จะปรับปรุง "AMM" ของ DeFi (ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ) ได้อย่างไร ฟังสิ่งที่ SBF ผู้ก่อตั้ง FTX พูด
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากแพลตฟอร์มข้อมูลเซรั่มเผยแพร่โดยได้รับอนุญาต
ชื่อเรื่องรอง
"สามารถปรับปรุงโปรโตคอล AMM ได้หรือไม่"
"สามารถปรับปรุงโปรโตคอล AMM ได้หรือไม่"
ข้อจำกัดความรับผิดชอบล่วงหน้า มุมมองต่อไปนี้ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน หรือคำแนะนำของผู้ดูแลสภาพคล่อง
การอภิปรายเกี่ยวกับคำถามนี้ค่อนข้างแปลก: AMM อนุญาตให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องได้รับรายได้หลายล้านดอลลาร์ในฤดูร้อนนี้ จะมีปัญหากับ AMM ได้อย่างไร
ตกลง เรามาค่อยๆ จัดการเรื่องนี้กัน
คำถามแรกคือ เหตุใดจึงมี AMM ตั้งแต่แรก
นั่นเป็นเพราะปริมาณงานธุรกรรมบล็อกเชนส่วนใหญ่ (Throughtput) ไม่สูง และความล่าช้าของบล็อกเชนทำให้การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) ไม่สามารถรองรับรายการสั่งซื้อธุรกรรมได้ ดังนั้น DEX จึงถูกบังคับให้ใช้โปรโตคอล AMM
AMM เป็นอย่างไร? AMM ทำได้ไม่ดีจนถึงฤดูร้อนนี้
แม้ว่า AMM ดูเหมือนจะทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพมากในขณะนี้ แต่ประสิทธิภาพนี้ไม่ได้ "เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ" อย่างสมบูรณ์
ปริมาณการทำธุรกรรม DeFi และปริมาณการล็อค (TVL) ส่วนใหญ่เกิดจาก Yield Farming ในกรณีใด ๆ แบบฟอร์มนี้เทียบเท่ากับโครงการที่ออกอากาศโทเค็นของตัวเองให้กับผู้ใช้ ไม่ว่าคุณจะคิดอย่างไรเกี่ยวกับการขุดสภาพคล่อง ข้อมูลทางสถิติเหล่านี้เกิดจากแรงจูงใจที่แข็งแกร่งของฝ่ายโครงการ
ตอนนี้ทุกคนใช้โปรโตคอล AMM และโทเค็นที่จำนำอยู่ในกลุ่มสภาพคล่องเพราะมีคนจ่ายเงินให้ทำเช่นนั้น
แต่วิธีการนี้ไม่ใช่สิทธิบัตรของโปรโตคอล AMM ทุกคนสามารถใช้วิธีการเดียวกันนี้ในการโอนกำไรให้กับผู้ดูแลสภาพคล่อง ผู้ใช้ที่จำนองโทเค็น หรือใครก็ตามที่ต้องการให้รางวัล
และเมื่อรางวัลเหล่านี้ถูกถอนออก คุณคิดว่าปริมาณการซื้อขายและปริมาณการล็อคจะเหลือเท่าไร? ไม่แน่ใจและไม่มีใครรู้
ต้องบอกว่าคนส่วนใหญ่ค้นพบว่ามีปัญหาใหญ่กับ AMM ซึ่งก็คือ "การสูญเสียที่ไม่แน่นอน"
การสูญเสียที่ไม่ถาวรคืออะไร? การสูญเสียที่ไม่ถาวรหมายความว่าหากคุณให้สภาพคล่องในกลุ่มคู่การซื้อขายและการเปลี่ยนแปลงราคาโทเค็น คุณจะสูญเสียตามไปด้วย สาเหตุที่เรียกว่าอนิจจังคือผู้ให้บริการสภาพคล่องจะสูญเสียหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับราคาของโทเค็น หากคุณยังคงให้สภาพคล่องต่อไป ตราบใดที่ราคาโทเค็นฟื้นตัว มูลค่าที่คุณสูญเสียจะกลับมาโดยธรรมชาติ
ขณะนี้หลายโครงการกำลังพยายามปรับปรุงการสูญเสียความไม่แน่นอนของ AMM บางโครงการได้ปรับปรุงเส้นโค้งการเลื่อนหลุด บางโครงการใช้การประกัน ฟิวเจอร์ส และการป้องกันความเสี่ยงเป็นวิธีแก้ปัญหาการขาดทุนที่ไม่ถาวร และอีกหลายโครงการเลือกรางวัลการลอยตัว
แก้ปัญหาเรื่องความไม่เที่ยงได้จริงหรือ? เลขที่
ชื่อเรื่องรอง
ทำไมถึงไม่ได้รับการแก้ไข?
นั่นเป็นเพราะการสูญเสียความไม่เที่ยงไม่ใช่ "พารามิเตอร์ผิด" เพียงแค่ปรับกลับ การสูญเสียที่ไม่ถาวรเป็นเพียงคำสละสลวย ภาษาพื้นเมืองคือ: "การเลือกการค้าที่ไม่ดี"
ตัวอย่างเช่น สมมติว่าคุณเดิมพัน 1 ETH และ 400 USDC ใน AMM และราคา ETH ปัจจุบันคือ 400 USD สมมติว่าราคาของ Taker และ Pending Order ของ AMM อยู่ที่ 30 Basis Point (30 BPS หรือประมาณ 0.3%) ดังนั้น หากคุณจำนองทรัพย์สินของคุณไว้ที่ 400 ดอลลาร์ ก็เท่ากับประกาศให้โลกรู้ว่า:
"เฮ้! มีใครอยากจะซื้อที่ $401.20 หรือขายที่ $398.8 ไหม ถ้าใช่ มาเลย!"
แล้วจะเกิดอะไรขึ้น? คุณก็แค่นั่งรอ รอต่อไปจนกว่าจะมีคนขายให้คุณที่ราคา 398.8 เมื่อ ETH ลดลง 60 เบสิกพอยต์ เพราะนี่คือราคาตลาด
คุณที่ให้สภาพคล่องเป็นเหมือนเป็ดนั่งอยู่ที่นั่นโดยเผชิญกับความเสี่ยงสองทางรวม 60 จุดและคุณต้องถอนสภาพคล่อง (สินทรัพย์) หากคุณต้องการยกเลิกคำสั่งซื้อ แต่ความล่าช้าของ blockchain ทำให้สิ่งนี้ไม่เพียง เป็นการกระทำที่ดำเนินการช้า แต่ค่าธรรมเนียมการจัดการก็สูงเช่นกัน ดังนั้นคุณสามารถรอให้ตลาดซื้อขายกับคุณได้ก็ต่อเมื่อตลาดเคลื่อนไหวมากกว่า 30bp
ในเวลานี้ราคาตลาดไม่ดีสำหรับคุณ และจะมีคนมาขายให้คุณในราคาที่คุณไม่ต้องการ นี่คือ "การสูญเสียที่ไม่ถาวร"
ในสมุดคำสั่งซื้อขายปกติ ราคาคำสั่งของทุกคนคือราคาที่พวกเขาต้องการซื้อหรือขายจริงๆ แต่ในข้อตกลง AMM ทุกคนอยู่ในกลุ่มสภาพคล่อง ดังนั้นโทเค็นทั้งสองฝั่งจึงถูกบังคับให้ซื้อหรือขายในราคาตลาด โดยไม่คำนึงถึงราคา ราคาเหล่านี้ไม่ได้แสดงถึงความคิดเห็นใด ๆ ดังนั้นจึงดูเหมือนฝูงเป็ดนั่งอยู่ในแหล่งซื้อขาย
โซลูชันการป้องกันความเสี่ยงเช่นฟิวเจอร์สและออปชันไม่สามารถช่วยได้ เนื่องจากปัญหาหลักของ AMM ไม่ใช่ "ความเสี่ยง" แต่เป็นปัญหาที่คาดหวังผลตอบแทนติดลบ
ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่คุ้มค่าไม่สามารถปรับปรุงข้อตกลงที่ไม่ดีนี้ได้ แต่สามารถสร้างความสมดุลให้กับการขาดทุนและทำให้การขาดทุนลดลง
การเปลี่ยนเส้นโค้งสำหรับการลื่นไถลไม่ได้ช่วยอะไรเช่นกัน
ซึ่งหมายความว่าผู้ออกคำสั่งที่ "มีเหตุผล" ซึ่งก็คือผู้ค้าที่ต้องการซื้อโทเค็นในราคาที่เหมาะสมจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียม 30 คะแนนพื้นฐาน ซึ่งเป็นวิธีการซื้อขายที่ไม่มีประสิทธิภาพมาก
ชื่อเรื่องรอง
จะเป็นอย่างไรถ้าคุณใช้อัลกอริทึมเพื่อกำหนดราคา
มีสามสถานการณ์ที่เป็นไปได้:
1. ข้อมูลของอัลกอริทึมนี้นำมาจากเครื่อง oracle ของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ จากนั้น นักเทรดอาจไปที่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์โดยตรงเพื่อซื้อขาย
2. ข้อมูลอัลกอริทึมนำมาจากข้อมูลออนเชน 1> ข้อมูล Oracle มาจากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ และอัลกอริทึมราคาจะเหมือนกับ DEX ซึ่งเป็นของตรรกะแบบเรียกซ้ำ
3. นอกจากนี้ยังเป็นไปได้ที่จะใช้อัลกอริทึมอื่นนอกเหนือจากสองอัลกอริทึมข้างต้น ซึ่งโดยปกติจะเป็นอัลกอริทึมขยะ
ดังนั้น ผู้ให้บริการ AMM จะเกิดสถานการณ์ต่อไปนี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้:
A. ผู้ให้บริการสภาพคล่องกำลังทำธุรกรรมที่ไม่ดี ประสบกับการสูญเสียที่ไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องโดยไม่รู้ตัว
B. ความผันผวนของโทเค็นต่ำมาก การสูญเสียความไม่แน่นอนนั้นใกล้เคียงกับศูนย์ แต่ค่าธรรมเนียมรางวัลก็ใกล้เคียงกับศูนย์เช่นกัน เช่นเดียวกับ Curve
C. มีผู้รับคำสั่งแบบสุ่มและไม่ลงตัวจำนวนมากเกินไปเข้าสู่ตลาด ส่งผลให้กำไร > ขาดทุนถาวร แต่ประสิทธิภาพยังต่ำกว่าการแลกเปลี่ยนทั่วไปกับหนังสือคำสั่ง
หรือ
ง. มีคนอุดหนุนให้คุณใช้ AMM เช่น การขุดสภาพคล่อง
ตราบใดที่การขุดสภาพคล่องสิ้นสุดลง AMM จะกลับคืนสู่สภาพเดิม
ชื่อเรื่องรอง
แล้วถ้าคุณต้องการแค่สภาพคล่องล่ะ?
ใช่ นี่เป็นวิธีที่เหมาะสมอย่างยิ่งและเป็นวิธีที่ชัดเจนที่สุดสำหรับ AMM ในการดำเนินการดังกล่าว
คุณมีโทเค็นบางส่วน คุณต้องการแลกเปลี่ยน คุณไม่ต้องการเป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง (MM) ดังนั้น เดิมพันโทเค็นของคุณใน AMM และลืมมันไปซะ
แน่นอนว่าคุณสูญเสียเงินไปบ้าง แต่นั่นไม่สำคัญเพราะนั่นคือราคาของการจัดหาสภาพคล่อง
แต่ถ้าคุณต้องการเขียนโปรโตคอล AMM ที่ "ฉลาด" เช่น ธุรกรรมคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการล่ะ
แต่ก็ยังต้องบอกว่า AMM สามารถแสดงให้เห็นถึงคุณค่าในการใช้งานบางอย่าง เช่น การแลกเปลี่ยนเหรียญที่มีเสถียรภาพซึ่งมีความผันผวนต่ำ หรือโครงการใหม่ที่ต้องการสภาพคล่องของโทเค็น
AMM บังคับให้คุณรับความเสี่ยงแบบทวิภาคีในเวลาเดียวกัน ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นวิธีการซื้อขายที่ไม่มีประสิทธิภาพ แม้ว่าคุณจะปรับปรุงอัลกอริทึมของการคลาดเคลื่อนของราคา ป้องกันความเสี่ยงในเวลาเดียวกัน หรือวิธีอื่นๆ ก็ไม่มีประโยชน์
ตอนนี้ เพียงเพราะการเพิ่มขึ้นของการขุดเพื่อสภาพคล่อง เราก็ลืมทันทีว่าจริง ๆ แล้ว AMM เป็นวิธีการซื้อขายที่ไม่มีประสิทธิภาพมากมาก่อน และมันไม่เป็นที่นิยมในตลาด
แต่ก็ยังต้องบอกว่า AMM สามารถแสดงให้เห็นถึงคุณค่าในการใช้งานบางอย่าง เช่น การแลกเปลี่ยนเหรียญที่มีเสถียรภาพซึ่งมีความผันผวนต่ำ หรือโครงการใหม่ที่ต้องการสภาพคล่องของโทเค็น
คุณไม่สามารถแก้ปัญหา AMM ได้เลย ทำได้เพียงทำให้ใช้งานยากน้อยลงเท่านั้น
คุณไม่สามารถแก้ปัญหา AMM ได้เลย ทำได้เพียงทำให้ใช้งานยากน้อยลงเท่านั้น
