"อินเทอร์เน็ต vs การปฏิวัติบล็อกเชน" ชุดที่ 4: แนวคิดใหม่ การประเมินค่า และจังหวะเวลา

八维资本

特邀专栏作者

2019-03-13 05:01

บทความนี้มีประมาณ 14981 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 22 นาที

8D Capital พยายามจับภาพความคล้ายคลึงกันระหว่างอินเทอร์เน็ตและการปฏิวัติบล็อกเชน เพื่อช่วยให้

"อินเทอร์เน็ต vs การปฏิวัติบล็อกเชน" ชุดที่ 4: แนวคิดใหม่ การประเมินค่า และจังหวะเวลา

สถาบันวิจัยแปดมิติบล็อกเชนแปดมิติ

Mark Twain เคยกล่าวไว้ว่า: "ประวัติศาสตร์ไม่ได้ซ้ำรอย แต่มันคล้องจอง" ในปี 1994 Kevin Kelly หัวหน้ากองบรรณาธิการของนิตยสาร "Wired" ได้เขียนหนังสือ "Out of Control: The New Biology of Machines, Society, and Economy" ซึ่งเป็น "ศาสดาพยากรณ์" เกี่ยวกับวิวัฒนาการทางสังคมโดยเฉพาะ พัฒนาการของอินเทอร์เน็ต เรื่องที่ดารา The Matrix ต้องอ่าน 25 ปีต่อมา 8D Capital พยายามจับภาพความคล้ายคลึงกันระหว่างอินเทอร์เน็ตและการปฏิวัติบล็อกเชน เพื่อช่วยให้ผู้คนเข้าใจวงจรชีวิตของเทคโนโลยีและอนาคตของอุตสาหกรรมบล็อกเชนได้ดีขึ้น เราจะเผยแพร่ชุดบทความในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ยินดีต้อนรับเข้าสู่บัญชีอย่างเป็นทางการของ WeChat

คำนำ

ตอนที่ 5 เราอยู่ในปี 1994 หรือเปล่า? ขั้นตอนต่อไปคืออะไร?

การปฏิวัติอินเทอร์เน็ตและบล็อกเชน:

ตอนที่ 1: ผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จในช่วงต้น

ตอนที่ 2 กำเนิดบริษัทก่อกวน

ตอนที่ 3: ความท้าทายในช่วงต้น

ตอนที่ 4: แนวคิดใหม่ การประเมินค่า และจังหวะเวลา

ตอนที่ 5 เราอยู่ในปี 1994 หรือเปล่า? ขั้นตอนต่อไปคืออะไร?

ต้นฉบับโดยสถาบันวิจัยบาเหว่ย โปรดระบุแหล่งที่มาเพื่อพิมพ์ซ้ำ

ผู้แต่ง: Remi Gai @ เมืองหลวงแปดมิติ

เรียบเรียง : สถาบันวิจัยบาเหว่ย

ต้นฉบับโดยสถาบันวิจัยบาเหว่ย โปรดระบุแหล่งที่มาเพื่อพิมพ์ซ้ำ

บทความนี้เป็นส่วนที่สี่ของซีรี่ส์ทั้งหมด:

เทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่ช่วยให้เกิดแนวคิดและรูปแบบธุรกิจใหม่ๆ ที่ก่อนหน้านี้เป็นไปไม่ได้หรือไม่สามารถทำได้ แนวคิดและรูปแบบธุรกิจใหม่เหล่านี้มักใช้เวลาในการตรวจสอบและต้องการวิธีการประเมินแบบใหม่ เช่นเดียวกับการปฏิวัติทางอินเทอร์เน็ต เวลามีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความสำเร็จของแนวคิดและโมเดลใหม่เหล่านี้ในตลาดเกิดใหม่

การเกิดขึ้นของแนวคิดใหม่

แนวคิดใหม่ที่เกิดขึ้นพร้อมกับการพัฒนาอินเทอร์เน็ตและบล็อกเชน

เทคโนโลยีใหม่มีศักยภาพในการสร้างแนวคิดและรูปแบบธุรกิจใหม่ซึ่งตลาดใหม่สามารถเกิดขึ้นได้ ตัวอย่างเช่น อินเทอร์เน็ตทำให้เกิดแนวคิดใหม่ๆ เช่น "ตัวเลือกไม่จำกัด" (ตัวอย่าง: ร้านหนังสือที่ขายหนังสือทุกเล่มจากทั่วโลก - Amazon) หรือแนวคิดเรื่อง "ความพึงพอใจในทันที" (ตัวอย่าง: ภาพยนตร์) ที่ขายการเช่า ภาพยนตร์ทั้งหมดจากทั่วทุกมุมโลก Store - Netflix) อินเทอร์เน็ตทำให้โมเดลใหม่เหล่านี้เป็นไปได้ และบริษัทอย่าง Amazon หรือ Netflix เข้าใจดีว่าความคาดหวังของผู้บริโภคกำลังเปลี่ยนแปลงและมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนโมเดลเพื่อตอบสนองความต้องการใหม่เหล่านี้ แนวคิดอื่น ๆ ได้แก่ "เครื่องมือค้นหา" "ข้อมูลตามเวลาจริง" "ข้อความโต้ตอบแบบทันที" "สื่อสังคมออนไลน์" "โฆษณาดิจิทัล" และ "สื่อสตรีมมิ่ง" แม้ว่าตอนนี้เราจะยอมรับแนวคิดเหล่านี้ แต่แนวคิดเหล่านี้จำนวนมากเริ่มต้นจากแนวคิดและต้องใช้เวลาในการทดสอบและพิสูจน์ ตัวอย่างเช่น ในยุคอินเทอร์เน็ตตอนต้น Jeff Bezos มีแนวคิดเรื่อง "ร้านทุกอย่าง" ตั้งแต่ต้น แต่ตอนแรกคิดว่ามันเกินจริงเกินไป เขาจึงเลือกที่จะขายหนังสือเพื่อพิสูจน์แนวคิดเพื่อตรวจสอบ "e - พาณิชย์" รูปแบบธุรกิจ หนังสือได้รับเลือกเนื่องจากมีความคล้ายคลึงกับสินค้ามากที่สุด ซึ่งผู้ซื้อจะรู้ว่าตนกำลังซื้ออะไรอยู่ และมีอัตรากำไรที่ค่อนข้างสูง เมื่อ Jeff Bezos พิสูจน์ว่า "อีคอมเมิร์ซ" เป็นโมเดลธุรกิจที่ทำงานได้สำหรับหนังสือ ในไม่ช้า Amazon ก็จะขยายไปสู่ธุรกิจประเภทอื่นๆ

วิวัฒนาการของอุตสาหกรรมบันเทิงเมื่อมีเทคโนโลยีใหม่ๆ เกิดขึ้น

ในพื้นที่บล็อกเชน แนวคิดความท้าทายใหม่ที่เกิดขึ้นเมื่อปลายปี 2560 พร้อมกับการเปิดตัว Cryptokitties คือ "ความขาดแคลนทางดิจิทัล" ซึ่งช่วยให้คุณเป็นเจ้าของ Cryptokitties บนบล็อกเชนได้ การเป็นเจ้าของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยสมบูรณ์นั้นไม่ใช่แนวคิดที่เป็นไปได้จริงก่อนที่จะมีบล็อกเชน และเป็นจุดปวดที่สำคัญที่ทำให้อุตสาหกรรมบันเทิงแบบดั้งเดิมต้องเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา ก่อนยุคอินเทอร์เน็ต รูปแบบธุรกิจของอุตสาหกรรมบันเทิงพึ่งพาการขายผลิตภัณฑ์ที่จับต้องได้ เช่น ซีดี เทป และดีวีดี ด้วยการกำเนิดของอินเทอร์เน็ต ไฟล์ประเภทใหม่ๆ เช่น MP3 และ MP4 และโปรโตคอลแบบเพียร์ทูเพียร์ (1999) การละเมิดลิขสิทธิ์เริ่มแพร่หลายและไฟล์ต่างๆ ขาดการปกป้องสิทธิ์ทางดิจิทัลและเครื่องมือในการเป็นเจ้าของไฟล์ อุตสาหกรรมบันเทิงแบบดั้งเดิมจึงต้องเปลี่ยนไปใช้รูปแบบที่ขับเคลื่อนด้วยประสบการณ์อย่างที่เรารู้ในปัจจุบัน โดยนำเสนอบริการต่างๆ เช่น Blockbuster, Netflix และ Spotify หากเทคโนโลยีบล็อกเชนเกิดขึ้นเมื่อประมาณ 10 ปีที่แล้ว วิธีที่เราบริโภคสื่อดิจิทัลในปัจจุบันอาจแตกต่างออกไป แนวคิดใหม่อื่น ๆ ที่นำเสนอโดย blockchain ได้แก่ "ความไม่เปลี่ยนแปลง", "ขั้นสุดท้าย", "cryptocurrency", "utility tokens", "token curation register (TCR)", "decentralized Financial system (DEFI) )" และ "Decentralized Autonomous Organization (กพท.)”. ขณะนี้แนวคิดเหล่านี้กำลังได้รับการสำรวจโดยโครงการอวกาศและเวลาที่น่าตื่นเต้นมากมายซึ่งจะพิสูจน์คุณค่าของพวกเขาในโลก

วิธีการประเมินใหม่

Fat and Thin Scenario (แนวคิดจาก USV โดย Joel Monégro)

บ่อยครั้ง คุณค่าของแนวคิดและรูปแบบธุรกิจใหม่นั้นยากที่จะเข้าใจในตอนแรก ในยุคแรก ๆ ของอินเทอร์เน็ต นักลงทุนไม่แน่ใจเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าบริษัทดอทคอม เนื่องจากบริษัทหลายแห่งไม่มีรายได้จำนวนมากและไม่ได้ "เป็นเจ้าของ" สินทรัพย์ทางกายภาพใดๆ (อาคาร รถบรรทุก อุปกรณ์ ฯลฯ) ตัวอย่างเช่น นักลงทุนจำนวนมากไม่สนใจข้อเท็จจริงที่ว่า eBay EachNet ได้รับมูลค่าจากชุมชนของตนมากกว่าวิธีการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม และในทำนองเดียวกัน บริษัทอินเทอร์เน็ตที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบันได้รับคุณค่าจากข้อมูลผู้ใช้ที่ตนมีอยู่ ในโลกของบล็อกเชน สตาร์ทอัพส่วนใหญ่ไม่มีกระแสเงินสด ซึ่งวิธีการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมบางอย่าง เช่น DCF หรือ P/E ไม่ได้ใช้ นอกจากนี้ ธรรมชาติของ DAPPS ที่ไม่เป็นตัวกลางโดยพื้นฐานแล้วไม่อนุญาตให้เลเยอร์แอปพลิเคชันดึงค่าจำนวนมากจากผู้ใช้ และมักจะผลักค่าจากข้อมูลผู้ใช้ไปยังชั้นโปรโตคอล (กลับไปที่แนวคิดโปรโตคอลอ้วนและผอม)

hotwired.com ของนิตยสาร Wired เป็นเว็บไซต์แรกที่แสดงโฆษณาแบนเนอร์ (1994)

ความเป็นไปได้ของรูปแบบธุรกิจใหม่นั้นไม่ชัดเจนในตอนเริ่มต้น ในยุคแรก ๆ ของอินเทอร์เน็ต หลายบริษัทเริ่มต้นด้วยรูปแบบธุรกิจ "เพย์วอลล์" แล้วจึงค่อย ๆ เปลี่ยนไปใช้รูปแบบการโฆษณาเนื่องจากได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพ Wired ค้นพบและส่งเสริมรูปแบบธุรกิจโฆษณาดิจิทัล ในปี 1994 Wired คัดลอกรูปแบบการโฆษณาแบบดั้งเดิมจากนิตยสารไปยังนิตยสารออนไลน์ฉบับใหม่ (Hotwired) ซึ่งไม่เคยมีใครพยายามออนไลน์มาก่อน ที่น่าสนใจคือในยุคแรก ๆ ของเว็บ มีเว็บไซต์น้อยมากที่ทำให้ผู้คนชอบคลิกป้ายโฆษณาเพียงเพื่อเรียกดูหน้าอื่น ๆ เมื่อโมเดลธุรกิจใหม่นี้สร้างรายได้มหาศาล บริษัทจำนวนมากก็เดินตามเส้นทางนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเครื่องมือค้นหาที่พุ่งพรวดอย่าง Yahoo ซึ่งก่อนหน้านี้ประสบปัญหาในการสร้างรายได้ ใน 25 ปี ขนาดตลาดของโฆษณาดิจิทัลเพิ่มขึ้นจากศูนย์เป็น 270 พันล้านดอลลาร์ในปี 2561 (Statista)

ในพื้นที่ cryptocurrency เราเห็นโมเดลใหม่ที่น่าสนใจที่เกี่ยวข้องกับการประหยัดโทเค็น ตัวอย่างเช่น ผู้พัฒนาโปรโตคอลและยูทิลิตี้โทเค็นสามารถสร้างมูลค่าให้กับตนเองได้โดยการรักษาโทเค็นที่สร้างขึ้นในตอนแรกไว้บางส่วน รายได้นั้นขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงราคาโทเค็นตามการยอมรับของตลาด ความต้องการ และการเก็งกำไร ในขณะที่โมเดลนี้สมเหตุสมผลจากมุมมองของการกระจายอำนาจ ซึ่งโอกาสสำหรับพ่อค้าคนกลางในการจับมูลค่าควรถูกลบหรือลดให้เหลือน้อยที่สุดจากระบบ ความเสี่ยงที่โครงการเหล่านี้ดำเนินการมีมาก เนื่องจากความสำเร็จของพวกเขาจะขึ้นอยู่กับความสำเร็จของ "ครั้งเดียวทิ้ง" " โทเค็นที่สร้างใหม่โดยไม่มีโอกาสสำหรับการเปลี่ยนแปลงรูปแบบธุรกิจที่สำคัญหลังจากการปรับใช้ รูปแบบธุรกิจใหม่ที่น่าสนใจอื่น ๆ ได้แก่ รูปแบบที่บุกเบิกโดยการแลกเปลี่ยน FCoin ซึ่งพยายามแก้ปัญหาสภาพคล่องของการแลกเปลี่ยนโดยให้รางวัลแก่โทเค็นสำหรับการทำธุรกรรม (เช่นรูปแบบ "ธุรกรรมเสมือนการขุด") แทนที่จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเช่นแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย Steemit และอนุญาตให้พวกเขาได้รับข้อมูลที่เกี่ยวข้องเมื่อผู้ใช้ใช้โทเค็นของตน โดยรวมแล้ว เรารู้สึกตื่นเต้นที่ได้เห็นโทเค็นและรูปแบบธุรกิจใหม่ๆ เกิดขึ้นในพื้นที่นี้

การวิเคราะห์ UTXO และวัฏจักรตลาด (ที่มา: Delphi Digital)

ในการประเมินราคาของสกุลเงินดิจิทัล เราได้เห็นวิธีการประเมินมูลค่าแบบใหม่ เช่น อัตราส่วนมูลค่าเครือข่ายต่อธุรกรรม (NVT) ซึ่งวัดมูลค่าดอลลาร์ของกิจกรรมการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลเมื่อเทียบกับมูลค่าเครือข่าย (เป็นที่นิยมโดย Willy Woo และ Chris Burniske) หรือการวิเคราะห์ utxo (แนวคิดจาก Unchained Capital) ซึ่งเกี่ยวข้องกับผลลัพธ์ที่ไม่ได้ใช้จากธุรกรรม bitcoin ไปจนถึงราคา แนวทางทั้งสองนี้เป็นวิธีการจัดทำกรอบใหม่สำหรับการอธิบายมูลค่าของ Bitcoin ในช่วงหมีและขาขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังมีคำถามมากมายเกี่ยวกับวิธีที่เหมาะสมในการประเมินค่าโปรโตคอลโทเค็น มูลค่าควรขึ้นอยู่กับจำนวนของ DAPP ที่สร้างขึ้นบนบล็อกเชนและฐานผู้ใช้ตามลำดับหรือไม่ หรือควรขึ้นอยู่กับทรัพยากรการประมวลผลทั้งหมดที่มีให้ (เช่น GAS ใน Ethereum อาจพิจารณาได้ว่าพลังการประมวลผลมาจากนักขุด หรือในกรณีของ FileCoin คือพลังในการจัดเก็บ) โดยทั่วไป เนื่องจากเรายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการปฏิวัติบล็อกเชน จึงไม่มีกรอบมาตรฐานสำหรับการประเมินมูลค่าของบล็อกเชน DAPP และสกุลเงินดิจิทัล

โอกาส

การปฏิวัติอินเทอร์เน็ต: วิวัฒนาการของตลาด โครงสร้างพื้นฐาน และบริษัทต่างๆ

เมื่อมองย้อนกลับไปถึงวิธีการที่แอปหลักๆ ในยุคอินเทอร์เน็ตเปิดตัว ผู้บุกเบิกเทคโนโลยีใหม่ๆ มักจะอยู่ไม่รอดนานพอที่จะครองหมวดหมู่ของพวกเขา บ่อยครั้งกว่านั้น แอปเหล่านี้ก็ยังเป็นผู้ลอกเลียนแบบที่เรามีอยู่ในปัจจุบัน Google ของการค้นหา และ Google ของ ค้นหา ไม่ใช่ Altavista หรือ Yahoo; Facebook ของโซเชียลเน็ตเวิร์ก ไม่ใช่ Friendster หรือ MySpace ในโลกของเทคโนโลยี ความสำเร็จสูงสุดของแนวคิดใหม่ขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาเป็นสำคัญ ความสำเร็จของ Mosaic อินเทอร์เน็ตเบราว์เซอร์ตัวแรก เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มันกลายเป็นผู้เสนอญัตติรายแรกในวงการนี้ คอมพิวเตอร์ที่รวดเร็วและการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตของ NCSA ช่วยให้ Mark Andresen และเด็กๆ คนอื่นๆ ในห้องใต้ดินสามารถจับคลื่นของเว็บได้อย่างสมบูรณ์แบบก่อนที่มันจะเริ่มต้นขึ้น

แม้แต่แนวคิดที่ดูเหมือนยอดเยี่ยมก็ไม่อาจทำตามคำสัญญาได้ เนื่องจากเทคโนโลยีหรือโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานยังไม่โตพอที่จะรองรับการนำไปใช้และความเป็นไปได้ ตัวอย่างเช่น การสตรีมสื่อเป็นแนวคิดที่ได้รับความนิยมในยุคแรกๆ ของอินเทอร์เน็ต โดยที่ Broadcast.com (บริษัทวิทยุอินเทอร์เน็ตที่ก่อตั้งโดย Mark Cuban ในปี 1995) ประสบความสำเร็จ แต่บริษัทอื่นๆ ที่พยายามให้บริการเกี่ยวกับวิดีโอในเวลานั้น ล้มเหลว. YouTube (2004) เริ่มต้นขึ้นโดยจำเป็นต้องพัฒนาการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตบรอดแบนด์ ใช้ทั้งวิดีโอสำหรับผู้บริโภคและกล้องโทรศัพท์มือถือ และบทเรียนการละเมิดลิขสิทธิ์หลังจากความล้มเหลวของ Napster (บริการแชร์ไฟล์แบบ peer-to-peer รายแรกที่ปิดตัวลงเนื่องจากลิขสิทธิ์ การละเมิดลิขสิทธิ์) ซึ่งเกือบจะเกิดขึ้นหลังจากนั้น 10 ปี Facebook (2004) ยังได้รับโอกาสให้นำสมาร์ทโฟนมาใช้ เพื่อมอบประสบการณ์อินเทอร์เน็ตที่เป็นส่วนตัวมากขึ้นและเชื่อมต่อได้ตลอดเวลา หาก iPhone ไม่เริ่มการปฏิวัติสมาร์ทโฟน Instagram, Snapchat, Twitter และ Uber จะเป็นอย่างไร เป็นเครื่องมือที่สมบูรณ์แบบที่จำเป็นสำหรับการบริโภคและการผลิตสื่อสังคมออนไลน์ บางคนแย้งว่าในที่สุดโซเชียลมีเดียก็กลายเป็นกระแสหลักเพราะสมาร์ทโฟนกลายเป็นกระแสหลักในเวลาเดียวกัน และทั้งสองอย่างก็เสริมซึ่งกันและกันในเวลาที่เหมาะสม ในพื้นที่บล็อกเชน การนำ DAPP ไปใช้ในกระแสหลักจะขึ้นอยู่กับความสมบูรณ์ของเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถเอื้อให้เกิดความมีชีวิตและความสามารถในการปรับขนาดของกรณีการใช้งานบางกรณี แนวคิดบางอย่างอาจเป็นไปได้และใช้งานได้จริงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ในขณะที่แนวคิดอื่นๆ อาจใช้เวลา 5-10 ปี

Pandaq แพลตฟอร์มเทคโนโลยีทางการเงินข้ามพรมแดนเปิดตัวอย่างเป็นทางการ

คำลงท้าย

Mark Twain เคยกล่าวไว้ว่า "ประวัติศาสตร์ไม่ได้ซ้ำรอย แต่มันคล้องจองกัน" เราได้พยายามวาดความคล้ายคลึงกันระหว่างอินเทอร์เน็ตและการปฏิวัติบล็อกเชน เพื่อช่วยให้สาธารณชนเข้าใจวงจรชีวิตของเทคโนโลยีได้ดีขึ้น โปรดแสดงความคิดและความคิดเห็นของคุณ หวังว่าบทความชุดนี้จะให้มุมมองที่มีคุณค่าเกี่ยวกับอุตสาหกรรมนี้

Sources:

https://www.statista.com/statistics/237974/online-advertising-spending-worldwide/

https://coinmetrics.io/nvt/

https://www.delphi digital.io/utxo

http://www.usv.com/blog/fat-protocols

เวอร์ชันภาษาอังกฤษ: Internet vs Blockchain Revolution Series

Introduction

Mark Twain once said, “History doesn’t repeat itself, but it does rhyme”. At 8 Decimal Capital, we are attempting to find similarities between the Internet and Blockchain revolutions, to help the community better understand technological life cycles and the future of the Blockchain industry. The Internet Revolution facts are based on the book “How the Internet Happened”, written by Brian McCullough. We will be releasing a series of articles over the next couple of weeks. Feel free to subscribe to our medium channel to stay up to date with our new posts, in which we will regularly share our findings and insights.

Article Series:

Internet vs Blockchain Revolution:

Early Successful Products (Part 1)

Origins of Disruptive Companies (Part 2)

Challenges in the Early Days (Part 3)

New Concepts, Valuations, and Timing (Part 4)

Are We in 1994? What to expect Next? (Part 5)

New Concepts, Valuations, and Timing（Part 4）

Author：Remi Gai @ 8 Decimal Capital

Edition:8 Decimal Research

This article is the fourth part of the Internet vs Blockchain Revolution Series.

Emergent technologies enable new concepts and business models that werenot possible or practical before. These new concepts and business models oftentake time to be validated and require new methods of valuation. As the InternetRevolution has shown us, timing is very important for these new concepts andmodels to succeed in emerging markets.

The Emergence of New Concepts

New concepts that appearedwith the development of the Internet and Blockchain

New technologieshave the potential to create new concepts and business models, allowing for newmarkets to emerge. For example, the Internet allowed for the emergence of newconcepts such as “unlimited selection”(ex: a book store that sells all the books from around the world - Amazon), or the concept of “instantgratification” (ex: a movie rental store selling all the movies from around theworld - Netflix). The internet madethese new models possible, and the companies such as Amazon or Netflixunderstood that consumers’ expectations were changing and focused on shiftingtheir model to satisfy these new demands. Some other concepts include “searchengine”, “real-time information”, “instant messaging”, “social media”, “digitaladvertising” and “streaming”. Although we take many of them for granted nowadays,a lot of these concepts started as an idea and needed time to be tested andproven over time. For example, during the early Internet, Jeff Bezos had the idea of the “everything store” from thebeginning but thought it was too grandiose at first and chose to focus onselling books as a proof of concept to validate the business model of“e-commerce”. Books were chosen because they are most similar to a commodity,in which the buyers knew what they would be receiving, and had a relativelyhigh margin. Once Jeff Bezos hadproven himself that “e-commerce” could be a viable business model with books, Amazon quickly expanded into otherverticals.

Evolution of theentertainment industry with the emergence of new technologies

In the blockchainspace, a new fascinating concept that emerged towards the end of 2017 with theintroduction of Cryptokitties was“digital scarcity”, which allowed you to own digital cats on the blockchain.Having complete ownership of a digital asset wasn’t a feasible idea before theexistence blockchain, and was a major pain point that forced the traditionalentertainment industry to shift their business model over the past 30 years.During the pre-Internet era, the entertainment industry had a business modelheavily dependent on the sales of physical products such as CDs, cassettes,vinyles and DVDs. With the emergence of the Internet, new type of files such asMP3 and MP4, and the peer to peer protocol (1999), piracy started to flourish,and files became free for grabs online. The lack of digital copyrightprotection and file ownership vehicle forced the traditional entertainmentindustry to shift into an experience-oriented model that we know today, withservices such as Blockbuster, Netflix, and Spotify. If blockchain technology appeared 10 years earlier,perhaps the way we consume digital media today would have been different. Someother new concepts that came with blockchain include “immutability”,“finality”, “cryptocurrency”, “utility tokens”, “Token Curated Registry (TCR)”,“Decentralized Financial System (DeFi)”, and “Decentralized AutonomousOrganization (DAO)”. These concepts are currently being explored by manyexciting projects in the space and time will validate their value in the world.

New Valuation Methods

Fat vs Thin Protocol (a concept from USV, by Joel Monégro)

Often, the value ofnew concepts and business models are hard to grasp at first. Back in the earlydays of the Internet, investors were not sure on to put a valuation on dot-comcompanies, as many of them didn’t have significant revenues and didn’t “own”anything physical (buildings, trucks, equipment etc.). For example, manyinvestors missed the fact that the value of eBaywas derived from its community instead of the traditional valuation method, inthe same way, that today’s largest Internet companies are deriving their valuefrom the user data they own. In theblockchain world, most of the startups don’t have any cash flow, in which someof the traditional valuation methods such as DCF or P/E does not apply.Additionally, the disintermediation nature of dapps fundamentally doesn’t allowfor the application layer to capture much value from its users, and oftenpushes the values from user data to the protocol layer instead (going back tothe idea of Fat vs Thin Protocol).

Wired magazine'sHotWired.com was the first website to display banner ads (1994)

The viability ofnew business models is not always clear at the beginning. During the early daysof the Internet, many companies started with a “paywall” business model thengradually shifted into an advertisement model as it proved to be working. Thedigital advertising business model was discovered and popularized by Wired. In 1994, Wired replicated its traditional advertising model from theirmagazines to their new online magazine (Hotwired),which was something never attempted previously on the web. Interestingly duringthe early web period, there were so few websites that people even enjoyedclicking on advertisement banners, just to explore other pages. Once this newbusiness model was proven to generate significant revenue, many companiesfollowed this path, especially the emergent search engines, such as Yahoo, which previously struggled tofind a way for monetization. In 25 years, the market size of digitaladvertising grew from nothing to $270B worldwide in 2018 (Statista).

In thecryptocurrency space, we have seen interesting new models tied to tokeneconomics. For example, protocol and utility token developers can create valuefor themselves by retaining some of the initially minted tokens. The revenue isthen dependent on the price inflection of the tokens based on its adoption,demand, and speculation by the market. While this model makes sense from thedecentralization perspective, in which the opportunity for middlemen to capturevalue is supposedly removed or minimized from the system, the risks taken bythese projects are fairly large as their success would be solely dependent onthe success of their “one-time” minted tokens, without the chance of makingmajor business model changes after deployment. Some other interesting newbusiness models include the one pioneered by the exchange Fcoin, which attempted to solve the problem of exchange liquidityby rewarding tokens for trading (the model of “trading is mining”) instead ofcharging fees like most exchanges, or the social media platform Steemit, rewarding users for the contentthey produce and allowing them to gain exposure on the platform if the usersstake their tokens. Overall, we are excited to see new token and businessmodels appear in the space.

UTXO Analysis and MarketCycles (Source: Delphi Digital)

For assessing theprice of cryptocurrencies, we have seen new valuation methods such as TheNetwork Value to Transactions (NVT) ratio, which measures the dollar value ofcrypto asset transaction activity relative to network value (popularized by Willy Woo and Chris Burniske), or the UTXO Analysis (concept from Unchained Capital), which correlates theunspent output from bitcoin transactions to price over time. Both areinteresting ways to provide new frameworks to explain the value of Bitcoin during bear and bull marketcycles. However, many questions still remain on what would be the right way toassess the value of protocol tokens. Should the value be based on the number ofdapps built on the top of the blockchain, and their respective user base? Orshould it be based on the total computational resources they provide (forexample, gas in Ethereum can be seen as computational power offered by the miners,or storage power in the case of FileCoin)?Generally, as we are still in the early cycle of the blockchain revolution,there are no standardized frameworks for evaluating the value of blockchains,dapps, and cryptocurrencies.

Timing

Internet Revolution: theevolution of the market, infrastructures, and companies

Looking back at howthe major applications from the Internet era rolled out, pioneers of newtechnologies are rarely the ones who survive long enough to dominate theircategories: often, it is the copycat that are still with us today: Google, not AltaVista or Yahoo, insearch; Facebook, not Friendster or MySpace, in social network. In the technology world, the ultimatesuccess of a new idea is very much dependent on timing. What led to the success of Mosaic,the first Internet browser was the timing for becoming an early mover inthe space. NCSA’s fast computers andinternet connections allowed MarcAndreessen and the other kids in the basement to be perfectly positioned tocatch the wave of the Web right before it took off.

Even great ideasthat seem to be the next big thing can fail to deliver on their promise becausethe underlying technology or infrastructure isn’t mature enough yet to supportits adoption and viability. For example, media streaming was a popular ideaduring the early Internet in which Broadcast.com(Internet radio company created by MarkCuban in 1995) became successful, but other companies trying to providevideo related services at the time failed. For Youtube (2004) to take off, it required the development ofbroadband Internet connections, combined with the adoption of consumer videoand cell phone cameras, and the copyright infringement lessons from Napster’s failure (first peer-to-peer file sharing service that was shut down due tocopyright infringements), which almost happened 10 years later. Facebook (2004) also got the timingright on the adoption of smartphones, which provided a more personal andintimate experience of the Internet at any moment. Where would Instagram, Snapchat, Twitter, and Uber be if the iPhone didn’t start the smartphone revolution? It was the perfectvehicle needed for social media consumption and production. Some would arguethat social media finally became mainstream because smartphones went mainstreamat the same time - both complemented each other at the right moment. In theblockchain space, the mainstream adoption of dapps will be very much dependenton the maturity of the technology and infrastructure that can allow forviability and scalability of some use cases. Some ideas could be viable andpractical in the next few years, and others could take 5-10 years.

In conclusion,emergent technologies allow for new concepts, and business models to appear andit’s important to evaluate them from new valuation angles, as the previousmethodologies might not be applicable. Many of these new concepts take time tobe validated, and their adoption are closely tied to timing.

-----

Mark Twain once said, “History doesn’t repeat itself, but it does rhyme”. We are attempting to draw some similarities between the Internet and Blockchain Revolutions, to help entrepreneurs and investors better understand technological life cycles. Please leave your thoughts and comments below, and hope this article series will have provided some valuable perspectives about the Blockchain industry.

Sources:

“How the Internet Happened”, written by Brian McCullough

https://www.statista.com/statistics/237974/online-advertising-spending-worldwide/

https://coinmetrics.io/nvt/

https://www.delphidigital.io/utxo

http://www.usv.com/blog/fat-protocols

งานวิจัยอื่น ๆ ของสถาบันวิจัยแปดมิติ