出典：シャオ・サ弁護士
最近、規制当局から肯定的なシグナルが発信されたことを受け、大手企業が「ステーブル通貨」への参入を表明しました。かつては暗号通貨と密接に結びつき、マネーロンダリングや国境を越えたサイバー犯罪などのニュースで頻繁に取り上げられていたこの概念は、一夜にして暗号通貨業界、さらには伝統的な金融業界においても新たな「トレンド」となり、多くの人々を魅了しました。
しかし、奇しくも2025年6月22日、中国人民銀行と香港金融管理局の共同推進の下、クロスボーダー決済チャネルが正式に開始されました。香港と中国本土間の制度的障壁が崩壊し、小額送金を数秒で実現する改革によって、人々はその恩恵と利便性を実感しました。クロスボーダー決済チャネルがこれほど簡単に利用できるようになった今、ステーブルコインは必要なのでしょうか？
本日、Sajieチームはパートナー企業と「ステーブルコイン」と従来の金融決済ツールの類似点と相違点、そして両者が「競合」関係にあるかどうかについて詳細に話し合う予定です。
1. 2つの概念の明確化
まず、ステーブルコインとは何でしょうか？最も一般的な言葉で言えば、ステーブルコインとは、特定の組織または個人が発行する暗号通貨であり、その裏付け資産（価値の基盤）は、国の法定通貨です。技術的には、BTCやETHなどの暗号通貨と大きな違いはありません。価格がオープンで透明性が高く、安定しており、変動しないという点で優れています。暗号資産の世界における「一般的な等価物」として、決済ツールや価値測定ツールとして利用できます。そのため、パートナーはステーブルコインを、実際には特別な非法定「通貨」と見なすことができます。
では、越境決済パスとは何でしょうか？最も一般的な言葉で言えば、越境決済パスとは、中国本土の銀行間オンライン決済システム（IBPS）と香港の高速決済システム（FPS）を組み合わせたものを指します。両者を連携させることで、地域間の資金決済を最低コストで解決できます。例えば、パートナーは越境決済パスを利用すれば、人民元を香港ドルに換算することなく、小額を直接送金できます。以前は到着までに半日かかっていた送金が、今ではほぼ数秒で到着するようになり、取引と決済のコストを大幅に削減できます。
香港証券先物委員会の発表によると、現在、ステーブルコインはまだテスト段階にあり、サンドボックスから抜け出して実用化に成功した発行者はまだいない。つまり、規制に準拠したステーブルコインは、まだ開発の初期段階にあると言える。一方、クロスボーダーペイメントパスはすでに人々に実質的な利便性をもたらしており、近い将来、多くのパートナーが利用できるようになるだろう。
2.ステーブルコインとクロスボーダー決済は、2つの「競合相手」なのでしょうか？
これは、SAJIEチームのパートナーから最近最も多く寄せられる質問の一つです。どちらも実用レベルでは決済方法と決済ツールですが、根本的に異なり、将来の開発や応用シナリオも大きく異なります。
前述の通り、本質的な特性の観点から見ると、ステーブルコインは実際には「汎用等価物」であり、特殊な非法定「通貨」です。一方、クロスボーダー決済は、既存の法定通貨制度を基盤として開発された、地域間（中国本土と香港）をまたぐ便利な決済システムです。したがって、単純に結論づけると、両者は「競合相手」ではなく、適用シナリオにおいて重複する部分があります。
現在、越境決済パスの適用シナリオは主に以下のとおりです。
香港の居住者は、人民元または人民元もしくは香港ドルで香港の銀行口座に送金することができ、これは一般に「南向き円滑化送金業務」として知られています。
香港居住者が中国本土の銀行口座に送金するための「北向き円滑化送金業務」は、香港ドルまたは人民元で開始し、人民元で受け取ることができます。
個人や法人、機関は、二国間現地通貨送金または二国間人民元送金（一般に「双方向クロスボーダー人民元決済業務」と呼ばれる）を選択できます。たとえば、王さんは香港大学に通う息子の学費を支払いたいと考えています。
Sajieチームは特に、現在送金限度額が設定されており、小額送金しか処理できないことを注意喚起しています。香港から中国本土への送金については、各銀行における1人1日あたりの送金限度額は1万香港ドル、年間送金限度額は20万香港ドルです。中国本土から香港への送金については、現在の個人年間外貨購入円滑化割当額5万米ドル（つまり、外貨管理制限割当額に含まれています）を計算に含めています。
ステーブルコインに関しては、香港の規制サンドボックスに参加している3社はいずれも多くの情報を公開しておらず、各社の適用シナリオも異なっています。例えば、Animoca Brands + Standard Chartered Bank + Hong Kong Telecomは、サンドボックステストの後期段階に入り、主に香港ドルに連動するステーブルコインを発行しています。
3.香港ステーブルコインライセンス申請に関する最新ニュースと政策判断
香港特別行政区の「ステーブルコイン条例」が8月1日に施行されて以来、Sajieチームにはライセンスの申請方法に関する問い合わせが多数寄せられています。実は、パートナーの皆様は慌てる必要はありません。香港金融管理局は8月1日以降、ライセンス申請の受付を開始しますが、今回は先着順ではなく、「信頼できる」申請者にライセンスが付与されます。
まず、今回付与されるライセンスの数は極めて少なく、おそらく1桁台でしょう。香港金融管理局（HKMA）は明確な規制上の考え方と位置付けを示しており、ステーブルコインは投資や投機のツールではなく、ブロックチェーン技術を用いた決済ツールの一つ（金融インフラとして位置付けられる）であり、値上がりの余地はありません。つまり、ライセンスが発行されるかどうかは、申請者が長期的に大規模なインフラ建設に投資する能力と意思を持ち、HKMAに十分な信頼性のある応用シナリオを提供できるかどうかにかかっています。
第二に、サンドボックスに参加した3つの団体が先行していることは間違いないが、これは「サンドボックス」に参加することが将来ライセンスを取得するための必須条件となることを意味するものではなく、また「サンドボックス」に参加した参加機関が必ずライセンスを取得できることを意味するものでもない。
要約すると、時代が与えたチャンスは一度きりであり、Sajieチームは十分な準備なしに突き進むことを推奨しません。ナイフを研いでも薪を割る作業は遅くなりません。ステーブルコインのライセンス発行は必然的に長い審査サイクルを経ます。「信頼性」が十分に高ければ、最後に到着して最初に到着することは不可能ではありません。
4. 最後に
多くのパートナーから、「ステーブルコインライセンスの申請にはどのような条件が必要か？具体的な手続きは？」という質問が寄せられています。実際、香港金融管理局（HKMA）は現時点で明確なガイドラインを示していません。Sister Saのチームによると、ガイドライン文書はまだ協議段階にあるため、パートナーはより注視する必要があるとのことです。
では、この段階で事前に準備したい場合、何か参考となる標準規格はあるのでしょうか？もちろんあります。香港の規制当局は、香港のステーブルコイン規制枠組みのモデルは、2023年にG20傘下の金融安定理事会（FSB）が発行した「暗号資産活動に関するグローバル規制枠組み」のステーブルコインに関する部分から来ていることを明らかにしています。したがって、パートナーがこの段階で事前に準備したい場合は、この仕様書を参照して具体的なコンプライアンス作業を推進することをお勧めします。
