู้ช่วยเนื้อหา

ในอุตสาหกรรมของเรา ความแตกต่างระหว่างเอนทิตี ระบบ บริษัท และอื่นๆ ที่ "รวมศูนย์" และ "กระจายอำนาจ" เป็นสิ่งสำคัญ

เรื่องสั้นโดยย่อ: องค์กรที่รวมศูนย์ เช่น สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม บริษัท ฯลฯ เผชิญกับความเสี่ยงที่ชัดเจน ตัวอย่างเช่น ฝ่ายบริหารเลือกที่จะกระทำการฉ้อโกง จัดการเงินของผู้ใช้ผิดพลาด ฯลฯ ซึ่งนำไปสู่การล้มหายตายจากของบริษัท สมาชิกคนอื่นๆ ขององค์กร ผู้ใช้ ฯลฯ ไม่ได้มีส่วนได้ส่วนเสียกับการตัดสินใจที่ผิดพลาดเหล่านี้ แต่ยังคงแบกรับผลที่ตามมาอย่างเต็มที่

สำหรับระบบแบบกระจายอำนาจ "ความล้มเหลวโดยสิ้นเชิงของการควบคุมองค์กรและการขาดข้อมูลทางการเงินที่น่าเชื่อถือโดยสิ้นเชิง" (ในกรณีของ FTX) นั้นยากกว่าที่จะบรรลุผลโดยเนื้อแท้ เนื่องจากในระบบแบบกระจายอำนาจเช่น DeFi ความโปร่งใสและการดูแลตนเองเป็นพื้นฐาน คุณลักษณะต่างๆ ซึ่งบังคับใช้อย่างเข้มงวดโดยสัญญาและรหัสอัจฉริยะที่โปร่งใสและยุติธรรม

แม้ว่าธุรกิจจะเกี่ยวข้องกับโครงการแบบกระจายศูนย์ โทเค็น และอื่นๆ แต่โดยพื้นฐานแล้ว FTX นั้นเป็นสถาบันแบบรวมศูนย์ การตายของมันต้องมีสาเหตุมาจากความเสี่ยงของการรวมศูนย์ที่ผู้มีอำนาจตัดสินใจกลุ่มเล็ก ๆ เลือกผ่านการฉ้อโกง การจัดการกองทุนที่ผิดพลาด ฯลฯ สำหรับบริการ ผลิตภัณฑ์ และเครื่องมือของ DeFi หรือ DAO (องค์กรปกครองตนเองแบบกระจายอำนาจ) การตัดสินใจต้องทำอย่างเป็นประชาธิปไตยโดยผู้เข้าร่วมที่เกี่ยวข้องทั้งหมดและในมุมมองที่สมบูรณ์ของผู้เข้าร่วมทั้งหมด ผู้เข้าร่วมที่มีเหตุผลส่วนใหญ่จะไม่เห็นด้วยกับกองทุนที่ฉ้อฉลและมีการจัดการที่ไม่ดี ด้วยการทำให้เป็นประชาธิปไตยและความโปร่งใส เราเชื่อว่า DeFi จะทำให้สิ่งต่างๆ เช่น FTX เกิดขึ้นได้ยากขึ้น

เอนทิตีหรือระบบที่รวมศูนย์นั้นไม่ชัดเจน เนื่องจากไม่มีทางที่จะตรวจสอบการทำงานภายในได้ จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะประเมินปัญหาที่อาจเกิดขึ้นจากภายนอก เอกสารที่ยื่นจากกระบวนการล้มละลายของ FTX เมื่อเร็ว ๆ นี้แสดงให้เห็นว่าปัญหาของบริษัทแย่ลงในช่วงหลายเดือนที่นำไปสู่การล้มละลาย วิกฤตนี้สามารถตรวจพบได้ตั้งแต่เนิ่นๆ และหลีกเลี่ยงได้ในที่สุดหากบริษัทพัฒนาความโปร่งใส ดำเนินการตรวจสอบอย่างรอบด้าน ฯลฯ สำหรับบริการ ผลิตภัณฑ์ และเครื่องมือของ DeFi ความโปร่งใสประเภทนี้มักมีมาแต่กำเนิด ทำให้ยากต่อการปล่อยให้สิ่งต่างๆ แย่ลงในระยะยาว เช่นเดียวกับในกรณีของ FTX

ในกรณีของฟินเทค หน่วยงานหรือระบบที่รวมศูนย์มักจะเก็บทรัพย์สินสำหรับผู้ใช้ แม้ว่าสิ่งนี้จะมีประโยชน์อยู่บ้าง หากเอนทิตีหรือระบบล้มเหลว สินทรัพย์เหล่านั้นก็จะได้รับผลกระทบเช่นกัน ในความเป็นจริง FTX เป็นเช่นนั้น ผู้ใช้หลายแสนหรือหลายล้านคนที่สูญเสียสินทรัพย์ crypto มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์จะ "โชคดี" ที่จะได้รับการชดเชยไม่กี่เซ็นต์เมื่อกระบวนการล้มละลายเสร็จสิ้น ตัวอย่างเช่น การดำเนินคดีล้มละลายของ Mt. Gox ยังคงไม่ได้รับการแก้ไขหลังจากช่วงเวลาเก้าปี แต่สำหรับบริการ ผลิตภัณฑ์ และเครื่องมือทางการเงินแบบกระจายศูนย์ ผู้ใช้สามารถรักษาทรัพย์สินของตนเองตามข้อตกลงหรือสถาปัตยกรรมระบบเฉพาะ ดังนั้นแม้ว่าโครงการจะล้มเหลว พวกเขายังคงสามารถถอนเงินจากบริการ ผลิตภัณฑ์ หรือเครื่องมือได้เพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสีย

ความล้มเหลวของการรวมศูนย์นำไปสู่การล่มสลายของ FTX แบบรวมศูนย์ Blockchain — และวิธีการกระจายอำนาจ — คือทางออก ไม่ใช่ปัญหา

DeFi นั้นยอดเยี่ยม: โค้ดคือกฎหมาย

ย่อหน้านี้เขียนโดย Jesus Robles, III, ผู้ช่วยเนื้อหา

DeFi นั้นแตกต่างจากการเงินแบบรวมศูนย์ที่ทึบแสง รากฐานของมันคือหินที่แข็งแกร่ง มีรากมาจากรหัสที่ไม่เปลี่ยนรูป และโปร่งใสอย่างสมบูรณ์ ในบางกรณี DeFi ขจัดความเป็นมนุษย์โดยสิ้นเชิง เช่น การตัดสินใจเรื่องเงินทุน ด้วย DeFi ผู้เข้าร่วมสามารถทำธุรกรรมอย่างเปิดเผยและโปร่งใสบนบล็อกเชน — แทนที่จะทำเบื้องหลังผ่านตัวดำเนินการทางการเงินที่ทึบแสง (กล่าวคือ ผิดพลาดได้) และอาจขัดแย้งกัน ดังนั้น DeFi จึงเป็นวิสัยทัศน์ที่เราควรพยายามทำให้สำเร็จ แทนที่จะยืนกรานใช้ระบบการเงินแบบรวมศูนย์ที่ไม่มีประสิทธิภาพ

DeFi ไม่เคย "ทำบาป" กฎจะถูกเข้ารหัสเป็นสัญญาอัจฉริยะ ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องเชื่อถือคู่สัญญา และไม่จำเป็นต้องไว้วางใจแพลตฟอร์มในการทำธุรกรรมทางการเงิน รหัสของ DeFi เป็นเพียงการดำเนินการตามที่ทั้งสองฝ่ายตกลง

ปริมาณการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEXs) พุ่งสูงขึ้นในเดือนพฤศจิกายนหลังจากความผิดพลาดของ FTX

ข้อพิสูจน์ที่ดีที่สุดว่า DeFi เหนือกว่าการเงินแบบรวมศูนย์คือการแข่งขันแบบตัวต่อตัว

“นอกจากนี้ ในขณะที่ข่าวการพังทลายของ FTX ทำให้ผู้ที่สงสัยเกี่ยวกับ crypto จำนวนมาก เราต้องการชี้ให้เห็นว่าการล่มล่าสุดทั้งหมดในระบบนิเวศของ crypto นั้นมาจากผู้เล่นแบบรวมศูนย์ ไม่ใช่โปรโตคอลแบบกระจายอำนาจ”

— Steven Alexopoulos นักวิเคราะห์ Cryptocurrency, JP Morgan, 10 พฤศจิกายน 2022

บริษัทการเงินแบบรวมศูนย์ที่เลิกกิจการไปแล้ว เช่น เซลเซียสและบล็อกไฟ ทำธุรกิจกับคู่สัญญา แล้วนำเงินเหล่านั้นไปลงทุนในโปรโตคอล DeFi สิ่งที่เกิดขึ้นต่อไปเป็นเรื่องไกลตัว: บริษัทการเงินที่รวมศูนย์เหล่านี้ถูกบังคับโดยสัญญาอัจฉริยะให้จ่ายคืนโปรโตคอล DeFi เซลเซียสถูกบังคับให้จัดลำดับความสำคัญในการชำระคืนเงินกู้ 400 ล้านดอลลาร์จาก Maker, Aave และ Compound เพื่อป้องกันไม่ให้หลักประกันถูกชำระบัญชี ไม่มีความสามารถในการ "ปรับโครงสร้าง" / ละเมิดสัญญาอัจฉริยะ ใน DeFi "ธุรกรรมคือธุรกรรม" - คุณไม่สามารถออกไปได้ บริษัทการเงินแบบรวมศูนย์ทุกแห่งถูกบังคับโดยสัญญาอัจฉริยะเพื่อชำระคืนข้อตกลง DeFi

ในทางกลับกัน บริษัทการเงินแบบรวมศูนย์เช่น FTX สามารถโกหกและโกงลูกค้าของตนเองได้ น่าเสียดายที่ลูกค้าของพวกเขาไม่น่าจะได้รับเงินคืน

ด้วย DeFi ผลลัพธ์จะแตกต่างออกไป ลูกค้าสามารถตรวจสอบข้อตกลงใน blockchain และมั่นใจได้ว่ารหัสจะดำเนินการธุรกรรมของพวกเขา

เหตุผลส่วนหนึ่งที่ FTX ล้มเหลวคือ Alameda ถูกกล่าวหาว่ามีบัญชีพรีเมียม นอกจากนี้ Alameda ยังได้รับอนุญาตให้ซื้อขายโดยไม่มีกลไกการชำระบัญชีอัตโนมัติเมื่อมีเลเวอเรจมากเกินไป อย่างไรก็ตาม ไม่มีแบ็คดอร์หรือการยอมจำนนใน DeFi สิ่งเหล่านี้ไม่ได้รับอนุญาตใน DeFi ใน DeFi กฎเดียวกันนี้ใช้กับทุกคน และโปรโตคอลไม่สามารถเบี่ยงเบนไปจากกฎเหล่านั้นได้

เราเชื่อว่า DeFi คืออนาคตของการเงิน และแม้ว่าจะมีประเด็นเฉพาะในช่วงแรกๆ อยู่บ้าง แต่แน่นอนว่ามันเป็นทางออกสำหรับความเสี่ยงและข้อจำกัดของการเงินแบบรวมศูนย์ เช่น การขาดความโปร่งใส ความเสี่ยงในการซื้อขายลับๆ การล้มละลาย การจัดการกองทุนที่ผิดพลาด การฉ้อโกง รอ. นี่เป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่เราลงทุนในโปรโตคอล DeFi บางตัว

เราเชื่อว่าอุตสาหกรรมการเข้ารหัสจะยังคงขับเคลื่อนการพัฒนาโปรโตคอล DeFi ต่อไป

โครงสร้างทางการเงินที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น: การแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุม

ย่อหน้านี้เขียนโดย Jesus Robles, III, Content Assistant และ Chia Jeng Yang, Investment Associate

แม้ว่า DeFi จะไม่สอดคล้องกับ CeFi ในบางแง่ แต่การอยู่ร่วมกันของฟินเทคทั้งสองนี้จะกลายเป็นบรรทัดฐาน แทนที่จะเป็น DeFi ที่ "เข้ามาแทนที่" CeFi โดยสิ้นเชิง

ที่กล่าวว่า CeFi สามารถและต้องปรับปรุงเนื่องจากเกี่ยวข้องกับ cryptocurrencies และต้องการการควบคุมที่ดีขึ้น โดยทั่วไป หน่วยงานที่ได้รับการควบคุมจะปลอดภัยกว่า และเราเชื่อว่ากฎระเบียบจะสร้างสถาบันการเงินที่มีโครงสร้างที่ปลอดภัยกว่าและมีมูลค่าสุทธิที่ดีกว่า และควรได้รับการยอมรับ

การแลกเปลี่ยน CeFi ที่มีการควบคุมสามารถทำได้และทำได้ดีมาก เรามีบางอย่างที่จะพูดเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยน cryptocurrency แบบรวมศูนย์ที่ได้รับการควบคุมอย่างดี โปร่งใสและเข้มงวด เช่น Coinbase, Bitstamp และ Circle ที่ Pantera ลงทุน

1. Coinbase

Coinbase เป็นบริษัทซื้อขายสาธารณะภายใต้กฎระเบียบที่เข้มงวด และในปี 2560 ได้กลายเป็นหนึ่งในหน่วยงานแรก ๆ ที่ได้รับ BitLicense สำหรับใบอนุญาตธุรกิจ crypto จาก New York Department of Financial Services (NYDFS) Coinbase ยังมีใบอนุญาตในแทบทุกรัฐในสหรัฐอเมริกา และยังคงแสวงหาและขออนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลระหว่างประเทศเพื่อสนับสนุนการเติบโตและการขยายตัวของแพลตฟอร์ม

ในเดือนมิถุนายน 2021 หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินแห่งสหพันธรัฐเยอรมัน (BaFin) ได้อนุญาตให้ Coinbase Germany GmbH เป็นผู้ดูแล cryptocurrency และใบอนุญาตการซื้อขายภายใต้ระบอบการออกใบอนุญาตใหม่ที่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2020 กรอบการออกใบอนุญาตของ BaFin เป็นกรอบแรกในสหภาพยุโรป โดย Coinbase Germany เป็นบริษัทแรกที่ได้รับใบอนุญาตดังกล่าว

ด้วยกฎระเบียบ ปัจจุบัน Coinbase เป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามปริมาณการซื้อขาย และเป็นหนึ่งในบริษัทที่ประสบความสำเร็จและโดดเด่นที่สุดในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ CeFi ที่มีการควบคุมใช้งานได้ดี!

2. Bitstamp

เราเชื่อว่า Bitstamp การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิตอลที่มีมาอย่างยาวนานที่สุด เป็นหนึ่งในผู้นำในอุตสาหกรรมในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบ เหตุผล:

• การดูแลสินทรัพย์แบบ 1:1 กับบริษัททรัสต์ที่ได้รับใบอนุญาต BitGo และสถาบันธนาคารที่ได้รับการควบคุมอื่นๆ

• มีประกันอาชญากรรม

• ขณะนี้เรากำลังร่วมมือกับ BitGo และ Ernst & Young เพื่อเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับความโปร่งใสของใบรับรองสำรองในงาน FTX

• เป็นการแลกเปลี่ยน cryptocurrency ครั้งแรกที่ได้รับใบอนุญาตในยุโรป: ในปี 2559 ได้รับใบอนุญาตหน่วยงานชำระเงิน EBA ในลักเซมเบิร์ก

• เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทที่มี NYDFS BitLicense เพื่อดำเนินการในรัฐนิวยอร์ก

• ตรวจสอบโดย Ernst & Young ในแต่ละสี่ปีที่ผ่านมา

• ถือทุนสำรองตามที่ NYDFS กำหนด

Bitstamp ซึ่งปัจจุบันเป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับห้าโดยปริมาณการซื้อขาย ได้เห็นส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้ใช้หนีการแลกเปลี่ยนที่เป็นอันตรายในต่างประเทศเพื่อความปลอดภัยและได้รับการควบคุม

CeFi ที่มีการควบคุมใช้งานได้ดี!

3. Circle

Circle ออก USDC ซึ่งเป็นสกุลเงินที่มั่นคง ซึ่งเปรียบเสมือนทางเข้าสู่โลกที่เข้ารหัสมากกว่าการแลกเปลี่ยน ทุก USDC บนอินเทอร์เน็ตได้รับการสนับสนุน 100% ด้วยเงินสดและตั๋วเงินคลังระยะสั้นของสหรัฐฯ ดังนั้นจึงสามารถแปลงเป็น USD ได้เสมอในอัตราส่วน 1:1 (Stablecoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลสำรองที่ได้รับการสนับสนุนซึ่งออกแบบมาเพื่อใช้ประโยชน์จากการกระจายอำนาจของบล็อกเชน ในขณะที่ลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาโดยทั่วไปของตลาดสกุลเงินดิจิทัล)

ทุนสำรอง Circle USDC ถือครองและบริหารโดยสถาบันการเงินชั้นนำของสหรัฐฯ รวมถึง BlackRock และ BNY Mellon ทุก ๆ เดือน Grant Thornton LLP (หนึ่งในบริษัทตรวจสอบบัญชี ภาษี และที่ปรึกษาที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา) จะจัดทำรายงานเกี่ยวกับขนาดของทุนสำรอง USDC

Circle เช่น PayPal, Stripe และ Apple Pay ได้รับอนุญาตให้ส่งเงินภายใต้กฎหมายของรัฐของสหรัฐอเมริกา งบการเงินของ Circle ได้รับการตรวจสอบเป็นประจำทุกปีและอยู่ภายใต้การตรวจสอบของ SEC

ในสหรัฐอเมริกา Circle ยังได้รับการควบคุมในฐานะธุรกิจบริการทางการเงินโดย Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา

นอกสหรัฐอเมริกา Circle ได้รับการควบคุมโดย Financial Conduct Authority ของสหราชอาณาจักรในฐานะสถาบันการเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMI) ภายใต้ความรับผิดชอบของกระทรวงการคลังและรัฐสภาแห่งสหราชอาณาจักร

เมื่อเร็ว ๆ นี้ Circle ยังได้รับการอนุมัติในหลักการจาก Monetary Authority of Singapore (MAS) ในฐานะผู้รับใบอนุญาตสถาบันการชำระเงินรายใหญ่ สิ่งนี้ทำให้ Circle สามารถให้บริการผลิตภัณฑ์การชำระเงินแบบดิจิทัล บริการโอนเงินข้ามพรมแดนและภายในประเทศในสิงคโปร์ จึงกลายเป็นบริการทางการเงินและแอปพลิเคชั่นทางธุรกิจยุคใหม่

Circle ตรวจสอบการดำเนินการของรัฐบาลดังกล่าวอย่างใกล้ชิดเพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขาปฏิบัติตามพันธกรณีในอนาคต

ด้วยแนวทางที่ระมัดระวังในการควบคุม Circle ได้กลายเป็นหนึ่งในพอร์ทัลที่ดำเนินการมายาวนานที่สุดและน่าเชื่อถือที่สุดสำหรับโลกของคริปโต ซึ่งนำไปสู่การยอมรับของ Stablecoins และมักจะสนับสนุนกฎระเบียบของอุตสาหกรรมที่เหมาะสมกว่า

กฎระเบียบและ DeFi

ย่อหน้านี้เขียนโดย Jesus Robles, III, Content Assistant และ Chia Jeng Yang, Investment Associate

โดยทั่วไป หน่วยงานที่ได้รับการควบคุมจะปลอดภัยกว่า และเราเชื่อว่ากฎระเบียบจะสร้างสถาบันการเงินที่มีโครงสร้างที่ปลอดภัยกว่าและมีมูลค่าสุทธิที่ดีกว่า และควรได้รับการยอมรับ กฎระเบียบเป็นหนึ่งในเครื่องมือหลายอย่างที่ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับโครงสร้างความปลอดภัยและช่วยจับผู้ไม่หวังดี — แต่มันก็มีข้อจำกัด โครงสร้างทางกฎหมายและข้อบังคับควรถูกมองว่าเป็นวิธีการรักษาความปลอดภัยที่ดีแต่ไม่สมบูรณ์ เป็นเพียงหนทางไปสู่จุดสิ้นสุดของ "การเงินที่มีโครงสร้างปลอดภัยกว่า"

ในสภาพแวดล้อมระดับโลกที่เปิดกว้างมากขึ้นซึ่งสร้างขึ้นโดยสกุลเงินดิจิทัล DeFi จะต้องปกป้องผู้ใช้ด้วยรหัส และเพื่อจุดประสงค์ที่ไม่ไว้วางใจ ไม่มีอะไรเชิงกลไก โครงสร้าง หรือความน่าเชื่อถือมากไปกว่ารหัส

ในขณะที่การล่มของ FTX ยังคงดำเนินต่อไป โปรโตคอล DeFi จำนวนมากยังทำงานเหมือนเดิม ซึ่งหลายโปรโตคอลได้รับการเสริมความแข็งแกร่งจากการล้มละลายจำนวนมากที่เกิดขึ้นในปีนี้

“เราควรพูดถึงลักษณะการกระจายอำนาจของ DeFi เพราะมันก่อให้เกิดปัญหาต่างๆ มากมาย โดยเฉพาะกับหน่วยงานกำกับดูแล เราเคยชินกับการลงมือปฏิบัติจริง ตัวอย่างเช่น ผู้ตรวจสอบธนาคารฝังตัวอยู่ในธนาคาร สำนักงานของพวกเขาเป็นของพวกเขา ธนาคารที่มีการควบคุม DeFi และ DAO ตั้งคำถามที่ยากมากเกี่ยวกับบทบาทของหน่วยงานกำกับดูแล"

— Rostin Behnam ประธาน CFTC, DeCenter Inaugural Summit ในพรินซ์ตัน 30 พฤศจิกายน 2565

แนวโน้มด้านกฎระเบียบ: การรับรองความถูกต้องตามกฎหมายของอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีในอนาคต

“แม้ว่านี่จะเป็นความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าการพังทลายของ FTX ที่ได้รับการเผยแพร่อย่างดีสามารถเร่งไทม์ไลน์ได้อย่างมากสำหรับการเปิดตัวกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ cryptocurrency (คล้ายกับระเบียบการธนาคารใหม่หลังจาก GFC (Global Financial Crisis)) ”

“ด้วยเหตุนี้ เรามองว่าการพังทลายของ FTX เป็นการก้าวถอยหลังสำหรับอุตสาหกรรมแต่มันสามารถพิสูจน์ได้ว่าเป็นตัวกระตุ้นสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตให้ก้าวไปข้างหน้าสองก้าว การจัดตั้ง cryptocurrencies เป็นตัวกระตุ้นที่จำเป็นในการผลักดันการยอมรับ cryptocurrencies ในระดับสถาบัน"

— Steven Alexopoulos นักวิเคราะห์ Cryptocurrency, JP Morgan, 10 พฤศจิกายน 2022

ตาม "ประกาศเกี่ยวกับการป้องกันและจัดการกับความเสี่ยงในการทำธุรกรรมสกุลเงินเสมือนเพิ่มเติม" ที่ออกโดยธนาคารกลางและหน่วยงานอื่น ๆ เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้น และไม่ส่งเสริมหรือสนับสนุนการดำเนินการและการลงทุนใด ๆ พฤติกรรม เข้าร่วมในการปฏิบัติทางการเงินที่ผิดกฎหมาย

คำเตือนความเสี่ยง:

ตาม "ประกาศเกี่ยวกับการป้องกันและจัดการกับความเสี่ยงในการทำธุรกรรมสกุลเงินเสมือนเพิ่มเติม" ที่ออกโดยธนาคารกลางและหน่วยงานอื่น ๆ เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้น และไม่ส่งเสริมหรือสนับสนุนการดำเนินการและการลงทุนใด ๆ พฤติกรรม เข้าร่วมในการปฏิบัติทางการเงินที่ผิดกฎหมาย