ตัวเลือกหรือความก้าวหน้าอื่นใน DeFi, Opyn หรือ Hegic อาจเป็นดาวดวงต่อไปในวันพรุ่งนี้

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากข่าวลูกโซ่ ChainNews (ID: chainnewscom)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

ข่าวลูกโซ่ ChainNews (ID: chainnewscom)

ข่าวลูกโซ่ ChainNews (ID: chainnewscom)

Opyn

, ผู้แต่ง: Parsec Research, ฝ่ายวิจัยของ parsec.finance, ผู้รวบรวม: Perry Wang, จัดพิมพ์โดยได้รับอนุญาตตลาดตัวเลือก cryptocurrency มีการพัฒนาช้า แต่ในที่สุด Deribit ก็ทะลุทะลวงและนำเสนอผลิตภัณฑ์ตัวเลือก crypto ที่เป็นมิตรต่อผู้ค้าปลีกรายแรก เช่นเดียวกับตราสารอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ สิ่งเหล่านี้ไม่สามารถขายในสหรัฐอเมริกาได้และต้องมีการดูแลทรัพย์สิน ข้อเท็จจริงที่ว่าตลาด crypto option ยังไม่บรรลุนิติภาวะถือเป็นโอกาสที่ยิ่งใหญ่สำหรับการเงินแบบเปิด ไม่เพียงแต่โครงสร้างของออปชันที่ซับซ้อนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงข้อกำหนดด้านราคาและมาร์จิ้นด้วย ผู้ซื้ออเมริกันออปชั่นมีสิทธิ์ในการซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาใช้สิทธิ์ก่อนวันที่กำหนด แต่ไม่มีข้อผูกมัด หากการชำระบัญชีเป็นไปได้ ก็ไม่จำเป็นต้องใช้ oracle เช่นเดียวกับ DeFi การเงินแบบกระจายอำนาจ ความท้าทายของผลิตภัณฑ์ประเภทนี้มักจะลงมาที่สภาพคล่องการเพิ่มขึ้นที่แท้จริงของ DeFi เกิดจากโมเดลสภาพคล่องแบบรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Uniswap, Compound และ Synthetix โปรโตคอลเหล่านี้ได้บดบังโมเดล P2P แบบเพียร์ทูเพียร์ไปมาก ดังที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดในการเปลี่ยนแปลงของโครงการ Dharma จากโมเดลการให้กู้ยืมแบบ P2P ไปสู่อินเทอร์เฟซแบบผสม แต่ละโปรโตคอลเหล่านี้มีความเสี่ยงที่แตกต่างกันซึ่งเกี่ยวข้องกับกลุ่มสภาพคล่องที่เกี่ยวข้อง แต่โดยทั่วไปแล้ว โมเดลเหล่านี้อนุญาตให้ผู้แสวงหาความเสี่ยงตั้งค่าและลืมมันไป โดยไม่ต้องติดตามความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์กลุ่มสภาพคล่อง สิ่งนี้ทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องที่มีประสบการณ์มีช่องทางน้อยลงในการสร้างอัลฟ่าที่แตกต่าง เช่น ในโปรโตคอล Uniswap สิ่งที่ทำได้คือเพิ่ม/ลบสภาพคล่อง โดยการจำกัดอัลฟ่าของผู้เข้าร่วมที่ซับซ้อน โปรโตคอลสามารถสะสมทุน "เฉื่อย" โครงการโปรโตคอลตัวเลือก Ethereum ใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Opyn และ Hegic ได้ตระหนักถึงความจำเป็นในการรวมสภาพคล่องและกำลังสร้างโปรโตคอลตัวเลือกแบบรวม

Opyn ขึ้นอยู่กับโปรโตคอลนูน (โปรโตคอลที่มีคุณสมบัติเพิ่มเติมที่สำคัญบางอย่าง

ข้อตกลงตัวเลือกง่ายๆ

)สร้าง. ในช่วงเวลาสั้น ๆ Opyn มีปริมาณการซื้อขายสะสมจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผลิตภัณฑ์ออปชั่น ETH

ปริมาณตามสัญญาสะสมของ Opyn ($) เอื้อเฟื้อโดย Dune Analytics

ตัวอย่างเช่น ตัวเลือกราคาใช้สิทธิ ETH/USDC $100 ในตัวเลือกมาตรฐาน ผู้เขียนจะล็อคหลักประกัน $100 (เงื่อนไขในการค้ำประกันหรือการรับประกันภัย 100%) เพื่อแลกกับเบี้ยประกันภัย หากผู้ซื้อออปชันดำเนินการ พวกเขาจะส่ง 1 ETH และรับ 100 USDC คืน การใช้งานจะคล้ายกันในโปรโตคอล Opyn ซึ่งผู้เขียนออปชั่นจะส่ง 100 USDC เพื่อแลกกับ oToken ที่ใช้งานได้ เพื่อให้ผู้ถือสิทธิ์สามารถรับเบี้ยประกันภัยนี้ได้ พวกเขาจำเป็นต้องขาย oToken นี้ในการแลกเปลี่ยน

คุณสมบัติที่สำคัญที่นี่คือไม่มีความเกี่ยวข้องระหว่าง oToken นี้กับ 100 USDC ที่ฝาก oToken เป็นหลักฐานการอ้างสิทธิ์จากกลุ่มหลักประกัน ดังนั้น การเขียนออปชั่นจึงเทียบเท่ากับสัญญา ในกรณีของหลักประกัน 100% สิ่งนี้ไม่สมเหตุสมผล แต่สถาปัตยกรรมของ Liquidity Pool มีคุณสมบัติหลักสองประการที่พบในระบบอื่น

ประการแรก สามารถจัดหาหลักประกันในสกุลเงินอื่นนอกเหนือจากสินทรัพย์ที่เสนอราคา และกลไกการชำระบัญชีจะคล้ายกับ Compound และ dYdX ซึ่งยึดอยู่กับสกุลเงินนั้น Opyn ได้เปิดตัวตลาดเหล่านี้บางส่วนแล้ว ocDAI เปิดตัวตลาดโดยใช้ ETH เป็นหลักประกัน เหตุผลหลักคืออัตราผลตอบแทนของ ETH << อัตราผลตอบแทนของ USDC นี่เป็นข้อโต้แย้งเกี่ยวกับค่าเสียโอกาส เนื่องจากเมื่อ USDC ถูกล็อกในตลาด นักลงทุนจะรับความเสี่ยงแบบทบต้นและไม่ได้รับผลตอบแทนจำนวนมากที่ USDC (ปกติ) สร้างขึ้น ด้วยหลักประกัน ETH นักเดิมพันจะสละ APR 2bp และรับเบี้ยประกันภัยประมาณ 1%-10% โดยพิจารณาเป็นการวางหลักประกันสินทรัพย์ด้อยคุณภาพเกินกำหนดซึ่งปัจจุบันกำหนดไว้ที่ 140% สมมติว่าตำแหน่งที่ปลอดภัยจะช่วยให้มีช่องว่างสำหรับดาวน์ไซด์ 20% อัตราส่วนการค้ำประกันเกินถึง 175% ประสิทธิภาพของเงินทุนที่ลดลงไม่เพียงแต่จำกัดสภาพคล่องสำหรับผู้ขายเท่านั้น แต่ยังจำกัดช่วงพรีเมียมที่เหมาะสมที่สุดสำหรับสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นด้วย

ข้อดีประการที่สองของการรวมหลักประกันคือให้วิธีการรวมการเรียกร้องที่ไม่มีหลักประกัน ฉันยังคงเชื่อมั่นว่าวิธีเดียวที่มีประสิทธิภาพสำหรับการให้ยืม การรับประกันภัย ฯลฯ ใน DeFi คือการแบ่งปันความเสี่ยงและลดความเข้มของเงินทุนของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ หากมีสิ่งหนึ่งที่ CeFi และ BitMEX สอนเรา นั่นคือ เลเวอเรจคือราชา ด้วยการรวมหลักประกันออปชัน Opyn เปิดช่องทางที่ทำงานได้สำหรับความต้องการเงินทุนที่ต่ำกว่า และไม่จำเป็นต้องมีหลักประกัน 100% เพื่อเป็นหลักประกันออปชั่น ตัวอย่างเฉพาะคือธุรกรรม "กระจายสินเชื่อ"

เครดิตกระจายกำไรและขาดทุนสำหรับการเขียน $180 ใส่ออปชั่นและซื้อ $160 ใส่ออปชั่น

เมื่อนักเทรดเข้าสู่สเปรดเครดิต มันจะจำกัดกำไรและขาดทุนโดยการกำหนดขอบเขตที่จำกัด ดังนั้น หลังจากคำนวณยอดธุรกรรมแล้ว ความต้องการหลักประกันจะลดลงเป็นจำนวนเงินที่สูญเสียสูงสุด ซึ่งเท่ากับ $20 ในกรณีข้างต้น ในกรณีธุรกรรมนี้ ธุรกรรมสุทธิจะส่งผลให้ประสิทธิภาพของเงินทุนเพิ่มขึ้นเก้าเท่า เมื่อมีการรวบรวมหลักประกัน ผู้ใช้จะสามารถดำเนินการกระจายสินเชื่อปรมาณูนี้ด้วยหลักประกัน 20 ดอลลาร์ ในขณะที่เขียนกลุ่มการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์โดยไม่มีความเสี่ยงอีกวิธีหนึ่งในการเขียนที่ไม่ปลอดภัยด้วย Opyn คือรูปแบบการบำรุงรักษาระยะขอบที่คล้ายกับ UMA แนวคิดในที่นี้คือการให้คุณค่ากับความเสี่ยงของผู้ขายออปชั่นและรักษาหลักประกันที่หลายเท่าตัวของการประเมินมูลค่านั้น โดยสร้างสถานการณ์ที่โพซิชั่นถูกค้ำประกันด้วยมูลค่าปัจจุบันแทนที่จะเปิดเผยทั้งหมด สำหรับออปชันที่ไม่คุ้มเงิน (OTM) มูลค่าและความเสี่ยงอาจไม่สมดุลอย่างมาก ใช้ออปชันราคาใช้สิทธิ์ $100 ในวันที่ 24/04/20 ของ ETH เป็นตัวอย่าง ราคาซื้อขายปัจจุบันคือ $0.90 และการเปิดเผยอย่างเต็มที่ที่นี่ ด้วยพอร์ต 1 ETH เบี้ยประกันภัย 90 เปอร์เซ็นต์เป็นค่าใช้จ่ายจำนวนมากในระบบมาร์จิ้นการบำรุงรักษาที่อาจต้องใช้ค่ามาร์จิ้นเป็น 2 เท่า และหากมูลค่าเพิ่มขึ้น มาร์จิ้นจะต้องได้รับการเติมเต็มอย่างต่อเนื่อง เห็นได้ชัดว่าโมเดลนี้มีประสิทธิภาพด้านเงินทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ก็สร้างปัญหาที่ยุ่งยากมากมายประการแรก ออราเคิลต้องให้คุณค่ากับตัวเลือก ซึ่งจำเป็นทางเทคนิคและคณิตศาสตร์ในการทำนายอย่างปลอดภัย ประการที่สอง ผู้ดูแล oracle ต้องมีส่วนร่วมในการชำระบัญชีตำแหน่งที่ไม่ได้รับการสนับสนุน บทเรียนที่เจ็บปวดของโปรโตคอล MakerDAO ได้สอนทุกคนว่าผู้ดูแลจะไม่ปรากฏตัวเสมอไป

เมื่อเขียนออปชันและเดิมพันแล้ว ขั้นตอนการขายโทเค็นจะขึ้นอยู่กับตลาด สถานที่ที่ต้องการในปัจจุบันของ Opyn ในการรับสภาพคล่องคือ Uniswap ซึ่งตั้งค่าได้ง่ายและสามารถเพิ่มสภาพคล่องได้เมื่อสินทรัพย์เผชิญกับความท้าทายด้านสภาพคล่อง มันเหมาะมากสำหรับผู้ซื้อและผู้ขาย แต่ผู้ให้บริการสภาพคล่อง LP เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ค่อนข้างซับซ้อนใน Uniswap โปรไฟล์อัตราผลตอบแทนของ Uniswap LP นั้นเข้าใจได้ไม่ง่ายนัก (

Hegic

เข้าใจลึกซึ้งยิ่งขึ้น). ประเด็นก็คือ หากการเคลื่อนที่ในทิศทางทั่วไปเกินกว่าขนาดของการเคลื่อนที่ในทิศทางแบบกดค่าธรรมเนียม จะส่งผลให้ผลตอบแทนเป็นลบ LPs ต้องระวังให้มากกับ oToken โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของตัวเลือก OTM ที่ไม่ต้องใช้เงินเมื่อวันใช้สิทธิใกล้เข้ามา Time Premium จะลดลงเหลือ 0 และราคาใช้สิทธิ OTM มักจะไร้ค่า เมื่อราคาค่อยๆ ลดลงจนเกือบเป็น 0 LPs จึงขาย ETH ทั้งหมดเพื่อซื้อ oToken ที่กำลังจะหมดอายุ สิ่งนี้ไม่เป็นความจริงสำหรับ LPs เราไม่สามารถนับสภาพคล่องที่แท้จริงในตลาดเหล่านี้ ความน่าจะเป็นที่จะปรากฏในเหรียญนั้นใกล้เคียงกับ 0 นี่เป็นเหตุผลเดียวกับที่ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) ทำงานได้ไม่ดีในตลาดการคาดการณ์ สำหรับ Opyn คำถามจะกลายเป็น: กลุ่มของ AMM ตลอดการใช้สิทธิ์/การหมดอายุทำให้มีสภาพคล่องในการซื้อขายรวมกันหรือไม่ หรือการซื้อขายหนังสือคำสั่งแบบคลาสสิกเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ ซึ่งแสดงโดยผู้ดูแลตลาดออปชันแบบดั้งเดิม การกำหนดเส้นทางหนังสือสั่งซื้อนั้นง่ายกว่ามาก แต่อาจขาดสถาปัตยกรรมที่โปรโตคอล DeFi พิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จ

Hegic ตามธรรมเนียมของ Cypherpunk อย่างแท้จริง ถูกสร้างขึ้นและดำเนินการโดยผู้ก่อตั้งที่ไม่ระบุชื่อชื่อ Molly Hegic เป็นหนึ่งในโปรโตคอลทางเลือกในห่วงโซ่

วิธีการใหม่

. ด้วย Hegic การเขียนและการขายออปชันจะกระทำโดยกลุ่มผู้เข้าร่วม

ในแง่ที่ง่ายที่สุด Hegic เขียนสัญญาออปชั่นตามคำขอ ผู้ซื้อจะได้รับใบเสนอราคาออปชั่นสำหรับระยะเวลาที่แน่นอน (ปัจจุบันคือ 1, 2, 4 หรือ 8 สัปดาห์) หากมีการซื้อออปชั่น กลุ่มสภาพคล่องจะล็อคหลักประกันที่เกี่ยวข้องจนกว่าสัญญาจะหมดอายุหรือใช้ออปชัน ด้วยการอัดฉีดเงินทุนเข้าไปในกลุ่มสภาพคล่อง LPs จะได้รับส่วนแบ่งตามสัดส่วนของออปชั่นพรีเมี่ยม ดังนั้นจึงยอมรับความเสี่ยงของผลกำไรจากการใช้การซื้อขายของผู้ซื้อ ดังนั้น Hegic จึงรวมการค้ำประกันการจัดจำหน่ายสินทรัพย์อ้างอิง และการซื้อ/การใช้ออปชั่น

สำหรับผู้ซื้อออปชัน Hegic นำเสนอ UX ที่น่าทึ่ง และด้วยหลักประกันที่ดี ปัญหาด้านสภาพคล่องจึงบรรเทาลง ตัวเลือกที่มีสภาพคล่องต่ำมักเป็นความหลากหลายที่ผู้คนสนใจมากที่สุด คุณคิดว่าเทสลากำลังจะล้มละลายหรือไม่? ซื้อตัวเลือกการวาง $100 ปัญหาคือผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักมีสเปรดสูงและขาดผู้เล่นที่เต็มใจที่จะแลกเปลี่ยนในอีกด้านหนึ่ง และ Hegic มักจะอยู่ฝ่ายเดียวของข้อตกลง

และสำหรับ LP คุณกำลังสำรองตัวเลือกในการเขียนบนหลักประกันของคุณ ซึ่งน่ากลัว การเขียนออปชันเป็นธุรกิจที่ซับซ้อนมาก และต้องทำการป้องกันความเสี่ยงแบบสปอตหรือฟิวเจอร์สใดๆ นอก Hegic กล่าวอย่างกว้างๆ เป้าหมายของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดออปชั่นคือการเขียนออปชันที่สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงเล็กน้อย โดยมีตำแหน่งอ้างอิงน้อยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ปัจจุบัน Hegic ไม่สามารถจำกัดตำแหน่ง LP ได้ Hegic ใช้ตัวเลือกการวางเท่านั้น ทำให้ LPs มีโครงสร้างการซื้อการโทรบน ETH สิ่งนี้เป็นที่ยอมรับสำหรับหลาย ๆ คน แต่จริง ๆ แล้วมีวิธีที่ปลอดภัยกว่าและให้ผลกำไรมากกว่าในการถือ ETH การแนะนำตัวเลือกการโทรจะช่วยบรรเทาสถานการณ์นี้ แต่การดำรงอยู่ของปัญหานี้ในระยะยาวไม่ใช่เรื่องปกติ ลองนึกภาพสัญญา 100 ฉบับ โดย 90 ฉบับเป็น OTM เดียว ตำแหน่งของ LP เมื่อเทียบกับเจ้าของสัญญา 90 ฉบับนั้นมีค่ามากกว่าตำแหน่งที่เหลือทั้งหมด ทำให้ LP เป็นเพียงนักเก็งกำไร Synthetix ประสบปัญหาที่คล้ายกันกับสภาพคล่องรวมของ synths รูปแบบการจัดหาเงินทุนตามสัญญาถาวรสามารถแก้ปัญหาที่คล้ายกันได้ แต่ความซับซ้อนของรูปแบบการจัดหาเงินทุนของ Hegic อาจสูงกว่าลำดับความสำคัญ

แผ่นราคา Hegic ปัจจุบันที่ ETH = $200 (x = ราคาใช้สิทธิ)

สรุป

มันคุ้มค่าที่จะพิจารณาว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อ Hegic ตั้งราคาออปชั่นผิดพลาด การเก็งกำไรจะไหลออกจากการแลกเปลี่ยน Deribit derivatives เมื่อได้รับสภาพคล่องในระดับปานกลาง ในกรณีส่วนใหญ่ การเก็งกำไรจะไม่ใช่การเก็งกำไรแบบ 1:1 ที่สะอาดเนื่องจากการหมดอายุที่กำหนดเองและไม่สามารถเขียนได้โดยตรง อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างของราคาเพียงพอจะทำให้เกิดผลกำไรมหาศาล โอกาส. ในการซื้อขายโดยอนุญาโตตุลาการส่วนใหญ่ ขนาดจะจำกัดอยู่ที่สถานที่ที่มีสภาพคล่องน้อย สำหรับ Hegic สภาพคล่องของสัญญาใด ๆ คือขนาดกองทุนที่เหลืออยู่ของกลุ่มสภาพคล่องทั้งหมด ซึ่งจะทำให้สถานะ ETH ของ Hegic LP ผิดเพี้ยนตามที่กล่าวไว้ข้างต้น เป้าหมายสูงสุดคือการปกป้อง LP จากการขาดทุนจำนวนมาก ทำให้ราคา "ความถูกต้อง" มีความสำคัญ และนี่เป็นวิธีเดียวที่ Hegic จะได้รับสภาพคล่องWallStreetBetsนอกจากนี้ Hegic จะเปิดตัวโทเค็น (HEGIC) โทเค็นนี้มอบสิทธิประโยชน์พิเศษแก่ผู้ซื้อและผู้สร้าง ผู้ถือโทเค็นสามารถรับส่วนลดพิเศษสำหรับสัญญา Hegic ผู้ถือครองที่จัดหาสภาพคล่องให้กับกลุ่มการเขียนจะได้รับสิทธิ์การเผยแพร่ที่มีลำดับความสำคัญ และวิธีที่การปล่อยสภาพคล่องมักจะทำงานคือ: หากสภาพคล่องเกินจำนวนที่จะปล่อยโดย LP LP สามารถปล่อยได้ มิฉะนั้น พวกเขาจะเข้าคิวและรอ การปลดปล่อยทางเพศที่ไหลลื่น เมื่อถือครอง HEGIC แล้ว LPs สามารถแลกเปลี่ยนกับกองทุนเพื่อการพัฒนาได้ (ได้รับทุนจากการขาย HEGIC) แม้ว่าสภาพคล่องอิสระในกองทุนรวมจะไม่เพียงพอ สุดท้าย HEGIC ยังเป็นองค์กรกระจายอำนาจ DAO ซึ่งถือโทเค็นสามารถเพลิดเพลินกับสิทธิ์ในการลงคะแนนเพื่ออัปเกรดโปรโตคอล (คล้ายกับ MKR) แม้ว่าโทเค็นอาจดูเหมือนค่อนข้างซ้ำซ้อนสำหรับบางคน แต่ความจริงก็คือการอัปเกรดโปรโตคอลจะต้องมีการดำเนินการและเงินทุนอยู่เสมอ โดยกระแสการลงทุนมาจากผู้ซื้อ/ผู้ขายออปชั่นที่ต้องการมีส่วนร่วมในส่วนต่างของโปรโตคอลและสมาชิกในชุมชน

สรุป