สธ.หนาว ก.ล.ต.เผชิญหลายความท้าทาย

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) มีการเจรจากับเขตข้อมูลการเข้ารหัสบ่อยขึ้น และกลุ่มแรกที่ได้รับสัญญาณของการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นคือการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์

เมื่อเร็วๆ นี้ ตามรายงานของสื่อต่างประเทศ สหรัฐอเมริกาได้ขยายการสืบสวนไปยังแพลตฟอร์มการซื้อขาย Binance และขณะนี้ทางการกำลังตรวจสอบการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในและการจัดการตลาดที่เป็นไปได้ เป็นสัญญาณล่าสุดของการตรวจสอบการแลกเปลี่ยน cryptocurrency ในประเทศ

ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา หลายประเทศหรือภูมิภาคได้ออกสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยน cryptocurrency แบบรวมศูนย์ หลังจากพิจารณาแล้ว เราจะเห็นว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ, คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของประเทศไทย, ธนาคารกลางแห่งเคย์แมน, หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสิงคโปร์, สำนักงานบริการทางการเงินของญี่ปุ่น และหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของตลาดสหราชอาณาจักร การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไปยังระดับต่างๆ กัน แม้แต่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องก็ถูกยื่นฟ้อง

เมื่อวันที่ 15 กันยายน Stephen Stonberg ซีอีโอของ Bittrex Global ซึ่งเป็นหนึ่งในการแลกเปลี่ยนการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกากล่าวว่าเมื่อเผชิญกับกฎระเบียบที่เข้มงวด Bittrex กำลังสำรวจ "ที่หลบภัย" และที่หลบภัยที่ Bittrex อ้างถึงอาจอยู่ใน STO และเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์โทเค็นการรักษาความปลอดภัย

Bittrex ยังระบุด้วยว่ากำลังทดสอบผลิตภัณฑ์จำนวนหนึ่งซึ่งเรียกว่า "tokenized Google, tokenized Tesla" และขณะนี้ขายให้กับลูกค้าจำนวนน้อยเท่านั้นภายใต้ใบอนุญาตธุรกิจดิจิทัลที่เกี่ยวข้องในเบอร์มิวดา

"ที่หลบภัย" ดังกล่าวเป็นไปได้หรือไม่?

ก.ล.ต. ขึ้นเขียง หลักเกณฑ์การกำกับดูแลอยู่ที่ไหน?

ตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีนี้ หลายประเทศและภูมิภาคได้ออกคำเตือนในระดับที่แตกต่างกันไปยัง Binance ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุด

การกระทำเหล่านี้ดูเหมือนจะแสดงให้เห็นว่าการแลกเปลี่ยนไม่สามารถหลีกเลี่ยงกฎหมายของประเทศได้โดยการดำเนินการในเขตอำนาจศาลอื่น นักลงทุนจำเป็นต้องใช้การแลกเปลี่ยน cryptocurrency ที่ได้รับอนุญาตในประเทศหรือภูมิภาคของตน เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่สินทรัพย์จะถูกอายัดหรือแม้แต่ถูกยึด

ในทางกลับกัน สหรัฐอเมริกาซึ่งมีกรอบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่สมบูรณ์ที่สุดก็กำลังให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นนวัตกรรมใหม่

เมื่อไม่นานมานี้ Coinbase บริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ วางแผนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ให้ยืมสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งถูกคัดค้านอย่างชัดเจนจาก SEC ตามข้อมูลสาธารณะจากหลายช่องทางผลิตภัณฑ์ที่ยังไม่เปิดตัวนี้ช่วยให้นักลงทุนได้รับดอกเบี้ยจากสกุลเงินดิจิทัลที่พวกเขาถืออยู่ ก.ล.ต. เชื่อว่าผลิตภัณฑ์ให้ยืมสกุลเงินดิจิทัลนี้เป็นของประเภทพันธบัตรและได้ออกประกาศ Wells เพื่อแสดงความ แนวทางการต่อต้านที่ชัดเจน

(*หมายเหตุ: ประกาศจาก Wells: ก.ล.ต. ออกคำเตือนอย่างไม่เป็นทางการแก่บริษัทจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาก่อนการฟ้องร้องทางแพ่ง บริษัทจดทะเบียนที่ได้รับหนังสือแจ้งดังกล่าวสามารถสื่อสารและเจรจากับ ก.ล.ต. ก่อนรับฟ้องอย่างเป็นทางการ)

นี่เป็นแถลงการณ์ล่าสุดของ ก.ล.ต. เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์การให้ยืมสกุลเงินดิจิทัล Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. เมื่อเร็ว ๆ นี้เน้นย้ำถึงทัศนคติที่ว่า กฎหมายหลักทรัพย์ควรได้รับการกำกับดูแลโดยหน่วยงานกำกับดูแล

เนื่องจากผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น เงินกู้ การจำนอง และ Swap อยู่ในโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการโต้ตอบกับผลิตภัณฑ์ในห่วงโซ่ การกระทำเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าการดำเนินการของ SEC ในตลาดการเข้ารหัสนั้นรวดเร็วกว่าที่คิด

หลังจากนั้น การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ให้ยืมของ Coinbase อาจล่าช้าอย่างมาก

Brian Armstrong CEO ของ Coinbase ได้กล่าวต่อสาธารณะในเรื่องนี้ว่า "เรามุ่งมั่นที่จะปฏิบัติตามกฎหมาย แต่บางครั้งกฎหมายก็ไม่ชัดเจน ดังนั้นหาก SEC ต้องการออกคำแนะนำ เราก็ยินดีที่จะปฏิบัติตาม หาก SEC สามารถ ถ้าบังคับใช้เท่ากันก็ไม่เป็นไร"

ที่นี่ CEO กล่าวถึงประเด็นที่ค่อนข้างสำคัญในกฎระเบียบเกี่ยวกับการเข้ารหัสลับ: "กฎหมายไม่ชัดเจน"

เมื่อต้นเดือนกรกฎาคม 2017 หลังจากเหตุการณ์การพิจารณาคดีของ "DAO" รัฐบาลสหรัฐฯ ได้เสนอให้สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ควรกำกับดูแลตลาดโทเค็น ในด้านการเข้ารหัสใหม่ ก.ล.ต. ใช้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ของสหรัฐอเมริกาเพื่อรวมโทเค็นที่อาจเหมาะสมกับการควบคุมหลักทรัพย์ในขอบเขตการกำกับดูแลที่มีอยู่ และเรียกพวกเขาว่า "โทเค็นความปลอดภัย" ซึ่งเรียกว่า ST และสำหรับบางคน โทเค็นที่ไม่เหมาะสมกับการควบคุมหลักทรัพย์ถูกจัดประเภทเป็น "โทเค็นยูทิลิตี้" หรือเรียกสั้นๆ ว่า UT

ตั้งแต่นั้นมากรอบการกำกับดูแลการเข้ารหัสที่มีอยู่ในสหรัฐอเมริกาได้ใช้การทดสอบ Howey เพื่อกำหนด ST แต่ยังมีที่ว่างสำหรับความคลุมเครือในแนวคิดนั้น ๆ สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่เน้นคุณลักษณะ UT ของพวกเขา และกฎระเบียบก็อยู่ในพื้นที่สีเทาสำหรับหลาย ๆ คน ปี.

ตั้งแต่ปี 2019 ผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลบางรายเลือกที่จะลงทะเบียนกับ SEC ก่อนออกเพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้นจากลักษณะของโทเค็น

อย่างไรก็ตาม มุมมองกระแสหลักในชุมชนการเข้ารหัสยืนยันว่าสินทรัพย์และหลักทรัพย์ที่เข้ารหัสนั้นไม่ใช่แอตทริบิวต์เดียวกัน

ในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบดังกล่าว ความถี่ของการฟ้องร้องที่เกี่ยวข้องกับฟิลด์การเข้ารหัสนั้นไม่สูงนัก และจำเลยส่วนใหญ่มักเลือกที่จะจ่ายค่าชดเชยและยอมความ ตัวอย่างเช่น ในสัปดาห์นี้ สำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ได้เรียกเก็บเงินจาก Media Group Inc. และ Saraca Media สำหรับการออกหลักทรัพย์ดิจิทัล G-Coins หรือ G-Dollars ที่ไม่ได้จดทะเบียนอย่างผิดกฎหมาย สิ้นสุด

ตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2020 โครงการการเงินแบบกระจายศูนย์ได้ปรากฏขึ้นบ่อยครั้ง และแนวคิดทางการเงินแบบกระจายที่ DeFi นำมาใช้นั้นกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และความเร็วของนวัตกรรมของตลาดการเข้ารหัสทั้งหมดก็แทบจะไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ความเร็วของนวัตกรรมในตลาด cryptocurrency และความยากในการกำกับดูแลทำให้ความคืบหน้าที่สำคัญของ SEC ในการกำกับดูแลการเข้ารหัสช้าลงเล็กน้อย

ในเดือนเมษายนของปีนี้ ตรงกับการเปลี่ยนแปลงของ SEC และฟิลด์การเข้ารหัสมีความคาดหวังสูงสำหรับ SEC ใหม่ ในขณะเดียวกัน ตลาดการเข้ารหัสที่เพิ่มสูงขึ้นดูเหมือนจะทำให้ ก.ล.ต. ต้องชี้แจงกระบวนการกำกับดูแลอย่างเร่งด่วนมากขึ้น

กรณีที่ชัดเจนที่สุดกรณีหนึ่งคือร่างกฎหมายโครงสร้างพื้นฐานที่เสนอโดยฝ่ายบริหารของ Biden ในเดือนสิงหาคม ร่างกฎหมายกล่าวถึงคำจำกัดความของ "นายหน้า" ในประเด็นการเก็บภาษีการเข้ารหัส แนวคิดนี้ อุตสาหกรรมการเข้ารหัสและรัฐสภาได้ดำเนินการสนทนาและสื่อสารกันหลายรอบ ไม่ว่าคำจำกัดความจะเกี่ยวข้องกับนักพัฒนาซอฟต์แวร์ นักขุดการเข้ารหัส ผู้ดำเนินการโหนด การอภิปรายอย่างเข้มข้น ในประเด็นต่างๆ เช่น การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ นี่แสดงให้เห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยังต้องการเวลาเพื่อทำความเข้าใจและแยกย่อยสิ่งใหม่ๆ

ท่ามกลางกฎข้อบังคับดังกล่าว หลายคนกำลังเรียกร้องให้สำนักงาน ก.ล.ต. ปรับปรุงกฎระเบียบของ cryptocurrencies เมื่อเร็วๆ นี้ วุฒิสมาชิกเอลิซาเบธ วอร์เรน ได้เสนอประเด็นย่อยต่อ SEC เช่น การหยุดชะงักของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิตอล ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สูง และการรวมทางการเงิน

กฎเกณฑ์การกำกับดูแลที่มีอยู่อาจไม่เพียงพอ

Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. พูดบ่อย ๆ ตั้งแต่วันอังคาร ตามรายงานของสื่อต่างประเทศ ประธานได้ให้ความมั่นใจกับวุฒิสภาว่าเขากำลังกำหนดชุดของกฎอย่างรวดเร็วเพื่อกำกับดูแลตลาด cryptocurrency ที่ผันผวน ในขณะเดียวกันก็รักษาสมดุลของการคุ้มครองนวัตกรรม

ในเวลาเดียวกัน ก.ล.ต. กำลังตรวจสอบ Uniswap และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์อื่น ๆ และข้อมูลก็ไหลออกมาจากสื่อบางแห่งเช่นกัน ตลาดการเข้ารหัสอาจต้องให้ความสนใจมากขึ้นกับประเด็นการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

STO: ภายใต้การปฏิบัติตามนั้นเต็มไปด้วย "จุดบอด"

ในทิศทางของการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การแลกเปลี่ยนที่ปฏิบัติตามซึ่งแสดงโดย Bittrex เริ่มกลับมาที่ STO เก่าอีกครั้ง

นี่เป็นทิศทางต่อไปในการพัฒนาการปฏิบัติตาม cryptocurrency หรือไม่?

นับตั้งแต่มีการจัดตั้งกรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดการเข้ารหัสของสหรัฐอเมริกา STO เป็นระบบการออกโทเค็นดิจิทัลตามคำจำกัดความของ ST และตามกฎหมายของสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีการนำเสนอแนวคิดนี้ ตลาดทั้งหมดยังคงมีการตอบสนองปานกลางต่อโทเค็นการรักษาความปลอดภัย

ปัญหาแรกคือค่าใช้จ่ายในการออกกฎหมายและการจดทะเบียนหลักทรัพย์ดิจิทัลในแง่ที่เข้มงวดนั้นสูงมาก หากมีการระบุไว้ จะต้องเสียค่าธรรมเนียมรายปีและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมด้วย

ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ Openfinance ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์ดิจิทัลที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดแห่งแรกในสหรัฐอเมริกาได้ถ่ายทอดให้โลกภายนอกทราบถึงภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่แพลตฟอร์มต้องเผชิญ: ปริมาณการซื้อขายที่ต่ำบนแพลตฟอร์มไม่เพียงพอที่จะรองรับการทำงานตามปกติอีกต่อไปและ ค่าบำรุงรักษาและรายชื่อไม่กี่รายการที่สามารถซื้อขายได้ ST ยังคงต้องจ่ายค่าบริการรายชื่อทุกปี แพลตฟอร์มดังกล่าวถูกซื้อกิจการโดยบริษัทแลกเปลี่ยน crypto อื่น INX ในเดือนมิถุนายน

แพลตฟอร์มการซื้อขายยังแสดงข้อเท็จจริงเชิงลบ: ค่าบริการจดทะเบียนของหลักทรัพย์ดิจิทัลที่ปฏิบัติตามอย่างเคร่งครัดซึ่งซื้อขายบนแพลตฟอร์มนั้นสูงกว่ารายได้ที่การแลกเปลี่ยนสามารถนำมาได้หลังจากการจดทะเบียน

ในอีกแง่หนึ่ง ฝ่ายโครงการที่เลือกออกหลักทรัพย์ดิจิทัลต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดบางประการ และการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานของ ST ยังไม่เป็นไปตามความคาดหวัง

ในปัจจุบัน จำนวนของการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ดิจิทัล (แพลตฟอร์ม) ที่ปฏิบัติตามซึ่งถือใบอนุญาต ATS มีน้อยมาก ยกเว้น Openfinance tZERO ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์ดิจิทัลชั้นนำเพียงแห่งเดียวที่รองรับเฉพาะสกุลเงินของแพลตฟอร์มที่ออกโดยตัวแพลตฟอร์มเองเท่านั้น ข้อมูลรายชื่อหลักทรัพย์ไม่ได้รับการปรับปรุงเป็นเวลานาน

ฝ่ายโครงการที่เลือกออกและจดทะเบียนใน สท. ก็ประสบปัญหาหลายประการ

ในปี 2019 โทเค็น Props ที่ออกตาม RegA+ ซึ่งเป็นข้อกำหนดที่เข้มงวดที่สุดในระบบ STO เป็นโทเค็นประเภทสิ่งจูงใจผู้สร้างตามแพลตฟอร์มสื่อสตรีมมิ่ง YouNew ครั้งหนึ่งเคยเป็นหลักทรัพย์กลุ่มแรกที่ได้รับการอนุมัติจาก SEC Tokens ที่ดึงดูดได้มาก ความสนใจ. อย่างไรก็ตาม ในเดือนสิงหาคมปีนี้ Props ได้ประกาศว่าจะหยุดดำเนินการและเปิดโปรโตคอล Props สำหรับการฟอร์ก คำอธิบายอย่างเป็นทางการของ Props สำหรับสิ่งนี้คือ: "เนื่องจากข้อจำกัดเกี่ยวกับโทเค็นความปลอดภัยที่สอดคล้องกัน บริษัท ไม่สามารถดำเนินการพัฒนาผลิตภัณฑ์ได้และเป็นการยากที่จะเปิดตัวฟังก์ชันใหม่ เช่น การปักหลัก นอกจากนี้ ขณะนี้ยังไม่มีการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ ที่สามารถ รายการการเข้ารหัสเช่น Props Token” สินทรัพย์”

ทางเลือกนี้อาจช่วยไม่ได้ ปัญหาต่างๆ เช่น ต้นทุนสูง สิ่งอำนวยความสะดวกที่ไม่สมบูรณ์และความยากสูงยังทำให้โครงการบล็อกเชนไม่กี่โครงการเต็มใจที่จะเลือกการออก STO และนำไปสู่จำนวนสกุลเงินที่ต่ำมากสำหรับการซื้อขายบนแพลตฟอร์มที่ปฏิบัติตามโดยอ้อม .

นอกจากนี้ตลาดนี้มีสภาพคล่องต่ำมาก

อดีตผู้ออก STO มีความหวังสูงสำหรับวิธีการนี้ โดยหวังว่าจะผ่านข้อได้เปรียบบางประการของบล็อกเชนและลักษณะของหลักทรัพย์ และเข้าสู่ตลาดการลงทุนทางการเงินกระแสหลัก อย่างไรก็ตาม ผู้ที่มีความเชี่ยวชาญในด้านบล็อกเชนเป็นอย่างดีจะเห็นว่าการลงทะเบียน การลงทะเบียน และการออกขั้นสุดท้ายและการลงรายการของ STO ล้วนอยู่ภายใต้การควบคุมดูแลที่เข้มงวด ซึ่งได้เสียสละคุณลักษณะบางประการของเสรีภาพของบล็อกเชน อิสระ การกระจายอำนาจ ความเป็นส่วนตัว และ ไม่เปิดเผยตัวตน . .

ในระบบ STO นักลงทุนส่วนใหญ่ในตลาดหลักจะต้องเป็นนักลงทุนที่มีคุณสมบัติตามกรอบของกฎหมายหลักทรัพย์และผู้ค้าในตลาดรองยังต้องปฏิบัติตามระบบชื่อจริงและ KYC อย่างเคร่งครัด นอกจากนี้ ชั้นล่างสุดที่รองรับ ST จำเป็นต้องมีสินทรัพย์ขั้นสูงเช่นการถอนและการแช่แข็งผู้มีอำนาจเพื่อตอบสนองความต้องการในการกำกับดูแลซึ่งทำให้จำนวนนักลงทุนหรือสถาบันการลงทุนเพิ่มขึ้นได้ยาก

ในทางตรงกันข้าม สำหรับนักลงทุน การแลกเปลี่ยนเช่น Binance และ Coinbase อาจเป็นทางเลือกที่ดีกว่าในแง่ของสภาพคล่อง ปริมาณการซื้อขาย และจำนวนของสกุลเงินที่สามารถซื้อขายได้

ปัจจุบันสถาบันขนาดใหญ่ในญี่ปุ่นและยุโรปเป็นที่ยอมรับมากที่สุดของ STO ประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีอยู่ส่วนใหญ่เป็นอสังหาริมทรัพย์และจำนวนหลักทรัพย์ดิจิทัลดังกล่าวมีสัดส่วนมากกว่า 50% มานานแล้ว แต่ในด้านสภาพคล่อง ขอบเขตตลาด และอิทธิพลระหว่างประเทศยังมีข้อบกพร่องอยู่บ้าง

ค่าใช้จ่ายในการจดทะเบียนและการออกบัตรนั้นสูงกว่าของขนาดใหญ่ทั่วไปมาก, โครงสร้างพื้นฐานของแพลตฟอร์มการซื้อขายยังไม่สมบูรณ์แบบ, และสภาพคล่องในตลาดหลักและตลาดรองไม่เพียงพอปัญหาเหล่านี้ยังคงอยู่จนถึงทุกวันนี้

ไม่ว่าในกรณีใด ตลาดคริปโตในฐานะสินทรัพย์ประเภทใหม่ยังคงรอคอยที่จะพัฒนาตลาดมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับการเงินแบบดั้งเดิมแล้ว โครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นไม่สมบูรณ์อย่างยิ่ง ด้วยการแสดงท่าทีของ SEC แล้ว ทั้งฟิลด์การเข้ารหัสและตลาดการเงินแบบดั้งเดิมอาจกำลังรอกฎของ SEC ใหม่เพื่อนำผลกระทบเชิงบวกมาสู่ฟิลด์ที่เกิดขึ้นใหม่นี้