$ZKJと$KOGEのフラッシュクラッシュ後、Binance Alphaのアクティビティは大幅に低下しました。Duneデータによると、Alpha取引ユーザー数は6月12日のピーク時233,000人から6月15日の195,000人に激減し、わずか3日間で40,000人近くの損失が発生し、大幅な減少となりました。本日時点で、プラットフォーム上で実際に取引したユーザー数はさらに70,000人にまで減少しており、ユーザーの熱意と参加意欲が崖っぷちのように低下していることを示しています。同時に、ブラッシングポイントの限界費用が大幅に増加し、Alphaゲームの費用対効果は急速に悪化しています。
同時に、バイナンスアルファが最近立ち上げたプロジェクトの中には、「オンラインになるとすぐに資金調達される」兆候が見られるものもある。
BlockBeatsは、Binance Alphaの新しいポイント獲得プロジェクトVELOの収益を計算しました。通常の状況（元本1,000ドル）では、現在のAlphaユーザーの収益はわずかに黒字です。Alphaトークン間の取引を計算すると、1日の取引損耗は4ドル、30日間の予想収益は224ドル、30日間の予想コストは120ドル、30日間の予想利益は104ドルとなり、平均で1日あたり3.5ドルの利益となります。
2025年6月17日00:00（UTC）より、Binance Alphaは新ルールを正式に導入し、Alphaトークン間の取引量はAlphaポイントの計算に含まれなくなります。これは、ZKJ/KOGEなどのプールにおける裁定取引に依存していた戦略がもはや有効ではなくなり、ユーザーはポイント獲得のハードルが引き上げられ、流動性構造がより複雑になることを意味します。
$ZKJの急落により、Binance Alphaのインセンティブモデルが調整期に入ったことは予測可能です。このメカニズム変更の直接的な結果として、元々Alphaエコシステムで積極的に活動していた多くのユーザーが離脱を選択しています。$ZKJ/$KOGEデュアル通貨プールで資金を失ったユーザーもいれば、ポイントをブラッシングすることによる限界利益が取引コストを下回っていることに気づき、もはやエネルギーを投資する意欲を失ったユーザーもいます。
BlockBeatsは今回の独占インタビューで、今回の急落で実際に損失を被ったLPプロバイダーや、「スコアアービトラージ」を試みたが期待通りのリターンが得られなかった一般参加者など、複数のアルファユーザーにインタビューを行いました。アルファゲームからの完全撤退を決意したユーザーもいれば、新たな機会を探し続けるかどうかまだ迷っているユーザーもいます。彼らの話を通して、この「崖っぷちの諦めの波」の背後にある真の感情と思考を掘り起こすことができます。
諦めた人たち
「初期の収益は非常に高く、手数料は低かったです。特にメイプルストーリーも獲得できたので。5月下旬には20アカウント追加しました。頻繁に対面でやり取りしていたため、アカウント所有者のアカウントを彼らに管理を任せ、実際の取引高は毎日1万6000ドルを維持しました。」
しかし、参加者が増え、競争が激化するにつれ、江九氏は6月中旬にはすでに異変の兆候に気づいていたという。「14日に異変に気づきました。その日、いくつかのアカウントで160Uという巨額の損失が出ていました。あまりにもひどい状況でしたが、戦略をどう変更するかを心配していたため、今後起こりうるリスクや認めたくないリスクを無視してしまいました。まだ期待が大きすぎたのです。」
さらに残念なのは、ZKJの暴落時に、江九の友人が彼の「歯磨きは終わった？」という質問を促しだと勘違いし、急いでZKJのポジションを増やし、最終的に60％も損失を出してしまったことです。江九は当初、友人の返事を待ってから歯磨きをやめて様子を見るつもりだったのですが、相手が彼の意図を誤解し、すぐに取引を終了してしまったと振り返ります。買った後、スムーズに売却できないことに気づき、江九に助けを求めました。江九は安値で素早く手を引く方法を詳しく説明する時間がなかったため、結局友人は価格が下落するのを見守るしかありませんでした。この点について、彼はこの損失の核心は運ではなく、情報調査とコミュニケーションコストであったことを率直に認めました。
プロジェクトチームに連絡を取ったかと問われた江九氏は、フィードバックを求めようとはしなかったと答えた。「仮想通貨業界ではこういうことはよくあることです。取引プラットフォームが率先して対応しなければ、個人投資家は損失を被り、不満を言う余地もなくなります。それでも、慎重にならなければなりません。」
彼はまた、ZKJやKOGEといった低手数料の取引プールを失って以来、ポイントの損失が大幅に増加し、1期間あたりの報酬が50～60U程度にまで低下し、一方でスコアの閾値がどんどん高くなっていると付け加えた。彼は諦めかけているが、「まだ苦労して、今後数期間の収入を見てみたい。もし満足のいく結果が得られなければ、諦めるしかない」と語った。
江九とは異なり、モスキートは4つの口座を運用し、暴落前には合計約5000Uの利益を上げていました。暴落前日にZKJの異常な変動に気づきましたが、その時点で通貨価格が反発したため、モスキートはまぐれ当たりの心理をさらに強めました。
「前日、ZKJが変動しているのに気づき、1時間ほど持ちこたえました。その後、再び上昇し、5Uの利益を得ました。その日、急落した時は、急騰が非常に強かったので、前日と同じだと思いました。」
このまぐれ当たりの思考は、モスキート・シャンが最初のアカウントが30Uでロックされた後も、2つ目のアカウントを使って市場に参入し続けることにつながった。「前日と同じ結果になるだろうと思ったので、このアカウントは動かさず、2つ目のアカウントで1800Uのタスクを続けました。その結果、2つ目のアカウントも急落し始めました。」
結局、モスキート氏は価格が0.8まで下落した時点で損失を出して売却することを決断し、損失総額は2000Uを超えました。「それでもリスクへの配慮が足りませんでした。プールの規模にもっと注意を払うべきでした。実際、その日はプールから大規模な引き出しがありました。」
モスキート・シャンは、アルファプロジェクトが終わりに近づいていると考えている。「投入と成果は比例しない。何度か捕まったら時間の無駄だ。今日、すべての口座から最低生活費が支払われ、引き落とされた。」
蚊取り線香だけではありません。BlockBeatsとのインタビューでは、多くの回答者がBinance Alphaの入出金比率が低下し、多くの人がマルチアカウント戦略を選択しなくなったと述べています。
アルファの配当の窓口は閉じられつつあるかもしれない。
埋没費用の下でスコアブラッシングは続く
兄弟の傑氏はBSCエココミュニティの創設者であり、シェルのIPO当初からアルファ活動に携わってきました。コミュニティの情報発信者として、彼もまた今回のシステミックリスクを回避できませんでした。
「当時、『ステーブルコイン』が安定しなくなると、価格が大きく変動するだろうと感じていました。実際、すでにグレーサイの到来を予感していました。しかし、アカウント管理業務や取引のブラッシングに時間を使うため、（間に合うようにコントロールすることができませんでした）」とJie兄さんは語った。
急落の際、Jieさんはすぐに損切りをし、グループメンバーに通知しましたが、それでも大きな損失に直面しました。彼はこの損失は完全に運のせいではないと考えています。「市場にもう一度授業料を払う必要があるとしか言えません。この状況を回避する方法はまだたくさんあります。ただ、たまたま大量のスワイプをしていた時に、2つのアカウントが同時にスワイプしていたため、その場で半分に減ってしまうという状況を避けられなかったのです。」
この経験により、Jie氏は自身のリスク管理戦略、特にオンチェーン監視ツールの重要性について改めて考えるようになりました。彼は、将来的にはオンチェーン監視ツールが必要になると考えています。「初めて通貨の価格を実感しました。プールの容量が減少しているため、通貨価格はより大きな変動をもたらすでしょう。」
それでも、ジーゲ氏はアルファへの参加を続けると述べた。「利益が出るなら、努力を続ける価値はある。もちろん、アルファからさらに革新的なフェアローンチモデルが登場することを期待している」
「当初の戦略は6万で33回、その後13万で66回でした。利益はまだ詳細に計算されていません」とシナー氏は述べた。この高頻度・高額取引戦略は、通貨価格が安定している時期には大きな利益をもたらす可能性があるが、運用リスクも高まる。
彼の主な損失は市場の変動ではなく、人為的なミスによるものでした。「損失の主な原因は私自身のミスです。まず16日にコゲを売却するのを忘れ、その後13万株購入することに決めましたが、これは少し強気すぎました。売却し忘れた口座の残高は、現在1,000株から400株に減っています。」
大規模なアカウント運用は、効率化にも課題をもたらします。「通常は1～2時間ですべてのファイルを更新しますが、17万ファイルという負荷は重すぎるため、4～5日連続で更新したところ、更新が全く行われませんでした。」
市場から撤退した多くのユーザーとは異なり、シナー氏は依然としてアルファの将来に自信を持っている。アルファのブラッシュアップを続けるかどうか尋ねられると、シナー氏は「続けなければなりません。損失のない方法を見つけたばかりです」と答えた。これは、ルールが調整された後も、アルファのエコシステムにおける投機の機会を探し続けることを意味する。
ZKJの暴落で損失を被らなかったティエン・ゲ氏にとって、アルファからの撤退は初期投資のサンクコストを回収できないことを意味する。「初期段階で既に200%のサンクコストが発生しています。諦めれば、すべてを無駄にするのと同じです。もしアルファで後から良いプロジェクトが見つかれば、一挙に投資を回収できるかもしれません。」
ティエン兄弟は、アルファ プロジェクトに参加する心境を次のように要約しました。「これらはすべてくだらないプロジェクトなので、何の感情も抱かないでください。」
結論
江九氏は、アルファのスコアリング収入がもはや運営コストをカバーできないことを認めた。「現在、報酬は50～60Uに過ぎず、スコアの閾値は高く、取引のスリッページはますます大きくなっています。1日に3～4元しか稼げないかもしれません。」ZKJ/KOGEの崩壊は、元本だけでなく、低コストの裁定取引の道も奪いました。アルファプロジェクトがトークンペア間の取引量をポイントに加算するというルールを廃止すれば、ユーザーは取引の損耗が大きくなり、ポイントゲームの構造がより複雑になるでしょう。
Binance Alpha はかつて、オンチェーン活動とユーザーエンゲージメントを復活させる革新的なメカニズムと見なされていましたが、現在のポイントモデルは、取引量と LP の長期的なインセンティブ効果を明らかに過大評価し、構造的な実行のリスクを過小評価しています。
Binanceの新ルール導入に伴い、Alphaは裁定取引のツールから、実際の取引量と価値獲得に重点を置いたインセンティブメカニズムへと徐々に移行しています。つまり、ポイントは取引量やLP割当量のみに基づくものではなく、保有期間、取引の深さ、実際の需要といった要素をより重視するようになります。
しかし、低コストのスコアリング戦略に依存している多くのユーザーにとって、この変化は参加の意義を再評価することを迫ります。アルファが将来、成長エンジンを再び始動させたいのであれば、公正な分配とリスク管理メカニズムの間の新たなバランスを見つける必要があるでしょう。
アルファエコシステムをまだ探索中のユーザーは、リスク管理意識を強化し、プール構造、トークンファンダメンタルズ、LP集中度などの指標に注意を払い、次のシステムリスクが顕在化した際に受け手とならないようにすることをお勧めします。結局のところ、絶え間ない試行錯誤が続くこのWeb3の世界では、裁定取引の機会は常に存在しますが、雷を踏むコストは決して減少していません。
