Odaily星球日报讯 针对加密行业新出现的一种交易机制，Andre Cronje 在 X 平台发文表示，目前有一个新的基础设施正在快速获得市场青睐，并且被集成到他认为风险非常低的协议中，但根据他的理解（也许是错误的），这个新协议的风险非常高。
Andre Cronje 虽未明确提及 Ethena Labs 和 USDe，但却从机制层面对该项目的设计提出了强烈质疑，甚至将其直接比作下一个 UST。
他详细讨论了上述协议的构架，谈到永续合约的特点，如无需持有交易资产即可交易、买家（做多者）和卖家（做空者）均需支付“资金费率”等，以及使用 stETH 作为保证金/抵押品的机制，试图通过开设相对头寸来达到“Delta 中性”，同时获得 stETH 收益和资金费率的好处。
Cronje 表示自己不是专业交易员，并承认交易不是他的强项，但他试图将这些金融工具与他所知的基础金融要素（抵押品和债务）进行比较，并指出最终需要被平仓或面临清算的风险。
他提出了一个问题，即“在市场逆转时，头寸就会被平仓”的理论，就有点像所谓“在 BTC 上涨时买入，下跌时卖出”的说法，听起来很明显，但实际执行起来却几乎不可能。所以虽然现在一切都很顺利（因为市场情绪看涨，做空资金费率是正值（因为每个人都很乐意做多），最终情况会发生变化，资金（费率）变为负值，保证金/抵押品被清算，届时你会拥有一个无支撑的资产。
