생물학적 또는 기생? 기하급수적으로 성장하는 DeFi 대출과 교환 프로토콜 간의 관계 이해

Winkrypto

特邀专栏作者

2020-07-06 10:00 (UTC+8)

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공생 DeFi 프로토콜은 이익 추구자가 가능한 한 많은 프로토콜에 도달하도록 장려하기 위해 강력한 인센티브를 사용하고 있습니다.향후 몇 년 동안 Balancer가 Compound가 되는 것이 더 쉬울까요? 아

AI 요약

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편집자 주: 이 기사의 출처는체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom), 허가를 받아 게시했습니다.

편집자 주: 이 기사의 출처는
체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom)
컴파일러: Zhan Juan

, 허가를 받아 게시했습니다.Bankless원제: "Aquaponic Yield Farming"bankless.substack.com

작성자: Dan Elitzer, IDEO CoLab 투자자, MIT Bitcoin Club 설립자컴파일러: Zhan Juan1년 이상 전,

Source: DeFiPulse

Source: Dune Analytics, @sassal0x

개방형 금융의 슈퍼 유동성 담보

"기사에서 저는 몇 가지 아이디어에 대해 자세히 설명했습니다. DeFi 대출 계약에서 요구하는 과도한 담보는 자본 비효율을 유발할 수 있으며, 이는 자산을 동시에 여러 목적으로 사용할 수 있도록 허용함으로써 해결할 수 있습니다. 이 기사의 제목이 "DeFi"가 아닌 "열린 금융"이라는 사실은 현재 생태계가 얼마나 멀리 왔는지를 말해줍니다. 아래의 두 그래프는 이러한 극적인 변화를 보여줍니다.

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"슈퍼 유동성 모기지" 기사에서 제안된 많은 특정 개념은 Compound cToken 생성, Uniswap 풀에서 cToken 사용, 대출 담보로 Uniswap 풀 주식 사용을 포함하여 나중에 실현되었습니다.

그럼에도 불구하고 나는 여전히 우리가 DeFi 자산의 과잉 유동성의 표면을 긁기 시작했을 뿐이라고 믿습니다. 다행스럽게도 가장 인기 있는 트렌드 중 하나가 암호화폐 공간에서 나타나고 있습니다. 수익 추구자들이 자산을 가능한 한 많은 프로토콜에 넣을 수 있도록 하는 믿을 수 없을 정도로 강력한 인센티브입니다.

SAFG 이해 / 유동성 채굴 / 수확량 재배

5월 27일, 인기 있는 Compound 대출 프로토콜의 최초 설계자인 Compound Labs는 향후 4년 동안 프로토콜 사용자에게 COMP 거버넌스 토큰의 42%를 배포하여 프로토콜을 완전히 탈중앙화할 수 있는 기회를 제공할 계획이라고 발표했습니다. 비전의 주요 단계.

간단하고 합리적이며 선의의 개념입니다. 그러나 이론과 실제가 작동하는 방식이 완벽하게 일치하는 경우는 거의 없는 것 같습니다. 지금까지 본 사례에서 분배된 거버넌스 토큰의 가치는 다양한 형태의 행동에 대한 기존 시장 가격을 훨씬 초과했으며, 기회를 활용하기 위해 이러한 프로토콜에 수억 달러의 자본이 쏟아졌습니다.

Source: DeFiPulse

이 현상은 "유동성 채굴" 또는 "수익 농업"(수익 농업)으로 알려져 있으며 후자의 용어는 점점 더 대중화되고 있습니다.

Henry He는 COMP가 배포를 시작하기 전에 이러한 행동을 예측했습니다. 그는 공개된 컴파운드의 마지막 사모발행 평가에서 초기 보조금 분배가 하루 4만3000달러에 달했으며 이는 이전 모든 시장에서 지불한 일일 이자의 25배 이상에 달했다고 지적했다. Henry가 예측한 대로, 이자 농가가 대출 자산보다 빌린 자산에서 더 높은 수익을 거두면서 인센티브가 빠르게 통제 불능 상태가 되었습니다. 이 문제는 COMP가 1,000% 이상 거래되면서 다음 주에 악화되었습니다.
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Source: DeFiPulse

컴파운드가 유일한 경우는 아니며 계약의 성장을 촉진하기 위해 수익 창출의 다른 예를 인용할 수도 있습니다.

4월에 최대 20배의 레버리지를 제공하는 분산형 선물 교환 프로토콜인 Futureswap은 거버넌스 토큰인 FST를 프로토콜 사용자에게 배포하는 것을 포함하는 알파 출시를 했습니다. 그들은 추가 감사를 완료하는 동안 사용자 자금의 안전을 보장하기 위해 알파를 조기 종료하기 전 3일 동안 1,700만 달러 이상의 거래량을 유치했습니다.

최대 8개의 자산에 대해 임의로 할당된 주식으로 유동성 풀을 지원하는 Uniswap과 같은 교환 프로토콜인 Balancer는 3월 31일 출시 직후 발표했습니다. 그들은 3개월도 안 되어 0에서 5500만 달러 이상의 유동성을 갖게 되었습니다.

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분명히 우리는 소유주가 언젠가 이러한 거버넌스 권한을 사용하여 일부를 포착할 수 있도록 결정할 수도 있고 그렇지 않을 수도 있는 거버넌스 토큰의 형태로 매우 큰 보조금을 기반으로 유동성을 위한 전면적인 쟁탈전이 있는 단계에 접어들고 있습니다. 다양한 프로토콜을 통해 흐르는 가치의.

이것은 제로섬 게임인가? 유동성 공급자는 자산이 보관된 위치를 선택해야 하며 가장 높은 보조금 수익을 얻는 위치에 따라 서로 다른 프로토콜 간에 자유롭게 이동할 수 있습니까? 보조금이 다소 지속 가능한 상태로 축소되면 현명한 공급 측면이 사라지고 암울한 이익 더미가 남을까요?

자산이 오랫동안 이러한 계약에 머물 수 있도록 충분한 보조금을 받지 않은 자본 효율성을 창출하는 것과 같이 이 현상의 보다 단기적인 진화가 있습니까? 특정 유형의 현대 육종가가 이 질문에 답하는 데 특히 적합할 수 있다고 생각합니다.

농업 공생과 공생

20대에는 도시농업이라는 생각에 잠시 반했다. 브루클린의 Red Hook Farms와 같은 커뮤니티 정원으로 시작한 다음 수직 농업으로 발전하여 밀도가 높은 도시 지역에서 공간을 효율적으로 사용하여 건강하고 지역에서 재배한 식품을 제공했습니다.

특히 아쿠아포닉스 개념이 눈길을 끌었습니다. 이 시스템은 수경재배(물고기나 가재와 같은 수생 동물을 기르는 것)와 수경재배(흙이 아닌 물에서 토마토나 상추와 같은 식물을 재배하는 것)를 결합한 것입니다. 두 가지 활동은 아쿠아포닉 시스템의 폐기물이 분해되어 수경 시스템에 영양분을 제공하고 정화된 물이 아쿠아포닉 시스템으로 다시 재활용되는 공생적입니다. 프로세스를 함께 가져오면 두 가지 모두에 이점이 있습니다. 또한 수경재배 시스템은 농부들에게 두 가지 수입원을 제공하여 잠재적 수입을 늘리고 수입을 다양화할 수 있게 합니다.

제가 왜 이 부분을 언급했는지 아시리라 생각합니다...

대출 프로토콜과 거래 프로토콜, 특히 풀링된 유동성과 자동화된 마켓 메이커를 활용하는 프로토콜은 본질적으로 공생합니다. Compound 및 Aave와 같은 대출 프로토콜은 대출 비용을 최소화하면서 대출 가용성을 극대화하기 위해 유동성 풀에 많은 양의 자산을 예치하기를 원합니다. 유니스왑(Uniswap) 및 밸런서(Balancer)와 같은 교환 프로토콜은 잠재적인 거래 규모와 거래량을 최대화하는 동시에 미끄러짐을 최소화하기 위해 유동성 풀에 많은 양의 자산을 예치하기를 원합니다. 대출 풀에 충분한 미사용 유동성이 있는 한 요청 시 대출 담보 수령을 인출할 수 있습니다.

정상적인 상황에서 대출 계약에서는 유동성 공급자가 자산 대출 기간에 따라 수수료를 받고 교환 계약에서는 자산 거래 금액에 따라 유동성 공급자가 수수료를 받습니다. 다른 모든 조건이 같다면 유동성 풀에 있는 두 개 이상의 자산은 대출이 가능할 때 동일한 이자율을 얻을 가능성이 없으므로 풀의 비율은 자연스럽게 목표에서 벗어날 것입니다. 이는 풀에 들어가 풀의 균형을 되찾기 위해 거래할 수 있는 차익 거래자에게 기회를 제공하며, 이는 다시 거래 수수료를 발생시킵니다. 따라서 정상적인 상황에서 대출 수익은 거래 수익을 장려하고 이는 다시 대출로 이어집니다. 아름답고 논리적이며 자연스러운 공생입니다.

그러나 훌륭하고 합리적이며 자연적인 시대 대신 거대 산업, GMO 바이오 연료 및 헬리콥터 보조금의 미친 시대의 시작입니다.

암호화폐 농업의 새로운 시대가 겨우 일주일도 남지 않았을 때 수확량 브리더들은 이미 물 속에 있습니다. 유동성이 가장 많은 밸런서 풀인 아래 그림을 살펴보십시오.

예, cDAI 및 cUSDT는 Compound의 DAI 및 USDT 예금을 나타냅니다. 자!

농사와 공생은 쉽지 않다

대출 및 교환 프로토콜은 때때로 농업 공생 이익의 배양에 도움이 되지 않는 방식으로 구성된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 기민한 독자라면 위 그래프의 풀에 2% COMP가 포함되어 있음을 알아차렸을 것입니다. 왜? 실행 시 고정 자산 할당이 있고 관리 컨트롤러가 없는 Balancer의 표준 공개 풀. 풀이 구성 요소 중 하나로 COMP를 포함하지 않는 경우 누적된 모든 COMP는 복구 불가능하게 프로토콜에 고정됩니다. 이는 Smart Pools를 사용하여 Balancer에서 해결할 수 있지만 이로 인해 추가 공격 영역이 생길 수 있으며 현재 Balancer 인터페이스를 통해 관리할 수 없습니다.

Curve는 COMP 코인 분배의 외부성으로부터 가장 많은 혜택을 받는 프로토콜이었습니다(수익률 브리더는 활용하기 위해 많은 USDT 및 기타 스테이블 코인 거래를 수행하고 있으며 종종 InstaDApp의 COMP 최대화 도구를 사용합니다). Curve에서 기존 풀에 축적된 모든 COMP는 LP(유동성 제공자) 또는 Curve 생성자/관리자가 인출할 수 있는 방법 없이 영원히 거기에 고정됩니다. 그들이 향후 업그레이드에서 이 문제를 해결하는 방법에 대해 작업하고 있다고 들었지만 프로토콜의 교차점에서 예기치 않은 문제가 발생할 수 있음을 보여줍니다.

이러한 교차 프로토콜 수익률 육종 기회가 얼마나 미친 것인지 알고 싶다면 OG 유동성 보조금 기관인 Synthetix: BTC Yield Nurturing Pool에서 큐레이팅한 이 매시업을 확인하십시오. 이더리움에서 세 가지 비트코인(wBTC, renBTC 및 sBTC)을 특징으로 하며 SNX, REN, CRV 및 BAL의 네 가지 작물에 대한 수확 번식 기회를 제공합니다. 그것은 단순히 몬산토를 먼지 속에 남겨 둡니다.

무엇 향후 계획?

공생 관계는 다양한 형태를 취할 수 있음을 기억하십시오. 단기적으로 수익률 재배는 대출 및 교환 프로토콜 간의 호환성을 보장하여 과도한 누적 수익률로 인해 두 프로토콜 모두 이익을 얻습니다. 그러나 수확량 재배 보조금이 보다 지속 가능한 수준으로 떨어지면 연결이 공생적일지 기생적일지, 한 계약의 이점이 다른 계약을 희생시키면서 올지 알 수 없습니다.

장기적으로 이를 수행할 수 있는 프로토콜이 DeFi 프라임 중개 프로토콜을 생성하기 위해 대출과 거래를 모두 갖도록 진화할 수 있다고 생각합니다. 자산을 동시에 사용할 수 있게 하여 주어진 위험 프로필에서 가능한 최대 수익을 생성할 수 있는 기회를 제공합니다. 내 지갑에 다양한 자산을 일정 비율로 편안하게 보관할 수 있고 수동적으로 가장 높은 수익률을 내고 싶다면, 거래 수수료를 벌기 위해 프라이빗 밸런서 풀에 모두 넣어두면 어떨까요? ? 풀에 예를 들어 ETH, DAI, REP 및 ZRX가 포함되어 있는 경우, 대출이 내 자산 클래스를 포함하는 다른 자산에 의해 과도하게 담보되는 한 내 모든 자산을 빌려주고 싶지 않은 이유는 무엇입니까? 물론 소액의 수수료를 받는다는 전제 하에 풀에 있는 자산도 플래시론에 사용해야 할까요? 더 많은 위험을 감수하고 Futureswap과 같은 20배 레버리지 무기한 계약을 원하는 트레이더에게 위험을 제공할 의향이 있습니까? 요컨대 패시브 투자와 개인화 투자의 궁극적인 진화라고 할 수 있다.

이러한 유형의 기관 중개 계약 접근 방식이 실행 가능한 지배적 전략이 되면 향후 몇 년 동안 가장 주목할만한 주제 중 하나는 Balancer가 Compound가 되기 쉬운가 아니면 Compound가 Balancer가 되기 쉬운가입니다.

수확량 육성은 약한 마음을 위한 것이 아닙니다.

명확히 하자면 우리는 거의 확실히 투기광의 시기에 접어들고 있다고 생각합니다. 우리는 토큰 평가를 기반으로 한 자본 재배 이익이 수십억 달러, 지속 불가능한 수준에 도달하는 것을 보게 될 것이며 공생적 수익 재배는 상황을 더 높은 수준으로 끌어 올릴 것입니다.

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