บทความนี้จะพาคุณไปทำความเข้าใจเกี่ยวกับตัวรวบรวมรายได้ใน DeFi

บทความนี้สรุปแนวคิดในบทความการจัดระบบความรู้: Yield Aggregators ใน DeFi

นับตั้งแต่ DeFi เฟื่องฟูในฤดูร้อนปี 2020 การขุดสภาพคล่องได้กลายเป็นกิจกรรมยอดนิยมที่สุดสำหรับผู้ถือสกุลเงินดิจิทัล จำนวนเงินที่ถูกล็อคไว้ในข้อตกลงการจัดการสินทรัพย์นั้นสูงกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2564 ซึ่งสูงถึง 2 พันล้านดอลลาร์ในขณะที่เขียน

ในขณะที่มีกลุ่มของโครงการที่อ้างว่าให้ผลตอบแทนมหาศาลในระยะสั้น ผู้รวบรวมผลตอบแทนเช่น Idle Finance, Pickle Finance, Harvest Finance และ Yearn Finance กำลังทำงานอย่างหนักเพื่อสร้างแหล่งรายได้ที่ยั่งยืนสำหรับชุมชน DeFi ฉันอดไม่ได้ที่จะสงสัย:

• กำไรเหล่านี้มาจากไหน?

• Lego สกุลเงินใดที่ Yield Aggregator ใช้?

• อะไรคือกลไกทั่วไปที่อยู่เบื้องหลังตัวรวบรวมเหล่านี้ (ถ้ามี)

• ประโยชน์และความเสี่ยงของการลงเงินของคุณในโปรแกรมรวบรวมรายได้คืออะไร?

ในรายงานร่วมของฉัน "ผู้รวบรวมใน DeFi" กับ Jiahua Xu (UCL Center for Blockchain Technology) และ Toshiko Matsui (Imperial College London) ฉันตอบคำถามข้างต้นและเสนอกรอบการทำงานทั่วไปสำหรับผู้รวบรวมผลตอบแทน มาสำรวจส่วนที่ "เสื่อมโทรม" ที่สุดของ DeFi ด้วยกัน นั่นคือการขุดสภาพคล่อง

การแนะนำ

การแนะนำ

ชื่อเรื่องรอง

ผลประโยชน์มาจากไหน?

ไม่มีอาหารกลางวันฟรีในโลก แล้วรายได้ที่ได้รับจากผู้รวบรวมมาจากไหน? มีสามแหล่งหลัก

ความต้องการสินเชื่อ

เมื่อความต้องการของผู้คนในการกู้ยืมสินทรัพย์เข้ารหัสเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ก็สูงขึ้น ซึ่งนำประโยชน์มาสู่ผู้ให้บริการกองทุนมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงตลาดกระทิง นักเก็งกำไรยินดีที่จะยอมรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูงขึ้นโดยคาดหวังว่าตำแหน่งระยะยาวของพวกเขาจะแข็งค่าขึ้น ในเดือนเมษายน 2021 เนื่องจากตลาดมีความเชื่อมั่นสูง อัตราผลตอบแทนต่อปีของ Stablecoins ในตลาดการให้ยืมของ Aave และ Compound จึงสูงถึง 10%

แผนการขุดสภาพคล่อง

ผู้ใช้รายแรกมักจะได้รับโทเค็นการกำกับดูแลซึ่งแสดงถึงความเป็นเจ้าของโปรโตคอล สิ่งนี้สร้างแรงจูงใจให้ผู้คนฝากเงินเข้าโปรโตคอล เนื่องจากโทเค็นที่ได้รับรางวัลมักจะมาพร้อมกับฟังก์ชั่นการกำกับดูแล คุณลักษณะนี้ถือว่ามีประโยชน์โดยทั่วไปเนื่องจากช่วยให้ผู้ถือโทเค็นสามารถพูดเกี่ยวกับทิศทางเชิงกลยุทธ์ในอนาคตของโครงการได้ โดยพื้นฐานแล้ว ผู้ใช้รายแรกจะได้รับรางวัลจากการช่วยให้โครงการเติบโตและรับความเสี่ยงล่วงหน้าจากข้อบกพร่องที่อาจเกิดขึ้นในสัญญาอัจฉริยะ ตัวอย่างทั่วไป ได้แก่ Sushiswap และ Yearn Finance

ส่วนแบ่งรายได้

ชื่อเรื่องรอง

กลไกเบื้องหลังกลยุทธ์

ตอนนี้เราทราบที่มาของรายได้แล้ว ผู้ใช้จะรับรายได้ผ่านตัวรวบรวมรายได้ได้อย่างไร ลองใช้ตัวรวบรวมผลตอบแทน "SimpleYield" ที่สมมติขึ้นเป็นตัวอย่างเพื่ออธิบายแผนภาพด้านล่าง

- กลไกการรวบรวมผลผลิต -

ในระยะที่ 0 เงินจะถูกรวมเข้าด้วยกันภายในสัญญาอัจฉริยะ พูลมักจะประกอบด้วยเนื้อหาเดียว แม้ว่าจะมีโปรโตคอลใหม่กว่าที่รองรับพูลแอสเซทหลายตัว ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์ลงในกลุ่มและได้รับรางวัลเป็นโทเค็นแทนส่วนแบ่งของพวกเขาในกลุ่ม ตัวอย่างเช่น: ฝาก ETH ลงในกลุ่ม ETH ของ SimpleYield และรับโทเค็น syETH ที่แสดงถึงส่วนแบ่งที่สอดคล้องกันในกลุ่ม

ในระยะที่ 1 สินทรัพย์ในกลุ่มกองทุนจะได้รับการจำนำเพื่อยืมสินทรัพย์อื่นบนแพลตฟอร์มการให้ยืม เช่น Compound, Aave หรือ Maker ขั้นตอนนี้ไม่จำเป็นและสามารถข้ามได้ จุดประสงค์หลักของขั้นตอนนี้คือการใช้สินทรัพย์อื่น (ไม่ใช่สินทรัพย์ดั้งเดิมในกลุ่ม) เพื่อดำเนินกลยุทธ์การขุดสภาพคล่อง ตัวอย่างเช่น ETH ในกลุ่ม SimpleYield ETH สามารถใช้เพื่อยืม Stablecoin DAI ผ่าน Maker ได้

ขั้นตอนที่ 2 เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ผลตอบแทนที่มีระดับความซับซ้อนต่างกัน ดังที่แสดงในแผนภาพด้านล่าง ในขั้นตอนนี้ผู้คนกำลังเสนอสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน (โทเค็นสีแดง) หรือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน (โทเค็นสีเขียว) เมื่อเวลาผ่านไป โทเค็นสีเขียวสร้างรายได้และเพิ่มขึ้นอย่างมาก ตัวอย่างเช่น กลุ่ม SimpleYield ETH ใช้ ETH เพื่อยืม DAI แล้วฝาก DAI ไว้ใน Compound ผ่าน Compound SimpleYield ได้รับโทเค็น cDAI ที่สร้างผลตอบแทนและโทเค็น COMP จากโปรแกรมการขุดสภาพคล่องของ Compound

- ขั้นตอนการดำเนินการของกลยุทธ์เดียว (SC หมายถึงสัญญาอัจฉริยะ) -ชื่อเรื่องรอง

ข้อความ

ตอนนี้เรารู้แล้วว่าตัวรวบรวมผลตอบแทนทำงานอย่างไร จุดเน้นของโปรโตคอลอยู่ที่ระยะที่ 2 เนื่องจากเป็นจุดที่ผลผลิตถูกสร้างขึ้นจริง ลองมาดูตัวอย่างของกลยุทธ์การขุดสภาพคล่อง โปรดทราบว่าตัวอย่างที่ให้ไว้ที่นี่ค่อนข้างเรียบง่าย และกลยุทธ์ที่ใช้ในชีวิตจริงจะซับซ้อนกว่ามาก

การเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของพูลนั้นจำลองขึ้นในสภาพแวดล้อมของตลาดที่มีการควบคุม ผลลัพธ์ของการจำลองสามารถพบได้ในเอกสารนี้

เงินกู้ง่ายๆ

ตัวอย่างที่กล่าวถึงในส่วนก่อนหน้านี้เป็นกลยุทธ์การให้กู้ยืมอย่างง่าย ผู้ใช้ฝากเงินเข้า Loanable Fund Protocol (PLF) รับดอกเบี้ยและโทเค็นการกำกับดูแลที่ตอบแทนจากการขุดสภาพคล่อง

การให้กู้ยืมแบบเกลียว

กลยุทธ์การให้ยืมแบบเกลียวมีเป้าหมายเพื่อรับโทเค็นการกำกับดูแลมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ผ่านการขุดสภาพคล่อง ผู้รวบรวมสามารถฝาก DAI ไว้ในข้อตกลงกองทุนกู้ยืม ใช้เงินฝากนี้เพื่อยืม DAI แล้วฝาก DAI ที่ยืมเข้าในข้อตกลงกองทุนกู้ยืม กระบวนการนี้สามารถทำซ้ำได้หลายครั้ง ขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่ยืมและอัตราดอกเบี้ย ผลการจำลองพบว่าหากวนหลายครั้งเกินไปจะมีความเสี่ยงสูง

การขุดสภาพคล่องด้วยโทเค็น AMM LP

โทเค็น AMM LP จะสร้างรายได้เนื่องจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะถูกเก็บไว้ในกลุ่ม AMM หาก AMM นี้เรียกใช้กลไกการขุดสภาพคล่องด้วย ผู้ใช้ยังสามารถรับโทเค็นการกำกับดูแลเป็นรางวัลนอกเหนือจากการแบ่งปันค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม กลยุทธ์นี้ถือว่าเสี่ยงกว่าเนื่องจากการขาดทุนที่ไม่ถาวรสามารถล้างกำไรส่วนใหญ่เมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลง

คำอธิบายภาพ

ข้อความ

Idle Finance

Idle Finance เป็นหนึ่งในโปรโตคอลการรวมรายได้ที่เร็วที่สุด ซึ่งเปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2019 ปัจจุบัน Idle Finance ใช้กลยุทธ์การให้กู้ยืมอย่างง่ายเท่านั้น โดยกระจายเงินทุนในกลุ่มไปยัง PLF หลายแห่ง (Compound, Aave, Fulcrum, dYdX และ Maker) โปรโตคอลเสนอกลยุทธ์ "ผลตอบแทนที่ดีที่สุด" และกลยุทธ์ "ปรับความเสี่ยง" แบบแรกมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดผ่านแพลตฟอร์มที่กล่าวถึงข้างต้น ในขณะที่แบบหลังจะพิจารณาปัจจัยเสี่ยงเพื่อปรับอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนให้เหมาะสม

Pickle Finance

Pickle Finance เปิดตัวในเดือนกันยายน 2020 โดยนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทน 2 รายการ ได้แก่ Pickle Jars (pJars) และ Pickle Farms ตัวแรกคือหุ่นยนต์ขุดสภาพคล่องที่ใช้เงินทุนของผู้ใช้ในการรับรายได้ ส่วนหลังคือพูลการขุดสภาพคล่องที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับโทเค็นการกำกับดูแล PICKLE โดยการเดิมพันสินทรัพย์ประเภทต่างๆ pJars ใช้กลยุทธ์ "การใช้โทเค็น AMM LP สำหรับการขุดสภาพคล่อง" นักขุดสภาพคล่องฝากโทเค็น Curve LP หรือโทเค็น Uniswap/Sushiswap LP ลงในพูล และสร้างโทเค็นการกำกับดูแลผ่านการขุดสภาพคล่อง

Harvest Finance

Harvest Finance เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2020 โดยมอบรายได้ดอกเบี้ยทบต้นแก่ผู้ใช้ผ่านกลไกการขุดสภาพคล่องของ FARM ข้อตกลงส่วนใหญ่มีสองกลยุทธ์: กลยุทธ์สินทรัพย์เดียว (รวมถึงกลยุทธ์ "การให้ยืมอย่างง่าย") และกลยุทธ์โทเค็น LP (รวมถึงกลยุทธ์ "การใช้โทเค็น AMM LP สำหรับการขุดสภาพคล่อง") 30% ของรายได้รวมจะใช้เพื่อซื้อ FARM ในตลาดเปิด จากนั้นกลับไปที่ FARM stakers ไม่ใช่เงินกองกลาง

Yearn Finance

คำอธิบายภาพ

- จำนวนล็อคอัพทั้งหมด (แหล่งข้อมูล: https://defillama.com/home) -

ข้อได้เปรียบ

ข้อได้เปรียบ

• ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องกำหนดกลยุทธ์โดยอิสระ และสามารถใช้กลยุทธ์ที่กำหนดโดยผู้ใช้รายอื่นเพื่อตระหนักถึงกลยุทธ์การลงทุนแบบพาสซีฟ

• เนื่องจากการทำธุรกรรมข้ามโปรโตคอลผ่านสัญญาอัจฉริยะ การโอนเงินจึงทำได้โดยอัตโนมัติ ทำให้ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องโอนเงินระหว่างโปรโตคอลด้วยตนเอง

• เสี่ยง

เสี่ยง

• กลยุทธ์การขุดสภาพคล่องไม่เคยได้รับการยกเว้นจากความเสี่ยงในการให้ยืม ไม่ว่าจะเป็นการยืมสินทรัพย์อื่นโดยการจำนำสินทรัพย์หนึ่งรายการ หรือเพียงแค่จัดหาสินทรัพย์ให้กับ PLF ในกรณีที่มีอัตราการใช้เงินทุนสูง (จำนวนเงินกู้/อัตราการจำนำสูง) หากผู้ให้กู้หลายรายถอนตัวพร้อมกัน อาจมีผู้ให้บริการเงินทุนจำนวนหนึ่งที่ต้องรอให้ผู้ให้กู้ชำระคืนเงินกู้ สิ่งนี้เรียกว่า "ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง" เมื่อผู้ใช้ยืมเงิน จะมี "ความเสี่ยงในการชำระบัญชี" หากมูลค่าของหลักประกันต่ำกว่าเกณฑ์การชำระบัญชีที่ตั้งไว้ล่วงหน้า

• กลยุทธ์การขุดสภาพคล่องมักจะสร้างขึ้นจากชุดของสกุลเงิน DeFi Lego ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงในการประกอบ ผู้กระทำผิดจะใช้ประโยชน์จากจุดอ่อนทางเทคนิคและเศรษฐกิจเพื่อเก็งกำไร

• บทส่งท้าย

บทส่งท้าย

ในปีที่ผ่านมา มีโปรโตคอล Yield Aggregator จำนวนมากเกิดขึ้น แม้ว่า Framework ทั่วไปจะคล้ายกันแต่แต่ละอันก็มีสไตล์ของตัวเอง Idle Finance เปิดตัวเวอร์ชันแรกในปี 2019 ซึ่งจะฝากเงินเข้า PLF ด้วยอัตราดอกเบี้ยสูงสุด Yearn Finance ได้รับแรงบันดาลใจจากกลไกการขุดสภาพคล่องของ Compound ได้ขยายโมเดลนี้ในเดือนกรกฎาคม 2020 โดยเปิดตัว Vaults กลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้นนอกเหนือจากผลิตภัณฑ์ Earn หลังจากนั้นกลไกการขุดสภาพคล่องประเภทต่างๆ ก็ปรากฏขึ้น Harvest Finance และ Pickle Finance ใช้โทเค็น LP สำหรับการขุดสภาพคล่องโดยเฉพาะ

เครื่องมือรวบรวมผลตอบแทนเป็นวิธีสร้างรายได้ยอดนิยมสำหรับผู้ใช้ DeFi มาโดยตลอด แต่ผลประโยชน์นี้จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน? ดังที่เราเห็นมีแหล่งที่มาของผลประโยชน์หลักสามประการ ในขณะที่การวิจัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของผลตอบแทนสมควรได้รับบทความแยกต่างหาก เราสามารถสรุปได้ว่าผลตอบแทนจากโทเค็นการกำกับดูแลนั้นค่อนข้างสั้น เมื่อมีการออกโทเค็นการกำกับดูแล แหล่งที่มาของรายได้นี้จะถูกตัดออก ในขณะที่โปรโตคอลใหม่สามารถเติบโตได้ด้วยการเปิดตัวโปรแกรมการแจกจ่ายโทเค็นใหม่ กระแสรายได้นี้ไม่น่าจะยั่งยืน ในทางตรงกันข้าม ความต้องการกู้ยืมนั้นยั่งยืนกว่า แต่ก็ขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของตลาดเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งของเหรียญที่ไม่เสถียร กำไรจากโทเค็นส่วนแบ่งรายได้ดูเหมือนจะคงทนที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหาก DeFi รักษาอัตราการเติบโตล่าสุดไว้ได้