ทำความเข้าใจการแลกเปลี่ยน "สภาพคล่องผสม" "IDEX" ในบทความเดียว
「x * y = k」。
นี่อาจเป็นแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่สำคัญที่สุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัลในช่วงหนึ่งหรือสองปีที่ผ่านมา - โมเดลการทำตลาดอัตโนมัติแบบกระจายอำนาจ (AMM) ที่พัฒนาขึ้นจากสูตรนี้และรูปแบบต่างๆ การแลกเปลี่ยน (DEX) มีความสำคัญอย่างยิ่ง บทบาทในคลื่น DeFi นี้
นับตั้งแต่มีแนวคิดของสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้น "การซื้อขาย" เป็นรูปแบบกิจกรรมประจำวันสำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่มาโดยตลอด แต่ในอุตสาหกรรมนี้ที่สนับสนุน "การกระจายอำนาจ" การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) ได้ครอบงำธุรกรรมในช่องทางเดินของ ก่อนที่แนวคิด AMM จะถูกนำมาใช้ มีโครงการแรกๆ เช่น Counterparty และ Airswap ที่พยายามท้าทายยักษ์ใหญ่ที่รวมศูนย์ แต่พวกเขาก็ค่อยๆ จางหายไป
เหตุผลคือแนวคิดหลักของ DEX ในยุคเริ่มต้นของการพัฒนายังคงสร้างโมเดล CEX ที่เติบโตเต็มที่ เช่น สมุดคำสั่งซื้อ + การจับคู่ในกลไกการทำตลาด อย่างไรก็ตาม ได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น เวลาในการสร้างบล็อก ลำดับการสร้างบล็อก และค่าธรรมเนียมน้ำมัน ออนเชนมีความซับซ้อนและยืดหยุ่นน้อยกว่าออฟเชน (เซิร์ฟเวอร์รวมศูนย์) ดังนั้นธุรกรรมและการดำเนินการจริงของ "แบบจำลอง CEX เหล่านี้ DEX" ประสบการณ์ในเมืองมักห่างไกลจาก CEX จริง พูดง่ายๆ ก็คือ DEXs แบบ Early Bird เหล่านี้ไม่สามารถหาโมเดลการซื้อขายที่สามารถปรับให้เข้ากับสภาพแวดล้อมบนเครือข่ายได้
และ AMM คือ "รูปแบบการทำธุรกรรมที่สามารถปรับให้เข้ากับสภาพแวดล้อมในห่วงโซ่" ที่อุตสาหกรรมรอคอย AMM เริ่มต้นจากเอกสาร "การปรับปรุงความต้านทานการวิ่งด้านหน้าของผู้ดูแลสภาพคล่อง x*y =k" โดย V God และได้รับการพัฒนาใน Uniswap ซึ่งเป็นผู้นำในปัจจุบันของ DeFi ตามแบบจำลองทางคณิตศาสตร์แบบคลาสสิกของ "x * y = k" AMM ได้ทำลายข้อจำกัดทางความคิดโดยธรรมชาติของสมุดคำสั่งก่อนหน้า + การจับคู่ DEX และปลดปล่อย DEX จากการคัดลอกแบบจำลองและการพึ่งพาใบเสนอราคาใน CEX ได้สำเร็จ
วันนี้ DEX สิบอันดับแรกที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดล้วนใช้ AMM และรุ่นต่างๆ ของมัน ปริมาณการซื้อขายรายวันของโครงการชั้นนำ เช่น Uniswap, Sushiswap และ Curve สูงถึงหลายร้อยล้านหรือมากกว่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่น้อยกว่า CEX Let more ไม่ใช่เรื่องเกินจริงที่จะบอกว่าเป็นการเกิดขึ้นของ AMM ที่ช่วยให้ DEX ทำลายการผูกขาดของ CEX ในตลาดซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล และทำให้ธุรกรรมบนเครือข่ายที่ไม่ได้รับอนุญาต เปิดกว้าง ฟรี ง่ายและมีประสิทธิภาพเป็นจริงได้
AMM ไม่สมบูรณ์แบบ
แม้ว่า AMM จะเกิดขึ้นแล้ว แต่ทุกอย่างก็มีกำไรและขาดทุน และ AMM ก็ไม่ได้สมบูรณ์แบบ ในรายละเอียด "ข้อบกพร่อง" หลักของ AMM สามารถสรุปได้เป็นสี่ประเด็นต่อไปนี้:
ข้อแรกคือข้อจำกัดในระดับการทำงาน ใบเสนอราคา และการทำธุรกรรมของ AMM DEX จะต้องเสร็จสมบูรณ์ตามสถานะตามเวลาจริงและการเปลี่ยนแปลงของกลุ่มการแลกเปลี่ยน ดังนั้น หากไม่มีบริการเสริม DEX ส่วนใหญ่สามารถรองรับธุรกรรมการแลกเปลี่ยนแฟลชเท่านั้น มันเป็นสมุดคำสั่งดั้งเดิม + ราคาตลาดในการแลกเปลี่ยนที่ตรงกันเพื่อรับคำสั่งโดยตรง และเป็นไปไม่ได้ที่จะวางคำสั่งในตำแหน่งราคาที่เหมาะสม สำหรับผู้ใช้จะขาดความยืดหยุ่นในการปฏิบัติงาน
ประการที่สอง สภาพคล่องของ AMM DEX ขึ้นอยู่กับกลุ่ม Exchange เป้าหมายทั้งหมด เมื่อขนาดของธุรกรรมเดียวใหญ่เกินไปเมื่อเทียบกับ Exchange Pool การขาดทุน Slippage จำนวนมากมักจะเกิดขึ้น วิธีหนึ่งในการแก้ปัญหานี้คือการแบ่งการซื้อขายเดียวออกเป็นหลาย ๆ การซื้อขายและรอให้บอทเก็งกำไรกำหนดราคาในหลาย ๆ การแลกเปลี่ยน แต่การทำเช่นนั้นจะเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มเติมอย่างเห็นได้ชัด
จากนั้น เนื่องจากกลไกการซื้อขายที่เหมาะสมที่สุดสำหรับสภาพแวดล้อมบนห่วงโซ่ ขั้นตอนทั้งหมดตั้งแต่การทำตลาดไปจนถึงการซื้อขาย AMM DEX จึงเสร็จสมบูรณ์บนห่วงโซ่ ดังนั้น ธุรกรรมทั้งหมดจำเป็นต้องรอการบรรจุในห่วงโซ่ ในช่วงระยะเวลาของ ความคับคั่งของเครือข่ายอาจใช้เวลารอนาน นอกจากนี้ ธุรกรรมบนเครือข่ายยังหมายถึงต้นทุนจำนวนมาก สำหรับธุรกรรมขนาดเล็ก ในหลายกรณี กำไรจากธุรกรรมไม่สามารถครอบคลุมค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมด้วยซ้ำ แม้ว่าจะมีการระเบิดร่วมกันของเครือข่ายสาธารณะรุ่นใหม่และเลเยอร์ 2 ประสิทธิภาพของเครือข่ายในปัจจุบันในระบบนิเวศใหม่หลายแห่งได้รับการปรับปรุงอย่างมาก และต้นทุนก๊าซก็ลดลงสู่ระดับที่ค่อนข้างต่ำ แต่เนื่องจากกิจกรรมการทำธุรกรรมส่วนใหญ่ ยังคงเกิดขึ้นใน Ethereum ดังนั้นปัญหานี้จึงยังคงอยู่
ประการสุดท้าย เนื่องจากธุรกรรมบนห่วงโซ่จะถูกจัดเรียงเมื่อพวกเขาได้รับการบรรจุและยืนยัน พวกเขามักจะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะถูกฉกฉวยไประหว่างการดำเนินการจริง (โดยเฉพาะธุรกรรมที่มีมูลค่ามาก) และผลประโยชน์บางอย่างจะถูกแย่งชิงไปโดยนักขุด นอกจากนี้ ผู้ใช้หลายคนที่ใช้ AMM DEX อาจพบความล้มเหลวในการทำธุรกรรม ณ สิ้นเดือนสิงหาคม Hayden Adams ผู้ก่อตั้ง Uniswap ทวีตว่าอัตราการทำธุรกรรมล้มเหลวในอดีตของ Uniswap อยู่ที่ประมาณ 10% - 15%
สำหรับผู้ใช้การซื้อขาย "ข้อบกพร่อง" โดยละเอียดดังกล่าวมีผลกระทบเชิงลบต่อประสบการณ์ของ AMM DEX อย่างเห็นได้ชัด สำหรับผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพ การสร้างตลาดอัตโนมัติของ AMM เป็นกลไกการทำตลาดเฉื่อยโดยพื้นฐานแล้ว ดังนั้นจึงไม่เอื้อต่อสิ่งเหล่านี้ ทีมงานมืออาชีพเพื่อให้ความได้เปรียบทางเทคนิคของพวกเขาอย่างเต็มที่ และเพิ่มผลกำไรผ่านการดำเนินการที่ยืดหยุ่น
มีวิธีใดที่จะปรับปรุงสิ่งนี้ได้บ้าง? เป็นเวลานานแล้วที่ผู้เล่นในเส้นทาง DEX ได้สำรวจแนวทางแก้ไขปัญหาข้างต้นในระดับต่างๆ เช่น การใช้ฟังก์ชันคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการโดยการรวมบริการเสริม เช่น เจลาโต้ การขยายไปสู่ระบบนิเวศใหม่เพื่อแก้ปัญหาต้นทุนก๊าซ และการปรับปรุง แบบจำลองทางคณิตศาสตร์ของ AMM (เช่น PMM ของ DODO) เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้สภาพคล่อง แต่ในมุมมองของ IDEX อาจมีวิธีแก้ปัญหาที่ตรงกว่า
วิธีแก้ปัญหาของ IDEX: หนังสือสั่งซื้อ + AMM
เพื่อแก้ปัญหาข้างต้น IDEX จึงหันมาสนใจสมุดคำสั่งซื้อและระบบการจับคู่ธุรกรรมที่มีความสมบูรณ์สูงในฟิลด์ CEX และเสนอแนวคิดของ "สภาพคล่องแบบไฮบริด" เป็นครั้งแรกในอุตสาหกรรม ในมุมมองของ IDEX สมุดคำสั่งซื้อ + โมเดลการจับคู่ ซึ่งเป็นรูปแบบการดำเนินการแลกเปลี่ยนที่คลาสสิกและสมบูรณ์ที่สุด มีเหตุผลที่ชัดเจนสำหรับความสำเร็จ และข้อดีของมันอาจมาชดเชยข้อเสียของ AMM
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง IDEX จะไม่เพียงสร้างกลุ่มการแลกเปลี่ยนประเภท AMM บนเชนเท่านั้น แต่ยังสร้างระบบสมุดคำสั่งซื้อตามการจับคู่นอกเชนอีกด้วย หลังจากนั้น IDEX จะกำหนดปริมาณเส้นราคาในกลุ่มการแลกเปลี่ยน AMM เป็นคำสั่งซื้อที่ระดับราคาต่างๆ กันผ่านระบบแผนที่เฉพาะ และวางไว้ในสมุดคำสั่งซื้อในเวลาเดียวกันกับคำสั่งซื้อที่จับคู่แบบออฟไลน์ เครื่องมือธุรกรรมจะจับคู่โดยอัตโนมัติ การรวมราคาที่ดีที่สุดเพื่อค้นหาเส้นทางการทำธุรกรรมที่คุ้มค่าที่สุดสำหรับผู้ใช้
ด้วยวิธีนี้ IDEX จะสามารถใช้ประโยชน์จากความเปิดกว้าง อิสระ และความสะดวกในการใช้งานของ AMM ตลอดจนความครบครันของการดำเนินงานและข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพของสมุดคำสั่งซื้อ + การจับคู่
สำหรับผู้ใช้ทั่วไป การดำเนินการซื้อขายบน IDEX สามารถวางคำสั่งได้อย่างอิสระในตำแหน่งราคาที่เหมาะสม และความยืดหยุ่นของการดำเนินการจะดีขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน ไม่จำเป็นต้องเสียค่าใช้จ่ายและค่าใช้จ่ายด้านเวลามากเกินไปสำหรับธุรกรรมเดียว และกลไกการซื้อขายของ IDEX จะดำเนินการอย่างรวดเร็วโดยการประมวลผลคำสั่งซื้อที่ตรงกันทั้งหมด ความเสี่ยงของการทำธุรกรรมที่ล้มเหลวหรือการดำเนินการล่วงหน้าจะได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ นอกจากนี้ ต้องขอบคุณประเภทคำสั่งซื้อคู่ การเลื่อนไหลของผู้ใช้เมื่อทำการซื้อขายบน IDEX จะลดลงอย่างมาก ลดลงและข้อเสนอแนะในใบเสนอราคาโดยรวมจะสมเหตุสมผลมากขึ้น
สำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง การเปลี่ยนแปลงที่เกิดจากนวัตกรรมของ IDEX นี้ชัดเจนยิ่งขึ้น ผู้ให้บริการสภาพคล่องทั่วไป (LPs) ที่คุ้นเคยกับ AMM DEX สามารถสร้างการขุด LP ต่อไปในแหล่งแลกเปลี่ยน AMM ของ IDEX ในขณะที่ทีมสร้างตลาดมืออาชีพสามารถใช้เครื่องมือ API ที่ IDEX จัดหาให้ในระบบสมุดคำสั่ง การดำเนินการมีความยืดหยุ่นและสูง การทำตลาดความถี่ เมื่อเปรียบเทียบกับวิธีการสร้างตลาดที่ใช้งานอยู่ตามระบบขี้เกียจเช่น Uniswap v3 กลไกการทำตลาดที่ใช้งานมากกว่าของ IDEX ที่ด้านล่างมีประสิทธิภาพการใช้เงินทุนสูงกว่า ซึ่งสามารถช่วยทีมงานมืออาชีพขยายผลประโยชน์จากการสร้างตลาดได้
โซลูชันข้างต้นจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการใน IDEX เวอร์ชัน v3 ล่าสุด ปัจจุบัน สภาพแวดล้อม Sandbox เวอร์ชันนี้ได้รับการปรับใช้กับเครือข่ายทดสอบของ Polygon ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้ API และผู้ใช้การซื้อขายแบบเป็นโปรแกรม (ผู้สร้างตลาด ผู้ค้าอัลกอริทึม ฯลฯ) สามารถทดสอบฟังก์ชันสภาพคล่องแบบผสมของ IDEX v3 ได้แล้ว
ตามแผนโร้ดแมปที่เผยแพร่ในเดือนพฤษภาคม IDEX วางแผนที่จะเปิดตัวสภาพคล่องแบบไฮบริดอย่างเป็นทางการในไตรมาสที่ 3 ของปีนี้ การพิจารณาจากความคืบหน้าจริงในปัจจุบันนั้นล่าช้าเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากผลิตภัณฑ์ทดสอบได้รับการปล่อยตัวออกมาจึงต้องเป็น ก่อนการเปิดตัว mainnet อย่างเป็นทางการอีกเพียงไม่นาน
AMM และหนังสือสั่งซื้อไม่จำเป็นต้องเป็น "อย่างใดอย่างหนึ่ง"
หลังจากทำความเข้าใจเชิงลึกเกี่ยวกับการออกแบบผลิตภัณฑ์ของ IDEX แล้ว เราพบว่า IDEX ไม่ได้ทำให้ความคิดของตัวเองมั่นคงและตกลงไปเลือกกลไกการทำตลาดหลักสองแบบของ AMM และสมุดคำสั่งซื้อ แต่ดำเนินการจากความต้องการและวิเคราะห์ตามลำดับอย่างมีเหตุผล ความแตกต่างของจุดแข็งและจุดอ่อนและใช้วิธีการที่ชาญฉลาดในการรวมกลไกทั้งสองเข้าด้วยกัน
หลังจากการระเบิดของ DeFi หลายคนในอุตสาหกรรมเชื่อว่า AMM เป็นการอัปเกรดเมื่อเทียบกับ order book แต่ข้อความนี้อาจไม่ถูกต้อง แม้ว่า AMM จะส่งเสริมการเพิ่มขึ้นอย่างประสบความสำเร็จของ DEX ในฐานะกลไกตลาดที่ทดสอบแล้วในตลาด เห็นได้ชัดว่าหนังสือมีข้อดีของมันเอง AMM ไม่สามารถสูงกว่าสมุดคำสั่งซื้อ แต่เหมาะสำหรับความต้องการในการพัฒนาตลาดในสภาพแวดล้อมเฉพาะ
ท้ายที่สุดแล้ว AMM และ Order Book ไม่เคยมีความสัมพันธ์แบบ "อย่างใดอย่างหนึ่ง" ตราบใดที่ได้รับการออกแบบมาอย่างเหมาะสม พวกเขายังสามารถ "เสริมกัน" ได้อีกด้วย
