Dex 영구 프로토콜은 Solana 생태계의 부상을 주도합니다

Block unicorn

特邀专栏作者

2021-11-12 03:34

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솔라나는 다양한 분야에서 다양한 촉매제와 내러티브를 보유하고 있으며, 트레이더를 위한 목적지 중 하나가 되었으며 초기에 어느 정도 성공을 거둔 바 있습니다. 전반적인 지표와 거래량은

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Solana지난 분기 투자자들의 많은 관심을 받았습니다. SOL은 지난 30일 동안 50%, 지난 90일 동안 USD 대비 거의 500% 상승했습니다(ETH 대비 각각 24% 및 249%). 여러 면에서 가격 발견은 모든 영역에서 건전한 증가를 보였습니다. $100M 게임 펀드 발표, Brave는 기본 web3 통합 발표, Reddit은 소셜 미디어에 $100M 투자, Neon Labs는 $40M 모금 USD가 EVM 인프라 도입에 사용된 후 ppleasr Solana에서 NFT를 출시했고, FTX는 NFT 통합을 구축했으며, 물론 Solana의 DeFi 생태계는 9월 이후 4배의 TVL 확장을 달성했습니다.

솔라나가 최근 많은 성장 촉매를 개발한 것은 분명하지만, 생태계는 올해 초의 내러티브에 대해 어떤 성과를 내고 있습니까? 그 중 하나는 대량의 트랜잭션 활동을 지원할 수 있는 네트워크로서의 Solana의 잠재력입니다. 아마도 Alameda 및 Jump Capital을 포함하여 생태계에서 가장 큰 투자자 중 일부의 전문적인 영향을 받고 있을 것입니다. 솔라나는 이제 다른 생태계에 비해 상대적으로 파생상품 중심의 프로토콜이 집중되어 있습니다.

한 걸음 물러서서 솔라나 프로토콜을 살펴보고 크립토가 가장 좋아하는 거래 상품 중 하나인 무기한 계약을 제공하는 데 중점을 두겠습니다.

간단한 배경을 위해 무기한 계약은 계약 롤오버가 필요하지 않은 선물 파생 상품이며 특정 시장에 대한 지속적인 미래 노출을 제공하는 단일 상품입니다. 거래자에게는 기초 자산을 실제로 구매하는 비효율성 없이 자산에 대한 레버리지 선물 익스포저를 쉽게 얻을 수 있는 방법입니다. 따라서 암호화폐에서 가장 많이 거래되는 제품입니다. BTC 및 ETH 시장에 대한 중앙 집중식 거래소(CEX)의 영구 명목 거래량은 10월에 $2.7T를 기록했으며 모든 CEX 현물 시장은 $1.25T에 거래되었습니다.

탈중앙화 거래소(DEX) 영구 시장은 여전히 현물 거래량이 뒤처져 있습니다. 예를 들어, 선도적인 DEX 영구 프로토콜인 dYdX는 지난 24시간 동안 30억 달러에 가까운 거래량을 기록했으며 모든 DEX 현물 시장은 75억 달러 이상 거래되었습니다. 이 분야에서 가장 큰 프로토콜은 dYdX(스타크웨어), 영구 프로토콜(xDAI - 곧 Arbitrum이 됨), MCDEX(Arbitrum 및 BSC), 그리고 물론 Solana 생태계입니다. Mango Markets, Drift Protocol 및 Bonfida는 모두 영구 계약 제품을 제공합니다.

dYdX는 현재 7일 거래량의 97% 이상으로 DEX 시장 거래량을 지배하고 있습니다. 돋보기를 가지고 있다면 지금까지 솔라나 생태계가 얻은 0.8%의 공동 점유율을 보셨을 것입니다. 농담이 아닙니다. 이 차트를 이해하고 dYdX가 토큰 및 인센티브 보상을 시작한 후 얼마나 빨리 많은 사용자를 유치할 수 있었는지 이해하는 것이 중요합니다. 8월 초, Perpetual Protocol은 일일 거래량 $100-$150 million의 74%를 차지하는 지배적인 프로토콜이었습니다. 8월 3일 dYdX가 토큰을 발표하자 판도가 바뀌었습니다. 일일 DEX 거래량은 8월에 3억 달러에서 5억 달러로 즉시 두 배 이상 증가했으며, dYdX는 이달 하반기 거래량의 평균 78%에 기여했습니다. 9월 초에 토큰 및 유동성 인센티브가 시작됩니다.

요약하자면, 간단히 말해 시장 구조는 끊임없이 변화하고 변화는 마진에서 정의됩니다. 그렇다면 누가 가장 빠르게 성장하고 있습니까?이러한 성장을 가속화하거나 방해할 수 있는 촉매는 무엇입니까?

비시장 리더의 잠재적인 성장을 더 잘 이해하기 위해 dYdX를 꺼내보면 지난 달 솔라나 생태계가 크게 성장했음을 알 수 있습니다. 10월 초 솔라나는 비 dYdX DEX 무기한 거래량의 약 5%를 차지했습니다. 11월 초로 빠르게 이동하면 7일 시장 점유율은 30%에 불과합니다. 10월 말 이후 대부분의 성장은 솔라나 거래량이 증가한 반면 영구 프로토콜과 같은 다른 프로토콜은 같은 기간 동안 축소된 환경에서 발생했습니다.

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Mango Markets

Mango Markets은 현재 링 리더입니다. 마진 거래 프로토콜, 영구 거래 프로토콜 및 자금 시장(대출 및 대출)으로 운영됩니다. 망고의 영구 시장은 전체 솔라나 생태계의 93%를 차지하며, 망고는 거래자들에게 가장 많은 시장 참여를 제공합니다. BTC는 8월 말에 추가된 최초의 영구 시장이었고, 9월에는 SOL 시장이 그 뒤를 이었습니다. Mango의 지난 7일 성장 중 약 1/3은 11월 초에 발표된 다양한 신규 시장(MNGO, ETH, SRM, RAY, ADA 및 FTT)에서 나왔습니다.

Mango는 오더북 실행 모델에서 실행되며 거래자에게 지정가 주문, 손절매, 이익실현 등과 같은 다양한 고급 주문 유형을 제공하도록 확장할 수 있습니다. 오더북을 통한 실행은 마켓 메이커가 실행 유동성을 제공해야 하므로 Mango는 마켓 메이커 인센티브 프로그램을 제공합니다. 테이커 주문은 5 베이시스 포인트가 청구되며 메이커 주문은 무료입니다. Mango는 또한 대출 시장에 대한 수수료를 부과하지 않습니다.

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Drift Protocol

드리프트 프로토콜은 솔라나의 영구 생태계에 새롭게 추가된 것입니다. 10월 말, Drift는 Drift Alpha 티켓 NFT를 보유하여 액세스할 수 있는 메인넷에 비공개 알파 버전을 출시했습니다. 티켓은 devnet 단계에서 프로토콜에 가치를 제공하는 사용자에게 수여되며 1,500개의 티켓은 메인넷에서 프로토콜을 사용하는 사용자가 1,500명 미만임을 의미합니다. SOL은 접근 제한이 있고 실시간 시장은 단 하나뿐이지만, Drift는 지난 7일 동안 거래량이 1,000만 달러(mango의 7일 거래량의 5%)인 Solana 생태계에서 두 번째로 큰 영구 프로토콜이 되었습니다.

Drift는 상당히 다른 실행 모델을 가지고 있어 창의적인 비즈니스 모델로 이어집니다. 영구 프로토콜, MCDEX, Futureswap과 같은 다른 영구 프로토콜과 유사한 가상 AMM에 대해 거래 실행이 수행됩니다. 모든 "가상"은 AMM 가격 곡선이 가격 발견에 사용되지만 실제로 기본 자산을 보유하지 않는다는 것을 의미합니다. 거래자의 담보가 결제 수단 역할을 합니다. Drift는 중앙 집중식 유동성과 중앙 집중식 유동성 재조정을 위한 관련 메커니즘을 결합하는 고유한 vAMM을 설계했습니다. 기술적 세부 사항에 들어가지 않고 이 거래 실행 모델은 주로 시장 조성 인센티브 없이 프로토콜을 확장하기 위한 것이라고 말하는 것으로 충분합니다.

vAMM 실행 엔진의 흥미로운 부분은 슬리피지의 경우 값을 캡처하는 프로토콜의 기능입니다. 거래자가 vAMM 가격 곡선에서 제공되는 미끄러짐을 초과하는 거래에 대한 미끄러짐 허용 오차를 정의할 때 프로토콜은 추가 미끄러짐 허용 오차를 수익원으로 포착할 수 있습니다. 공동 창립자 Cindy Leow는 비즈니스 모델이 라이브 AMM의 보다 일반적인 MEV(채굴 추출 가능 가치)에서 영감을 얻었기 때문에 이를 "시장 조성자 추출 가능 가치"라고 명명했습니다. 이 수익원 외에도 프로토콜은 청산 수수료 외에 1bps(0.01)의 수수료를 부과합니다.

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Bonfida

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시장 구조

프로토콜의 미시적 수준과 각 프로토콜의 촉매를 이해하는 맥락에서 솔라나의 현재 영구 시장 구조를 다른 시장과 비교하여 분석하여 사용자 선호도와 생태계의 잠재적 거점을 이해해 봅시다.

솔라나 생태계의 영구 트레이더는 CEX 및 기타 DEX의 트레이더와 확연히 다릅니다. BTC 및 ETH 시장은 dYdX, MCDEX 및 CEX 거래량의 대부분을 차지하는 반면, Solana 트레이더는 (당연히 놀랍지도 않지만) SOL 거래를 선호합니다. 다소 투기적이지만 이는 솔라나의 거래자 커뮤니티가 기존 플랫폼에서 더 저렴한 솔라나 거래 네트워크로 이동하는 거래자보다 현지에 있으며 솔라나 생태계에 더 열성적이라는 점을 시사합니다.

생태계에 밀접하게 통합된 사용자 기반을 갖는 것이 가장 저렴한 대안을 찾는 용병 사용자보다 훨씬 더 유익합니다. 비즈니스 관점과 경쟁 관점에서 이것은 Solana Perpetual Protocol이 Solana DeFi 토큰과 같은 Solana 기본 시장에서 거래량의 상당 부분을 차지할 수 있도록 합니다. 사실, 우리는 이미 이런 일이 일어나는 것을 볼 수 있습니다.

Solana 생태계의 볼륨이 dYdX에 비해 거의 눈에 띄지 않았던 첫 번째 그래프를 상기하면 이제 다른, 더 미묘한 풍경이 나타나는 것을 볼 수 있습니다. 솔라나 DEX는 지난 몇 주 동안 모든 DEX(dYdX 포함)에 걸쳐 모든 영구 SOL 시장 거래량의 16%와 영구 계약 솔라나 DeFi 토큰 거래량의 100%를 차지했습니다. 솔라나 DeFi 토큰을 위한 영구 시장이 있는 유일한 DEX이기 때문에 이 중 대부분은 Mango에 의해 주도됩니다.

따라서 Solana는 전체 DEX 영구 시장의 1% 미만을 제어하지만 사용자에게 가장 중요한 시장에서 상당한 시장 점유율을 가지고 있습니다. 이것은 솔라나 생태계가 계속해서 확장된다면 성공을 위한 위험한 방법입니다. 솔라나 DEX는 솔라나 생태계 토큰 시장을 시작하는 최초의 프로토콜이 될 가능성이 높으며 긴밀한 사용자 기반에서 계속해서 자본을 유치할 것입니다. 이 시드 볼륨과 유동성이 증가하면 이러한 프로토콜은 강력한 경쟁자가 되고 특정 시장에서 선택되는 프로토콜이 됩니다. 상대적인 성장 수치에서 이미 나타나고 있는 플라이휠 효과입니다.

다른 상위 영구 DEX의 주간 거래량이 상당히 감소한 환경에서 솔라나 생태계는 거래량이 증가한 유일한 생태계입니다. 이것은 부분적으로 Mango의 새로운 Solana Defi 시장(MNGO, SRM, RAY, COPE)에 대한 지속적인 관심 때문입니다. 하지만 성장의 대부분은 전주 대비 56% 상승한 기존 SOL 시장에 대한 관심이 높아진 데 따른 것이다. ETH 및 BTC와 같은 다른 시장도 dYdX, MCDEX 및 영구 프로토콜의 주간 마이너스 성장에 비해 플러스 성장을 보였습니다.

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평가 비교

실제로 꽤 많이. MNGO 토큰은 솔라나 생태계 거래량의 93%를 차지하며 현재 7일 거래량의 두 배($426M CMC 및 $206M 주간 거래량) 거래되고 있습니다. 그러나 dYdX는 7일 거래량의 0.06배에 거래되고 있으며 이는 분명히 업계에서 가장 낮은 밸류에이션 배수입니다. 이는 Mango의 거래 가치가 dYdX의 거래량(거래 프로토콜 수익과 직접 관련됨)보다 37배 더 높다는 것을 의미합니다.

이제 Mango의 영구 시장을 프로토콜의 나머지 비즈니스와 분리하는 것은 전적으로 공정하지 않습니다. 시간이 지남에 따라 Mango의 무기한 시장이 마진 거래 사업을 잠식한다고 가정할 수 있습니다. 이는 Mango의 영구 거래량보다 약 50% 더 큰 상당히 큰 작업입니다. MMF 운영의 경우 마진 거래 감소를 가정하면 활용도가 낮아지고 Mango는 차입 수수료를 부과하지 않으며 이는 평가에서 차감할 수 있습니다. 따라서 Mango의 마진 거래량과 영구 거래량을 합산하면 CMC는 7일 거래량을 0.9배로 평가합니다. 이는 여전히 dYdX보다 약 15배 높고 MCDEX의 순환 가치보다 4배 높습니다.

요약하다

솔라나는 다양한 분야에서 다양한 촉매제와 내러티브를 보유하고 있으며, 트레이더를 위한 목적지 중 하나가 되었으며 초기에 어느 정도 성공을 거둔 바 있습니다. 전반적인 지표와 거래량은 업계 선두주자인 dYdX와는 거리가 멀지만, 생태계의 일관된 감성 투자 사용자 기반 기반은 안심할 수 있습니다. 업계에서 가장 기대되는 프로토콜 중 하나인 Drift Protocol이 아직 Solana의 전체 사용자 기반에 대한 메인넷 액세스를 공개하지 않았다는 것은 말할 것도 없습니다. 지속적으로 성장하는 사용자 기반입니다. 특히 Brave 브라우저와 같은 주요 촉매를 통해 4,200만 명의 활성 사용자가 Solana로 유입되었습니다. 솔라나 영구 DEX가 최근 성장을 얼마나 빨리 따라잡는지 추적하기 위해 앞으로 몇 주 동안 생태계의 성장을 주시할 가치가 있습니다.