按週付息優先股續命，DAT時代是否就此落幕？

Odaily星球日報訊 6 月 3 日，Tom Lee 旗下以太坊財庫公司 Bitmine 宣布擬公開發行 9.50% 永續優先股，募資 3 億美元，股息按週現金支付。此前 5 月底，Strategy 四年來首次出售比特幣——32 枚、約 250 萬美元，用於支付優先股股息，消息卻引發雪崩：比特幣跌破 6 萬 5 千美元，兩個交易日回落逾 14%。

兩件事指向 DAT 公司的共同困境：mNAV（市值/持幣淨值，即市場願為公司每 1 美元的幣付多少錢）跌破 1 後，股權增發融資通道事實關閉，股息和債務是剛性支出，公司只能賣幣償付，而賣幣又加劇拋壓 —— 構成螺旋下降的循環。目前 Strategy、Bitmine 的 mNAV 分別為 0.82 和 0.80。

SoSoValue 研究員認為，本輪比特幣週期的資金面由兩台引擎先後驅動：先是 DAT 公司舉債買幣，隨後是現貨 ETF 持續淨流入。如今兩台引擎同時熄火——SoSoValue ETF 看板和幣股看板顯示，BTC 現貨 ETF 已連續 12 日淨流出，累計淨流出接近 40 億美元；ETH 現貨 ETF 連續 16 日淨流出，累計淨流出約 8 億美元；以 Strategy、Bitmine 為首的 DAT 陣營則集體跌破 mNAV。增量資金兩大來源同時枯竭之後，DAT 公司的危機是否構成本輪加密週期的底部，有待觀察。