원제: 주간: 저류를 따라
원저자: David Han(기관연구분석가)
주요 시사점
달러의 모멘텀이 정체된 동안, 5월 14일과 15일에 발표될 PPI 및 CPI 데이터가 달러의 다음 주요 방향을 결정할 수 있다고 믿습니다. 우리는 연준이 노동시장 냉각의 초기 징후보다 인플레이션 퇴치에 계속 우선순위를 둘 것이라고 믿습니다.
그레이스케일의 비트코인 트러스트(GBTC)는 개방형 펀드로 전환한 후 처음 이틀 동안 자금이 유입되어 자산의 구조적 자본 순환이 중요한 완료되었습니다.
Aave는 최근 Aave 2030 장기 비전의 일환으로 프로토콜의 네 번째 반복(V4)에 대한 계획을 공개했습니다. V4는 2019년에 출시될 예정인 GHO 스테이블 코인 지원에 중점을 두고 여러 가지 새로운 아키텍처 개선을 제공합니다. 2025. 2분기 출시.
시장 전망
최근 비트코인의 지속적인 하락은 명확한 거시적 방향의 지속적인 부족으로 인해 발생했습니다. 알트코인도 대체로 같은 이야기를 하고 있으며, 암호화폐 자산 클래스 내 상관관계는 연초 이후 가장 높은 지점에 가깝게 유지되었습니다. 거시적 요인에 대한 현재의 불확실성은 미국 현물 ETF 유입이 줄어들고 시장이 다른 촉매제의 비트코인 반감기 이상을 바라보기 시작하면서 거시경제적 상황이 계속해서 BTC 성과(알트코인도 크게 뒤처지지 않음)를 지배할 것이라는 4월 전망의 논제를 뒷받침합니다. 유럽중앙은행(ECB) 등 중앙은행들이 올여름 금리 인하 계획을 거듭 밝혔지만 미국의 인플레이션 지표가 예상보다 높아 연준이 금리 인하를 연기할 것이라는 우려가 여전했다. 미국의 금리 인하 연장에 대한 기대는 미국 달러의 강세로 이어졌고, 이는 대부분의 암호화폐 거래소에서 미국 달러가 인용 통화로서 핵심적인 역할을 하기 때문에 더 넓은 암호화폐 시장에 부담이 되었습니다.
그러나 연준 회의가 예상보다 더 비둘기파적이었던 이후 달러의 강세 모멘텀이 멈췄으며, 5월 3일 비농업 고용 지표가 예상보다 부진한 이후 11월부터 첫 번째 금리 인하에 대한 시장 기대(연방 기금 선물 기준)가 하락했습니다. 2024년 9월로 이전되었습니다. 5월 9일 예상보다 많은 초기 실업수당 청구 건수가 금리 인하 가속화에 박차를 가했습니다. 이는 연준이 인플레이션 퇴치뿐 아니라 실업률을 낮게 유지해야 하는 이중 권한을 갖고 있기 때문입니다.
그럼에도 불구하고, 역사적 최저치에 근접한 미국 실업률(현재 3.9%)의 변화가 단기적으로 연준의 관심사가 될 것이라고는 생각하지 않습니다. 사실, 우리는 여전히 미국 경제가 기술 진보와 정부 지출에 의해 뒷받침될 것이며 경기 침체기에 접어들지 않을 것이라고 믿고 있습니다. 다음 FOMC(연방공개시장위원회) 회의에서는 연준의 관심과 수사가 인플레이션 지표에 계속 집중되어 예상대로 5월 14일과 15일에 예정된 PPI 및 CPI 데이터를 강조할 것으로 예상됩니다. 거시 촉매제의 중요성, 특히 이들이 더 높을 경우 예상보다.
이와 별도로 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)는 개방형 펀드로 전환한 후 처음 이틀 동안 자금이 유입되었습니다. 유사한 현물 상품(0.5% 미만)에 비해 관리 수수료(1.5%)가 높아 이러한 유입의 출처가 불분명하지만, 이러한 개발은 구조적 자본 순환의 완료를 의미합니다. 초기 GBTC 유출의 상당 부분은 파산 절차(예: Genesis 및 FTX), GBTC 할인 거래의 이익 실현(1년 전 NAV 대비 40% 할인), 더 낮은 수수료 상품으로의 전환(<0.5% vs. .1.5%) 관련. 이전에는 미래 가격 변동에 대한 선호 지표로 교통 데이터에 의존하는 것에 대해 경고했지만 앞으로는 교통 데이터의 구조적 왜곡이 예상되지 않습니다.
온체인: Aave의 진행 상황
한편, Aave는 최근 Aave 2030 장기 로드맵의 일환으로 프로토콜의 4차 반복(V4) 계획을 공개했습니다. 제안된 V4에는 통합 유동성 계층(차입 기능의 유연한 확장을 위한), 퍼지 금리(이전에 거버넌스에 의해 통제된 금리 곡선용) 및 유동성 프리미엄(담보 구성에 따라 차입 금리 조정)을 포함한 아키텍처 개선이 포함됩니다. V4는 또한 향상된 위험 관리 및 청산 엔진과 같은 기타 개선 사항을 통합하여 GHO 스테이블 코인의 사용을 향상시키는 데 중점을 두고 있습니다.
제안된 메인넷 출시 날짜는 2025년 2분기가 될 것이지만, 우리는 이 발표(올해 Uniswap 및 Maker와 같은 기존 DeFi 프로토콜의 다른 주요 발표와 함께)를 시장을 유지하면서도 핵심 기능이 성숙해지는 DeFi 프로토콜의 초기 로드맵으로 봅니다. 다른 분야에서도 계속해서 혁신을 이어나가고 있습니다. 이는 분산화, 장기 토큰 유틸리티 및 반복 기능 출시 측면에서 새로운 프로토콜의 선례가 될 수 있습니다.
DeFi 프로토콜 기능을 확장하는 것은 기술적인 과제입니다. 특히 빠르게 움직이고 문제를 해결하는 것을 모토로 삼는 기존 웹2 회사와 비교할 때 더욱 그렇습니다. 성공적인 DeFi 프로토콜은 최종 사용자에게 투명한 방식으로 초기 아키텍처를 확장하는 경우가 거의 없습니다. 대신, 새로운 버전을 배포하고 적극적인 유동성 마이그레이션을 장려합니다. 이는 Aave뿐만 아니라 Uniswap, Curve, Pendle 등과 같은 다른 주요 프로토콜에도 적용됩니다. 이러한 버전 간 유동적 마이그레이션은 사용자가 사전에 전환해야 하기 때문에 어려운 작업입니다. 실제로 Aave V3는 2022년 초에 출시되었지만 2023년 9월이 되어서야 Aave V3가 TVL(총 가치 고정 가치)에서 Aave V2를 능가했습니다. 우리는 Aave V4의 채택 주기도 비슷한 과정을 거칠 수 있다고 믿습니다.
새 버전의 많은 기능 개선에도 불구하고 유동성의 조심스러운 이전은 DeFi 시장에서 Lindy Effect의 상대적 중요성을 강조합니다. 즉, 시장 타이밍을 통해 얻은 신뢰는 소수의 사용자에게 어필할 수 있는 새로운 메커니즘보다 더 중요한 것으로 보입니다. 분산형 기술의 적대적인 환경은 시간이 프로토콜의 보안을 결정하는 가장 신뢰할 수 있는 방법이며 감사와 이론보다 더 중요하다는 것을 의미합니다. 우리는 이것이 스마트 컨트랙트의 불변성 특성과 web3 제품의 금융적 특성, 즉 빠른 혁신 속에서 안정적인 보안을 유지하는 방법을 강조한다고 믿습니다. 결과적으로 우리는 암호화폐 제품의 장기적인 채택 주기가 web2 시장에서 보는 것과 다를 수 있다고 생각합니다. 최종 사용자의 경우 web3 금융 취약성의 결과는 핵심 애플리케이션 기능을 방해하지 않는 web2 데이터 취약성보다 훨씬 더 심각합니다.
또한 Aave 2030 로드맵은 특히 Aave가 GHO 스테이블 코인에 다시 초점을 맞추면서 Maker의 Endgame과 경쟁하는 것으로 보입니다. Aave의 특정 네트워크, GHO의 크로스체인 유동성 계층, 증강 현실 자산(RWA) 통합, 업데이트된 프로토콜 브랜딩 등 Aave 2030에서 제안된 많은 요소는 Maker의 Endgame 비전을 연상시킵니다.
Aave와 Maker의 TVL은 각각 105억 달러와 82억 달러이며, 두 프로토콜 모두 이 분야에서 중요한 대출 소스입니다. 그러나 Maker 차용자는 DAI로 제한되어 있지만 Aave는 자체 GHO 스테이블코인을 넘어 광범위한 자산에 대한 대출 및 차용을 지원합니다. DAI의 시가총액이 현재까지 53억 달러에서 54억 달러로 증가한 점을 감안할 때 크로스체인 채택을 늘리고 시장 점유율을 확보할 수 있는 능력에 대한 의문이 남아 있습니다. 즉, USDC와 같은 중앙 집중식 스테이블코인에 비해 이 공간의 시장이 줄어들고 있음에도 불구하고 Aave가 분산형 스테이블 코인 공간에 초점을 맞추고 있는 것으로 보이는 것은 흥미롭습니다. DAI에 대한 수요가 일시 중지되면서 Aave는 실제로 2024년 초에 Maker를 능가하여 최대 대출 DeFi 프로토콜이 되었습니다. 그러나 우리는 아직 web3의 초기 단계에 있습니다. Maker의 Endgame 계획과 Aave의 2030년 로드맵은 이러한 프로토콜의 미래에 대한 유망한 비전을 제공하지만, 단기적으로는 거시적 환경이 여전히 우려의 대상이기 때문에 이러한 개발이 단기적으로 시장에서 무시될 수 있다고 믿습니다.
암호화폐와 전통 금융
(5월 9일 오후 4시 기준)
출처: 블룸버그
코인베이스 거래소 및 CES Insights
암호화폐 거래자들은 다음 시장 촉매제를 찾고 있습니다. 이번 주 시장에서는 미국 인플레이션 데이터를 확인하고 연방공개시장위원회(FOMC) 제롬 파웰 의장의 연설을 듣게 됩니다. 데이터나 의장의 어조에 큰 놀라움이 없다면 변동성은 계속해서 줄어들 것입니다. 명확한 거시적 또는 암호화폐 관련 촉매제가 없는 상황에서는 암호화폐가 미국 주식을 참고로 삼으면서 전통 시장과 암호화폐 자산 간의 상관관계가 계속해서 높아질 가능성이 높습니다. 13-F 제출 마감일은 5월 15일이며, 많은 기업이 마지막 순간까지 제출을 기다립니다. 누가 미국 현물 비트코인 ETF에 자리를 잡을지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다. 그러나 아주 놀라운 이름이 나오지 않는 한, 이것이 시장을 움직이는 사건이 될 가능성은 낮다고 봅니다. ETH의 경우 VanEck Spot Ethereum ETF 신청 마감일인 5월 23일이 가까워짐에 따라 계속 지연될 수 있습니다. 트레이더와 대화할 때 승인에 대한 기대치는 대부분 낮습니다.
코인베이스 플랫폼 거래량(USD)
코인베이스 플랫폼 거래량(자산비율)
펀딩 이자율
주목할만한 암호화폐 뉴스
기구
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마스터카드, 토큰화된 결제 재판을 위해 미국 거대 은행과 협력(Cointelegraph)
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전통적인
V2(The Defiant) 출시 이후 프렌드테크 활동 회복
비트코인 네트워크가 10억 건의 온체인 거래를 초과했습니다(The Defiant)
Vitalik Buterin은 Ethereum(The Block)의 계정 추상화 개선을 목표로 EIP-7702를 제안했습니다.
코인베이스
코인베이스는 적대적인 규제 환경으로부터 이익을 얻습니다: Bitwise(The Block)
글로벌 비전
유럽
영국 금융행위감독청(UK FCA)은 2023년 금융 범죄의 30%가 암호화 회사에서 발생할 것이라고 주장합니다(Crypto News).
유럽 2위 은행 BNP 파리바, 블랙록 현물 비트코인 ETF 주식 매입: SEC 제출(Decrypt)
암호화폐 금융회사 BCB 그룹, 전자화폐 기관 및 디지털 자산 서비스 제공업체로 프랑스 규제 승인 획득(BCB 그룹)
Vodafone은 암호화폐 지갑을 SIM 카드(TradingView)와 통합하려고 합니다.
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아시아
홍콩 현물 비트코인 및 이더리움 ETF가 처음 출시되었을 때 거래량이 1,100만 달러를 기록했습니다(Watcher Guru).
중국 경찰이 STRK 에어드롭을 요구하기 위해 수많은 허위 신원을 위조한 용의자를 체포했습니다. (Crypto Briefing)
PwC China와 Xalts, 블록체인 및 토큰화 분야에서 전략적 파트너십 구축(RWA Tokenizer)
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한국, 업데이트된 기부법에서 암호화폐 금지(CoinTelegraph)
앞으로 일주일간 빅 이벤트
