Chain Hill 연구: 비트코인이 교환 매체가 되는 것을 방지하는 가용성 및 변동성

기술과 시간만이 변할 수 있습니다.

공인 번역: Carrie | Chain Hill Capital

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이 기사 시리즈의 두 번째 기사입니다. 이 시리즈에는 5개의 기사가 있습니다.

이 시리즈의 첫 번째 기사에서는 통화 경제학과 통화 진화 단계를 다루었습니다. 또한 돈의 가치가 현금을 보유하려는 의지에서 파생되는 이유도 설명합니다. 그러나 이것은 상거래를 위한 비트코인의 사용에 반대하는 것이 아니며 교환이 아닌 가치 저장 수단으로 비트코인을 사용하는 것에 대한 주장도 아닙니다.

보조 제목

교환 매체로서의 비트코인의 가용성

먼저 용량에 중점을 두고 가용성을 살펴보겠습니다.

비트코인의 기본 계층 프로토콜은 기하급수적으로 확장할 수 없습니다. 선형 및 증분 확장이 가능하며 더 많은 처리량 및 기타 최적화를 수용하기 위해 지속적으로 업그레이드됩니다. 그러나 Bitcoin이 수십억 명의 사용자를 호스트하려면 기하급수적으로 확장해야 하며 블록체인은 이러한 요구에 적합하지 않습니다. 그렇게 할 수 있다고 주장하는 모든 암호화폐는 이를 위해 블록체인의 주요 속성 중 일부를 희생하며, 종종 제작자가 이를 공개하거나 깨닫지 못하는 경우가 많습니다. 최대 보안 및 분산화를 통한 온체인 기하급수적 확장성은 실현 가능하지 않으며 엔지니어링 타협이 있을 수밖에 없습니다.

인터넷 프로토콜 스택과 유사하게 많은 블록체인 프로젝트는 어떤 대가를 치르더라도 프로토콜 계층 개발을 피하기 위해 노력합니다. 이 기사는 확장성에 대한 기술적인 논의는 아니지만 개념이 가치 저장소와 교환 매체 사이의 논쟁과 밀접하게 연결되어 있기 때문에 피할 수 없습니다.

비트코인 체인의 기술적 한계 문제에 대한 합리적인 해결책은 비트코인을 기반으로 프로토콜을 구축하는 것입니다. 라이트닝 네트워크는 트랜잭션 처리량을 늘리고 확인 시간을 줄이는 가장 유망한 2계층 솔루션입니다. 확장 문제에 대한 유일한 또는 마지막 분산 및 신뢰 최소화 계층 솔루션은 아닙니다. 대부분의 사람들이 이해하지 못하는 것은 라이트닝 네트워크가 통화 네트워크가 아니므로 라이트닝 네트워크 프로토콜이 새로운 통화를 생성하지 않는다는 것입니다. 결제 네트워크 일 뿐이며 통화가 발행되지 않으며 통화가 전송되지 않습니다. 라이트닝 네트워크는 비트코인 ​​네트워크의 특정 "사용되지 않은 트랜잭션 출력"(UTXO)에 암호학적으로 연결된 온체인 잔액의 소유권을 이전하여 지불 라우팅을 가능하게 합니다.

Lightning Network는 시스템의 기본 통화("CyberBucks"라고 함) 또는 국가 법정 통화를 통해 개인적이고 추적할 수 없는 지불을 허용하는 eCash와 같은 선구적인 아이디어를 기반으로 합니다. 이러한 방식으로 결제 네트워크는 더 큰 용량과 더 나은 프라이버시를 제공할 수 있습니다.

계층화된 개발은 비트코인을 현재 금융 시스템과 유사하게 만들 것이지만 이러한 유사성은 기능적 관점에서만 가능합니다. 보안 측면에서 비트코인의 통화 질서에서 불가피한 신뢰할 수 있는 제3자가 더 적기 때문에 둘 사이에는 큰 차이가 있습니다.

각 국가의 명목화폐는 설계상 확장이 불가능합니다. 금 자체를 포함하는 것은 확장되지 않습니다. 은행은 본질적으로 명목화폐를 기반으로 구축된 결제 네트워크로, 명목화폐 사용을 기하급수적으로 확장할 수 있습니다. PayPal은 디지털 세계에서 명목 화폐를 더 널리 사용할 수 있도록 하는 또 다른 지불 네트워크입니다.

이미지 설명

은행 예금은 언제든지 명목 화폐(기본 통화)로 다시 교환할 수 있는 약속입니다.

반면에 은행이 보유한 자산. 이러한 자산은 다양한 정도의 유동성, 만기 및 채무불이행 위험을 가지고 있습니다. 은행은 부채 서비스 의무를 적절하고 신중하게 이행하기 위해 유동성을 관리하기 위해 현금, 증권 및 대출과 같이 시장에서 허용되는 수단을 사용해야 합니다. 따라서 개인이 요구불예금을 사용하여 경제에서 거래하더라도 요구불예금 자체는 화폐가 아닙니다. 은행 예금은 돈의 역할을 할 수 있지만 본질적으로 지불 약속이므로 상업 은행 부채(요구불 예금)에 이러한 특권(법화 지위)을 부여하는 것은 터무니없습니다.

결과적으로 우리의 현재 금융 시스템은 신뢰할 수 있는 관계로 채워진 다양한 지불 네트워크(계층, 병렬, 종속 및 종종 중첩)를 특징으로 합니다. 이 "신뢰의 필요성"은 라이트닝 네트워크의 지불 채널이 지불 약속이 아니라 비트코인 ​​체인의 특정 UTXO에 연결된 영리한 암호화에 의해 구동되고 보호되는 양자 계약이기 때문에 라이트닝 네트워크를 다르게 만드는 것입니다.

비트코인 스택 프로토콜의 개발을 구상할 때 현재 금융 시스템과의 기능적 유사점은 다음과 같습니다.

1) 기본 계층 프로토콜(또는 강력한 화폐, 기본 화폐 및 외화): 금, 명목 지폐 및 비트코인.

2) 보조 및 외부 계층 프로토콜(또는 지불 네트워크): 은행, 금융 기관, PayPal, ApplePay, WeChat Pay 및 Lightning Network.

명목화폐(또는 금) 기반 금융 시스템과 비트코인 ​​기반 금융 시스템의 차이점은 보안 모델입니다. 신뢰할 수 없는 분산 보안 모델. 이러한 구분은 기본 계층 프로토콜(법정 통화 대 비트코인)과 외부 계층 프로토콜(은행 대 라이트닝 네트워크) 모두에 적용됩니다. 그러나 금의 "기본 합의"는 누구의 빚도 아니라는 점에서 비트코인과 더 비슷하다.

따라서 라이트닝 네트워크가 암호화 기술을 사용하는 전통적인 은행 시스템의 사본이라는 주장은 둘 사이의 가장 중요한 차이점을 무시합니다. 전자는 최소한의 신뢰를 가진 쌍방 계약의 개방형 네트워크이며 어느 당사자가 기본 자산을 일방적으로 관리하지 않습니다. 후자는 중앙 집중식 기관과 고객이 소유권 이전, 기본 자산에 대한 통제, 즉각적인 지불 약속(간단히 말해서 은행과 예금자 간의 관계)에 대해 계약상 동의하는 폐쇄적이고 신뢰할 수 있는 네트워크입니다. 따라서 라이트닝 네트워크 결제 채널은 동등한 권리를 가진 두 당사자 간의 계약인 반면 은행과 예금자 간의 계약의 성격은 채무자와 채권자 간의 관계입니다.

두 금융 시스템 간의 유사점과 차이점을 살펴보았으므로,다음으로 Bitcoin을 교환 매체로 사용하는 방법에 대한 질문에 답할 것입니다.

다음 사항을 고려하십시오. 오늘날 은행이나 PayPal을 통해 지불할 때 미국 달러를 사용하고 있다고 말하는 것이 맞습니까? 전신환의 미국 달러가 교환 수단으로 사용됩니까? 노트는 실제로 상대방에게 전달되지 않습니까? 우리는 USD가 이 거래에서 교환 매체가 아니라는 결론을 내릴 수 있습니다. 이 거래는 즉시 지불 메모 약속에 대한 소유권 이전입니다.

위의 논의는 기술적으로는 정확하지만 실질적인 의미는 거의 없습니다. 그러나 비트코인 ​​캐시 지지자들은 비트코인이 교환 매체로 사용되지 않음을 의미하는 오프체인에서 거래된다는 이러한 추론을 사용합니다.

돈이 교환의 매개체이고 달러가 교환의 매개체라는 사실이 경제의 모든 거래가 지폐(또는 금, 또는 비트코인 ​​온체인)로 직접 이루어져야 한다는 의미는 아닙니다. 이는 확장되지 않으므로 지불 네트워크를 사용해야 하며 이러한 지불 네트워크는 명목 화폐에 고정(또는 뒷받침)되어야 합니다. 즉, 우리가 물리적 통화로 결제하든 결제 네트워크로 결제하든 상관없습니다.

돈의 교환 매개 기능이 두 당사자가 실제로 지폐(또는 금)를 전송할 때만 실현될 수 있다면 특히 현금 지불이 점점 드물어지는 선진국에서 돈이 교환 매개체로 거의 사용되지 않는다고 주장할 수 있습니다. 현재 기준통화는 일상적인 경제생활과 너무 분리되어 있어 기준통화의 관점에서 교환매체의 기능이 존재하는지 논의하는 것은 무의미하다. 대부분의 지불은 통화로 이루어지지 않고 통화로 표시되며 지불 약정은 통화로 정산됩니다.

지폐는 지불 네트워크(즉, 오프체인)가 실행되고 지불이 정산되는(즉, 온체인) 현재 금융 시스템(즉, 통화 기준)의 기초를 형성합니다. 이 시스템에서 달러는 가치의 저장고(장기적으로 변동성이 있기는 하지만), 교환 매체이자 가치 척도입니다.

동일한 모델이 비트코인화된 금융 시스템에 적용됩니다. 비트코인은 가치 저장소, 교환 매체 및 가치 척도(적어도 이론적으로는)로 사용될 수 있습니다. 그러나 이것이 모든 거래가 온체인에서 이루어져야 한다는 의미는 아닙니다. 비트코인은 교환 매체로 사용될 수 있습니다. 그러나 장기적으로는 결제 네트워크에서 많은 거래가 발생할 가능성이 높으며 이러한 거래는 잔고의 소유권을 체인으로 이전합니다. 이러한 타이틀은 지불 약정일 수도 있고 아닐 수도 있으며(즉, 현재 중앙 집중식 거래소와 같은 기존 은행과 라이트닝 네트워크가 모두 있을 수 있음) 이러한 타이틀은 UTXO 전송을 통해 비트코인 ​​체인에서 정산됩니다.

현재 비트코인은 이미 매우 안전하고 원활한 글로벌 거래 수단입니다. 대규모 및 중간 규모 거래의 경우 비트코인은 Szabo의 용어를 빌리자면 탁월한 "부유 이전 매체"입니다.

그러나 빈번하고 소액의 결제는 대부분 결제 네트워크를 통해 이루어질 수 있습니다. 실제 비트코인으로 할 필요는 없지만 비트코인으로 표시되며 비트코인을 쌍방 계약(예: 라이트닝 네트워크 또는 기타 신뢰가 최소화된 제3자) 또는 지불 약속(신뢰할 수 있는 제3자)의 결제 자산으로 사용합니다.

이러한 의미에서 기본 프로토콜은 큰 트랜잭션만 발생하는 경향이 있는 최종 결제 레이어로 볼 수 있으며 두 번째 레이어는 반복 결제 및 소액 결제를 처리합니다.

보조 제목

유동성, 가치 저장 및 거래 비용

이제 또 다른 근본적인 질문에 대해 논의해 보겠습니다.휘발성.

2012년부터 2015년까지 비트코인을 결제 수단으로 받아들이는 상인의 수는 계속해서 증가했습니다. Bitpay와 Coinbase는 중개자 또는 지불 게이트웨이로 시작하여 고객이 비트코인으로 지불할 수 있도록 하고 판매자는 현지 화폐 또는 비트코인을 받을 수 있는 옵션을 제공합니다. 물론 대부분의 상인들은 현지 통화를 선호합니다.

이미지 설명

비트코인 변동성은 감소했지만 여전히 피아트에 비해 상당한 수준입니다.

상인이 비트코인에 대한 신뢰 부족과 예측할 수 없는 단기 가격 변동을 용납하지 않기 때문에 비트코인을 보유하지 않는다면 비트코인에 대한 수요가 없고 가격 안정성을 촉진할 수 없습니다. 대신 그들은 비트코인을 받자마자 재빨리 시장에 되돌려 놓음으로써 사실상 비트코인에 대한 수요가 줄어든다는 것을 의미합니다.

이것이 상인들이 이 단계에서 비트코인을 채택하도록 강요하는 것이 무의미하며 비트코인 ​​커뮤니티의 우선순위가 되어서는 안 되는 이유입니다. 거래에서 비트코인 ​​사용을 촉진하기 위해 지금 노력하는 것은 말 앞에 카트를 두는 것입니다. 첫째, 우리는 비트코인을 좋은 가치 저장소로 확립해야 합니다. 그런 다음 교환 매체 채택이 빠르고 자연스럽게 이어집니다. 따라서 단순히 상인이 고객이 비트코인으로 지불하도록 허용하는 대신 고객이 비트코인으로 지불하고 비트코인을 현금 보유고로 보유하기를 기대하도록 해야 합니다.

그렇다면 변동성으로 인해 가맹점이 비트코인을 보유하지 못하고 안정적인 수요 부족으로 인해 비트코인 ​​변동성이 발생하는 순환 함정을 어떻게 제거해야 할까요? 대답은 교육과 이해, 견고한 프로토콜 개발, 그리고 가장 중요한 것은 시간을 통해서입니다. 아래에서 이에 대해 논의합니다.

다른 모든 조건이 같다면 사람들은 항상 보다 다재다능한(액체) 교환 매체를 선호합니다. 비트코인이 거래 비용을 크게 줄이거나 상인이 기술의 잠재력을 이해하고 미래 가치 추가를 위해 비트코인을 보유하려는 경우에만 USD(또는 현지 화폐) 대신 비트코인을 받아들일 의향이 있습니다.

Peter Šurda의 분석에서 차용한 세 가지 요소는 교환 매체 선택에 영향을 미칩니다. 유동성, 가치 저장, 좁은 의미에서의 거래 비용입니다. 그러나 대체로 세 가지 요소 모두 거래 비용으로 간주될 수 있습니다.

먼저 거래 비용을 좁은 의미로 이해해 보자. 수수료, 보관 및 운송 비용, 검증 비용, 검열에 대한 저항, 거래상대방 위험, 준수 비용 등이 포함된다. 현재 비트코인은 기존의 기본 통화에 비해 여러 측면에서 크게 개선되어 사용자의 좁은 의미에서 거래 비용을 줄입니다. 이것은 비트코인이 지폐나 금보다 훨씬 우수한 교환 매체인 국경 간 지불에서 특히 분명합니다. 국경 간 결제에서 지폐나 금은 결제 네트워크(오프체인)를 사용하는 반면, 비트코인은 국경 간 거래를 위해 기본 통화(온체인)를 사용합니다.

그러나 기본 통화(온체인)를 사용하든 지불 네트워크(오프체인)를 사용하든 많은 일상적인 지불 시나리오에서 비트코인은 비교 우위가 없습니다. 대부분의 관할권에서 국내 거래는 현금, 은행 시스템 또는 신용 카드 및 직불 카드 또는 모바일 결제와 같은 기타 방법을 통해 마찰이 없고 거의 즉각적이기 때문입니다.

암호화폐와 블록체인 기술이 금융계에 더 많은 경쟁을 가져옴에 따라 기존 금융 인프라가 크게 개선되는 것은 시간 문제일 뿐입니다. 하지만 가능한 개선된 거래 비용 절감은 여전히 ​​비트코인만큼 좋지는 않지만 격차를 줄이기에는 충분할 것입니다.

그러나 다른 영역에서는 Bitcoin이 계속해서 지배력을 유지할 것으로 보입니다. 다른 어떤 금융 시스템도 네트워크에 액세스할 수 있는 사람이 몇 초 만에 거래를 시작할 수 있고 검열에 저항하는 만큼 개방적이고 포괄적입니다. 이는 기반 통화와 결제 네트워크(예: 온체인 및 오프체인) 모두에 해당됩니다. .

좁은 의미에서 거래 비용을 줄이는 것 자체가 통화 선택에 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 치열한 경쟁 속에서 그 효과는 제한적이고 단기적입니다. 비트코인은 기본 통화인 지폐나 금보다 좁은 의미에서 거래 비용이 낮지만 전체(넓은 의미) 거래 비용을 고려할 때 디지털 통화는 일상적인 거래에서 매력이 거의 없습니다.

로 돌아가자유동성과 변동성. 비트코인의 가격은 여전히 ​​불안정하고 예측할 수 없기 때문에 비트코인이 일상적인 교환 매체로 널리 받아들여지고 기업과 개인이 보유하는 것을 크게 방해했습니다. 현재 비트코인이 장기적으로 가치를 유지하거나 평가할 것으로 기대하는 사람들만이 비트코인을 결제 수단으로 받아들이고 현금 보유고로 보유하고 있습니다. 이 사람들은 유동성이 높은 상품이기 때문이 아니라 매력적인 가치 저장 속성 때문에 그렇게 합니다. 비트코인이 현재 받아들여지고 유지되는 이유는 비트코인이 보다 "보편적인 교환 매체"이기 때문이 아니라 가치를 더 잘 유지하고 미래에 보다 일반적인 교환 매체가 되기 때문입니다. 따라서 현 단계에서는가치 저장이 유동성보다 더 중요합니다.

비트코인의 가치 제안이 견인력을 얻고 현금 보유고에 대한 수요가 증가하고 더 많은 사람들이 이러한 행동을 관찰하고 모방함에 따라 비트코인은 더 유동적이고 덜 변동성이 될 것입니다. 네트워크 효과는 긍정적인 피드백 루프를 생성하고 비트코인의 유동성 증가는 가격 안정성을 더욱 촉진하고 전체 거래 비용을 줄이며 교환 매체로 점점 더 많이 사용되도록 할 것입니다.

체인힐캐피탈 소개

체인힐캐피탈 소개

다문화 배경을 가진 전문 팀의 지원을 받아 핵심 부서인 투자 리서치 부서, 트레이딩 부서 및 위험 관리 부서의 구성원은 모두 국내외 유명 대학 및 기관 출신으로 탄탄한 재무 배경, 우수한 투자 리서치를 보유하고 있습니다. 능력, 시장에 대한 예리한 감각 민감한 능력, 시장과 위험에 대한 높은 두려움. 투자 리서치 부서는 "퓨어 알파" 및 "스마트 베타"와 같은 투자 전략을 얻기 위해 엄격한 기본 리서치와 수학적 및 통계적 모델을 결합하고 곧 기관 수준의 리서치 보고서 및 프로젝트 실사 보고서를 내보낼 예정입니다.

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