중앙 집중형 거래 플랫폼들은 집단적인 방향 전환을 겪고 있습니다. 코인베이스는 파생상품 거래 플랫폼 데리비트(Deribit)를 인수하는 데 약 29억 달러를 투자하고, 쇼피파이(Shopify)와 협력하여 오프라인 매장에서 USDC를 도입하고 있습니다. 바이낸스는 주요 시장 가격 결정 메커니즘을 재편하기 위한 알파(Alpha) 플랜을 출시했습니다. 크라켄은 닌자트레이더(NinjaTrader)를 인수하여 옵션 시장을 확장하고, 백티드(Backed)와 협력하여 미국 주식 사업을 진행하고 있습니다. 바이비트는 메인 사이트에서 금, 주식, 외환, 심지어 원유 지수 거래까지 가능하게 했습니다.
주요 거래 플랫폼들은 오프체인에서 온체인으로, 개인 투자자에서 기관 투자자로, 주류 코인에서 알트코인으로, 다방면에서 사업을 보충하기 위해 적극적으로 수입원을 확대하고 있습니다. 동시에 이러한 플랫폼들은 온체인 생태계로의 진출도 확대하고 있습니다. 예를 들어, Coinbase의 메인 웹사이트는 Base 체인에 DEX 라우팅을 통합하여 CeFi와 DeFi 간의 유동성 장벽을 허물고 Hyperliquid와 같은 온체인 프로토콜이 차지하는 거래 점유율을 되찾고자 합니다.
그러나 이러한 조치의 이면에는 거래 플랫폼의 실제 수익 용량에 대한 지속적인 압력이 있으며 암호화폐 거래 플랫폼은 전례 없는 개발 병목 현상에 직면하고 있습니다.Coinbase의 최신 재무 보고서에 따르면 거래 수수료 수입은 2024년 47억 달러에서 2025년 1분기 13억 달러로 절반으로 줄었으며 이는 전월 대비 19% 감소한 수치입니다.그 중 BTC와 ETH의 거래량 점유율은 2023년 55%에서 36%로 떨어졌으며 수익 구조는 변동성이 더 큰 알트코인 부문에 점점 더 의존하고 있습니다.그러나 운영 비용은 감소하지 않았으며 2025년 1분기에만 수익과 거의 같은 13억 달러에 도달했습니다.Binance도 거래 수수료 감소라는 어려움에 직면해 있습니다.TokenInsight 보고서에 따르면 2024년 말부터 현재까지 평균 거래 수수료 수입은 3년 만에 최저치를 기록했지만 여전히 시장 점유율에서 선두를 달리고 있습니다.
바이낸스의 거래량은 지난 1년 동안 대부분 부진했습니다. 출처: coingecko
거래 수수료 공간은 압축되고, 온체인 유동성은 지속적으로 분산되고 있으며, 기존 브로커들은 규정 준수를 재편하고 있습니다. 이러한 복잡한 요소들이 CEX를 온체인 플랫폼으로 전환하도록 압박하고 있습니다. 유명 KOL ASH 는 X에서 점점 더 많은 DEX가 거래 메커니즘을 개선하고 CEX와 거의 유사한 사용자 경험을 제공하면서도 거래 프로세스는 더욱 투명하게 운영되는 상품을 출시하고 있다고 분석했습니다. CEX는 마침내 이러한 상황을 인지하고 비허가형 모델로 전략적 초점을 전환했습니다. 많은 CEX가 온체인 CEX 시장을 차지하기 위한 경쟁을 시작했습니다.
OKX는 인프라 개발에 집중합니다
OKX 창립자 스타 쉬(Star Xu)는 2024년 12월 30일자 OKX 연례 보고서에서 진정한 분산화가 Web3의 대규모 대중화로 이어질 것이라는 확고한 신념을 표명했으며, 기존 금융과 분산형 금융 간의 교량을 구축하는 데 전념하고 있습니다.
이는 근거 없는 주장이 아닙니다. OKX는 바이낸스를 제외하고 온체인 인프라를 구축한 가장 초기이자 가장 체계적인 중앙화 거래 플랫폼 중 하나입니다. OKX는 지갑이나 기능을 간헐적으로 출시하지 않고, 풀스택 구조를 활용하여 중앙화된 시나리오를 대체하고 CEX 사용자 자산과 폐쇄 루프를 형성할 수 있는 웹 3.0 운영 체제를 구축합니다.
지난 2년간 OKX는 온체인 인프라의 전략적 구축을 지속적으로 추진하며 중앙 집중형 거래 플랫폼에서 Web3 운영 체제의 핵심 참여자로의 전환을 시도해 왔습니다. OKX의 구축 중점 중 하나는 OKX Wallet(70개 이상의 퍼블릭 체인을 지원하는 비수탁형 지갑)으로, Web3 섹션의 스왑, NFT, DApp 브라우저, 등록 도구, 크로스 체인 브리지, 수익 금고를 통합합니다.
OKX Wallet은 단일 제품이 아니라 OKX Web3 전략의 핵심 허브입니다. 사용자와 온체인 자산을 연결할 뿐만 아니라 중앙화된 계정과 온체인 ID 간의 연결 고리를 제공합니다. 구성 요소가 매우 포괄적이어서 2023년경 암호화폐 업계에 합류한 많은 신규 사용자들이 처음 OKX Wallet을 접했을 때 이를 사용했습니다.
한편, OKX는 기반 네트워크와 개발자 생태계에 대한 투자를 지속해 왔습니다. 2020년 초에는 EVM 호환 L1 퍼블릭 체인인 OKExChain(이후 OKTC로 개명)을 출시했지만, 시장에서 높은 평가를 받지는 못했습니다. 그러나 OKX는 체인 구축에 협력하기 위해 블록 브라우저, 개발자 포털, 컨트랙트 배포 도구, 그리고 개발자들이 자사 생태계에서 DeFi, GameFi, NFT 애플리케이션을 구축하도록 장려하는 Faucet 서비스 등 기본 구성 요소를 동시에 출시했습니다.
OKX는 지속적인 해커톤 개최 및 생태 지원 기금 출범 외에도 완전한 폐쇄형 온체인 생태계를 구축하고 있습니다. OKX는 전체 투자 금액을 공개적으로 공개한 적은 없지만, 지갑, 체인, 브릿지, 도구 및 인센티브 시스템의 구축 규모를 고려할 때, 시장에서는 일반적으로 온체인 인프라에 대한 투자가 1억 달러를 초과했을 것으로 추정합니다.
바이낸스 알파, 평판과 유동성의 수익화
2024년, 암호화폐 시장은 비트코인 현물 ETF 승인과 밈 열풍이라는 두 가지 자극 아래 강세장을 맞이했습니다. 유동성은 표면적으로는 크게 회복되었지만, 이러한 호황의 이면에는 1차 시장과 2차 시장 간의 가격 결정 메커니즘이 점진적으로 무너지고 있다는 점이 숨겨져 있습니다. VC 단계에서 프로젝트 가치는 지속적으로 부풀려졌고, 코인 발행 주기는 반복적으로 연장되었으며, 일반 사용자의 참여 기준 또한 지속적으로 높아졌습니다. 토큰이 마침내 거래 플랫폼에 상장되면, 프로젝트 당사자와 초기 투자자들이 현금화할 수 있는 수단에 불과하며, 개인 투자자들은 개장 직전 최고점 이후 가격 폭락과 대규모 인수에 직면하게 됩니다.
바이낸스가 2024년 12월 17일에 바이낸스 알파를 출시한 것은 바로 이러한 시장 환경이었습니다. 원래는 바이낸스 웹3 지갑의 실험적 기능으로, 고품질의 초기 단계 프로젝트를 탐색하기 위한 것이었지만, 곧 바이낸스가 체인의 1차 시장의 가격 책정 메커니즘을 재편하는 핵심 도구로 발전했습니다.
커뮤니티 논란에 대한 트위터 스페이스 답변에서 바이낸스 공동 창업자 허이(He Yi)는 바이낸스의 코인 상장이 개장 직전에 정점에 도달하는 구조적 문제를 가지고 있음을 공개적으로 인정하며, 현재의 거래량과 규제 체계 하에서는 기존의 상장 메커니즘이 더 이상 지속 가능하지 않다고 솔직하게 밝혔습니다. 과거 바이낸스는 신규 코인 상장 후 가격 불균형을 바로잡기 위해 상장 투표와 더치 옥션을 시도해 보았지만, 결과는 항상 만족스럽지 못했습니다.
바이낸스 알파 출시는 통제 가능한 범위 내에서 기존 코인 상장 시스템을 전략적으로 대체하는 역할을 어느 정도 수행했습니다. 알파 출시 이후 BNB 체인, 솔라나, 베이스, 소닉, 수이 등 다양한 체인 생태계에서 190개 이상의 프로젝트를 도입하여 바이낸스가 주도하는 체인에서 초기 프로젝트 발굴 및 예열 플랫폼을 점진적으로 구축하고, 거래 플랫폼이 주요 가격 결정력을 회복할 수 있는 실험적 경로를 제공했습니다.
알파 포인트 메커니즘이 출시된 후, 이는 개인 투자자들이 수익을 창출하는 인기 플랫폼이 되었으며, 이는 해당 분야 종사자들뿐만 아니라 더 넓은 Web2 사용자들에게도 큰 인기를 끌었습니다. 좋은 수익률 덕분에 많은 사람들이 가족, 회사, 또는 마을 전체의 참여를 독려했습니다.
현재 점점 더 인기를 얻고 있지만, 알파 출시 후 ZKJ를 비롯한 다른 토큰들이 폭락하는 사례가 발생하여 규정 준수에 대한 우려가 커지고 있습니다. 커뮤니티 내에서는 이에 대한 의견이 엇갈리고 있습니다. 유명 KOL인 thecryptoskanda는 바이낸스 알파를 극찬했습니다. 그는 바이낸스 IEO에 이어 바이낸스에서 두 번째로 큰 혁신이라고 평가하며, 바이낸스 생태계에서 알파의 역할을 다음과 같이 분석했습니다. 바이낸스 알파의 역사적 사명은 A16Z와 Paradigm과 같은 북미 VC들이 거의 무료로 거래에서 자금을 조달할 수 있는 주요 가격 결정력을 약화시키고 바이낸스 시스템을 되찾는 것입니다. 또한 다른 거래 플랫폼의 모방 코인 시장을 흡수하여 Bybit에 Grass가 등장하여 핫스팟이 도태되는 것을 방지합니다. 동시에 모든 체인의 자본 유출입을 BSC를 통해 바이낸스의 자본 유출입으로 전환합니다. 알파는 이 세 가지 목표를 매우 잘 달성했습니다.
Coinbase는 DEX에 연결되며 거래소의 주요 플레이어는 Base에 환원합니다.
바이낸스와 OKX의 뒤를 이어 코인베이스도 자체 온체인 생태계 통합을 시작했습니다. 초기 전략은 DEX 거래 및 검증된 자본 풀에 접근하는 것입니다. 최근 개최된 2025 암호화폐 서밋에서 코인베이스 제품 관리 부사장인 맥스 브란츠버그는 베이스 체인의 DEX가 코인베이스 메인 애플리케이션에 통합될 것이며, 향후 애플리케이션에는 DEX 거래 기능이 내장될 것이라고 발표했습니다.
Base의 네이티브 라우팅을 통해 모든 온체인 토큰을 거래하고 KYC 검증된 펀드 풀에 패키징하여 기관도 참여할 수 있도록 하세요. Coinbase는 현재 1억 명이 넘는 등록 사용자와 800만 명의 월간 활성 거래 사용자를 보유하고 있습니다. Coinbase의 투자자 보고서에 따르면 플랫폼 내 고객 자산 가치는 3,280억 달러입니다.
코인베이스 전체 거래량의 약 18%만이 개인 거래입니다. 2024년부터 코인베이스 기관 고객 거래 비중이 지속적으로 증가하기 시작했습니다(2024년 1분기 거래량은 2,560억 달러로 전체 거래량의 82.05%를 차지했습니다). 코인베이스가 베이스에 DEX를 통합함에 따라, DeFi의 폭넓은 활용 범위와 TradFi의 규정 준수 기준을 통해 수만 개의 베이스 체인 토큰에 상당한 유동성을 제공할 수 있을 것입니다. 더 중요한 것은, 베이스 생태계 내 많은 상품들이 코인베이스의 실제 거래와 호환되는 채널을 활용할 수 있게 된다는 것입니다.
코인베이스의 가장 큰 네이티브 DEX 에어로드롬(Aerodrome) 또한 최근 화제의 중심에 섰습니다. 코인베이스 메인 사이트에 내장된 최초의 거래 라우터 중 하나로, 지난주 80% 상승했으며 시가총액은 약 4억 달러(미화) 증가했습니다.
이에 대한 커뮤니티의 태도는 두 가지로 나뉩니다. 유명 KOL thecryptoskanda는 코인베이스의 전략에 대해 낙관적이지 않습니다. 바이낸스 알파에 대해 논할 때, 그는 코인베이스가 바이낸스 알파를 모방하고 있으며, 베이스 체인 자산을 구매하기 위해 앱을 여는 것은 피상적인 연구일 뿐이라고 주장합니다. 그러나 KOL 해체자 0x BeyondLee는 이것이 바이낸스 알파와 동일한 개념이 아니라고 생각합니다. 알파는 여전히 접근 메커니즘을 가지고 있으며, 모든 코인이 상장될 수 있는 것은 아닙니다. 반면 코인베이스는 모든 베이스 자산이 상장될 수 있다고 주장합니다. 이는 통화순(Tonghuashun) 아래층 과일 가판대 지분을 직접 거래할 수 있는 것만큼이나 터무니없는 일입니다. 유동성이나 관심 측면에서 베이스 체인의 수익은 전례 없는 수준입니다.
코인베이스의 온체인 유동성 공격은 여기서 끝나지 않습니다. 유명 KOL인 TheSmartApe the_smart_ape 는 소셜 미디어를 통해 코인베이스의 조치로 인해 TGE 이후 보유하고 있던 $Hype를 매각할 것이라고 밝혔습니다. 그는 Hyperliquid의 현재 일일 활성 사용자가 약 1만 명에서 2만 명이며, 총 사용자 수는 약 60만 명이라고 덧붙였습니다. 그중 2만 명에서 3만 명의 핵심 사용자가 약 10억 달러의 수익을 창출했으며, 그중 상당 부분은 미국에서 발생했습니다.
하지만 대부분의 미국 트레이더들은 더 나은 선택지가 없기 때문에 하이퍼리퀴드를 사용합니다. 바이낸스를 비롯한 주요 중앙화 거래소(CEX)에서 제외되어 무기한 계약 거래가 불가능합니다. 하지만 코인베이스와 로빈후드가 미국에서 무기한 선물 상품을 출시한다고 발표하면 하이퍼리퀴드는 큰 타격을 입을 것이며, 핵심 사용자 상당수가 코인베이스나 로빈후드로 눈을 돌릴 가능성이 있습니다. 더 안전하고 편리하게 접근할 수 있고, 셀프 커스터디가 필요 없으며, 복잡한 디파이 사용자 경험(UX)이 없고, 미국 증권거래위원회(SEC)와 같은 규제 기관의 전폭적인 지원을 받는 코인베이스는 대부분의 트레이더를 유치할 수 있습니다. 그들은 탈중앙화에는 관심이 없습니다. 안전하고 사용하기 쉬운 코인베이스라면 그들은 코인베이스를 사용할 것입니다.
Byreal, Bybit의 온체인 도플갱어
온체인 전쟁에서 바이비트의 행보는 바이낸스와 OKX보다 더 절제적입니다. 바이비트는 자체적으로 체인을 구축하거나 롤업하지 않습니다. 사용자 진입, 온체인 거래, 그리고 공정한 발행이라는 세 가지 방향으로만 나아갑니다.
바이비트는 2023년부터 웹3 브랜드의 독립성을 강화해 왔으며, 스왑, NFT, 인스크립션, GameFi 등 핵심 기능을 내장한 바이비트 웹3 지갑을 출시했습니다. 이 지갑은 DApp 브라우저, 에어드랍 활동 페이지, 크로스 체인 집계 거래 및 기타 기능을 통합하고 있으며, EVM 체인과 솔라나를 동시에 지원합니다. 바이비트의 목표는 CeFi 사용자가 체인 세계로 이전할 수 있도록 가벼운 다리 역할을 하는 것입니다. 그러나 지갑 시장의 치열한 경쟁으로 인해 이 프로젝트는 큰 호황을 누리지 못했습니다.
바이비트는 온체인 거래 및 발행 플랫폼에 주목하여 솔라나(Solana)에 구축된 바이리얼(Byreal)을 출시했습니다. 바이리얼의 핵심 설계 컨셉은 중앙 집중식 거래 플랫폼의 매칭 경험을 재현하고, RFQ(견적 요청) + CLMM(중앙 집중식 유동성 시장 조성) 하이브리드 모델을 통해 낮은 슬리피지 거래를 달성하며, 공정한 발행(Reset Launch) 및 수익 볼트(Revive Vault)와 같은 메커니즘을 내장하는 것입니다. 테스트 네트워크는 6월 30일에 출시될 예정이며, 메인 네트워크는 2025년 3분기에 출시될 예정입니다.
Bybit은 메인 사이트에서 메가드랍(Mega Drop)을 출시했으며, 이는 4단계에 걸쳐 진행되었습니다. 스테이킹을 통해 프로젝트 토큰 에어드랍을 자동으로 획득하는 모델을 채택했습니다. 현재 수익 추정치는 5,000달러를 스테이킹하면 각 단계에서 약 50달러를 획득할 수 있지만, 프로젝트의 질에 따라 달라질 수 있습니다.
전반적으로, 온체인 전쟁에서 Bybit의 전략은 더 낮은 개발 비용을 사용하고 기존 퍼블릭 체인 인프라를 활용하여 CeFi 사용자와 DeFi 시나리오를 연결하는 브리지를 구축하고 Byreal과 같은 구성 요소를 통해 온체인 검색 및 배포 기능을 확장하는 것입니다.
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 촉발한 이번 탈중앙화 파생상품 열풍은 기술 패러다임의 돌파구를 넘어 거래 플랫폼 간 게임 패턴을 재편하는 단계로 발전했습니다. 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX)의 경계가 허물어지고 있으며, 중앙화 플랫폼들은 적극적으로 온체인(on-chain)으로 전환하고 있습니다. 온체인 프로토콜들은 중앙화 매칭 경험을 지속적으로 시뮬레이션하고 있습니다. 바이낸스 알파(Binance Alpha)의 주요 가격 결정권 회복, OKX의 웹 3.0 풀스택 인프라 구축, 코인베이스(Coinbase)의 베이스 생태계 진출을 위한 컴플라이언스 활용, 심지어 바이비트(Bybit)가 바이리얼(Byreal)을 통해 자체적인 온체인 도플갱어를 구축한 것까지, 이 온체인 전쟁은 단순한 기술 경쟁을 넘어 사용자 주권과 유동성 우위를 차지하기 위한 싸움입니다.
미래 온체인 금융의 주도권을 누가 차지하게 될지는 단순히 성과, 경험, 그리고 모델 혁신뿐 아니라, 누가 가장 강력한 자본 흐름 네트워크와 가장 깊은 사용자 신뢰 채널을 구축할 수 있느냐에 달려 있습니다. 우리는 CeFi와 DeFi의 긴밀한 통합이라는 중요한 시점에 서 있을 수 있으며, 다음 사이클의 승자는 가장 탈중앙화된 플랫폼이 아니라 온체인 사용자를 가장 잘 이해하는 플랫폼일 수 있습니다.
대박! 대박! 대박!
2020년 4월, dYdX는 최초로 탈중앙화 무기한 계약 거래쌍인 BTC-USDC를 출시하여 탈중앙화 거래 플랫폼에서 파생상품 거래의 길을 열었습니다. 5년간의 개발 끝에 탄생한 Hyperliquid는 이 분야의 잠재력을 펼쳤습니다. 현재까지 Hyperliquid는 누적 거래량 3조 달러를 돌파했으며, 일평균 거래량은 70억 달러에 달합니다.
하이퍼리퀴드의 획기적인 발전으로 탈중앙화 거래 플랫폼은 중앙화 거래 플랫폼이 무시할 수 없는 강자로 부상했습니다. 성장이 점차 정체되었던 거래 플랫폼들은 하이퍼리퀴드가 이끄는 탈중앙화 거래 플랫폼으로 옮겨갔습니다. 중앙화 거래 플랫폼은 다음 성장의 발판을 찾고 있습니다. 스테이블코인이나 결제 시스템의 오픈소스 전략을 확장하는 것 외에도, 가장 먼저 해야 할 일은 체인으로 유입되는 계약 참여자들의 스로틀링 전략을 되돌리는 것입니다. 바이낸스에서 코인베이스에 이르기까지 주요 중앙화 거래 플랫폼들은 자체 리소스를 체인에 통합하기 시작했습니다. 동시에, 블록체인에 대한 커뮤니티 참여자들의 태도는 탈중앙화에 얽매이는 것에서 무허가와 자금 보안에 더 관심을 갖는 것으로 바뀌었습니다. 탈중앙화 거래 플랫폼과 중앙화 거래 플랫폼의 경계가 모호해지고 있습니다.
지난 몇 년 동안 DEX가 대표하는 아이디어는 CEX의 독점에 대한 저항의 상징이었지만, 시간이 흐르면서 DEX는 점차 이전 드래곤의 핵심 기술을 차용하고 심지어 모방하기 시작했습니다. 거래 인터페이스부터 매칭 방식, 유동성 설계 및 가격 책정 메커니즘에 이르기까지 DEX는 CEX로부터 배우고 나아가 한 단계씩 스스로를 변화시켜 왔습니다.
DEX가 CEX의 모든 기능을 완벽하게 수행할 수 있을 정도로 성장한 지금, 설령 CEX의 탄압에 직면하더라도 DEX의 미래 발전에 대한 시장의 열정을 꺾을 수는 없습니다. 더 이상 단순히 탈중앙화에 국한되지 않고, 금융 모델의 변화와 그 이면에 있는 자산 발행 모델의 변화에 대한 것입니다.
CEX 또한 반격에 나선 것으로 보입니다. 더 많은 비즈니스 채널을 개발하는 것 외에도, DEX가 훔쳐간 거래량과 사용자 수 감소분을 메우기 위해 원래 체인에 속했던 유동성을 자체 시스템에 연결하려 하고 있습니다.
시장은 다양한 경쟁으로 가득 찰 때 가장 창의적이고 역동적입니다. DEX와 CEX 간의 경쟁이든, 이는 시장과 현실 사이의 끊임없는 타협의 결과입니다. 유동성 우위와 사용자 관심을 둘러싼 이 온체인 전쟁은 기술 자체를 훨씬 넘어섰습니다. 이는 거래 플랫폼이 어떻게 역할을 재구축하고, 새로운 세대 사용자의 요구를 포착하며, 탈중앙화와 규정 준수 사이에서 새로운 균형을 찾는지에 대한 것입니다. CEX와 DEX의 경계는 점점 모호해지고 있으며, 미래의 승자는 경험, 보안, 그리고 무허가 사이에서 최적의 길을 찾는 개발자들에게 돌아갈 것입니다.
