매파와 비둘기파 모두를 염두에 둔 지난 주 인플레이션 보고서는 채권 수익률의 소폭 상승에서 알 수 있듯이 연준의 정책 편향을 크게 바꿀 것으로 예상되지 않습니다. SP 500과 나스닥 종합지수는 각각 0.2%, 0.4% 하락해 2주 연속 하락세를 보였으며 금요일에 주요 하락세(3주 만에 최대 일일 하락폭)가 발생한 이후 주식시장 심리는 상대적으로 긍정적이었다.

직접적인 계기는 금요일 UAW 자동차 노조의 파업인데, 이는 노조 88년 역사상 처음으로 주요 자동차 3사를 동시에 공격한 것이다.

그리고 필라델피아 반도체 지수는 TSMC가 수요 전망에 대한 주의로 인해 애리조나 공장으로의 장비 배송을 연기할 것이라는 보도로 금요일에 3% 하락했습니다. 이로 인해 투자자들은 금요일 전반적으로 기술주에 대해 보다 신중한 태도를 취하게 되었습니다. 유명 칩 설계사 Arm의 주가는 목요일 IPO에서 25% 상승한 후 금요일에 4.5% 하락했습니다.

유가 상승으로 비관론도 심화, 유가는 배럴당 90달러를 넘어 올해 최고치를 경신했으며, 한 주 내내 WTI는 3.5%, 브렌트는 3.8% 상승했습니다.

한편, 미국 국채 수익률 상승은 계속해서 주식을 압박했으며, 10년 만기 국채 수익률은 4.32%까지 상승했습니다.

산업 분야별로 보면 유틸리티 +3.5%, 임의 소비재 +2%, 금융 +1.7%가 이번 주 내내 가장 강한 성과를 보인 반면, 산업 -1.1%와 정보 기술 -2%는 가장 약한 성과를 보였습니다.

환율시장에서는 미국 달러지수가 하락세를 이어오며 9주 연속 상승해 3월 이후 최고치를 경신했고, 일본 엔화 대비 한때 148을 기록해 지난해 11월 이후 최고치를 경신했다. , RMB는 지난 주에 강세를 보였으며 USDCNY는 한때 7.25까지 하락하여 8월 초에 새로운 최저치를 기록했습니다.

기타 주식시장의 경우 지난주 홍콩, 일본(JPN 225가 7월 이후 최고치 경신, 소프트뱅크 그룹 Arm의 강력한 상장 이후 일본 투자자들이 기술주로 몰려들음), 영국(UK 100이 7월 이후 최고치 경신) 유럽 ​​증시 Stoxx 50도 0.6% 상승을 기록했고, 중국 본토 주가지수 CSI 300도 3주 연속 하락했다.

2023년 현재까지 일반적으로 1년에 한 번 발생하는 10% 수준의 조정을 본 적이 없습니다. 따라서 역사적으로 약한 달인 9월과 10월에 더 깊은 되돌림이 나타난다면 놀라지 않을 것입니다(그리고 주식은 완전히 하락하기보다는 한동안 횡보 거래를 할 수 있습니다). 그러나 단기적으로는 그럴 수 없습니다. 큰 경제적 또는 재정적 위험이 있으므로 큰 폭의 하락은 장기 투자를 위한 매수 기회로 볼 수 있습니다.

암호화폐는 월요일 급락 이후 반등했습니다. 하락은 주로 FTX의 34억 달러 암호화폐 자산 청산에 대한 계속된 소문에 기인했습니다. 그러나 목요일 상륙이 확인되었을 때 시장은 크게 하락하지 않았습니다. 세부 사항을 분석했습니다. 목요일 Muse 아침 회의에서 패스:

중요한 금융 이벤트

[유럽중앙은행은 금리를 25bp 인상했지만 금리가 정점에 이르렀을 수도 있다고 시사했습니다.]

유럽중앙은행(ECB)은 목요일 기준금리를 0.25%포인트 올려 4%로 인상했는데, 이는 지난해 제로(0) 아래에서 금리를 급격하게 인상하기 시작한 이후 10년 연속 인상이다. 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 목요일 금리 인상이 이번 사이클의 마지막 금리 인상이 될 수 있다고 암시했으며 이로 인해 유로화는 폭락했고 달러 지수는 105.3을 돌파해 3월 위기 이후 최고치를 경신했다. 그러나 라가르드 총리는 직관적인 발언으로 금리를 끝까지 올릴 것인지 현재로서는 단정할 수 없으며, 11월 인상 여부도 밝히지 않았다는 점도 언급했다. 금리 인하를 논의했지만 데이터 중심적이라고만 말했고 시장은 약한 데이터에 의존할 것이기 때문에 ECB가 다시 금리를 인상할 가능성은 낮다고 판단됩니다.

[수요 둔화, TSMC가 공급업체에 장비 배송 연기를 요청한 것으로 알려짐]

중국 TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)가 경기 침체와 최종 시장 수요로 인해 주요 공급업체에 고급 칩 제조 장비 납품을 연기해 줄 것을 요청했다고 언론이 금요일 밝혔습니다. 영향을 받는 회사에는 리소그래피를 만드는 ASML 등이 포함됩니다. 장비. 금요일에는 유럽과 미국 칩 주가가 하락했습니다. TSMC의 네덜란드 공급업체인 ASML, BE Semiconductor Industries 및 ASMI는 각각 3.5%, 4.8%, 6.6% 하락했습니다. 미국 필라델피아 반도체 지수는 약 3% 하락하여 시장 성과를 하회했습니다. NVIDIA는 하락했습니다. 약 3.7%, TSMC 미국 증시는 4개월 만에 최저치인 2.4% 하락했다.

[미국 자동차 산업 파업은 북미 자동차 생산 능력의 9%에 영향을 미치고 머스크는 이익을 얻습니다]

전미자동차노조(UAW) 노조는 현지 시간으로 9월 15일 금요일 디트로이트의 빅3를 상대로 파업을 시작했다. 이는 미국의 주요 자동차 제조사 3곳을 동시에 겨냥한 UAW 역사상 첫 파업이며, 최근 몇 년간 미국 내 가장 강력한 파업 중 하나이기도 하다. 그리고 Tesla와 Rivian과 같은 전기 자동차 분야에서 가장 성공적인 신규 플레이어는 노조에 가입되어 있지 않습니다. 파업 결과에 관계없이 Tesla CEO Musk가 이미 승리했습니다. 빅 3는 확실히 더 많은 돈을 지출할 것이며 급여 인상은 전기 자동차 분야에서 Tesla의 엄청난 비용 우위를 더욱 강화할 것입니다. Tesla 주가는 지난 주 10% 급등했습니다.

[엔비디아를 넘어, 테슬라의 슈퍼컴퓨터? ]

테슬라 주가 급등은 월스트리트 주요 은행들의 목표주가 인상과도 관련이 있다.모건스탠리는 월요일 테슬라의 새로운 목표주가를 종전 250달러에서 400달러로 인상해 테슬라의 도조(Dojo) 슈퍼컴퓨터 프로젝트 가능성을 강조했다. . Dojo는 수백만 대의 Tesla 차량을 통합하고 Tesla의 운전자 지원 시스템인 Autopilot을 지원하고 완전 자율 주행 기능을 촉진하는 등 복잡한 작업을 완료하기 위해 인공 지능 시스템을 훈련하도록 설계된 슈퍼컴퓨터 네트워크입니다. 올해 7월 현재 Tesla는 거의 453만 대의 차량을 판매했으며, 각 차량은 자율주행 기능을 개발하기 위해 Tesla로 데이터를 다시 전송하고 있습니다.

실제 데이터로부터 학습하도록 설계된 이 백엔드 슈퍼컴퓨터를 사용하여 모바일 센서와 카메라의 방대한 네트워크를 강력한 엣지 컴퓨팅 기능과 결합하는 것은 Tesla를 순수 자동차 제조업체 범주 이상으로 끌어올린 이전에는 볼 수 없었던 모델입니다.

Morgan Stanley는 Dojo가 이론적으로 회사에 장기적 가치를 최대 5,000억 달러까지 가져올 수 있다고 믿습니다. Morgan Stanley는 2030년까지 Tesla가 자동차 소유자로부터 매월 2,160달러의 반복 수익을 창출할 수 있을 것으로 예측합니다. 이는 Dojo에서 제공하는 서비스와 자율 주행 시스템, 차량 충전 서비스, 유지 관리, 소프트웨어 업그레이드, 향후 개발 콘텐츠 등

[8월 중국의 신규 위안화 대출과 사회자금 조달이 크게 증가했습니다.]

8월 위안화 대출은 1조 3600억 위안 증가하고 사회융자 규모는 3조 1200억 위안 증가했다. 월말 사회융자 규모는 전년 동기 대비 9% 증가했다. )는 전년 대비 10.6% 증가했다. 8월 신규대출과 사회자금조달은 전년 동기 대비 크게 증가했는데, 이는 주로 8월 경제, 주식시장, 부동산시장 안정을 위한 규제조치가 집중적으로 도입된 데 따른 것으로 풀이된다. 시장 신뢰와 금융이 실물 경제에 미치는 영향 지원이 지속적으로 증가하는 동시에 물리적 수요도 증가하고 있습니다.

[체중감량제는 새로운 AI입니다]

체중 감량 약물 시장이 급성장하고 있습니다. 체중 감량제 양대 기업인 노보 노디스크와 엘리 릴리의 시장 가치가 급등하자 금융 블로그 제로헤지(ZeroHedge)는 “체중 감량제가 새로운 AI”라고 직접 외쳤다. JPMorgan Chase의 새로운 예측에 따르면 Novo Nordisk와 Eli Lilly가 독점하고 있는 GLP-1 약물의 연간 매출은 2030년까지 1,000억 달러를 초과할 것이라고 합니다.

[미국 인플레이션은 여전히 ​​완고하고, 8월 CPI는 전년 동기 대비 3.7%로 반등했으며, 핵심 CPI는 6개월 만에 처음으로 가속화되었습니다.]

유가가 급등했고 미국의 인플레이션이 8월에 다시 가속화되었습니다. 이로 인해 연준이 금리를 더 오랫동안 높게 유지해야 할 수도 있습니다. 전체 CPI 전년 동기 대비 증가율은 2개월 연속 반등해 예상치 3.6%를 상회했으며, 7월 이전 수치는 3.2%, 8월 전월 CPI 증가율은 7월 0.2%에서 0.6%로 상승 %로 예상에 부합하며 14개월 만에 가장 큰 월간 증가율을 기록했습니다. 연준이 더욱 우려하고 있는 에너지와 식품을 제외한 핵심 CPI는 전년 동기 대비 4.7%에서 4.3%로 하락해 예상치에 부합했으며 지난 2년 중 가장 작은 증가폭을 보였습니다. -월 증가율은 7월의 0.2%에서 0.3%로 소폭 상승해 예상치를 0.2% 초과했습니다.

[8월 미국 PPI는 예상보다 더 많이 반등하여 전년 동기 대비 1.6% 증가했는데, 이는 1년여 만에 월별 최대 증가율입니다.]

에너지 가격 상승의 영향으로 미국 8월 PPI는 예상보다 큰 상승세를 이어가며 전년 동기 대비 1.6% 증가해 예상 1.3%보다 높았습니다. 전월 대비 0.7% 증가해 지난해 6월 이후 가장 높은 증가율을 기록했고, 7월 증가율은 0.4%로 상향 조정됐다. 8월 핵심 PPI는 전년 동기 대비 2.2%, 전월 대비 0.2% 증가했는데, 이는 모두 7월 증가율보다 느리고 기대치에 부합했습니다.

[휘발유 가격이 강력한 지지를 받고 있으며, 8월 미국 소매판매는 전월 대비 0.6% 증가해 예상을 크게 웃돌았습니다.]

8월 미국 소매판매는 전월 대비 0.6% 증가해 종전 수정치인 0.5%를 크게 웃돌고, 시장 기대치인 0.1%를 크게 웃도는 등 5개월 연속 성장을 달성했다. 8월 소매판매는 전체적으로 회복세를 유지했는데, 이는 주로 휘발유 가격 상승과 다른 곳에서 가격 상승 압력이 나타나기 시작했기 때문입니다.

인기 주제: 수익률 곡선 반전 정보

많은 투자자들은 중앙은행의 긴축 사이클이 끝났음에도 불구하고 수익률이 계속 상승하고 있기 때문에 실질 수익률의 이번 상승을 과거와 다른 것으로 보고 있습니다. 시장은 재정 적자와 생산성 증가로 인해 팬데믹 이전 10년보다 더 높아질 새로운 균형 수준의 실질 금리를 점점 더 기대하고 있습니다. 과거보다 재정 적자가 늘어나고, 가용 국가 부채도 늘어나고, 2008년 금융위기의 장기 침체와 달리 최근 기술 혁신으로 생산성도 높아졌다.

오늘날 미국의 실질 수익률과 실질 GDP 성장률은 2008년 이전과 비슷해 보입니다. 2006년 중반, 10년 만기 재무부 채권은 약 2.5%의 실질 수익률로 가격을 책정했습니다. 미국 경제는 전년도 실질금리 3.0% 성장했고, 연준은 정책금리 목표를 5.25%로 상향 조정했다.

현재 10년 만기 재무부 채권의 실질 수익률은 거의 2.0%에 달하며, 실물 경제는 최근 2.5% 성장했습니다. 오늘날의 연방기금 목표 금리 범위인 5.25%~5.50%도 2006년과 유사합니다. 시장 가격은 2008년 글로벌 금융 위기 이전과 거의 다르지 않습니다.

가장 분명하고 우려되는 점은 현재 수익률 곡선이 명목 및 실질 측면 모두에서 2006년보다 훨씬 더 평평하다는 것입니다. 2006년 중반에는 2년 만기 재무부 채권의 쿠폰 수익률이 10년 만기 재무부 채권의 쿠폰 금리와 동일했습니다. 그리고 오늘날 2년물 수익률은 10년물 수익률보다 70~100bp 더 높습니다. 많은 사람들은 2022년 수익률 곡선 역전의 심각성이 2023년 경기 침체를 예고한다고 믿고 있습니다.

앞서 여러 번 언급한 기대치의 차이로 인한 시장구조 왜곡 외에도 중앙은행의 대차대조표 규모도 그 원인 중 하나일 수 있다. 중앙은행이 전체 발행량에서 차지하는 장기 국채 보유량이 많을수록 이론적으로 수익률 곡선은 더 평평해집니다. 현재 연준의 대차대조표는 2006년보다 훨씬 커졌습니다. 따라서 동일한 단기 정책 금리에 대해 수익률 곡선은 더 평평해져야 합니다.

대차대조표 규모의 영향을 고려하면 오늘날의 실질 수익률은 실제로 2006년보다 훨씬 높을 수 있으며 이는 중요한 차이입니다. 2006년 연준의 대차대조표는 약 8,000억 달러였습니다. 그리고 오늘날 연준의 대차대조표는 약 8조 달러입니다. 즉, 2006년에 비해 오늘날의 규모가 약 10배 더 커진 것입니다.

연준의 대차대조표 축소가 (아주 느리긴 하지만) 지속되고, 정부가 계속해서 발행을 늘리는 상황에서, 경기가 둔화되지 않는 한 단기~중기적으로 채권시장 수익률 곡선의 급격한 하락을 기대하기는 어렵습니다. 크게 하락하며 연준의 금리 인하와 맞물려 많은 사람들이 예상하는 위기 또는 위기 상황이다.

다음은 9월 17일 비관론자 Via CICC의 분석입니다.

연준은 2022년 3월부터 통화 긴축을 시작했지만, 대규모의 지속적인 재정 확대로 인해 신용 긴축이 크게 둔화됐고, 지난 3월 SVB 사태 이후 재개된 재정 확대가 대표적이다. 하지만 느리다고 해서 부재를 의미하는 것은 아니며, 신용 긴축의 시작은 성장을 제한하는 중력이 될 것입니다. 3월 이후 중소기업 은행의 위험 노출로 인해 정부 신용 확대와 민간 신용 긴축이 동시에 가속화되었으며, 특히 중소기업 은행과 관련된 간접 금융에서 더욱 그렇습니다. 1) 은행 신용 기준이 변경되었습니다. 특히 상업용 부동산, 대기업 및 중소기업에 대한 대출 기준을 크게 강화했습니다. 기업 및 중소기업에 대한 대출 기준을 강화하는 은행의 비율이 급격히 증가했으며 신용카드 및 주택 대출 등 전염병 초기 단계에서 최고점에 가깝습니다. 기준도 강화됐다. 2) 산업·상업대출의 절대규모가 전년대비 증가율이 0에 가까워지는 등 크게 감소했으며, 가계대출과 주택대출 증가율도 높은 수준에서 후퇴했다.

앞으로 미국 사이클의 주요 핵심 노드는 연준이 올해 말 금리 인상이 거의 마무리되고 신용 긴축이 계속되며 초과 저축은 기본적으로 내년 초에 소비되어 점진적으로 소비를 억제할 것입니다. , 재고 고갈은 내년 2분기 정도까지 계속될 것이기 때문에 미국 경제는 올해 말과 내년까지 계속 하락세를 보일 수 있지만 그 정도는 그리 크지 않을 것입니다(주민 대차대조표는 건전한 상태를 유지함). 따라서 시장에서는 내년 하반기 이후 연준이 금리 인하 사이클을 시작할 수 있을 것으로 예상하고 있으며, 이때 신용 사이클이 재개 및 안정화되어 보충 사이클 재개를 촉진하거나, 경제가 바닥을 쳤습니다.

부정적인 분석은 낙관적인 Deutsche Bank에서 나왔습니다.

은행은 9월 14일 보고서에서 미국 경제가 여전히 회복력 있는 성장 기간에 있으며 뚜렷한 경기 침체 조짐이 없다고 판단했습니다. 이는 주로 다음과 같은 긍정적인 요소에 기초합니다.

(1) 기업과 가계의 재정상태가 양호하고 대차대조표가 건전하다. 기업 레버리지는 낮고 가계는 충분한 저축을 하고 있습니다. 이는 과거 경기침체 사이클과는 다르다.

(2) 고용 시장은 여전히 ​​상대적으로 타이트하며 실업률은 역사적 최저치에 가깝습니다. 기업은 직원 해고를 꺼린다. 고용률도 팬데믹 이전 추세 수준보다 낮습니다. (지금까지 총 고용은 2015년부터 2019년까지 1.6%의 지속적인 성장을 가정했을 때보다 약간 낮은 수준에 머물렀습니다.)

(3) 전염병 기간 동안 가구는 많은 양의 추가 저축을 축적했습니다. 보다 낙관적인 가정을 사용하더라도 이러한 절감액은 적어도 2023년 하반기까지 소비를 뒷받침하기에 충분할 것입니다.

(4) 부동산은 경제에서 가장 금리에 민감한 부분이지만 GDP 비율은 2.8%에 불과해 높지 않습니다. 또한 최근 부동산 매매도 안정세를 보이고 있다.

(5) 회사의 내부 현금 흐름은 배당금과 자본 지출을 충당할 수 있습니다. 기업은 새로운 부채 조달에 대한 수요가 거의 없습니다.

선행지표에서는 경제가 불황에 진입할 것으로 예상했지만 실제 성장은 소폭 둔화되었습니다. 보고서는 경제가 불황을 겪기보다는 계속해서 낮은 성장률을 보일 가능성이 높다고 보고 있다. 연준의 금리 인상 사이클도 이제 막바지에 다다랐고, 또다시 큰 긴축이 이뤄질 가능성은 낮다. 그러나 보고서는 또한 연준이 경제를 활성화하기 위해 향후 금리를 대폭 인하할 가능성은 낮다고 예측했습니다.

유동성, 자사주 매입, 발행 및 포지셔닝 변경의 조합은 역사적으로 주식 시장 수익률의 변동을 상당 부분 설명해 왔습니다. 보다 완만한 단기 불황에서는 포지셔닝이 완화될 것으로 예상되며, 자사주 매입으로 소규모 유출이 상쇄될 것으로 예상됩니다. 수요와 공급의 균형은 연말까지 SP 500을 약 4,500 수준으로 유지하기에 충분합니다.

자금 및 포지션

요약: 지난 주 전체 주식 포지션은 주관적 투자자의 포지션 추가로 소폭 증가했습니다. 주식 펀드는 18개월 만에 가장 큰 순 유입을 기록했으며 채권 펀드 유입은 소폭 증가했으며 통화 펀드 유입은 여전히 ​​강세를 보였습니다.

시장 상황으로 볼 때 전형적인 조정 단계에 있습니다. 이번 주 전체 재고 포지션은 소폭 상승했으며, 전체 재고 포지션은 중립 수준(역사적 분위수 61%)보다 소폭 높았습니다. 주관적인 투자자 입장:

그 중 주관적 투자자의 위치는 역사적으로 49번째 백분위수에서 53번째 백분위수로 증가했으며, 체계적 전략적 투자자의 위치는 71번째 백분위수에서 72번째 백분위수로 증가했습니다.

전반적으로 극심한 약세 포지션에 의해 주도된 랠리는 8월까지 대부분 완료되었으며 더 이상 주식 시장을 지탱하는 주요 원동력이 아니었습니다. 현 단계는 예상보다 나은 경제 지표, 기업 이익 개선 등 펀더멘털에 힘입어 주식시장이 더욱 강세를 보일 수 있도록 이끌어야 합니다.

Deutsche Bank는 경제 지표의 놀라움에 대한 기대가 여전히 낮다고 보고 있습니다. 예상보다 좋은 성장 지표가 연달아 나와 경제 서프라이즈 지수가 계속해서 강세를 보였지만, 향후 경기 둔화에 대한 기대가 여전히 주류이기 때문에 이는 예상보다 좋은 다음 라운드의 데이터를 뒷받침할 수도 있습니다. 더욱이, 주관적인 투자자의 주식 포지션 변화는 경제 서프라이즈 지수와 높은 양의 상관관계를 가지고 있습니다.

또한, 주관적인 투자자 입장은 통화 긴축의 지연된 영향에 계속 초점을 맞추고 있기 때문에 금리 변동성(2021년 이후 -89%)과 매우 음의 상관관계가 있으며, 이는 현재 월간 최저치인 18%로 떨어졌습니다.

지난 주 주식형 펀드(ETF 및 뮤추얼 펀드)는 주로 미국(264억 달러)에서 18개월 만에 최대 주간 순유입(253억 달러)을 기록했고, 신흥시장 펀드(-12억 달러)는 2주 동안 순유출을 기록했다. 유럽 ​​펀드(-14억 달러)가 27주간 순유출을 이어갔습니다.

채권펀드 유입액(48억 달러)은 지난주보다 소폭 증가했다. 회사채 투자등급(20억 달러)의 유입이 가속화됐지만, 고수익채권(-10억 달러)과 이머징마켓 채권(-11억 달러)의 순유출은 지속됐다. 국채(30억 달러)로의 유입은 계속됐다.

머니마켓 펀드(289억 달러)로의 유입은 지난주보다 둔화됐지만 주로 미국(232억 달러)을 중심으로 강세를 유지했다.

부문별로는 기술 부문(13억 달러)이 지난주 순유출 이후 유입으로 전환했다. 에너지 부문(2억 달러)에도 적당한 자금이 유입되었습니다. 헬스케어(-8억 달러), 임의소비재(-6억 달러), 통신(-4억 달러), 소재(-3억 달러), 금융(-2억 달러) 부문에서 순유출이 발생한 반면, 기타 부문에서는 흐름이 적다.

선물시장에서 미국 주식선물은 전반적으로 안정적인 모습을 유지하고 있으며, SP 500 선물의 순매수 포지션은 지난해 2월 이후 최고 수준으로 급격하게 증가한 반면, 나스닥 100의 순매수 포지션은 감소했다.

달러의 순매도포지션은 4주 연속 감소해 지난해 10월 이후 최저 수준을 기록했는데, 이는 주로 대형 자산운용사의 순매도포지션 감소에 따른 것입니다.

원자재 부문에서는 원유 순매수가 10월 이후 최고 수준으로 상승했습니다.

그리고 금 순매수가 감소했습니다:

구리 포지션이 순매수에서 순매도로 전환됩니다.

암호화폐 측면에서 중앙화 거래소의 스테이블 코인은 지난 7일 동안 미화 5,700만 달러의 소폭 순유입을 기록해 총 138억 6,000만 달러에 이르렀습니다.

체인의 스테이블 코인 순 유출은 US$9200만이었고, 총 금액은 US$1243억으로 감소했습니다. 유출은 주로 BUSD, USDT, TUSD에서 이루어졌고 유입은 주로 DAI와 USDC에서 기여했습니다.

투자심리

지난 주 AAII 조사에서 중립적 견해 비율은 36%로 증가했고, 강세적 견해 비율은 34%로 감소했으며, 약세적 견해 비율은 변함이 없었습니다.

CNN 공포탐욕지수는 거의 변하지 않았으며 중립 수준인 51에 가깝습니다.

Goldman Sachs의 기관 포지셔닝 감정 지표는 다음과 같은 범위에서 1.2로 급등했습니다.

이번주 팔로우

이번주는 중앙은행 슈퍼주간으로, 미국(변동 없음), 영국(+25bp 예상), 스위스(+25bp 예상), 일본(변동 없음) 중앙은행이 총출동합니다. 주요 초점은 수요일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 될 것이다. 연준은 7월 금리를 인상한 후 금리를 안정적으로 유지할 것으로 널리 예상되지만 전망과 커뮤니케이션을 통해 올해에도 추가 긴축이 가능하다는 점을 강조할 것입니다. 이번 주의 데이터는 얇으며 주택에 초점을 맞추고 있습니다. 연준 회의 메시지에 큰 영향을 미칠 가능성은 낮습니다.

회의 성명서는 경제 활동의 완만한 성장과 인플레이션 개선 조짐을 포함해 추가 금리 인상을 중단하는 데 필요한 조건에 대해 엇갈린 진전을 보여줄 것으로 보이지만 노동 시장은 여전히 ​​빡빡합니다.

경제 전망 요약에서는 특히 2023년 성장 전망이 상향 조정될 가능성이 높지만, PCE 수치가 6월 전망치 3.2%에 도달했다는 점을 고려하면 인플레이션 전망은 소폭 하향 조정될 것으로 예상됩니다. 금리 측면에서는 지난 6월 연준의 SEP에서 최종 연방기금 금리가 2023년 5.6%로 정점을 찍은 뒤 2024년 4.6%, 2025년 3.4%로 하락할 것으로 예상됐다. 장기 금리는 2.5%다. . 지난 3개월 간의 데이터 발전을 고려할 때 2023년 5.6% 예측은 변경되지 않거나 약간 하향 조정될 가능성이 있는 반면, 2024년과 2025년의 중간 비율은 변경되지 않거나 약간 상승할 수 있습니다.

장기 금리는 6월 회의 이후 2.5%를 유지했지만 중심 추세는 2.4%~2.6%에서 2.5%~2.8% 범위로 이동했습니다. 이는 연준이 중립 금리(경제 활동을 자극하지도 제한하지도 않는 금리)가 이전보다 높아질 수 있다고 믿을 수 있다는 것을 의미하며, 2% 인플레이션 목표는 실질 금리 0.5%를 의미합니다.

채권시장을 보면 30년 만기 국채수익률은 약 4.2%인데, 연준의 인플레이션 목표치인 2%를 빼면 실제 금리는 2.2%로 연준의 예상보다 훨씬 높다. 따라서 채권 시장은 상대적으로 공격적으로 가격이 책정되는 반면, 주식 측면의 낮은 수익 수익률과 높은 P/E 비율은 금리가 한동안 제한적인 상태를 유지해야 한다는 연준의 메시지를 주식이 여전히 믿지 않는다는 것을 시사합니다.

금리파생상품 시장을 살펴보면 단기 경로는 연준과 거의 똑같으며, 최고 정책금리는 5.45%이며, 금리는 2024년 말까지 4.6% 정도로 하락할 것으로 예상된다. , 이는 SEP가 6월에 예측한 것입니다.

그러나 장기적인 경로는 상당히 다릅니다. 사람들의 L자형 직관적인 인상과 달리 선물 시장의 금리 경로는 U자형입니다. 선물시장에서는 명목금리가 2026년을 바닥으로 곧 4.7%까지 반등하고, 2026년에는 4.1% 내외로 하락했다가 이후 계속 상승할 것으로 예상하고 있어 연준이 예상한 2025년 3.4%와 2025년 3.4%의 차이가 나타나고 있다. 트레이더의 자본 투표 100bp가 넘는 엄청난 규모, 200bp가 넘는 장기 예상 차이.

누구를 믿고 싶나요? 연준이 틀렸다고 생각하는 사람들은 위험 자산을 매도할 수 있고, 금리 선물 거래자가 틀렸다고 생각하는 사람들은 매수할 수 있습니다.

기자회견에서 파월 총리는 정책이 데이터에 의존한다는 점을 강조하고 인플레이션 승리를 선언하는 데는 신중할 것이지만 노동 시장 균형의 초기 진전을 언급할 수도 있습니다. 그는 추가 금리 인상 시기를 명확히 밝히지 않을 것으로 보인다.

공무원들은 왜 조심하는가? 인플레이션 2차 반등은 나이 많은 관료들에게는 늘 걱정거리였다. 1970년대를 경험하지 못한 젊은이들은 이해하지 못할 수도 있다. 이러한 역사적 배경은 잠재 금리의 폭을 제한할 것이다. 상처:

물론 지금으로부터 2~3년은 고사하고 한 달 뒤의 미래를 예측하는 것조차 이미 충분히 어려운 일이다. 그러나 중요한 점은 주식과 채권 시장이 미래 금리 추세에 대한 기대에서 서로 달랐다는 것입니다. 주식시장은 앞으로 연준이 여러 차례 금리를 인하할 것이라는 점에 베팅하고 있는 것으로 보이지만, 채권시장은 다른 기대를 갖고 있습니다. 연준이 다음 주 정보를 업데이트하면서 가장 주목되는 점은 내년 예상되는 급격한 금리인하 예상에 어떤 변화가 있을지 여부다. 시장.