スタンダード ポトコルを 1 つの記事で理解する - ハイブリッド モーゲージの柔軟な供給ステーブルコイン契約
標準プロトコルは、Polkadot エコシステムに基づく最初の担保付きリベース可能ステーブルコイン プロトコルです。これにより、流動性集約の新しいモデルが導入されます。前世代のアルゴリズム ステーブルコインと比較して、スタンダードはサイクルごとにステーブルコインの供給を調整します。また、AMM システムを通じて効率的な資産の流動化を実現し、レバレッジ取引と裁定取引メカニズムを通じて価格の安定を確保します。同時に、Standard の革新的な分散型オラクル システムを使用して、合成資産市場契約を生成することができます。
この分野に慣れていない人は、担保、弾力的な供給、ステーブルコインの概念とは何だろうと疑問に思うかもしれません。ハイブリッド モーゲージ エラスティック サプライ ステーブルコイン シリーズの最初の記事として、これらの概念をより深く理解し、スタンダード プロトコルの利点を理解するのに役立つことを願っています。
第 1 章: ステーブルコインの背景
ほとんどの暗号通貨の価格は変動しやすいため、交換媒体として使用することが困難です。日常のシナリオを例に挙げると、アリスがパン屋を経営し、パンを 1 ドルで販売していると仮定すると、特に 1 日あたり少なくとも 1 ドルが必要な場合、1 日に 20% 変動する通貨での支払いを受け入れるのは危険です。ローンや家賃の滞納を防ぎます。したがって、アリスは法定通貨などの安定通貨、つまり政府が発行し中央当局の監督下にある法定通貨のみを受け入れることができます。ステーブルコインは、このシナリオで役割を果たすことができます。ステーブルコインは、安定した交換媒体として、米ドル (USD) などの安定した資産にペッグすることで固定価格を維持できます。ステーブルコインを使用すると、アリスのような人々は、価格変動が収益に影響を与えることを心配することなく、（ステーブルコインの形で）暗号通貨を受け入れて保持することができます。
ステーブルコインが仮想通貨投資への参入障壁を低くしているからこそ、より多くの資金が市場に参入しているのです。アリスがトレーダーの場合、ステーブルコインを購入しても、彼女の資金の価値は変わりません。さらに、アリスがポジションを決済することに成功すると、利益が確定したので安心できます。ステーブルコインはトランザクションに加えて、普遍的な価値も生み出すことができます。 6500％という高いインフレ率のベネズエラ（2020年）では、労働者が苦労して稼いだ現金を守るのは無駄だが、より低いインフレ率の資産に固定されたステーブルコインを購入することで、日々の収入を維持することができる。 。
第 2 章: ステーブルコインの種類
ステーブルコインには、法定通貨担保ステーブルコイン、暗号通貨担保ステーブルコイン、アルゴリズム ステーブルコインの 3 つの主なタイプがあります。それらの仕組みと主な欠点は次のとおりです。
l 法定通貨担保安定通貨
このようなステーブルコインは法定通貨の中央準備金によって裏付けられています。最初に成功したステーブルコインであるテザー (USDT) は 2014 年に発売されました。基本的に、テザーが発行する IOU は、銀行口座に保管されているドルによって裏付けられています。たとえば、Alice が 1 USD を Tether に送金すると、1 USDT を受け取り、他の暗号通貨と組み合わせて 1 USD に戻すことができます。
テザーが指数関数的な速度で成長するにつれて、必要な 1:1 準備レベルなしで資金を悪用したり、USDT を鋳造したりする誘惑に駆られます。したがって、2018年にテザーがトークン保有者に通知することなく約7億5,000万ドルの準備預金を姉妹会社のビットフィネックスに移管した（ローンは後に返済された）など、より適用可能なシナリオが見られる可能性があります。もちろん、これは最終的には拡大するUSDTの信頼性と透明性についての一般の疑問を引き起こし、もし準備金が独立して監査されるとすれば、さらに多くのリソースを消費することになるでしょう。
l 暗号通貨担保ステーブルコイン
暗号担保付きステーブルコインは他の暗号通貨によって裏付けられており、保有者はレバレッジを利用できます。 MakerDAOのDaiを使用した以下の例を見てみましょう。ボブは ETH の価格について楽観的です。手持ちが 3,000 ドルしかないため、今日の ETC の取引価格は 1,000 ドルです。したがって、ETH を 3 つしか購入できません。 MakerDAO プロトコルによれば、ボブは自分の 3 ETH を使って Dai (米ドルに 1:1 の比率で固定された安定通貨) を借りることができます。担保（ETH）の価格は変動するため、Dai は過剰担保になっています。これは、ETH の価値が常に Dai の発行価値よりも高くなければならないことを意味します。
出典: サイラス・ユネシ
住宅ローン金利が 150% (発行された Dai 価値に対する最大担保の比率) の場合、ボブは 2000Dai を借りて、それを使って 2 ETH を購入できますが、唯一の問題は、ボブが利子を付けて元本を返済しなければならないことです。ボブの判断が正しく、ETH の価格が 1,500 ドルに跳ね上がった場合、彼のポートフォリオは 7,500 ドルの価値があり、2,000 Dai を 1% の金利で返済した後、ボブには 5,480 ドルが残ります。しかし、ボブが間違っていてETHの価格が500ドルに下がったらどうなるでしょうか?
ボブの債務担保ポジション (CDP) は、オラクルを使用して ETH の価格をチェックするスマート コントラクトによって監視されます。清算率 125% (清算価格は 833.33 ドル) で、ボブの ETH は借金を補うために競売にかけられます。これは利益（および損失）を拡大するための優れた方法のように聞こえますが、暗号通貨担保ステーブルコインには弱点もあります。それは、コミュニティのメンバー全員ではなく、ガバナンス トークン所有者に権力が集中していることです。
集中型オラクルシステムはガバナンストークン保有者（主に作成チームで構成される）によって一元的に管理・選択されるため、利益相反や価格操作が発生する可能性があります。
たとえば、ガバナンストークン保有者は、多額の担保付き債務ポジションを構築し、共謀して担保コインが大幅につり上がっているオラクルを選び出すことができます。これにより、より多くのステーブルコインを発行できるようになり、その価値が急落して緊急清算が引き起こされ、最悪の場合、すべての業務が停止され、ステーブルコイン所有者に補償が行われる一方で、ガバナンストークン所有者はより多くの収入を得ることができる。
オークションは非効率的で不公平な場合があります。理想的には、オークションをスムーズに進めるために満たすべき条件がいくつかあります。
1. 複数の入札者がいる。
2. 入札者は独立して活動する必要があります。
3. 参加者間の入札力は同等です。
MakerDAO から判断すると、これらの条件が常に満たされているわけではなく、2020 年 3 月に清算人は"ゼロ入札"オークションの方法では、0Daiで832万ドルが出金されました。さらに、通常、ガバナンストークン所有者のみがオークションに参加できるため、これらのトークンを最も集中して保有するグループが勝つチャンスが大きくなり、巨大なクジラの出現につながり、新しいメンバーが裁定取引の機会に参加することが大幅に妨げられます。 。
アルゴリズムステーブルコイン
アルゴリズムステーブルコイン
アルゴリズム ステーブルコインには担保はありませんが、代わりにアルゴリズムを使用して循環供給量を操作し、目標価格 (通常は 1 ドル) を維持します。以下は、Ampleforth (AMPL) を使用した簡略化された例です。アリスは 1 USD を 1 AMPL に交換します。その後間もなく、ボブと彼の友人たちも AMPL を購入しました。 Ampleforth のアルゴリズムは、24 時間ごとに供給量を調整し、価格が上昇するとより多くのトークンを供給し、価格が下落すると供給量を減らすというものです。ボブと彼の友人からの需要が増加すると、AMPL の価格は 1 ドルから 2 ドルに跳ね上がり、アルゴリズムによって供給が増加するため、アリスは最終的にそれぞれ 1 ドル相当の AMPL を 2 つ（理想的な価格）得ることになります。
アルゴリズムステーブルコインは透明性と監査可能性を保証しますが、法定通貨担保または仮想通貨担保ステーブルコインとは異なり、これらのトークンは資産の裏付けがないため、価格の安定性に欠けます。とはいえ、純粋にアルゴリズムに基づいたステーブルコインは、人々がそれを信じている場合にのみ機能します。人々が信じるというのが大前提なら"システム"、アルゴリズムのステーブルコインの価格に参加しますが、極端なボラティリティの時期には人々は市場への信頼を失う傾向があるため、これはあまり意味がありません。より具体的には、弱気相場やフラッシュクラッシュの最中に売り圧力が維持されると、さらなるパニックと売りを引き起こし、システムの完全な崩壊につながる死のスパイラルを引き起こす可能性があります。
第 3 章: 標準のソリューション
スタンダードは新しいプロトコルであるハイブリッド住宅ローン供給ステーブルコインプロトコルを作成しました。これは上記の問題を解決できるだけでなく、より多くの利点もあります。
標準プロトコルは 3 つのトークン エコシステムで実行されます。
Meter(MTR)、Liter(LTR)、Standard(STND)
1. メーター (MTR) は、住宅ローンのデジタル資産によって鋳造された安定通貨です。 Dai と同様に、ステーブルコインはその価値を 1 ドルに維持します。 MTR は、他の清算資産を割引価格で購入するために使用でき、価格が目標ペッグから十分に乖離している (>3.5%) 場合にのみ再計算されます。
2. リッター (LTR) は流動性トークンであり、流動性を提供する保有者に対する AMM モジュールの権利と報酬を表します。 Standard には、裁定取引の機会を得るために清算された担保を取引するなど、ピアツーピア (P2P) トランザクションを容易にする AMM が組み込まれています。
3. スタンダード (STND) はガバナンス トークンであり、料金の支払い、約束された株式報酬の取得、オンチェーン ガバナンスへの参加に使用できます。
標準機構
スタンダードの利点を説明するための例として、引き続きアリスを使用します。アリスは標準プロトコルの資金プールに 10 個の DOT を入れ、MTR と引き換えに鋳造します。アリスが DOT について楽観的であれば、MTR を使用してより多くの DOT を購入して、より多くの利益を得ることができます。弱気市場であっても、アリスは裁定取引のためのスタンダード契約の AMM を通じて割引清算資産を購入することができます。アリスが AMM を通じて取引を実行するときは常に、LTR 保有者に支払われる取引手数料を支払う必要があります。
したがって、MTR と LTR の保有者は一緒にエコロジーを形成し、保有者は資産抵当を利用したり裁定取引の機会に参加することで債券収入を最大化できます。このコミュニティが成長するにつれて、より多くの取引がより多くのステーキング報酬と手数料に相当するため、STND保有者は恩恵を受けます。
標準プロトコルが現在のステーブルコインの問題をどのように解決するかは次のとおりです。
1. 高度な分散化メカニズム: 法定通貨担保のステーブルコインとは異なり、標準プロトコルは完全に透明かつ分散化されています。預けられた担保やトークンの価格変動を管理する集中管理された組織はありません。悪意のある攻撃や内部汚職のリスクはあります。抑制された。
2. 公正かつ効果的な裁定清算：清算担保オークションには非効率性と不公平性が存在しますが、標準プロトコルでは分散型取引所に組み込まれた AMM を使用するため、誰もが清算資産を割引価格で購入する平等な機会を得ることができます。
3. オラクル報酬メカニズム: 暗号通貨に裏付けされたステーブルコインやアルゴリズム ステーブルコインのほとんどのオラクル マシンとは異なり、標準プロトコル システム上のオラクルは分散化されており (コミュニティ メンバーによってランダムに生成され、検証者によって検証されます)、ブロック報酬を通じて正確な価格フィードバックを奨励するために使用されます。操作するのが簡単ではない行動。
4. 高い価格安定性：MTR はデジタル資産によって担保されているため、スタンダードプロトコルはアルゴリズム安定通貨よりも安定しており、同時にスタンダード供給調整サイクルが短く、適時性が高くなります。 sGold などの合成資産を抵当に入れることを許可すると、MTR の価格はより安定します。
5. 資産間の相互運用性: 標準プロトコルは現在、Polkadot エコシステム (将来的には BSC に接続される可能性があります) に基づいており、Substrate を通じてエコロジートークンと他の暗号通貨の間に橋を架けます。これは他のステーブルコインよりも実用的です。
