원저자: TechFlow
시장이 좋을 때는 언제나 FUD가 불가피합니다.
오늘, ETH 가격에 대한 걱정을 다시 불러일으키는 소식이 하나 있습니다.
이더리움 네트워크의 검증자들은 스테이킹한 ETH를 출금하기 위해 줄을 서 있습니다.
PoS 합의 메커니즘의 대표로서 ETH 스테이킹은 기술적으로 전체 이더리움 네트워크의 보안을 유지하는 데 사용되고, 경제적으로는 스테이킹을 통해 발생하는 추가 수입을 얻을 수 있으며, 스테이킹 풀에 ETH의 유동성을 고정합니다.
하지만 Validator Queue의 데이터 에 따르면, 7월 23일 기준 이더리움 검증인 종료 대기열에는 약 521,252 ETH가 누적되어 스테이킹 해제되었으며, 현재 가치는 약 19억 3천만 달러에 달합니다. 스테이킹 해제 대기 시간은 9일 1시간 이상 소요되었습니다.
이는 검증자가 지난 1년 동안 출금을 선택할 때 기다린 가장 긴 대기열이기도 합니다.
각 검증자는 보통 32 ETH를 스테이킹하기 때문에 이론적으로 이는 16,000명이 넘는 검증자가 스테이킹을 종료하려는 것과 같습니다. 스테이킹 해제를 위한 대규모 대기열은 사람들에게 위험스러운 분위기를 조성합니다.
이익실현?
고래와 기관들이 이익을 실현하기 위해 ETH를 매도할까요?
이더리움 언스태킹의 급증은 최근 가격 상승과 부분적으로 관련이 있을 수 있습니다.
2025년 4월 초 저점(약 $1,500~$2,000) 이후 ETH는 강력한 반등을 경험하며 현재까지 누적 상승률이 160%에 달했습니다. 특히 7월 21일 ETH는 $3,812까지 치솟았는데, 이는 지난 7개월 동안 최고치입니다.
이처럼 급격한 상승은 일부 투자자, 특히 수익을 본 후 계속 보유하기보다는 수익을 확정하기로 결정한 초기 투자자에게 수익을 실현하게 만드는 경우가 많습니다.
역사적 관점에서 보면 이런 패턴은 새로운 것이 아니다.
2024년 1월부터 2월까지 ETH/BTC 비율이 일주일 만에 25% 상승했을 때, 유사한 언스테이킹 물결이 발생하여 단기적으로 가격이 10~15% 하락했습니다. 그러나 이는 셀시우스(Celsius)가 파산 및 청산된 것과 거의 같은 시기였으며, 단기간에 46만 개의 ETH가 언스테이킹되어 전체 ETH 네트워크 검증인 종료 대기열에 약 일주일 동안 정체가 발생했습니다.
판매 압력이 아닙니다
이전과 달리 이번에는 ETH 언스테이킹 대기줄이 길고 언스테이킹해야 할 금액도 크지만, 직접적인 매도 압력은 없습니다.
먼저, Validator Queue의 데이터를 살펴보면, 7월 23일에는 520,000 ETH가 언스태킹 대기 중이었지만, 동시에 360,000 ETH가 스테이킹 대기 중으로 들어왔습니다.
두 가지 요소가 서로 상쇄되어 이더리움 네트워크에서 ETH의 순 인출량이 크게 줄어들 것입니다.
둘째, 제도적 행동 역시 어느 정도 완충 역할을 한다.
7월 22일 기준 데이터에 따르면, 다양한 기관의 ETH 현물 ETF가 공개 시장에서 총 31억 달러에 달했는데, 이는 같은 날 언스태킹을 위해 대기 중이었던 52만 ETH(19억 달러)보다 절대 가치 면에서 상당히 컸습니다.
이는 단 하루의 순 ETF 유입량일 뿐이며, 검증자가 대기열에서 나오려면 아직 9일의 대기 기간이 있다는 사실은 언급하지 않았습니다.
하지만, 약속을 이행한다고 해서 반드시 판매된다는 것은 아닙니다.
이번 ETH 상승세를 고려할 때, 집중적인 언담보 현상은 기관의 수탁 서비스 조정이나 암호화폐 재무 전략으로의 전환 때문일 가능성이 높습니다. 더 명확하게 말하자면, ETH를 매도하는 것이 아니라, 더 많은 수익을 창출하기 위해 ETH 수탁 서비스를 변경하는 것입니다.
체인 상에서 일부 언스테이킹 ETH는 DeFi 및 NFT 관련 활동에 사용될 가능성이 더 높습니다. 예를 들어, 유동성을 제공하기 위한 담보로 사용되거나, 어제 크립토 펑크(Crypto Punk)들을 휩쓸고 지나가는 고래들이 있었습니다.
또한, 체인 상의 LST 토큰은 종종 페그 해제(depeg)되어 ETH에 대한 차익거래 기회를 제공합니다. 예를 들어, stETH 대 ETH 비율은 최근 0.996(약 0.04% 할인)으로 하락했으며, weETH 또한 유사한 변동을 경험했습니다. 차익거래자들은 할인된 LST를 매수하고 1:1 페그가 회복될 때까지 기다리면서 수익을 창출하는데, 이는 ETH 수요 증가로 이어집니다.
전반적으로, 스테이킹 해제는 직접적인 판매 신호라기보다는 이더리움 생태계의 내부 조정과 더 비슷합니다.
하지만 소셜 미디어에는 다양한 추측이 난무하고 있습니다. 공약 발표가 매도 압력을 의미하는 것은 아니지만, 딜러 교체라는 현상을 시사할 가능성이 매우 높습니다.
일부 사람들은 암호화폐 자산을 주류 금융권에 적극적으로 도입하는 블랙록(BlackRock)이 사실상 ETH의 최대 시장 조성자(market maker)가 되었다고 생각합니다. 7월 기준, 블랙록은 200만 개 이상의 ETH(약 69억~89억 달러 상당)를 축적했으며, 이는 전체 ETH 공급량(약 1억 2천만 ETH)의 약 1.5~2%에 해당합니다.
이는 비밀이 아니라 공개 ETF 자산 운용 행위이므로, 시장을 조작하는 것이 아니라 ETF의 공개 보유 및 축적을 통해 기관이 ETH를 채택하도록 촉진하는 기관 수준의 공개 시장과 더 비슷합니다.
딜러 변경의 논리는 이더리움이 내부 가치 합의에서 더 넓은 의미의 금융 상품 합의로 전환될 때 월가가 이를 장악하고 큰 움직임을 준비할 것이라는 매우 명백한 추세라는 것입니다.
이러한 추측에는 이유가 있습니다. 약속과 약속 해제는 칩 구조의 변화일 수도 있습니다.
하지만 어떤 경우든 이더리움의 성장 잠재력은 암호화폐 분야에서 이더리움이 선두를 유지하는 데 계속해서 도움이 될 것이며, 이번 스테이킹 해제의 물결은 새로운 주기의 시작점일 수도 있습니다.
