Chain Hill Research | 通貨の硬さに関する拡張的思考: ビットコインが 10 倍に上昇する理由
原題：「通貨のハードネスに関する拡張思考: なぜビットコインは10倍になるのか」
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人々は特定のアイテムを通貨として選択する傾向にありますが、これは本質的に、コピーが困難なこのアイテムの希少性により、その重要な通貨機能と価値の記憶容量が保証されます。通貨の複製や生産の難易度は通貨の「ハードカレンシー」と呼ばれることが多く、硬度が低い通貨を「ソフト通貨」、硬度が高い通貨を「ハード通貨」と呼びます。
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フェニキアン グラス トレード ビーズ 出典: インターネット
16 世紀に西アフリカを訪れたヨーロッパの探検家や実業家は、現地でのガラス玉の価値の高さに気づきました。アフリカの貴重な資源と引き換えに、ヨーロッパから大量のガラスビーズを輸入し始めました。ヨーロッパのアフリカ侵略はガラスビーズの通貨硬度を弱め、ハードカレンシーからソフトカレンシーへとゆっくりと変化させ、アフリカ人の手にあるガラスビーズの購買力を徐々に侵食し、徐々にアフリカ人の富をガラスビーズに移していきました。ヨーロッパ人の手を簡単に手に入れることができました。ガラス玉の普及により価値を蓄える能力が失われ、その崩壊により西アフリカは貧困に陥った。その後、これらのガラス ビーズは、アフリカからヨーロッパや北アメリカへの奴隷貿易での役割により、「奴隷ビーズ」としてよく知られるようになりました。
西洋に加えて、私の国にも4000年以上の通貨の歴史があり、数千年の歴史の中で数百の通貨が使用されてきましたが、これまでに生き残った通貨はありません。貝貨の原型から、春秋戦国時代の布貨、小刀銭などの貨幣、度量衡統一後の秦の始皇帝の角穴貨幣、紙幣の先駆者である焦子実験まで宋、明、清の時代の「銀の絡み」。その中で最も代表的かつ革新的なのは北宋時代の焦子である。
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北宋時代の関暁子 出典：インターネット
紙幣に比べて金属の希少性が高く、製造コストが高く、工程も複雑であるため、銅や鉄などの貨幣に比べ、紙幣としての焦子は貨幣の裏付けがなければ価値がありません。当初、北宋政権は紙幣の使用に非常に慎重で、準備率に厳密に従って発行していましたが、宋仁宗から宋神宗に至るまでの数十年間、紙幣の価値は安定しており、市場の信用を維持していました。紙幣。
宋の神宗皇帝の西寧時代、第22回焦子輪の期限が近づき、多くの財政支出が手配されていたため、古い焦子を新しい焦子でリサイクルするのは財政的に困難であり、予備として鋳造することになりました。それ以来、焦子の「並走する2つの世界」が始まり、北宋時代の焦子の衰退の種も植えられました。王安石のニューディール政策と辺境戦争の急速な衰退により、流通する焦子の数は拡大し始め、1073年から1084年にかけて、新たに追加された焦子の数は造幣局の備蓄量のほぼ数倍に達した。大量の紙幣は深刻なインフレを引き起こし、焦子の価値は急激に下落し、人々は紙幣の受け取りを拒否し、紙幣を持っている人はすぐに銅貨や鉄貨、実物などと交換しました。結局、北宋政権は、遼、金の軍事闘争と南部の方拉の反乱を伴う通貨制度の崩壊で滅亡した。
北宋時代の焦子発行には本質的に厳格な抑制機構はなく、造幣局を準備金として焦子発行を行ったが、最終的には人間の介入によって打ち破られた。この種の通貨発行はコストが低すぎるため、これは容易に通貨の過剰発行につながり、通貨の価値を失う可能性があります。通貨の価値を維持するためには、通貨の供給の困難さ、つまり通貨の硬さへの努力が必要です。
では、貨幣の供給難易度はどのように測ればよいのでしょうか？これにはモデルについて言及する必要があります—最初のレベルのタイトル
在庫対生産比率モデル
在庫生産比率モデルは解釈のために分解する必要がありますが、いわゆる在庫とは特定の品目の既存の数量を指し、生産高とは一定期間ごとのその品目の新しい数量を指します。 -生産率とは、在庫を生産量で割ったもので、一定期間（通常は年単位）ごとに、特定の品目の新規生産率で現在の在庫量を生産するのにかかる時間を意味します。在庫対生産率が高いほど、品目の現在の在庫を生産するのにかかる時間が長くなり、その逆の場合、時間は短くなります。
在庫生産比率モデルは英語でStock-to-Flow Model（S2Fモデル）と呼ばれ、その比率をSF値と呼びます。 S2F モデルのアイデアは、ニック・サボによる商品の「偽造コスト」の定義から生まれ、後に「プラン B」という名前のアナリストによって商品や投資商品の希少性を測定するために使用されました。
SF=既存在庫/年間新規フロー
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商品SF値
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ビットコイン：世界で最も希少な資産
SF値が低いものは、生産・供給の難易度が低く、富の蓄積・価値保存能力が相対的に低いため、通貨として利用された場合、通貨の硬度が低くなり、大幅な値上がりが起こりやすい。供給力が低下し、通貨の価値維持能力が弱まるため、理想的な通貨キャリアではありません。
ビットコインの在庫は現在約1,850万枚、新規供給量は年間32万8,500枚で、SF値は56と金に近い希少資産となっている。画像の説明
ビットコイン発行曲線とインフレ率
ビットコインには総量の上限（2,100万）があり、約4年ごとに供給量が半減する半減期メカニズムの存在が魅力で、生産難易度はますます厳しくなっていますが、供給はどんどん少なくなってきています。さらに、コンセンサスグループの継続的な拡大に伴い、ユーザー数の継続的な増加により、その需要も増加しています。需要が増加しているのに供給が減少している品物は、価値の保存性に優れており、価値の保管に最適なコンテナキャリアです。実際、ビットコインの市場価値と希少性の関係は、ビットコインが理想的な価値の保存手段であることを証明しています。
ビットコインの各発展段階のSF価値と市場価値の合計、金と銀のSF価値と市場価値の合計を収集し、回帰分析を実行します。画像の説明
ビットコイン S2F クロスアセット モデル (S2FX) 出典: https://100trillionusd.github.io
SF の対数値は、ln (SF) と ln (合計値) の間の良好な線形関係をよりよく示すためのものです。2 つの係数の R 二乗は、驚くべき 0.9967 に達しており、S2F モデルが資産価値と資産希少性を測定していることを示しています。 2 つのレベルの間には顕著な強い正の相関関係があり、この 2 つのレベル間の関係は、純粋に偶然または偶発的ではない数学的関係にもなり、市場価値の主な要因は希少性 (SF) です。このモデルによると、ビットコインの時価総額は今後 4 年間で次のようになります。
市場価値 = exp(12.7598) * 56^4.1167 = 5.5 兆ドル
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S2F モデル チャネルとビットコインの過去の価格 出典: Plan B
ビットコインは、金のデジタル版と同様に、通貨硬度（希少性）が高い、世界初の完全に希少なデジタル資産です。同時に、分割性、携帯性、耐久性、検証性などの特徴を持ち、金よりも価値のある保存容器です。
ちょうど、サイフェディーン・アモスが著書『ビットコイン・スタンダード』の中で通貨供給の困難を次のような現象として描写したのと同じです。
「いかなるアイテムも、一度価値保管手段として使用されると供給量の増加をもたらしますが、容易に大量に供給できるアイテムは、一度価値保管手段として選択されると、保管者の富を破壊します。この罠から、通貨の役割をうまく引き継ぐ品目は、価値を維持する能力を確保するために、市場への増加的な流入を制限する何らかの自然的または人為的な制限が必要であると推測されます。」
チェーン ヒル キャピタルについて
チェーン ヒル キャピタルについて
多文化的背景を持つ専門家チームのサポートを受け、投資調査部門、トレーディング部門、リスク管理部門といった中核部門のメンバーは全員国内外の著名な大学や機関の出身者であり、強固な財務的背景と優れた投資研究を持っています。優れた能力と鋭い市場感覚 敏感な能力、市場とリスクに対する強い畏怖の念。投資調査部門は、厳密な基礎調査と数学的および統計的モデルを組み合わせて、「ピュア アルファ」や「スマート ベータ」などの投資戦略を取得しており、間もなく機関レベルの調査レポートとプロジェクトのデューデリジェンス レポートをエクスポートする予定です。
多文化的背景を持つ専門家チームのサポートを受け、投資調査部門、トレーディング部門、リスク管理部門といった中核部門のメンバーは全員国内外の著名な大学や機関の出身者であり、強固な財務的背景と優れた投資研究を持っています。優れた能力と鋭い市場感覚 敏感な能力、市場とリスクに対する強い畏怖の念。投資調査部門は、厳密な基礎調査と数学的および統計的モデルを組み合わせて、「ピュア アルファ」や「スマート ベータ」などの投資戦略を取得しており、間もなく機関レベルの調査レポートとプロジェクトのデューデリジェンス レポートをエクスポートする予定です。
