本文来自 The Block，原文作者：Ryan Weeks、Frank Chaparro
Odaily星球日报译者 | 余顺遂
随着因 FTX崩盘事件而名誉扫地的知名投资机构越来越多，The Block 邀请一位法律专家查看 FTX 在 2020 年制作的融资演示文件，以寻找可能被遗漏的预警信号。
本周，新加坡主权财富基金淡马锡（Temasek）宣布对 FTX 和 FTX US 的共计 2.75 亿美元投资减记为零，同时保证当时已进行“广泛的尽职调查”。11 月 9 日，硅谷风险投资机构红杉资本（Sequoia）宣布将旗下基金对 FTX 和 FTX US 的 2.135 亿美元投资减记为零，并提到其“严格”的尽职调查程序。
但是，FTX 的蓝筹支持者（包括贝莱德、Tiger Global Management 和软银）是否忽视了融资演示文件中透露的危险信号？Simmons Simmons 律师事务所合伙人 George Morris 认为是这样的。
根据 The Block 获取的文件，FTX 在 2020 年 2 月为其 B 轮融资制作的演示文件中包含“未经证实”的收入和成本等预测数据。当时 FTX 寻求以 10 亿美元估值融资 5000万美元，而最终融资额远高于此数据。
虽然融资演示文件通常只是尽职调查过程的第一阶段，但这份文件让人感受到 SBF 向投资者展示的大胆且有时牵强附会的愿景。
SBF 和 FTX 的媒体代表没有立即回应置评请求。
收入和成本预测数据缺乏支撑
Morris 是加密专家，也是游说团体 CryptoUK 的董事会指定律师。Morris 表示，FTX 在融资演示文件中的预测数据“非常可观，没有任何可行的假设或计算过程支撑”。特别是其 2021 年和 2022 年的收入数据与预计的交易量和费用不符，“这意味着它们似乎没有任何具体的关联。”
融资演示文件还包括租金、工资和营销等成本预测，以及 2022 年 3.27 亿美元的净利润预测。根据 Morris 的说法，FTX 估计 2022 年仅需支付 765 万美元工资，而这甚至可能不足以涵盖 100 名员工的工资成本。实际上，据报道 FTX 破产时约有 300 名员工。Morris 说，“支撑这一利润数字的成本似乎被大大低估了。”
这并不是 SBF 旗下公司首次因为宣传资料而遭受质疑。Alameda Research 在 2018 年发布的一份 PPT 演示文件中向潜在投资者承诺，其年化利率为 15% 的贷款“无风险、高回报”。Healthy Markets 总裁兼首席执行官、前美国参议院和 SEC 工作人员 Tyler Gellasch 告诉 The Block，Alameda 演示文件中的措辞可能会引发重大法律风险信号，部分原因是寻求募资的企业家必须适当披露风险。“这对调查人员来说是明显的危险信号。这些类型的文件很可能是法庭案件中的证物。”
FTX 的 B 轮融资演示文件可能没有那么具有煽动性。Gellasch 说，尽管其中一些预测富有感染力，但大多数预测“相对无伤大雅”。“我的总体印象是，从风险管理的角度出发，该演示文件是其精心制作的，以避免出现过激言论。”
未提及监管战略
尽管如此，其融资演示文件中还有两个因素引起了 Morris 的注意：没有明确 FTX 的监管状态，以及当时融资似乎很仓促。
Morris 表示，“没有任何关于监管战略的评论，这一点不容忽视，因为当时 FTX 正在提供衍生品，在 2020 年 2 月之前的很长一段时间里（传统）衍生品都受到现有和众所周知的监管制度约束，这从法律角度引发有关其产品是否足够成熟的质疑。”
他补充道，FTX 大肆吹嘘其在零售衍生品领域的增长时，却没有提及监管话题，这让人感觉很奇怪。“这将表明，其在 2020 年 2 月没有考虑制定旨在获得受监管地位的战略，或者他们当时认为这不是需要向投资者传达的关键信息。”
然后还有时机的问题。在今年的熊市之前，对于加密公司来说，融资是一个疯狂的过程。今年 6 月，Accel 合伙人 Andrei Brasoveanu 表示，2021 年投资加密初创公司的风险资本市场“交易过多”，支持者一直处于“追赶模式”。前 FTX Ventures 负责人 Amy Wu 在 11 月 5 日还描述了牛市期间投资意向书通常会在 24 小时内签署完毕的场景。在其发表此番言论之后不到一周，她就辞职了。
激进的融资时间表
FTX 针对 B 轮融资的时间安排似乎同样激进。
Morris 指出，“值得注意的是其安排的融资时间非常短。该融资演示文件是在 2020 年 2 月 6 日之后的某个时间制作（根据日均用户图表上的日期），但参考报价需要在 2020 年 2 月 20 日之前提交，而融资于 2020 年 2 月 28 日结束。”他补充说，如果按照这样的时间表进行，“在执行此轮融资之前，几乎没有机会进行任何程度的重大尽职调查。”
尚不清楚 FTX 在 2020 年 2 月的 B 轮融资活动到底发生了什么，但值得注意的是，其融资正值新冠肺炎疫情爆发之际。疫情曾一度导致金融市场大幅波动。不过在后来，全球各地的防疫封锁规定促使股票和加密货币零售交易激增。
2021 年 7 月，FTX 最终以 180 亿美元的估值完成 9 亿美元 B 轮融资。
