ลดจำนวนลง ปล่อยน้ำ และ Bitcoin กระทิง
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากBlockVC（ID：blockvcfund）พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก
Choose the Lesser of Two Evils
พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต
ชื่อเรื่องรอง
อยู่ในยุคที่เรียนรู้ประวัติศาสตร์ตลอดเวลา ไม่รู้จะเรียกว่าโชคดีหรือโชคร้ายดี จุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์ที่แท้จริงมักจะเงียบ ๆ เมื่อคุณสังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งยิ่งใหญ่ได้เข้ามาอยู่ในหัวของคุณแล้ว
ในวันที่ 3 มีนาคม 2020 เราอาจได้เห็นประวัติศาสตร์อีกครั้งด้วยความงุนงง หลังจาก 12 ปี ธนาคารกลางสหรัฐได้ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินอย่างกะทันหันลงที่ 50BP ในเวลาที่มีการประชุมอัตราดอกเบี้ยโดยไม่คิดดอกเบี้ย ตั้งแต่ปี 1994 มีเหตุฉุกเฉิน 9 ครั้ง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในประวัติศาสตร์ของเฟด , การปรับลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินครั้งล่าสุดย้อนกลับไปในเดือนตุลาคม 2551 ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ
หากคุณไม่ทราบเกี่ยวกับความสำคัญทางประวัติศาสตร์ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉิน คุณสามารถดูช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินครั้งก่อนๆ ซึ่งรวมถึงวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ในปี 2551 ภาวะเศรษฐกิจถดถอย และการล่มสลายของเลห์แมน บราเธอร์ส ผู้ก่อการร้าย 11 กันยายน การโจมตีในปี 2544 และวิกฤตเทคโนโลยีในปี 2544 หลังจากฟองสบู่แตกและวิกฤตการเงินของรัสเซียและการล่มสลายของการจัดการเงินทุนระยะยาวในปี 2541 ฯลฯ การลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินทุกครั้งเป็นการสับเปลี่ยนความมั่งคั่งครั้งใหญ่และเป็นเหตุการณ์สำคัญ ที่สามารถบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์เศรษฐกิจโลกเพิ่งเกิดขึ้นวันก่อนและจะถูกบันทึกในประวัติศาสตร์เศรษฐกิจโลกด้วย
คำอธิบายภาพ
แหล่งข้อมูล: Federal Reserve
การปรับลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินนี้เป็นการตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐต่อการแพร่กระจายอย่างรวดเร็วของโรคระบาดใหม่ในโลกหลังจากธนาคารประชาชนจีน ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา เราได้เพ้อฝันเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ตลาดหุ้นสหรัฐจะล่มและหุ้นทั่วโลกนับไม่ถ้วน การล่มสลายของตลาดหรืออัตราส่วนเงินกู้ของภาคธุรกิจหรือวิกฤตสภาพคล่องของ ETF หรือปัจจัยพื้นฐานกลายเป็นภาวะถดถอย แต่สิ่งเดียวที่ไม่สามารถคาดเดาได้ก็คือทุกอย่างถูกเริ่มต้นขึ้นจากการแพร่ระบาดของไวรัสที่แพร่กระจายไปทั่วโลก
สัปดาห์ที่แล้ว ดัชนีหุ้นหลักๆ ของสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างรุนแรง หุ้นสหรัฐฯ ถูกเทขายรายสัปดาห์มากที่สุดในรอบ 10 ปี ดัชนี VIX ทะยานขึ้นสู่ระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 99 ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2014 ได้รับผลกระทบจากการแพร่กระจายอย่างรวดเร็วของโรคระบาดทั่วโลกและความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ตลาดหุ้นของญี่ปุ่น เกาหลีใต้ อิตาลี และประเทศอื่น ๆ ในพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดส่งผลให้ภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกและเอเชียแปซิฟิกลดลง ตลาดยุโรป ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ก็หนีไม่พ้นการนองเลือดเช่นกัน ตลาดน้ำมันดิบ ปรับตัวลงทุกสัปดาห์มากที่สุดในรอบ 10 ปี แม้แต่ทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่ได้รับการยอมรับ ถูกระงับ และขายโดยสถาบันเพื่อชดเชยส่วนต่างในตลาดตราสารทุน .
หลังจากธนาคารกลางสหรัฐประกาศลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉิน ธนาคารกลางของญี่ปุ่น แคนาดา ออสเตรเลีย และประเทศอื่น ๆ ก็รีบปฏิบัติตาม ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเพิ่มสูงขึ้น ธนาคารกลางและรัฐมนตรีคลัง ของกลุ่มเจ็ด (G7) ระบุในแถลงการณ์ร่วมว่าพวกเขาจะ "ใช้เครื่องมือที่เหมาะสมทั้งหมด" (ใช้นโยบายที่เหมาะสมทั้งหมด) เพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลง ดูเหมือนว่า "การแข่งขันทางน้ำ" ทั่วโลกได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว
ผลกระทบโดยตรงมากที่สุดจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดคือการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐ, การเพิ่มขึ้นของพันธบัตรสหรัฐ, และการฟื้นตัวของหุ้นในระยะสั้นแต่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นนับประสาอะไรกับค่าเสื่อมราคาของดอลลาร์สหรัฐและการลดลง ในอัตราดอกเบี้ยจะนำไปสู่การหนีเงินทุนจำนวนมาก เพียงสังเกตดัชนี Dow Jones และดัชนี S&P หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อน ในแง่ของประสิทธิภาพ - การปรับลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินดูเหมือนว่าทุกอย่างเพิ่งเริ่มต้น ประกอบกับ การลดลงของผลกำไรในไตรมาสแรกแรงกดดันจากการปรับตัวอย่างต่อเนื่องของหุ้นสหรัฐนั้นไม่ดี ยกเว้นปี 2541 หลังจากลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินทั้งหมดแล้วตลาดหุ้นสหรัฐก็ลดลงอย่างเฉื่อยในอีก 6 เดือนข้างหน้าแตะระดับต่ำสุดใหม่ ซึ่งก็อดไม่ได้ที่จะทำให้นักลงทุนจำนวนมากกังวลว่าเฟดได้เริ่มส่งสัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะมาถึงหรือไม่
คำอธิบายภาพ
ที่มาข้อมูล: Bloomberg Internet
ชื่อเรื่องรอง
พฤติกรรมของธนาคารกลางทั่วโลกเวลานี้โดยพื้นฐานแล้วเหมือนกับการจด "คำตอบ" ของคำถามหลักทางคณิตศาสตร์ข้อสุดท้ายในการสอบเข้ามหาวิทยาลัยและคัดลอกสูตรต่างๆ ลงไป จุดประสงค์หลักของธนาคารกลางคือเพื่อรักษาพันธบัตร สเปรด ประการแรก รักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน และประการที่สอง สนับสนุนเศรษฐกิจที่แท้จริง และรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงิน
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ ลดลงอย่างเป็นทางการต่ำกว่า 1% ในอดีต ทำลายสถิติ 100bp ล่าสุดของผู้ค้าตราสารหนี้จำนวนมาก ญี่ปุ่นและยุโรปติดอยู่ใน "อัตราดอกเบี้ยติดลบ" มาเป็นเวลานาน และผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมีผล ถูกจำกัดอย่างมาก รวมถึง พื้นที่เครื่องมือนโยบายการเงินของประเทศที่พัฒนาแล้วรวมถึงสหรัฐอเมริกา จะไม่มีแม้แต่ "1bp สุดท้ายในอาชีพของพวกเขา" ในไม่ช้า นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาถึงการสูญเสียอัตราแลกเปลี่ยนน้อยกว่า 1% ของผลตอบแทนเล็กน้อยจากหนี้ของสหรัฐฯ มีมูลค่าการลงทุนเท่าใด หาก การเปลี่ยนแปลงในตรรกะการกำหนดราคาของตราสารหนี้ของสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบต่อตรรกะการประเมินมูลค่าของประเภทสินทรัพย์ที่สำคัญทั่วโลก
จากแผนภูมิด้านล่างของแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลกลางอายุ 10 ปีและดัชนีดาวโจนส์ จะพบว่าการลดลงของอัตราดอกเบี้ยและการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมามีความสัมพันธ์เชิงลบที่ชัดเจนมาก
ที่มาข้อมูล: Bloomberg
ในช่วงเวลาที่ค่อนข้างยาวนานของ "กระบวนทัศน์" ในอดีต นักลงทุนรู้สึกตื่นเต้นเมื่อได้ยินว่ามีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และมักเปรียบการปล่อยน้ำด้วยฟองสบู่ของสินทรัพย์ เป็นความจริงที่การลดอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสามารถลดอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ที่มีส่วนลดและเพิ่มราคาสินทรัพย์
คำอธิบายภาพ
แหล่งที่มาของภาพ: อินเทอร์เน็ต
ในทางตรงกันข้าม ตั้งแต่ปี 2019 จีนปรับลดอัตราดอกเบี้ยและข้อกำหนดการกันสำรองหลายครั้งติดต่อกัน แม้ว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะลดลงถึงจุดต่ำสุดในปี 2016 แต่ก็ยังมีช่องว่างทางนโยบายอีกมาก และ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างจีนและสหรัฐอเมริกากลับกว้างขึ้นแทน นอกจากนี้ เงินหยวนของจีนยังขยับสูงขึ้นอย่างรวดเร็วซึ่งนักลงทุนอาจรู้สึกได้จากการลดลงอย่างรวดเร็วของ USDT PMI ภาคการผลิตของจีนลดลงเหลือ 35.7 ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งต่ำกว่า 38.8 ในเดือนพฤศจิกายน 2551 เมื่อเกิดวิกฤตการเงิน การผสมผสานระหว่างนโยบายและนโยบายการคลังที่ใช้งานอยู่” โดยพื้นฐานแล้วเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ของจีนจะมีช่องว่างมากขึ้นสำหรับ การเติบโตภายใต้พื้นที่ดังกล่าว..
คำอธิบายภาพ
ที่มาข้อมูล: Bloomberg
การแพร่ระบาดของโรคปอดบวมครั้งใหม่ได้พัฒนาไปสู่วิกฤตสาธารณสุขทั่วโลกที่ขยายตัว การแพร่กระจายของโรคระบาดจะทำให้แนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจตกต่ำลง ในปัจจุบัน เป็นไปไม่ได้ที่จะคาดการณ์ความคงอยู่และความรุนแรงของผลกระทบของโรคระบาดในต่างประเทศ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันเป็นเพียงเพื่อจัดการกับระลอกแรกของการแพร่ระบาด , ผลกระทบของการแพร่ระบาดต่อเศรษฐกิจจริงในต่างประเทศจะทำให้เกิดความตื่นตระหนกระลอกที่สองและผลลัพธ์ที่ตามมาก็ยังไม่สามารถคาดเดาได้
อย่างไรก็ตาม เครื่องมืออัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางถูกใช้เพื่อจัดการกับความผันผวนของตลาดการเงินในระยะสั้นเท่านั้น ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว เราน่าจะเห็นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางรวมถึงสหรัฐอเมริกาถูกบีบอัดเป็นศูนย์ในเร็วๆ นี้ เป็นของ QE (มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ) และการสร้างรายได้จากการขาดดุลการคลัง รัฐบาลของทุกประเทศผูกพันที่จะยุติมาตรการดังกล่าวด้วยตนเองและกระตุ้นอุปสงค์โดยรวมผ่านการใช้จ่ายของรัฐบาล—แต่ขนาดของหนี้ภาครัฐก็ค่อนข้างใหญ่แล้ว และการขาดดุลและการจ่ายดอกเบี้ยก็ลดลง แน่น ดังนั้นรัฐบาลต้องการออกตราสารหนี้ในประเทศเพิ่มเติมเพื่อเพิ่มอัตราการขาดดุลธนาคารกลางต้องร่วมมือกับการออกธนบัตรเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลรีไฟแนนซ์รัฐบาลด้วยต้นทุนที่ต่ำกระตุ้นอุปสงค์โดยรวมและชี้นำการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ เพื่อส่งเสริมอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและบรรลุวงรอบปิดของการลดหนี้ที่แท้จริง - นี่ก็หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ นี่เป็นทิศทางที่ยุโรปและญี่ปุ่นยังคงเดินหน้าต่อไปและจะเป็นทิศทางที่ ซึ่งประเทศทั่วโลกจะมาบรรจบกัน
1) การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำได้กลายเป็นเพดานของผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่ำ และในขณะเดียวกันก็อาจเผชิญกับแรงกดดันจากอัตราเงินเฟ้อที่สูง
2) การลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระยะยาวและการขยายตัวของสภาพคล่องได้ผลักดันการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ประเภทใหญ่และระงับค่าความเสี่ยง (risk premium)
ชื่อเรื่องรอง
อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ระดับต่ำสุดใหม่ เงินทุนอยู่ที่ไหน?
ทองคำเป็นตัวเลือกที่ดีมาก จะเห็นได้จากตัวเลขด้านล่างว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของทองคำและพันธบัตรอายุ 30 ปีของสหรัฐฯ (พิกัดจะสลับระหว่างบวกและลบ) ทองคำไม่สามารถนิยามอย่างแคบๆ ว่า "ปลอดภัย" -haven asset" และใช้ทองคำเป็นตัวเก็บมูลค่า สำหรับเครื่องมือและสินค้าโภคภัณฑ์ มีความสัมพันธ์เชิงลบที่สมบูรณ์แบบระหว่างทองคำกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐฯ ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา ในระหว่างกระบวนการที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ราคาทองคำยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และจะยังมีช่องว่างกว้างมากสำหรับการจัดสรรในอนาคต
คำอธิบายภาพ
ที่มาข้อมูล: Bloomberg
หากมีตัวเลือกที่ดีกว่าทองคำ มันคือ Bitcoin Bitcoin เช่นเดียวกับทองคำ เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย มันกลายเป็นสิ่งที่น่าสนใจมากขึ้นสำหรับนักลงทุนในยุคที่อัตราดอกเบี้ยติดลบในประเทศเศรษฐกิจหลักทั่วโลก ดังนั้น Bitcoin และทองคำจึงมีคุณสมบัติในการต่อต้านการลดลงของของจริง อัตราดอกเบี้ย. ภายใต้สภาพแวดล้อมที่สำคัญของกองทุนระยะยาวต้นทุนต่ำและสภาพคล่องที่ล้นเหลือ กองทุนสมาร์ท จะใช้เงินกู้ที่มีดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษและพยายามที่จะดึงผลตอบแทนจาก Bitcoin ให้ได้มากที่สุด สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง พอร์ตสินทรัพย์คือ อยู่ในตำแหน่งที่จัดสรรต่ำกว่าอย่างเห็นได้ชัด และกองทุนจัดสรรสินทรัพย์จะยังคงผลักดันราคาและผลตอบรับเชิงบวกที่คาดว่าจะได้รับ ซึ่งจะกลายเป็นแรงผลักดันสำคัญสำหรับราคาของ Bitcoin ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจนี้ เมื่อเร็ว ๆ นี้ ศาลฎีกาของอินเดียประกาศยกเลิกการห้ามซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลก่อนหน้านี้และสมัชชาแห่งชาติเกาหลีได้ผ่านกฎหมายการเงินพิเศษเพื่อให้ไฟเขียวแก่ระบบใบอนุญาตแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เข้ารหัส ไม่ต้องสงสัยเลยว่า Bitcoin จะต้อนรับนักลงทุนทั่วโลก ด้วยทัศนคติใหม่ การจัดสรร
รากฐานทางการเงินของโลกร่วมสมัยกำลังถูกทดสอบอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน มีเรื่องตลกในอุตสาหกรรมที่หุ้นสหรัฐ หนี้ญี่ปุ่น อสังหาริมทรัพย์จีน และ Deutsche Bank คือ 4 ฟองสบู่สำคัญในโลก พวกเขารู้น้อยว่า Deutsche Bank กำลังเผชิญภาวะล้มละลาย หุ้นสหรัฐตกอยู่ในวิกฤตอย่างลึกซึ้งซึ่งเกิดจาก การแพร่ระบาดและอสังหาริมทรัพย์ของจีนอยู่ภายใต้ข้อจำกัดของ "ที่อยู่อาศัยไม่ใช่เพื่อการเก็งกำไร" หนี้ของญี่ปุ่นยังอยู่ระหว่างการทดสอบการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์และการแข็งค่าของเงินเยน ณ เวลานี้ นักลงทุนยังคิดว่า " แรดเทา" ยังห่างไกลเหมือนเมื่อ 2 ทศวรรษที่ผ่านมา? หากในเหตุการณ์ "หงส์ดำ" ที่ซับซ้อน โลกเกิดภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรงและวิกฤตหนี้ - "แรดสีเทา" นักลงทุนจะนึกถึง bitcoin ทองคำดิจิทัล "Safe Box" ของระบบการเงินและการเงินทั่วโลกได้หรือไม่?
เมื่อพิจารณาจากประสิทธิภาพด้านราคาของตลาดรอง ขณะนี้ Bitcoin อยู่ในขั้นตอนการรวมบัญชีหลังจากการเพิ่มขึ้นฝ่ายเดียวเป็นเวลา 45 วันเริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2020 และการปรับจะไม่เสร็จสิ้นจนกว่าจะถึงช่วงกลางและปลายเดือนมีนาคมเป็นอย่างน้อยในแง่ของเวลา ตลาดรายเดือนจะเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญที่สุดในตลาดในปี 2563-2564
รูปด้านล่างแสดงแผนภูมิแนวโน้มลอการิทึมรายสัปดาห์และรายเดือนของ Bitcoin จากรูป จะเห็นได้ชัดเจนว่าไม่ว่าจะอยู่ในระดับรายสัปดาห์หรือรายเดือน Bitcoin กำลังวิ่งไปที่จุดสิ้นสุดของสามเหลี่ยมสุดท้าย ซึ่งคาดว่า เพื่อเลือกทิศทางการทะลุทะลวงในปลายเดือนเมษายน เมื่อขึ้น การทะลุทะลวงอาจก่อตัวเป็นวัวส่งท้ายปีเก่าที่กินเวลานานกว่าหนึ่งปี
คำอธิบายภาพ
แหล่งข้อมูล: Tradingview BlockVC Strategy Research
จากมุมมองระยะสั้น ราคาของ Bitcoin เริ่มเข้าใกล้จุดศูนย์กลางของสามเหลี่ยมสุดท้าย เนื่องจากเส้น 8,500 ดอลลาร์เป็นแพลตฟอร์มที่ได้รับการทดสอบซ้ำ ๆ ในช่วงแรก แนวรับจึงค่อนข้างมากในระยะสั้น Bitcoin จะเริ่มดีดตัวในระยะสั้นที่เส้น 8,500 ดอลลาร์ และเส้นล่างประมาณ 8,500 ดอลลาร์ แรงกระแทกจะสร้างจุดต่ำสุดและจะกลับมาเป็นแนวโน้มขาขึ้นในช่วงเวลาหนึ่งในอนาคต และอาจบรรลุความก้าวหน้าในขาขึ้น ด้วยแนวทางของการลดลงครึ่งหนึ่ง
