จากการมองหา Binance ถัดไป ไปจนถึงการค้นหา Uniswap ถัดไป
ผลิต | Odaily (ID: o-daily)
ผลิต | Odaily (ID: o-daily)
จากการทำลายโทเค็นแพลตฟอร์มไปจนถึงการติดตามแนวโน้มของ IEO ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การแลกเปลี่ยนแบบ "หางยาว" ได้จำลองเส้นทางการพัฒนาธุรกิจของการแลกเปลี่ยนชั้นนำ
ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ทิศทางลมเปลี่ยนไป DeFi กำลังร้อนแรง DEX กำลังดึงดูดเงิน เงินที่ร้อนแรงกำลังเดิมพันบนเส้นทางการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ และ CEX รวมถึง "บิ๊กทรี" ก็ลงทุนใน DeFi เช่นกัน จัดตั้งกองทุนพิเศษ และมองหาโอกาสที่ร้อนแรงต่อไป
วิสัยทัศน์ก่อนหน้านี้ของ "การเป็น Binance รายต่อไป" ไม่น่าจะเป็นไปได้ และ "การเป็น DEX ที่เหนือกว่า Uniswap" ดูเหมือนจะเป็นไปได้มากกว่า ท้ายที่สุดแล้ว Uniswap เองก็มีปัญหาที่ถูกวิพากษ์วิจารณ์มากมาย หาก DeFi ยังคงเฟื่องฟูต่อไป การเพิ่มขึ้นของ DEX ใหม่สามารถคาดหวังได้
เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม แพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์แบบรวมศูนย์ FTX ประกาศเปิดตัว Serum ซึ่งเป็น DEX จากเครือข่ายสาธารณะของ Solana
เมื่อวันที่ 4 สิงหาคม Hakka Finance ได้เผยแพร่เอกสารไวท์เปเปอร์ของ BlackHoleSwap ซึ่งเป็นเครื่องมือแลกเปลี่ยนแบบแฟลช Stablecoin แบบกระจายอำนาจ BlackHoleSwap ได้รับการเปรียบเทียบกับ Curve ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยน Stablecoin แบบกระจายอำนาจซึ่งเป็นที่นิยมในปัจจุบัน
เมื่อวันที่ 8 สิงหาคม Dai Shichao ผู้ก่อตั้ง DeFi Labs ได้ประกาศในงาน Ethereum Technology and Application Conference ปี 2020 ว่า DODO การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจจะเปิดตัวคู่การซื้อขาย ETH/USDC
เมื่อวันที่ 11 สิงหาคม 1inch แพลตฟอร์มการซื้อขายรวมบนเครือข่ายได้เปิดตัว Mooniswap ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) ซึ่งสนับสนุนผู้ใช้ในการสลับระหว่างโทเค็นในลักษณะที่กระจายอำนาจและไม่ใช่การดูแล
Cosmos โปรโตคอลข้ามเชนอันดับต้น ๆ ได้เข้ามาในเกมแล้ว เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม Jeffrey Hu ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ IRISnet กล่าวบน Twitter ว่า Cosmos จะเปิดตัวแพลตฟอร์มที่คล้ายกับ Uniswap หรือ Coinswap ในไม่ช้า
DEX ที่จัดตั้งขึ้นอื่น ๆ ที่ไม่เคยสามารถดึงดูดสาธารณชนได้ในอดีตก็ได้พยายามเช่นกัน เมื่อวันที่ 1 สิงหาคม Bancor V2 ได้เปิดตัวโดยเพิ่มคุณสมบัติที่สะดุดตาจำนวนมาก แนวทางปฏิบัติในการให้สภาพคล่องสำหรับโทเค็นเดียวเห็นได้ชัดว่าเป็นการแก้จุดบกพร่องของ Uniswap เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม IDEX บริษัทแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจได้ประกาศเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบเมล็ดพันธุ์มูลค่า 2.5 ล้านดอลลาร์ นำโดย G1 Ventures และ Borderless Capital และมีแผนจะเปิดตัวเวอร์ชัน 2.0 ในเดือนหน้า
ตัวอย่างข้างต้นล้วนเป็นการสำรวจเชิงบวกและได้เปิดแนวทางธุรกิจใหม่สำหรับผู้ปฏิบัติงานในแวดวงสกุลเงิน
Dongfeng ของการขุดสภาพคล่องได้ทำลายภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ DEX เป็นเวลาหลายปี และ AMM (ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ) ปรับปรุงสภาพคล่องโดยการฝากโทเค็นในกองทุนรวมแบบกระจายอำนาจ จากข้อมูลของ The Block ปริมาณการซื้อขายของ DEX ในเดือนกรกฎาคมเกิน 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ในขณะเดียวกัน สัดส่วนของปริมาณการซื้อขายระหว่าง DEX และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 3.95% ในขณะที่ตัวเลขนี้ยังคงเป็น 0.1% เมื่อต้นปี
จากวิวัฒนาการของโมเดลไปจนถึงประสิทธิภาพของข้อมูล โอกาสของ DEX จะค่อยๆ ชัดเจนขึ้น
อย่างไรก็ตาม DEX ยังอยู่ในช่วงชุลมุน แนวการแข่งขันยังไม่แน่นอน และผู้เล่นใหม่ที่มีลักษณะเฉพาะต่างกันก็โผล่ออกมาไม่ขาดสาย และแต่ละคนอาจแยกตัวออกมา
ชื่อเรื่องรอง
ปฏิวัติกระบวนทัศน์จาก Order Book สู่ AMM
DEX สามารถแบ่งออกเป็นสามประเภทตามวิธีการจับคู่: Order Book, Automated Market Maker (AMM, Automated Market Maker) และ Aggregator (Aggregator) ในบทความนี้ เรามุ่งเน้นไปที่สมุดคำสั่งซื้อและ AMM ที่พบบ่อยที่สุด
ก่อนที่จะแนะนำอย่างเป็นทางการ เราต้องเข้าใจก่อนว่าผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไร
Pan Chao หัวหน้า MakerDAO China กล่าวว่าผู้ดูแลสภาพคล่องแตกต่างจากผู้ค้าทั่วไป พวกเขาไม่มีความเสี่ยง ถือหุ้นในมือข้างหนึ่งและถือเงินสด ในโหมดคำสั่งซื้อขาย ทั้งคำสั่งซื้อและขายจะถูกวางโดยมีค่าสเปรดอยู่ระหว่างนั้น ในทำนองเดียวกันผู้ดูแลสภาพคล่องจะทำใบเสนอราคาที่มีกำไรเมื่อลูกค้าทำการสอบถาม
ผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นแหล่งที่มาของสภาพคล่องตลาดที่มีสภาพคล่องสูงต้องการผู้ดูแลสภาพคล่องและในขณะเดียวกันก็ดึงดูดผู้ดูแลสภาพคล่องขนาดใหญ่ให้เข้าร่วม
สั่งหนังสือ
สั่งหนังสือ
การจับคู่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ เช่น Binance, Huobi และ OKEx จะขึ้นอยู่กับรูปแบบสมุดคำสั่งซื้อ สมุดคำสั่งซื้อประกอบด้วยรายการคำสั่งซื้อ (เสนอราคา) และคำสั่งซื้อขาย (ถาม) และแสดงรายการปริมาณที่จะเสนอราคาหรือขอ ณ จุดราคาแต่ละจุด
ในการแลกเปลี่ยนคำสั่งซื้อผู้ดูแลสภาพคล่องจะต้องจัดหาสภาพคล่องผ่านคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการ หาก Order Book Exchange ไม่มีสภาพคล่อง จะมีบางสถานการณ์ที่คุณไม่สามารถซื้อได้หากคุณต้องการซื้อหรือขายหากคุณต้องการขาย ดังนั้น สภาพคล่องจึงเป็นตัวบ่งชี้สำคัญในการวัดการแลกเปลี่ยน ยิ่งสภาพคล่องดีเท่าไร สะดวกยิ่งขึ้นในการทำธุรกรรม
ใน DEX สมุดคำสั่งซื้อสามารถแบ่งออกเป็นสมุดคำสั่งซื้อแบบออนไลน์และสมุดคำสั่งซื้อแบบออฟไลน์
หนังสือสั่งซื้อออนไลน์
โหมดสมุดคำสั่งซื้อแบบออนไลน์หมายความว่าคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการทั้งหมดจะถูกจัดเก็บไว้ในบล็อกเชน และคำสั่งซื้อในสมุดคำสั่งซื้อจะถูกจับคู่และชำระตามเงื่อนไขคำสั่งซื้อที่ตั้งไว้
รูปแบบที่นำมาใช้โดย EtherDelta การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์บน Ethereum ยุคแรก การเติมเงินของผู้ใช้ คำสั่งซื้อที่รอดำเนินการ การชำระธุรกรรม การถอนเงินสด ฯลฯ ล้วนเสร็จสมบูรณ์โดยสัญญาอัจฉริยะ เนื่องจากไม่มีกลไกในการจับคู่คำสั่งซื้ออัตโนมัติ ธุรกรรมแต่ละรายการจึงจำเป็นต้องได้รับการยืนยันในห่วงโซ่ โหมดการสั่งซื้อจะแสดงในรูปด้านล่าง:
Maker กรอกคำขอคำสั่งซื้อและลงนามด้วยรหัสส่วนตัวและส่งไปยัง blockchain เพื่อล็อค Taker เลือกคำสั่งซื้อที่เขาต้องการค้าขายจากหนังสือคำสั่งซื้อบน chain และเริ่มการทำธุรกรรม จากนั้น smart contract จะจับคู่ ความต้องการในการทำธุรกรรมของ Maker และ Taker หลังจากการทำธุรกรรมสำเร็จ มันจะถูกตัดสินในห่วงโซ่
ข้อได้เปรียบของโหมดการสั่งซื้อแบบออนไลน์คือการทำธุรกรรมโดยตรงผ่านกระเป๋าเงินซึ่งมีความโปร่งใสและความปลอดภัยสูง อย่างไรก็ตาม การทำธุรกรรมทั้งหมดอยู่ในห่วงโซ่ความเร็วการทำธุรกรรมช้าและเวลาในการยืนยันนาน ซึ่งส่งผลต่อประสบการณ์การใช้งานของผู้ใช้ ในขณะเดียวกัน ความลึกของธุรกรรมการสั่งซื้อไม่ดี และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสูง และธุรกรรมอาจล้มเหลวเนื่องจากความแออัดบนห่วงโซ่ แก๊ส และเหตุผลอื่น ๆ
หนังสือสั่งซื้อนอกเครือข่าย
เมื่อเปรียบเทียบกับสมุดคำสั่งซื้อแบบออนไลน์ คุณลักษณะที่ใหญ่ที่สุดของรูปแบบหนังสือคำสั่งซื้อแบบออฟไลน์คือ: การจับคู่คำสั่งซื้อแบบออฟไลน์ + การชำระเงินแบบออนไลน์ 0x, IDEX1.0 ฯลฯ อยู่ในโหมดนี้
0x เป็นโปรโตคอลแบบเปิดสำหรับการซื้อขายแบบเพียร์ทูเพียร์ของโทเค็น ERC20 บน Ethereum blockchain โปรโตคอลแนะนำแนวคิดของ Relayer (การถ่ายทอดคำสั่ง) ในทางเทคนิค Relayer มีหน้าที่รวบรวมคำสั่งของผู้ใช้ (Maker/Taker) นอกเครือข่าย ส่งไปยังเชนเพื่อชำระหลังจากการจับคู่เริ่มต้น ขั้นตอนการสั่งซื้อของ 0x มีดังนี้:
Relayer ให้บริการหนังสือสั่งซื้อเพื่อโฮสต์และดูแลคำสั่งซื้อนอกเครือข่าย Maker และ Relayer เจรจาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและคำสั่งซื้อในลักษณะที่ไม่ไว้วางใจ จากนั้น Relayer ส่งคำสั่งซื้อไปยังสมุดคำสั่งซื้อ Taker กรอกคำสั่งซื้อที่เลือกและเผยแพร่ไปยัง Ethereum blockchain และสัญญาอัจฉริยะจะเสร็จสิ้นกระบวนการชำระบัญชีขั้นสุดท้าย
โหมดการออกแบบแบบไฮบริดของ "การจับคู่รีเลย์คำสั่งซื้อแบบออฟไลน์ + การชำระเงินแบบออนไลน์" แทนด้วย 0x รวมประสิทธิภาพของช่องสถานะเข้ากับคำสั่งซื้อแบบออนไลน์ของการชำระเงินแบบทันที ซึ่งช่วยลดต้นทุนแรงเสียดทานของทั้งสองฝ่ายในตลาดได้อย่างมาก ธุรกรรมและเร่งการชำระบัญชี ต้นทุน การบริโภคลดลง
ตลาดการคาดการณ์เวอร์ชัน Augur 2.0 ซึ่งเปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนกรกฎาคมปีนี้ยังใช้สมุดคำสั่งซื้อแบบออฟไลน์ที่รองรับโดยโปรโตคอล 0x อย่างไรก็ตามการตอบสนองของผู้ใช้ต่อ Augur เวอร์ชันใหม่ดูเหมือนจะไม่กระตือรือร้น
เทคโนโลยีสมุดคำสั่งซื้อที่อิงกับรีเลย์สามารถเป็นแบบรวมศูนย์หรือไม่รวมศูนย์ การเสียสละคุณสมบัติการกระจายอำนาจบางส่วนในระดับหนึ่ง แต่เมื่อเทียบกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ประสบการณ์ของผู้ใช้และความเร็วในการทำธุรกรรมยังคงอ่อนแอ
โดยทั่วไปแล้ว DEX ในโหมดสมุดคำสั่งซื้อนั้นเป็นกาฝากกับสภาพคล่องของ CEX: มันไม่สามารถแบ่งปันสภาพคล่องได้ และมันจะถูกดำเนินการใหม่ และค่าใช้จ่ายในการรับทราฟฟิกก็สูง
ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ โมเดลการขุดสภาพคล่องที่เป็นนวัตกรรมใหม่ของแพลตฟอร์มการกู้ยืมแบบกระจายอำนาจของ Compound (หรือที่เรียกว่า Yield Farming) ทำให้ AMM เป็นที่นิยม ปัจจุบัน DEX ยอดนิยมเกือบทั้งหมด (Uniswap, Bancor, Kyber) ในตลาดใช้ AMM
การแลกเปลี่ยน AMM ไม่จำเป็นต้องจัดทำสมุดคำสั่งซื้อเพื่อแสดงราคาที่ผู้ซื้อและผู้ขายต้องการแลกเปลี่ยน แต่นำสภาพคล่องมารวมกันและตระหนักถึงการสร้างตลาดตามอัลกอริทึมทางคณิตศาสตร์เฉพาะ
ยกตัวอย่าง Uniswap จำนวนของกราฟราคาคือ X*Y=K แบบคลาสสิก ผลิตภัณฑ์คงที่คงที่ X คือจำนวนเหรียญใหม่ Y คือจำนวน ETH และ K คือค่าคงที่ ผู้ออกสกุลเงินใหม่จะสร้างกลุ่มธุรกรรมในอัตราส่วนที่กำหนด และยังกำหนดราคาตามรายการของสกุลเงินใหม่ นั่นคืออัตราส่วน X ถึง Y เนื่องจาก X และ Y มีความสัมพันธ์แบบผลิตภัณฑ์คงที่ และ X และ Y อยู่ในความสัมพันธ์ที่ต้องแลกด้วยการแลกเปลี่ยน หากมีคนซื้อสกุลเงิน X ใหม่ในสัญญานี้ จำนวน Y จะเพิ่มขึ้น
ขอยกตัวอย่างให้ทุกคนเข้าใจความสัมพันธ์ระหว่าง x กับ y
นักลงทุน Xiaoming ต้องการให้สภาพคล่องสำหรับคู่การซื้อขาย ETH/DAI ใน Uniswap สมมติว่า 1ETH=400DAI สูตรของ Uniswap คือ 1(ETH)*400(DAI)=400 (ค่าคงที่คงที่) หาก Xiao Ming ต้องการซื้อ ETH มูลค่า 50DAI ให้อัดฉีด 50DAI เข้าไปในกลุ่ม ETH/DAI และลด ETH ในเวลาเดียวกัน เพื่อให้แน่ใจว่าผลิตภัณฑ์ยังคงเป็น 400 คงที่ จำนวน ETH ที่เหลืออยู่ในกลุ่ม =400/(400+50 )=0.89 จำนวน ETH ที่เสี่ยวหมิงจะได้รับในตอนท้าย=1-0.89=0.11
จากตัวอย่างของ Xiao Ming ที่ให้สภาพคล่องสำหรับคู่ซื้อขาย ETH/DAI ใน Uniswap เราจะเห็นว่าเพื่อรักษาผลิตภัณฑ์คงที่ของ X*Y เนื่องจาก DAI ที่ฉีดเข้าไปยังคงเพิ่มขึ้น ETH ที่เหลืออยู่ในกลุ่มจะลดลง
Dai Shichao CMO ของ DODO กล่าวกับ Odaily ว่ากลไกการกำหนดราคา X*Y=K เป็นตัวกำหนดว่าฝ่ายใดจะซื้อมากที่สุด และราคาของสกุลเงินที่เกี่ยวข้องจะเพิ่มขึ้น ดังนั้นในกลุ่มนี้ ตราบใดที่มีคนซื้อสกุลเงิน X ใหม่ ราคาของมันก็จะสูงขึ้นเรื่อย ๆ
หากเสี่ยวหมิงต้องการซื้อ ETH อีก 50DAI เขาต้องอัดฉีด 50DAI ลงในพูลต่อไป โปรดทราบว่ามี 0.89ETH และ 450DAI เหลืออยู่ในกลุ่ม ETH/DAI ในขณะนี้ หลังจากที่ Xiaoming ฉีด 50DAI เข้าไปในกลุ่มอีกครั้ง เพื่อให้แน่ใจว่าค่า K ยังคงอยู่ที่ 400 จำนวน ETH ที่เหลืออยู่ในกลุ่มนี้ เวลา = 400/(450+50 )=0.8 จำนวน ETH ที่ Xiao Ming จะได้รับในครั้งนี้ = 0.89-0.8=0.09
เราเห็นได้อย่างชัดเจนว่าสำหรับการซื้อ 50DAI ของ ETH เท่าเดิม จำนวน ETH ที่ Xiao Ming ได้รับเป็นครั้งที่สองนั้นน้อยลงอย่างมากซึ่งหมายความว่าราคาต่อหน่วยของ DAI นั้นแพงขึ้น นี่คือคุณสมบัติของการกำหนดราคา ด้วยฟังก์ชัน: ซื้อ X ยิ่งเดินทางมาก X ยิ่งแพง ยิ่งขาย X มาก X ยิ่งถูก
การคลาดเคลื่อนดังกล่าวสามารถดึงดูดความสนใจของอนุญาโตตุลาการได้เช่นกัน Xiao Ming ขาย 50DAI เป็นครั้งที่สองในราคา 0.09ETH ตามความสัมพันธ์ของ X*Y=K หากอนุญาโตตุลาการซื้อ 50DAI ในเวลานี้ เขาต้องจ่ายเพียง 0.09ETH ซึ่งเท่ากับราคา ในการซื้อ 50DAI เป็นครั้งแรก (0.11ETH) สร้างความแตกต่างของราคา
Pan Chao เปรียบเทียบ Uniswap กับตู้จำหน่ายสินค้าแบบพิเศษ ตราบเท่าที่มีคนซื้อสินค้า ราคาของผลิตภัณฑ์ก็จะสูงขึ้น และยิ่งคุณซื้อมากเท่าไหร่ ราคาก็จะยิ่งสูงขึ้นเร็วขึ้นเท่านั้น จนกว่าผู้ทำตลาดและผู้กำหนดราคาจะเติมสินค้าให้เต็ม
ในโหมดสมุดคำสั่งซื้อ ผู้ทำตลาดจะได้รับเงินจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและส่วนต่างของราคา ใน AMM ผู้ทำตลาดหรือผู้ให้บริการสภาพคล่องจะได้รับเงินจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเท่านั้น ในขณะที่ผู้ทำอนุญาโตตุลาการจะได้รับเงินจากส่วนต่างของราคา ซึ่งก็คือภายใต้โมเดล AMM , อนุญาโตตุลาการได้รับส่วนต่างราคา และผู้ดูแลสภาพคล่องแบ่งปันเงินปันผล
ชื่อเรื่องรอง
ข้อบกพร่องของโหมด AMM อยู่ที่ไหน
เมื่อเทียบกับรูปแบบสมุดคำสั่งซื้อแบบดั้งเดิม AMM มีข้อดีของระบบอัตโนมัติ ต้นทุนต่ำ และประสิทธิภาพสูง แต่มีปัญหาบางอย่างในแง่ของอำนาจการกำหนดราคา การสูญหายที่ไม่แน่นอน และการเลื่อนหลุด
ไม่สามารถกำหนดราคาได้อย่างอิสระ
จากการวิเคราะห์ของ Okey Cloud Chain Research Institute AMM ไม่สามารถกำหนดราคาเหรียญใหม่ได้อย่างอิสระเนื่องจากขาดฟังก์ชั่นการค้นหาราคา
รายได้ของผู้ดูแลสภาพคล่องส่วนใหญ่มาจากส่วนต่างราคาเสนอซื้อ (bid-ask) เมื่อทำตลาดในตลาดเป้าหมายคือเพิ่มรายได้สูงสุด สิ่งนี้ต้องการให้ผู้ดูแลสภาพคล่องใช้ข้อมูลการตลาดอย่างเต็มที่และทำใบเสนอราคา ในขณะเดียวกัน นักลงทุนจะตัดสินใจลงทุนโดยพิจารณาจากราคาเสนอของผู้ดูแลสภาพคล่อง และให้ข้อมูลการทำธุรกรรมของพวกเขาแก่ผู้ดูแลสภาพคล่องในเวลาที่เหมาะสม จากนั้นผู้ดูแลสภาพคล่องจะปรับราคาเสนอตามสถานะสินทรัพย์และความแตกต่างของราคา ดังนั้นภายใต้การส่งเสริมร่วมกันของผู้ดูแลสภาพคล่องและนักลงทุน ตลาดสามารถค้นพบราคาซื้อขายจริงได้
อย่างไรก็ตาม ไม่มีฟังก์ชันการค้นหาราคาในโหมด AMM
ตัวอย่างเช่น ในการทำธุรกรรมของสินทรัพย์บางอย่าง ผู้ใช้ A (ผู้ดูแลสภาพคล่อง A) วางคำสั่งซื้อที่ $5/ล็อต และผู้ใช้ B (ผู้ดูแลสภาพคล่อง B) วางคำสั่งซื้อที่ $10/ล็อต หรือภายใต้ระบบผู้ดูแลสภาพคล่อง , B จะรับรู้การทำธุรกรรมก่อน แต่แพลตฟอร์ม Uniswap ไม่สามารถรับประกันได้ว่า B จะทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้นก่อน เนื่องจากราคาของ AMM ถูกขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง ราคาของธุรกรรมจะถูกกำหนดโดยสถานะสินทรัพย์ของกลุ่มทุนสำรอง ไม่ใช่ราคาในการสั่งซื้อ นั่นคือ AMM สามารถสร้างได้เฉพาะราคาของธุรกรรม แต่ไม่สามารถค้นหาราคาตลาดได้ ด้วยเหตุนี้ AMM จึงต้องแนะนำบทบาทที่สำคัญของอนุญาโตตุลาการ: เมื่อราคาบนแพลตฟอร์ม AMM แตกต่างจากราคาตลาดที่ยุติธรรม จะมีช่องว่างสำหรับการเก็งกำไรและราคาจะถูกนำกลับมาสู่แนวทางเดิม
Okey Cloud Chain Research Institute เชื่อว่าแกนหลักของระบบการซื้อขายในตลาดการเงินคือฟังก์ชันการค้นหาราคา และ AMM ซึ่งเป็นระบบการซื้อขายที่ไม่สามารถค้นหาราคาได้ จะต้องล้มเหลวในการกลายเป็นกระแสหลัก
Dai Shichao ยังเชื่อว่าภายใต้โมเดล AMM ราคาการออกเหรียญใหม่จะถูกจำกัดมากเกินไปโดยฝ่ายโครงการเอง
"ภายใต้สถานการณ์การออกใหม่ ซึ่งแตกต่างจากธุรกรรมสินทรัพย์เข้ารหัสที่มีอยู่ การกระจายตัวของมันต่ำมาก และชิปของสกุลเงินใหม่จะกระจุกตัวอยู่ในมือของผู้ออกโครงการ สิ่งนี้ทำให้กลุ่มสภาพคล่องของ DEX เกือบจะมีเพียงฝ่ายโครงการเท่านั้น และขาดผู้ให้บริการสภาพคล่องที่เข้าร่วมในระดับสากล ขณะเดียวกัน กลไกการเก็งกำไรแบบหลายตลาดอาจล้มเหลวและปริมาณและเวลาของการฉีดโทเค็นเข้าไปในกลุ่มสภาพคล่องของทิศทางโครงการจะส่งผลโดยตรงต่อราคา Dai Shichao บอก Odaily
ก่อนอื่น เรามาพูดถึงปริมาณของการฉีด เนื่องจากลักษณะของเส้นราคา DEX ยิ่งมีการแทรกโทเค็นมากเท่าไร ความคลาดเคลื่อนของธุรกรรมก็จะยิ่งน้อยลงเท่านั้น จำนวนและสัดส่วนทั้งหมดจะเป็นตัวกำหนดราคาโดยตรง
ดังนั้นเมื่อมีเหรียญน้อยมากจึงจำเป็นต้องให้ความสนใจ
ในเวลาเดียวกัน เนื่องจากในทางทฤษฎีแล้ว เส้นราคาของ Uniswap หวังที่จะให้สภาพคล่องไม่จำกัด เมื่อมีการซื้อเหรียญบางเหรียญในพูลโดยเหลือน้อยมาก ราคาส่วนเพิ่มของมันจะเปลี่ยนแปลงอย่างมาก
ประการที่สองคือเรื่องของระยะเวลาการฉีด หากจำเป็นต้องมีการฉีดหลายครั้ง การฉีดโทเค็นแต่ละครั้งจะมีผลกระทบอย่างมากต่อราคาโดยรวม
การสูญเสียที่ไม่แน่นอน: รายได้จากการขุดไม่ได้ดีกว่ารายได้จากการถือครองสกุลเงิน
การสูญเสียที่ไม่ถาวรในปัจจุบันเป็นลักษณะที่เสียเปรียบมากที่สุดของแหล่งรวม AMM สำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง และยังเป็นหนึ่งในอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดในการพัฒนา DEX
ก่อนอื่น เราต้องเข้าใจว่าการสูญเสียที่ไม่ถาวรคืออะไร: เมื่อเทียบกับการถือโทเค็นเพียงอย่างเดียว ผู้ใช้ที่ให้สภาพคล่องแก่ AMM อาจเห็นว่าโทเค็นที่จำนำไว้สูญเสียมูลค่า ความเสี่ยงนี้เรียกว่า "การสูญเสียที่ไม่ถาวร"
พูดง่ายๆ ก็คือ สมมติว่าคุณให้สภาพคล่องสำหรับกลุ่มโทเค็น ETH/DAI แต่ถ้า ETH เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เพื่อรักษามูลค่าคงที่ของผลิตภัณฑ์ K ปริมาณ DAI ที่คุณถืออยู่จะเพิ่มขึ้นและจำนวน ETH จะเพิ่มขึ้น ลดลง ETH เดิมที่คุณซื้อในราคาต่ำถูกแลกเปลี่ยนอย่างเงียบ ๆ โดยอนุญาโตตุลาการกับ DAI ดังนั้นรายได้จากการจัดหาสภาพคล่องให้กับกลุ่มโทเค็นอาจไม่ดีเท่ารายได้จากการถือ ETH โดยตรง
ครั้งหนึ่งเราเคยประสบกับการสูญเสียความไม่แน่นอนในการขุดสภาพคล่อง เนื่องจากราคาของโทเค็นที่จำนำเพิ่มขึ้นสามเท่าในช่วงระยะเวลาการขุดสภาพคล่อง ส่งผลให้รายได้จากการขุดไม่สูงกว่ารายได้จากการถือครองสกุลเงิน และในที่สุดเราก็เลิกการขุดจำนำ ถือโทเค็นโดยตรง .
โดยพื้นฐานแล้ว การสูญเสียที่ไม่ถาวรนั้นมาจากการเก็งกำไร ราคาซื้อขายของ AMM แตกต่างจากราคาตลาดยุติธรรม ด้วยเหตุนี้ อนุญาโตตุลาการจำเป็นต้องเข้ามาซื้อสินทรัพย์ที่มีมูลค่าต่ำกว่าหรือขายสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงเกินไปจนกว่าราคาที่ AMM จัดหาให้จะตรงกับตลาดภายนอก ดังนั้นผลกำไรของอนุญาโตตุลาการจึงมาจากผู้ให้บริการสภาพคล่อง
หากการสูญเสียความไม่แน่นอนเกินกว่าการเพิ่มสภาพคล่อง ผู้ให้บริการสภาพคล่องจะไม่จัดหาสภาพคล่องอีกต่อไป ดังนั้น ขนาดของการสูญเสียที่ไม่สม่ำเสมอจึงเป็นกุญแจสำคัญในการพิจารณาว่า AMM DEX สามารถทำงานได้ตามปกติหรือไม่
คำอธิบายภาพ
แหล่งที่มาของภาพ: นาฬิกาเชิงกล
ยกตัวอย่างสามจุด: จุดตัดของเส้นสีเหลืองและเส้นสีน้ำเงินคือเมื่อราคาภายนอกไม่เปลี่ยนแปลง การขาดทุนที่ไม่เที่ยงเป็นศูนย์ จุดตัดของเส้นสีเขียวและเส้นสีน้ำเงินคือเมื่อราคาตกลง 50% และราคาเพิ่มขึ้นหลังจากเพิ่มขึ้น 100% การขาดทุนที่ไม่แน่นอนคือ -5.7% ไม่ยากที่จะพบว่าการขาดทุนที่ไม่ถาวรนั้นเกี่ยวข้องกับขนาดของการเปลี่ยนแปลงราคาและไม่เกี่ยวข้องกับทิศทางการขึ้นหรือ การล่มสลายของโทเค็น
การคลาดเคลื่อนสูงเกินไป AMM DEX เหมาะสำหรับการแลกเปลี่ยนในปริมาณเล็กน้อยในแต่ละวันเท่านั้น
ผู้ใช้มักบ่นว่าค่าคลาดเคลื่อนของธุรกรรมใน Uniswap สูงเกินไป ซึ่งไม่คุ้มทุน แท้จริงแล้ว ยกเว้นกลุ่มสภาพคล่องบางส่วนที่มีสภาพคล่องสูง กลุ่มสภาพคล่องของโทเค็นส่วนใหญ่ไม่เหมาะสำหรับการทำธุรกรรมขนาดใหญ่
ปัญหาการเลื่อนหลุดมากเกินไปยังเป็นสาเหตุหลักที่ขัดขวางนักลงทุนสถาบันและผู้ใช้ใหม่ไม่ให้เข้าสู่ AMM DEX
ในส่วนแรกของบทความเราได้อธิบายตรรกะเบื้องหลังการเกิดขึ้นของ Slippage พร้อมตัวอย่าง Slippage เป็นข้อบกพร่องที่สำคัญของการกำหนดราคาพร้อมฟังก์ชันของ DEX ซึ่งยังดึงดูดนักเก็งกำไรให้เข้าสู่ตลาดและพฤติกรรมการเก็งกำไรนำมาซึ่งการสูญเสียที่ไม่แน่นอน
ที่น่าสนใจคือมีความสัมพันธ์เฉพาะตัวบางอย่างระหว่าง Slippage และ Impermanent Loss เพื่อลด Slippage คือการแสวงหาเสถียรภาพของราคาประเภทหนึ่ง และเพื่อลด Impermanent Loss คือการไล่ตามการเปลี่ยนแปลงของราคา ด้านหนึ่งของการเพิ่มประสิทธิภาพอาจสูญเสียอีกด้านหนึ่ง
ชื่อเรื่องรอง
ใครจะเป็น Uniswap คนต่อไป?
แม้ว่าจะไม่สามารถขจัดการสูญเสียการเลื่อนหลุดและความไม่สม่ำเสมอได้ แต่สามารถปรับเปลี่ยนได้ล่วงหน้าภายในช่วงที่ควบคุมได้
เราได้กล่าวไปแล้วก่อนหน้านี้ว่า Slippage นั้นเกี่ยวข้องกับฟังก์ชันการกำหนดราคาที่ DEX เลือก ตัวอย่างเช่น AMM ที่แสดงโดย Uniswap จากมุมมองของโมเดลเนื่องจากใช้โมเดลผลิตภัณฑ์คงที่ (x*y=k) การคลาดเคลื่อนของราคาจึงมากเกินไป สูง.
แล้วรุ่นไหนที่ลดการลื่นไถลได้บ้าง? - แบบจำลองผลรวมคงที่ (X+Y = K)
ยังคงใช้การฉีดสภาพคล่องของ Xiao Ming ในกลุ่ม ETH/DAI เป็นตัวอย่าง สมมติว่ามี 50ETH และ 50DAI ในกลุ่มเริ่มต้น ค่า K จะคงที่ที่ 100 Xiao Ming สามารถแลกเปลี่ยน 5ETH เป็น 5DAI เป็นครั้งแรกและสามารถ ยังคงแลกเปลี่ยน 5ETH เป็นครั้งที่สอง รับ 5DAI K จะอยู่ที่ 100 เสมอ
แต่ฟังก์ชั่นนี้มีข้อบกพร่องร้ายแรง นั่นคือมันง่ายที่จะระบายสินทรัพย์ในคลังสำรอง หาก 1ETH ไม่สามารถซื้อ 1DAI นอกตลาดนี้ได้ (และกลุ่ม ETH/DAI จะเป็น 1ETH=1DAI เสมอ) นักอนุญาโตตุลาการอีกคนจะมาที่ตลาดเพื่อซื้อ DAI ทั้งหมด เหลือเพียง 100ETH ในกลุ่มการซื้อขาย
ดังนั้น วิธีที่เหมาะคือการสร้างฟังก์ชันแบบผสมผสาน หากราคาของ 2 สินทรัพย์ค่อนข้างคงที่ ค่า Slippage ในฟังก์ชันสามารถลดลงได้ เมื่อสภาพคล่องของสินทรัพย์ในกลุ่มทุนสำรองไม่เพียงพอ ราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เพื่อให้บรรลุความคล่องตัวไร้สายตามทฤษฎี Curve ได้สร้างฟังก์ชันที่ซับซ้อนสำหรับจุดประสงค์นี้ ฟังก์ชันคงที่รุ่น StableSwap:
x คือจำนวนเงินสำรองของสินทรัพย์แต่ละรายการ n คือประเภทของสินทรัพย์ D คือค่าคงที่ซึ่งเป็นตัวแทนของมูลค่าในทุนสำรอง A คือ "ปัจจัยการขยาย" นั่นคือค่าคงที่ที่ปรับได้ซึ่งให้ผลคล้ายเลเวอเรจ ส่งผลต่อช่วงของราคาสินทรัพย์และส่งผลต่ออัตรากำไรของผู้ให้บริการสภาพคล่อง (เช่น ยิ่งสินทรัพย์มีความผันผวนสูง ค่า A ยิ่งมาก)
ฟังก์ชันนี้ทำงานเป็นฟังก์ชันผลรวมคงที่เมื่อพอร์ตโฟลิโอมีความสมดุล และแปลงเป็นฟังก์ชันผลิตภัณฑ์คงที่เมื่อพอร์ตโฟลิโอไม่สมดุลมากขึ้น จึงบรรลุทั้งการคลาดเคลื่อนและสภาพคล่อง
Bancor V2 แนะนำราคาของโลกภายนอกโดยใช้เครื่องออราเคิล ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงของความไม่สอดคล้องกันระหว่างกลุ่มธุรกรรมและราคาโลกภายนอก และลดความสูญเสียที่ไม่แน่นอน
Bancor V2 ใช้เครื่อง Oracle เพื่อป้อนราคาเพื่อปรับน้ำหนักทั้งสองด้านของโทเค็น นั่นคือ จำนวนโทเค็น X * ราคา X ไม่จำเป็นต้องเท่ากับจำนวนโทเค็น Y * ราคา Y ทำให้เรียบ โอกาสในการเก็งกำไรกับออราเคิล
สำหรับวิธีลดสลิปเพจ BancorV2 ช่วยลดสลิปเพจโดยขยายสภาพคล่อง Bancor V2 ยืมมาจาก Curve และแนะนำกลไกโค้งที่เสถียร เส้นโค้งของ BancorV2 อยู่ระหว่าง Curve และ Uniswap และสูตรพีชคณิตอยู่ระหว่าง X*Y=K และ X+Y=K ใช้ประโยชน์จากเส้นโค้งที่นุ่มนวลขึ้นเพื่อลดการลื่นไถล เข้าใจง่ายๆ คือ มีขนาดใหญ่กว่า Uniswap ถึง 20 เท่า โดยมีสภาพคล่องเท่ากัน
AMM ที่มีเงินสำรอง 100,000 ดอลลาร์จะมีค่าคลาดเคลื่อน 10% ในการซื้อขาย 10,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หากเปิดตัว BancorV สภาพคล่องจะเพิ่มขึ้น 20 เท่า และ Slippage ของธุรกรรมเดียวกันจะลดลงเหลือ 1%
นอกจาก DEX ที่จัดตั้งขึ้นเหล่านี้แล้ว ยังสำรวจวิธีการลดความเสี่ยงการลื่นไถลและความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่อง DEX ที่เกิดขึ้นใหม่ยังได้เสนอวิธีแก้ปัญหาบางอย่างอีกด้วย
ตัวอย่างเช่น BlackHoleSwap ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Stablecoin ที่เทียบเคียงกับ Curve แม้ว่าโมเดลฟังก์ชันผสมของ Curve จะให้ความลึกที่ดีในการทำธุรกรรมของเหรียญ Stablecoin ในกรณีส่วนใหญ่ แต่เมื่อทุนสำรองด้านเดียวใกล้หมดลง ก็จะยังคงมีการคลาดเคลื่อนอย่างมาก
ในเรื่องนี้ BlackHoleSwap ได้ออกแบบระบบใหม่ที่ช่วยให้ระบบมีสินค้าคงคลังติดลบได้ โดยการรวมข้อตกลงการให้ยืม สกุลเงินที่มีการจำนองจำนวนมากและสกุลเงินที่มีการให้ยืมไม่เพียงพอสามารถจัดการกับปริมาณธุรกรรมที่เกินปริมาณสำรอง
BlackHoleSwap ฝากสกุลเงินสำรองไว้บนแพลตฟอร์มการให้ยืม เมื่อสินค้าคงคลังของสกุลเงินหนึ่งในคู่ธุรกรรมหมดลงและตลาดยังคงมีความต้องการ BlackHoleSwap จะใช้สกุลเงินอื่นเป็นหลักประกันเพื่อให้ยืมสกุลเงินที่ต้องการจากแพลตฟอร์มการให้ยืมเพื่อทำธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ ดังนั้น BlackHoleSwap จะไม่ถูกจำกัดด้วยจำนวนของสินค้าคงคลัง และสามารถรักษาการคลาดเคลื่อนต่ำโดยไม่ต้องกังวลว่าสินค้าคงคลังจะหมด
Mooniswap เปิดตัวโดย 1inch.Exchange เป็นผู้ทำตลาดอัตโนมัติที่มียอดคงเหลือเสมือน และผู้ให้บริการสภาพคล่องสามารถรับผลกำไรที่อนุญาโตตุลาการอาจได้รับ ด้วย Mooniswap 1inch วางแผนที่จะลดการสูญเสียในระยะสั้นของผู้ให้บริการสภาพคล่องโดยแนะนำความล่าช้า 5 นาทีเพื่อลดอัตรากำไรของอนุญาโตตุลาการ โดยการชะลอการอัปเดตราคา ผู้ทำตลาดจะสร้างสภาพแวดล้อมที่มีการแข่งขันสูงสำหรับอนุญาโตตุลาการ บังคับให้พวกเขาซื้อขายในราคาที่ทำกำไรได้น้อยกว่า ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าของผู้ให้บริการสภาพคล่อง 1inch คาดว่า Mooniswap จะสร้างรายได้ให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องมากกว่า Uniswap V2 ถึง 50-200%
นอกจากนี้ยังมี DODO ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจตามอัลกอริธึมของผู้ดูแลสภาพคล่องที่เรากล่าวถึงในตอนต้นของบทความ DODO ดึงบทเรียนจาก BancorV2 แนะนำราคากลางของตลาดผ่าน Oracle และรวบรวมเงินทุนส่วนใหญ่ที่ราคากลางของตลาด DODO สามารถมีสภาพคล่องมากกว่า Uniswap ถึงสิบเท่า เมื่อขนาดของกองทุนรวมใกล้เคียงกับ Uniswap (slippage คือ 1/10 ของ Uniswap) หรือบรรลุสภาพคล่องที่ใกล้เคียงกับ Uniswap เมื่อกลุ่มกองทุนเท่ากับ 1/10 ของ Uniswap
อ้างอิง:
อ้างอิง:
สถาบันวิจัย TokenClub: "เชิงลึก | ภาพรวมของการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ"
Okey Cloud Chain Research Institute: "สถาบันวิจัย Okey Cloud Chain: การปฏิวัติกระบวนทัศน์ในการทำธุรกรรมในตลาดการเงิน --- ระบบผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM)"
Li Hua: "ใช้ตรรกะเป็นเครื่องมือเพื่อทำความเข้าใจบทความ DeFi: DEX อย่างง่ายดาย"
Blue Fox Notes: "ทำไมผู้ดูแลสภาพคล่องโดยอัตโนมัติอาจสูญเสียเงิน? "
Lin Ming: "คำอธิบายเชิงลึกของเทคโนโลยี Bancor V2 - Lin Ming FirstPool"
