레이어 1, 레이어 2 및 레이어 3의 가치 캡처

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, 저자: Kyle Samani, 암호화된 자산 투자 기관인 Multicoin Capital의 공동 설립자, 편집자: Ryan Chen, Odaily의 승인을 받아 재인쇄됨.

2016년 벤처 캐피탈 회사인 Union Square Ventures(USV)의 분석가인 Joel Monégro는 블록체인 기술 스택에서 데이터 오픈 소스와 토큰으로 인해 블록체인 기술 스택의 디자인에서 인센티브 시스템을 사용하면 가치는 프로토콜 계층에 집중되고 가치의 일부만 응용 프로그램 계층에 분배됩니다. 이러한 관점으로 인해 많은 투자자들이 블록체인의 기본 퍼블릭 체인에 베팅하게 되었습니다. 나중에 Joel Monégro는 Union Square Ventures를 떠나 자신의 블록체인 투자 펀드 Placeholder를 형성했지만 그의 파트너인 Chris Burniske는 최근 "뚱뚱한 프로토콜" 이론을 수정하고 블록체인 기술 스택의 기본 대중이 체인을 포착하기 어렵다고 제안했습니다. 생태학의 가치.

또 다른 잘 알려진 블록체인 투자 기관인 Multicoin Capital은 최근 토론에 참여하여 레이어 1, 레이어 2 및 레이어 3 프로토콜이 가치를 포착하는 방법을 설명하는 이론적 프레임워크를 제안했습니다.

또한 퍼블릭 체인 프로젝트 Nervos는 Nervos CKB의 경제 모델 제안을 방금 발표했으며 프로젝트 공동 설립자 Kevin Wang도 스마트 계약 플랫폼이 가치 저장 기능을 갖고 전체 생태계는 Nervos CKB 경제 모델 설계의 초점 중 하나가 된 보안 보장을 제공합니다.

프로토콜은 항목이 아니라 규칙 집합인 추상화입니다. 이론적으로 합의에 투자하는 것은 투자 대상이 없기 때문에 넌센스입니다. 암호화 자산의 투자자는 실제로 프로토콜에 투자하는 것이 아니라 일종의 프로토콜 작동에 필요한 희소 자산에 투자합니다.

일부 프로토콜의 기본 자산은 프로토콜에서 생성된 값을 캡처할 수 있지만 다른 자산은 그렇지 않습니다.

이 기사에서는 가치 포착의 관점에서 Layer 1, Layer 2 및 Layer 3 프로토콜을 평가하고 이들이 어떻게 가치를 포착할 수 있는지 설명하기 위한 이론적 프레임워크를 제안하려고 합니다.

보조 제목

레이어 1에서 가치 포착

레이어 1 토큰의 존재는 이 기본 퍼블릭 체인이 51% 공격에 저항하도록 만드는 것입니다.

이 개념을 더 자세히 설명하겠습니다.

암호화 애호가들 사이에서 가장 인기 있는 견해 중 하나는 미래에 수천 개의 체인이 있을 것이라는 것입니다. 동일한 프로토콜에서 실행되는 일부 체인이 있습니다.

그러나 제한된 수의 사슬만이 장기적으로 살아남습니다. 우리는 이 주장을 뒷받침하는 증거를 보았습니다: 13개의 체인이 지금까지 51%의 공격을 받았습니다(시가 총액이 작은 체인이 아님에 유의하십시오). Ethereum Classic, Bitcoin Gold 및 Verge는 모두 시가 총액 상위 20위권에 있을 때 모두 51%의 공격을 받았으며 이러한 체인은 일반적으로 51%의 공격 후 회복 가능성이 거의 없는 상태로 소멸됩니다.

사용자가 자산을 보호하기 위해 51% 공격을 경험하지 않은 블록체인을 선택할 수 있는 경우 왜 51% 공격을 경험한 블록체인을 선택해야 합니까?

비트코인이 지금까지 존재하고 작동하는 이유는 주요 돌파구가 기술, 암호화 알고리즘 또는 분산 시스템 수준이 아니라 게임 이론의 설계에 있기 때문입니다. 비트코인의 돌파구는 채굴자가 이 원장을 유지하는 과정에서 블록 보상을 얻을 수 있도록 하는 작업 증명(PoW) 합의 알고리즘에 있으며, 비트코인 ​​채굴로 인한 인센티브로 인해 독립 채굴자의 행동은 다음과 같습니다. 네트워크의 최적의 최선의 이익.

51% 공격의 구현 비용을 계산하여 블록체인의 보안성을 비교할 수 있었습니다. 51% 공격을 구현하기 위해서는 공격자가 블록체인 보안 예산(Security Budget) 이상을 지출해야 합니다. 보안 예산을 다음과 같이 정량화할 수 있었습니다(USD 기준).

보안 예산 = 총 네트워크 가치 × 인플레이션율 + 거래 수수료

이 공식은 네트워크 보안 예산의 최대값이 아닌 최소값을 계산한다는 점에 유의해야 합니다. PoW를 사용하는 블록체인의 경우 ASIC 마이닝 머신의 시장 공급에 제한이 있을 수 있으므로 51% 공격을 구현하기가 더 어려워집니다.

비트코인의 시장 가치가 1000억 달러라고 가정하고 간단한 계산을 해봅시다. 현재 비트코인의 연간 인플레이션율은 4%이며, 간단한 계산을 위해 서비스 수수료를 0으로 설정했는데, 사실 채굴자들의 수입의 대부분은 거래 수수료가 아닌 새로 발행된 비트코인에서 나오기 때문입니다. 이와 같이 경제적 이익을 추구하는 정직하고 합리적인 채굴자들에게는 비트코인 ​​채굴 비용이 연간 최대 40억 달러까지 지불될 것이기 때문에 비트코인의 보안 예산은 연간 40억 달러라고 할 수 있습니다.

보안은 네트워크의 시가 총액에 달려 있기 때문에 여기에는 자연스러운 네트워크 효과가 있습니다. 즉, 체인의 가치가 높을수록 더 안전하고, 더 안전할수록 다음 한계에 의해 선택될 가능성이 높아집니다. 사용자가 자산을 저장합니다.

이것이 중장기적으로 여러 체인이 공존하는 균형 상태가 존재할 가능성이 없는 이유입니다 사용자가 자산을 7번째로 가치 있고 안전한 체인에 저장하는 이유를 상상해 보십시오.

PoW와 PoS 시스템 사이에는 본질적인 차이점이 있으므로 가까운 미래에는 고유한 합의 알고리즘을 가진 소수의 체인이 있을 것으로 예상해야 합니다. 이 단계에서 단일 합의 모델에 모든 것을 걸기는 미성숙합니다. 결국 이러한 체인은 아직 시간의 테스트를 통과하지 못했습니다.

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상호 운용성을 제공하는 블록체인

Cosmos(토큰: ATOM) 및 Polkadot(토큰: DOT)과 같은 상호 운용성 중심 블록체인은 어떻습니까? 두 체인 모두 다른 블록체인 간에 메시지를 중계하고 사용자에게 수수료를 부과합니다. 또한 Polkadot은 유료로 포크에 대한 합의 보안을 제공합니다.

따라서 ATOM과 DOT는 현금흐름을 통해 가치를 평가할 수 있는 수익률 창출 자산입니다. Cosmos와 Polkadot 팀 모두 각자의 고유 토큰이 각자의 생태계 내에서 통화로 사용될 것으로 기대하지 않는다고 밝혔습니다. 마찬가지로 ATOM 및 DOT가 통화가 될 것으로 기대하지 않습니다.

다음 세 가지 요소를 고려하십시오.

1. 상호 운용 가능한 블록체인의 고유 토큰이 통화가 되기 어렵다.2. 체인의 유일한 목적은 51% 공격으로부터 자신을 보호하는 것입니다.

따라서 장기적으로는

상호 운용성을 제공하는 블록체인이 살아남을지는 의문입니다.

그러나 우리는 최근 Polkdot 및 Cosmos의 개발에 대해 낙관적입니다. 개발자가 Web 3 스택의 각 계층에서 서로 다른 장단점을 계속 실험하고 탐색함에 따라 Web 3 스택이 동질적이기보다는 분명히 더 다양해지고 있기 때문입니다.

보조 제목

레이어 2에서 가치 포착

레이어 2 프로토콜의 경우 가치를 포착하는 유일한 방법은 일종의 외부의 가치 있는 상태를 저장하는 것입니다.

이것은 추상적인 개념입니다. 이를 더 잘 이해하기 위해 일부 레이어 2 자산을 비교해 보겠습니다.

0x 프로토콜(토큰: ZRX)

0x 프로토콜은 이더리움에 구축된 가장 널리 사용되는 프로토콜 중 하나입니다. 이를 통해 두 당사자는 신뢰 없이 제3자에 의존하지 않고 디지털 자산 거래를 완료할 수 있습니다.ZRX 보유자의 토큰 잔고와 상관없이 0x 컨트랙트의 자산 교환 기능은 어떠한 상태도 저장하지 않는 것으로 보입니다. 트랜잭션이 발생하거나 발생하지 않습니다. 트랜잭션 실행 후 0x 자산 스왑 계약의 상태는 변경되지 않습니다.

실제 자산 교환 계약 외에 0x 프로토콜은 사용자 기본 설정 및 네트워크 수준 거버넌스에 대한 여러 외부 상태를 유지합니다. 이러한 상태는 프로토콜 외부에 있지만 가치가 없는 상태입니다. 즉, 이러한 저장된 상태는 측정 가능한 시장 가치가 없습니다.

그러나 0x 프로토콜이 가치를 포착할 수 있는 방법이 적어도 하나 더 있을 수 있습니다. 바로 거버넌스입니다.

이것은 프로토콜 외 상태(토큰 보유자의 투표)를 생성하는 명시적인 목표입니다. 거버넌스는 다른 사람들이 0x 코어 프로토콜 위에 더 높은 수준의 프로토콜과 애플리케이션을 구축할 때 매우 흥미로워집니다. 이러한 외부 프로토콜이 실제로 0x 프로토콜에 의존해야 하고 이익에 따라 움직이고 이 프로토콜이 특정 방향으로 발전하는 것을 보고 싶다면 거버넌스에 적극적으로 참여하거나 DDEX처럼 스스로 분기할 것입니다. 최근에 그렇게 합니다.

이것은 흥미로운 가설이지만 거버넌스가 본질적으로 가치가 있는지는 두고 봐야 합니다. 적어도 이론상으로는 그렇습니다. 그러나 우리는 회의적입니다.

베이직 어텐션 토큰 (토큰: BAT)

BAT는 사실상 상태 비저장 프로토콜입니다. 프로토콜 자체의 핵심 부분은 BAT 소유자 계정 잔액 이외의 상태를 저장하지 않습니다. 전용 결제 통화이며 재 설계되지 않으면 결국 거래 속도 문제에 시달릴 것입니다.

BAT 프로토콜은 이더리움 네트워크 내에서 사실상 상태 비저장이지만 이더리움 네트워크 외부에서는 상태 비저장이 아닙니다. 즉, 월 활성 사용자가 약 500만 명인 Brave 브라우저(번역자 주: BAT에서 사용하는 브라우저)에서는 BAT 결제만 지원합니다. Brave의 팀은 또한 많은 BAT를 손에 쥐고 있기 때문에 이것을 변경하지 않을 금전적 인센티브를 가지고 있습니다. Brave 사용자가 증가함에 따라 BAT의 프로토콜 외부 상태는 점점 더 커질 것입니다. 이러한 프로토콜의 외부 상태는 포크할 수 없으므로 BAT를 포크할 수 없습니다.

Brave는 흥미로운 사례 연구입니다. 추상적으로 볼 때 BAT는 어떤 가치도 포착해서는 안 되며, 또 다른 관점에서 BAT는 Brave 팀의 많은 외생적 노력으로부터 이익을 얻습니다. 토큰 메커니즘에 변화가 없기 때문에 우리는 BAT가 장기적으로 가치를 포착할 것이라고 생각하지 않지만 적어도 현재로서는 외부 프로토콜 상태의 존재로 인해 BAT가 어느 정도 가치를 증명할 수 있습니다.

Augur (토큰: REP)

Augur는 두 가지 중요한 상태를 저장합니다. 첫 번째는 명백합니다. 모든 뛰어난 예측 시장에는 Augur의 계약에 고정된 자산이 있습니다. 누군가 어거를 포크하더라도 어거 컨트랙트에 락업된 이더를 포크하는 것은 불가능하다.

Augur가 보존하는 두 번째 가치 있는 상태는 이해하기 어렵지만 실제로 장기적으로 보면 (첫 번째보다) 더 중요합니다. Augur는 검열에 강한 글로벌 예측 시장이자 분산형 오라클입니다. 이 두 기능은 밀접하게 관련되어 있습니다.

Augur는 매우 혁신적인 개념으로, 입증되지 않았으며 실패할 수도 있습니다. 모든 성공적인 예측 시장은 시스템 구축을 증명하는 초석입니다. 수십억 달러의 거래량을 지원할 수 있으려면 예측 시장 참가자는 시스템이 무너지지 않을 것이라는 확신이 있어야 하며 이를 위한 유일한 방법은 모든 시장이 정직하고 효율적으로 해결되는 것을 보는 것입니다.

누군가 Augur를 포크하고 토큰 분배를 변경하려는 경우 시장 참가자는 포크의 동기에 의문을 제기할 것입니다. REP의 전체 가치는 정보를 오프체인에 정직하게 보고하려는 시장의 모든 합리적 참여자에 의해 제공됩니다. 누군가 REP를 포크하여 토큰 분배를 변경하는 경우 REP를 포크한 개인/팀/회사가 악의적인 의도를 가지고 있다고 의심하고 의심해야 합니다.

또한 Augur의 역사적 발전은 Augur 프로토콜의 미래 정확성에 대한 보증을 제공합니다. 그렇긴 하지만, 많은 시장 참여자들은 시스템이 실행되는 것을 보지 않고는 그러한 혁신적인 분쟁 해결 시스템의 플랫폼에서 위험을 감수하지 않을 것입니다. 역사는 포크할 수 없는 귀중한 상태이며, REP에 대한 방어력과 가치 확보를 더 많이 만듭니다.

라이브피어(토큰: LPT)

다음 평가 대상은 비디오 트랜스코딩 네트워크를 지원하는 레이어 2 작업 토큰인 Livepeer입니다. 오랫동안 암호화 커뮤니티의 많은 사람들은 레이어 2의 작업 토큰 네트워크가 가치를 포착할 수 없다고 믿었지만 이는 사실이 아닙니다.

Livepeer는 레이어 2의 모든 작업 토큰 네트워크와 마찬가지로 모든 작업자가 LPT를 보유하여 체인에 등록해야 합니다. Livepeer 네트워크의 서비스에 대한 수요가 많을수록 LPT 보유자에게 더 많은 혜택이 지급되어 LPT 가격이 높아집니다. Livepeer 트랜스코딩 서비스에 대한 수요가 증가하면 더 정직한 트랜스코더가 이러한 요구 사항을 위해 서로 경쟁하여 전체 네트워크를 더 안전하게 만듭니다.누군가 Livepeer를 포크하고 자체 토큰을 생성하면 이 차세대 코인은 가격의 일부에 불과합니다. 포크는 수요측(플레이어)과 공급측(트랜스코더)이 같은 커뮤니티를 만들지 않기 때문입니다.

Keep, The Graph 및 SKALE과 같은 모든 레이어 2 작업 토큰 네트워크는 Livepeer뿐만 아니라 이러한 경제적 보안 네트워크 효과의 혜택을 받습니다.

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레이어 3에서 가치 포착

텍스트

다음 개념을 사용하여 블록체인의 레이어 3 서비스가 어떻게 가치를 포착할 수 있는지에 대해 이야기하고 싶습니다. 우선 레이어 3 서비스를 정의해야 합니다. 이는 기본 퍼블릭 체인과 소비자가 사용할 수 있도록 추출할 수 있는 일부 중간 레이어 프로토콜에 구축된 서비스를 의미합니다.

이러한 서비스의 구체적인 예를 제공하기 위해 레이어 3 애플리케이션의 두 가지 예를 사용합니다. 이에 대한 두 가지 예는 Veil과 Radar Relay입니다.

Veil은 본질적으로 Augur 기반 예측 시장을 생성 및 참여하고 0x 프로토콜을 통해 해당 시장에서 파생 상품을 거래하기 위한 서비스입니다. 분명히 이 두 가지 지원 중간 계층 프로토콜은 이더리움 블록체인 위에 있습니다.

Augur 예측 시장 사용자 인터페이스

Augur 예측 시장의 사용자 인터페이스 많은 사람들에게 Veil의 사용자 인터페이스는 더 간단하고 친숙합니다.Veil은 일반 사용자의 경험을 단순화하여 가치를 창출합니다.확정하기 전에 1%의 수수료로 포지션을 상환합니다.

Radar Relay는 0x 프로토콜을 기반으로 구축된 비수탁형 거래소입니다.물론 기본 레이어는 이더리움 블록체인입니다. Radar Relay는 처음에 판매자와 구매자에게 ZRX로 0.45%, ZRX로 0.70%를 부과했지만 나중에 사용자의 관심을 끌기 위해 이 수수료를 인하했습니다. 그러나 지속 가능한 개발을 원한다면 앞으로도 충전의 길을 택해야 할 것입니다.

텍스트

레이어 3 가치 캡처를 분석하기 위한 프레임워크는 무엇입니까?

이러한 Layer 3 플랫폼의 가치를 평가하는 것은 일반적으로 현재 충전 모델에 대한 관심을 분석하여 수행됩니다. 기존 비즈니스를 측정하고 가치를 평가하는 방식과 유사하여 간단해 보입니다.

그러나 이러한 서비스 아래의 각 계층에는 고유한 위험 프로필이 있으므로 이러한 서비스가 구축되는 계층의 위험과 같이 고려해야 할 다른 요소가 있습니다.

예를 들어 Radar Relay는 Ethereum 프로토콜(Layer 1 프레임워크를 통해 측정됨) 및 0x 거버넌스 위험과 관련된 위험 요소를 고려해야 합니다. 거버넌스 결정이 0x 위에 구축된 비즈니스에 영향을 미치거나 방해하는 경우 고려해야 할 투표와 관련된 비용이 있습니다. 이는 단지 자신을 만족시키기 위해 프로토콜을 포크하는 것이 아니라 프로토콜에 대한 투표권의 51% 이상이 될 수 있습니다. 필요합니다(0x 프로토콜에서 분기된 Hydro 프로토콜의 교훈을 생각해 보십시오).

• 마찬가지로 이더리움 거버넌스 결정이 0x와 같은 중간 계층 프로토콜에 영향을 미치는 경우 해당 비용이 발생합니다. 그러나 이러한 기본 계층 프로토콜을 살펴볼 때 고려해야 할 주요 비용은 Multicoin의 Kyle Samani가 자신의 기사에서 이전 프레임워크에 요약한 것처럼 블록체인 네트워크를 공격할 위험입니다. 기반 퍼블릭 체인이 공격에 의해 심하게 손상되면 다른 프로토콜로 이동하기가 어렵습니다. 왜냐하면 후자는 당신이 구축한 비즈니스의 모든 콘텐츠를 제공하지 않을 수 있기 때문입니다. 새로운 기본 퍼블릭 체인이 필요할 뿐만 아니라 비즈니스를 구축하기 위해 중간 계층 프로토콜을 재구축해야 합니다.

• Veil을 예로 들면 기본 프로토콜의 결정과 타협뿐만 아니라 두 개의 중간 계층 프로토콜인 Augur와 0x와 관련된 결정과 위험도 걱정해야 합니다. 레이어 3 서비스와 더 많이 통합할수록 더 많은 위험이 발생합니다.

• 베일 — 위험: 의존성;

0x 및 Augur — 위험: 프로토콜 오류, 거버넌스;

Ethereum — 위험: 네트워크 손상, 거버넌스.

텍스트

Layer 3 프로토콜과 관련된 위험에 주의를 기울여야 합니다.

이러한 Layer 3 서비스의 대부분은 필요하지 않다는 점에 유의해야 합니다. 가치를 창출하는 일입니다. 사용자로서 Augur의 클라이언트를 사용하고 싶습니까, 아니면 기존 시장에서 파생 상품을 거래하기 위해 Veil이 제공하는 간단한 경험을 사용하고 싶습니까?