เมื่อต้นปีนี้ ผมเจอบทความวิจัยชิ้นหนึ่งที่ทำให้คิดได้เป็นวันๆ มีอยู่"ใครอยู่อีกฝั่ง ใครอยู่อีกฝั่งในบทความ นักวิเคราะห์ของ BlueMountain Capital Management และผู้เขียนชื่อดัง Michael J. Mobsen (Michael J. Mauboussinชื่อเรื่องรอง

ทั้งหมดเป็นเพราะความไร้ประสิทธิภาพ

แนวคิดของอัลฟ่าในตลาดการเงินเกี่ยวข้องกับหลักการของการสร้างผลตอบแทนส่วนเกิน นั่นคือ เกินค่าเฉลี่ยของดัชนีตลาด นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าตลาดการเงินส่วนใหญ่มีประสิทธิภาพพอสมควร และมีดัชนีบางตัวที่สะท้อนประสิทธิภาพของประเภทสินทรัพย์ได้อย่างถูกต้อง โลกของการเข้ารหัสลับทั้งหมดนั้นตรงกันข้าม อีกวิธีหนึ่งในการคิดเกี่ยวกับอัลฟ่าคือการใช้ประโยชน์จากความไร้ประสิทธิภาพในตลาดที่มักมีประสิทธิภาพ

แนวคิดของประสิทธิภาพมาจากฟิสิกส์และอธิบายความสัมพันธ์ระหว่างพลังงานที่จำเป็นสำหรับการผลิตและผลลัพธ์ ในตลาดการเงิน คำว่าประสิทธิภาพหมายถึงความสัมพันธ์ระหว่างข้อมูลและราคาสินทรัพย์ Rosetta Stone ของตลาดการเงินที่มีประสิทธิภาพคือ Efficient Market Hypothesis (EMH) ที่มีชื่อเสียงและมักได้รับการทบทวน ซึ่งจัดทำขึ้นโดยผู้ได้รับรางวัลโนเบล Eugene Fama ในวิทยานิพนธ์ระดับปริญญาเอกปี 1962 ของเขา EMH ระบุว่าราคาหุ้นสะท้อนข้อมูลที่เกี่ยวข้องที่ทราบทั้งหมด และซื้อขายด้วยมูลค่ายุติธรรมเสมอ หากหุ้นไม่สามารถซื้อขายได้สูงหรือต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม นักลงทุนไม่สามารถซื้อในราคาลดหรือขายในราคาพรีเมี่ยมได้ ดังนั้นจึงปรับตามความเสี่ยง"เอาชนะตลาด"เป็นไปไม่ได้ นับตั้งแต่เผยแพร่ สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพได้กลายเป็นหนึ่งในทฤษฎีที่มีการโต้เถียงกันมากที่สุดในตลาดการเงิน โดยมีผู้สนับสนุนและฝ่ายตรงข้ามมากมาย

ชื่อเรื่องรอง

แหล่งที่มาดั้งเดิมของอัลฟ่า

ในวิทยานิพนธ์ของเขา ศาสตราจารย์ Maubsen ให้เหตุผลว่ามีแหล่งที่มาพื้นฐานสี่ประการของอัลฟ่า

• พฤติกรรม: พฤติกรรมไร้ประสิทธิภาพเกิดขึ้นเมื่อการกระทำของนักลงทุนหรือกลุ่มนักลงทุนทำให้ราคาและมูลค่าแตกต่างกัน

• ข้อมูล. ความไม่มีประสิทธิภาพของข้อมูลเกิดขึ้นเมื่อผู้เข้าร่วมตลาดบางรายมีข้อมูลที่แตกต่างกัน และความไม่สมดุลนี้สามารถใช้ประโยชน์เพื่อการค้าอย่างมีกำไร

• วิเคราะห์ ความไร้ประสิทธิภาพในการวิเคราะห์เกิดขึ้นเมื่อผู้เล่นทุกคนมีข้อมูลที่เหมือนกันหรือคล้ายกันมาก ซึ่งนักลงทุนคนหนึ่งสามารถวิเคราะห์ได้ดีกว่าคนอื่นๆ

• ทางเทคนิค ความไร้ประสิทธิภาพทางเทคนิคเกิดขึ้นเมื่อผู้เข้าร่วมตลาดบางรายต้องซื้อหรือขายหลักทรัพย์ด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกับมูลค่าพื้นฐาน เช่น กฎหมาย ข้อบังคับ หรือนโยบายภายในซึ่งสามารถสร้างช่องว่างระหว่างราคาและมูลค่าได้

ชื่อเรื่องรอง

แหล่งที่มาใหม่ของ Alpha สำหรับสินทรัพย์ Crypto

ในบริบทของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แหล่งที่มาทั้งสี่ของอัลฟ่าในทฤษฎีของศาสตราจารย์ Maubsen นั้นโดดเด่น แต่ไม่สามารถอธิบายความไร้ประสิทธิภาพของสาขานี้ได้อย่างสมบูรณ์ ในความคิดของฉัน มีสองแหล่งที่มาของอัลฟ่าใหม่ที่เกี่ยวข้องกับตลาด crypto ในปัจจุบัน: อัลฟ่าผลิตภัณฑ์ใหม่และโปรโตคอลอัลฟ่า

ปัจจัยอัลฟ่าของผลิตภัณฑ์ใหม่เกี่ยวข้องกับสถาปัตยกรรมทางการเงินของตลาด crypto เช่นเดียวกับผลกระทบของผลิตภัณฑ์หรือสินทรัพย์ใหม่ที่เปิดตัวในปัจจุบันในตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพ ในตลาดทุนแบบดั้งเดิม การเสนอขายหุ้นครั้งใหม่หรือการออกตราสารหนี้ใหม่ไม่ค่อยส่งผลกระทบต่อตลาดโดยรวม มีตัวอย่างที่แยกได้ เช่น การเสนอขายหุ้น IPO ที่ล้มเหลวของ Facebook ซึ่งจุดประกายความรู้สึกเชิงลบเป็นเวลาหลายเดือนในหุ้นเทคโนโลยี แต่สิ่งเหล่านี้หายากมาก เนื่องจากประสิทธิภาพในตัวในตลาดที่กว้างขึ้นมักจะชดเชยความผิดปกติใดๆ เมื่อเวลาผ่านไป แต่ปรากฏการณ์ตรงกันข้ามเกิดขึ้นในตลาด crypto ในขณะที่เราเปลี่ยนจากตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพไปสู่"มีประสิทธิภาพน้อยลง"การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น ตราสารอนุพันธ์ใหม่ หรือการเข้ามาของนักลงทุนสถาบันรายใหม่ สามารถสร้างผลตอบแทนระดับอัลฟ่าได้อย่างไม่น่าเชื่อ

ปัจจัยที่สองเกี่ยวข้องกับ cryptoasset ที่ทำงานบนเครือข่าย blockchain แบบกระจายอำนาจซึ่งพฤติกรรมถูกควบคุมโดยโปรโตคอลที่แตกต่างกัน การดำเนินการของโปรโตคอลเหล่านี้สามารถสร้างผลตอบแทนอัลฟ่าที่เกี่ยวข้องได้ ตัวอย่างเช่น เหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นในเครือข่าย Bitcoin นั้นคาดว่าจะเป็นเหตุการณ์ที่อาจส่งผลกระทบต่อราคาของสกุลเงินดิจิตอล และทำให้ตลาดเคลื่อนไหวได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่าข้อมูลนี้จะพร้อมใช้งาน แต่การใช้กลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพเพื่อใช้ประโยชน์จากข้อมูลนั้นมีค่าใช้จ่าย ผลกระทบที่คล้ายกันมักเกิดขึ้นเมื่อโปรโตคอลขุดหรือเผาโทเค็นบางส่วนเพื่อส่งผลกระทบต่ออุปทานหมุนเวียน

Cryptoassets มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวในหลายๆ ด้าน และมีศักยภาพในการสร้างอัลฟ่าในหลายๆ รูปแบบที่ไม่เหมือนใคร การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และไดนามิกเครือข่ายของบล็อกเชนพื้นฐานเป็นสองปัจจัยที่เสริมวิทยานิพนธ์ของศาสตราจารย์มอร์ริสัน แต่มีโอกาสที่ดีที่ทฤษฎีนี้จะเปลี่ยนแปลงเมื่อตลาดพัฒนา