2021년에 코인베이스는 매출 80억 달러, 순이익 36억 달러, EPS 14달러를 창출했지만 지금은 코인베이스가 예전의 영광을 되찾을 수 있을지 아무도 모릅니다. 이 기사는 사람들에게 이 "상장된 암호화폐 거래소"에 대한 더 깊은 이해를 제공하기 위해 Coinbase의 중장기 전망을 분석하는 데 중점을 둘 것입니다.
Coinbase가 상장되기 전인 2021년 4월 CEO Brian Armstrong은 투자자들에게 다음과 같은 PPT를 시연했습니다.
이것에서 코인베이스는 스스로를 "경제적 자유 실현"에 초점을 맞춘 웹 3 플랫폼으로 포지셔닝하고 있음을 알 수 있지만, 당시 코인베이스의 재무 상황을 보면 코인베이스는 실제로 수익성이 좋은 암호화 소매 중개 회사여야 한다는 것을 알게 될 것입니다. 2021년 순수익의 88%는 소매 거래 수수료에서, 5%는 기관 거래 수익에서, 나머지 7%는 "구독 및 서비스 수익"에서 나옵니다(아래 차트 참조).
2021년 실적을 더 세분화하면, Coinbase는 2021년에 1조 7천억 달러의 거래량을 촉진했으며, 이 중 68%는 기관에서, 32%는 소매에서 나왔습니다. 기관 거래량이 소매 거래량의 두 배 이상인 반면, Coinbase는 소매 수익이 18배 증가했습니다. 왜? 간단합니다. 소매 거래는 기관 거래보다 수익성이 높습니다. 코인베이스의 2021년 소매거래 혼합수익률은 1.21%에 달하는 반면 기관거래 혼합수익률은 0.03%에 불과해 약 4000배의 차이가 난다(아래 그림 참조).
Coinbase의 중장기 전망에 대해 생각할 때 두 가지 질문을 해야 합니다.
Coinbase의 소매 거래 수익원은 지속 가능합니까?
Coinbase의 다른 수익원이 더 큰 규모로 성장할 수 있습니까?
보조 제목
Coinbase의 소매 거래 수익은 지속 불가능합니다
향후 3~5년 동안 Coinbase의 주요 문제는 소매 고객 기반이 다른 수익원이 폭발할 때까지 회사의 펀더멘털을 지원할 수 없다는 것입니다. 기본 소매 사용자 기반의 경우 Coinbase 암호화폐 중개는 최소 수수료율 1.49%를 부과하고 소액 USD 거래의 경우 유효 수수료율은 10%보다 높을 것입니다. 반면에 Coinbase Pro의 최고 수수료율은 0.60%, Coinbase의 전체 수수료보다 50% 낮습니다. 이러한 관점에서 소매 사용자는 자신이 "속았다"고 느낄 수 있습니다. 결국 모든 사람이 영원히 그렇게 "무지"하지는 않을 것입니다.
더 중요한 것은 Coinbase가 다음과 같은 세 가지 다른 문제에 직면해야 한다는 것입니다.
중앙 집중식 거래소의 과제: Coinbase에는 가장 큰 두 경쟁자인 Binance와 FTX가 있습니다. 전자는 600개 이상의 암호화폐를 제공하고 자회사인 Binance US는 "100개 이상의" 암호화폐를 제공합니다. FTX는 300개 이상의 암호화폐를 제공합니다. 회사 FTX US는 " 20개 이상의 암호화폐". 대조적으로, Coinbase에는 몇 가지 단점이 있습니다.2022년 1분기 주주 서한에 따르면 Coinbase는 현재 212개의 자산 보관 및 166개의 자산 거래를 지원하며 아마도 그 장점은 미국 시장에 국한된 것 같습니다.
전통적인 금융 기관의 과제: 향후 몇 년 동안 암호 화폐의 규제 상태가 명확해지면 Goldman Sachs 및 JPMorgan Chase와 같은 전통적인 금융 거대 기업이 의심할 여지없이 이 분야에 진입할 것이며 Coinbase에 대한 경쟁 압력은 더욱 증가할 것입니다.
분산형 거래소의 문제점: 분산형 거래소인 Uniswap은 거래 수수료가 0.3%에 불과한 플랫폼에서 1,000개 이상의 토큰을 사용할 수 있습니다. DEX는 암호화폐 거래 시장 점유율을 확보해 왔으며 이러한 추세는 계속될 것입니다(아래 차트 참조).
뿐만 아니라 암호화 현물 거래량에 대한 데이터에 따르면 Coinbase의 시장 점유율도 2022년에 하락 추세를 보였습니다(아래 차트 참조).
보조 제목
Coinbase의 수익 흐름은 매우 고르지 않습니다.
Coinbase의 수입 흐름은 "부분적"이며 핵심 소매 거래 사업 수입을 다른 수입으로 대체하는 것은 거의 불가능합니다.
2021년에 Coinbase 수익의 7%는 블록체인 보상 수익, 보관 수수료 수익, 이자 수익, 커미션 수익 활동 수익 및 기타 수익의 5개 세그먼트로 구분되는 소위 "구독 및 서비스 수익"에서 발생합니다. 그림과 같이:
다음으로 가장 낙관적인 시나리오에 따라 이러한 소득 흐름의 미래 전망을 추정해 보겠습니다.
블록체인 보상 수입: 이 수입원은 Coinbase가 실행 중인 유효성 검사기(주로 이더리움)로부터 받는 스테이킹 보상입니다. 다음 주기에서 이더리움이 미화 1조 달러의 상한선에 도달하고 30%의 약정 비율로 5%의 약정 수익률을 생성할 수 있다고 가정하면, 이는 매년 약정 가능한 150억 달러의 시장 가치에 해당합니다. .Coinbase가 현재 14%의 네트워크 시장 점유율을 유지할 수 있다면 약 20억 달러의 블록 보상 수익에 해당합니다.
보관 수수료 수익: Coinbase는 암호화 자산 보관에 대한 고객 수수료를 청구합니다. 2021년에 Coinbase는 2,340억 달러의 암호 자산을 관리하고 1억 3,600만 달러의 보관 수수료 수익을 얻었으며, 이는 약 0.06%의 기간 보관 수수료율을 의미합니다. 총 암호화폐 시가총액이 다음 주기에 10조 달러에 도달하고 코인베이스가 현재 보관 자산의 시장 점유율을 유지한다고 가정하면 보관 수익은 6.25배 증가한 8억 5천만 달러가 됩니다.
이자 수입: Coinbase는 플랫폼을 통해 고객의 법정화폐 자금을 호스팅하여 얻은 이자 수입의 일부를 얻습니다. 이 수입 항목이 커스터디 수수료 수입의 성장과 함께 증가한다고 가정하면 약 4억 달러의 수입을 얻을 수 있습니다.
수수료 수입 활동 수입: 특정 블록체인 프로토콜 교육 콘텐츠에 참여하는 고객의 경우, Coinbase는 그들이 벌어들인 암호화폐에서 수수료를 인출할 것이며, 이는 다음 주기에 약 1억 달러의 수익을 올릴 것으로 예상됩니다.
기타 구독 및 서비스 수익: 이 수익은 주로 암호화된 인프라 플랫폼인 Coinbase Cloud에서 발생합니다. 이 수익원이 다음 주기에 10배 성장할 수 있다고 가정하면 Coinbase는 6억 9천만 달러의 수익을 올릴 것으로 예상됩니다.
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기타 코인베이스 질문
Coinbase에는 현재 세 가지 다른 까다로운 문제가 있습니다.
인력이 부족합니다. 현재 코인베이스의 정규직 직원 수는 6000명 이상으로 8000명 이상인 바이낸스에 이어 두 번째로(다만 코인베이스의 현물 거래량은 바이낸스의 10% 정도에 불과하다) 직원이 약 600명인 FTX보다 훨씬 많다.
파생상품 사업이 없습니다. 현 단계에서 FTX는 미국 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)에 암호화폐 파생상품 사업에 대한 규제 조치를 명확히 하도록 힘쓰고 있습니다. , 현재 시장을 지배하는
발문
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전반적으로, Coinbase의 핵심 소매 거래 사업은 매우 수익성이 높지만 지속 가능하지 않으며 장기적으로 이 수익 흐름이 줄어들고 결국 0이 될 가능성이 거의 확실합니다. 반면에 Coinbase의 구독 및 서비스 사업은 조만간 소매 거래 수익을 대체할 것 같지 않습니다. 설상가상으로, 소매 거래를 넘어 확장하려는 Coinbase의 시도는 특히 NFT 시장에서 제대로 작동하지 않았습니다.
Coinbase의 비즈니스에 대한 냉정한 분석에 따르면 회사는 향후 3~5년 동안 매우 불확실하고 불리한 근본적인 경로에 직면하여 조만간 다시 성공할 가능성이 낮고 아마도 결코 성공하지 못할 것입니다.
이 글이 여러분에게 조금이나마 도움이 되었으면 합니다.
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