晚春4 月，一則消息刷爆了全球各大新聞頭版：通證交易平台Coinbase 在納斯達克正式掛牌上市。
作為最具影響力的通證交易平台之一，Coinbase 在美股的上市對於整個加密市場來說都具有里程碑意義。
就是在這樣盛裝登場之下，Coinbase 股價卻自上市至今一直下跌，目前已經跌至224.63 美元。相較上市首日的429.54 美金，Coinbase 股價遭遇腰斬。
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成功在於折騰
80 後Brian 在“矽谷之心”加利福尼亞州聖何塞長大。
這片高科技公司雲集的寶地彷彿帶有孕育天才的魔力，高中時期，Brian 就已經能夠使用Java 和CSS 等語言進行開發。在學習和實踐的過程中，Brian 開始為小鎮上一些店鋪搭建網站。這個時候的他還未曾想到，和計算機技術的緣分能夠在日後助力他躋身全球頂尖富豪之列。
進入大學後，Brian 便開始展露他在計算機和金融方向的驚人天賦和實力。他曾先後在IBM、Deloitte 和Touche 等公司任職，並在大三和John Nelson 合作開發創立了UniversityTutor —— 一家幫助在校教師和學生在課堂外自由選擇輔導或教學的服務網站。
這家由Brian 創立並擔任CEO 的互聯網教育公司，為他積累了豐富的經驗。創業的同時，學業也沒有落下。
8 年裡，Brian 拿到了萊斯大學（Rice University）經濟學學士學位和計算機科學碩士學位，還“抽時間”在Airbnb 短暫地擔任過軟件工程師。
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領跑源於步步為營
如果讓我們回顧Coinbase 的發展歷程，不難發現這家主要業務紮根加密領域的公司已經最大程度地融入了傳統金融市場。
Coinbase 創立之初，就進入了以毒辣投資眼光而聞名的Y Combinator 創業孵化器項目名單。 Y Combinator 曾投資過Dropbox、Airbnb、Reddit、Weebly 等眾多公司，對創業公司的篩選眼光可見一斑。
僅僅4 個月，Coinbase 就已經準備好了，開始全面面向市場，向用戶提供銀行轉賬渠道的比特幣買賣服務。
2013 年，Coinbase 獲得了來自Union Square Ventures （USV） 500 萬美元的投資；同年12 月，又獲得來自USV、Ribbit Capital 和Andreessen Horowitz 共同投資的2500 萬美元。
2015 年，Coinbase 成為了美國第一家持有正規牌照的比特幣正規交易平台，接受了紐約證券交易所、Draper Fisher Jurvetson 和多家銀行7500 萬美元的投資。
憑藉著來自傳統金融市場的諸多投資，Coinbase 迅速擴張，根據其公開的數據，截至2016 年，Coinbase 已經擁有470 萬用戶。
彼時的Coinbase，已經成為全球交易量最大、最具影響力的通證交易平台之一。然而一個關乎存亡的抉擇擺在了Brian Armstrong 和Coinbase 面前：究竟是延續合規發展的路線，還是尋求用戶量和利益的最大化，在相關規則不完善的情況下優先擴大市場呢？
顯然，Brian 選擇了前者。
2017 年，Coinbase 拿到了來自紐約州DFS （金融服務部）頒發的BitLicense，獲準可以在紐約提供通證交易服務；
2018 年，Coinbase 獲得了來自英國金融監管局的電子貨幣許可證，受准在23 個歐盟國運營支付服務於通證現金替代品服務的權力；
同年7 月，美證監會批准公司在美國使用通證交易和錢包服務。
Coinbase 最終成為了全球範圍內合規化程度最高的通證交易平台。
對用戶而言，如果可以選擇，大多數人會更願意選擇Coinbase 這樣的有“合規”背書的平台。於是，Coinbase 的用戶數和平台交易額持續增長，根據招股書顯示，平台已經擁有超4300 萬散戶投資者、7000 個機構用戶和115000 個生態系統夥伴。截至2020 年末，交易額達到1930.97 億美元。
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唱空者與擁躉的角力
Coinbase 以每股381 美元開盤。但此後，股價一直下跌，目前股價已經下跌至224.63 美元。
Coinbase 的資產和投資大量沉澱在加密市場，加密市場和比特幣的市值出現了巨大跌幅，這直接加劇了Coinbase 股價下跌的趨勢。因此可以說，外部加密市場行情的持續下行，是Coinbase 股價腰斬的最大誘因。
“出道即巔峰”這個魔咒，應驗在了Coinbase 身上，也催生了唱空者們的狂歡。
收入結構，是多數唱空人士批評的焦點。儘管Coinbase 已經發展出託管、投資、訂閱等多項業務，但核心業務仍是通證的在線交易，收取相關費用和存儲服務費佔其營收比例的九成。
畢竟，行業門檻沒有那麼高，利潤越高，就會吸引更多更強大的競爭對手入局。所以在唱空人士的眼中，Coinbase 的股價還會繼續跌下去。
很多時候，敵人甚至不在外面。根據美國數據分析網站GuruFocus 統計數據顯示：包括CEO Brian Armstrong、CFO Alesia Haas、COO Emilie Choi、 CAO Jennifer Jones 等多位Coinbase 內部高層，在上市前兩個交易日合計拋售了1296.5 萬股股票，按期間平均價354.1 美元計算，套現金額接近46 億美元（約合人民幣近300 億元）。
外有強敵，內有“叛徒”。投資研究公司New Constructs 的首席執行官David Trainer 表示，Coinbase 的股價可能會繼續下跌，可能跌至100 美元甚至更低。
但Coinbase 的擁躉們可不這麼想。他們只擔心錯失了Coinbase 發展潛力，畢竟它已建立了一個快速增長且已經實現盈利的業務。
其中以“木頭姐” Cathie Wood 為首，她旗下Ark Investment 多只ETF 都在不斷加持Coinbase 股票。就在7 月15 日，伍德又購入了69172 股Coinbase 股票，價值約1550 萬美元。 ARK 旗下的ARKK、ARKW 和ARKF 均重倉了Coinbase。
擁躉們對高層的拋售有另外的看法。他們認為，Coinbase 採用的是直接上市的方式，並未開展IPO，所以主要持股人在上市之初出售股票是一種合理合規的行為。反倒是部分媒體選擇片面報導這件事，隱約透露了他們對加密行業對惡意。
無論如何，Coinbase 上市對加密行業影響深遠。而Brian Armstrong 的名字，也早已經與Coinbase 緊緊捆綁在了一起。
“破圈”之路漫漫，主流世界的考驗還將繼續。全球對加密行業政策緊縮的情況下，Coinbase 選擇的“合規”究竟通行證，還是緊箍咒，只有站在舞台中央的Brian Armstrong，才知其中滋味。
