คำอธิบายภาพ

ที่มา: Bloomberg, CoinShares ข้อมูล ณ วันที่ 10 กรกฎาคม 2020

อย่างไรก็ตาม ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา มีการถกเถียงกันอย่างมากในหมู่นักลงทุนระยะยาวที่มีพอร์ตการลงทุนอยู่แล้วว่าใครควรได้รับสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดแห่งทศวรรษ Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ สกุลเงิน หุ้นเทคโนโลยี การรวมกันของทั้งสามอย่างหรือเป็นสินทรัพย์ประเภทใหม่ทั้งหมดในตัวมันเองหรือไม่?

คลาสสินทรัพย์คืออะไร?

ไม่มีคำจำกัดความที่ยอมรับโดยทั่วไปของประเภทสินทรัพย์ ในปี 2548 Yale Endowment ระบุว่า:"เนื่องจากการจัดการการลงทุนเป็นศิลปะพอๆ กับวิทยาศาสตร์ การพิจารณาเชิงคุณภาพจึงมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในการตัดสินใจเกี่ยวกับพอร์ตการลงทุน คำจำกัดความของประเภทสินทรัพย์นั้นค่อนข้างเป็นอัตนัย ซึ่งต้องการความแตกต่างที่ชัดเจนเมื่อไม่มีอยู่จริง". ดังนั้น แม้ว่าเราจะสามารถช่วยกำหนดสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านการทดสอบย้อนกลับได้ แต่ก็ยังมีการพิจารณาเชิงคุณภาพด้วย

อย่างไรก็ตาม คำจำกัดความของประเภทสินทรัพย์ที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางคือคาดว่าจะแสดงความเสี่ยงและลักษณะการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนที่แตกต่างกัน และมีพฤติกรรมที่แตกต่างกันในสภาพแวดล้อมของตลาดบางแห่ง โดยปกติแล้วพวกมันจะถูกแบ่งออกเป็นสินทรัพย์จริง (เช่น อสังหาริมทรัพย์) และสินทรัพย์ทางการเงิน (เช่น พันธบัตร) และเราไม่คิดว่าสินทรัพย์เข้ารหัสลับจะเหมาะสมกับหมวดหมู่เหล่านั้น มันเป็นระดับสูงสุดของมันเอง

บิตคอยน์คืออะไร

Bitcoin อยู่ในหมวดหมู่ใดแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ

ตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา IRS (Internal Revenue Service) ถือว่า Bitcoin เป็นทรัพย์สินในการเก็บภาษี SEC (Securities and Exchange Commission) จัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทต่างๆ (เช่น ETH, XRP และ Lite) ทีละรายการ และ CFTC (Commodity Futures Trading Commission) เพื่อควบคุม Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ เพื่อสร้างความสับสนมากยิ่งขึ้น สินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมากมี"สกุลเงิน"แต่เราถือว่าสิ่งนี้ไม่มีประโยชน์เนื่องจากไม่ได้อยู่ในคำจำกัดความทั่วไป

เพื่อให้เข้าใจตำแหน่งของ Bitcoin ได้ดียิ่งขึ้น เราจำเป็นต้องเข้าใจลักษณะของ Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้"Bitcoin: ระบบเงินสดอิเล็กทรอนิกส์แบบ Peer-to-Peer"ผู้เขียน Satoshi Nakamoto เน้นย้ำว่าเป้าหมายของเครือข่าย Bitcoin คือการสร้างระบบการชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ผ่านการพิสูจน์การเข้ารหัสมากกว่าความเชื่อถือ แท้จริงแล้วเป็นเรื่องของการสร้างระบบสกุลเงินคู่ขนานที่สร้างขึ้นจากซอฟต์แวร์โอเพ่นซอร์สและเครือข่ายทั่วโลก แทนที่จะพึ่งพาผู้คนหรือชื่อเสียง

หลายคนพยายามที่จะตีกรอบ Bitcoin ให้เป็นกรอบที่กำหนดขึ้นของประเภทสินทรัพย์ปัจจุบัน แต่ก็ไม่เข้ากับกระบวนทัศน์ใด ๆ ที่กำหนดไว้ เนื่องจากคุณสมบัติต่าง ๆ ที่คล้ายกันแต่มักจะไม่แบ่งปันกัน

นอกจากนี้ การรับรู้ของนักลงทุนเกี่ยวกับ Bitcoin ส่งผลกระทบอย่างมากต่อประสิทธิภาพในอดีต ซึ่งจะส่งผลต่อประสิทธิภาพการทำงานในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่แตกต่างกัน ซึ่งจะนำไปสู่ปัญหาการวางตำแหน่ง

การรับรู้ของ Bitcoin กำลังเปลี่ยนไปเมื่อเวลาผ่านไป ภาพลักษณ์ของมันในฐานะเครื่องมือฟอกเงินได้จางหายไป และตอนนี้นักลงทุนให้ความสนใจกับมันมากขึ้น สิ่งนี้ถูกเน้นไว้ในกราฟิกด้านล่าง ซึ่งรายงานข่าวเกี่ยวกับการฟอกเงินที่เป็นไปได้เป็นเรื่องปกติมากขึ้นในปี 2556-2557 แต่หลังจากนั้นก็ได้ยินน้อยลง ในขณะที่รายงานเกี่ยวกับ Bitcoin ในฐานะการลงทุนมีความเข้มข้นมากขึ้น

ตราบใดที่ความต้องการเก็งกำไรยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเคลื่อนไหวของราคา สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่า Bitcoin พื้นฐานใดกำลังทำงานอยู่"จริง"แรงผลักดันอาจเป็นไปไม่ได้ สิ่งนี้นำไปสู่สถานการณ์ที่ Bitcoin อาจเคยเป็นสิ่งหนึ่งในอดีต เป็นอีกสิ่งหนึ่งในตอนนี้ และอีกสิ่งหนึ่งในอนาคต

อย่างไรก็ตาม หากเราจะศึกษา Bitcoin ในแง่ของความสามารถในการลงทุน เราคิดว่า จำเป็นต้องจัดหมวดหมู่ตามลักษณะการทำงานในสถานะที่เติบโตเต็มที่ซึ่งนักลงทุนสนใจในประสิทธิภาพของมันในวงจรเศรษฐกิจมากกว่า ประสิทธิภาพของ Identity นั้นค่อนข้าง แน่ใจ. ในการทำเช่นนี้ เราต้องยึดการวิเคราะห์ของเราจากลักษณะพื้นฐานของ Bitcoin ในระดับเศรษฐกิจ โดยเน้นประสิทธิภาพของราคาในอดีตและปัจจุบัน

ในระยะการเติบโต Bitcoin มีพฤติกรรมเหมือนหุ้นเทคโนโลยี

ราคาเดิมของ Bitcoin คือ 0 ดอลลาร์ ดังนั้นจึงไม่แปลกใจเลยที่การลงทุน Bitcoin นั้นดำเนินการเหมือนกับการเริ่มต้นที่ประสบความสำเร็จ มีชื่อเสียงโด่งดัง ในฐานะที่เป็นเทคโนโลยีที่อาจก่อกวน โปรไฟล์ความเสี่ยงของ Bitcoin ค่อนข้างคล้ายกับหุ้นเทคโนโลยี: หากตระหนักถึงศักยภาพของมัน มูลค่าของทั้งระบบและทรัพย์สินดั้งเดิมของมันอาจมีมูลค่ามหาศาล แต่ในขณะเดียวกัน มันก็ล้มเหลวโดยสิ้นเชิง (อาจ นำมูลค่าของ Bitcoin เข้าใกล้ศูนย์) ความเป็นไปได้ยังมีน้อย

ลักษณะเหล่านี้มีอิทธิพลต่อประเภทของนักลงทุนที่เต็มใจที่จะเก็งกำไรใน Bitcoin สิ่งนี้จะส่งผลต่อการปฏิบัติต่อฐานนักลงทุนทั่วไป หาก Bitcoin ถูกมองว่าเป็นหุ้นสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีที่มีสภาพคล่องมากกว่า สิ่งนี้น่าจะทำให้นักลงทุนมองว่ามันเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงแต่มีสภาพคล่องและมีความเสี่ยง - มีโอกาสซื้อและขาย ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าตลาดจะมองว่ามันเป็นหุ้นดังกล่าวมากขึ้นเรื่อยๆ โดยเห็นได้จากความสัมพันธ์ 0.52 กับดัชนีหุ้นโซเชียลมีเดีย ซึ่งรวมถึง"บริษัทที่ดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมโซเชียลมีเดีย รวมถึงบริษัทที่ให้บริการเครือข่ายสังคม การแชร์ไฟล์ และแอปพลิเคชันสื่อออนไลน์อื่นๆ"。

เมื่อถึงจุดอิ่มตัว เราเชื่อว่า Bitcoin จะทำงานเหมือนร้านค้าที่มีมูลค่ามากขึ้น

เมื่อระบบสกุลเงินของ Bitcoin เติบโตขึ้น ความแข็งแกร่งของมันได้รับการยืนยันเพิ่มเติม และความเสี่ยงของความล้มเหลวก็ห่างไกลจากศูนย์มากขึ้นเรื่อย ๆ เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะทำให้นักลงทุนเริ่มปฏิบัติต่อสินทรัพย์แตกต่างออกไป ทำให้พฤติกรรมของเศรษฐกิจมหภาคเป็นไปตามความเหมาะสม

ในขณะที่ Bitcoin มีจำนวนผู้ชมและขนาดเพิ่มขึ้น วิวัฒนาการของมันก็ทำให้ชัดเจนมากขึ้นเช่นกันว่าไม่เพียงแต่มีศักยภาพในการเป็นแหล่งเก็บมูลค่าเท่านั้น แต่ยังเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่เพิ่มมากขึ้นอีกด้วย เรายืนยันว่าการเงินนี้เป็นการสนับสนุนตนเอง เมื่อมีสถานะทางการเงินมากขึ้น ก็ยิ่งมีโอกาสมากขึ้นที่จะเริ่มทำหน้าที่เป็นร้านค้าที่มีมูลค่า หลักฐานนี้เห็นได้จากสินทรัพย์มูลค่า 4.9 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบันที่ถือครองอยู่ใน Bitcoin ETPs กองทุน และทรัสต์ และการยอมรับที่เพิ่มขึ้นในฐานะหลักประกันสำหรับการจัดหาเงินทุนด้วยเงิน fiat

คำอธิบายภาพ

ที่มา: CoinMetrics

Bitcoin เป็นตัวแทนของประเภทสินทรัพย์ใหม่

นอกจากนี้ เรายังตระหนักดีว่า Bitcoin สามารถทำหน้าที่อื่นๆ ได้ เช่น ความปลอดภัยในการเป็นเจ้าของ การจัดเตรียมบันทึกที่ไม่เปลี่ยนรูปและตรวจสอบย้อนกลับได้ และการเป็นสกุลเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ซึ่งช่วยลดความพยายามในการบริหารจัดการ คุณลักษณะเหล่านี้มีความสำคัญต่อการสนับสนุนความเชื่อของเราที่ว่า Bitcoin ควรได้รับการกำหนดเป็นประเภทสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน

คำอธิบายภาพ

ที่มา: CoinShare

ทองดิจิตอล

ทองดิจิตอล

ทองดิจิตอล"ทองดิจิตอล". แม้ว่าเราจะไม่คิดว่าทฤษฎีนี้ได้รับการพิสูจน์อย่างสมบูรณ์ แต่ก็สามารถเปรียบเทียบได้กับความผันผวนของทองคำ

การซื้อทองคำเป็นการลงทุนเริ่มต้นขึ้นหลังจากปี 1970 "พระราชบัญญัติการสำรองทองคำ" ในปี 1934 ทำให้การถือครองทองคำเป็นเรื่องผิดกฎหมาย จนกระทั่งปี 1975 สหรัฐอเมริกาได้ออกกฎหมายการครอบครองและซื้อขายทองคำจริงอีกครั้ง

ตั้งแต่กลางทศวรรษที่ 1970 ถึงต้นทศวรรษที่ 1980 ทองคำค่อยๆ กลายเป็นแหล่งเงิน เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น ความผันผวนต่อปีลดลงจากจุดสูงสุดที่ 50% เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงในช่วงปลายทศวรรษ 1970 จึงไม่ได้ลดลงโดยตรง แต่ก็ยังมีแนวโน้มลดลง นี่เป็นแนวโน้มทั่วไปสำหรับบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดต่ำเพื่อพัฒนาเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูง เมื่อเร็ว ๆ นี้ Bitcoin มีประสบการณ์การแกว่งตัวเป็นเวลานานหลายเดือนเมื่อเทียบกับดัชนีหุ้นในตลาดหลักที่พัฒนาแล้ว

Bitcoin ควรอยู่ที่ไหนในวงจรเศรษฐกิจ?

คำอธิบายภาพ

ที่มา: CoinShare

ด้วยวิธีนี้ Bitcoin คล้ายกับธนาคารที่พวกเขามักจะนั่งอยู่ตรงกลางของวัฏจักรเศรษฐกิจ แต่มีความเสี่ยง (ในระดับหนึ่ง) ที่จะได้รับผลกระทบจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ ก้าวไปอีกขั้น อย่างน้อยก็ตอนนี้ น่าจะเกี่ยวข้องกับการเติบโตทางเทคโนโลยีมากกว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในวงกว้าง สิ่งที่ยังคงท้าทายคือองค์กรต่างๆ ใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยีมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อประหยัดค่าใช้จ่ายในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจอ่อนแอ สิ่งนี้ทำให้วิทยานิพนธ์ของเราแข็งแกร่งยิ่งขึ้นว่า Bitcoin ในวัยเด็กอาจมีภูมิคุ้มกันต่อวงจรเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น อย่างไรก็ตาม เราจะแน่ใจได้ก็ต่อเมื่อ Bitcoin ได้ผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจหนึ่งรอบขึ้นไปแล้วเท่านั้น ข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อแนะนำตามที่เราคาดไว้ ความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin และอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่เพิ่มขึ้น และเราเชื่อว่าข้อสังเกตเหล่านี้รับประกันการศึกษาเพิ่มเติม

หากการเงินของ Bitcoin ยังคงดำเนินต่อไป จะไม่สามารถป้องกันระบบสังคมและการเงินได้อย่างสมบูรณ์ ดังนั้นจึงดูเหมือนเป็นการรอบคอบที่จะคาดหวังความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นกับประเภทสินทรัพย์อื่นๆ ในช่วงเวลาวิกฤต และเราสังเกตเห็นผลลัพธ์ที่แน่นอนนี้ในช่วงที่ COVID-19 สร้างความหวาดกลัวในเดือนมีนาคม 2020

ซุย เจนเนริส

เราไม่เชื่อว่า Bitcoin สามารถจัดอยู่ในประเภทสินทรัพย์ใด ๆ ที่มีอยู่ในปัจจุบันได้ ในอดีต ลักษณะของมันทำให้ดูเหมือนหุ้นเทคโนโลยีเติบโตมาก แต่เราเชื่อว่าสิ่งนั้นกำลังเปลี่ยนไป

เนื่องจากลักษณะของมัน (ความขาดแคลน สภาพคล่อง ความมั่นคงสูง) จึงมีหลักฐานว่านักลงทุนใช้มันเป็นตัวเก็บมูลค่ามากขึ้นเรื่อยๆ สิ่งนี้ได้เริ่มต้นกระบวนการเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินด้วยตนเอง ซึ่งเราเชื่อว่าจะนำไปสู่ผู้คนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ใช้มันเป็นแหล่งเก็บมูลค่า จำเป็นต้องย้ำว่าสิ่งนี้ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อคุณสมบัติที่น่าสนใจอื่นๆ ของ Bitcoin เช่น การเป็นเจ้าของดิจิทัล ความปลอดภัย การให้บันทึกที่ไม่เปลี่ยนรูปและตรวจสอบย้อนกลับได้ และเงินที่ตั้งโปรแกรมได้

ความเป็นไปได้เพียงอย่างเดียวในการเปลี่ยนไปใช้ Store of Value จะทำให้ Market Cap ที่มีศักยภาพในอนาคตใกล้เคียงกับสินทรัพย์ Safe Haven แบบดั้งเดิม เช่น ทองคำหรือคลังสมบัติของสหรัฐฯ