Polymarket vs Kalshi, 누가 예측 시장의 왕인가?
- 핵심 관점: 예측 시장은 암호화폐 네이티브 Polymarket과 규제 준수형 Kalshi가 주도하는 양강 체제로 진입하고 있으며, 그 경쟁의 본질은 미래 정보 가격 결정권의 귀속(Crypto vs. 월스트리트)을 둘러싼 싸움이다. 양측은 자본, 사용자, 채널 및 비즈니스 모델에서 전방위적인 입체전을 펼치고 있다.
- 핵심 요소:
- 자본과 가치 평가 경쟁이 치열함: 2025년 10월부터 11월까지, 두 기업은 41일 간격으로 막대한 자금 조달을 완료했으며, 가치 평가는 각각 90억 달러와 50억 달러에서 빠르게 150억 달러와 110억 달러 목표로 상승하여 치열한 자본 경쟁을 벌이고 있다.
- 시장 점유율이 매우 집중됨: 2026년 2월 기준, 두 기업이 예측 시장의 약 79% 점유율을 차지하고 있으며, Polymarket의 명목 거래량($56.07b)이 앞서고, Kalshi의 미결제 약정($474.01m)이 약간 우세하다.
- 비즈니스 모델과 사용자 구조가 현저히 다름: Kalshi는 미국 스포츠 시장에 의존하며, 검증된 동적 수수료 수익 모델(2025년 매출 $2.6억)을 보유하고 있다; Polymarket은 글로벌 정치/거시 시장을 중심으로 하며, 사용자당 거래 금액이 크고, 2026년 2월에야 수수료 징수를 시작하여 비즈니스 모델이 아직 검증되지 않았다.
- 채널과 생태계 전략이 다름: Kalshi는 CFTC 라이선스를 통해 Robinhood, Coinbase 등 라이선스 보유 기관과 협력하여 유통 네트워크를 구축하고 있다; Polymarket은 API 서비스 제공업체 Dome 등을 인수하는 방식으로 개발자 생태계와 기반 인프라 구축에 집중하고 있다.
- 직면한 핵심 과제가 각기 다름: Kalshi는 수익이 스포츠에 과도하게 의존하는 문제, 주 단위 규제 소송, 그리고 핵심 채널 파트너가 자체 거래소를 구축할 가능성 등의 위험에 직면해 있다; Polymarket은 유동성을 해치지 않는 전제하에 수수료 모델을 성공적으로 검증하여 높은 가치 평가를 지지해야 한다.
- 상대방의 주요 시장을 서로 침투하고 있음: Polymarket은 미국 스포츠 시장을 적극적으로 확장하고 있는 반면, Kalshi는 미디어 협력을 통해 정치 트랙에 진입하려 하고 있어, 양측의 경계가 모호해지고 있다.
며칠 전 X에서 많은 KOL들이 갑자기 자신의 계정에 있던 Kalshi 협업 배지가 사라진 것을 발견했습니다.
Prediction News가 이 일을 보도했고, 그 후 웃음을 자아내는 스크린샷이 유출되었습니다: Polymarket 공식 계정이 살짝 이 보도에 '좋아요'를 눌렀던 것이죠.
Polymarket과 Kalshi의 상전(商戰)은 오랫동안 지속되어 왔으며, 예측 시장은 진정한 양강(兩强) 시대에 접어들고 있습니다.
한쪽은 암호화폐 네이티브인 Polymarket, 다른 한쪽은 규제 준수 금융 시스템 안의 Kalshi입니다.
이 경쟁의 본질은 두 회사 중 누가 더 강한지가 아니라, 미래의 정보 가격 결정권이 결국 Crypto에 속할 것인지, 월스트리트에 속할 것인지에 있습니다.
그래서 이번 분석은 할 가치가 있습니다. 👇
1. 상전 편년사: 규제 게임에서 오프라인 대결까지
지난 한 해 동안, 두 회사의 경쟁은 제품에서 채널 + 규제 + 여론의 입체전으로 업그레이드되었습니다.
1. 가치 평가 경쟁: 41일 내의 자본 반격전
2025년 10월 7일, Polymarket은 ICE로부터 20억 달러의 전략적 투자를 유치했다고 발표하며 회사 가치 평가액이 90억 달러에 달했습니다.
3일 후, Kalshi는 3억 달러 규모의 D라운드 자금 조달을 완료하고 가치 평가액이 50억 달러라고 발표했습니다. 시점이 너무 정확하게 맞아떨어져 우연이라고 믿기 어렵습니다.
하지만 Polymarket은 분명히 아직 멈출 생각이 없었습니다. 10월 23일, 블룸버그는 Polymarket이 투자자들과 접촉 중이며, 목표 가치 평가액을 150억 달러로 끌어올린 신규 자금 조달을 준비하고 있다고 보도했습니다.
11월 20일, Kalshi의 응답이 도착했습니다: Paradigm이 주도하는 10억 달러 규모의 자금 조달을 완료하고 가치 평가액이 110억 달러로 급등했습니다. 이는 Polymarket의 이전 90억 달러 가치 평가액을 넘어섰을 뿐만 아니라, 그 150억 달러의 자금 조달 목표에도 빠르게 근접했습니다. 그리고 이전 D라운드 자금 조달 발표로부터 고작 41일 만의 일이었습니다.
2. 문화적 파급: 트래픽 쟁탈전
2025년 9월 24일, <사우스 파크> 시즌 27 에피소드 5
소식이 나오자마자, 두 플랫폼은 동시에 기회가 왔음을 깨달았습니다. 이는 예측 시장이 처음으로 메인스트림 문화의 시야에 들어온 순간이었습니다. 누가 먼저 이 관심을 거래량으로 전환할 수 있는지가, 파급 효과의 파이에서 더 많은 조각을 가져갈 수 있는 관건이었습니다.
Kalshi와 Polymarket은 곧바로 극중 전개와 높은 관련성을 지닌 시장들을 출시하여, 사용자들이 자신들의 플랫폼에서 첫 시간에 극중 전개에 베팅할 수 있게 했습니다.
해당 에피소드가 방영된 날, Kalshi 팀은 집단적으로 사우스 파크 만화 스타일의 프로필 사진으로 바꾸고, X에서 도배를 하며, 브랜드를 그날의 핫한 논의에 단단히 박아 넣었습니다. 이 두 플랫폼은 핫이슈를 거래로 전환할 수 있는 마케팅 기회를 놓치지 않았습니다.
3. 생태계 제휴 계정과 배지 부착 전쟁
플랫폼 사용자 규모가 급속히 팽창함에 따라, Polymarket과 Kalshi는 작년 하반기에 거의 동시에 각자의 제휴 계정 프로그램을 출시하기 시작했고, X에서 KOL, 트레이더, 생태계 프로젝트에 배지를 부착하기 시작했습니다.
Polymarket의 움직임이 더 빨랐습니다: Trader 배지는 활발한 트레이더 인증에 사용되어 그들이 X에서 전략과 포지션 관점을 공유하고 플랫폼으로 트래픽을 유도하도록 장려했습니다. Builder 배지는 생태계 프로젝트 측을 대상으로 하여, 개발자들이 플랫폼에서 애플리케이션을 구축하고 공식 인증을 통해 더 많은 노출을 얻도록 유인했습니다.
동시에, Polymarket은 100만 달러 규모의 Builders 인센티브 프로그램도 함께 출시하여, 실제 자금으로 개발자들을 생태계로 끌어들였습니다.
Kalshi는 곧바로 따라잡아, 스포츠, 문화, 트레이더 인증 등 여러 분야를 아우르는 더 광범위한 배지 시스템을 출시하며, 이 모델을 자신이 더 우위에 있는 스포츠 및 대중 시장 분야에 복제했습니다.
이제 트위터 상의 예측 시장 트레이더들은 Polymarket 배지를 달고 있거나, Kalshi 배지를 달고 있습니다.
4. 실물 마케팅 대결: 맨해튼 무료 상품 전쟁
2026년 2월 2일, Kalshi는 X를 통해 다음 날 정오 12시부터 오후 3시까지 Westside Market 슈퍼마켓에서 사용자들에게 무료 음식을 제공하며, 1인당 최대 50달러 한도를 적용한다고 발표했습니다. 소식이 나오자마자, 현장에는 긴 줄이 빠르게 생겼고, 학생들과 저소득층이 몰려들어 장면이 상당히 뜨거웠습니다.
다음 날인 2월 3일, Polymarket은 신속하게 대응하여 뉴욕에 첫 무료 음식 팝업 스토어를 열고, 5일 연속으로 대중에게 개방할 것이라고 발표했습니다. 규칙은 간단했습니다: 고객은 조건 없이 핸드백 하나를 가득 채워 가져갈 수 있습니다. 동시에 Polymarket은 뉴욕시의 식량 안보 문제 완화를 위해 Food Bank for New York City에 100만 달러를 기부한다고도 발표했습니다.
두 행사는 발 빠르게 연이어 펼쳐지며, 화약 냄새가 진했습니다.
5. 규제와 정치 자원의 군비 경쟁
양측은 워싱턴의 로비 기계를 결코 멈추지 않았고, 공화당 계열의 규제 자원을 활용하고 여론장에 정치적 카드를 배치하기 위해 Donald Trump Jr.를 내세우는 데 뜻을 같이했습니다.
그러나 표면 아래에서, 진정한 전장은 두 가지 차원에 분포되어 있습니다: CFTC의 규제 틈새와 각 주 법원의 금지 명령 공방입니다.
Polymarket은 오프쇼어 구조를 통해 직접적인 규제 화력을 피하는 동시에, QCEX를 인수하며 미국 시장을 위한 길을 조용히 닦았습니다. Kalshi는 정면으로 맞서는 길을 선택했는데, CFTC의 첫 예측 시장 라이선스를 손에 쥐었지만, 그 때문에 주 검사의 살아있는 표적이 되었습니다 - 현재 최소 4개 주가 소송을 제기하며, 해당 지역 사용자의 베팅을 규정 위반으로 수용한 혐의를 제기하고 있습니다.
이 소박한 상전은 이미 제품 경쟁이 아닌, 정치 자본과 트래픽 독점의 전면전입니다.
2. 하드코어 비교: 다섯 가지 차원으로 양강 해부
2.1 거래 데이터 비교: 정치 주기와 스포츠 일정의 어긋난 성장
2026년 2월 기준, 예측 시장 전체 산업의 명목 거래량(Notional Volume)은 총 1275억 달러, 실제 거래량(Volume)은 699억 달러, 독립 사용자 수는 249만 명, 미결제약정(Open Interest)은 10억 달러를 돌파했습니다.
Polymarket과 Kalshi는 합계 약 79%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. Polymarket은 560.7억 달러의 명목 거래량으로 1위를 차지했고, Kalshi는 447.1억 달러로 그 뒤를 바짝 쫓고 있습니다. 미결제약정에서는 Kalshi의 4억 7401만 달러가 Polymarket의 4억 967만 달러를 약간 앞서며, 두 회사 합계가 전체 시장 OI의 85% 이상을 차지합니다.
추세를 보면, 두 회사의 성장 모두 사건 주도에 크게 의존하고 있습니다. Polymarket은 2024년 10월 대선 전후로 OI가 5억 달러 정점까지 치솟았다가 후퇴했습니다. Kalshi의 OI는 2025년 NFL 시즌 시작과 함께 급격히 상승하기 시작해 2025년 말 역사적 고점에 도달했습니다.
두 플랫폼의 거래량 모두 증가하고 있지만, 추동 요인은 다릅니다. 하나는 정치 주기에, 다른 하나는 스포츠 일정에 의존합니다.
(데이터 출처: Dune, 기준 시간 2월 26일 11:00)
2.2 수익 비교: 검증된 동적 수수료 vs 막 시작된 테이커 수수료
두 플랫폼의 수수료 논리는 근본적으로 다릅니다.
Kalshi
확률 가중 동적 수수료를 채택합니다: 계약 가격에 따라 거래 수수료를 부과하며, 수수료율은 계약 가격 변동에 따라 변동하고, 50(즉 50/50 확률)일 때 정점에 달하며, 0 또는 99 양극단으로 갈수록 감소합니다. 100달러 규모의 거래를 예로 들면, 수수료 상한선은 약 1.74달러, 유효 수수료율은 약 1.2%입니다.
2024년 매출은 2400만 달러, 2025년 매출은 2억 6천만 달러로 전년 대비 994% 증가했습니다. 그러나 수익은 스포츠 시즌에 크게 집중되어 있습니다: NFL 시즌(9-11월) 단일 시즌이 1억 3800만 달러를 기여했고, 12월 단일 월은 6350만 달러로 역사적 신기록을 세웠으며, 비수기 수익은 크게 하락하여 계절적 특징이 뚜렷합니다.
Polymarket
Polymarket을 돌아보면, 그들은 완전히 반대의 길을 걸었습니다. 2025년 말까지 Polymarket은 적자 사업을 했으며, 전 과정 무료 수수료로 사용자를 확보했습니다. 올해 2월이 되어서야 그들은 비로소 스포츠 시장에서 테이커 수수료(Taker Fee) 동적 수수료를 정식으로 도입했습니다. 수수료 부과 후 첫 주, Polymarket의 수수료 수익은 100만 달러를 돌파했습니다. DefiLlama 데이터에 따르면, Polymarket의 최근 30일 수익은 318만 달러이며, 수익 곡선은 올해 1월부터야 비로소 진짜로 상승하기 시작했습니다.
주목할 점은, 일일 결제 시장이 Polymarket의 미래 수익원이 될 수도 있다는 점입니다. 고빈도, 단주기 시장은 더 많은 거래 횟수를 가져오며, 밈과 유사한 점은 해당 유형 시장의 사용자들이 수수료에 둔감하다는 것입니다.
양자 비교: Kalshi의 수수료 모델은 검증되었지만, 스포츠 시즌에 의존합니다. Polymarket의 수수료는 막 시작된 단계로, 연간 수익은 Kalshi의 작은 부분에도 미치지 못하지만, 이는 Polymarket이 무료 수수료로 유동성을 확보하는 단계가 지났음을 의미하며, 이제 그들은 본격적으로 사업을 시작할 것입니다.
2.3 사용자 프로필: 라이선스 보유 엘리트 vs 글로벌 소액 투자자
두 플랫폼의 사용자 구조는 크게 규제 환경에 의해 형성되었습니다.
Kalshi는 CFTC 라이선스를 보유하고 있어 미국 사용자에게 합법적으로 서비스를 제공할 수 있으며, 사업 범위는 주로 미국 내수 시장에 집중되어 있습니다.
Polymarket은 2025년 말 QCEX 인수를 통해 미국 시장에 재진입했습니다. 그 이전 몇 년 동안, 그것은 주로 해외에서 활발했습니다. 이 '망명기'는 오히려 더 광범위한 국제 사용자 기반을 축적하는 데 도움이 되었습니다.
수익 구조에서도 양측 사용자의 차이를 볼 수 있습니다.
Kalshi 수익의 89%가 스포츠 시장에서 나옵니다. 사용자 행동은 전통적인 스포츠 베팅에 더 가깝습니다: 거래 빈도가 높고, 단일 거래 금액은 상대적으로 작으며, 활동도는 시즌에 따라 변동합니다. NFL 개막 시 사용자가 급증하고, 시즌 종료 후 거래량이 뚜렷이 하락하여 계절적 특징이 매우 뚜렷합니다.
Polymarket의 구조는 완전히 다릅니다. 정치와 거시 시장이 핵심 위치를 차지하며, 많은 기관급 트레이더들이 여기서 거시적 위험을 헤지하도록 유인합니다. 단일 베팅 금액이 현저히 더 높습니다. 2024년 미국 대선 기간 동안, 한 프랑스 트레이더가 단일 베팅으로 5000만 달러 이상을 걸어 최종적으로 8500만 달러의 이익을 냈습니다. 이러한 규모는 스포츠 베팅 시장에서는 거의 볼 수 없습니다.
2.4 채널 호수: 유통 대리점 vs 개발자 생태계
2025년 말, Robinhood와 Coinbase 모두 자사 플랫폼에 예측 시장 기능을 출시했으며, 협력 대상은 모두 Kalshi였습니다. 증권사만 접속하는 것이 아닙니다. PrizePicks, Underdog와 같은 스포츠 플랫폼들도 기성 스포츠 베팅 사용자를 직접 Kalshi로 유도했습니다. 12월, Kalshi는 Coinbase, Robinhood, Crypto.com과 함께 예측 시장 연합을 결성했습니다.
논리는 사실 매우 직접적입니다. Kalshi는 CFTC가 발급한 지정 계약 시장(Designated Contract Market) 라이선스를 손에 쥐고 있습니다. 라이선스를 보유한
