หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากข้อความพิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

ประเด็นหลัก:

• ประเด็นหลัก:

• การเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ยในพื้นที่การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) หมายถึงการใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจ นอกจากนี้ยังมีการเก็งกำไรระหว่าง DeFi-CeFi (แพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์-แพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์) ซึ่งมักจะเกิดขึ้นเมื่อมีความแตกต่างในอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองแพลตฟอร์ม

• นักลงทุนยังสามารถใช้กลยุทธ์ Carry Trade ในทางกลับกัน ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถยืมสินทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าและลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าได้

• อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ที่มีอยู่ทั้งหมดกำหนดข้อกำหนดการวางหลักประกันเกินขอบเขตให้กับผู้กู้ ซึ่งจำกัดโอกาสในการเก็งกำไรที่อาจเกิดขึ้น

• อาจมีความไร้ประสิทธิภาพของตลาดหลายประการภายในการเงินแบบกระจายอำนาจและแพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้:

• การเงินแบบกระจายศูนย์ยังคงเป็นเรื่องใหม่ และเห็นได้จากจำนวนที่ยืมได้และปริมาณธุรกรรมรายวันที่มีสภาพคล่องต่ำ (เมื่อเทียบกับแพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์)

• ความเสี่ยงเฉพาะที่เกี่ยวข้องในแต่ละแพลตฟอร์ม: ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ปัญหาสัญญาอัจฉริยะที่อาจเกิดขึ้น ความไม่แน่นอนในการจับคู่เงินกู้ ความเสี่ยงในการไถ่ถอน ฯลฯ

• ลักษณะเฉพาะของแพลตฟอร์มและโปรโตคอลที่แตกต่างกัน: โปรโตคอลและแพลตฟอร์มทั้งหมด ไม่ว่าจะกระจายอำนาจหรือรวมศูนย์ มีลักษณะที่คาดหวัง ข้อกำหนดหลักประกัน และเงื่อนไขของข้อตกลงที่แตกต่างกัน

ในท้ายที่สุด เนื่องจากพื้นที่ทางการเงินแบบกระจายอำนาจยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โอกาสในการเก็งกำไรใหม่ๆ คาดว่าจะหายากมากขึ้น ตราบใดที่สินทรัพย์และแพลตฟอร์มมีลักษณะความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน อัตราดอกเบี้ยระหว่างแพลตฟอร์มก็จะมาบรรจบกัน แพลตฟอร์มและโปรโตคอลใหม่ๆ เช่น การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยอาจนำมาซึ่งโอกาสในการซื้อขายที่มากขึ้น

อุตสาหกรรมการเงินแบบกระจายอำนาจมีการเติบโตอย่างมากตั้งแต่กลางปี ​​2018 และ Ethereum เป็นหนึ่งในบล็อกเชนที่เป็นที่รู้จักมากที่สุดสำหรับแพลตฟอร์มและนักพัฒนา รายงานจะอธิบายถึงกลยุทธ์การซื้อขายภายในพื้นที่ DeFi และระหว่างแพลตฟอร์ม DeFi และ CeFi ซึ่งเรียกว่าการเก็งกำไรหรือ "ดำเนินการซื้อขาย" นอกจากนี้ รายงานนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อหารือเกี่ยวกับความไร้ประสิทธิภาพของราคาที่อาจเกิดขึ้น ตลอดจนความเสี่ยงและข้อจำกัดที่ต้องพิจารณาเมื่อสร้างสถานะที่โดดเด่น

1. คำจำกัดความทั่วไป

ในอุตสาหกรรมการเงิน การเก็งกำไรอาศัยความไม่มีประสิทธิภาพของราคาตลาด ที่กล่าวว่าตลาดที่อิ่มตัวน้อยมักจะมีโอกาสมากขึ้น เป็นผลให้ตลาด cryptocurrency แสดงประสิทธิภาพการกำหนดราคาที่แตกต่างกันในช่วงต้นBinance Academy

กำหนดการเก็งกำไรเป็น:

Arbitrage คือการซื้อและขายสินทรัพย์ในตลาดสองแห่งขึ้นไปเพื่อทำกำไรจากความแตกต่างของราคา […] การเก็งกำไรเกิดขึ้นจากความไร้ประสิทธิภาพของตลาด

ในโลกของการเงินแบบกระจายอำนาจ โอกาสในการเก็งกำไรเกิดขึ้นเมื่อมีความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างแพลตฟอร์ม โดยทั่วไป เมื่อเกิดการเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ย อัตราการกู้ยืมบนแพลตฟอร์มหนึ่งจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในอีกแพลตฟอร์มหนึ่ง

เราสามารถกำหนด "การเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง" ในสาขาการเงินแบบกระจายอำนาจเป็น:

การเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ยในการเงินแบบกระจายอำนาจหมายถึงการใช้ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจที่แตกต่างกัน

อย่างไรก็ตาม โอกาสในการเก็งกำไรยังสามารถเกิดขึ้นได้บนแพลตฟอร์มที่โฮสต์จากส่วนกลาง (เช่น BlockFi และ Nexo รวมถึงผู้ให้บริการทางการเงินที่ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล เป็นต้น) นอกจากนี้ยังมีโอกาสสำหรับผู้ให้บริการทางการเงินที่ไม่ใช่บล็อกเชน เช่น ธนาคารพาณิชย์หรือบริษัทสินเชื่อ

การเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ยของ DeFi-CeFi หมายถึงการใช้ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์และแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์Investopedia,นอกจากนี้ รายงานนี้ยังกล่าวถึงกลยุทธ์การค้าแบบพกติดตัว ตาม

มีการกำหนดดังนี้:

Carry Trade เป็นกลยุทธ์การซื้อขายที่คุณยืมเงินในอัตราดอกเบี้ยต่ำและลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า การเทรดแบบ Carry Trade ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมักจะยืมมาในสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำและแปลงเป็นเงินฝากในสกุลเงินอื่นที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า

Carry Trades ตามที่อ้างอิงในรายงานนี้ อ้างถึงธุรกรรมต่างๆ เช่น ธุรกรรมที่ได้รับประโยชน์จากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่าง Stablecoins โดยสมมติว่า Stablecoins เหล่านี้ผูกติดกับสกุลเงินคำสั่งเดียวกัน (เช่น ดอลลาร์สหรัฐ)

สองส่วนถัดไปจะหารือเกี่ยวกับโอกาสในการค้าขายและการเก็งกำไรที่มีอยู่ระหว่างแพลตฟอร์มผ่านการวิเคราะห์กรณีศึกษาจากมุมมองและประสบการณ์ในปัจจุบัน

2. กรณีศึกษา DeFi-CeFi

2.1. แพลตฟอร์มค้าปลีกและโปรโตคอล DeFi

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 1 - การเปรียบเทียบอัตราดอกเบี้ยของแพลตฟอร์มค้าปลีกโดยใช้คะแนน FICO > 720

อัตราการกู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐของแพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์มักไม่ต้องการให้ผู้ใช้วางหลักประกันเริ่มต้น อย่างไรก็ตามการกู้ยืมระยะสั้นมักจะมีราคาแพง ดังนั้น กลยุทธ์ง่ายๆ สามารถนำไปใช้กับการเงินแบบกระจายอำนาจและแพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 2 - ลำดับขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ

กลยุทธ์นี้จะสร้าง APR ที่เป็นบวกตราบเท่าที่ตรงตามเงื่อนไขต่อไปนี้:

อัตราผลตอบแทนเงินฝาก USDC (%) ของสารประกอบ > อัตราการกู้ยืมเงิน USD ที่ไม่มีหลักประกัน (%)

อย่างไรก็ตาม วิธีการที่เป็นไปได้มากกว่านั้นคือการโอนเงิน USD บางส่วนที่คุณมีอยู่แล้วจากบัญชีออมทรัพย์ไปยัง Compound/dYdX เพื่อเพิ่มผลตอบแทนที่คาดหวังให้ได้สูงสุด

การโอนเงิน USD จากบัญชีออมทรัพย์ไปยังบัญชี Compound นั้นคุ้มค่า ตราบใดที่ตรงตามเงื่อนไขต่อไปนี้:

อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก USDC ทบต้น (%) > อัตราดอกเบี้ยเงินฝากธนาคาร USD (%)

2.1.2. ความเสี่ยงและการพิจารณา

ในกลยุทธ์ที่อธิบายไว้ข้างต้น มีปัจจัยสำคัญบางประการที่ต้องพิจารณานอกเหนือไปจากความเสี่ยงที่มีอยู่ซึ่งอาจเป็นอุปสรรคต่อผลตอบแทนที่คาดหวังของกลยุทธ์นั้นๆ สิ่งเหล่านี้บางส่วนเกี่ยวข้องกับการกำหนดและการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยทบต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราการยืมและอัตราการให้ยืมจะจำลองตามฟังก์ชันเชิงเส้น และสินทรัพย์แต่ละรายการมีขีดจำกัดล่างและขีดจำกัดบน ซึ่งจะปรับเปลี่ยนตามอุปสงค์และอุปทานตามเวลาจริงในข้อตกลง

• ในทางกลับกัน แพลตฟอร์มการระดมทุนแบบรวมศูนย์มักมีอัตราดอกเบี้ยผันแปรที่ผันผวนตามเวลาตามเงื่อนไขของเศรษฐกิจมหภาค ตลอดจนข้อกำหนดเฉพาะของข้อตกลงที่มักจะแตกต่างกันไปในแต่ละแพลตฟอร์ม ดังนั้น เมื่อสร้างตำแหน่งการเก็งกำไร CeFi-DeFi จะต้องพิจารณาปัจจัยต่างๆ ต่อไปนี้:

• ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยผันแปร: บนแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจส่วนใหญ่ อัตราดอกเบี้ยจะผันผวนตามกลไกอุปสงค์และอุปทานของโปรโตคอล ด้วยเหตุนี้ จึงทำให้เกิดความเสี่ยงด้านความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ เนื่องจากอุตสาหกรรมการเงินแบบกระจายศูนย์ยังคงมีขนาดเล็ก ไดนามิกของอุปสงค์และอุปทานเฉพาะแพลตฟอร์มอาจเบี่ยงเบนอย่างมากจากสมดุลนอกเครือข่าย
  บทลงโทษการชำระคืนก่อนกำหนดสำหรับสินเชื่อทางการเงินแบบรวมศูนย์: แพลตฟอร์มทางการเงินแบบรวมศูนย์หลายแห่งไม่อนุญาตให้บุคคลชำระคืนก่อนกำหนด มิฉะนั้นการชำระคืนก่อนกำหนดอาจต้องมีบทลงโทษที่สอดคล้องกัน ดังนั้น หากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้แบบกระจายศูนย์กำลังจะต่ำกว่าอัตราการกู้ยืมทางการเงินแบบรวมศูนย์ เทรดเดอร์ต้องเผชิญกับทางเลือกหลักสองทาง:
  1. รอและดำเนินการต่อด้วยกลยุทธ์ผลตอบแทนติดลบ

• 2. ชำระค่าปรับการชำระเงินล่วงหน้า

ค่าธรรมเนียมก๊าซ: ต้องพิจารณาและรวมค่าธรรมเนียมเหล่านี้เมื่อประเมินความสามารถในการทำกำไรของกลยุทธ์ ด้วยเหตุผลเชิงปฏิบัติ การวิเคราะห์นี้ไม่รวมค่าธรรมเนียมการขุด เนื่องจากโดยปกติค่าธรรมเนียมน้ำมันจะคงที่ (เช่น ไม่เกี่ยวข้องกับจำนวนเงินที่โอนจากที่อยู่หนึ่งไปยังอีกที่หนึ่ง) การละเว้นนี้จะส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของกลยุทธ์เพียงเล็กน้อยในกรณีที่มีธุรกรรมจำนวนมาก

• นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับ Compound (หรือโปรโตคอลทางการเงินแบบกระจายอำนาจ):

• ความเสี่ยงในการถอน: เนื่องจากกองทุนที่ยืมบน Compound ไม่มีวันครบกำหนด อาจเป็นเรื่องยากที่จะไถ่ถอนทันที ขึ้นอยู่กับส่วนต่างของเงินกู้และเงินกู้

• การจัดการแบบรวมศูนย์: Compound จะกำหนดและปรับปรุงรูปแบบอัตราดอกเบี้ย8 อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าข้อมูลเฉพาะของรุ่นนั้นโปร่งใสอย่างสมบูรณ์ แต่คีย์ผู้ดูแลระบบอาจถูกบุกรุกNexus Mutualความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ: เช่นเดียวกับโปรโตคอลทางการเงินแบบกระจายศูนย์ตามสัญญาอัจฉริยะส่วนใหญ่ Compound อาจมีความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ อย่างไรก็ตาม การพัฒนาแพลตฟอร์มการประกันภัยอาจสามารถลดความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะเฉพาะสำหรับแต่ละแพลตฟอร์มได้ในระดับหนึ่ง ตัวอย่างเช่น นักลงทุนสามารถ

ข้อมูลข้างต้นสมัครรับประกันภัยแบบกำหนดระยะเวลาและจำนวนเงินเฉพาะสำหรับสัญญาสมาร์ทคอมพาวด์

2.2. BlockFi และ dYdX

BlockFi2.2.1. คำอธิบายธุรกรรม

เป็นแพลตฟอร์ม cryptocurrency แบบรวมศูนย์ที่อนุญาตให้ผู้ใช้ยืมและให้ยืมสินทรัพย์ crypto ขนาดใหญ่เช่น Ripple (XRP), Bitcoin (BTC) หรือ Ethereum (ETH)dYdXเนื่องจากอัตราการกู้ยืมของ BlockFi นั้นสูงกว่า

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 3 - ชุดขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ (23 กันยายน 2019)

2.2.2. ความเสี่ยงและการพิจารณา

• คล้ายกับชุดค่าผสมการเก็งกำไรอื่น ๆ นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่สำคัญหลายประการที่ต้องพิจารณา เช่น:

• อัตราดอกเบี้ยของแพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์ถูกกำหนดขึ้นโดยบุคคลที่สาม: BlockFi สามารถกำหนดอัตราดอกเบี้ยการยืมและให้ยืมได้ด้วยตัวเอง (ดูข้อกำหนดและเงื่อนไข 10) ในอดีต การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนก่อนหน้านี้มีนัยสำคัญ11 โดยมีผลแทบจะในทันที ดังนั้นสิ่งนี้อาจส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของกลยุทธ์

• ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา: ตำแหน่ง dYdX อาจถูกชำระบัญชีหากราคาของ Ethereum เพิ่มขึ้น ดังนั้นจึงต้องพิจารณาอัตราส่วนหลักประกันเริ่มต้นและผู้ค้าจำเป็นต้องติดตามอย่างต่อเนื่อง

• ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ: เช่นเดียวกับโปรโตคอลทางการเงินแบบกระจายอำนาจตามสัญญาอัจฉริยะส่วนใหญ่ อาจมีความเสี่ยงในแง่ของพฤติกรรมโดยรวมของสัญญาอัจฉริยะ เช่นเดียวกับที่กล่าวถึงในหัวข้อ 2.1.2 นักลงทุนสามารถทำประกันความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะที่ไม่ซ้ำกับแพลตฟอร์ม dYdX12 บนแพลตฟอร์มการประกันบางประเภท

Binance Research: ดำเนินการซื้อขายและโอกาสในการเก็งกำไรระหว่างแพลตฟอร์ม DeFi

เวลาจับคู่: เวลาที่ใช้ในการจับคู่เงินกู้บน BlockFi

โอกาสเวลาที่คาดไว้: การคาดการณ์ว่าโอกาสการซื้อขายจะคงอยู่ได้นานเพียงใด

2.3. การประหยัด dYdX และ Binance

2.3.1 คำอธิบายรายการ

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 4 - ชุดขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ (23 กันยายน 2019)

เนื่องจากอัตราการยืม ETH ของ Binance นั้นสูงกว่าอัตราการยืมของ dYdX การซื้อขายจึงมีผลตอบแทนเป็นบวก

บางคนสามารถใช้ DAI เป็นหลักประกันในการยืม ETH บน dYdX จากนั้นโอนไปยังแพลตฟอร์ม Binance เพื่อสมัครขอสินเชื่อ ETH ในทำนองเดียวกัน หลักประกันบน dYdX ยังสามารถได้รับดอกเบี้ยเงินกู้ เช่นเดียวกับ Dai ที่ใช้เป็นหลักประกัน

2.3.2. ความเสี่ยงและการพิจารณา

• ก่อนเข้าสู่ตำแหน่งนี้ มีความเสี่ยงหลักสามประการที่อาจส่งผลกระทบ:

• ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา: ตำแหน่ง dYdX อาจถูกชำระบัญชีหากราคาของ Ethereum เพิ่มขึ้น ดังนั้น จึงต้องพิจารณาอัตราการจำนองเริ่มต้น และผู้ค้าจำเป็นต้องติดตามอัตราการจำนองอย่างต่อเนื่อง

• ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ: เช่นเดียวกับโปรโตคอลทางการเงินแบบกระจายอำนาจตามสัญญาอัจฉริยะส่วนใหญ่ อาจมีความเสี่ยงในแง่ของพฤติกรรมโดยรวมของสัญญาอัจฉริยะ

ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย DeFi: หากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของ dYdX สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของ Binance Savings สถานการณ์นี้จะนำไปสู่ผลตอบแทนติดลบ อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันนั้นกว้างพอที่จะป้องกันไม่ให้สิ่งนี้เกิดขึ้น

• นอกจากนี้ยังมีองค์ประกอบและข้อจำกัดที่สำคัญอื่นๆ ที่ต้องพิจารณา:

• Binance Savings ไม่อนุญาตให้ชำระเงินล่วงหน้า: ไม่เหมือนกับหลายแพลตฟอร์ม เงินในผลิตภัณฑ์สมัครสมาชิก Binance Savings ไม่สามารถแลกได้ก่อนวันครบกำหนด ดังนั้นจึงไม่สามารถลดตำแหน่งได้ในกรณีที่เกิดสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยจากความเสี่ยงใด ๆ ที่กล่าวถึงข้างต้น

• "ไม่สามารถสมัครได้": เนื่องจากความนิยมของการสมัครสมาชิก Binance Savings ผู้ใช้อาจไม่สามารถเข้าร่วมได้เนื่องจากขีดจำกัดสูงสุดของการสมัคร ขีดจำกัดบนนี้มีทั้งขนาดการสมัครทั้งหมดและขีดจำกัดส่วนบุคคลที่สอดคล้องกัน

• ค่าธรรมเนียมการถอน Binance: เช่นเดียวกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ Binance ได้นำนโยบายการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมคงที่สำหรับการถอนสินทรัพย์14 อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้จะส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อความสามารถในการทำกำไร เนื่องจากขีดจำกัดขนาดการสมัครสมาชิกที่สูงมาก

ค่าธรรมเนียมก๊าซ: อีกครั้ง ค่าธรรมเนียมก๊าซจะต้องได้รับการพิจารณาและรวมอยู่ด้วยเมื่อประเมินความสามารถในการทำกำไรของกลยุทธ์ ด้วยเหตุผลเชิงปฏิบัติ การวิเคราะห์นี้ไม่รวมค่าธรรมเนียมการขุด เนื่องจากโดยปกติแล้วค่าธรรมเนียมน้ำมันจะคงที่ (เช่น ไม่ขึ้นกับจำนวนเงินที่โอนจากที่อยู่หนึ่งไปอีกที่อยู่หนึ่ง) การละเว้นนี้จะส่งผลต่อผลลัพธ์ของกลยุทธ์เพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ส่วนถัดไปจะสำรวจกลยุทธ์ "การเงินแบบกระจายอำนาจอย่างแท้จริง" กล่าวคือ ในหัวข้อถัดไป เราจะศึกษากลยุทธ์การแพร่กระจายและกลยุทธ์การเก็งกำไรผ่านการวิเคราะห์ในหลายกรณี

3. การเก็งกำไรและใช้กลยุทธ์ทางการค้าสำหรับการเงินแบบกระจายอำนาจอย่างแท้จริง

3.1. ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่าง USDC และ DAI

โอกาสในการดำเนินการค้าขายเกิดขึ้นเมื่อมีอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูงกว่าในแพลตฟอร์มหนึ่งมากกว่าอีกแพลตฟอร์มหนึ่ง

3.1.1. คำอธิบายธุรกรรม

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 5 - ชุดของขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ (23 กันยายน 2019)

3.1.2. ความเสี่ยงและการพิจารณา

คำอธิบายภาพ

แผนภูมิ 2 - ข้อมูล OHLC ของราคา DAI บน Coinbase Pro (สกุลเงิน USDC) ที่มา: Binance Research, Coinbase

• ต่อไปนี้เป็นสาเหตุที่เป็นไปได้มากที่สุดบางประการสำหรับความผันผวนของราคา DAI:

• DAI Supply Cap: ด้วยปริมาณอุปทานสูงสุด 100 ล้านหน่วย อุปทานของ DAI อาจไม่เพิ่มขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการของตลาด ดังนั้น กลยุทธ์นี้อาจนำไปสู่ความไม่แน่นอนของราคาที่สูงขึ้น หากอุปทานหมุนเวียนเพิ่มขึ้นและเข้าใกล้ค่าขอบเขตที่ 16

• แนวโน้มขาลงของราคา ETH: หากราคา ETH ลดลง ผู้ถือ CDP (Collateralized Debt Position) อาจประสบกับความต้องการ DAI เนื่องจากพวกเขาอาจต้องการปิดบัญชี CDP ที่มีอยู่มากกว่าฝากเงิน ETH มากขึ้น ดังนั้นราคาอาจเพิ่มขึ้นในระยะสั้นเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของความต้องการของตลาด

ขาดสภาพคล่องในการแปลง DAI เป็น USD (และเหรียญ Stablecoin ที่ค้ำประกัน): สิ่งต่างๆ เช่น หนังสือสั่งซื้อที่ต่ำหรือขาดสถานที่ซื้อขายที่เชื่อถือได้สามารถป้องกันไม่ให้กลยุทธ์ดำเนินการได้อย่างถูกต้อง

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 4 - ความแตกต่างของราคาระหว่างอัตราการยืม DAI และอัตราการยืม USDC ในเวอร์ชัน Compound v2 ที่มา: Binance Research, LoanScan, Compound

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 6 - ชุดขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ (23 กันยายน 2019)

Binance Research: ดำเนินการซื้อขายและโอกาสในการเก็งกำไรระหว่างแพลตฟอร์ม DeFi

โอกาสทางเวลาที่คาดหวัง: ความคาดหวังว่าโอกาสทางการขายจะยังคงใช้ได้อีกนานแค่ไหน

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (%): ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในขั้นตอนที่ 3 (เปอร์เซ็นต์ของจำนวนเงินที่ทำธุรกรรม) 17

3.2 การเก็งกำไรระหว่างสองแพลตฟอร์ม Maker-Compound (กรณีประวัติศาสตร์)

โอกาสในการเก็งกำไรของ Maker/Compound หมายถึงโอกาสในอดีตที่เกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2018

DAI Stablecoin ถูกสร้างขึ้นภายในระบบนิเวศของ MakerDAO โดยการสร้าง CDP ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่โดย Ethereum (ETH) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลไกนี้ขึ้นอยู่กับการวางหลักประกันมากเกินไป DAI ได้รับการสนับสนุนโดย Ethereum (ETH) ที่ถูกล็อกในบัญชี CDP ที่มีการค้ำประกันมากเกินไปอย่างน้อย 150% ของ Ethereum ที่เทียบเท่า USD

1. คำอธิบาย

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

ตารางที่ 7 - ลำดับขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ (1 ธันวาคม 2018)

กลยุทธ์นี้ให้ผลกำไรที่เป็นบวกตราบเท่าที่มีความไม่เท่าเทียมกันดังต่อไปนี้: อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ DAI บนสารประกอบ (%) > อัตราเสถียรภาพ (%)

สิ่งที่แตกต่างจาก Compound และ dYdX คือการชี้ให้เห็นว่า ETH ที่ถือครองอยู่ใน CDP ไม่ก่อให้เกิดรายได้ดอกเบี้ย ดังนั้นสิ่งนี้จึงสร้างต้นทุนเสียโอกาส ดังนั้นธุรกรรมนี้จึงคุ้มค่าตราบเท่าที่มีความไม่เท่าเทียมกันดังต่อไปนี้: อัตราเงินกู้ DAI ของสารประกอบ (%) − อัตราค่าธรรมเนียมความมั่นคง (%) > อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ETH ของสารประกอบ (%)

2. ความเสี่ยงและข้อจำกัด

• ในกรณีของกลยุทธ์ที่อธิบายไว้ในหัวข้อย่อยก่อนหน้านี้ จำเป็นต้องพิจารณาข้อจำกัดที่สำคัญบางประการเพื่อประเมินความสามารถในการทำกำไรของกลยุทธ์:

• ข้อกำหนดการวางหลักประกันเกินขอบเขตของ MakerDAO: ในการสร้าง DAI ในระบบนิเวศ จะต้องได้รับการค้ำประกันที่อัตราการค้ำประกันเริ่มต้นที่ 150% นอกจากนี้ ตราบใดที่อัตราการจำนองต่ำกว่า 150% CDP จะตกอยู่ในความเสี่ยง ส่งผลให้ค่ามัธยฐานหลักประกันในระบบสูงกว่า 150% อย่างมาก (368% ณ วันที่ 23 กันยายน 2019) เนื่องจาก Ethereum ที่ฝากไว้ในบัญชี CDP จะไม่ถูกส่งคืนพร้อมดอกเบี้ย การเสริมสร้างการป้องกันราคาหลักประกันจะลดความคาดหวังของผลตอบแทน

ค่าธรรมเนียมของผู้ขุด: กลยุทธ์นี้จำเป็นต้องพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น ค่าธรรมเนียมของผู้ขุด เช่น การเปิดบัญชี CDP บน Compound, การจัดเก็บ Ethereum, การสร้าง DAI, การฝาก DAI และการถอน DAI จาก Compound และการปิดบัญชี CDP ค่าธรรมเนียมผู้ขุด

• อีกครั้งมีความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา:

• ความเสี่ยงของการบังคับชำระบัญชี: แม้ว่ากลยุทธ์นี้จะให้ผลกำไร แต่หากราคาของ Ethereum ตกลงไปอีก จะทำให้บัญชี CDP ตกอยู่ในความเสี่ยง ทำให้ผู้ใช้ต้องโอน DAI บางส่วนเพื่อลดเงินทุนในบัญชี CDP หรือเพิ่มหลักประกัน

• ความเสี่ยงในการไถ่ถอนแบบทบต้น: ในอดีต มีการให้ยืมเงินมากกว่า 98% บนแบบทบต้น ซึ่งส่งผลให้ระเบียบการไม่สามารถดำเนินการตามใบสมัครการไถ่ถอนทั้งหมดได้ทันที อย่างไรก็ตาม นั่นอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับจากกลยุทธ์การซื้อขาย

ความเสี่ยงเฉพาะสำหรับแต่ละแพลตฟอร์ม: แพลตฟอร์มทั้งหมดเหล่านี้อาจมีข้อผิดพลาดด้านราคาของออราเคิล เนื่องจาก MakerDAO และ Compound ใช้ออราเคิลราคาที่แตกต่างกันสองรายการ

ในที่สุด โอกาสนี้จบลงด้วยการปรับขึ้นหลายครั้งในอัตราความมั่นคงผ่านการโหวตโดยผู้ถือโทเค็น MKR

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 6 - ข้อมูล OHLC สำหรับราคา Ethereum (เป็น USD)

4 บทสรุป

เป็นส่วนหนึ่งของชุดรายงานเกี่ยวกับการเงินแบบกระจายศูนย์ รายงานนี้กล่าวถึงกลยุทธ์การเก็งกำไรและการดำเนินการซื้อขายในเครือข่าย Ethereum

โอกาสในการเก็งกำไรระหว่างแพลตฟอร์มการระดมทุนแบบรวมศูนย์และแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจดูเหมือนจะค่อนข้างถาวรกว่าแพลตฟอร์มทางการเงินแบบกระจายอำนาจ สาเหตุที่เป็นไปได้สำหรับสิ่งนี้อาจเป็นความไม่บรรลุนิติภาวะของพื้นที่การเงินแบบกระจายศูนย์ โปรโตคอลทั้งหมดกำหนดให้ต้องมีหลักประกันมากเกินไป และกลไกการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่สะท้อนถึงปัจจัยด้านอุปสงค์และอุปทานภายในโปรโตคอล (แทนที่จะเป็นพลวัตของสภาพแวดล้อมมหภาคทั่วโลก) ในทางกลับกัน โปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกันระหว่าง DAI และ USDC อาจเป็นสาเหตุของความแตกต่างอย่างต่อเนื่องระหว่างอัตราดอกเบี้ยตามลำดับ

• ประเด็นสำคัญอื่น ๆ ก็น่าสังเกตเช่นกัน:

• มุมมองการจัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว: การเทรดบางอย่างสามารถทำกำไรได้ ขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ใดที่เราต้องการถือครองไว้ในระยะยาว ตัวอย่างเช่น เงินฝากเงินกู้ ETH ที่อยู่ในสกุลเงิน ETH นั้นมีผลตอบแทนที่ต่ำมาก ดังนั้น กลยุทธ์ที่ดึงดูดผู้ถือ ETH อาจไม่จำเป็นต้องดึงดูดผู้ถือโทเค็นรายอื่น ตัวอย่างเช่น คนที่ถือ DAI/USDC อาจลังเลที่จะเข้ารับตำแหน่งที่ซับซ้อน

ความสามารถในการกระจายความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย: ตำแหน่ง Arbitrage เช่นตำแหน่งระหว่าง Maker และ Compound ช่วยให้บุคคลทั่วไปได้รับโอกาสในสินทรัพย์ใหม่

• นอกจากนี้ เป็นที่น่าสังเกตว่าโปรโตคอลและแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจ “เลเยอร์ 2” ถูกสร้างขึ้นและแนะนำคุณสมบัติใหม่ดังต่อไปนี้:

• Platform Bridges: แพลตฟอร์มเช่น InstaDapp22 เป็นวิธีอัตโนมัติในการโอนเงินกู้ระหว่าง Maker และ Compound

• ข้อตกลงและสัญญาที่จัดสรรโดยอัตโนมัติไปยังแพลตฟอร์มที่ดีที่สุด เช่น MetaMoneyMarket23 หรือ RAY (Automatic High Yield Allocation Robot)

นอกจากนี้ การวิเคราะห์ในอนาคตยังต้องพิจารณาแง่มุมใหม่ๆ เช่น โอกาสในการเก็งกำไรแบบกระจายของออราเคิล หรือโอกาสที่พบในแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์อื่นๆ เช่น Uniswap ในท้ายที่สุด การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย25 หรือการป้องกันความเสี่ยงในตลาด26 ของแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยอาจเปิดโอกาสในการซื้อขายชุดใหม่เพิ่มเติม

อ้างอิง:

• อ้างอิง:https://medium.com/amber-group/interest-rate-arbitrage-on-ethereum-621813ae7c0

• แอมเบอร์ กรุ๊ป. "การเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ย Ethereum" (2018)https://compound.finance/documents/Compound.Whitepaper.pdf

• สารประกอบ. สารประกอบ: พิธีสารตลาดเงิน (2019)https://blog.dharma.io/dharma-markets-report-6-trading-strategies-in-defi-b7651378bedb

• ธรรมะ (แม็กซ์ บรอนสไตน์). รายงานตลาดนัดธรรม #6 - กลยุทธ์การซื้อขายสำหรับการเงินแบบกระจายอำนาจ (2019)https://whitepaper.dydx.exchange/

• dYdX (อันโตนิโอ จูเลียโน) "dYdX: มาตรฐานสำหรับการซื้อขายด้วยเลเวอเรจและตราสารอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์" (2017)https://files.kyber.network/Kyber_Protocol_22_April_v0.1.pdf

• เครือข่ายไคเบอร์ "Kyber: On-Chain Liquidity Protocol v0.1" (2019)Https://medium.com/@pintail/understanding-uniswap-returns-cc593f3499ef

• พินเทล "ทำความเข้าใจอัตราผลตอบแทน Uniswap" (2019)https://www.placeholder.vc/blog/2019/4/9/defi-liquidity-models

• ตัวยึดตำแหน่ง (อเล็กซ์ อีแวนส์) โมเดลสภาพคล่องทางการเงินแบบกระจายอำนาจ (2019)https://hackmd.io/@477aQ9OrQTCbVR3fq1Qzxg/HJ9jLsfTz?type=view