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작성자: Golem( @web3_golem )
암호화폐 계약 분야에서는 항상 새롭고 이해할 수 없는 일들이 일어날 것입니다. 4월 24일, 바이낸스는 ALPACA와 다른 토큰을 5월 2일에 상장 폐지하겠다고 발표했습니다. 그러나 상식과 달리 ALPACA는 하락하지 않고 오히려 상승했습니다. 발표 이후 30배 이상 상승하였고, 오늘은 최고 1.27달러까지 올랐습니다. 동시에 Coinglass 데이터에 따르면 ALPACA 24H 계약 청산량은 BTC를 넘어 1위를 차지했으며, 5,204만 1300달러에 도달했습니다.
현물 가격이 급등했고, 계약 거래량도 엄청났습니다. 영리한 사용자라면 이것이 시장 조성자들이 신중하게 준비한 숏 스퀴즈 스크립트라는 것을 즉시 알아챘습니다. 바이낸스 상장 폐지는 일반적인 시장 인식에서 전형적인 부정적인 소식이기 때문에, 많은 사용자가 5월 2일에 상장 폐지를 앞둔 ALPACA에 단기 매수에 나섰습니다. 그중에는 수백만 달러의 자금을 보유한 트레이더도 있습니다. 그러나 사마귀는 매미를 쫓아다니며 뒤에 있는 꾀꼬리를 알아채지 못하고, 뉴스를 팔아라라는 트레이더의 논리는 시장 조성자들에 의해서도 사용되었습니다.
간단히 말해서, 딜러의 운영 방식은 먼저 막대한 롱 포지션을 유지한 다음, 현물 시장에서 ALPACA를 끌어올려 계약 자금 조달 비율을 음수로 만드는 것입니다. 이때 공매도에 참여하는 많은 유저들은 딜러에게 이자를 지불해야 합니다.
물론, 바이낸스가 ALPACA를 상장 폐지할 것은 확실합니다. 계약 시장의 규정이 8시간마다 자금 조달 수수료를 정산하는 것이라면, 딜러가 며칠 이상 운영을 지속한다면 당연히 손실을 감수할 가치가 없습니다. 결국 딜러는 거래소의 대담한 운영 덕분에 게임을 포기할 수 있었습니다.
거래소 자금조달금리 결제 빈도와 상한액이 조정돼 마켓메이커들이 기뻐하고 있다.
4월 25일 베이징 시간 오전 1시, 바이낸스 퓨처스는 ALPACA U-margin 무기한 계약의 자금 조달 비율 결제 빈도 조정을 발표했습니다. 자금 조달 비율 결제 빈도는 4시간마다 한 번에서 2시간마다 한 번으로 조정됩니다. 이후 4월 25일부터 자금조달금리 정산 빈도가 2시간에 한 번에서 1시간에 한 번으로 단축됩니다.
바이낸스의 움직임은 시장 조성자들을 황홀하게 만들었고, 4월 26일 현재 ALPACA의 가격은 0.34달러로 인상되었습니다. 그 이유는 자금 조달 비율의 지불 방향과 빈도가 롱 포지션을 보유한 사람이 숏 포지션을 보유한 사람으로부터 지불받는 비율 소득을 얼마나 빠르고 자주 얻을 수 있는지를 직접적으로 결정하기 때문입니다. 원래는 4시간에 한 번(하루 6회)에 정착하였으나, 1시간에 한 번으로 변경되었습니다. 그러면 하루에 6회가 아닌 24회 자금 조달 수수료를 지불할 수 있습니다. 이는 또한 시장 조성자들에게 ALPACA 현물 가격을 끌어올리려는 동기를 더 부여합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
수익을 더 빨리 현금화할 수 있는 능력 : 매시간 수수료를 받는다는 것은 자금 수입이 더 시기적절하다는 것을 의미하며, 자본 점유 시간에 따른 기회 비용을 줄입니다.
자금 조달 비율의 변동을 포착하는 데 더 좋습니다 . 자금 조달 비율은 시장이 변동할 때 동적으로 변경되고, 시간당 결제를 통해 북메이커는 급등하는 마이너스 비율을 보다 유연하게 포착할 수 있습니다.
아마도 바이낸스도 뭔가 잘못되었다는 것을 깨달았는지, 4월 29일 오후 6시(베이징 시간)에 ALPACA U 기반 무기한 계약의 자금 조달 비율 상한을 +4.00%/-4.00%로 조정하여 계약 자금 조달 비율의 역사적 기록을 세웠습니다.
발표 후 ALPACA는 폭락하여 약 0.065달러까지 떨어졌습니다.
자동 청산 전 마지막 춤
원래는 이 롱숏 게임의 희극이 여기서 끝나고, ALPACA가 예상한 대로 제로로의 복귀라는 결말을 맞이할 것으로 생각되었습니다. 하지만 놀랍게도 ALPACA는 오늘 다시 상승세를 타기 시작해서, 가격이 1.27달러로 최고치를 기록했고, 하루 상승률은 380%가 넘었습니다. 풀업의 이유는 실제로 바이낸스 공지에 숨겨져 있습니다. 바이낸스가 4월 24일 ALPACA 상장 폐지를 발표하면서 ALPACA 계약의 청산에 대해 다음과 같이 설명했습니다.
바이낸스 퓨처스는 2025년 4월 30일 오후 5시(동부 표준시)에 ALPACA의 영구 계약을 자동으로 청산하고, 청산이 완료된 후 ALPACA의 영구 계약 거래 쌍을 상장 폐지할 예정입니다. 2025년 4월 30일 16:30(ET)부터 사용자는 위 토큰의 영구 계약에 새로운 포지션을 추가할 수 없습니다.
따라서 시장 조성자들에게는 오늘은 ALPACA가 자동으로 청산되기 전 마지막 기회입니다. 이때 현물 가격을 올리면 수익을 극대화할 수 있습니다. 이때 마켓메이커가 가격을 인상하지 않으면 청산 후 모든 포지션은 시장가 또는 테이커 주문에 의해 낮은 가격으로 청산됩니다. 시장이 상승한 후, 자동으로 청산되더라도 더 높은 가격으로 청산되어 일부 가치를 회수할 수 있습니다. 동시에 자금 조달 금리의 하한이 -4.00%로 완화되어 매시간 정산되기 때문에 여전히 공매도 포지션을 취하는 사람들이 있다면 롱 포지션을 보유한 마켓 메이커들이 계속해서 시장을 끌어당길 것입니다. 시간당 결제 메커니즘에 따라 그들은 공매도자로부터 수동 소득의 일부를 계속 수집할 수 있습니다.
시계가 17시를 치자 ALPACA는 바이낸스 선물 시장에서 죄악스러운 삶을 마감했고, 가격은 약 0.6달러로 58.4% 하락했습니다. 5월 2일에 공식적으로 재고에서 제거된 후에는 어디로 갈까요?
저 같은 구경꾼에게 오늘은 계약직 사장들의 미친 짓을 지켜보는 날입니다. 저는 아직도 마지막으로 일어난 놀라운 계약 거래가 하이퍼리퀴드 고래의 자체 폭발적 포지션 청산이었다는 걸 기억합니다(참고: 하이퍼리퀴드 고래가 스스로 포지션을 청산한 이유는 무엇일까요? 수백만 달러의 손실은 누가 부담하고 있을까요? ). 위치와 규칙이 공개적이고 고정되어 있더라도, 기회를 이용해 이익을 극대화할 수 있는 사람은 항상 존재할 것이라는 점을 알 수 있습니다.
