원문 | @marvellousdefi_

Odaily Planet Daily( @OdailyChina ) 에서 편집

번역가 | 딩당( @XiaMiPP )

편집자 주: 폴리마켓(Polymarket), 칼시(Kalshi), 자이트가이스트(Zeitgeist) 등 예측 시장 프로토콜이 잇따라 등장하고 있으며, 모두 상당한 자본과 사용자 유입을 유치하고 있습니다. 표면적으로는 예측 시장이 자연스러운 "미래 정보 수집기"로 나타나, 이벤트 결과에 베팅하고 대중의 지혜를 포착할 수 있도록 합니다. (관련 기사: " 2025년 예측 시장의 진화: 폴리마켓 러시에서 사회적으로 내재화된 칼시의 폭발적인 성장까지 ")

하지만 문제는 모든 예측 시장이 시간과 돈을 투자할 만한 가치가 있는 것은 아니라는 것입니다. 그렇다면 예측 시장 프로젝트가 가치 있는지 어떻게 판단할 수 있을까요?

예측 시장이라는 개념이 생소하다면, 이는 참가자가 미래 사건의 결과에 베팅하는 일종의 거래소이며, 암호화폐와 금융 부문에서 점점 더 인기를 얻고 있습니다.

하지만 모든 예측 시장이 동일하게 구축된 것은 아닙니다. 플랫폼이 "가치 있는"(시간과 비용 투자 측면에서) 것인지 평가하는 것은 세 가지 핵심 요소의 조합에 달려 있습니다.

• 시장 디자인
• 경제 환경
• 사용자 관련 요소

이러한 각 요소는 예측 시장이 정확한 예측, 충분한 유동성, 그리고 신뢰할 수 있는 거래 경험을 제공할 수 있는지 여부를 결정하는 데 매우 중요합니다. 각 요소를 하나씩 살펴보겠습니다.

1. 시장 설계: 구조, 메커니즘 및 명확성

시장 설계는 거래 메커니즘, 계약 규칙, 그리고 결과 결정 방식을 포함하여 예측 시장의 구조와 운영을 탐구합니다. 저는 좋은 설계는 인센티브를 적절히 조정하고 원활한 시장 운영을 보장해야 한다고 생각합니다.

i) 거래 메커니즘

예측 시장마다 거래 매칭 방식이 다릅니다. 일부 플랫폼( @Polymarket , @Kalshi 등)은 주문장을 사용하는 반면, 다른 플랫폼( @ZeitgeistPM 등)은 LMSR과 같은 자동 마켓 메이커(AMM)를 사용합니다.

일반적인 모델 개요:

• 주문장(CDA): 유동성이 충분할 때는 효율적이지만, 시장이 조용한 경우에는 성과가 좋지 않습니다.
• CPMM(x*y=k): 단순하지만 가격 극단에서 큰 미끄러짐이 발생합니다.
• LMSR: 손실은 제한되어 있고 확률은 정규화되어 있지만 매개변수에 민감합니다.
• DLMSR/pm-AMM: 유동성과 미끄러짐 문제를 해결하기 위해 고안된 새로운 모델입니다.

ii) 계약 유형 및 명확성

좋은 시장은 명확하게 정의된 계약과 결제 기준을 가져야 합니다 . 일반적으로 계약은 바이너리 옵션(예/아니오 결과, 이벤트 발생 시 1달러 지급) 또는 다중 결과 계약 또는 스칼라 계약(수치 결과에 따라 지급금이 차등 지급)으로 분류됩니다.

베팅 대상이 되는 문제가 명확하고 검증 가능해야 한다는 점에 유의해야 합니다. 연구에 따르면 "명확한 합의 기준을 갖춘 명확하게 정의된 문제"가 효율적인 예측 시장의 핵심 요소입니다.

질문이 모호하거나 결과가 주관적이라면, 트레이더는 자신의 베팅이 공정하게 처리될 것이라고 믿을 수 없습니다.

iii) 결과 판정 및 Oracle

설계는 결과의 신뢰성을 보장해야 합니다. 전통적인 예측 시장은 플랫폼이나 제3자가 상금을 판정하고 지급하는 데 의존하는 반면, 암호화폐 예측 시장은 오라클(온체인 신뢰 데이터 소스)을 사용하여 실제 결과를 스마트 계약에 입력합니다.

암호화폐 오라클에 대해 잘 모르시나요? 다음 링크를 참고하세요: https://x.com/marvellousdefi_/status/1812810604454789141

예를 들어, @Polymarket은 @UMAprotocol을 사용하여 실제 데이터(예: 선거 결과)를 제공하고 시장 결제를 완료합니다.

강력한 중재 메커니즘은 분쟁과 조작을 방지하여 시장의 건전성을 유지합니다. 따라서 플랫폼을 평가할 때는 다음 사항을 고려하십시오.

• 신뢰할 수 있는 오라클이나 중재자가 있나요?
• 분쟁이 발생할 가능성이 있나요? 그렇다면 어떻게 처리되나요?

iv) 수수료 및 기술 설계

지나치게 높은 거래 비용이나 느린 시스템은 플랫폼의 유용성을 직접적으로 "파괴"할 수 있습니다.

2018년에 출시된 Augur(이더리움의 선구자)와 같은 초기 분산형 시장을 돌이켜보면, 사용자들이 높은 가스비, 부족해진 유동성, 열악한 경험 등에 직면하면서 주류로 채택되는 데 어려움을 겪었습니다.

따라서 제품이 어떤 체인에 배포될지 고려해야 합니다. 예를 들어 @GroovyMarket_ 은 @SeiNetwork 에, @Polymarket은 @0xPolygon 에, @triadfi는 @solana 에 배포하는 식입니다.

이러한 플랫폼의 공통점 은 선택한 블록체인이 더 낮은 거래 수수료와 더 빠른 거래 속도, 그리고 간소화된 사용자 인터페이스를 보장한다는 것입니다. 예를 들어, Polygon(이더리움 사이드체인) 기반으로 구축된 Polymarket은 거래에 USD 스테이블코인을 사용하여 빠르고 안정적인 경험을 제공하는 동시에 사용자가 암호화폐 가격 변동에 직접적으로 노출되는 것을 방지합니다. 또한 거래 수수료가 0%로 거의 마찰 없는 거래를 가능하게 합니다. 이러한 디자인은 사용자 경험을 크게 향상시켜 1세대 플랫폼이 상대적으로 투박해 보이는 느낌을 줄 수 있습니다.

또한, 플랫폼에서 부과하는 다양한 수수료(마켓 생성 수수료, 거래 수수료, 입금/출금 수수료, 수익 처리 수수료 등)도 평가해야 합니다.

요약하자면, 예측 시장 설계가 "가치 있는"지 여부는 명확하고 공정한 구조를 갖추고 있는지에 달려 있습니다. 즉, 효율적인 거래 메커니즘, 충분한 유동성, 투명한 규칙, 신뢰할 수 있는 결제 방법이 갖춰져 있는지에 달려 있습니다.

설계가 미흡하면(거래 속도가 느리고, 규칙이 불분명하거나, 심사위원이 불신받는 경우) 시장이 시작되기도 전에 망할 수 있습니다.

2. 경제적 요인: 유동성, 가격 및 인센티브

저는 아무리 최고의 설계라도 경제적 지원이 필요하다고 생각합니다. 예측 시장이 정보를 효과적으로 집계하고 참여자들에게 적절한 보상을 제공할 수 있는지는 핵심 경제적 요인에 따라 결정됩니다. 이러한 각 요인을 살펴보겠습니다.

i) 유동성과 시장 심도

유동성이란 트레이더들이 상당한 슬리피지(slippage) 발생 없이 합리적인 가격에 매수 및 매도할 수 있도록 시장에 충분한 거래량과 자금이 존재하는 것을 의미합니다. 유동성은 오랫동안 가장 중요한 고려 사항 중 하나였습니다.

연구에 따르면 예측 시장의 효과는 "충분한 시장 유동성"과 대규모 거래 커뮤니티에 달려 있습니다. 소수의 거래자만 거래한다면 가격이 급등락하거나 정체되어 실제 확률을 제대로 반영하지 못할 수 있습니다. 따라서 균형이 필수적입니다.

거래량이나 유동성이 높은 플랫폼을 찾으세요. 예를 들어, Polymarket은 2024년 시장 점유율 약 94%를 기록하며 최대 규모의 탈중앙화 예측 시장으로 자리매김했으며, 올해 새로운 경쟁업체들이 등장했음에도 불구하고 84억 달러 이상의 베팅을 처리했습니다.

특히 미국 대선과 같은 주요 이벤트 기간 동안 이러한 엄청난 유동성은 확률에 대한 깊은 시장 지지가 있다는 것을 의미하며, 이는 단일 사용자가 가격을 조작할 가능성을 줄여줍니다.

ii) 가격 정확도(정보 집계)

예측 시장의 핵심 개념은 시장 가격이 사건의 확률에 대한 대중의 집단적 믿음을 드러낸다는 것입니다. 경제 상황이 양호할 때, 즉 정보에 기반하고 투자한 투자자들이 많을 때, 시장 가격은 매우 정확한 예측이 됩니다.

실제로 성숙한 시장은 종종 여론조사와 전문가보다 성과가 더 좋습니다.

• 아이오와 전자 시장은 선거 예측에서 전문 여론 조사원보다 74% 더 나은 성과를 보였습니다.

• 구글의 내부 예측 시장은 회사 전문가보다 더 정확합니다.

이는 모두 예측 시장의 힘을 뒷받침하는 잘 알려진 사례입니다.

그러나 시장이 너무 작거나 정보에 기반하지 않은 베팅이 지배적인 경우, 가격의 신뢰성은 떨어집니다.

따라서 항상 과거 성과를 살펴보세요.

• 해당 플랫폼의 예측이 맞았지만 다른 예측 변수는 틀렸던 사례가 있나요?

특히, 폴리마켓의 배당률은 2024년 미국 대선 기간 동안 많은 주목을 받았으며, 전통적인 여론조사보다 더 좋은 성적을 거두었고 일론 머스크와 같은 인물들의 주목을 끌었습니다.

iii) 인센티브 정렬

경제 설계는 거래자의 보상 방식과 참여 비용도 고려해야 합니다. 수수료가 낮거나 없는 것은 큰 장점입니다. 높은 수수료는 정확한 가격 유지에 필수적인 잦은 거래나 차익거래 활동을 저해하기 때문입니다.

Polymarket과 같은 플랫폼은 거래 수수료를 부과하지 않지만, 일부는 토큰 보상이나 수익을 통해 참여를 장려하기도 합니다. 또한, 일부 플랫폼은 지식이 풍부한 참여자를 장려하기 위해 최고의 예측자에게 보너스나 평판 포인트를 제공하는 등 정보 발견에 대한 보상을 제공합니다.

건강한 예측 시장 경제는 트레이더들이 잘못된 배당률을 조정하여 수익을 창출할 수 있도록 허용할 것이며, 따라서 가격 조작 시도는 일반적으로 자체적으로 조정될 것이라고 생각합니다. 예를 들어, 누군가 비이성적인 베팅을 하면 다른 사람들은 반대 방향으로 베팅할 경제적 유인을 갖게 되어 가격을 합리적인 수준으로 되돌릴 수 있습니다.

하지만 조심하세요. 시장이 작더라도 부유한 조작자들은 단기적으로 배당을 조작할 수 있으므로 규모가 여전히 중요합니다.

iv) 위험 및 규제 비용

또 다른 경제적 고려 사항은 위험입니다. 자금 손실 위험뿐만 아니라 거래 상대방 및 규제 위험도 포함됩니다. 암호화폐 예측 시장에서는 스마트 계약 보안이 매우 중요합니다(자금은 코드에 의해 에스크로 방식으로 보관되기 때문입니다). 중앙 집중식 플랫폼에서는 회사의 건전성과 성실성에 의존하게 됩니다.

규제 강화에는 상당한 비용이 수반될 수 있다는 점을 유념해야 합니다. 예를 들어, Polymarket은 규제되지 않은 이벤트 시장을 운영한 혐의로 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 140만 달러의 벌금을 부과받았고, 미국 사용자들의 접속을 차단해야 했습니다.

이 기간 동안 일부 시장의 유동성은 감소했습니다. 마찬가지로 일부 국가에서는 예측 시장을 전면 금지했습니다. 2024년 말까지 프랑스, 싱가포르, 태국은 모두 폴리마켓(Polymarket) 접속을 차단했습니다. 실제로 이러한 조치는 플랫폼 경제에 부정적인 영향을 미쳐 사용자 기반을 축소하거나 규정 준수 비용을 부담하게 만듭니다.

따라서 "가치 있는" 시장은 안정적인 법적 기반이나 비상 계획을 갖춰야 합니다. 그렇지 않으면 참여자들은 갑작스러운 폐쇄나 현금 인출 불가라는 위험에 직면할 수 있습니다.

요약: 예측 시장의 경제적 기반은 충분한 "실제 자금" 참여와 원활한 거래를 보장해야 합니다. 최고의 시장은 많은 활성 사용자, 낮은 거래 비용, 그리고 정확한 예측에 대한 인센티브를 갖추고 있어야 합니다.

3. 사용자 및 커뮤니티 요소: 참여, 신뢰 및 경험

저는 또한 본질적으로 시장의 인간적인 측면인 사용자 관련 요소부터 시작하는 경향이 있습니다. 왜냐하면 예측 시장의 효과는 사용자와 커뮤니티에 달려 있기 때문입니다.

평가할 주요 사항은 다음과 같습니다.

i) 참여 규모

예측 시장은 규모에 의존합니다. 참여자가 많을수록 시장의 효율성이 높아집니다. 규모가 크고 활발한 사용자 기반은 더욱 다양한 정보와 관점이 소개됨을 의미합니다.

ii) 관점의 다양성

다양성은 매우 중요합니다. 모든 트레이더가 같은 생각을 하거나 공모한다면, 시장은 독립적인 정보를 수집할 수 없을 것입니다.

따라서 다음 지표에 주의를 기울여야 합니다.

• 활성 사용자 수
• 베팅 수와 오픈 계약 수

일반적으로 수천 명의 활성 트레이더를 보유한 플랫폼은 소수의 사용자만 있는 플랫폼보다 훨씬 더 강력합니다. 다양한 정보 배경을 가진 참여자들은 시장 예측 정확도의 핵심 요소입니다.

예를 들어, Augur는 완전히 분산화되어 있음에도 불구하고 초기 채택자가 적어 효율성이 제한되었습니다.

반면 Polymarket은 인기 주제(선거, 스포츠, 암호화폐 가격)에 대한 마켓을 제공하고 온보딩 과정을 간소화(전 세계적으로 KYC 불필요, 간편한 웹 인터페이스)함으로써 빠르게 임계치에 도달하는 사용자를 확보했습니다. 이를 통해 "대중의 지혜" 효과가 크게 향상되었습니다.

iii) 사용자 경험 및 접근성

암호화폐를 처음 접하는 사용자라도 경험은 중요합니다. 지나치게 복잡하거나 복잡한 지갑 설정을 요구하는 플랫폼은 사용자를 낙담시킬 수 있습니다.

새롭게 부상하는 예측 시장은 일반적으로 원활한 온보딩 경험을 강조합니다. 간단한 인터페이스, 직관적인 차트, 명확한 배당률 표시를 통해 더 많은 사용자를 유치하고 시장 품질을 향상시킬 수 있습니다.

반면, 작업이 번거롭다면(특정 토큰을 직접 구매하고 스테이킹해야 하거나 거래 확인을 기다리는 데 너무 오랜 시간이 걸리는 경우) 일반 사용자는 "그럴 가치가 없다"고 느낄 수도 있습니다.

따라서 다음 사항을 고려해야 합니다.

• 플랫폼에서 충전하는 게 편리한가요?
• 모바일 기기에서도 지원되나요?
• 문제가 생기면 고객 서비스나 커뮤니티에서 도움을 받을 수 있나요?

iv) 커뮤니티의 평판과 신뢰

실제 돈이 투자되는 만큼 신뢰가 무엇보다 중요합니다. 신뢰의 원천에는 투명성(오픈 소스 코드, 감사 계약, 신뢰할 수 있는 투자자)과 공정한 운영 실적이 포함됩니다.

해당 플랫폼에 스캔들 또는 지불 거부 사례가 있는지 확인하세요.

Polymarket과 같이 중앙 기관의 통제를 받지 않는 탈중앙화 시장은 "신뢰가 필요 없는" 것으로 간주됩니다. Kalshi와 같은 다른 거래소들은 철저한 규제 준수를 통해 신뢰를 구축합니다. 예를 들어, 2024년 Kalshi는 CFTC 규제를 획득하고 미국에서 합법적으로 이벤트 계약을 제공하는 최초의 거래소가 되었으며, 선거 베팅을 허용하는 소송에서 승소했습니다.

이러한 규제적 지지는 신뢰성을 높여 사용자가 해당 서비스가 합법적인 틀 내에서 운영된다고 믿을 수 있음을 나타냅니다.

오히려 불분명한 영역에서 운영되는 플랫폼은 위험 신호입니다. 완전히 분산되어 있고 코드 감사가 가능하거나, 규정을 완벽하게 준수해야 합니다.

v) 사용자의 동기와 행동

또 다른 인적 요소는 다음과 같습니다. 사용자들이 왜 참여하는가? 이익을 위한 거래인가, 이익 추구 거래인가, 아니면 전문적인 위험 헤지인가? 저는 전문 예측가(학자 또는 관련 분야 전문가) 커뮤니티가 더 높은 수준의 통찰력을 제공할 수 있다고 생각합니다.

플랫폼의 문화(도박 분위기든 진지한 예측 도구든) 또한 해당 플랫폼이 사용자의 목적에 적합한지 여부에 영향을 미칩니다. 특정 시장을 활용할 가치가 있는지 판단할 때는 커뮤니티의 다음 사항을 살펴보세요.

• 활동적이고 심각한가요?
• 의견의 다양성이 있나요?

"다양하고 적극적으로 참여하는 사용자 기반을 갖는 것"은 예측 시장의 성공에 중요한 요소로 나타났습니다.

저는 건설적인 커뮤니티가 의미 있고 올바르게 정착된 시장을 주도한다고 생각하지만, 건설적이지 못한 커뮤니티는 모호하거나 트롤 같은 질문으로 가득 차 있을 가능성이 높습니다.

요약하자면, 사용자 요인은 결국 참여의 양과 질에 달려 있습니다. 규모가 크고 다양하며 신뢰할 수 있는 사용자 기반을 갖춘 플랫폼은 가치 있는 경험을 제공할 가능성이 더 높습니다. 시장이 거의 사용되지 않거나 커뮤니티가 부정적이라면, 기술이 아무리 발전했더라도 참여할 가치가 없습니다. 결국 예측 시장은 일종의 "크라우드소싱"입니다. 군중이 없으면 아웃소싱도 없습니다.

마지막 생각

예측 시장을 평가할 때는 항상 세 가지 핵심 사항으로 돌아가세요.

• 시장 디자인
• 경제적 타당성
• 사용자 요인

합리적인 메커니즘과 충분한 유동성, 활발하고 신뢰할 수 있는 커뮤니티를 갖춘 플랫폼은 수익 기회와 정확한 예측을 포함하여 가치 있는 경험을 제공할 가능성이 더 높습니다.