HashKey: DeFi 토큰 거버넌스 및 유동성 인센티브 메커니즘의 결함

Winkrypto

特邀专栏作者

2020-08-18 18:39 (UTC+8)

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대부분의 DeFi 거버넌스 토큰은 생태계에서 기능하지 않으며 유동성 인센티브는 DeFi 생태계의 유동성을 오랫동안 보장하기 어렵습니다.

AI 요약

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대부분의 DeFi 거버넌스 토큰은 생태계에서 기능하지 않으며 유동성 인센티브는 DeFi 생태계의 유동성을 오랫동안 보장하기 어렵습니다.

편집자 주: 이 기사의 출처는체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom)편집자 주: 이 기사의 출처는

체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom)

, 작성자: HashKey Capital Research에서 근무하는 Lin Bullen, 허가를 받아 게시함.

이 기사는 DeFi 거버넌스 토큰 및 유동성 인센티브를 연구하기 위해 Compound 프로젝트를 예로 들었습니다. 현재 새로 발행된 대부분의 DeFi 거버넌스 토큰은 생태학에서 강력한 역할을 하지 않으며 프로젝트 당사자는 DeFi 거버넌스 토큰의 가치에 충분한 권한을 부여하지 않았습니다. 유동성 인센티브는 단기적으로 DeFi 거버넌스 토큰의 가격 급등을 가져올 수 있지만, 토큰 분배 방식과 메커니즘에 불합리성이 존재하며 장기적으로 토큰의 유동성을 보장하기 위해 보다 완전한 인센티브 메커니즘이 필요합니다. 디파이 생태계 .

오픈파이낸스(Decentralized Finance, 이하 DeFi)는 탈중앙화 금융이라고도 불리며 개방형 탈중앙화 네트워크에 구축된 디지털 화폐 및 디지털 자산에 대한 다양한 금융 현장 응용 프로그램을 말하며, 블록체인 기술을 기반으로 탈중앙화 가치 네트워크를 활용하여 금융 서비스, 스마트 계약, 디지털 통화 및 디지털 자산을 능숙하게 결합하여 효율성과 신뢰를 극대화합니다.

첫 번째 레벨 제목
DeFi 시장 업데이트
DeFi MarketCap 데이터에 따르면 현재 DeFi 프로젝트 토큰의 총 시장 가치는 거의 75억 달러로 성장했습니다. DeFi의 개념은 2018년에 대중에게 잘 알려졌지만 오늘날까지 완전히 등장하지 않았으며 최근 몇 달 동안 암호 화폐 시장에서 가장 뜨거운 분야 중 하나가 되었습니다. 전반적으로 최근 DeFi가 발생한 데는 세 가지 주요 이유가 있습니다.

암호화폐 시장이 호황을 누리고 있습니다. 글로벌 전염병 상황은 점차 진정되고 있으며 동시에 3월 12일 시장이 급락한 후 사용자의 투자 심리는 점차 낙관적이며 대출 플랫폼의 재무 관리에 대한 수요가 증가했습니다.

DeFi 제품은 점점 더 풍부해지고 있습니다. 현재 시장의 DeFi 프로젝트 제품은 점점 더 성숙해지고 완벽해지고 있습니다. 기존의 DEX(탈중앙화 거래소) 외에도 Uniswap, Balancer 등 AMM(Automatic Market Maker) 기반 거래 플랫폼, 파생상품 거래 플랫폼 Synthetix 등이 있으며, 펀드 대출 플랫폼의 기능도 더욱 다양해졌습니다. 다른 사용자의 요구를 충족합니다.

이 기사에서는 위의 첫 번째 사항을 주로 논의하고 가장 인기 있는 DeFi 프로젝트인 Compound를 예로 들어 소개하고 해당 프로젝트 토큰의 거버넌스 메커니즘과 유동성 인센티브에 대해 설명합니다. 동시에 시장에서 DeFi 거버넌스 토큰의 기능과 개발 상태를 정리하고 마지막으로 유동성 인센티브를 요약합니다.

복합 프로젝트 소개

유동성 채굴의 선구자로서 컴파운드 프로젝트는 거버넌스 토큰 COMP의 발행으로 시장 열풍을 일으켰습니다. Balancer 및 AAVE와 같은 다른 유사한 프로젝트의 거버넌스 메커니즘 및 유동성 인센티브는 Compound 프로젝트와 매우 유사하며 현재 Compound 프로젝트는 DeFi 분야에서 상대적으로 높은 시장 가치를 가지고 있습니다. 따라서 Compound 프로젝트의 거버넌스 메커니즘과 유동성 인센티브에 대한 연구는 DeFi 프로젝트의 가치 포착을 더 잘 분석할 수 있도록 좋은 참조 의의를 가지고 있습니다.

보조 제목

화합물 소개

컴파운드는 이더리움을 기반으로 한 DeFi 프로토콜입니다.주요 사업은 은행의 "저당 대출"과 유사합니다.사용자는 계약에서 자산을 저당하여 연간 수입을 얻을 수 있으며 자산 대출자는 해당 이자를 지불해야 합니다. 컴파운드를 통해 자금을 빌리거나 빌려주는 사용자는 컴파운드의 유동성 풀의 성장을 동반하여 생태계의 유동성을 높일 것입니다.

4,229,보조 제목
COMP 배포 규칙
컴파운드는 올해 초 거버넌스 토큰 COMP를 도입하겠다고 발표하고 토큰의 42.3%에 대한 분배 방식을 공개했다. 총 1,000만 COMP 중 약 423만 COMP는 컴파운드 플랫폼에서 빌리고 빌린 사용자에게 배포되며 완전 무료다. 구체적인 분배 규칙은 다음과 같습니다.
COMP는 각 렌딩마켓(ETH, USDC, DAI 등)에 시장에서 발생하는 이자에 비례하여 배분되며, 배분 비율은 수시로 변경됩니다. 2020년 23월 23일) 중국 자본금은 비율로 배분);

각 시장에서 COMP의 50%는 자산 제공자에게 할당되고 COMP의 50%는 차용자에게 할당되며 사용자는 시장에서 자산의 비율에 따라 해당 COMP를 얻을 수 있습니다.

보조 제목

COMP 거버넌스 메커니즘

Compound에 따르면, Compound를 기반으로 개발된 모든 프로토콜과 애플리케이션의 사용자는 지속적으로 자동으로 거버넌스 권한을 얻게 됩니다. COMP 거버넌스 토큰은 Compound 커뮤니티 거버넌스에 사용할 수 있으며 소유자는 Compound 프로토콜에 대한 변경 사항을 제안하거나 제안에 투표할 수 있습니다.

이미지 설명

위의 그림은 Compound 생태계에서 제안 의사 결정의 전체 프로세스를 보여줍니다: 첫째, 전체 네트워크에서 COMP 토큰의 1%를 소유한 홀더는 전체 프로토콜에 대한 제안을 신청할 수 있습니다. 제안에는 자산 지원 증가, 약속 비율 조정 및 시장 금리 모델 조정, 계약의 일부 변수 매개 변수 수정 등 그런 다음 제안은 3일의 투표 기간에 들어가고 COMP 거버넌스 토큰을 보유한 모든 사용자가 참여할 수 있습니다(1 COMP는 1 투표를 나타냄). 제안이 400,000표를 얻으면 제안은 2일의 대기 락업 기간에 들어가고 전체 네트워크를 통해 제안이 구현됩니다.

컴파운드 공식 웹사이트의 거버넌스 개요에 따르면 지난 2개월 동안 18개의 거버넌스 제안 중 15개가 승인되었습니다. 컴파운드 프로젝트가 COMP 토큰을 실행하고 배포한 후 11개의 거버넌스 제안이 있으며 각 거버넌스 제안에 대해 평균 약 940,000표가 투표됩니다. Coinmarketcap 데이터에 따르면 현재 COMP의 총 유통량은 약 256만 개이므로 전반적으로 Compound의 생태 거버넌스 제안의 빈도와 활동은 수용 가능합니다. 그러나 COMP가 유동성 인센티브에 분배한 총 참가자 수는 약 150,000명에 불과합니다. 즉, 각 거버넌스 제안의 약 85%가 Compound 팀에서 나오므로 프로젝트의 초기 거버넌스 권한 이 상황은 나중에 COMP 토큰의 점진적 배포 및 잠금 해제로 완화될 수 있습니다.

현재 COMP 토큰의 기능은 컴파운드 프로젝트 생태계의 거버넌스 권한일 뿐이며 일반 사용자의 경우 COMP 보유 동기가 높지 않으며 거버넌스 토큰으로서 COMP는 전체 플랫폼의 대출 시스템에서 제한된 가치를 갖는다. . 우선 메커니즘의 설정으로 인해(제안은 일정 수의 투표를 얻은 후 통과될 수 있음) COMP 토큰을 보유한 대부분의 일반 사용자는 제안의 최종 의사 결정 권한을 변경할 수 없으므로 체인에 대한 거버넌스 여전히 큰 플레이어가 "말할 권리"를 가지고 있고 규칙을 공식화하여 체인에 대한 거버넌스 권한의 분산 정도를 간접적으로 약화시킵니다. 둘째, Compound는 초기에 "관리자 거버넌스 모델"에서 "커뮤니티 거버넌스 모델"로 전환했지만 아직 샌드박스 실험 단계에 있습니다. 투표를 통과한 후 일부 제안이 안전하지 않거나 불법으로 간주되는 경우 팀은 여전히 이러한 제안을 취소할 수 있는 권한이 있으며 이는 COMP 토큰을 보유한 사용자의 거버넌스 권한이 여전히 매우 제한적임을 의미합니다.

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복합 프로젝트 유동성 인센티브 메커니즘

그러나 장기적으로 컴파운드 프로젝트의 유동성 인센티브로 인한 사이펀 효과는 지속될 수 없습니다. 우선 대출 규모가 계속 확대되면 각 대출 참여자가 획득하는 COMP 토큰은 줄어들게 됩니다. COMP의 분배 메커니즘으로 인해 각 참가자가 획득한 COMP 토큰은 시장에 투자된 대출 자금의 비율과 관련이 있습니다. COMP 토큰을 적게 공유하십시오. COMP 수익이 감소하면 인센티브가 줄어들어 예금자와 대출자가 떠나게 됩니다.

셋째, COMP 토큰의 유동성 인센티브에는 상한선이 있습니다. 위의 COMP 분배 규칙에 따라 모든 COMP 토큰은 4년 후에 분배됩니다. 이 분배 체계는 많은 문제를 야기했기 때문에 팀은 새로운 거버넌스 제안을 제안하고 COMP 분배 메커니즘을 수정했습니다. 현재 COMP 토큰은 이자수익 비율이 아닌 각 시장에서 빌린 자금의 총액을 기준으로 할당되며, 동시에 각 블록에 분배되는 토큰도 0.44 COMP로 줄어듭니다. 그러나 4년 후에는 COMP 토큰의 총량이 분배될 것이며 사용자가 더 이상 유동성 인센티브를 갖지 못할 때 대출 풀의 유동성을 어떻게 확보할 것인지가 숨겨진 위험이 될 것입니다.

첫 번째 레벨 제목

DeFi 토큰 거버넌스 메커니즘 분석

보조 제목
온체인 거버넌스 메커니즘
스마트 계약 보안 문제. Balancer 프로젝트는 올해 두 번의 해킹 공격에 직면했으며 이는 스마트 계약 감사가 여전히 강화되어야 함을 나타냅니다. 블록체인 기술은 거버넌스 측면에서 사용자에게 탈중앙화와 투명성을 가져올 수 있지만 동시에 스마트 계약의 특성은 해커 공격에 대한 돌파구가 되어 사용자 자금의 보안을 감소시킵니다. 따라서 스마트 계약의 보안이 시급히 해결되어야 하며 계약 감사가 중요해질 것입니다.

많은 수의 거버넌스 토큰을 보유하고 있는 홀더는 거버넌스 과정에서 절대적인 이점을 가지며 일반 사용자는 거버넌스에 참여할 동기가 별로 없습니다. 대규모 투자자의 이익이 제안과 밀접하게 관련되어 DeFi 플랫폼에서 일반 통화 보유자의 이익을 더욱 약화시킬 것이라는 데 의심의 여지가 없습니다. DeFi 생태 거버넌스에서 대규모 사용자와 일반 사용자 간의 가중치 관계 균형을 맞추는 방법은 아직 완벽한 솔루션이 아니며 프로젝트 당사자는 DeFi 참여자의 견제와 균형을 충족하기 위해 더 공정하고 안전한 거버넌스 규칙을 시급히 찾아야 합니다. 생태계 .

퍼블릭 체인의 성능 문제. 현재 대부분의 DeFi 프로젝트는 이더리움을 기반으로 구축되었으며 기본 이더리움 퍼블릭 체인의 성능은 DeFi 생태계 운영의 지속적인 확장을 완전히 지원할 수 없습니다. 거버넌스의 경우 일부 비상 사태가 발생할 때 거버넌스 제안이 체인에서 제때 확인되지 않으면 사용자 이익을 직접적으로 잃게 됩니다. 현재 많은 DeFi 프로젝트가 더 나은 성능을 가진 퍼블릭 체인으로 점진적으로 이동했으며 이는 미래에도 추세가 될 것입니다. 온체인 거버넌스 동안 지연 없는 상호 작용은 더 나은 사용자 경험을 제공하고 거버넌스 문제를 보다 효율적으로 해결할 것입니다.

DeFi 거버넌스 토큰의 현재 상태

DeFi 거버넌스 토큰의 기능의 관점에서 볼 때 Kyber의 KNC 및 MakerDAO의 MKR과 같은 초기 DeFi 프로젝트 토큰은 처리 수수료, 고유한 파괴 메커니즘, 거버넌스 등과 같은 상대적으로 완전한 생태 응용 기능을 가지고 있습니다. 이러한 기능은 잠재적으로 사용자가 DeFi 토큰을 보유하려는 동기를 증가시킵니다. 새로운 DeFi 거버넌스 토큰 배치와 달리 관련 기능의 대부분은 거버넌스뿐입니다. 예를 들어 위에서 분석한 COMP 토큰의 거버넌스 기능에는 여전히 한계가 있으므로 일반 사용자는 이를 보유할 유인이 거의 없습니다. 전반적으로 새로 발행되는 대부분의 DeFi 거버넌스 토큰은 DeFi 생태계에서 그다지 기능적이지 않습니다.물론 토큰의 짧은 발행 시간으로 인해 DeFi 거버넌스 토큰의 가치는 여전히 프로젝트 팀에 의해 제한될 가능성이 있습니다. 좋은 권한 부여가 없으면 경제적 인센티브 메커니즘과 생태계의 토큰 간의 해당 관계를 파헤치는 데 시간이 걸립니다.

일반적으로 DeFi 거버넌스 토큰의 가치는 DeFi 프로젝트 생태계의 비즈니스 규모를 잘 반영할 수 있어야 합니다. 그러나 DeFi 거버넌스 토큰의 가치 포착 능력은 약하고 생태계 내 거버넌스 대상이 확장됨에 따라 DeFi 거버넌스 토큰은 잠긴 자산에서 가치를 잘 포착하지 못합니다. 2018년 FCoin Exchange의 트랜잭션 마이닝 메커니즘은 한때 전체 거래 시장에서 열풍을 일으켰습니다.FCoin의 후속 실패는 이 모델이 완벽하지 않다는 것을 증명했지만 플랫폼 통화 FT의 가치는 거버넌스, 공유에서 볼 수 있습니다. 거래 수수료 및 파기 메커니즘 다차원 캡처. 현재 대부분의 DeFi 거버넌스 토큰의 기능은 투표권뿐이며 가치 포착 능력은 당시 플랫폼 통화 FT만큼 좋지 않습니다. DeFi 거버넌스 토큰의 가격은 사업 규모와 상관관계가 높지 않으나 단기적인 투기 현상을 보입니다. 이는 DeFi 거버넌스 토큰의 가치가 충분히 반영되지 않았으며, 비즈니스 규모가 커짐에 따라 거버넌스에 대한 수요가 증가하지 않았다는 것을 반영하기도 합니다.

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DeFi 거버넌스 토큰의 시장 가치가 상승하는 경우 대출 자금의 유동성이 보장되고 예금 금리가 매우 인상적일 것입니다. 대부분의 경우 사용자는 여러 DeFi 플랫폼에서 차익 거래를 통해 연간 수익률을 더욱 높일 수 있습니다. 이러한 단기 고금리 현상은 현재 DeFi 시장이 미성숙한 결과를 보여주며, 이에 따른 시장 규모의 성장과 정보의 높은 투명성으로 인해 금리는 점차 하락할 것이며 차익거래 공간도 압축될 것입니다.

완전하고 잘 작동하는 경제적 인센티브 시스템을 갖춘 DeFi 생태계에서 DeFi 거버넌스 토큰의 가치는 생태계의 다양한 사용자가 거버넌스 요구를 위해 게임을 통해 가져오는 가치에 반영되지만 가치 기반은 약한 것과 달리 플랫폼 토큰 "환매 및 파기"는 직접적인 경제적 이익이 있습니다.

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유동성 인센티브 분석

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유동성 인센티브의 이유

DeFi 거버넌스 토큰은 유동성 인센티브와 불가분의 관계에 있지만 본질적으로 유동성 인센티브의 발생은 거버넌스 토큰의 기능에 의한 것이 아니라 다음 두 가지 이유 때문입니다. 첫 번째는 이 토큰 배포 모드를 통해 사용자가 전체 생태계에 유동성을 제공하기 위해 추가 자금을 기꺼이 잠그도록 한다는 것입니다. 사용자는 차용을 통해 에어드롭의 추가 부분을 얻을 수 있으며 이는 프로젝트에 대한 사용자의 지지와 충성도를 간접적으로 증가시킵니다. 둘째, DeFi 거버넌스 토큰의 가격은 대부분의 사용자가 더 염려합니다. DeFi 거버넌스 토큰의 가격 상승은 유동성을 증가시켰고, 유동성의 증가는 DeFi 프로젝트의 펀더멘털이 지속적인 토큰 가격 상승으로 피드백되는 데 좋습니다. 에어드랍 토큰을 얻는 궁극적인 목표는 유통시장에서 거래하여 수익을 내는 것이므로 DeFi 거버넌스 토큰 가격의 지속적인 상승은 유동성 인센티브에 중요한 역할을 합니다.

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유동성 인센티브의 단점
유동성 인센티브 출시 초기에 DeFi 거버넌스 토큰의 분배 모델은 전체 DeFi 생태계에서 대출 사업의 급속한 성장을 주도하여 시장에서 FOMO 감정을 촉발하고 많은 투기자와 차익 거래자를 끌어들였습니다. 현재 대부분의 사용자가 참여했지만 유동성 인센티브로 인한 단점을 무시합니다.

다른 관점에서 유동성 인센티브 모델은 실제로 프로젝트 당사자를 위한 또 다른 잠재적 자금 조달 방법입니다. 사용자가 유동성 풀에 자금을 투입하는 기회비용은 다른 플랫폼이나 오프사이트에서 더 많은 이자 수입을 얻을 수 있다는 점이며, 프로젝트 당사자는 DeFi 거버넌스 토큰을 분배하여 사용자에게 이 부분의 차액을 보상합니다. 초기에 FCoin 거래소의 트랜잭션 마이닝 모드는 위장 금융이라는 비난을 받았고 사용자는 거래 수수료를 지불했고 FCoin은 사용자의 동등한 플랫폼 통화 FT를 반환하여 "거래 수수료 없음"을 달성했습니다. 자금. DeFi 거버넌스 토큰의 현재 유동성 인센티브는 기본적으로 FCoin의 트랜잭션-마이닝 모델과 동일하며, 이는 DeFi 프로젝트의 장기적인 생태계 발전에 도움이 되지 않습니다.